报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆小幅减产，品质分化下东北豆受追捧，国内进口美豆或回归常态，大豆供应充足，油厂开机率回升，豆粕库存仍高，需求强，豆一震荡反弹，豆粕维持震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约陷入震荡调整，现货价格小幅上涨，富锦大豆市场价由4040元/吨涨至4060元/吨附近，豆一基差震荡，盘面升水维持 [4] - 豆粕01合约震荡调整，豆粕现货价格小跌，张家港43粕由3000元/吨跌至2980元/吨附近，基差震荡，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆减产，继续去库，据农业农村部11月报告，华北等天气不佳致单产下降，国产大豆总产量微下调19万吨至2090万吨，仍高于去年，国内大豆开始去库，截至11月21日，黑龙江大豆余粮占比落至79%，安徽大豆余粮占比落至78%，河南大豆余粮占比落至80%，山东大豆余粮占比落至86%，黑龙江地区大豆库存低于近年同期，销售较快 [4] 国内大豆进口与库存 - 国内大豆进口回落，港口大豆库存回落，10月国内进口大豆948万吨，环比下降26%，同比增加17.2%，中美贸易协议下进口美豆将恢复常态，中美已相互降税，但保留10%基本关税，美豆进口成本仍高于南美大豆，国内大豆供应充足，截至11月21日，油厂大豆到港量为204.75万吨，环比回升，港口大豆库存为942.5万吨，环比再落 [4] 美豆情况 - 美豆高位调整，美农11月供需报告调减美豆单产及总产，期末库存调减，南美产量未调整，全球期末库存进一步调减，市场等待中方买船逐渐落实 [5] 油厂情况 - 油厂开机率回升，豆粕库存再增，随国内进口大量美豆，巴西大豆成本大幅下降，油厂榨利好转，截至11月21日，油厂开机率为64.22%，环比继续回升，大豆压榨量为233.44万吨，环比回升，油厂大豆库存为714.99万吨，环比再落，豆粕产量为184.4万吨，环比再升，油厂豆粕库存为115.15万吨，环比回升，豆粕未执行合同为459.51万吨，环比回落，饲料厂豆粕库存天数为7.98天，环比回落 [5][6] 饲料需求情况 - 饲料需求偏强，养殖方面，猪价低迷，养殖大幅亏损，截至11月21日，外购仔猪养殖利润为 -234.63元/头，自繁自养利润为 -135.9元/头，能繁产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月降3万头，规模厂能繁调减延迟，10月存栏环比微增，仔猪出生量再增，销量持续下滑，反应补栏心态弱，压栏及二次育肥增，三季度末全国生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%，禽类方面，蛋价再落，养殖延续亏损，淘汰增加，10月存栏环比微降，四季度或继续下降，10月饲料产量为2907万吨，环比回落，同比增6% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪转弱铝价高位回落，美欧制造业PMI初值低于预期、美国消费者信心指数创历史新低使美联储12月降息预期上升至五成以上，市场情绪好转但有色金属冲高回落，沪铝、伦铝、国内现货铝均下跌 [3] - 技术形态上沪铝偏弱，成交上升持仓下降，市场情绪谨慎，国内电解铝社会库存上升、现货成交不佳，氧化铝低位运行，国际贸易纠纷缓和、俄乌局势有望明朗，但美联储降息前景不明、美国AI泡沫论负面影响大，市场炒作情绪退烧，现货需求不足，中期铝价可能面临压力 [4] 相关目录总结 市场宏观情况 - 美欧制造业PMI初值低于预期，美国消费者信心指数创历史新低，美联储12月降息预期上升至五成以上，市场情绪好转但有色金属冲高回落，中日关系紧张，市场关注俄乌系列谈判进展，日内美元上涨人民币小幅下跌 [3] - 国际贸易纠纷缓和，俄乌局势有望走向明朗，美联储降息前景不明，美国AI泡沫论负面影响较大，市场炒作情绪明显退烧 [4] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报21380，现货报21360，现货较期货贴水 -20点，本周沪铝大跌，现货贴水缩窄至 -10元，今日现货成交不佳，国内电解铝社会库存平稳，氧化铝库存小幅下降，上期所铝库存上升，现货需求一般，LME库存稳定，LME现货贴水扩大至 -31美元，海外现货需求不佳，人民币汇率本周小幅上涨，铝价沪伦比本周持平于7.65 [3] - 11月18 - 24日人民币汇率在7.1055 - 7.1183间波动，现货升贴水从 -40缩窄至 -10，LME铝期现价差从 -38扩大至 -31，主力合约沪伦比从7.67降至7.65 [5] 铝市场技术情况 - 今日美原油小幅下跌，伦铝小幅下跌，在2803美元附近运行，沪铝下跌收于21380，技术形态偏弱，沪铝成交上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [4] 