报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金近期上涨源于政策强预期和煤系价格支撑，上周五受企业内部反内卷会议消息影响涨停，但短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大跌使其存在回调压力；目前供需矛盾不大，开工率低，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库快；市场情绪驱动但基本面共振不强，需关注政策预期落地情况并控制风险，不宜追高；本周受政策不及预期影响大幅回落，逐渐回归基本面，但继续追空风险大，下方空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000元/吨，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000元/吨，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是根据企业库存情况做空铁合金期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖出方向，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入方向，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾 - 铁合金近期上涨因政策强预期和煤系价格支撑，上周五受会议消息影响涨停，短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大跌有回调压力 [4] - 目前供需矛盾不大，开工率低，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库快，市场情绪驱动但基本面共振不强，需关注政策落地情况并控制风险，不宜追高 [4] - 本周受政策不及预期影响大幅回落，逐渐回归基本面，但继续追空风险大，下方空间有限 [4] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润+79元/吨（+250），宁夏产区利润226元/吨（+270） [7] - 本周硅铁企业库存6.21万吨，环比 - 2.2%，仓单库存11.06万吨，环比 + 0.73%，总库存17.28万吨，环比 - 0.29% [7] - 本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比 + 0.5% [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰企业库存20.5万吨，环比 - 5.22%，仓单38.83万吨，环比 - 2.85%，总库存59.33万吨，环比 - 3.69% [8] - 硅锰五大材需求量12.37万吨，环比 + 0.24% [8] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率为33.33%，环比上周 + 0.88%，周度产量为10.23万吨，环比 + 2.3% [8] - 焦煤价格大幅回落 [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] 硅铁日度数据 - 2025年7月31日，硅铁基差（宁夏）254，日环比212，周环比158 [9] - 硅铁01 - 05为 - 58，日环比 - 38，周环比26 [9] - 硅铁05 - 09为204，日环比52，周环比20 [9] - 硅铁09 - 01为 - 146，日环比 - 14，周环比 - 46 [9] - 硅铁现货（宁夏）5650元/吨，日环比 - 50，周环比50 [9] - 硅铁现货（内蒙）5600元/吨，日环比 - 100，周环比0 [9] - 硅铁现货（青海）5600元/吨，日环比 - 100，周环比 - 50 [9] - 硅铁现货（陕西）5600元/吨，日环比 - 100，周环比0 [9] - 硅铁现货（甘肃）5600元/吨，日环比 - 100，周环比 - 50 [9] - 兰炭小料575元/吨，日环比0，周环比35 [9] - 秦皇岛动力煤660元/吨，日环比3，周环比9 [9] - 榆林动力煤560元/吨，日环比15，周环比50 [9] - 硅铁仓单22009，日环比 - 87，周环比 - 141 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月31日，硅锰基差（内蒙古）154，日环比120，周环比72 [10] - 硅锰01 - 05为 - 36，日环比 - 6，周环比10 [10] - 硅锰05 - 09为118，日环比 - 4，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为 - 82，日环比10，周环比 - 10 [10] - 双硅价差 - 250，日环比 - 142，周环比 - 56 [10] - 硅锰现货（宁夏）5700元/吨，日环比 - 200，周环比 - 100 [10] - 硅锰现货（内蒙）5720元/吨，日环比 - 30，周环比20 [10] - 硅锰现货（贵州）5750元/吨，日环比 - 50，周环比70 [10] - 硅锰现货（广西）5800元/吨，日环比 - 20，周环比80 [10] - 硅锰现货（云南）5750元/吨，日环比 - 50，周环比70 [10] - 天津澳矿41元，日环比0，周环比1 [10] - 天津南非矿35.3元，日环比0，周环比0.6 [10] - 天津加蓬矿40.5元，日环比0，周环比1 [10] - 钦州南非矿38元，日环比0，周环比2.5 [10] - 钦州加蓬矿40.5元，日环比0，周环比1 [10] - 内蒙化工焦1110元，日环比0，周环比100 [10] - 硅锰仓单79190，日环比1586，周环比695 