棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 基本面方面，巴西种植 3 月 13 日已经结束，播种进度 99.97%，2024 年总产达到 370 万吨，2025 年预计总产达到 395 万吨，对外棉压力比 较大。国内新疆新棉播种已经结束，并未出现异常天气，今年丰产概率 增大。美棉已经进入播种期，后续 7、8 月美国天气值得关注，从整体 上，25、26 年度预期全球依然是高产年份。近期美国宏观数据显示疲 弱，美联储释放鸽派信号，叠加中美贸易战进入新的阶段，中美双方开 始进行接触，并且国务院降息降准等刺激政策落地，市场情绪有所缓和， 但由于中美贸易战不确定性仍存，以及全球经济的衰退预期上升，在消 费端存在下滑的可能性，供增需弱，对长远趋势看弱，未来的 6 月份显 得比较关键，如果中美握手言和，取消对等关税，美联储开始降息，行 情还有转机的机会，如果不能，则会一直发展不利。短期国内基本面无 变化，操作建议，依然是保持谨慎，有反弹做好套保对冲思路。（数据 来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：偏强震荡 产业服务总部 棉纺团队 2025-5-8 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2 ...

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美联储暂停降息示警滞胀风险，鲍威尔重申不急降息；日本央行维持利率不变；中国金融部门出台政策稳市场，公募业改革方案落地；利好齐出，关注股指走势，若向下补缺口或补完反弹，若整体平稳偏好则震荡偏强运行 [1] - 国债市场政策利率带动短端货币市场利率中枢下移，曲线中短端确定性较高，阶段性走陡为长端提供“保护”，债市胜率较高但赔率有限，基本面未好转前不必过分谨慎 [2] 市场回顾 股指 - 沪深300股指主力合约期货涨0.51%，上证50股指主力合约期货涨0.66%，中证500股指主力合约期货涨0.01%，中证1000股指主力合约期货涨0.12% [4] 国债 - 10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，30年期主力合约跌0.62%，2年期主力合约跌0.01% [6] 技术分析 股指 - KDJ指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ指标显示T主力合约震荡偏强运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/05/07|沪深300主连|3785.00|0.51|56105|141994| |2025/05/07|上证50主连|2646.40|0.66|29460|46351| |2025/05/07|中证500主连|5620.20|0.01|54572|100287| |2025/05/07|中证1000主连|5955.20|0.12|158085|174521| |2025/05/07|十年国债主连|108.85|-0.19|85388|180727| |2025/05/07|五年国债主连|106.00|-0.08|62281|151057| |2025/05/07|三十年国债主连|120.14|-0.62|115667|93433| |2025/05/07|二年国债主连|102.31|-0.01|40388|89974|[9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议和行情展望，涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个领域，各品种受政策、供需、成本等因素影响，走势有震荡、震荡偏强、震荡偏弱等不同表现 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，利好因素众多，若有向下补缺口趋势可能补完反弹，若整体平稳偏好则或震荡偏强运行 [1][5] - 国债震荡上行，虽“双降”超预期但债市投资者对降息幅度“不满意”，债市处于胜率高但赔率有限局面，基本面未好转前无需过分谨慎 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，期货价格跌至电炉谷电成本附近，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但预期偏弱，关注限产政策是否落地 [7] - 铁矿石震荡偏弱，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增加，港口库存上升，铁水产量增长但即将进入传统淡季，海外成材反倾销增多，钢材出口预期趋减 [7][8] - 双焦震荡运行，焦煤供应总体平稳，进口市场分化，需求端焦钢企业采购策略分化；焦炭供应开工高位平稳，需求端钢厂补库意愿受压制，关注下游复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [9][10] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，美国就业数据好但制造业产出萎缩，中国 