铝市场后市关注情况 - 后市主要关注沪铝是否随铜价波动以及现货需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双增，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率持续下降、高炉产能利用率和铁水产量下降，部分钢厂复产使螺纹产量回升、供应压力增加，需求表需回升但改善持续性存疑、终端需求仍疲弱，库存加速去化但同比仍处高位，热卷供需改善有限，宏观处于真空期，成本端仍有支撑，短期钢价震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨；热轧当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求回升，上周为230.79万吨，环比增14.42万吨；热卷表观需求回升，为324.42万吨，环比增10.83万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存553.34万吨，环比减22.83万吨；社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；钢厂库存153.32万吨，环比减7.1万吨。热轧总库存402.11万吨，环比减8.41万吨；社会库存324.09万吨，环比减8.91万吨；钢厂库存78.02万吨，环比增0.5万吨 [8] - 基差：截至11月21日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增26元/吨；热卷主力合约基差0元/吨，环比降4元/吨 [14] - 价格：截至11月21日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3268元/吨，环比上周升26元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3309元/吨，环比上周升5元/吨 [11] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1480元/吨，环比降50元/吨；主焦煤吕梁本周1645元/吨，环比持平；61.5%PB粉青岛港本周788元/吨，环比升6元/吨 [16] 钢厂情况 - 开工率：截至2025年11月21日，高炉开工率环比降0.62%，电炉开工率环比升1%，唐山高炉开工率91.20%，环比持平 [20][29] - 盈利率：截至11月21日，钢厂盈利率37.66%，环比降1.3% [24] - 产量：截至11月21日，螺纹钢产量环比增7.96万吨，长流程产量环比增9.26万吨，短流程产量环比减1.3万吨；热卷产量环比增2.35万吨，仍处高位 [35] 需求情况 - 表需：螺纹消费环比增14.42万吨，热卷需求环比增10.83万吨 [39] - 成交量：截至11月21日，建材周均成交量为10.03万吨，仍处低位；热卷周均成交量为3.19万吨，下游冷轧产量84.53万吨，环比增0.57万吨 [44][48] 库存情况 - 整体：截至11月21日，唐山钢坯库存环比减5.65万吨，主要钢材品种库存量1029.18万吨，环比减32.48万吨 [52] - 螺纹钢：总库存环比减22.83万吨，社会库存环比减15.73万吨，钢厂库存环比减7.1万吨 [56] - 热卷：总库存环比减8.41万吨，社会库存环比减8.91万吨，钢厂库存环比增0.5万吨 [61] 其他情况 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增6.6% [65] - 汽车产销：9月汽车产量为327.6万辆，环比增46.6万辆；汽车销量环比增36.94万辆。9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增22.6万辆；新能源汽车销量环比增20.9万辆 [69] - 房地产数据：1 - 9月全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比降8.4% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比小幅回落，澳巴矿均减量，到港量止跌回升，国产矿产量小幅波动，整体供应相对宽松；需求端铁水产量小幅回落，随着钢厂利润走弱和需求淡季深入，铁水产量将季节性走弱；库存端港口库存小幅回落，钢厂库存低位震荡，整体库存相对稳定；目前铁矿供应相对宽松，需求铁水产量小幅回落维持中高位，后期铁水将季节性回落，钢厂冬储补库需求未释放，短期内维持震荡运行，策略为区间震荡 [4][5] 各部分总结 价格 - 现货价格小幅反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差小幅回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [16] 