报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月美农报告调增美国和中国产量预估，整体偏空；随着新棉加工量增加，市场对新棉度棉花产量预估上调；下游需求一般，产成品有累库迹象不过整体压力不大；籽棉收购进入尾声，新棉集中上市下供给压力渐显，预计短期内郑棉或偏弱运行；需关注宏观、需求、政策方面情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 纺服终端市场情况 - 2025年10月我国纺织品服装出口额为22.619亿美元，同比下降12.63%，环比下降8.84%；其中纺织品出口同比下降9.10%、环比下降5.92%，服装出口同比下降15.97%、环比下降11.64% [4] - 受益于“双十一”促销前置，10月纺织品服装零售额达1471亿元，同比增长6.3%，增速环比提升1.6个百分点，显著跑赢社会消费品零售总额增速 [5] 新棉上市情况 - 截至11月13日，全国新棉采摘进度为98.3%，全国新棉交售率为95.5%，加工率为56%，销售率为22.8% [6] - 截至11月16日，2025/26年度全国新棉检验量为308.93万吨，同比增加20.24% [6] - 截至11月17日24时，25/26年度棉花检验量为317.08万吨，同比增加19.73%左右 [42] 棉花价格走势 - 2025年11月10日至11月17日，郑棉活跃合约期价从13580元/吨跌至13445元/吨，ICE活跃合约期价从64.34美分/磅跌至64.21美分/磅 [10] - 2025年11月10日至11月17日，CotlookA价格指数从75.2美分/磅跌至74.4美分/磅，印度S - 6现货价格从52300卢比/砍地跌至51900卢比/砍地 [12] - 2025年11月10日至11月17日，印度C32S进口棉纱港口提货价从21200元降至21150元，越南C32S从21130元降至21040元，印尼C32S从20960元降至20910元 [14] - 2025年11月10日至11月17日，美棉EMOT M 1%关税下价格从12968元降至12796元，滑准税下价格从13954元降至13843元；巴西棉M 1%关税下价格从12624元降至12451元，滑准税下价格从13743元降至13640元 [15] 美棉签约情况 - 截止9月25日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.52万吨，环比增81%，较四周平均水平降4%，同比增77% [24] 库存情况 - 截止本周三，郑棉仓单 + 有效预报为5314张；郑纱仓单 + 有效预报为28张 [69] 基差及价差情况 - 本周二，328棉花现货价格指数周环比涨20元/吨，郑棉主力合约收盘价周环比涨 - 175元/吨，两者基差周环比扩大860元/吨；C32S纱线价格指数周环比涨195元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨 - 62元/吨，两者基差周环比扩大1394元/吨 [55] - 本周二，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差周环比上升112元/吨，与1%关税下进口棉港口提货价的价差周环比上升120元/吨；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差周环比上升212元/吨 [58] - 本周二，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大 - 1432元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大77元/吨 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货价格运行偏弱，期货弱势震荡延续；供应端月初到港量偏大后压力下降，11月预计到港量有变化；库存高位但中旬后卸港量减少累库或缓解；需求受季节性抑制贸易商降价促销；市场受关税、房地产等因素影响，短期延续弱势震荡 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端日照港和太仓港辐射松原木价格较上期下跌，10月外盘价格上涨，整体现货价格运行偏弱，跌价因到港量大、需求弱和累库 [2] - 期货端截至11月18日收盘，原木主力2601报收785元/方，弱势震荡延续 [2] 供应 - 本周新西兰港口原木离港发运减少，直发中国减少，月初到港量处历年高位，近期压力下降 [2] - 本周13港原木预计到港量增加，上周实际到港量减少 [2] - 2025年10月中国进口原木及锯材量延续下滑，1 - 10月同比下降12.4%，处于历年低位 [2] 库存 - 截至11月14日，国内针叶原木总库存、辐射松库存增加，北美材库存持平，云杉/冷杉库存增加 [3] - 下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量施压库存与价格，11月中旬后卸港量减少，累库或缓解 [3] 需求 - 11月7 - 14日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.56万方，山东和江苏港口有具体出库量 [3] - 全国原木出库量反弹，山东显著改善，因部分原木船可能转港，核心矛盾是到货压力大、需求受季节抑制，贸易商降价促销 [3] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松资源集中化，依赖新西兰风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断影响 [4] - 反内卷政策对原木期货市场情绪有间接影响，已兑现盘面 [4] - 5月中美声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷，预计原木中长期低位震荡，7月关税延续，10月关税变动或影响贸易方向 [4] - 欧盟对中国硬木胶合板征反倾销税，墨西哥对中国纸板初裁反倾销 [4] - 海关总署废止暂停进口美国原木公告，短期到港清关量有限 [4] - 俄罗斯货运成本涨幅达50%，木材价格上涨11% - 14%，我国需求市场低迷 [4] 近期消息及展望（交易交割方面） - 上市一年来，原木期货和期权成交持仓规模稳步增长，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元 [5] - LG2507和LG2509合约已到期，完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元 [5] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 2025年9月全国规模以上建材家居卖场销售额环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计同比下跌3.75% [5] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率上升，房建项目资金同比增幅走高，房地产数据反映下行趋势，原木需求端弱势 [5] 策略与建议 - 回顾此前合约走势，受规格紧缺、外盘报价、交割需求等因素影响，不同合约走势有分化 [6] - 今年木材旺季需求一般，10月节后期货价格回调，反映市场对下游需求悲观预期 [6] - 主力合约2601走势受市场预期和旺季尾声影响，短期快速下探后低位震荡 [6] - 下游实际需求不及预期，关税与房地产无实质利好，近月交割后低位维持，远月或贴水交割，基本面供应端压力改善，成本端外盘有下调压力，短期原木延续弱势震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕聚酯板块的PTA、MEG及下游聚酯产品进行基础知识科普，介绍各产品的定义、仓储运输、产业链、产能、进出口、利润、贸易模式等情况，呈现行业现状与发展趋势[12][43][69] 根据相关目录分别进行总结 PTA基础知识 - PTA于2006年12月登陆我国期货市场，是首个化工期货品种，常温下为白色粉状晶体，是聚酯原料，终端需求为纺织服装和软饮料[12] - 主流存储是包装袋打包囤放华东主港码头，仓储地在长江沿岸、杭州湾和福建厦门等地，运输以海运转内河水路为主，部分企业汽运[14] - 生产工艺以原油为原料制PX，再经催化氧化等制得；主要用于生产聚酯，约70%生产聚酯纤维，24%用于瓶级聚酯，其他用于膜级聚酯[19][20] - 全球产能集中在亚洲，亚洲集中在中国，截止2025年11月，国内有效产能达9471.5万吨；国内产能区域集中在江浙等地，民营企业是主要供给方[24][28] - 近10年进口量从2013年的274万吨降至2024年的1.8万吨，2020年转净出口，2024年出口规模442万吨，主要出口亚洲其他地区和俄罗斯[31] - 2016 - 2019年行业利润高，2020 - 2024年加工费压缩，部分高成本小型装置淘汰[36] - 贸易模式有长约合约货、现货贸易及衍生定价模式，长约参考CCF日均价加升贴水，现货是期货 + 点价，衍生是期货点价 + 月均/周均基差[38] MEG基础知识 - 