报告基本信息 - 报告名称：南华期货锡风险管理日报 [1] - 日期：2025年8月7日 [1] - 研究团队：南华有色金属研究团队 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 锡价周二小幅上涨，显示较强韧性，供给端问题未快速解决，缅甸复工复产有变数，若时间拖延，锡价或继续小幅向上，需求端弱势影响尚未完全体现 [3] 各部分内容总结 锡价格及波动率 - 最新收盘价266940元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；同时可卖出看涨期权SN2509C275000，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；同时可卖出看跌期权SN2509P245000，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [8] 利空因素 - 关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [5][6] 锡期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 266940 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 266940 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 267280 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33230 | -70 | -0.21% | | 沪伦比 | 比值 | 8.02 | 0 | 0% | [7] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 267600 | -500 | -0.19% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 400 | -300 | -42.86% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 255600 | -500 | -0.2% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 259600 | -500 | -0.19% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 173750 | -500 | -0.29% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 181250 | -500 | -0.28% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 273750 | -500 | -0.18% | [15] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -15412.62 | -1335.69 | 9.49% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [19] 锡库存情况 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7358 | 75 | 1.03% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4905 | 57 | 1.18% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1582 | 18 | 1.15% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1875 | -25 | -1.32% | [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 国内经济面临下行压力，进入政策观察窗口，若数据持续走弱，增量政策或发力，海外是通胀走势关键观察期，需重点跟踪美国通胀数据变化 [2] - 若无新增冲击因素，人民币短期汇率有望在 7.15 - 7.23 区间获支撑，波动中枢大概率锚定 7.20 一线 [4] - 股市受外资和游资推动上行，短期外部关税调整与外资流入多空博弈，沪深 300 指数上行压力加大 [5] - 债市情绪有回暖迹象，可适当布局多单 [7] - 集运欧线期价预计回归震荡偏回落或震荡走势，中期若无突发事件影响，整体期价走势略偏回落 [9] - 贵金属中长线或偏多，短线由多头掌握局面，可回调做多 [10] - 铜短期建议持币观望，锌宽幅震荡、长期看跌，镍和不锈钢关注美元指数走势，锡可择机库存套保，碳酸锂近期宽幅震荡偏强，工业硅和多晶硅短期震荡偏强，铅震荡 [11][12][14][17][18][20][24] - 螺纹钢热卷上方有阻力，关注华东平电成本压制，铁矿石上方压力显现，关注 