价差 - 01、05合约基差小幅波动，1 - 5价差冲高回落，01基差低位震荡 [4][20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回升 [27] 供应 - 11月17 - 23日全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238万吨，澳巴矿均减量，到港量止跌回升，国产矿产量小幅波动，整体供应相对宽松；运价指数小幅反弹 [4][50] - 澳矿发往中国回升，巴西矿发运回升 [37] - FMG止跌回升，BHP小幅回落 [41] - RT小幅回升，VALE小幅回升 [45] 需求 - 钢厂高炉利润和盈利率回落，11月21日当周日均铁水产量236.28万吨，环比 - 0.6万吨，后期铁水将季节性走弱 [4] 库存 - 进口矿库存小幅回落，在港船舶数量增加4艘至120艘，压港小幅增加，钢厂库存低位震荡，冬储补库需求未启动，整体库存相对稳定 [4] - 疏港量变化不大，港口库存小幅回落，澳矿库存小幅回落，巴西矿库存高位，粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [76][80][87] - 钢厂消耗小幅回落，进口矿库存低位震荡 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需双弱，库存去化慢，预计短期内盘面宽幅震荡，关注西北大厂开工变化 [6] - 多晶硅供需双弱，库存维持高位，受反内卷政策及市场预期支撑，预计短期内高位震荡，关注政策落地情况 [8] 各部分总结 工业硅 - 价格：现货价格波动幅度加大，截至2025年11月21日，新疆工业硅553通氧价格8900元/吨环比持平，期货主力合约偏弱震荡后大幅冲高回落，收8960元/吨 [6] - 供应：新疆开工率稳定，西北部分地区开工变化不大，云南个别硅企减产，四川平水期月底将入枯水期开工率下调，产量环比下降 [6] - 需求：多晶硅企业开工环比持稳，有机硅开工基本稳定，铝合金企业开工率小幅增加，10月出口4.51万吨，环比减36%，同比减31% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：11月20日全国社会库存54.8万吨，较上周增加0.2万吨 [6] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至11月21日，云南553通氧与421通氧价差400元/吨、新疆价差300元/吨，均环比持平 [13][15] - 产量：截至11月21日，全国开炉数量267个环比降3个，开工率33.13%环比降0.37%，周度产量9.59万吨环比降0.04万吨 [22] 多晶硅 - 价格：现货价格持稳，截至2025年11月21日，N型致密料价格50000元/吨环比持平，期货主力合约高位震荡波动加剧，收53360元/吨 [8] - 供应：11月枯水期川滇地区停产产能多，预计产量接近12万吨环比大幅减少，12月预计继续下降 [8] - 需求：终端需求疲软，组件价格弱稳，硅片和电池片价格下跌，下游采购意愿低迷，10月进口量1446.4吨环比增12%，9月出口1547.9吨环比减28% [8] - 成本：本周暂稳 [8] - 库存：截至11月21日，厂库26.85万吨，环比上周增加0.28万吨 [8][26] 下游产品 - 硅片：价格加速探底，截至11月21日，N型M10 - 182(130µm)等均价分别为1.25、1.25、1.275和1.575元/片，环比上周分别下跌0.115、0.115、0.04和0.05元/片，海外需求下滑，后期下跌空间或不大 [30] - 电池：价格走弱，截至11月21日，M10单晶TOPCon等分别报价0.295、0.295、0.278和0.292元/瓦，环比上周分别下跌0.01、0.01、0.004和0.01元/瓦，市场承压，需求低迷，库存消化需时间，价格战加剧 [34] - 组件：价格弱稳，截至11月21日，182单面TOPCon等分别报价0.68、0.7、0.68和0.7元/瓦，环比上周持平，市场弱稳运行，价格略有松动，政策托底但无需求支撑 [38] 其他相关行业 - 有机硅：开工基本稳定，反内卷会议后价格调涨，截至11月21日，DMC华东价格13200元/吨，环比上周上涨700元/吨，高涨情绪已被市场消化 [40][42] - 铝合金：需求尚可，开工小幅增加，截至11月21日，上海铝合金锭ADC12价格20800元/吨，环比上周下跌400元/吨 [44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面不佳，铜价上行乏力，美联储降息前景难料，美国AI泡沫论调利空，国内经济数据不佳，中期现货需求不确定性高、风险大 