文章核心观点 - 报告聚焦中国2025年科技发展趋势，涵盖AI、硬件、工业、消费和数字生态等多个领域，强调多技术融合、多场景落地和多主体协同的发展态势，为经济社会变革注入动力[1][6] - 生成式AI加速重塑生产力，在制造、消费零售、金融等领域深化应用，提升全要素生产率[1][8] - 硬件向AI硬件升级，通过“AI+硬件”和“AI原生硬件”两条路径演进，重构硬件价值标准[1][7][26] - 沉浸式互动技术（如XR）迎来关键发展期，中国凭借产业链优势推动应用落地[1][9] - 未来移动性向智能化、高效化和多元化方向发展，包括自动驾驶、低空飞行和太空旅行等[1][10] AI硬件进化与变革 - 硬件发展分为三个阶段：1.0时代（20世纪中叶-20世纪末）以机械计算设备为特征，如1946年ENIAC诞生；2.0时代（21世纪初-2010年代）集成传感器和网络连接功能，如2007年iPhone推出；3.0时代（2010年代末至今）集成AI模型，如2017年Transformer架构提出和2024年AI硬件市场爆发[16][17][19] - 硬件3.0在构成、软件应用、数据处理能力、交互体验和智能化程度等方面显著升级，支持复杂语音识别、情感分析和预测用户行为[20][21] AI硬件多元生态 - AI硬件生态格局包括互联网科技企业（如字节跳动、苹果、谷歌）、传统硬件厂商（如华为、小米、联想）和新兴创业公司（如Limitless、智元机器人），通过自主研发、合作研发、收购和战略投资等方式布局[24][25] - AI硬件沿两条路径演进：“AI+硬件”（当前主流，在传统硬件上集成AI功能）和“AI原生硬件”（围绕AI技术设计，渗透率低但潜力大）[26][28] - AI硬件产品涵盖AI手机、AI电脑、人形机器人和AI可穿戴设备等类别，提升工作效率和生活品质[29][30] AI手机 - AI手机使用体验分为三阶段：单一功能级（初级）、多模态系统级（中级，当前阶段）和跨应用生态级（高级）[32][33] - IDC预测2025年中国新一代AI手机出货量达8000万台，占比29.6%；2027年占比达51.9%[32][33] - 2024年主流品牌（如OPPO、小米、华为）集成AI功能，包括图像处理（AI修图、消除）、语音处理（语音助手）和文本处理（AI笔记助手）等[34][35] AI电脑 - AI电脑重新定义人机交互方式，从被动执行命令的工具变为主动理解用户需求的智能助手，支持自然语言处理、文件检索和文档整理等功能[38][39] - 2024年主流品牌（如华为、联想、荣耀）集成AI功能，包括智能助手（如联想小天）、文本处理（文档总结）和系统优化（AI设备调优）等[40][41] 人形机器人 - 2025年中国人形机器人产业规模预计达53亿元，2029年达750亿元，复合年均增长率93.6%[43][45][46] - 企业集聚于长三角、珠三角和京津冀地区，主要参与者包括大型科技公司（如阿里巴巴、腾讯）、人形机器人企业（如优必选、宇树科技）和高校与科研机构（如清华大学、中国科学院自动化研究所）[44][47][49] AI可穿戴设备 - AI可穿戴设备在便携性、消费者体验和应用场景上优于AI电脑和AI手机，涵盖健康监测类（AI手表、手环）、日常交互类（AI眼镜、耳机）和沉浸式交互类（AR/VR头显）等品类[50][51][52] - 相关公司包括华为、苹果、小米和三星等，AI赋能提升健康监测精准度、交互便捷性和沉浸式体验[51][52] 生成式AI行业应用 - 生成式AI在制造、消费零售和金融等领域深化应用，通过智能内容生成、多模态交互和决策优化提升全要素生产率[1][8] - 企业如商汤日日新大模型和面壁智能在技术研发与场景落地中展现突出实力[1] 沉浸式互动技术 - 以XR技术为核心的沉浸式互动领域迎来关键发展期，脑机接口和空间计算等技术使人机交互更自然高效[9] - 中国通过技术创新加速沉浸式应用落地，成为产业变革的重要推动力量[9] 未来移动性变革 - 中国移动出行向智能化、高效化和多元化方向发展，包括自动驾驶、低空飞行、超级高铁和太空旅行等[10] - 技术集成与数据驱动的循环优化成为城市发展新内驱力，削弱物理空间边界效应，催生无边界生活方式[10]