09 在 800 的压力位，焦煤焦炭中长期走势不悲观，硅铁和硅锰回归基本面 [26][27][29][32] - 原油上行空间受限，需留意下行风险，LPG 保持宽松局面，PTA - PX 可逢低做扩 TA 加工费，MEG - 瓶片区间震荡，甲醇基本面弱，PP 短期偏震荡，PE 等待需求回归信号，纯苯苯乙烯跟随成本端，燃料油短期驱动向下，低硫燃料油偏空配置，沥青短期震荡、中长期旺季可期，玻璃纯碱烧碱跟随震荡，纸浆回落有支撑，原木区间操作，丙烯偏弱震荡 [35][38][41][42][44][46][48][49][52][53][54][55][58][61][64] - 生猪建议逢高沽空，油料逢低远月多配，油脂近期震荡偏强，玉米淀粉震荡偏弱，棉花短期小幅震荡，白糖延续弱势，鸡蛋可适当布局反套，苹果短期震荡，红枣价格或震荡 [66][68][69][70][71][73][75][76][77] 各部分内容总结 宏观 - 国内外进入经济观察期，国内制造业 PMI 回落，经济有下行压力，进入政策观察窗口，海外是通胀走势关键观察期 [1][2] 人民币汇率 - 前一交易日，在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬，基于分析框架，若无新增冲击因素，短期汇率有望在 7.15 - 7.23 区间获支撑，波动中枢大概率锚定 7.20 一线 [3][4] 股指 - 昨日股指震荡偏强，两市成交额回升，期指表现不一，股市上行受外资和游资推动，短期外部关税调整与外资流入多空博弈，沪深 300 指数上行压力加大，建议卖出现金担保看跌期权 [5] 国债 - 国债期货小幅低开后上行，午后转跌，公开市场净回笼，流动性充裕，债市情绪有回暖迹象，建议适当布局多单 [6][7] 集运 - 集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后震荡上行，临近收盘回落，部分船司下调欧线现舱报价致期价低开，马士基调整航线或影响欧线运力，利多远月期价，临近收盘现舱报价下行限制期价上限，后市预计回归震荡偏回落或震荡走势 [7][9] 大宗商品 有色 - 黄金白银因降息预期回升震荡偏强，中长线或偏多，可回调做多 [10] - 铜价因美国数据不佳回落，短期建议持币观望 [11][12] - 锌受 LME 低库存支撑，宽幅震荡、长期看跌 [12] - 镍和不锈钢走势震荡，关注美元指数走势 [14][15] - 锡价有韧性，可择机库存套保 [16][17] - 碳酸锂矿证问题发酵，近期宽幅震荡偏强，短期逢低步多，中长期逢高布空 [18][19] - 工业硅和多晶硅成本推动价格上涨，短期震荡偏强，工业硅关注回调做多机会，多晶硅关注产业整合动态 [20][22][23] - 铅价按旺季预期上涨，短期内偏强震荡，具体观察去库情况 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷煤矿查超产减产推进，上方有阻力，关注华东平电成本压制 [25][26] - 铁矿石受焦煤压制，上方压力显现，关注 09 在 800 的压力位 [27] - 焦煤焦炭因煤炭行业“反内卷”预期，中长期走势不悲观，临近 09 合约交割，不建议无现货处理能力者参与交割博弈，前期焦煤 9 - 1 反套可考虑止盈 [28][29] - 硅铁和硅锰回归基本面，当前钢厂利润好支撑需求，但长期房地产低迷，澳矿发运恢复，矿端对硅锰支撑不足，短期反内卷情绪回落但仍有余热 [30][32] 能化 - 原油隔夜盘面冲高回落收跌，基本面多空交织，上行空间受限，需留意下行风险 [33][35] - LPG 低位震荡，供应宽松，需求变动不大，整体保持宽松局面 [36][38] - PTA - PX 价格受商品情绪影响回落，TA 加工费降至历史低位，可逢低做扩加工费 [39][41] - MEG - 瓶片煤炭风波再起，乙二醇预计区间震荡，瓶片盘面加工费区间操作 [42] - 甲醇“反内卷”情绪退潮，行情回归基本面，产业面偏弱，短期关注下游抵抗行为和港口 - 内地价差 [43][44] - PP 短期偏震荡，供需格局变化有限，受宏观情绪和焦煤价格扰动 [45][46] - PE 受外界因素影响为主，自身缺方向性驱动，后续需等待需求回归信号 [47][48] - 纯苯苯乙烯跟随成本端，纯苯震荡，可逢高做缩价差，苯乙烯预计偏弱运行，可单边逢高空、品种间逢高做缩价差 [49][50] - 燃料油供应改善，需求有提振，但现货市场充裕，短期驱动向下 [52] - 低硫燃料油受原油拖累下跌，供应缩量，需求疲软，库存累库，偏空配置 [53] - 沥青短期因需求受抑制和资金短缺，基本面环比转弱，绝对价格震荡，中长期需求旺季可期 [53][54] - 玻璃纯碱烧碱跟随震荡，纯碱供强需弱，玻璃处于弱平衡，烧碱关注仓单压力和旺季成色 [55][56][57] - 纸浆回落有支撑，关注远月逢低做多机会 [58][59] - 原木区间操作，非产业客户不建议追涨杀跌，产业客户择机套保，期权可逢高卖出看涨、逢低卖出看跌 [60][61] - 丙烯偏弱震荡，山东市场因供需差缩小走强，成本内外扰动大 [63][64] 农产品 - 