报告行业投资评级 报告对贵金属市场整体维持谨慎偏多的观点 [9] 报告的核心观点 - 本周关税局势风波使贵金属市场在避险买盘支撑下强势收涨，金银价突破历史新高；虽技术指标显示超买，但外盘ETF及CFTC投机持仓未达峰值，且美联储官员言论偏鸽、经济数据发布推迟，贵金属仍有上行空间 [9] - 后市黄金高位震荡可能性加大，短期内或技术性回调；但美国政府停摆、债务高企、央行购金、美联储政策宽松等因素为金价提供中期支撑，全球地缘政治不确定性强化避险需求 [9] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：关税局势使市场避险情绪升温，金银价格突破新高；技术指标超买但买盘支撑强，外盘持仓未达峰值；美联储官员言论偏鸽，10月和12月降息预期分别逾90%和80%；美政府停摆致数据推迟，恐慌与降息预期推动贵金属走强 [9] - 行情展望：黄金高位震荡可能性加大，短期内或技术性回调；基本面支撑金价上行逻辑未变，实际利率下行和美元走弱趋势有望延续，地缘政治不确定性强化避险需求；下周沪金2512合约关注区间950 - 1020元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12500元/千克 [9] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 10 - 17，COMEX白银报52.94美元/盎司，周涨11.42%；沪银主力2512合约报12249元/千克，周涨10.53%；COMEX黄金报4360美元/盎司，周涨8.06%；沪金主力2512合约报999.80元/克，周涨3.82% [12] - ETF持仓：截至2025 - 10 - 16，SPDR黄金ETF持有量报1034.62吨，环比增加2.09%；SLV白银ETF持仓量报15423吨，基本维持不变 [17] - COMEX持仓：截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%，净持仓报266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓报165805张，环比上涨1.75%，净持仓报52276张，环比上涨1.43% [22] - 基差情况：截至2025 - 10 - 17，黄金基差报 - 3.9元/克，环比下跌2.09%；白银基差报 - 21元/千克，环比上涨8.70% [26] - 库存情况：截至2025 - 10 - 16，COMEX黄金库存报39148090.82盎司，环比减少1.98%，上期所黄金库存报70728千克，基本维持不变；COMEX白银库存报515632550金衡盎司，环比减少2.80%，上期所白银库存报1169061千克，环比减少1.90% [32] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025 - 08 - 31，中国白银进口数量报736.69千克，环比下跌53.79%；银矿砂及其精矿进口数量报184998201千克，环比上涨20.01% [38] - 下游需求：截至2025年8月，因半导体用银需求增长，集成电路产量当月报4250000块，当月同比增速报3.20% [44] 白银供需情况 - 供需格局：截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%；供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%，呈紧平衡且缺口逐年缩小态势 [50][54] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 10 - 17，中国黄金回收价报979.50元/克，环比上涨7.64%；老凤祥黄金报1280元/克，环比上涨8.39%；周大福黄金报1279元/克，环比上涨9.22%；周六福黄金报1190元/克，环比上涨5.97% [60] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企使金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元与美债：本周美元指数和10年美债收益率震荡走弱，10Y - 2Y美债利差收窄，10年期通胀平衡利率下降3%，通胀预期降温 [66][70][73] - 波动率与比值：CBOE黄金波动率大幅攀升，SP500/COMEX金价比持续回落 [70] - 央行购金：2025年10月，中国央行继续增持黄金储备约1.87吨，大幅高于其他国家 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期集运指数（欧线）期货多空因素交织，贸易战升温掣肘运输需求、中东“和平计划”推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡，航运“旺季不旺”或延续 [7][40] - 当前运价市场受消息面影响大，期价震荡加剧，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格小幅上升，主力合约EC2512收涨3.09%，远月合约收涨1 - 8%不等；现货SCFIS欧线结算运价指数为1031.80，较上周回落14.7点，环比下行1.4%，现货指标回落但降幅收窄 [6][10][39] - 本周EC2512合约成交量及持仓量震荡偏弱，市场观望为主 [13] 消息回顾与分析 - 商务部召开新闻发布会，对经贸会谈、稀土出口管制、荷方干预等问题表态，并将适时推出新稳外贸政策；美国财长就稀土出口管制和关税豁免表态，外交部回应阐明立场 [16] - 中方对美船舶收取特别港务费今起施行，明确收费船舶条件及豁免情况 [16] - 