行业动态与厂商布局 - 多家手机厂商进军MR和AI眼镜领域，包括vivo推出MR头显、荣耀加紧研发、小米推出AI眼镜、华为和OPPO涉足AR/AI眼镜 [1] - vivo推出首款MR头显vivo Vision探索版，重量仅398克为市场最轻，采用自然眼手交互设计，目前仅开放预约体验且未公布售价 [2] - vivo MR团队规模达500人，公司认为MR是连接物理世界和数字世界的桥梁，未来将作为家庭机器人的眼睛和大脑 [2][3] - 消费电子供应链企业如领益智造、蓝思科技、立讯精密、瑞声科技等均已涉足机器人领域 [8] 市场表现与销售数据 - 苹果Vision Pro头显曾引发抢购，二手价格最高飙升至9万元/台，但随后因售价高和生态匮乏遇冷，官方起售价29999元 [3] - 截至2024年末苹果Vision Pro销量不足50万台未达预期，目前已停止该版本生产及二代产品研发 [3] - 2025年上半年中国消费级XR设备全渠道零售量30.7万台，同比增长17.6% [3] - 同期中国VR/MR设备市场零售量同比下降25.6%，从2024年上半年15.1万台降至11.2万台，延续2023年以来颓势 [3] - 2025年全球VR/MR销量预计560万台，2030年可能增长至1440万台 [5] - 2025年第二季度中国智能手机出货量6896万部同比下降4%，结束连续六个季度增长 [6] - 2025年上半年中国智能手机出货1.4亿台同比下降0.6%，与去年同期基本持平 [6] - 小米集团将2025年手机销量目标修正为1.75亿部左右 [6] 技术挑战与发展瓶颈 - MR设备需具备轻便设计、高分辨率低延迟显示、强大计算续航能力、丰富应用生态、亲民价格和直观交互方式等特点 [4] - 行业预计成熟普及型MR产品还需5-10年时间，需等待技术迭代和成本下降 [4] - 手机厂商发展MR具有供应链整合管理优势，以及生态构建和软硬件组合工艺经验积累 [4] - MR与机器人在感知、交互和智能控制方面关联度高，MR可为机器人提供环境感知和操作界面 [7] - 企业从MR切入机器人领域需突破高性能传感器和实时数据处理技术、低延迟通信与协同控制、AI算法成熟度、成本控制与规模化生产、安全可靠性标准等瓶颈 [7] - 具体技术瓶颈包括供应链从消费电子级跃迁到车规级可靠度、建立真实场景机器人数据集、补齐"感知-决策-执行"全链路系统能力 [8] 战略动机与行业趋势 - 手机厂商押注MR是在原业务基础上顺势而为，旨在提前布局人机交互下半场机遇，同时反映行业增长焦虑 [1] - vivo强调布局MR不是追逐风口，而是顺势走出的下一步 [4] - 手机企业在光学显示等核心技术积累深厚，MR设备核心组件与手机技术高度相关可实现技术协同 [5] - 智能手机市场饱和，入局MR能拓展业务边界构建多终端生态 [5] - MR在教育、医疗、娱乐、工业等领域应用前景广阔 [6] - 手机厂商抢滩MR本质是"第二曲线"焦虑，硬件销量见顶且AR/VR与手机在芯片传感器供应链高度重叠 [6] - MR被视为下一代计算平台，提前占位可锁定生态入口 [6]

行业数据发布趋势 - 互联网和车企频繁发布销量数据 从半年报 季报扩展到周榜单甚至实时预订数更新[2][3] - 家电行业出现数据争议 小米和格力因奥维云网线上空调排名差异在社交媒体公开对峙 双方均引用同一机构但统计维度不同导致结果矛盾[3][4] - 第三方数据机构如奥维云网整合线上线下多渠道销售数据 但企业引用时因统计口径差异可能产生误导[4] 房地产行业数据矛盾 - 中指研究院发布2025上半年房地产交付排名 保利发展以65,000套位列第一 但碧桂园未上榜引发质疑[7][8] - 亿翰智库同期数据显示碧桂园以75,000套位居第一 保利发展以65,000套位列第二 差异源于统计指标不同[8] - 行业巨头被排除在榜单外导致第三方机构公信力受质疑[8] 企业价值榜单争议 - 胡润研究院发布《2024胡润中国500强》榜单 台积电以69,800亿元人民币价值位居第一 腾讯和字节跳动分列二三位[9][10] - 榜单标准被指模糊 未公开非上市公司估值模型 且选取2024年11月15日为基准日缺乏合理解释[12] - 华为估值6,800亿元仅排第十 PE约8.5倍显著低于小米33倍 与财务表现不匹配 金山办公因与母公司合并统计导致排名从75位滑落至360位[14] - 部分符合265亿元门槛企业如万达商业 新城控股未上榜 而雪松集团 正威集团 均和集团等上榜企业后续暴雷[13][16] 大学排名差异分析 - US News和QS世界大学排名差异显著 华盛顿大学在US News排名第8 在QS排名第81[21][23] - 墨尔本大学在US News排名第30 在QS排名第19 耶鲁大学在US News排名第9 在QS排名第21[22] - 差异源于评价标准不同 US News侧重科研成果硬指标 QS兼顾学术声誉 雇主评价和国际化比例[24] 智能手机市场数据对比 - IDC和BCI发布2025年第二季度中国智能手机市场份额数据 