PMI 体现关税影响，国内假日铜价波动，基本面供需偏紧张，但价格上行会抑制需求，节后沪铜或维持震荡 [11] - 铝不建议追空，铝土矿供应好转价格下行，氧化铝投产、复产、减产交织，电解铝运行产能增加，需求旺季库存表现不错，但宏观情绪转差，铝价预计震荡偏弱 [12] - 镍建议观望或逢高做空，宏观面通胀降温，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局扩大，不锈钢处于淡季，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [13][14] - 锡区间交易，下游备库支撑价格震荡，4 月国内精锡产量环比减少，消费端半导体行业有望复苏，库存处于中等水平，矿端复产预期强，关注关税政策对消费预期的影响 [15] - 黄金待价格充分回调后逢低建仓，美国非农数据强劲，关税政策引发担忧，市场预期美联储 7 月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，近期价格调整 [17] - 白银区间交易，美国经济数据有韧性，关税政策使市场担忧经济硬着陆，预计年内降息次数增加，近期价格调整，关注美联储 5 月利率决议 [17] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累，出口受限，供应端新投计划多，基本面供需宽松，但近期出口以价换量持稳，内需季节性恢复，库存去化尚可，关注关税谈判和国内刺激政策 [19] - 烧碱震荡，供应充足，需求增量有限，库存仍处高位，关注魏桥送货量、库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口情况 [20] - 橡胶震荡，受中美和谈等消息影响市场宏观偏暖后转鹰，泰国橡胶开割表现偏弱，中国库存累库，若政策和关税问题无逆转，后市需求弱势叠加供应充足，关注关税演绎和开割后期天气 [21][22] - 尿素区间操作，主力合约上涨，供应日均产量处历史高位，需求端农业、工业和出口替代需求有不同表现，预计短期偏强震荡，关注农作物播种进度、出口消息和宏观政策 [22] - 甲醇区间操作，主力合约小涨，装置开工率下调，内地供应缩减，下游开工维稳，内地库存累库，港口去库，预计短期震荡运行，关注港口供应情况 [24] - 塑料震荡，主力合约上涨，供应端开工率微降，4 月产量减少，需求端农膜开工率下滑，包装膜和管材开工率有不同表现，进口受关税影响下滑，预计短期偏弱震荡，关注下游需求、国内政策、关税博弈和原油价格 [24][25] - 纯碱震荡偏弱，现货挺价，盘面交易检修量不足，供给尚在高位但检修预期增强，下游利润不佳，预计供给下滑在 5 月下旬或之后，短期观望，关注盘面探低和 9 - 1 正套机会 [25] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏弱，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，中美贸易摩擦进展不确定，预期价格维持弱势震荡 [27] - 苹果震荡运行，产区客商拿货稳定，终端走货顺畅，库存同比低位，新季苹果坐果情况需跟踪，预期价格高位震荡，关注宏观风险 [27] - PTA 震荡偏弱，成本端原油受关税政策和欧佩克增产预期影响回落，PX 跟跌，供需去库延续，但价格受成本和消费影响重心下移，关注 4200 支撑 [28] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，供应增加且后移，猪价承压，但盘面贴水兑现弱势预期跌幅有限，关注企业出栏节奏、二育进出情况，策略上空单止盈，待反弹逢高空 [29][30] - 鸡蛋逢高偏空，06 合约短期区间震荡，08、09 大逻辑偏空，五一节后需求回落，供应累积，关注近端淘汰及原料成本波动 [31][32] - 玉米震荡偏强，短期基层粮源减少，市场看好后市，价格支撑增强，中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充限制上方空间，策略上等待回调做多，关注替代品情况 [32] - 豆粕震荡下行，09 合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，短期国内大豆到港增加、油厂开机率上升，价格随供需转松回落，中长期关税政策影响进口成本和供应，天气扰动加剧 [33][34] - 油脂震荡偏弱，豆棕菜油 09 合约短期偏弱震荡，棕油国内二季度有库存回升预期，豆油二季度供应压力大，菜油国内库存高位但二季度到港量预计下降，建议谨慎追空棕油，豆菜油暂时观望，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩 [35][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，当前静态估值偏低，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但市场预期偏弱，需关注限产政策是否落地 [1] - 铁矿石09震荡偏弱看待，基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，铁水存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多使国内钢材出口预期趋减 [1] - 焦煤市场短期或延续震荡整理态势，需关注下游铁水复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [3] - 焦炭市场短期或维持震荡格局，上方受钢厂利润及终端需求兑现力度制约，下方依托铁水高产刚性需求支撑，需关注成材需求回暖进度、焦钢利润分配平衡及政策性限产扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周三螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3220元/吨，较前一日涨10元/吨，10合约基差122（-11） [1] - 7日上午国新办发布会货币政策利多落地，盘面高开低走，市场期待财政政策发力 [1] - 估值上，期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅高于长流程成本，静态估值偏低 [1] - 驱动上，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1] 铁矿石 - 供给上，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增长，港口铁矿库存小幅上升 [1] - 需求上，铁水产量大幅增长，钢厂产能利用率提升，月末钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高 [1] - 市场有粗钢限产预期但无具体政策文件，五千万吨限产相较总量较少，正反馈难形成，矿价弱势 [1] - 基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减 [1] 双焦 焦煤 - 供应上，国内主产区煤矿生产总体平稳，少数区域因月度任务完成或设备检修有阶段性产量波动，进口市场分化，蒙古低硫资源成本优势凸显，通关量受环保检查扰动但总量有韧性，澳煤因物流成本攀升到岸价差扩大，市场替代效应减弱 [3] - 需求上，焦钢企业原料采购策略分化，焦企受制于利润空间有限维持低库存周转，钢厂在铁水产量回升背景下按需补库，终端需求释放速度制约原料消耗效率 [3] - 焦煤市场短期或延续震荡整理态势，需关注下游铁水复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [3] 焦炭 - 供应上，焦企开工维持高位平稳，部分前期减产企业逐步恢复生产，但受制于利润空间有限，整体提产节奏克制 [3] - 需求上，钢厂铁水产量维持高位支撑刚需韧性，但终端需求复苏节奏缓慢压制钢厂补库意愿，下游成材价格震荡使钢厂利润承压，原料采购延续低库存策略，贸易商投机性需求低迷 [3] - 焦炭市场短期或维持震荡格局，上方受钢厂利润及终端需求兑现力度制约，下方依托铁水高产刚性需求支撑，需关注成材需求回暖进度、焦钢利润分配平衡及政策性限产扰动 [3] 产经要闻 - 美国财政部周二拍卖420亿美元10年期国债，结果稳健，最终得标利率4.342%，为2025年以来第二低，投标倍数2.60高于近期平均水平，直接投标比例回升至19.9%，间接投标比例71.2%，一级交易商获配比例8.9%为历史第二低，体现需求强劲 [4] - 5月6日国家税务总局数据显示，2025年一季度我国工程项目全面推进，投资增长势头良好，3月投资项目施工明显加快，呈现区域发展项目稳步提速、重大工程项目陆续开工、“小而美”项目纷纷落地三大特点 [4] - 近日央行披露4月开展12000亿元买断式逆回购操作，其中3个月（91天）期规模7000亿元，6个月（182天）期规模5000亿元，以保持银行体系流动性充裕 [4] - 5月7日央行、证监会联合发布支持发行科技创新债券公告，有利于拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力 [4] - 5月7日央行发布下调个人住房公积金贷款利率通知，自2025年5月8日起，下调0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.1%和2.6%，5年以下（含5年）和5年以上第二套分别调整为不低于2.525%和3.075% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，PVC、烧碱、橡胶预计偏弱，尿素短期偏强震荡，甲醇短期震荡，塑料短期偏弱震荡 [2][3][4][7][8][9] 各品种总结 PVC - 5月7日PVC冲高回落，受中美和谈等消息影响市场一度宏观偏暖，但市场更多交易对经济的担忧，夜盘美联储偏鹰 [2] - 长期看需求受地产拖累低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制且占比仅12%左右，供应端新投计划多，二季度投产压力大，烧碱利润高开工维持高位，库存高企，基本面供需宽松偏空配 [2] - 4月中旬开始环比增多，出口以价换量持稳，内需季节性恢复，库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC估值偏低，盘面弱势整理 [2] - 重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度，基本面关注出口和检修力度，若国内刺激政策超预期或有支撑，若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压 [2] 烧碱 - 5月7日烧碱主力SH09合约收2513元/吨（+15），山东市场主流价800元/吨（0），折百2500元/吨（0），液氯山东 -100元/吨（0） [3] - 4月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨（折百2266元/吨） [3] - 截至20250430，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.58万吨(湿吨)，环比上涨1.79%，同比上涨6.75% [3] - 上周供应充足，需求未见好转，价格走低，目前仓单数量少，上一期库存降了点但仍处高位，魏桥送货低位但原料库存仍在高位，氧化铝边际企业亏损减停产增多，印尼有两套新投，烧碱出口存一定支撑，签单呈阶段性特点，上游开工高位，关注液氯价格，非铝有补库放缓，五月后步入淡季 [3] - 供应仍较为充足，需求增量有限，震荡偏弱运行，后期关注魏桥送货量、库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口情况，关注6 - 8月检修规模和持续性 [3] 橡胶 - 5月7日橡胶冲高回落，受中美和谈等消息影响市场一度宏观偏暖，但市场更多交易对经济的担忧，夜盘美联储偏鹰 [4] - 近期NR泰国马上迎来开割表现偏弱，RU前面有收储存一定支撑，BR受原油影响更大 [4] - 节前泰国橡胶管理局宣布将割胶时间再推迟1个月，但胶农执行力度存折扣，天气同比去年偏好，轮胎开工涨跌互现，中国库存总体呈现累库，维持浅降深增的趋势，BR除需求端外，关注原油传导和丁二烯供应 [4] - 若国内政策和关税问题无大幅逆转，预计后市需求弱势叠加供应充足主导，中期或仍旧偏弱震荡运行，需求关注关税演绎，供应关注开割后期天气情况 [6] 尿素 - 尿素主力合约涨0.96%收盘于1886元/吨，现货市场河南尿素价格1888元/吨，整体基差呈现走弱趋势 [7] - 供应方面尿素日均产量同比处于历史高位，维持20万吨水平左右 [7] - 需求端农业需求水稻、玉米底肥及追肥仍有需求缺口，随气温及降雨变化，预计夏季肥用肥逐步释放；工业需求复合肥开工水平环比降低，产量同比增加，夏季用肥释放后关注复合肥成品去库和开工联动变化，若去库顺畅且原料价格有支撑，复合肥开工预计维持至5月底至6月，三聚氰胺、脲醛树脂和脱硫脱硝等工业需求窄幅提升；出口替代需求方面，尿素及磷酸二铵、一铵出口量收缩后，其他中低端肥料替代出口明显，国内部分需求则由尿素替代 [7] - 后续关注各地区农作物播种进度、出口消息以及宏观政策变化，预计尿素短期偏强震荡，尿素09合约1750 - 1950区间操作为主 [7] 甲醇 - 甲醇主力合约涨0.09%收盘于2239元/吨，现货市场江苏太仓甲醇价格2403元/吨，下调17元/吨 [8] - 近期沿海地区烯烃装置如期停车，但宁夏及山东地区部分烯烃工厂因其集团内部或自配有的甲醇装置停车检修，存一定对外采购甲醇需求，甲醇传统需求方面，厂家开工负荷或维持前期水平，对甲醇需求支撑有限 [8] - 库存端甲醇样本企业库存量30.27万吨，甲醇工厂库存表现连续累库，目前甲醇内地企业库存水平回升至历史同期水平，甲醇港口库存量46.32万吨 [8] - 主要运行逻辑为甲醇装置开工率下调，内地供应缩减，下游甲醇制烯烃开工维稳，沿海地区某烯烃装置计划检修停车，局部地区国内需求或窄幅缩减，甲醇内地库存与港口库存分化，内地持续累库，港口整体延续去库，近期甲醇到港量偏低，预计甲醇短期震荡运行，2200 - 2350区间操作为主 [8] 塑料 - 5月7日塑料主力合约涨0.51%收7046元/吨，LDPE均价为9133.33元/吨（ - 83.34），HDPE均价为8112.50元/吨（+0），华南地区LLDPE（7042）均价为7638.82元/吨(-24.12) [9] - 供应端上周中国聚乙烯生产开工率83.75%，较上周 - 0.06个百分点，聚乙烯4月产量达到272.82万吨，环比减少0.74%，上周检修损失量8.05万吨，较同期减少2.47万吨 [9] - 需求端上周国内农膜开工率为23.39%，较同期 - 17.31%；PE包装膜开工率为47.85%，较同期 - 1.22%，PE管材开工率31.83%，较同期 + 1.33% [9] - 进出口端3月塑料进口110.10万吨，同比 - 16.92%，出口10.82万吨，同比 + 86.67%，受关税影响，塑料进口量大幅下滑 [9] - 库存端4月塑料企业平均社会库存59.98万吨，较上月 - 3.05万吨，聚乙烯仓单数量为2264手（+0） [9] - 4月受关税政策影响，塑料价格下跌幅度较大，供应端4月新增装置惠州埃克森美孚一期50万吨/年LLDPE等装置，二季度仍有新产能投放，供应端压力较大，需求端农膜旺季结束，农膜企业开工率下滑，包装膜运行情况相对较好，管材开工率仍低于往年，PE库存端维持中性，下游逢低补库意愿较低 [9][10] - 节前塑料市场交投氛围清淡，5月进入传统需求淡季，5月7日央行、证监会等部门发布会及中美重新接触消息对市场有一定刺激，但从5月7日市场高开低走表现来看，预计短期仍然偏弱震荡运行，近期关注下游需求情况、国内刺激政策、关税博弈情况、原油价格波动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后沪铜或维持震荡格局，建议区间谨慎交易；铝后续价格预计震荡走弱；镍预计偏弱震荡运行；锡价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡 06 合约运行区间 24 - 27 万/吨 [1][3][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至 5 月 7 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 0.15%至 77790 元/吨；美铜承压带动假日海外市场一度大跌后反弹，国内假日期间铜价整体大幅波动、小幅下跌 [1] - 基本面上，铜精矿现货市场低迷，TC 跌破 -40 美元，精铜产出保持韧性但炼厂压力增大；市场去库未受明显影响，纽约大幅垒库，国内大幅去库，LME 库存减少；供应端矿端压力延续且加大，废铜进口可能受限；铜价上行抑制需求，贸易战拖累全球经济影响铜整体需求，上行空间受限 [1] - 国内现货铜价格上涨，现货市场成交活跃度提升，持货商捂货惜售情绪升温，下游刚需采购支撑交投热度 [7] - SHFE 铜期货仓单 21541 吨，较前一日减少 3381 吨；LME 铜库存 193975 吨，减少 1650 吨 [16] 铝 - 截至 5 月 7 日收盘，沪铝主力 06 合约下跌 2.04%至 19465 元/吨 [2] - 铝土矿供应好转、价格下行；氧化铝检修减产和主动压产继续，市场处于投产、复产、减产交织状态；电解铝运行产能 4409.9 万吨，周度环比增加 1 万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降 0.9%至 61.65%；铝锭、铝棒社库去化，需求旺季库存表现不错；美国关税影响需求，上涨难持续 [2][3] - 长江现货成交价格 19590 - 19630 元/吨，跌 240 元，现货市场成交放量，持货商挺价，下游接货商投机参与度提升，早盘交投活跃，午后盘面走软，尾盘成交规模收窄；氧化铝现货市场交投活跃度提升，持货商挺价意愿增强，下游刚需采购增加，成交放量 [8] - SHFE 铝期货仓单 68858 吨，较前一日减少 200 吨；LME 铝库存 407575 吨，减少 4000 吨 [16] 镍 - 截至 5 月 7 日收盘，沪镍主力 06 合约下跌 0.08%至 124450 元/吨 [4] - 宏观面美国 4 月谘商会消费者信心指数下降，核心 PCE 同环比回落，通胀降温，国内制造业 PMI 回落；印尼 PNBP 政策执行，5 月印尼内贸矿绝对价格易涨难跌，菲律宾发运恢复，镍矿底部坚挺；纯镍过剩，精炼镍进口窗口关闭，国内交仓行为转淡；镍铁过剩格局扩大；不锈钢处于淡季，下游刚需采购；硫酸镍成本推涨价格偏强，亏损修复，三元产业链需求平淡 [4][5] - ccmn 长江综合 1镍价 124300 - 127000 元/吨，均价报 125650 元/吨，较前一日下跌 200 元/吨，商家询盘谨慎，观望情绪为主 [13] - SHFE 镍期货仓单 23709 吨，较前一日减少 416 吨；LME 镍库存 199782 吨，减少 300 吨 [16] 锡 - 截至 5 月 7 日收盘，沪锡主力 06 合约上涨 0.35%至 261230 元/吨 [6] - 4 月国内精锡产量或环比减少 8.3%，3 月锡精矿进口同比减少 42%，印尼 3 月出口精炼锡环比增加 47%；半导体行业中下游有望复苏，3 月国内集成电路产量同比增速为 9.2%；国内外交易所库存及国内社会库存整体中等，较上周减少 1104 吨；锡矿原料供应偏紧，矿端复产预期强，下游半导体行业复苏支撑需求，需关注关税政策影响 [6] - 长江综合 1锡价报 259400 - 262400 元/吨，均价报 260900 元/吨，上涨 1500 元，现货市场部分商家刚需接单，活跃度待提升 [14] - SHFE 锡期货仓单 8368 吨，较前一日减少 93 吨；LME 锡库存 2755 吨，增加 55 吨 [16] 锌 - 长江综合 0锌价报 22690 - 22790 元/吨，均价 22740 元，跌 130 元；1锌价报 22600 - 22700 元/吨，均价 22650 元，跌 130 元；现货市场成交回暖，持货商捂货惜售，下游高升水接货意愿不足，刚需成交支撑交易量上升 [9][11] - SHFE 锌期货仓单 2053 吨，较前一日减少 199 吨；LME 锌库存 171400 吨，减少 1525 吨 [16] 铅 - 长江综合 1铅价报 16650 - 16750 元/吨，均价 16700 元，较前一日持平；广东现货市场 1铅报 16560 - 16660 元/吨，均价 16610 元，较前一日下跌 25；现货市场下游消费偏向谨慎观望 [12][13] - SHFE 铅期货仓单 39981 吨，较前一日减少 25 吨；LME 铅库存 256700 吨，减少 4800 吨 [16]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 8 日辽宁现货 14.2-14.8 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.5-15.3 元/ 公斤，较上一日稳定；四川 14.5-14.8 元/公斤，较上一日稳定；广东 15.4- 16 元/公斤，较上一日稳定。前期二育强势进场，二育栏舍利用率已超过一 半，部分养殖户五一前后出栏，且肥标价差倒挂以及成本提升，二次育肥进 场积极性减弱，后期供应增加。需求端，天气转热，节后猪肉消费转淡，且 猪价偏高，屠企利润仍亏损，需求增量有限，不过低位二次育肥滚动进场仍 存，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、二育进出 情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升， 在疫情平稳情况 下，4-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11- 2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，而 上半年消费淡季，在供强需弱格局下， 猪价有下跌风险，关注二育介入造 成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价格的扰动；2024 年 12 月 开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区间上 限， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月6日能源化工各品种呈现不同走势，PVC震荡偏弱，烧碱震荡偏弱，橡胶系震荡，尿素偏强运行，甲醇短期震荡，塑料主力合约下跌 [1][2][3][5][6][7] 各品种情况总结 PVC - 长期需求受地产拖累低迷，出口受反倾销和BIS认证压制且占比12%左右，供应端二季度投产压力大，烧碱利润高开工维持高位，库存高企，基本面偏空 [1] - 4月中旬开始环比增多，出口以价换量持稳，内需季节性恢复，库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导 [1] - 海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC估值偏低，盘面弱势整理，关注关税谈判和国内刺激政策，基本面关注出口和检修力度 [1] 烧碱 - 5月6日主力SH09合约收2498元/吨（+19），山东市场主流价800元/吨（+20），折百2500元/吨（+62），液氯山东 -100元/吨（-200） [2] - 4月13日山东某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调，截至20250430全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比涨1.79%，同比涨6.75% [2] - 目前仓单数量少，上一期库存仍处高位，魏桥送货低位但原料库存高位，氧化铝边际企业亏损减停产增多，印尼新投有出口支撑，上游开工高位，非铝补库放缓，五月后步入淡季 [2] - 供应充足，需求增量有限，震荡偏弱运行，关注魏桥送货量和库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口，6 - 8月检修规模和持续性 [2] 橡胶 - 5月6日橡胶系震荡，节前震荡运行，节日外盘小幅上涨，NR泰国即将开割表现偏弱，RU有收储存支撑，BR受原油影响大 [3] - 节前泰国橡胶管理局推迟割胶1个月，胶农执行力度存折扣，天气偏好，轮胎开工涨跌互现，中国库存累库，BR关注原油传导和丁二烯供应 [3] - 若国内政策和关税无大幅逆转，后市需求弱势供应充足主导，中期偏弱震荡，关注关税演绎和开割后期天气 [3] 尿素 - 主力合约涨1.95%收盘于1881元/吨，受出口消息发酵和农需用肥释放影响，价格偏强运行 [5] - 供应日均产量同比处历史高位，维持20万吨左右，农业需求水稻、玉米底肥及追肥有缺口，夏季肥用肥将释放 [5] - 工业需求复合肥开工环比降低产量同比增加，关注成品去库和开工联动，三聚氰胺等工业需求窄幅提升，出口替代需求中其他肥料替代出口明显，国内部分需求由尿素替代 [5] - 关注各地区农作物播种进度、出口消息和宏观政策变化，短期偏强震荡，09合约1750 - 1950区间操作 [5] 甲醇 - 沿海烯烃装置停车，宁夏及山东部分烯烃工厂因内部装置检修有对外采购需求，传统需求厂家开工负荷维持前期水平，对甲醇需求支撑有限 [6] - 样本企业库存量30.27万吨，工厂库存连续累库，内地企业库存回升至历史同期，港口库存量46.32万吨 [6] - 装置开工率下调，内地供应缩减，下游甲醇制烯烃开工维稳，沿海某烯烃装置计划检修，局部需求或窄幅缩减，内地库存与港口库存分化，近期到港量偏低，预计短期震荡运行 [6] 塑料 - 5月6日主力合约跌1.61%收6987元/吨，LDPE、HDPE均价持平，华南地区LLDPE（7042）均价下跌 [7] - 4月受关税影响价格跌幅大，供应端4月新增装置，二季度有新产能投放，压力大，需求端农膜旺季结束开工率下滑，包装膜较好，管材开工率低于往年 [7] - 3月进口110.10万吨同比 -16.92%，出口10.82万吨同比 +86.67%，本月企业平均社会库存较上月 -3.05万吨，仓单数量2264手持平 [7] - 节前市场交投清淡，5月进入传统需求淡季，关注央行等部门发布会和中美接触情况，以及下游需求、国内刺激政策、关税博弈和原油价格波动 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对饲料养殖产业各品种进行分析，认为生猪价格短期震荡、中长期有下跌风险；鸡蛋价格短期低位震荡、中长期供应压力增加；油脂短期偏弱震荡、中长期先跌后反弹；豆粕短期价格回落、中长期偏强；玉米短期现货偏强、中长期价格有上涨驱动但空间受限 [1][2][7][8][9] 各品种分析 生猪 - 5月7日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有稳有跌，前期二育进场使栏舍利用率超一半，部分养殖户出栏，二次育肥进场积极性减弱，后期供应增加；需求端天气转热、节后消费转淡，屠企利润亏损，需求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡 [1] - 中长期来看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，生产性能提升，4 - 9月供应增加，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，叠加生猪体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱格局下猪价有下跌风险；2024年12月开始产能有所去化，但幅度有限，四季度供应压力仍大，远期价格承压 [1] - 策略上，供应增加且后移背景下猪价整体承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅有限，整体偏弱震荡，空单逐步止盈，待反弹逢高空；07压力位13800 - 13900、支撑位13200 - 13300；09压力位14600 - 14700、支撑位13700 - 13800，前期逢高卖07、09虚值看涨期权止盈，待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月7日山东德州、北京鸡蛋报价下跌，五一节后需求回落，市场情绪悲观，渠道采购积极性不高，维持低库存运行，5月新开产量较大，叠加老鸡淘汰未放量，供应持续累积，施压蛋价 [2] - 中长期来看，2025年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，养殖企业抗风险能力增强，产能出清需时间，整体高补苗量下远期供应增势难逆转 [2] - 当前06合约小幅升水现货，短期现货窄幅偏弱，盘面预计低位震荡；中长期供应压力增加，远月估值承压；策略建议06合约关注2850支撑表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 - 5月6日美豆油主力7月合约跌0.90%，马棕油主力7月合约跌0.91%，全国棕油、豆油、菜油价格均下跌 [2][4] - 棕榈油方面，4月马棕油出口量环比减少，印度4月进口量预计下降，季节性增产继续，4月产量环比猛增，预计4月马来累库至179万吨，施压当地棕油价格；OPEC + 增产使国际原油价格下跌，拖累植物油表现；国内4月棕油进口量预计不到10万吨，消费压缩，库存低位震荡，5月开始大量到港，二季度有库存回升及供应转宽松预期 [5] - 豆油方面，川普政府削减美国环保署经费引发市场对生物柴油产量担忧，巴西旧作大豆冲击美豆出口市场，美豆新作播种进度良好，美豆期价短期承压；5月7日中方称将与美方会谈，市场对中美贸易争端缓解信心增强，预计美豆07合约短期在1030 - 1050区间震荡；国内大豆到港量上升但海关检查趋严，5月上旬部分油厂缺豆，开机率低位，下游节前备货使豆油库存去库至62万吨，支撑价格，但5 - 7月大豆月均到港预计达1000万吨级，未来油厂开机率好转，二季度供应压力大，后续将累库 [6] - 