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观市场情况 - 美欧制造业PMI初值低于预期，美国消费者信心指数创历史新低，美联储12月降息预期上升至五成以上，市场情绪明显好转；中日关系紧张，市场关注俄乌系列谈判进展；日内美元上涨人民币小幅下跌，有色金属冲高回落，市场情绪偏向谨慎 [3] 铜市场表现 - 沪铜上涨，伦铜下跌，国内现货铜上涨；沪铜收盘报86080，现货报86310，现货较期货升水230点，现货基差升水下降至85点，现货成交不佳；LME现货本周转为升水1美元，外盘现货需求有所好转 [3] 库存与需求情况 - 本周美铜库存继续上升创新高，伦铜库存上升，沪铜库存稳定，现货需求不佳；人民币汇率小幅上涨，洋山铜溢价上升至35美元，下跌后国内现货需求略有好转 [3] 铜价比价情况 - 铜价伦沪比持平于8.01，国际铜较沪铜升水下降至501点，外盘比价高于内盘 [3] 技术与后市展望 - 今日伦铜基本走平，在10778美元附近运行，沪铜冲高回落小幅上涨，收于86080，技术形态偏弱，沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎；后市关注美联储降息周期能否持续以及国内外现货需求不振何时好转 [4] 铜市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜-期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |11月18日|7.1106|390|32|-33|8| |11月19日|7.1183|120|34|-35|8.01| |11月20日|7.1177|440|34|-33|7.96| |11月21日|7.1055|300|35|-19|7.97| |11月24日|7.1070|230|35|/|8.01| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但进入“金九银十”后旺季预期落空，呈“旺季不旺”特征，11月下游需求转好有一定支撑，预计PX加工费与绝对价格将延续偏强运行，短期关注成本端支撑情况 [6] - 纯苯受前期新产能兑现及海外供应过剩影响价格承压，但当前价格处于相对低位且下游刚需有支撑，下探空间有限，近期受海外市场带动价格反弹，关注后市出口与韩国歧化装置是否停产消息 [7] - 苯乙烯三季度以来总体呈跌势，近期供需结构有所改善，期货端出现反弹，后市关注消费政策与宏观消息可能的提振，涨后震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 PX相关 价格情况 - 国际油价低位震荡，石脑油价格573美元，PXCFR价格832美元，中石化11月PX挂牌价格小幅上调至6800元/吨，10月结算价格6620元/吨 [6] 生产与装置情况 - 本周PX产量74.81万吨，环比-0.41%，国内PX周均产能利用率89.21%，环比-0.36%，亚洲PX周度平均产能利用率79.38%，环比-0.33% [6] - 上海石化60万吨装置检修重启，中化泉州PX装置故障，运行负荷50%，福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机 [6] 供需情况 - 下游PTA产能利用率74.29%，环比-1.89%，同比-6.74%，周内西南及华东装置检修，供应端缩量 [6] 价差情况 - 展示了PX - N、PX - MX、原油 - 石脑油、BZ - N价差走势 [18] 三苯市场概览 亚美价差 - 展示了纯苯、甲苯、PX、二甲苯的亚美价差走势 [20] 调油情况 - 展示了甲苯出口数量、混合二甲苯异构体出口数量、调油价差、TDP价差情况 [22] 纯苯相关 价格情况 - 纯苯主力2603自9月中旬连续下探，近期在外盘价格上涨下跟随小幅反弹，期货端主力2603与华东现货价差维持负值并走扩 [7] 供需情况 - 本周产量44.67万吨，较上周下降0.76万吨，增幅-1.67%，产能利用率76.67%，较上周下降1.31%，本周期无棣鑫岳重整、中化泉州重整等装置停车 [7] - 本周江苏纯苯港口样本商业库存总量14.7万吨，较上期库存11.3万吨累库3.4万吨 [7] 与乙烯装置情况 - 展示了乙烯国际市场价格、中国纯苯负荷、纯苯成本利润、中国乙烯生产与需求情况 [31] 苯乙烯相关 价格情况 - 近期苯乙烯主力合约周内有所反弹，当前华东主流价在6615元/吨，较此前上涨，江苏现货高端成交在6650元/吨，低端成交在6480元/吨，高低端价差在170元/吨 [8] 生产与装置情况 - 中国苯乙烯工厂整体产量在34.29万吨，较上期降0.15万吨，环比-0.44%，工厂产能利用率68.95%，环比-0.3% [8] 库存与利润情况 - 截至2025年11月17日，江苏苯乙烯港口样本库存总量14.83万吨，较上周期下降2.65万吨，幅度-15.16% [8] - 