国际货币基金组织预计2025年世界经济增长3.2%，较7月上调0.2个百分点，2026年维持3.1%；上调美国今明两年经济增速预期0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变 [16] 图表分析 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差走阔 [23] - 本周出口集装箱运价指数回落 [27] - 集装箱运力持续增长；本周BDI及BPI回落，受地缘政治因素影响 [31] - 本周巴拿马型船租船价格波动；人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [33] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2512收涨3.09%，远月合约收涨1 - 8%不等；最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行1.4%，降幅收窄 [39] - 鹿特丹港罢工危机升级、达飞官宣11月涨价函使期价提振；贸易战局势不明朗或长期削弱运价，中东局势好转使期价支撑减弱；欧元区经济数据波动，我国9月出口数据改善对集运有支撑 [6][39]

瑞达期货研究院 「 2025.10.17」 甲醇市场周报 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链分析 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 3 行情回顾：本周港口甲醇市场均价走强，其中江苏价格波动区间在2200-2340元/吨，广东价格波 动在2210-2310元/吨。内地甲醇弱势下滑，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2083-2078元/ 吨；下游东营接货价格波动区间在2290-2300元/吨。 行情展望：近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下 降。传统下游需求跟进一般、产区烯烃外采暂缓，当前运价持续性偏低也使得物流环节拉运积极 性偏弱，本周国内甲醇企业库存有所增加。港口方面，外轮卸货在多重因素影响下不及预期，本 周甲醇港口库存整体表现为去库。华东地区提货表现良好，库存下降；华南地区因进口及内贸均 有卸货，库存增加。10 月甲醇进口预期依然充足，港口库存仍有上升可能。需求方面，本周烯烃 行业开工率基本稳定，整体维持高位 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给小幅增加、需求提振阶段，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易 [7] - 氧化铝基本面或处于供给逐步收减、需求稳定局面，建议氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [8] - 铸铝基本面或处于供给收敛、需求稳定阶段，行业库存偏高，建议铸铝主力合约轻仓震荡交易 [10] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [78] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏弱，周涨跌幅 -0.33%，报 20910 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -1.96%，报 2800 元/吨；铸铝主力合约震荡偏弱，周涨跌幅 -0.73%，报 20390 元/吨 [8][10] 期现市场 - 截至 2025 年 10 月 17 日，沪铝收盘价为 20885 元/吨，较 10 月 10 日下跌 95 元/吨，跌幅 0.45%；伦铝收盘价为 2796 美元/吨，较 10 月 10 日上涨 13.5 美元/吨，涨幅 0.49%；电解铝沪伦比值为 7.5，较 10 月 10 日下降 0.34 [13][14] - 截至 2025 年 10 月 17 日，氧化铝期价为 2779 元/吨，较 2025 年 10 月 10 日下跌 55 元/吨，跌幅 1.94%；铸铝合金主力收盘价为 20390 元/吨，较 10 月 10 日下跌 150 元/吨，跌幅 0.73% [17] - 截至 2025 年 10 月 17 日，沪铝持仓量为 495719 手，较 10 月 10 日减少 15886 手，降幅 3.11%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 2025 年 10 月 10 日减少 7345 手 [20] - 截至 2025 年 10 月 17 日，铝锌期货价差为 905 元/吨，较 10 月 10 日减少 385 元/吨；铜铝期货价差为 63480 元/吨，较 10 月 10 日减少 1450 元/吨 [25] - 截至 2025 年 10 月 17 日，河南地区氧化铝均价为 2890 元/吨，较 10 月 10 日下跌 40 元/吨，跌幅 1.37%；山西地区氧化铝均价为 2915 元/吨，较 10 月 10 日下跌 35 元/吨，跌幅 1.2%；贵阳地区氧化铝均价为 2915 元/吨，较 10 月 10 日下跌 35 元/吨，跌幅 1.2%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 21050 元/吨，较 10 月 10 日下跌 50 元/吨，跌幅 0.24% [27][28] - 截至 2025 年 10 月 17 日，A00 铝锭现货价为 20960 元/吨，较 2025 年 10 月 