乙二醇是石油化工基础有机原料，用于生产聚酯纤维等，全球约85%用于聚酯，国内93%以上用于聚酯[43] - 生产工艺主要有乙烯线路和草酸酯线路，乙烯法分石油乙烯法等，中东和北美用乙烷乙烯法，我国主流是石油乙烯法；煤制乙二醇主要是草酸酯法[50][51] - 油制和煤制成本受原油和煤价影响，今年煤制利润好转，开工负荷走高，乙烯法制乙二醇在盈亏线下，亏损同比收窄[54] - 近年来产能高速投产，当前产能达3007.5万吨；乙烯制工艺装置集中在浙江等地，煤制装置集中在陕西等地，乙烯制产能约占64%，煤制占36%[58][62] - 进口在2020年达峰值，后随国内产能放量进口量下降，24年进口依存度降至25%，主要进口国为沙特、加拿大和美国[65] 下游聚酯基础知识 - PTA/MEG下游主流需求是聚酯，应用于纺织服装、饮料和膜类产品；长丝在聚酯中占比最大，短纤需求分三类，瓶片投产迅猛，占比提升[69] - 涤纶短纤由PTA和乙二醇聚合后纺丝等制成，主要规格有1.56dtex*38mm等；贸易流向由东向西、南北双向，运输以汽运和船运为主[71][76][77] - 短纤产业链上游为原油等，下游用于家纺等；产能分布集中在江苏等地；2024年累计出口131.8万吨，同比增9.4%，2025年1 - 9月未梳涤短出口125.5万吨，同比增31%[79][83][88] - 聚酯瓶片由PTA和乙二醇聚合酯化增粘而成，用于制作各类包装瓶；销售分直销和分销，大型厂商采用合约与招标，中型签远期订单，小型采购现货[91][102] - 瓶片近年来高速投产，2024年末突破2000万吨；全球需求量年均增长率6.1%，2024年下游消费流向主要是软饮料、出口等[105][108] - 中国是全球最大净出口国，出口目的地广泛，2024年前五大出口国累计占总出口量23%，出口集中度低[112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆小幅减产，品质分化下东北豆受追捧，国内进口美豆或回归常态，大豆供应充足，美农利好推动美豆走高，油厂开机率回升，豆粕库存小落，需求强，豆一震荡反弹，豆粕维持震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 豆一2601合约再次反弹走高，现货价格稳定，富锦大豆市场价在4040元/吨附近，大豆基差震荡走弱，盘面升水扩大 [4] - 豆粕01合约维持震荡，豆粕现货价格稳中小涨，张家港43粕由2990元/吨涨至3000元/吨附近，基差震荡走强，盘面升水收窄 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆减产，据农业农村部11月报告，华北等天气不佳致单产下降，总产量微下调19万吨至2090万吨，仍高于去年 [4] - 国内大豆销售进度不一，华北等地偏慢，东北偏快，截至11月14日，黑龙江大豆余粮占比落至85%，安徽大豆余粮占比落至85%，河南大豆余粮占比落至86%，山东大豆余粮占比落至92% [4] - 新豆品质分化，黑龙江高蛋白大豆受追捧 [4] 大豆进口与供应 - 10月国内进口大豆948万吨，环比下降26%，同比增加17.2%，中美贸易协议下进口美豆将恢复常态，美豆进口成本仍高于南美大豆 [4] - 国内大豆供应充足，截至11月14日，油厂大豆到港量为182万吨，环比回落，港口大豆库存为992.6万吨，环比回落，仍在高位 [4] 美豆情况 - 美农11月供需报告调减美豆单产及总产，期末库存调减，南美产量未调整，全球期末库存进一步调减，美农报告数据偏多，但盘面先跌后涨，叠加中美贸易协定，美豆有望继续走高 [5] 油厂与豆粕情况 - 油厂开机率回升，榨利回落，因巴豆成本高，截至11月14日，油厂开机率为57.15%，环比回升，大豆压榨量为207.76万吨，环比回升，油厂大豆库存为747.71万吨，环比回落 [5] - 豆粕产量为164.1万吨，环比回升，油厂豆粕库存为99.29万吨，环比微落，豆粕未执行合同为535.07万吨，环比回落，饲料厂豆粕库存天数为8.23天，环比回升 [5][6] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价低迷，养殖持续亏损，截至11月14日，外购仔猪养殖利润为 -205.64元/头，自繁自养利润为 -114.81元/头，能繁产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月降3万头，规模厂能繁调减延迟，10月存栏环比微增，仔猪出生量再增，销量持续下滑，反应补栏心态弱，压栏及二次育肥增，三季度末全国生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23% [6] - 