生猪现货供强需弱，建议逢高沽空，适当布局反套 [66] - 油料外盘美豆偏弱，内盘豆系近月下跌空间有限，菜系短期走强，建议逢低远月多配 [67][68] - 油脂近期震荡偏强，植物油稍强，关注产地去库、中美贸易、中加关系等 [69] - 玉米淀粉震荡偏弱，玉米购销平淡 [70] - 棉花短期小幅震荡，关注进口配额政策、淡季去库速度和中美贸易协议调整 [71] - 白糖延续弱势，跟随外盘表现 [72][73] - 鸡蛋中长周期产能宽松，短期可适当布局反套 [74][75] - 苹果短期震荡，时令水果冲击走货，新季苹果价格回落 [76] - 红枣价格或震荡，关注产区天气和灰枣生长情况 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为短期镍和不锈钢市场以震荡为主，需关注镍铁支撑，沪镍走势震荡基本面无明显逻辑变动，印尼八月第一期基准价发布镍矿企稳有小幅上行，下游产品分化，不锈钢八月供强需弱预期延续，宏观层面可关注美元指数走势，同时分析了市场的利多和利空因素，并给出了相应的风险管理策略 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，当前波动率历史百分位为1.8% [2] 风险管理策略 沪镍风险管理策略 - 库存管理：产品销售价格下跌库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）提前采购锁定成本，买入依据采购计划，策略等级3；也可卖出看跌期权，卖出依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，买入依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢风险管理策略 - 库存管理：产品销售价格下跌库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）提前采购锁定成本，买入依据采购计划，策略等级3；也可卖出看跌期权，卖出依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，买入依据采购计划，策略等级3 [3] 核心矛盾 - 沪镍日内走势震荡，基本面无明显逻辑变动，印尼八月第一期基准价发布镍矿企稳有小幅上行，下游产品分化，菲律宾到港库存稳定，印尼镍矿升水无明显改善，镍铁成交价回调，供给端挺价意愿浓，部分贸易商逢高提前备货，新能源链路盐厂有支撑，部分下游前驱体厂需求上升成交上调 [4] - 不锈钢日内震荡反复，八月供强需弱预期延续，现货端相对坚挺，201冷轧等规格有探涨动向，整体成交一般，宏观层面可关注美元指数走势 [4] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [6] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [6] - 雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求 [6] - 镍铁成交不断回暖 [6] 利空解读 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢 [6] - 纯镍库存高企 [6] - 镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动 [6] - 中美关税扰动仍存 [6] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121070元/吨，环比差值160元/吨，环比0%；沪镍连一最新值121070元/吨，环比差值160元/吨，环比0.13%；沪镍连二最新值121170元/吨，环比差值110元/吨，环比0.09%；沪镍连三最新值121330元/吨，环比差值100元/吨，环比0.09%；LME镍3M最新值15055美元/吨，环比差值 - 50美元/吨，环比0.08% [6] - 成交量87840手，环比差值3022手，环比3.56%；持仓量86052手，环比差值 - 4491手，环比 - 4.96%；仓单数20789吨，环比差值 - 134吨，环比 - 0.64%；主力合约基差 - 870元/吨，环比差值410元/吨，环比 - 32.0% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12935元/吨，环比差值 - 25元/吨，环比0%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比差值 - 25元/吨，环比 - 0.19%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比差值 - 10元/吨，环比 - 0.08%；不锈钢连三最新值13030元/吨，环比差值 - 5元/吨，环比 - 0.04% [7] - 成交量82019手，环比差值2193手，环比2.75%；持仓量84046手，环比差值 - 1903手，环比 - 2.21%；仓单数102803吨，环比差值 - 62吨，环比 - 0.06%；主力合约基差310元/吨，环比差值 - 35元/吨，环比 - 10.14% [7] 产业库存 - 国内社会库存39486吨，较上期涨跌 - 795吨 [8] - LME镍库存211254吨，较上期涨跌2172吨 [8] - 不锈钢社会库存966.2吨，较上期涨跌 - 1.2吨 [8] - 镍生铁库存33415吨，较上期涨跌182吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场存在两个逻辑，一是宏观情绪及供给端矿证问题扰动带动期货价格反弹，形成“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”链条，最终回归需求定价基本面；二是价格下行周期中，锂盐产能过剩压力向上游传导，形成“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环，且成本下降驱动碳酸锂价格中枢下移 [3] - 下半年期货市场分两段，三季度期货价格震荡上扬，四季度预计震荡下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约短期强支撑位为 65000 元/吨，当前波动率 42.2%，历史百分位（3 年）为 73.5% [2] - 碳酸锂期货主力合约收盘价 69620 元/吨，日涨 1780 元，涨幅 2.62%，周跌 980 元，跌幅 1.39%；成交量 425359 手，日减 11848 手，减幅 2.71%，周减 367550 手，减幅 46.35%；持仓量 257770 手，日增 25708 手，增幅 11.08%，周减 14983 手，减幅 5.49% [8] - LC2601 合约收盘价 70040 元/吨，日涨 1800 元，涨幅 2.64%，周跌 620 元，跌幅 0.88%；成交量 72252 手，日减 13060 手，减幅 15.31%，周减 68199 手，减幅 48.56%；持仓量 117881 手，日增 6660 手，增幅 5.99%，周增 19618 手，增幅 19.96% [8] - LC09 - 11 月差本期值 -360 元/吨，日跌 200 元，跌幅 125%，周跌 380 元，跌幅 1900%；LC11 - 12 月差本期值 -260 元/吨，日涨 100 元，涨幅 -28%，周跌 80 元，涨幅 44%；LC11 - 01 月差本期值 -420 元/吨，日跌 20 元，跌幅 5%，周跌 340 元，涨幅 425% [10] 现货数据 - 锂矿日度报价方面，锂云母（Li2O：2 - 2.5%）平均价 1690 元/吨，日跌 20 元，跌幅 1.17%，周跌 85 元，跌幅 4.79%；锂辉石（Li2O：6%巴西 CIF）平均价 737.5 美元/吨，日跌 7.5 美元，跌幅 1.01%，周跌 42.5 美元，跌幅 5.45%等 [15] - 碳酸锂/氢氧化锂日度报价，工业级碳酸锂平均价 68850 元/吨，日跌 250 元，跌幅 0.36%，周跌 2000 元，跌幅 2.82%；电池级碳酸锂平均价 70950 元/吨，日跌 250 元，跌幅 0.35%，周跌 2000 元，跌幅 2.74% [18] - 锂产业链现货价差，电碳 - 工碳价差 2100 元/吨，日环比和周环比均为 0%；电氢 - 电碳价差 -340 元/吨，日涨 170 元，涨幅 -33.33%，周涨 1990 元，涨幅 -85.41% [21] - 下游日度报价，磷酸铁锂（动力型）平均价 32535 元/吨，日跌 60 元，跌幅 0.18%；磷酸锰铁锂平均价 43900 元/吨，日涨跌 0 元，涨幅 0% [23][24] 基差与仓单数据 - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）在 LC2507 合约最新平均价 200 元/吨，日涨跌幅 0；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%）在 LC2507 合约最新平均价 300 元/吨，日涨跌幅 0 [26] - 碳酸锂仓单量总计 15023 手，较昨日增加 580 手；部分仓库有增减变动，如盛新锂能（遂宁）由 1000 手减至 0 手，厦门国贸（中远海运镇江）由 0 手增至 300 手 [29][30] 成本利润 - 展示了外购锂矿生产利润、碳酸锂理论交割利润、碳酸锂进口利润的走势情况，但未提及具体数据 [32] 碳酸锂企业风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高担心减值时，可 20%比例卖出 LC2511 期货合约，20%比例卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] - 