10 日下跌 60 元/吨，跌幅 0.29%；现货贴水 20 元/吨，较上周上涨 40 元/吨 [32] 产业情况 - 截至 2025 年 10 月 16 日，LME 电解铝库存为 495325 吨，较 10 月 9 日减少 13275 吨，降幅 2.61%；上期所电解铝库存为 122028 吨，较上周减少 2749 吨，降幅 2.2%；国内电解铝社会库存为 572000 吨，较 10 月 9 日减少 22000 吨，降幅 3.7%；截至 2025 年 10 月 17 日，上期所电解铝仓单总计为 70670 吨，较 10 月 10 日增加 11551 吨，增幅 19.54%；LME 电解铝注册仓单总计为 405650 吨，较 10 月 9 日增加 2175 吨，增幅 0.54% [38] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2679 万吨，环比下降 44 万吨；2025 年 8 月，当月进口铝土矿 1828.98 万吨，环比下降 8.81%，同比增加 18.17%；今年 1 - 8 月，进口铝土矿 14149.76 万吨，同比增加 31.38% [41] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16150 元/吨，较上周环比下降 0 元/吨；2025 年 8 月，铝废料及碎料进口量 172610.37 吨，同比增加 25.3%；出口量 53.23 吨，同比减少 3.9% [48] - 2025 年 8 月，氧化铝产量为 792.47 万吨，同比增加 7.5%；1 - 8 月，氧化铝累计产量 6052.32 万吨，同比增加 8.2%；2025 年 8 月，氧化铝进口量为 9.44 万吨，环比减少 25.03%，同比增加 1398.2%；氧化铝出口量为 18 万吨，环比减少 21.74%，同比增加 28.57%；1 - 8 月，氧化铝累计进口 48.84 万吨，同比减少 61.3% [51] - 2025 年 8 月电解铝进口量为 21.73 万吨，同比增加 33.1%；1 - 8 月电解铝累计进口 171.42 万吨，同比增加 13.34%；2025 年 8 月电解铝出口量为 2.56 万吨，1 - 8 月电解铝累计出口 15.25 万吨；2025 年 1 - 8 月全球铝市供应缺口 -10.54 万吨 [54] - 2025 年 8 月，电解铝产量为 380 万吨，同比减少 0.5%；1 - 8 月，电解铝累计产出 3013.8 万吨，同比增加 2.2%；2025 年 9 月，国内电解铝在产产能为 4444.9 万吨，环比增加 0.16%，同比增加 2.11%；总产能为 4523.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.52%；开工率为 98.27%，较上月增加 0.16%，较去年同期下降 1.53% [58] - 2025 年 8 月，铝材产量为 554.82 万吨，同比减少 4.2%；1 - 8 月，铝材累计产量 4378.98 万吨，同比减少 0%；2025 年 8 月，铝材进口量 32 万吨，同比增加 12.9%；出口量 53 万吨，同比减少 10.2%；1 - 8 月，铝材进口量 265 万吨，同比增加 2.7%；出口量 400 万吨，同比减少 8.2% [62] - 2025 年 9 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 15.96%；再生铝合金产量为 65.65 万吨，环比增加 3.25，同比增加 10% [65] - 2025 年 8 月，铝合金产量为 163.5 万吨，同比增加 15.2%；1 - 8 月，铝合金累计产量 1232.4 万吨；2025 年 8 月，铝合金进口量 7.1 万吨，同比减少 16.74%；出口量 2.91 万吨，同比增加 28.29%；1 - 8 月，铝合金进口量 68.3 万吨，同比减少 14.06%；出口量 17.43 万吨，同比增加 10.73% [68] - 2025 年 8 月，房地产开发景气指数为 93.05，较上月减少 0.28，较去年同期增加 0.81；2024 年 1 - 8 月，房屋新开工面积为 39801.01 万平方米，同比减少 19.54%；房屋竣工面积为 27693.54 万平方米，同比减少 18.94% [71] - 2024 年 1 - 8 月，基础设施投资同比增加 5.42%；2025 年 8 月，中国汽车销售量为 2856590 辆，同比增加 16.44%；中国汽车产量为 2815413 辆，同比增加 12.96% [74] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [78]

瑞达期货研究院 「 2025.10.17」 尿素市场周报 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链分析 「 周度要点小结」 4 「 期货市场情况」 尿素期货价格走势 3 郑州尿素期货价格走势 行情回顾：本周国内尿素市场低位小涨，截止本周四山东中小颗粒主流出厂上涨至1520-1580元/ 吨，均价环比上涨35元/吨。价格维持僵持运行为主，后期根据实际的需求以及情绪面变化波动。 行情展望：近期国内尿素装置停车，暂无停车装置恢复，产量明显下降，下周预计2家企业装置计 划停车，6-7家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较 大。北方近期连续降雨，农业需求推后，尿素流向下降；复合肥企业装置减负荷停车进一步增多， 短期企业继续清降库存，装置开工率或多维持低位。随着尿素价格跌破年内前低，下游对低价补 仓热情有所提高，维持逢低采补。