禽类方面，蛋价再落，养殖延续亏损，淘汰增加，10月存栏环比微降，四季度或继续下降 [6] - 10月饲料产量为2907万吨，环比回落，同比增6%，饲料需求仍强 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观利空影响下市场走势偏弱，沪铝上行遇阻，短线震荡上行走势延续，但现货需求不足中期或面临压力，后市关注沪铝是否随铜价波动及现货需求情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 美国经济数据即将公布，市场预计美联储12月降息概率降至五成以下，避险情绪上升，风险资产全面走弱，宏观利空致市场走势偏弱，日内美元涨人民币跌，有色金属普遍下跌 [3] 铝市场数据 - 今日沪铝收盘报21725，现货报21630，现货较期货贴水 -95点，本周沪铝冲高回落，现货贴水持平于 -20元，今日现货成交不佳 [3] - 本周国内电解铝社会库存平稳，氧化铝库存上升，上期所铝库存小幅下降，现货需求一般，LME库存上升，LME现货贴水扩大至 -28美元，海外现货需求不佳 [3] - 人民币汇率本周大幅上涨，铝价沪伦比本周升至7.65，内盘走势强于外盘 [3] 技术层面 - 今日美原油大跌，伦铝小幅下跌在2850美元附近运行，沪铝今日下跌收于21725，技术形态转弱，沪铝成交上升持仓下降，市场分歧较大 [4] 其他影响因素 - 反内卷炒作退烧，氧化铝低位震荡，贸易纠纷缓和，俄乌局势不明，能源价格上涨等因素使市场情绪偏强，金铜炒作下降后小金属受资金追捧，外盘比价明显高于内盘 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据即将公布，市场预计美联储12月降息概率下降至五成以下，避险情绪上升，风险资产全面走弱，宏观利空使市场走势偏弱，有色金属普遍下跌 [3] - 美联储降息不确定性上升，国内货币政策趋向宽松，铜价短线波段较大；印尼矿山逐步恢复生产，现货需求不振，库存较高，未来现货端可能有压力 [4] - 美国政府停摆结束等消息落地，美联储降息前景难料，国内经济数据不佳，中期宏观预期和现货需求存在矛盾，不确定性较高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 日内美元上涨人民币下跌，沪铜、伦铜、国内现货铜均下跌，沪铜收盘报86450，现货报86620，现货较期货升水170点，现货基差升水上升至105点，现货成交不佳 [3] - LME现货本周转为升水4美元，外盘现货需求有所好转；美铜库存继续上升创新高，伦铜库存稳定，沪铜库存小幅上升，现货需求不佳 [3] - 本周人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价下降至32美元的近期新低，国内现货需求不佳；铜价伦沪比上升至8.01，国际铜较沪铜升水升水至537点，外盘比价高于内盘 [3] 技术分析 - 今日伦铜小幅下跌，在10825美元附近运行；沪铜探底回升小幅下跌，收于86450，技术形态偏弱；沪铜成交上升持仓下降，市场分歧较大 [4] 后市展望 - 关注美联储降息周期能否持续，以及目前国内外现货需求不振何时能够好转 [4]

报告核心信息 - 报告为弘业期货农产品事业部2025年11月发布的USDA月度供需数据跟踪 [1] 棉花数据 全球 - 期初7.449亿包，产量12.008亿包，进口4.401亿包，消费11.888亿包，出口4.4亿包，期末7.593亿包；环比分别变动0.043亿包、0.24亿包、0.03亿包、0.005亿包、0.03亿包、0.279亿包；同比分别变动0.108亿包、0.08亿包、0.098亿包、 - 0.016亿包、0.157亿包、0.144亿包 [3] 中国 - 期初3.484亿包，产量3.35亿包，进口0.54亿包，消费3.85亿包，出口0.008亿包，期末3.517亿包；环比分别变动0、0.1亿包、0.02亿包、0、0、0.12亿包；同比分别变动 - 0.1875亿包、0.15亿包、0.0214亿包、 - 0.05亿包、0.0014亿包、0.0325亿包 [3] 美国 - 期初0.4亿包，产量1.412亿包，进口0.001亿包，消费0.17亿包，出口1.22亿包，期末0.43亿包；环比分别变动0、0.09亿包、0、0、0.02亿包、0.07亿包；同比分别变动0.085亿包、 - 0.0298亿包、0.0002亿包、 - 0.0037亿包、0.03亿包、0.03亿包 [3] 印度 - 