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉价下跌利于高升水仓单流出，国内年度末棉花供需偏紧预期不变，或对棉价形成较强支撑，短期棉价或逐渐进入震荡格局，需关注国内进口配额政策落地情况、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况[4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应方面，截至7月24日全国新棉销售率96.5%，同比提高7.6个百分点，较过去四年均值提高8.2个百分点[1] - 进口方面，6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，同比减少13万吨，棉纱进口量11万吨，环比增加1万吨，同比持平，棉布进口量4289.55吨，环比减少3.44%，同比减少24.37%[1] - 需求方面，6月国内纺服零售额1275.4亿元，环比增加4.08%，同比增加3.10%；6月纺织品服装出口额273.15亿美元，环比增加4.22%，同比减少0.13%[1] - 库存方面，截至7月15日全国棉花工商业库存共342.45万吨，较六月底减少30.83万吨，其中商业库存为254.24万吨，较六月底减少28.74万吨，工业库存为88.21万吨，较六月底减少2.09万吨[1] 国际市场 美国 - 供应方面，至7月27日全美棉花现蕾率80%，同比落后6%，较近五年均值落后3%，全美结铃率44%，同比落后8%，较近五年均值落后2%，全美棉株整体优良率55%，环比降低2个百分点，同比提高6个百分点[1] - 需求方面，7.18 - 7.24一周美国24/25年度陆地棉净签约8868吨，较近四周平均明显增加，装运陆地棉52367吨，环比增加25%，较近四周平均增加10%；净签约皮马棉23吨，装运皮马棉1973吨，签约新年度陆地棉16261吨，签约新年度皮马棉1134吨[1] 东南亚 - 供应方面，截至7月25日，印度新年度棉花播种面积达1030万公顷，同比减少约2.0%[1] - 需求方面，6月越南纺织品服装出口额为35.97亿美元，环比增加9.45%，同比增加13.86%；6月孟加拉服装出口额为27.88亿美元，环比减少28.87%，同比减少6.31%；6月印度服装出口额为13.10亿美元，环比减少13.30%，同比增加1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.22亿美元，环比减少0.60%，同比增加7.59%[1] 期货市场 - 郑棉01收盘价13785元，周涨跌 - 330元，涨跌幅 - 2.34%；郑棉05收盘价13730元，周涨跌 - 310元，涨跌幅 - 2.21%；郑棉09收盘价13585元，周涨跌 - 585元，涨跌幅 - 4.13%[21][24] - 现货方面，CC Index 3128B价格15580元，涨跌31元，涨跌幅0.2%；CC Index 2227B价格13670元，涨跌32元，涨跌幅0.23%；CC Index 2129B价格15873元，涨跌7元，涨跌幅0.04%[24] - 价差方面，CF1 - 5价差65元，变化 - 10元；CF5 - 9价差125元，变化295元；CF9 - 1价差 - 190元，变化 - 285元[24] - 进口价格方面，FC Index M价格13738元，涨跌45元，涨跌幅0.33%；FCY Index C32s价格21230元，涨跌11元，涨跌幅0.05%[24] - 棉纱数据方面，期货价格收盘价19740元，周涨跌 - 630元，涨跌幅 - 3.09%；现货价格20670元，周涨跌 - 70元，涨跌幅 - 0.34%[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心矛盾为宏观预期和产业逻辑的矛盾，09合约面临交割，交易归回现实 [2] - 不排除政策预期第二次发酵的可能 [2] - 中游库存高企，开启负反馈 [2] - 市场情绪有所反复，波动加大，现实角度近端仓单压力较大，开始走交割逻辑 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1400，当前20日滚动波动率为51.76%，3年历史百分位为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1500，当前20日滚动波动率为39.03%，3年历史百分位为75.6% [1] 玻璃纯碱套保策略 玻璃库存管理 - 产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空FG2509玻璃期货锁定利润，卖出FG601C1420看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和40 - 50 [1] 玻璃采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入FG2601玻璃期货提前锁定采购成本，卖出FG601P1000看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1000和40 - 50 [1] 纯碱库存管理 - 产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空SA2509纯碱期货锁定利润，卖出SA601C1500看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1400和50 - 60 [1] 纯碱采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入SA2601纯碱期货提前锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和50 - 60 [1] 玻璃盘面价格/月差 - 2025年8月1日，玻璃05合约价格1295，较前一日跌3，跌幅0.23%；09合约价格1102，较前一日跌15，跌幅1.34%；01合约价格1224，较前一日持平 [6] - 月差方面，（5 - 9）为193，较前一日涨12；（9 - 1）为 - 122，较前一日跌15；（1 - 5）为 - 71，较前一日涨3 [6] - 基差方面，05合约沙河基差 - 47，较前一日跌16.4；湖北基差 - 75，较前一日涨23；09合约沙河基差146，较前一日跌4.4；湖北基差98，较前一日涨15 [6] 玻璃现货价格 - 2025年8月1日，沙河交割品安全价格1254，较前一日跌39；长城价格1207，较前一日跌21；金宏阳价格1308，较前一日持平；德金价格1211，较前一日跌37；玉晶价格1260，较前一日持平；均价1248，较前一日跌19.4 [7] - 各区域5mm浮法玻璃价格，华北地区1240，较前一日跌10；华南地区1320，较前一日持平；华中地区1220，较前一日跌10；华东地区1220，较前一日跌10；东北地区1170，较前一日持平；西北地区1190，较前一日持平；西南地区1180，较前一日持平；广东（大板）1350，较前一日持平；山东1260，较前一日持平；江苏1320，较前一日跌20；浙江1320，较前一日持平；沙河（大板）1164，较前一日跌20；沙河（小板）1056，较前一日跌12 [7] 纯碱盘面价格/月差 - 2025年8月1日，纯碱05合约价格1379，较前一日涨1，涨幅0.07%；09合约价格1256，较前一日涨9，涨幅0.72%；01合约价格1333，较前一日涨8，涨幅0.6% [8] - 月差方面，（5 - 9）为123，较前一日跌8，跌幅6.11%；（9 - 1）为 - 77，较前一日涨1，跌幅1.28%；（1 - 5）为 - 46，较前一日涨7，跌幅13.21% [8] - 基差方面，沙河重碱基差 - 9，较前一日跌9；青海重碱基差 - 136，较前一日跌9 [8] 纯碱现货价格/价差 - 2025年8月1日，重碱市场价华北、华南、华东、华中、东北、西南地区均较前一日持平，青海地区1120较前一日持平，沙河地区1246较前一日跌1 [9] - 轻碱市场价华北、华南、华东、华中、东北、西南、青海地区均较前一日持平 [9] - 重碱 - 轻碱价差方面，华北、华东为100，华南、东北、西南为50，华中为70，青海为0 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月3日的OPEC+会议备受市场关注，其决策将影响全球原油市场；近期OPEC+持续加快增产，8个核心成员国累计增产占计划撤销减产的62%，预计9月完成减产撤销；会议将确定9月增产规模、探讨长期战略方向及处理违规成员国问题；其决策可能加剧油价波动、激化市场份额竞争，并对下游产业产生连锁反应 [1] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+近期增产态势剖析 - 自2025年4月起，OPEC+产量策略从长期减产管控迈向产能释放阶段；沙特等八个核心成员国5 - 7月每月分别增产41.1万桶/日，远超原计划的13.8万桶/日；7月5日决定8月产量配额环比增加54.8万桶/日 [2] - 沙特引领增产，一是因夏季北半球原油需求旺盛，借此扩大市场份额、提升话语权；二是调和部分成员国违反减产配额引发的内部矛盾 [2] - 截至目前，8个成员国累计增产137万桶/日，占计划撤销的220万桶/日减产规模的62%，预计9月完成减产撤销，较原计划提前一年 [2] 8月会议核心议题研判 9月增产规模确定 - 市场普遍预期会议将聚焦9月增产规模，大概率延续增产趋势；众多交易员和分析师预测沙特及盟友可能批准9月再增产54.8万桶/日，若实施，八个核心成员国将提前一年完全扭转2023年实施的220万桶/日减产 [3] - 最终增产规模存在变数，OPEC+需综合权衡全球原油供需、库存水平以及地缘政治等因素 [3] 长期战略方向探讨 - 随着第一阶段大规模增产接近尾声，OPEC+需探讨未来是持续增产巩固市场份额，还是根据市场变化调整增产节奏甚至回归减产稳定油价 [4] - 若8月会议累计增产达220万桶/日，OPEC+可能停止增产，但取决于成员国对市场前景的判断和利益博弈 [4] - 在全球能源转型加速、可再生能源替代压力渐增背景下，OPEC+需在保障短期经济收益与长期市场地位间寻求平衡，制定长期产量政策 [4] 违规成员国处理机制 - 部分成员国违反配额限制生产的问题或被再度提及，建立有效违规约束和处理机制对维护OPEC+内部团结及产量协议权威性至关重要 [5] - 会议可能出台强化监督和惩罚措施，如建立更严格的产量监测体系、对违规国实施经济制裁或调整其未来产量配额等，以确保减产协议有效执行，增强整体市场调控能力 [5] 会议决策对市场的潜在冲击 油价波动加剧 - 若OPEC+决定9月继续大幅增产，全球原油供应将显著增加，市场供应过剩预期增强，油价将面临下行压力；但油价走势还受全球经济复苏程度、美国货币政策调整、地缘政治冲突等多种因素制约 [6] - 近期夏季需求旺季等因素支撑油价有所回升，OPEC+增产对油价的实际影响需综合考量多种因素的交互作用 [6] 市场份额竞争激化 - OPEC+加快增产是为应对全球能源格局多元化挑战，争夺市场份额；美国页岩油等非OPEC产油国产量持续上升，压缩OPEC+市场空间 [6] - 若会议确定继续增产，将引发全球原油市场竞争格局重塑，其他产油国可能被迫调整产量策略和市场布局 [6] 下游产业连锁反应 - 若增产导致油价下跌，石油化工企业原料成本降低，有利于提高生产利润、扩大产能；交通运输行业运营成本下降，可能刺激航空、物流等行业需求增长 [7] - 对于高度依赖石油出口的国家和地区，油价下跌将减少财政收入，影响经济增长和基础设施建设投入；油价长期低迷可能抑制新能源产业发展，减缓全球能源转型步伐 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格偏小幅震荡，除 EC2508 合约进入交割月相对维稳，其余各月合约价格均略有下行，交易情绪相对偏冷静，整体期价走势受欧线现舱报价影响略偏下行，大宗商品市场偏空情绪也造成一定利空影响 [1] - 预计 EC 回归震荡的可能性较大，部分合约可能至短期低位后略有回调；中期来看，如无突发性事件因素影响，整体期价走势可能仍略偏回落 [1] 根据相关目录分别总结 EC 风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺且担心运价下跌，现货敞口为多，可做空集运指数期货（EC2510）锁定利润，建议卖出区间为 1700 - 1800 [1] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货（EC2510）提前确定订舱成本，建议买入区间为 1300 - 1400 [1] 利多解读 - 《以色列时报》称以方周二晚间对哈马斯反提案作出回应，但预计对方不会接受相关条款，此前多哈会谈因以色列总理召回谈判团队陷入停滞 [2] 利空解读 - ONE 调降 8 月中旬欧线现舱报价 [3] EC 基差日度变化 - 2025 年 8 月 1 日，EC2508 基差 190.06 点，日涨跌 -4.90 点，周涨跌 86.10 点；EC2510 基差 892.56 点，日涨跌 1.10 点，周涨跌 103.50 点；EC2512 基差 624.16 点，日涨跌 -0.10 点，周涨跌 27.80 点；EC2602 基差 826.56 点，日涨跌 -5.30 点，周涨跌 28.80 点；EC2604 基差 991.56 点，日涨跌 -0.90 点，周涨跌 36.70 点 [3] EC 价格及价差 - 2025 年 8 月 1 日，EC2508 收盘价 2126.5 点，日涨跌幅 0.23%，周涨跌幅 -3.89%；EC2510 收盘价 1424.0 点，日涨跌幅 -0.08%，周涨跌幅 -6.78%；EC2512 收盘价 1692.4 点，日涨跌幅 0.01%，周涨跌幅 -1.62%；EC2602 收盘价 1490.0 点，日涨跌幅 0.36%，周涨跌幅 -1.90%；EC2604 收盘价 1325.0 点，日涨跌幅 -1.14%，周涨跌幅 -2.70%；EC2606 收盘价 1465.1 点，日涨跌幅 0.18%，周涨跌幅 -3.48% [5] - 价差方面，EC2508 - 2512 为 434.1 点，日涨跌 4.8 点，周涨跌 -58.3 点；EC2512 - 2604 为 367.4 点，日涨跌 -0.8 点，周涨跌 -10.4 点；EC2604 - 2508 为 -801.5 点，日涨跌 -4.0 点，周涨跌 114.2 点；EC2508 - 2510 为 702.5 点，日涨跌 4.8 点，周涨跌 17.4 点；EC2510 - 2512 为 -268.4 点，日涨跌 -1.2 点，周涨跌 -75.7 点；EC2512 - 2602 为 202.4 点，日涨跌 -5.2 点，周涨跌 -22.1 点 [5] 集运现舱报价 - 8 月 14 日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP 总报价 $1735，较同期前值上调 $5，40GP 总报价 $2910，较同期前值上调 $10 [7] - 8 月 14 日，ONE 上海离港前往鹿特丹船期，20GP 总报价 $2194，较同期前值下降 $130，40GP 总报价 $2943，较同期前值下降 $200 [7] 全球运价指数 - SCFIS 欧洲航线 2316.56 点，前值 2400.5 点，涨跌 -83.94 点，涨跌幅 -3.50%；美西航线 1284.01 点，前值 1301.81 点，涨跌 -17.8 点，涨跌幅 -1.37% [8] - SCFI 欧洲航线 $2090/TEU，前值 $2079/TEU，涨跌 $11/TEU，涨跌幅 0.53%；美西航线 $2021/FEU，前值 $2067/FEU，涨跌 -$46/FEU，涨跌幅 -2.23% [8] - XSI 欧线 $3399/FEU，前值 $3399/FEU，涨跌 0，涨跌幅 0.00%；美西线 $2170/FEU，前值 $2172/FEU，涨跌 -$2/FEU，涨跌幅 -0.1% [8] - FBX 综合运价指数 $2300/FEU，前值 $2332/FEU，涨跌 -$32/FEU，涨跌幅 -1.37% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025 年 7 月 31 日，香港港等待时间 0.880 天，较前一日减少 0.859 天，去年同期 1.205 天；上海港等待时间 0.579 天，较前一日减少 0.077 天，去年同期 1.167 天；盐田港等待时间 1.260 天，较前一日增加 0.136 天；新加坡港等待时间 0.535 天，较前一日减少 0.031 天，去年同期 0.545 天；雅加达港等待时间 1.964 天，较前一日增加 0.915 天，去年同期 1.373 天；长滩港等待时间 2.401 天，较前一日减少 0.153 天，去年同期 1.720 天；萨凡纳港等待时间 1.783 天，较前一日增加 0.632 天，去年同期 1.262 天 [13] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025 年 7 月 31 日，8000 + 船型航速 15.702 节/海里，较前一日减少 0.166 节/海里，去年同期 15.779 节/海里；3000 + 船型航速 14.608 节/海里，较前一日减少 0.035 节/海里，去年同期 15.086 节/海里；1000 + 船型航速 13.203 节/海里，较前一日增加 0.03 节/海里，去年同期 13.464 节/海里 [23] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶数量为 9 艘，与前一日持平，去年同期 10 艘 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（7月28日 - 7月31日）BDTI原油运价指数环比上涨4.81%由跌转涨 