由于市场交投气氛偏弱，尿素发运放缓，本周尿素企业库存继 续累积，高库存对尿素市场形成较大的压力。 策略建议： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上特朗普重启对华贸易战使周初商品回落，二十届四中全会预期支撑价格低位反弹；需求端金九成材需求一般，本期钢材需求好于预期但粗钢产量将下降，陕西通知扰动供应端，预计煤炭库存季节性回升，焦炭利润难大幅改善；预计焦煤期货主力价格在1070 - 1220区间震荡，焦炭期货主力在1590 - 1720区间震荡 [8] 各目录总结 周度要点小结 - 宏观上特朗普重启对华贸易战加征关税致商品回落，国家发改委支持钢铁等行业节能降碳改造，中钢协指出“十五五”钢铁需求波动下降 [8] - 海外受特朗普关税威胁资金转向美债和黄金，IMF预计2025年世界经济增长3.2% [8] - 供需上本期铁水产量240.95万吨，焦炭库存偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 13元/吨 [8] - 技术上焦炭主力周K处于60均线下方，周线偏空 [8] 期现市场 - 期货市场截至10月17日，焦炭合约持仓量4.9万手，环比降215手；5 - 1合约月差148.0，环比降4.5个点；注册仓单量2110手，环比降40手；期货主力合约螺炭比1.81，环比降0.05个点 [12][19] - 现货市场截至10月16日，日照港焦炭平仓价1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价1230元/吨，环比跌20元/吨；10月17日，焦炭基差 - 242.5元，环比降18.5个点 [23] - 产量数据2025年8月中国原煤产量39049.7万吨，同比降3.2%；1 - 8月累计产量316517.4万吨，同比增2.8%；8月炼焦煤产量3696.86万吨，环比降9.60% [28] 产业链情况 - 焦化厂情况本周全国230家独立焦企产能利用率73.99%，降0.96%；焦炭日均产量52.18，降0.68；焦炭库存37.59，降4.95；炼焦煤总库存852.93，增33.61；焦煤可用天数12.3天，增0.64天；全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 13元/吨 [32] - 下游情况本周247家钢厂日均铁水产量240.95万吨，环比降0.59万吨，同比增6.59万吨；截至10月17日，焦炭总库存867.93万吨，环比降17.06万吨，同比增12.77% [36] - 库存结构本周18个港口焦炭库存252.65，增0.06；247家钢厂焦炭日均产量45.94，降0.44；产能利用率84.72%，降0.81%；焦炭库存639.44，降11.38；焦炭可用天数11.19天，降0.23天 [40] - 基本面数据1 - 8月焦炭累计出口495万吨，同比降20.0%；8月出口钢材951.0万吨，环比降3.3%；1 - 8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增10.0% [46] - 房地产数据2025年8月70大中城市二手住宅环比降0.60%；截至10月12日当周，30大中城市商品房成交面积127.97万平方米，环比增2.52%，同比降41.41%；截至10月17日当周，一线城市商品房成交面积35.30万平方米，环比降12.06%，同比降45.84%；二线城市商品房成交面积61.76万平方米，环比增6.89%，同比降29.61% [49][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上特朗普重启对华贸易战商品回落国家加强宏观政策引导及钢铁行业调控 “十五五” 期间钢铁需求或波动下降[6] - 海外受特朗普加税威胁资金流向美债和黄金 IMF 预计 2025 年世界经济增长 3.2% [6] - 供需上节前库存回升快产量高位回落需求端铁水高位震荡利润亏损主流钢招定价博弈[6] - 技术上锰硅主力周 K 处于 60 均线下方周线偏空[6] - 策略上 10 月后内蒙新增产能或增加供应压力后续锰硅产量压力或加大预计主力合约在 5650 - 5850 区间震荡[6] 各目录总结 周度要点小结 - 宏观方面特朗普重启贸易战加征关税商品回落国家加强宏观政策引导和钢铁行业调控 “十五五” 期间钢铁需求呈波动下降趋势[6] - 海外方面特朗普威胁加税资金转向美债和黄金 IMF 预计 2025 年世界经济增长 3.2% [6] - 供需方面节前库存回升快产量高位小幅回落库存连续三周回升原料端进口锰矿石港口库存降 2.1 万吨需求端铁水高位震荡内蒙古和宁夏现货利润亏损主流钢招定价博弈[6] - 技术方面锰硅主力周 K 处于 60 均线下方周线偏空[6] - 策略建议 10 月过后内蒙新增产能有增加预期供应压力加大锰硅库存回升加快预计后续产量压力加大锰系头部企业牵头应对内卷计划推动节能减排 40% 但 8 - 9 月供应未降 2025 年粗钢产量延续下降趋势焦炭利润难改善合金大概率亏损预计锰硅主力合约在 5650 - 5850 区间震荡[6] 期现市场 期货市场 - 持仓量截至 10 月 17 日硅锰期货合约持仓量为 59.8 万手环比增加 3.3 万手[12] - 月差截至 10 月 17 日硅锰 5 - 1 合约月差为 42 环比增加 8 个点[12] - 仓单量截至 10 月 17 日锰硅仓单数量为 48976 张环比减少 5359 张[16] - 合约价差截至 10 月 17 日锰硅硅铁 1 月合约价差为 288 环比下降 76 个点[16] 现货市场 - 价格截至 10 月 17 日内蒙古硅锰现货报 5530 环比下跌 20 [24] - 基差截至 10 月 17 日基差为 - 168 元/吨环比增加 42 个点[24] 