采购管理方面，未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约，可卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周会议结束后商品市场降温，铁合金回吐涨幅回归基本面；当前钢厂利润好、铁水产量高支撑铁合金需求，但长期来看房地产低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策；澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但仍有余热，市场对供应端收缩有预期；《煤矿安全规程》发布使焦煤价格上涨，支撑铁合金价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高、担心铁合金下跌时，为防存货跌价损失，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低、希望按订单采购时，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 会议后市场降温，铁合金回归基本面；钢厂利润和铁水产量支撑需求，但房地产低迷，家电和汽车支撑依赖政策；澳矿发运恢复，锰矿供应足，矿端对硅锰支撑不足；反内卷情绪回落但有余热，市场对供应端收缩有预期；《煤矿安全规程》使焦煤价格上涨支撑铁合金价格 [4] 利多解读 - 硅铁内蒙产区利润+85元/吨（+6），宁夏产区利润282元/吨（+56） [5] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率33.76%，环比上周+0.43%，周度产量10.44万吨，环比+2.31%，利润修复复产驱动大 [7] - 本周五大材需求量1.99万吨，环比 - 1% [7] - 本周企业库存6.56万吨，环比+5.64%，仓单库存11万吨，环比 - 0.54%，总库存17.56万吨，环比+1.62% [7] 硅锰 - 长期房地产低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲弱 [7] - 北方大区利润 - 168.65元/吨（ - 101.91），南方大区利润 - 511.42元/吨（ - 81.09） [7] - 生产企业周度开工率42.18%，环比+0.6%，周度产量19.08万吨，环比+2.31% [7] - 仓单39.6万吨，环比+1.98%，总库存60.1万吨，环比1.3% [7] 硅铁日度数据 - 2025年8月6日，硅铁基差（宁夏） - 58，日环比 - 92，周环比 - 100 [7] - 硅铁01 - 05为 - 66，日环比22，周环比 - 46 [7] - 硅铁05 - 09为226，日环比 - 2，周环比74 [7] - 硅铁09 - 01为 - 160，日环比 - 20，周环比 - 28 [7] - 硅铁现货（宁夏）5600，日环比100，周环比 - 200 [7] - 硅铁现货（内蒙）5600，日环比100，周环比 - 150 [7] - 硅铁现货（青海）5550，日环比50，周环比 - 250 [7] - 硅铁现货（陕西）5600，日环比100，周环比 - 200 [7] - 硅铁现货（甘肃）5550，日环比50，周环比 - 250 [7] - 兰炭小料595，日环比0，周环比30 [7] - 秦皇岛动力煤671，日环比4，周环比16 [7] - 榆林动力煤570，日环比0，周环比35 [7] - 硅铁仓单21890，日环比 - 40，周环比 - 113 [7] 硅锰日度数据 - 2025年8月6日，硅锰基差（内蒙古）104，日环比 - 28，周环比70 [8] - 硅锰01 - 05为 - 34，日环比0，周环比 - 4 [8] - 硅锰05 - 09为132，日环比6，周环比10 [8] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 6，周环比 - 6 [8] - 双硅价差 - 188，日环比114，周环比 - 80 [8] - 硅锰现货（宁夏）5800，日环比100，周环比 - 200 [8] - 硅锰现货（内蒙）5850，日环比50，周环比50 [8] - 硅锰现货（贵州）5850，日环比50，周环比30 [8] - 硅锰现货（广西）5900，日环比50，周环比50 [8] - 硅锰现货（云南）5850，日环比50，周环比50 [8] - 天津澳矿40.5，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 天津南非矿35，日环比0.2，周环比 - 0.5 [8] - 天津加蓬矿40，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 钦州南非矿37.8，日环比 - 0.2，周环比1.3 [9] - 钦州加蓬矿40.5，日环比0，周环比0 [9] - 内蒙化工焦1110，日环比0，周环比50 [9] - 硅锰仓单77190，日环比 - 105，周环比 - 1546 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后震荡上行，临近收盘有明显回落，除EC2508合约略有回落，其余各月合约价格均有所回升 [2] - 