同比下跌8.17%跌幅大幅缩窄；截至7月25日当周发运量“三降一增” 美国降6.26%、俄罗斯增12.6%、沙特降21.02%、阿联酋降0.48%；截至7月30日 红海区域原油船舶增加、亚丁湾区域原油船舶减少 对油轮用船需求增加 利多BDTI运价指数；需关注OPEC+原油增产、全球经济预期等重要事件 [2] 根据相关目录分别进行总结 BDTI原油运价指数走势 截至2025年7月31日 BDTI原油运价指数收于921点 环比上涨4.81% 同比下跌8.17%；从季节性走势看 当周运价明显上涨 [2][3] 油轮运距 2025年第28周（截至07月18日） 除阿芙拉型运距环比缩短7.33% 与去年同期相比仍缩短 VLCC型油轮和苏伊士型油轮运距环比分别拉长3.2%、13.94% [5][8] - 2025年7月26 - 7月30日 红海油轮总通行量增加 均值为771艘 较前一周增加26艘 其中原油油轮增加34艘 成品油轮减少11艘；VLCC型油轮减少5艘 苏伊士型增加5艘 阿芙拉型增加7艘 [7] - 亚丁湾油轮通行量小幅减少 达到113艘 较前一周减少3艘 其中原油油轮增加2艘 成品油轮减少1艘；VLCC型油轮数量不变 苏伊士型增加1艘 阿芙拉型减少4艘 [7] 油轮运力 截至2025年7月26日 油轮拆解船舶9421艘 环比增加3艘 同比增加81艘；有效船舶数量18292艘 环比增加8艘 同比增加443艘；船舶交付量196艘 环比减少6艘 同比增加72艘；船舶订单1359艘 环比增加3艘 同比增加170艘；在建船舶220艘 环比不变 同比增加85艘 [9] - 从港口停靠油轮数量看 除苏伊士型油轮港口运力环比下降 其余船型港口油轮运力均增加；VLCC型油轮停靠数量2416艘 环比增加18艘；阿芙拉型油轮停靠数量3271艘 环比增加74艘；苏伊士型油轮停靠数量2409艘 环比大幅减少358艘 [9] 原油发货数据跟踪 截至2025年7月25日 俄罗斯原油发运量环比增加12.6% 美国、沙特、阿联酋原油发运量环比分别减少6.26%、21.02%、0.48% [11] - 美国：原油发货量环比回落 其中VLCC型油轮用船需求环比回升5.67% 阿芙拉型回落20.28% 苏伊士型回落6.22%；季节性看 阿芙拉型油轮用船需求最弱 [11][15] - 俄罗斯：原油发货量环比回升 阿芙拉型油轮发运需求环比回升14.7% 苏伊士型需求环比回升15.01%；季节性看 苏伊士型油轮用船需求异常强劲 [11][19] - 沙特：原油发货量环比回落 主要是VLCC型油轮用船需求环比回落26.37%；阿芙拉型油轮发运需求环比大幅回升192.38% 苏伊士油轮发运需求环比回升25.21%；季节性看 VLCC型油轮用船需求异常疲弱 [11][21] - 阿联酋：原油发货量环比回落 VLCC型和苏伊士型油轮用船需求回落；阿芙拉型油轮用船需求环比大幅回升147.26%；三种船型需求高于四年均值 当周阿芙拉型油轮需求最强劲 [11][12][26] - 其他国家：科威特、伊拉克、伊朗、阿尔及利亚以及尼日利亚原油周度出口量中 发货量总量小幅回升 主要是科威特和伊朗当周发运量环比回升 [29] 原油到货 当周 中国、印度和荷兰原油到货量均环比回落 季节性角度看 三个国家原油进口需求跌破2024年同期水平 触及近四年均值 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观“反内卷”主题支撑，乙二醇价格在供应端扰动下偏强运行，需求难见起色，但供应端频现意外，近端格局转强，累库预期再次推迟，库存低位下保持易涨难跌，在宏观叙事落地之前，短期维持偏强看待 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间为4200 - 4700，当前波动率9.09%，波动率历史百分位（3年）为1.4% [1] - PX价格区间为6500 - 7400，当前波动率11.78%，波动率历史百分位（3年）为17.7% [1] - PTA价格区间为4400 - 5300，当前波动率9.30%，波动率历史百分位（3年）为4.6% [1] - 瓶片价格区间为5800 - 6500，当前波动率7.92%，波动率历史百分位（3年）为0.9% [1] 聚酯套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可卖出EG2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4450 - 4550；买入EG2509P4350看跌期权防止价格大跌，卖出EG2509C4500看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间5 - 15 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，根据订单情况采购，现货敞口为空，可买入EG2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4300 - 4400；卖出EG2509P4300看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间15 - 30 [1] 利多解读 - 本周台风等天气影响下大量到港延迟，下周一港口库存累库幅度预计不及预期 [5] - 卫星石化一线原定8月中旬重启，目前计划推迟，8 - 9月产量预期下调 [5] 利空解读 - 7.30政治局会议内容公布，“反内卷”情绪初步冷却，估值回归基本面 [5] - 沙特前期临时停车装置重启，9月进口预期上修 [5] 聚酯原料端2005.5.30之前投产装置汇总 - MEG华东上海石化产能22.5，1990年投产，停车中，总计产能118.5，产能占比4.1%，月度产量影响2.1 [6] - MEG华东扬子石化产能35，1986年投产，运行中，总计产能177，产能占比4.1%，月度产量影响13.4 [6] - PX华北天津石化产能39，2000年投产，运行中 [6] - PTA华东仪征化纤产能35，1995年投产，2023年4月起停车，总计产能131.5，产能占比1.5%，月度产量影响0.0 [6] 聚酯日报表格 价格 - 布伦特原油2025年8月1日价格71.8美元/桶，日度变化0.1，周度变化3.3 [7] - 石脑油CFR日本2025年8月1日价格608.3美元/吨，日度变化19.0，周度变化27.8 [7] 价差 - TA主力基差2025年8月1日为 - 31元/吨，日度变化0，周度变化31 [7] - EG主力基差2025年8月1日为78元/吨，日度变化 - 78，周度变化 - 34 [7] 仓单 - PTA仓单为30740 [8] - MEG仓单为2168 [8] - PX仓单为0 [8] 加工费 - 汽油重整价差2025年8月1日为33美元/吨，日度变化 - 3，周度变化 - 2 [8] - 芳烃重整价差2025年8月1日为36美元/吨，日度变化 - 4，周度变化 - 8 [8] 产销率 - 涤纶长丝产销率2025年8月1日为40.8%，日度变化 - 40.8，周度变化 - 35.8 [8] - 涤纶短纤产销率2025年8月1日为56%，日度变化 - 56，周度变化 - 73 [8] - 聚酯切片产销率2025年8月1日为51%，日度变化 - 21，周度变化 - 104 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，市场需1 - 2个交易日确定合理范围，COMEX超高铜库存未必流出，后续在途及四季度美国进口铜数量或受较大影响，沪铜价格与LME铜挂钩紧密，走势依赖全球宏观市场政策及预期变化，全球关税政策对需求的影响或给铜价蒙上阴影 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、反内卷事件超涨、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新铜价78040元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78040 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78040 | -890 | -1.13% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78010 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0.01 | 0.12% | [6] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78565 | -720 | -0.91% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78985 | -115 | -0.15% | | 广东南储 | 元/吨 | 78890 | -120 | -0.15% | | 长江有色 | 元/吨 | 79120 | -150 | -0.19% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 110 | 15 | 15.79% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 85 | 5 | 6.25% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 85 | -10 | -10.53% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [8] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 844.04 | -139.47 | -14.18% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1486.1 | -5.65 | -0.38% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -642.06 | -133.82 | 26.33% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5510 | -165 | -2.91% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6155.53 | -39.22 | -0.63% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -645.53 | -125.78 | 24.2% | [10] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 3313 | -1354 | -29.01% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5797 | 227 | 4.08% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | [14] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 127625 | 225 | 0.18% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25775 | -200 | -0.77% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 101850 | 425 | 0.42% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 108225 | -1900 | -1.73% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 