产业链情况 产业情况 - 产量 Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业样本开工率 43.28% 较上周增 0.09% 日均产量 29830 吨增 655 吨全国硅锰产量 208810 吨环比上周增 2.25% [27] - 需求五大钢种硅锰周需求 121113 吨环比上周减 0.79% [27] - 库存 Mysteel 统计全国 63 家独立硅锰企业样本全国库存量 262500 吨环比增 20000 吨[32] 上游情况 - 电费截至 10 月 13 日宁夏硅锰硅铁电价为 0.39 环比下降 0.01 内蒙古硅锰硅铁电价为 0.42 元/千瓦时环比持平[36] - 锰矿价格截至 10 月 17 日天津港 South32 南非半碳酸块为 34.0 元/吨度环比上涨 0.005 [36] - 锰矿库存 2025 年 10 月 10 日进口锰矿石港口库存为 445.7 万吨环比下降 2.1 万吨[41] - 锰矿到货本周中国到货来自南非锰矿 35.52 万吨较上周环比上升 28% 澳大利亚锰矿 4.86 万吨较上周环比下降 67.49% 来自加蓬锰矿 0 万吨来自加纳锰矿 44.5 万吨较上周环比上升 100% [41] - 生产成本 10 月 16 日硅锰北方大区现货生产成本为 5830 环比持平南方大区现货生产成本为 6280 环比增加 50 [46] - 生产利润截至 2025 - 10 - 16 内蒙古硅锰现货利润报 - 145.74 元/吨环比上涨 14.59% 宁夏报 - 270.89 元/吨环比上涨 1.48% [46] 下游情况 - 铁水产量本周 Mysteel 调研 247 家钢厂日均铁水产量 240.95 万吨环比上周减少 0.59 万吨同比去年增加 6.59 万吨[50] - 钢厂定价河钢集团 9 月硅锰最终定价 6000 元/吨环比下降 200 元/吨[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场看空氛围压制，胶价弱势运行，进口胶市场报盘先涨后跌，期货盘面重心偏弱，国产天然橡胶市场交投清淡，下游企业刚需询盘，成交订单跟进不足 [6] - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动胶水供应少，加工厂成本承压收购价暂稳；海南产区天气好，原料产出季节性上量，加工厂订单和利润改善，加价收购原料 [6] - 青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库；假期部分仓库少量作业，节后入库为主，保税库累库明显，轮胎厂提货使一般贸易库去库 [6] - 假期检修企业复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率提升，但市场表现未明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳 [6] - ru2601合约短线预计在14500 - 15200区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12450区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场看空氛围压制，胶价弱势运行，进口胶市场报盘先涨后跌，期货盘面重心偏弱，国产天然橡胶市场交投清淡，下游企业刚需询盘，成交订单跟进不足 [6] - 行情展望：全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨扰动胶水供应少，加工厂成本承压收购价暂稳；海南产区天气好，原料产出季节性上量，加工厂订单和利润改善，加价收购原料；青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库；假期部分仓库少量作业，节后入库为主，保税库累库明显，轮胎厂提货使一般贸易库去库；假期检修企业复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率提升，但市场表现未明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳 [6] - 策略建议：ru2601合约短线预计在14500 - 15200区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12450区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 4.05%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.09% [11] - 跨期价差：截止10月17日，沪胶1 - 5价差为10，20号胶11 - 12价差为50 [22] - 仓单变化：截至10月16日，沪胶仓单136630吨，较上周 - 7760吨；20号胶仓单40119吨，较上周 - 1210吨 [26] 现货市场情况 - 价格走势：截至10月16日，国营全乳胶报14300元/吨，较上周 - 400元/吨 [29] - 基差走势：截至10月16日，20号胶基差为886元/吨，较上周 + 85元/吨；非标基差为 - 220元/吨，较上周 + 335元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国原料价格及利润：截至10月17日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水54.1（ + 0.2）泰铢/公斤；杯胶50.2（ - 0.5）泰铢/公斤；截至10月14日，标胶理论加工利润14.2美元/吨，较上周 - 0.9美元/吨 [40] - 国内产区原料价格：截至10月16日，云南胶水价格13500元/吨，较上周 - 500元/吨；海南新鲜乳胶价格13600元/吨，较上周 - 100元/吨 [43] 进口情况 - 2025年8月中国天然橡胶进口量52.08万吨，环比增加9.68%，同比增加5.39%；1 - 8月累计进口数量412.14万吨，累计同比增加19.47% [46] 库存情况 - 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%；保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点 [50] 下游情况 开工率 - 截至10月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比 + 28.92个百分点，同比 - 8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比 + 22.43个百分点，同比 + 4.98个百分点；检修企业按计划复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升 [54] 出口需求 - 2025年8月，中国轮胎出口量在76.91万吨，环比 - 5.36%，同比 + 2.49%；1 - 8月中国轮胎累计出口570.30万吨，累计同比 + 4.98% [57] 国内需求 - 2025年9月份，我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%；1 - 9月累计销量82.1万辆，同比增长约20% [60]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 菜粕总体维持偏弱震荡，后期关注中加及中美贸易政策；菜油近日高位有所调整，短期观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）9935元/吨，环比涨3元/吨；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）2364元/吨，环比涨7元/吨 [2] - 菜油月间差（1 - 5）441元/吨，环比涨13元/吨；菜粕月间价差（1 - 5）58元/吨，环比降1元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量287961手，环比降8681手；菜粕主力合约持仓量354755手，环比降7176手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量15423手，环比增445手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 84324手，环比增2250手 [2] - 菜油仓单数量7590张，环比持平；菜粕仓单数量8699张，环比降390张 [2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）633加元/吨，环比涨4.4加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）5255元/吨，环比降14元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10170元/吨，环比涨20元/吨；南通菜粕现货价2450元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 菜油平均价10263.75元/吨，环比涨20元/吨；进口油菜籽进口成本价7541.12元/吨，环比涨42.32元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比持平；油粕比4.05，环比降0.01 [2] - 菜油主力合约基差235元/吨，环比涨17元/吨；菜粕主力合约基差86元/吨，环比涨3元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8540元/吨，环比涨30元/吨；菜豆油现货价差1630元/吨，环比降10元/吨 [2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价9250元/吨，环比涨50元/吨；菜棕油现货价差920元/吨，环比降30元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价2920元/吨，环比降10元/吨；豆菜粕现货价差470元/吨，环比降20元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比增1.38百万吨；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值24.66万吨；进口菜籽盘面压榨利润888元/吨，环比降84元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量5万吨，环比持平；进口油菜籽周度开机率3.73%，环比降1.6% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比增1万吨；菜籽粕进口数量当月值18.31万吨，环比降8.72万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存6万吨，环比降1.67万吨；沿海地区菜粕库存1.15万吨，环比降1.53万吨 [2] - 华东地区菜油库存50.9万吨，环比持平；华东地区菜粕库存27.9万吨，环比降0.69万吨 [2] - 