IDC以出货量统计 华为以1,250万台（18.1%份额）第一 vivo OPPO 小米 苹果分列二至五位[25][26] - BCI以激活量统计 小米以1,141.76万台（16.63%份额）第一 vivo OPPO 华为 苹果分列二至五位[27] - 整体市场呈下滑趋势 IDC数据显示总出货量6,890万台同比下降4.1% BCI数据显示激活量6,874.28万台[26][27] 电商平台竞争策略 - 天猫 京东 拼多多在618大促期间通过会员体系升级增强用户粘性 天猫88VIP会员总数突破5,000万 品牌会员数同比增长15% 客单价达行业平均1.93倍[31] - 京东PLUS会员单月新增超40万 平台补贴超3,000元[31] - 平台与小红书合作引流内容场 会员竞争成为大促核心变量[31] 文娱行业动态 - 游戏行业出现品类创新瓶颈 腾讯《三角洲行动》和网易《燕云十六声》爆火但未突破现有赛道[31] - 小程序游戏赛道增长显著 部分小公司收益超过A股上市游戏公司 世纪华通收购的点点互动盈利能力超越盛趣游戏[32] - 长视频平台爱优腾芒实现盈利但爆款输出不稳定 面临短剧平台如张一鸣"红果短剧"的冲击[33] - 刀郎作品《罗刹海市》播放量超400亿次 演唱会线上观看人次破5,000万 但未入选主流音乐榜单 反映行业审美偏好与大众口碑差异[35][36]

沪港通南向交易活跃度 - 盈富基金以50.10亿元成交额位居沪港通南向首位，净买入额达49.97亿元 [1][2] - 中芯国际以38.61亿元成交额位列沪港通南向第二，但净卖出7.08亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W以32.89亿元成交额居沪港通南向第三，净买入4.48亿元 [1][2] 深港通南向交易活跃度 - 阿里巴巴-W以21.85亿元成交额位居深港通南向首位，净买入8.97亿元 [1][2] - 中芯国际以19.52亿元成交额位列深港通南向第二，但净卖出2.75亿元 [1][2] - 腾讯控股以18.10亿元成交额居深港通南向第三，净卖出2.40亿元 [1][2] 重点公司交叉交易表现 - 盈富基金在沪港通及深港通合计成交66.44亿元，总净买入65.45亿元 [2] - 中芯国际在两大通道合计成交58.13亿元，但总净卖出9.83亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W在两大通道合计成交54.74亿元，总净买入13.45亿元 [1][2] 行业资金流向特征 - 科技板块呈现分化：腾讯控股在深港通净卖出2.40亿元，而美团在两大通道均获净买入（沪港通+0.84亿元/深港通+3.25亿元） [2] - 半导体板块资金流向背离：中芯国际遭净卖出9.83亿元，华虹半导体获净买入0.38亿元 [2] - 消费类企业表现各异：泡泡玛特净卖出2.41亿元，美图公司净买入3.15亿元 [2]

格力与小米的空调市场竞争动态 - 格力电器市场总监朱磊连续两天在社交媒体回应小米高管卢伟冰 针对空调销量数据和产品技术对比进行反驳 [2][3] - 小米高管卢伟冰6月转发米家空调与格力空调拆机动态 配文"做大家电 我们非常非常认真" 引发格力后续系列回应 [4][6] 线上销量数据争议 - 网传7月小米空调线上销量市占率16.71%排名第二 格力15.22%排名第三 但格力辟谣称实际格力市占率16.41%排名第二 小米13.5%排名第三 [6] - 5月数据显示小米线上销量市占率18.02%排名第二 均价2418元 格力17.08%排名第三 均价3425元 但格力强调销额市占率22.58%高于小米的16.82% [8][10] - 6月格力线上销量市占率17.32% 均价3241元 小米17.04% 均价2191元 [9] 产品技术对比与指责 - 朱磊指责卢伟冰转发的中央空调主板对比图使用格力十年前退市机型 且经恶意处理营造凌乱效果 [4] - 格力用2021年生产家用小多联与小米2025年新品对比 称四年前产品仍在核心技术和工艺上领先 存在代际级差距 [4] - 强调中央空调具有系统复杂度高 技术门槛高 工程要求高特点 质疑小米通过代工厂贴牌生产方式 [4] 企业传播策略与回应 - 格力承认对互联网舆论响应速度慢 习惯走法律途径但效率低下 未来将加强及时发声 [3][7][11] - 指责小米采用转发微博方式传播观点 既表达立场又便于撇清关系 认为企业负责人应更负责任 [5][15] - 格力坚持通过产品实力竞争 突出"十年免费包修"政策（故障率低于万分之三） 称尚无企业敢跟进承诺 [14] 企业发展战略 - 强调格力专注产品本质 不关注短期排名 坚持长期主义发展理念 [13][17] - 表示将持续改进不足 保持优势领域 通过真心和品质满足消费者需求 [18]