本周中国苯乙烯非一体化装置利润在-305元/吨，较上周期上行146元/吨，环比增加32.43% [8] 下游情况 - ABS、PS、SBR周期内均产出增量，苯乙烯涨价上扬，但下游跟进不足，3S理论上产销盈利均有缩减 [8] - 展示了苯乙烯主要下游开工变动、理论盈利、消费量趋势、生产量情况 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管新粮总体增产，但华北等地粮质分化严重，实际供应压力或不及去年；市场青睐东北优质玉米，多去东北屯粮；新粮销售偏快，且需求偏强；建议用粮企业逢低采购，适度加大安全储备，贸易商低吸高抛 [7] 各部分总结 期货与现货价格 - 玉米主力2601合约反弹至2190附近承压调整，现货价格稳中有涨，鲅鱼圈玉米平舱价在2215元/吨附近，蛇口港玉米到港价涨至2370元/吨附近，玉米基差小幅走强，盘面维持贴水 [5] - 淀粉主力2601合约小幅调整，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡小幅走强 [5] 新粮销售与供应 - 全国玉米产量增加至3亿吨，较上年同期高500万吨；考虑粮质分化，受损玉米或抵消增产压力，玉米价格反季节上涨 [5] - 截至11月20日，全国售粮总进度为27%，同比快2%；如售粮进度持续，后期偏紧预期将增加 [5] 港口库存与下游采购 - 截至11月14日，北港玉米库存为117万吨，继续回升；周度下海量为40万吨，环比回落；广东港内贸玉米库存环比大落，外贸玉米库存环比回落 [6] - 截至11月21日，深加工企业玉米库存环比回落，饲料企业玉米库存环比回升 [6] 谷物替代与进口 - 麦玉价差维持200以上，不具备替代优势，国内玉米进口维持低位；但中美贸易向好，有进口玉米补库轮换可能 [6] 外盘情况 - 美政府结束停摆，美农11月供需报告微调减美玉米单产及产量，但期末库存微增，供应压力较大；全球玉米期末库存微降，美农报告偏中性 [6] 需求情况 - 猪价低迷，养殖大幅亏损，但生猪存栏短期难减；禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖持续亏损；10月全国工业饲料产量环比回升，同比增加6% [7] - 深加工企业需求向好，淀粉加工企业持续盈利，开机率偏强；酒精加工企业大幅亏损，开机率再次走高；下游淀粉糖企业和造纸企业开机率偏稳 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前玻璃市场处于“高库存、弱需求、低利润”的三重压制格局，价格下行趋势未改。短期虽有产线冷修支撑，但未形成系统性减产，且需求方面缺乏实质性需求回暖信号。远月合约贴水结构稳定，反映市场对2026年一季度需求恢复持谨慎态度。本周主力合约持仓量和价格波动继续加剧，反映出市场对玻璃未来走势的悲观情绪。本周产销回落，现货价格下跌，加工厂操作刚需仍是主流，整体去库动能不足，市场对“旺季不旺”预期强化。短期内若需求无显著改善，价格可能延续弱势整理，长期走势仍需依赖需求端的实质性改善或供应端的进一步收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：本周浮法玻璃现货价格持续阴跌，区域分化明显。截至2025年11月20日，全国5mm浮法玻璃均价为1,106元/吨，周内下跌45元/吨，跌幅约3.9%。沙河、湖北等主要产区价格走弱，产销率偏低，部分企业为去库采取“以价换量”策略。期货价格维持下跌趋势，主力合约逼近历史低位，市场情绪偏弱。本周玻璃期货总成交量显著放大，11月20日单日成交量达192.29万手，为近期峰值，持仓量维持高位，截至11月21日为194.37万手 [3] - 供给端：周内本溪一600吨/日产线冷修，国内在产日产量降至15.81万吨。全国周度产量111.02万吨，环比 -0.34%，同比 +0.08% [3] - 需求端：需求偏弱难改，截至20251117，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比 -8.9%，同比 -24.2%。进入11月，各大区深加工样本持有订单均值环比月初均有下滑。房地产市场持续低迷，终端工程采购意愿低迷，多数加工厂未出现赶工现象，普遍维持刚需补货，市场观望情绪浓厚 [4] - 库存：截止到20251120，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比 +5.6万重箱，环比 +0.09%，同比 +30.72%。折库存天数27.7天，较上期 +0.2天。