19400 | 2125 | 12.3% | [16] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 253431 | 9650 | 3.96% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 109453 | 1404 | 0.36% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 143978 | 2223 | 1.57% | [18] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -161.95 | 151.48 | -48.33% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0 | 0% | [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开震荡，EC各月合约价格均有所回落 [1] - MSC于8月中旬开始调降，引领期价下行，且中央政治局会议去掉“低价”二字平抑了商品期货高涨情绪，今日期价低开受间接情绪面影响 [1] - 预计EC整体震荡略偏回落可能性较大，但需警惕商品情绪和资金面影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润，套保工具为EC2510，建议卖出入场区间为1700 - 1800 [1] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或进入旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具为EC2510，建议买入入场区间为1300 - 1400 [1] 利多解读 - 当地时间7月28 - 29日中美经贸会谈，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [2] 利空解读 - MSC调降8月中旬欧线现舱报价 [2] EC基差日度变化 - 2025年8月1日，EC2508基差194.96点，日涨17.40点，周涨39.36点；EC2510基差891.46点，日涨43.60点，周涨74.86点；EC2512基差624.26点，日涨45.70点，周涨3.66点；EC2602基差831.86点，日涨47.30点，周跌6.34点；EC2604基差992.46点，日涨62.00点，周跌26.04点；EC2606基差854.06点，日涨51.70点，周跌39.54点 [2][3] EC价格及价差 - 2025年8月1日，EC2508收盘价2121.6点，日跌0.81%，周跌5.49%；EC2510收盘价1425.1点，日跌2.97%，周跌10.03%；EC2512收盘价1692.3点，日跌2.63%，周跌4.92%；EC2602收盘价1484.7点，日跌3.09%，周跌4.97%；EC2604收盘价1324.1点，日跌4.04%，周跌4.19%；EC2606收盘价1462.5点，日跌3.41%，周跌2.95% [3] - 价差方面，EC2508 - 2512价差429.3点，日涨28.3点，周跌35.7点；EC2512 - 2604价差368.2点，日涨16.3点，周跌20.7点；EC2604 - 2508价差 - 797.5点，日跌44.6点，周涨132.4点；EC2508 - 2510价差696.5点，日涨28.3点，周涨35.5点；EC2510 - 2512价差 - 267.2点，日涨2.1点，周跌71.2点；EC2512 - 2602价差207.6点，日涨1.6点，周跌40.6点 [3] 集运现舱报价 - 8月14日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1730，较同期前值上调$15；40GP总报价$2900，较同期前值上调$30 [5] - 8月中旬，MSC上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$2000，较同期前值下降$163；40GP总报价$3340，较同期前值下降$306 [5] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值2316.56点，前值2400.5点，跌83.94点，跌幅3.50%；美西航线最新值1284.01点，前值1301.81点，跌17.8点，跌幅1.37% [6] - SCFI欧洲航线最新值2090美元/TEU，前值2079美元/TEU，涨11美元/TEU，涨幅0.53%；美西航线最新值2067美元/FEU，前值2142美元/FEU，跌75美元/FEU，跌幅3.50% [6] - XSI欧线最新值3399美元/FEU，前值3399美元/FEU，无涨跌；美西线最新值2170美元/FEU，前值2172美元/FEU，跌2美元/FEU，跌幅0.1% [6] - FBX综合运价指数最新值2300美元/FEU，前值2332美元/FEU，跌32美元/FEU，跌幅1.37% [6] 全球主要港口等待时间 - 2025年7月31日，香港港等待时间1.739天，较前一日减少0.069天，去年同期为0.515天 [13] - 上海港等待时间0.656天，较前一日减少0.367天，去年同期为0.972天 [13] - 盐田港等待时间1.124天，较前一日增加0.027天，去年同期为0.874天 [13] - 新加坡港等待时间0.566天，较前一日减少0.094天，去年同期为0.803天 [13] - 雅加达港等待时间1.049天，较前一日减少0.083天，去年同期为4.639天 [13] - 长滩港等待时间2.554天，较前一日增加0.215天，去年同期为1.878天 [13] - 萨凡纳港等待时间1.151天，较前一日减少0.071天，去年同期为0.915天 [13] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年7月31日，8000 + 集装箱船均速15.868节/海里，较前一日增加0.001节/海里，去年同期为15.607节/海里 [22] - 3000 + 集装箱船均速14.643节/海里，较前一日减少0.057节/海里，去年同期为14.998节/海里 [22] - 1000 + 集装箱船均速13.173节/海里，较前一日增加0.049节/海里，去年同期为13.486节/海里 [22] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶9艘，较前一日减少8艘，去年同期为9艘 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，已跌破3300关口，关注3250支撑，阻力为3300、3350、3370、3400；伦敦银跌破37区域支撑，短线弱势，支撑下移至36；操作维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场延续弱势，美PCE超预期、周度初请失业金人数低于预期，引发9月降息预期降温，美指升破100利空贵金属；美“豁免”精炼铜关税，引发美铜暴跌拖累银价；COMEX黄金2512合约收报3342.3美元/盎司，跌幅0.31%；美白银2509合约收报36.79美元/盎司，跌幅2.51%；SHFE黄金2510主力合约770.28元/克，跌幅0.37%；SHFE白银2510合约9008元/千克，跌幅2.21%；美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期降温，美联储9月维持利率不变概率为61.8%，降息25个基点概率为38.2%；10月维持利率不变概率为39.4%，累计降息25个基点概率为46.8%，累计降息50个基点概率为13.6%；12月维持利率不变概率17.1%，累计降息25个基点概率为42.6%，累计降息50个基点概率为32.5%，累计降息75个基点概率为7.9% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至954.51吨；iShares白银ETF持仓日度减少87.58吨至15062.32吨；库存方面，SHFE银库存日减0.06吨至1208吨；截止7月25日当周的SGX白银库存周增56.4吨至1368.4吨 [3] 本周关注 - 周五重点关注晚间20:30美7月非农就业报告、22:00 ISM制造业PMI等数据 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 770.28 | -3.5 | -0.45% | | SGX黄金TD | 元/克 | 767.19 | -4.39 | -0.57% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3325.3 | 11.3 | 0.34% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9008 | -184 | -2% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8960 | -206 | -2.25% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.175 | -1.21 | -3.15% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.09 | -1.16 | -27.29% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 48 | 16 | 23.08% | | CME金银比 | / | 86.6302 | 0.1705 | 0.2% | [4][5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 31263 | 1005 | 3.32% | | CME金库存 | 吨 | 1187.1127 | 4.121 | 0.35% | | SHFE金持仓 | 手 | 217080 | 2975 | 1.39% | | SPDR金持仓 | 吨 | 956.23 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1208.033 | -0.061 | -0.01% | | CME银库存 | 吨 | 15686.6866 | 63.5056 | 0.41% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.435 | 56.415 | 4.3% | | SHFE银持仓 | 手 | 371110 | -21260 | -5.42% | | SLV银持仓 | 吨 | 15149.900972 | -24.0158 | -0.16% | [15] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 100.0355 | 0.0937 | 0.09% | | 美元兑人民币 | / | 7.2121 | 0.0076 | 0.11% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44130.98 | -330.3 | -0.74% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 70 | 0.79 | 1.14% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.37 | -0.01 | -0.23% | | 10Y美实际利率 | % | 1.98 | 0.02 | 1.02% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.44 | -0.04 | -8.33% | [19]