预计EC回归震荡偏回落或震荡走势的可能性相对较大；中期来看，如无突发性事件因素影响，整体期价走势可能仍略偏回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，可根据企业舱位，做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议卖出入场区间为1500 - 1600 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，建议买入入场区间为1200 - 1300 [2] 核心矛盾分析 - 部分主流船司集体持续下调8月中旬左右的欧线现舱报价，是今日期价低开原因 [2] - 马士基因美国关税影响，10月开始终止美国与南非之间直航货运服务，货物改由欧洲中转港转运，可能加剧欧洲港口拥堵，影响欧线有效运力，利多远月期价走势 [2][3] - 商品情绪偏多，利多期价走势 [2] - 临近收盘时，达飞等欧线现舱报价下行，限制期价上限，使期价回落 [2] 利多解读 - 美国对南非加征30%关税，马士基自10月1日起终止美国与南非之间直航货运服务，货物改由欧洲中转港转运 [3] 利空解读 - 部分主流船司调降8月中旬欧线现舱报价，MSK新一周欧线现舱报价再度下行 [4] - 特朗普表示美国将对进口药品征收“小额关税”，一年左右提高税率，最终可能升至250% [4] EC基差及价格变化 - 基差方面，EC2508基差226.56点，日涨17.50点，周涨49.00点；EC2510基差877.76点，日跌7.10点，周涨29.90点等 [5] - 价格方面，EC2508收盘价2071.3点，日跌0.84%，周跌3.17%；EC2510收盘价1420.1点，日涨0.50%，周跌3.31%等 [5] - 价差方面，EC2508 - 2512价差319.9点，日跌78.4点，周跌81.1点；EC2512 - 2604价差409.8点，日涨50.3点，周涨42.0点等 [5] 集运现舱报价 - 8月21日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1585，较同期前值上调$10；40GP总报价$2650，较同期前值上调$20 [7] - 8月上旬，达飞上海离港前往鹿特丹部分船期，20GP总报价$1635，较同期前值下降$200；40GP总报价$3345，较同期前值下降$400 [7] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线2297.86点，较前值跌18.7点，跌幅0.81%；美西航线1130.12点，较前值跌153.89点，跌幅11.99% [8] - SCFI欧洲航线$2051/TEU，较前值跌$39，跌幅1.87%；美西航线$2021/FEU，较前值跌$46，跌幅2.23% [8] - XSI欧线$3389/FEU，较前值跌$6，跌幅0.18%；美西线$2108/FEU，较前值跌$27，跌幅1.3% [8] - FBX综合运价指数$2229/FEU，较前值跌$73，跌幅3.17% [8] 全球主要港口等待时间 - 香港港2025年8月5日等待时间0.431天，较前一日增加0.213天，去年同期为0.420天 [15] - 上海港2025年8月5日等待时间1.890天，较前一日增加0.506天，去年同期为1.210天 [15] - 盐田港2025年8月5日等待时间0.564天，较前一日减少0.331天，去年同期为0.741天 [15] - 新加坡港2025年8月5日等待时间0.625天，较前一日减少0.201天，去年同期为0.655天 [15] - 雅加达港2025年8月5日等待时间1.431天，较前一日增加0.590天，去年同期为0.746天 [15] - 长滩港2025年8月5日等待时间1.803天，较前一日增加0.082天，去年同期为2.366天 [15] - 萨凡纳港2025年8月5日等待时间2.389天，较前一日增加0.587天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 8000 + 集装箱船2025年8月5日航速15.794节/海里，较前一日减少0.059节/海里，去年同期为15.804节/海里 [23] - 3000 + 集装箱船2025年8月5日航速14.787节/海里，较前一日减少0.001节/海里，去年同期为15.029节/海里 [23] - 1000 + 集装箱船2025年8月5日航速13.27节/海里，较前一日减少0.053节/海里，去年同期为13.461节/海里 [23] - 2025年8月5日在苏伊士运河港口锚地等待船舶7艘，较前一日减少9艘，去年同期为8艘 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”逻辑暂告段落，价格走势回归基本面，前期溢价快速挤出；乙二醇三季度累库幅度小，供需矛盾不大，低位库存下向下空间有限，累库预期后置，回调后估值相对中性，预计随情绪区间震荡为主 [3] - 应急管理部公布新版《煤矿安全规程》，煤价反弹，成本上移 [3] 各部分内容总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间为4200 - 4700，当前波动率9.09%，当前波动率历史百分位（3年）为1.4%；PX月度价格区间为6500 - 7400，当前波动率11.78%，历史百分位17.7%；PTA月度价格区间为4400 - 5300，当前波动率9.30%，历史百分位4.6%；瓶片月度价格区间为5800 - 6500，当前波动率7.92%，历史百分位0.9% [2] 聚酯套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多；可做空EG2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4450 - 4550；买入EG2509P4350看跌期权防大跌，卖出EG2509C4500看涨期权降成本，套保比例50%，建议入场区间分别为5 - 10和10 - 15 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空；买入EG2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4280 - 4330；卖出EG2509P4350看跌期权收取权利金降成本，套保比例75%，建议入场区间20 - 30 [2] 利空因素 - 市场传闻长丝大厂FDY亏损严重，存减产计划，落实情况待观察 [6] - 7.30政治局会议公布，“反内卷”情绪冷却，估值回归基本面 [6] - 沙特前期临时停车装置重启，9月进口预期上修 [6] 聚酯原料端投产装置汇总 - MEG华东上海石化产能22.5，1990年投产，停车中；华南茂名石化产能12，1996年投产；东北吉林石化产能16，1996年投产，主产EO；华东扬子石化产能30，1999年投产，主产EO，月度产量影响2.1；东北抚顺石化2000年投产，低负荷运行；华东扬子巴斯夫产能34，2005年投产，运行中；总计产能118.5，产能占比4.1% [7] - PX华东扬子石化产能35，1986年投产，运行中；非天津石化产能39，2000年投产，运行中，月度产量影响13.4；保中洛阳石化产能23，2000年投产，停车中；华东镇海炼化产能80，2003年投产，运行中；总计产能177，产能占比4.1% [7] - PTA华东仪征化纤产能35，1995年投产，2023年4月起停车；长中洛阳石化产能32.5，2000年投产，2023年3月起停车，月度产量影响0.0；华东仪征化纤产能64，2003年投产，2024年4月起停车；总计产能131.5，产能占比1.5% [7] 聚酯日报表格 - 价格方面：8月6日布伦特原油67.7美元/桶，日度无变化，周度降4.8美元/桶；石脑油CFR日本584.0美元/吨，日度降0.6美元/吨，周度降24.3美元/吨等 [8] - 价差方面：8月6日TA主力基差 - 14元/吨，日度升3元/吨，周度降8元/吨；EG主力基差66元/吨，日度升5元/吨，周度降9元/吨等 [8] - 仓单方面：8月6日PTA仓单27131，日度无变化，周度降2607；MEGG免车2762，日度降206，周度升594；PX仓单9，日度无变化，周度升9 [9] - 加工费方面：8月6日汽油重整价差37美元/吨，日度无变化，周度升5美元/吨；芳烃重整价差42美元/吨，日度升4美元/吨，周度升2美元/吨等 [9] - 产销率方面：8月6日涤纶长丝产销率55.8%，日度升19.6%，周度降37.4%；涤纶短纤产销率日度升16%，周度升14%；聚酯切片产销率62%，日度升12% [9]

报告核心观点 - 短期沥青供给因山东部分炼厂复工而增加，需求受天气和资金短缺抑制未超预期，基本面环比转弱，绝对价格受原油影响呈震荡走势，月差基差裂解均走弱；中长期需求将随秋季施工条件转好、资金缓解和项目数量保证而迎来旺季 [2] 行业投资评级 - 未提及 相关目录总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前波动率（20日滚动）为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高，现货敞口为多，建议做空bu2509沥青期货锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，现货敞口为空，建议买入bu2509沥青期货提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 核心矛盾 - 供给端山东部分炼厂复工使供给增加，需求端受天气和资金短缺影响未超预期，厂库去库，社库去库慢，投机需求弱，基差和裂解价差有变化 [2] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；需求季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；反内卷氛围下，去产能预期强烈 [3][7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱；山东地区消费税改革或带动开工率提升 [7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |地区|2025 - 08 - 06价格（元/吨）|日度变化（元/吨）|周度变化（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3750|-20|-35| |长三角现货|3780|0|0| |华北现货|3660|-20|-60| |华南现货|3580|0|0| |山东现货09基差|195|-31|60| |长三角现货09基差|225|-11|95| |华北现货09基差|105|-31|35| |华南现货09基差|25|-11|95| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|163.4285|-3.4658|31.6597| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|125.1318|-2.5993|16.7569| [5][8]

报告行业投资评级 - 适当布局多单 [1] 报告的核心观点 - 国债期货小幅低开后上行，午后转跌震荡走低，尾盘涨幅收窄，长端相对更弱，短端补涨，远期合约超涨，跨期价差收窄 [1] - 公开市场到期3090亿，新做1385亿，净回笼1705亿元，流动性充裕，银行间隔夜价格稳定在1.3%附近，GC001在1.5%附近，中小机构、非银资金面相对更紧但压力不大 [1] - 市场情绪有回暖迹象，债市对股市和商品强势行情相对脱敏，基金连续净申购且今日净申购规模扩大 [3] 各合约数据总结 合约价格及持仓 - TS2509价格102.37，较昨日涨0.018，持仓108202手，较昨日减1087手 [4] - TF2509价格105.78，较昨日涨0.025，持仓186234手，较昨日减959手 [4] - T2509价格108.565，较昨日涨0.015，持仓236282手，较昨日减1346手 [4] - TL2509价格119.34，较昨日跌0.04，持仓153142手，较昨日减704手 [4] 基差及主力成交 - TS基差（CTD）0.0136，较昨日涨0.0213，主力成交27216手，较昨日减3357手 [4] - TF基差（CTD）0.0031，较昨日涨0.002，主力成交47098手，较昨日减5520手 [4] - T基差（CTD）0.0147，较昨日跌0.1037，主力成交64393手，较昨日减5077手 [4] - TL基差（CTD）0.1287，较昨日跌0.21，主力成交78797手，较昨日减21334手 [4] 资金利率及成交 - DR001利率1.3143，较昨日跌0.0003，成交26926.5767亿元 [4] - DR007利率1.4445，较昨日跌0.0073，成交957.0987亿元 [4] - DR014利率1.4753，较昨日跌0.0179，成交144.4292亿元 [4] 日内消息总结 - 9月29日起，韩国将针对中国团队游客实行临时免签政策 [2] - 当地时间8月5日，美国国务院批准向乌克兰出售价值1.04亿美元的M777榴弹炮及相关设备，并提供维修服务和维护支持 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股市继续放量上行，主要受军工、机器人概念拉涨，短期情绪面依旧亢奋，游资入场驱动小盘强势，但大盘走势上行已略显疲态，沪深 300 运行至 10 日均线压力位，叠加近期外部地缘风险有加剧态势，建议谨慎为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡偏强，中证 1000 指数走势偏强，两市成交额回升 1379.87 亿元 [2] - IF、IH 缩量上涨，IC、IM 放量上涨，与昨日相反，短期大小盘情绪有待进一步观察确认 [2] 重要资讯 - 证券业稳定性保障新标准征求意见，明确“组织—制度—过程”三位一体框架 [3] - 7 月 1 - 31 日，全国乘用车市场零售 183.4 万辆，同比去年 7 月增长 7%，较上月下降 12%，今年以来累计零售 1273.6 万辆，同比增长 10% [3] 策略推荐 卖出现金担保看跌期权 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.37 | 0.19 | 1.09 | 1.34 | | 成交量（万手） | 7.3908 | 3.6686 | 7.2137 | 17.6382 | | 成交量环比（万手） | -0.6613 | -0.4051 | 0.6278 | 2.1077 | | 持仓量（万手） | 25.3006 | 9.116 | 21.9342 | 34.131 | | 持仓量环比（万手） | -0.2634 | -0.1565 | 0.4198 | 1.1372 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.45 | | 深证涨跌幅（%） | 0.64 | | 个股涨跌数比 | 1.80 | | 两市成交额（亿元） | 17340.68 | | 成交额环比（亿元） | 1379.87 | [6]