广西地区菜油库存2.8万吨，环比降0.75万吨；华南地区菜粕库存22.5万吨，环比增1.4万吨 [2] 下游情况 - 菜油周度提货量0.22万吨，环比降2.96万吨；菜粕周度提货量1.09万吨，环比降1.32万吨 [2] - 饲料当月产量2927.2万吨；食用植物油当月产量450.6万吨 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4495.7亿元，环比降8.4亿元 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.57%，环比涨0.32%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.56%，环比涨0.32% [2] - 菜粕20日历史波动率23.6%，环比涨0.03%；菜粕60日历史波动率25.05%，环比持平 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.23%，环比涨0.01%；菜油平值看跌期权隐含波动率14.23%，环比涨0.01% [2] - 菜油20日历史波动率17.39%，环比涨0.04%；菜油60日历史波动率14.91%，环比涨0.02% [2] 行业消息 - 10月15日，ICE油菜籽期货收高，受技术性买盘及美豆油市场强劲走势支撑；交投最活跃的11月油菜籽期货收涨4.80加元，结算价报每吨620.40加元；1月油菜籽期货合约收涨4.20加元，结算价报每吨634.30加元 [2] - 美国中西部地区收割活动积极推进，美豆丰产预期牵制其市场价格；中美贸易关系未明显进展，我国未订购当前年度美豆，美豆出口压力仍存；美国政府停摆，数据匮乏，市场谨慎 [2] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判无实质性进展，四季度加菜籽进口受限，供应端压力小；但温度下滑，水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑 [2] - 加拿大菜籽产量预估为2000万吨，为2018年以来最高水平，且收割接近尾声，丰产基本兑现，对加菜籽价格有压力 [2] - 四季度大豆供应充裕，豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期；盘面菜粕总体维持偏弱震荡，关注中加及中美贸易政策 [2] 菜油观点总结 - 印尼计划明年下半年将生柴提升至B50，利好棕榈油市场，但马来西亚棕榈油库存连续七个月增长，接近约两年来最高水平 [2] - 国内对加拿大菜籽反倾销政策初裁落地，预计四季度进口菜籽供应结构性收紧，菜油维持去库模式，支撑价格 [2] - 豆油供应充裕，替代优势良好，菜油需求以刚需为主；菜油近日高位有所调整，短期观望 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及中美贸易关系走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SH2601震荡偏强终盘收于2438元/吨，假期华北、西北装置开工负荷下降致烧碱产能利用率窄幅降低，氧化铝利润收缩但装置运行稳定、产能利用率变化不大，上周粘胶短纤、印染开工率窄幅变动，假期部分下游休假停工使液碱工厂库存积累显著、压力偏高，本周华北、华东装置有检修预期或缓解供应压力，下游氧化铝企业无规模性减产计划、短期耗碱需求预计不大幅收缩，非铝下游缺乏需求改善信号、预计维持刚需采购，节后部分非铝行业复工或缓解液碱工厂库存压力，今年四季度至明年年初下游氧化铝有新装置投放、给到远端供需改善预期，但高仓单对盘面价格压制仍存，市场消化中美贸易争端影响、日内工业品低开高走涨跌互现，短期SH2601预计震荡走势，技术上关注2404附近低位支撑与2491附近10日均线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价为2438元/吨，环比涨10元/吨；主力合约持仓量为111822手，环比增812手；期货前20名净持仓为 - 1846手，环比增2686手；主力合约成交量为256622手，环比降72390手；1月合约收盘价为2438元/吨，环比涨10元/吨；5月合约收盘价为2539元/吨，环比涨6元/吨 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为830元/吨，环比持平；江苏地区32%离子膜碱价格为950元/吨，环比涨10元/吨；山东地区32%烧碱折百价为2593.75元/吨，环比持平；基差为156元/吨，环比降10元/吨 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价为210元/吨，环比持平；西北原盐主流价为210元/吨，环比持平；动力煤价格为643元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价为 - 125元/吨，环比涨50元/吨；江苏液氯主流价为0元/吨，环比持平 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为13120元/吨，环比持平；氧化铝现货价为2865元/吨，环比降5元/吨 [3] 行业消息 - 10月3日至9日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比降0.7%；10月4日至10日，中国氧化铝产能利用率环比增0.14%至86.32%，粘胶短纤开工率环比增0.19%至89.63%，印染开工率环比增0.47%至66.63%；截至10月9日，全国20万吨及以上液碱样本工厂库存在42.12万吨（湿吨），环比增7.68%，同比增26.56%；10月9日至11日，山东氯碱周平均毛利在341元/吨 [3]