区域企业库存涨跌不一，整体环比小幅增长，行业呈累库趋势 [4] - 成本利润：本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -206.84元/吨，环比减少19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润25.79元/吨，环比减少25.47元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润8.52元/吨，环比减少24.00元/吨 [4] 浮法玻璃价格 - 展示了FG主力合约收盘价、FG合约成交/持仓、全国均价及华北、华东、华中地区价格走势等相关数据图表 [6][8] 浮法玻璃现货价格 - 展示了1 - 5价差、01合约、05合约相关数据图表 [10] 浮法玻璃基差 - 展示了沙河地区基差、华中基差相关数据图表 [13] 浮法玻璃供应 - 展示了浮法玻璃开工率、周产量、厂库库存、沙河库存、区域库存（华北、华东、华中、华南）等相关数据图表 [15][16][19] 浮法玻璃需求 - 展示了玻璃深加工厂家订单天数、表观消费量、商品房成交面积、房地产资金到位情况、房地产成交（竣工累计同比、新开工累计同比、施工累计同比、地产竣工和玻璃表需）等相关数据图表 [21][22][23][24][26][27] 玻璃成本利润 - 展示了浮法玻璃成本利润（煤炭燃料、石油焦、天然气）、利润与产量相关数据图表 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主力合约SA601周内微涨0.09%，期货价格主要由成本支撑（动力煤、海盐价格坚挺）+ 仓单持续注销 ，而非供需格局改善；主力合约SA601成交活跃，单日成交额达234.58亿元，持仓量稳定在100万手以上，显示市场交投热度不减；远月合约SA605较SA601贴水约70元/吨，月差结构维持负值，反映市场对2026年供应过剩预期持续；截至11月20日，纯碱期货注册仓单为0张，有效预报4,879张，交割预期未现集中释放，市场仍以投机与套保为主 [3] - 当前行业仍面临高库存、低需求、弱利润的三重压制，价格上行空间受限；供给端偏利好，开工率高位回落，产量小幅下降；库存端，周度去化加速，连续三周实现去化，但绝对水平仍高；尽管库存连续回落，但同比仍处于近五年同期高位，库存天数维持在20天以上，去库节奏未改“高基数、慢节奏”特征；玻璃端和新能源刚需支撑，重碱刚需消费稳定；下游采购情绪谨慎，多“低库存、快周转”操作，未出现集中备货；成本端动力煤价格小幅上行，但纯碱价格下行幅度更大，行业整体盈利空间仍处收缩区间；价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局；关注12月后冷修计划与宏观政策对地产链的潜在拉动 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周纯碱期货价格震荡偏弱，主力合约SA601收盘报1,170元/吨，周内小幅上涨0.09%，但远月合约持续贴水，市场情绪受制于供需宽松格局；现货端价格重碱区域分化，重碱承压，稳中趋弱，库存延续去化但绝对水平仍处高位，行业利润承压，整体基本面未现根本性改善；短期来看，装置检修与库存下降提供一定支撑，但远期新增产能释放预期未消，叠加玻璃行业持续低迷，重碱需求缺乏弹性，供需过剩格局未改；价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局 [2] 供给方面 - 周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%；纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%；近期，部分企业设备问题，导致产量下降 [2] 需求方面 - 周内浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条；光伏玻璃在产8.94万吨，环比稳定；下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修；下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升；出口保持良好，10月份出口21+万吨 [2] 库存 - 截止到2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周下降6.3万吨（+0.06%），去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23%；轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨，重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨；轻重略显分化，轻强重弱 [3] 利润方面 - 11月上旬，纯碱行业整体仍处于亏损状态，利润承压明显，多家头部企业净利润同比大幅下滑，反映行业整体盈利环境严峻；截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨；周内成本端海盐价格窄幅上行，动力煤价格小幅上移，成本支撑上移 [3]