期初1.002亿包，产量2.4亿包，进口0.28亿包，消费2.5亿包，出口0.13亿包，期末1.052亿包；环比分别变动0.005亿包、0、0、0、0、0.005亿包；同比分别变动0.0716亿包、0、 - 0.0241亿包、0、 - 0.0025亿包、0.05亿包 [3] 大豆数据 核心观点 - 大豆数据偏多，美豆再次调减单产，总产量下调，期末库存下调；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存再调减 [4] 全球 - 期初12.334亿吨，产量42.175亿吨，进口18.641亿吨，压榨36.498亿吨，消费42.154亿吨，出口18.797亿吨，期末12.199亿吨；环比变动 - 0.19%、 - 0.97%、0.11%、 - 0.45%、 - 0.55%、0.10%、 - 1.61%；同比变动7.14%、 - 1.26%、4.06%、2.01%、2.06%、1.59%、 - 1.09% [4] 美国 - 期初0.8614亿吨，产量11.5751亿吨，进口0.0544亿吨，压榨6.9536亿吨，消费7.2527亿吨，出口4.4497亿吨，期末0.7885亿吨；环比变动 - 4.12%、 - 1.11%、0、0、 - 0.01%、 - 2.97%、 - 3.43%；同比变动 - 7.57%、 - 2.77%、 - 25.99%、4.50%、4.42%、 - 12.80%、 - 8.46% [4] 中国 - 期初4.4488亿吨，产量2.1亿吨，进口11.2亿吨，压榨10.8亿吨，消费13.3亿吨，出口0.01亿吨，期末4.4388亿吨；环比变动2.32%、0、0、0、0、0、2.33%；同比变动2.72%、1.69%、3.70%、4.35%、4.40%、38.89%、 - 0.22% [4] 巴西 - 期初3.6811亿吨，产量17.5亿吨，进口0.035亿吨，压榨5.9亿吨，消费6.33亿吨，出口11.25亿吨，期末3.6361亿吨；环比变动1.66%、0、0、1.72%、1.61%、0.45%、 - 2.42%；同比变动23.85%、2.04%、 - 52.19%、1.72%、2.10%、9.07%、 - 1.22% [4] 阿根廷 - 环比：期初2.3102亿吨变动 - 3.95%，产量4.85亿吨变动0，进口0.77亿吨变动6.94%，压榨4.1亿吨变动 - 3.30%，消费4.82亿吨变动 - 3.41%，出口0.825亿吨变动37.50%，期末2.2852亿吨变动 - 4.19%；同比：期初变动 - 3.93%，产量变动 - 5.10%，进口变动21.76%，压榨变动 - 5.11%，消费变动 - 4.57%，出口变动4.86%，期末变动 - 1.08% [4] 巴拉圭 - 环比：期初0.431亿吨变动0，产量1.1亿吨变动0，进口0.02亿吨变动0，压榨0.31亿吨变动0，消费0.33亿吨变动0，出口0.77亿吨变动0，期末0.451亿吨变动0；同比：期初变动50.70%，产量变动7.84%，进口变动0，压榨变动0，消费变动0.76%，出口变动13.24%，期末变动4.64% [4] 玉米数据 核心观点 - 玉米数据中性偏空，美玉米单产微降，总产量微降，但期末库存微增；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存微调减，调减幅度偏小，供应压力不减 [5] 全球 - 期初29.166亿吨，产量128.623亿吨，进口19.112亿吨，消费129.654亿吨，出口20.347亿吨，期末28.134亿吨；环比分别变动2.63%、 - 0.03%、 - 1.08%、0.56%、0.87%、 - 0.02%；同比分别变动 - 7.57%、4.51%、3.97%、3.34%、7.94%、 - 3.54% [5] 美国 - 期初3.8905亿吨，产量42.5525亿吨，进口0.0635亿吨，消费33.2247亿吨，出口7.8109亿吨，期末5.4709亿吨；环比分别变动15.60%、 - 0.37%、0、0、3.36%、2.11%；同比分别变动 - 13.14%、12.49%、25.00%、6.22%、8.66%、40.62% [5] 中国 - 期初19.1928亿吨，产量29.5亿吨，进口0.8亿吨，消费32.1亿吨，出口0.002亿吨，期末17.3908亿吨；环比分别变动 - 0.60%、0、 - 20.00%、0、0、 - 1.78%；同比分别变动 - 9.12%、0.03%、338.84%、1.58%、400.00%、 - 9.39% [5] 巴西 - 期初1.0434亿吨，产量13.1亿吨，进口0.16亿吨，消费9.65亿吨，出口4.3亿吨，期末0.3534亿吨；环比分别变动18.12%、0、0、1.58%、0、2.92%；同比分别变动25.20%、 - 3.68%、0、2.12%、4.88%、 - 66.13% [5] 阿根廷 - 期初0.4581亿吨，产量5.3亿吨，进口0.005亿吨，消费1.64亿吨，出口3.7亿吨，期末0.4186亿吨；环比分别变动64.75%、0、0、5.13%、0、31.35%；同比分别变动85.02%、6.00%、0、3.14%、15.63%、 - 8.62% [5] 乌克兰 - 期初0.1043亿吨，产量3.2亿吨，进口0.001亿吨，消费0.7亿吨，出口2.45亿吨，期末0.1553亿吨；环比分别变动 - 1.89%、0、0、8.86%、 - 3.92%、34.78%；同比分别变动62.46%、19.40%、 - 50.00%、9.37%、22.38%、48.90% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管新粮总体增产，但华北等地粮质分化严重，市场青睐东北优质玉米，多去东北屯粮，新粮销售偏快且需求旺盛，建议用粮企业逢低采购，适度加大安全储备，贸易商低吸高抛 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - 玉米主力2601合约延续反弹，鲅鱼圈玉米平舱价涨至2205元/吨附近，蛇口港玉米到港价涨至2330元/吨附近，玉米基差先走弱再走强，盘面小幅贴水 [4] - 淀粉主力2601合约持续反弹，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡走弱 [4] 供应情况 - 全国玉米产量增加至3亿吨，较上年同期高500万吨，新粮销售偏快，截至11月13日，全国售粮总进度为24%，同比快1% [4] - 因华北等地粮质分化，市场多去东北屯粮，东北区域涨价导致农户惜售，且降温后更易储存 [4] - 新粮上市节点，进口玉米再次拍卖，中储粮入市收购轮换等影响新粮购销节奏 [4] 库存与采购情况 - 截至11月7日，北港玉米库存为107.1万吨，继续回升，周度下海量为58.2万吨，环比回落 [5] - 广东港内贸玉米库存为45.4万吨，环比回升，外贸玉米库存为41.2万吨，环比回升 [5] - 下游企业采购放缓，截至11月14日，深加工企业玉米库存为273.5万吨，环比回落，饲料企业玉米库存为25.61天，环比回升 [5] 替代与进口情况 - 麦玉价差维持200以上，不具备替代优势，国内玉米进口维持低位 [5] - 中美贸易向好，且相互降税，仍保留10%基本关税，国内进口玉米拍卖流入市场，存在进口玉米补库轮换可能 [5] 外盘情况 - 外盘美玉米震荡反弹，美政府将结束停摆，且美农将发布最新供需报告，美玉米收获或基本结束，增产压力大，关注中国进口美玉米可能 [5] 需求情况 - 饲料需求旺盛，猪价低迷，养殖持续亏损，但市场压栏及二育增加，三季度末生猪存栏环比增29%，同比增23%，短期存栏难减；禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖持续亏损，10月在产蛋鸡存栏微降 [6] - 深加工企业需求向好，淀粉加工企业持续盈利，开机率走高，截至11月14日，开机率为63.48%，继续回升，淀粉库存维持高位；酒精加工企业大幅亏损，开机率维持高位，为67.29%；下游淀粉糖企业开机率企稳，造纸企业开机率偏强 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期下游需求转好对PX有一定支撑，中长期11月有短期供应端趋紧预期，预计PX加工费与绝对价格将延续偏强运行 [3] - 受前期新产能兑现影响，纯苯整体环境对价格构成利空，但短期进一步下探空间有限，产业链价格低位时仍存过剩预期，远月外盘延续偏空 [4] - 苯乙烯下游需求较此前有所好转，但装置利润不佳预计仍将延续，短期受美湾消息有一定提振，弱现实基本面难改，低位震荡 [6] 各部分总结 PX市场 - **成本**：国际油价低位震荡，石脑油价格569美元，PXCFR价格825美元，中石化11月PX挂牌价小幅上调至6800元/吨，APEC峰会与吉隆坡磋商提振宏观情绪，OPEC+会议有一定利空 [3] - **供给**：国内PX产量75.89万吨，环比+1.65%，周均产能利用率90.49%，环比+1.46%，部分装置检修或计划重启，海内外开工处于高位 [3] - **需求**：下游PTA产能利用率76.18%，环比-1.51%，同比-6.37%，部分装置调整负荷致产能利用率环比下降 [3] - **总结与展望**：PX自身基本面供需受连续去库影响强势，但旺季预期落空，旺季供强需弱；近期下游需求转好有支撑，中长期11月有供应趋紧预期，预计PX加工费与绝对价格延续偏强运行 [3] 纯苯市场 - **期现货**：主力2603自9月中旬连续下探，本周周中反弹，基差负值并走扩，山东销往华东套利窗口局部开启 [4] - **供需**：周产量45.43万吨，增幅3.77%，产能利用率77.98%，上升2.83%，部分装置重启，供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修 [4] - **库存**：截至11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存11.3万吨，环比降6.61%，同比升7.62%，大量进口货到港延期，下期有累库预期 [4] - **利润**：终端需求不足，苯乙烯等四大下游利润亏损，苯胺有利润且小幅走扩 [4] - **总结与展望**：受新产能兑现影响，国内产量提升，海外供应过剩，价格利空；当前价格处于低位，下游刚需采购有支撑，短期下探空间有限；短期盘面交易累库，下游苯乙烯供大于求，港口去库；若无消息面影响，产业链价格低位，纯苯仍存过剩预期，远月外盘偏空 [4] 苯乙烯市场 - **期现货表现**：主力合约周内反弹，受基本面转好与外盘原料价格上调影响，华东主流价较此前下跌，港口连续去库，空单减仓提供成交支撑，原料涨价 [5] - **产业链利润**：本周中国苯乙烯非一体化装置利润-451元/吨，环比亏损增35元/吨，纯苯与苯乙烯价差均值小幅缩减 [5] - **产业链开工率**：中国苯乙烯工厂产量34.44万吨，环比+3.45%，产能利用率69.25%，环比+2.31%，供应低于需求，供需差数值缩减，市场成交不佳，心态偏空 [5] - **下游**：ABS、PS、SBR产出增量，EPS产能利用率下降，整体需求略减少，价格低位或有补货支撑，部分下游产销盈利或缩减，整体产业盈利状况不佳 [5] - **库存**：截至11月10日，江苏苯乙烯港口样本库存17.48万吨，较上周期降2.51%，商品量库存10.18万吨，降7.29%，生产企业直发下游居多，预期抵港量低于提货量，延续去库 [5] - **总结与展望**：三季度以来多次上涨后回落，总体呈跌势；当前下游需求好转，但装置利润不佳预计延续，亚洲交投一般，短期受美湾消息提振，弱现实基本面难改，低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪能繁调减节奏缓慢，产能增长多，供应压力大，南方腌腊需求或增但猪价整体仍承压，或延续偏弱走势；鸡蛋鸡苗销量降、补栏弱，老鸡淘汰增、存栏微降，但当前存栏仍高、供应压力大且消费疲弱，预计蛋价在底部震荡 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货与现货价格：生猪主力2601合约低位震荡止跌，此前创历史新低，现货价格短暂反弹后再落，郑州外三元价格由月初12380元/吨跌至11800元/吨，基差震荡走弱，盘面接近平水 [4] - 养殖利润：猪价低迷，养殖全面亏损，截至11月7日，外购仔猪养殖利润为 -175.54元/头，自繁自养为 -89.21元/头，亏损幅度收窄，头部企业在盈亏线附近，散户亏损更严重，猪粮比为5.6，在盈亏线下 [4] - 产能与存栏：9月全国能繁母猪存栏量为4035万头，较上月减3万头，按此进度近3年才能完成100万头能繁调减目标，三季度末全国生猪存栏量为43680万头，环比增2.9%，同比增23%，规模厂调减进度也缓慢，商品猪存栏环比仍增，肥猪占比小幅增加 [4][5] - 需求情况：10月规模厂商品猪出栏量环比增长至近年新高，三季度末全国生猪出栏量环比下降，下游屠宰企业再度盈利，开工率偏稳且高于去年同期，截至11月7日，81家屠宰企业开机率为33.49%，环比微增，南方腌腊需求或逐渐增加，9月全国生猪屠宰量环比增长，三季度末全国猪肉产量环比大增 [6] 鸡蛋 - 期货与现货价格：鸡蛋主力2601合约反弹后回落调整，现货价格再落，主产区浠水鸡蛋价格由3380元/吨跌至3240元/吨，基差震荡走弱，盘面回到升水 [7] - 养殖利润：蛋价再落，全国鸡蛋批发均价由8.4元/公斤跌至7.25元/公斤，截至11月7日，全国蛋鸡养殖盈利为 -0.47元/只，延续亏损，此轮亏损周期近9个月 [7] - 产能与存栏：10月鸡苗销量为3588万羽，环比降5%，同比降12.8%，至近年同期最低；10月样本点淘汰老鸡量环比增8.7%，同比增16.8%，至近年同期最高；10月在产蛋鸡存栏为13.59亿只，年内首次环比微降，但同比仍增5.6%，四季度或季节性下滑，主产蛋鸡占比增加，供应压力仍较大 [7][8] - 消费情况：鸡蛋消费依赖节日刺激，10月后消费不足，鸡蛋销量为2.8万吨，环比下降，处于近年同期最低水平 [8]