菜油方面，加拿大菜籽不受美加关税影响，24/25年度加菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，供需偏紧张；25/26年度菜籽播种面积预计同比下降，播种季节可能面临干旱问题；ICE菜籽短期反弹；国内菜油库存80万吨以上高位，短期供应压力大，加菜籽反倾销调查未结束，抑制油厂买兴，二季度菜籽到港量预计同比下降，虽有澳菜籽进口消息但未确认且出口能力有限，预计菜油库存逐步去库 [7] - 短期来看，供应压力使五一期间外盘油脂走势偏弱，OPEC增产使国际原油下跌，节后国内油脂跟随外盘及国际原油偏弱震荡，棕油表现相对偏弱，豆油、菜油相对偏强；中长期来看，二季度大豆、棕油到港增加，油脂整体震荡下跌，三季度因北美新作播种面积下降及天气炒作止跌反弹；策略上，豆棕菜油09合约短期偏弱震荡，谨慎追空，关注7500 - 7600、7800、9000支撑位表现，豆菜油预计表现较强，套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩 [7][8] 豆粕 - 5月6日美豆07合约下跌，中美高层5月9 - 12日贸易洽谈，关注政策调整；巴西上市压力及国际海运费下跌使升贴水报价走弱；国内盘面跟随现货走势偏弱，M2509合约收盘至2915元/吨，现货报价回落 [8] - 短期看，国内大豆到港增加，进入累库周期，油厂开机率上升，节假日备货结束，价格跟随供需转松回落；09合约受5 - 8月大豆到港量压制表现弱势，关注美豆种植天气情况 [8] - 长期来看，关税政策使美豆进口成本上涨，减少美豆供应季节到港量，国内转向南美采购，带动南美远月价格上涨，美豆播种阶段天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行 [8] - 策略端，09合约短期逢高偏空，已有空单继续持有；中长期逢低做多，关注2900支撑表现；价差方面，9 - 1价差正套为主 [8] 玉米 - 5月6日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价上涨，基层售粮基本结束，粮源转移至贸易端，市场看涨，贸易商挺价惜售，供应趋紧，支撑价格偏强，但玉米价格上涨后贸易商出货意愿或增强，阶段性增加供应，下游建库尾声，刚需补库为主，港口库存高位，南北港发运不顺，若需求跟进不足，限制涨幅 [9] - 中长期来看，新作产量减产，进口持续减少，玉米价格有向上驱动，但减产量级有限，种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充使价格上方空间受限 [9] - 整体短期现货偏强，盘面升水现货兑现利好，下方支撑增强；中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充下上方空间受限；策略建议大方向稳中偏强，盘面等待回调做多，谨慎追涨，07关注2400压力、2280 - 2300支撑表现、09关注2330 - 2350支撑，关注贸易端售粮节奏、政策投放、替代品情况 [9] 今日期市概览 报告列出CBOT大豆活跃、豆粕主力、张家港豆粕等品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 欧盟计划扩大反制，若谈判失败将对1000亿欧元美国商品加征关税，美加领导人会晤，何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈等，利好齐出，股指或震荡偏强运行 [1] - 股债跷跷板对债市走势影响不显著，制约收益率下行的核心因素是资金价格，“偏高”的资金利率是当前收益率下行最大障碍 [2] 市场回顾 股指 - 沪深300股指主力合约期货涨1.13%，上证50股指主力合约期货涨0.67%，中证500股指主力合约期货涨1.99%，中证1000股指主力合约期货涨2.39% [4] 国债 - 10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.04%，30年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约跌0.06% [6] 技术分析 股指 - KDJ指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ指标显示T主力合约震荡偏强运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/05/06|沪深300主连|3766.20|1.13|47831|138953| |2025/05/06|上证50主连|2629.60|0.67|25377|44285| |2025/05/06|中证500主连|5622.00|1.99|43200|97319| |2025/05/06|中证1000主连|5953.20|2.39|107389|160100| |2025/05/06|十年国债主连|109.04|-0.01|49555|189565| |2025/05/06|五年国债主连|106.06|-0.04|46541|155595| |2025/05/06|三十年国债主连|120.97|0.11|61695|102169| |2025/05/06|二年国债主连|102.31|-0.06|28361|93460| [9]