基金风格偏离现象 - 宝盈现代服务业混合（代码：009223）实际投资组合高度集中于医药生物行业，与合同约定的“现代服务业”主题出现显著偏离 [1] - 截至2025年二季度末，前十大重仓股几乎全部为医药和港股科技板块个股，与社会服务、现代消费等领域关联微弱 [1] - 该基金的风格偏离并非短期行为，自2023年1月现任基金经理姚艺接手之初就已非常明显 [5] 持仓结构与行业集中度 - 科伦博泰生物-B持仓市值约2591万元，占净值比8.78%，为第一大重仓股，较上期减持31.07% [1][2] - 前十大重仓股包括腾讯控股、百济神州-U、百利天恒、诺诚健华-U等，合计占净值比例较高，显示出极端的行业集中度 [1][2] - 2023年一季报持仓显示，前十大重仓股清一色为医疗健康类个股，合计占净值比例超过50% [5][6] 业绩表现与波动性 - 2025年以来收益率达64.73%，近一年回报73.28%，在同类中排名前列 [2] - 但长期业绩表现不佳，2021年下跌11.91%，2022年下跌9.32%，2024年下跌3.7%，业绩持续性和控回撤能力存在明显不足 [2] - 自2020年7月成立以来，总回报31.62%，年化回报5.52%，未显著跑赢业绩基准和沪深300指数 [2] 基金经理策略与定位错位 - 姚艺自任职以来总回报46.78%，年化回报15.85%，在同类排名前10%，但策略未能延续前任基金经理的持仓风格 [7] - 在最新二季报中明确表示“看好创新药板块”，认为其“政策环境友好、地缘风险小、BD交易超预期”，并强调将继续战略布局创新药，同时配置港股科技龙头 [7] - 这一论述与基金名称和主题定位出现明显错位 [7] 基金规模与投资者结构 - 该基金合计规模2.95亿元，机构投资者占比20.29%，个人投资者仍是主力 [9] - 尽管短期业绩出色，风格漂移行为带来合规瑕疵，可能导致投资者因主题误解而承受非预期风险 [9] 市场影响与未来关注点 - 宝盈现代服务业混合已成为“主题基金风格漂移”的典型样本，偏离合同约定的投资行为影响基金评价结果 [10] - 涉及公募信托责任与投资者适当性管理的根本问题，未来是否调整策略以回归主题市场将持续关注 [10]

北水资金流向 - 北水成交净买入165.73亿港元 其中港股通(沪)净买入96.05亿港元 港股通(深)净买入69.67亿港元 [1] - 盈富基金(02800)获净买入65.45亿港元 恒生中国企业(02828)获净买入17.79亿港元 [4] - 北水净买入前三为盈富基金 恒生中国企业 阿里巴巴-W(09988) 净卖出前三为中芯国际(00981) 东方甄选(01797) 小米集团-W(01810) [1] 个股资金明细 - 盈富基金(02800)净买入49.97亿港元 其中港股通(沪)净买入15.48亿港元 [2][3] - 中芯国际(00981)净卖出7.08亿港元 其中港股通(沪)净卖出2.75亿港元 [2][3] - 阿里巴巴-W(09988)净买入4.48亿港元 其中港股通(沪)净买入8.97亿港元 [2][3] - 腾讯控股(00700)净买入9.11亿港元 但港股通(沪)净卖出2.40亿港元 [2][3] - 东方甄选(01797)净卖出2.37亿港元 其中港股通(沪)净卖出6535.75万港元 [2][3] - 美团-W(03690)净买入8420.81万港元 其中港股通(沪)净买入3.25亿港元 [2][3] - 小米集团-W(01810)净卖出1.43亿港元 但港股通(沪)净买入6711.84万港元 [2][3] - 泡泡玛特(09992)净卖出2.41亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)净买入3839.66万港元 [2] - 信达生物(01801)净买入1.25亿港元 [3] - 中兴通讯(00763)净卖出5351.61万港元 [3] - 美图公司(01357)净买入3.15亿港元 [3] 行业资金动向 - 港股ETF获大幅增持 因9月降息预期及A-H股估值差收窄 南向资金在互联互通标的成交占比超40% [4] - 科网股获净买入 阿里巴巴 腾讯 美团分别获净买入13.45亿 6.7亿 4.09亿港元 受互联网平台价格行为规则征求意见及人工智能政策推动 [5] - 芯片股现分化 华虹半导体获净买入 中芯国际和中兴通讯遭净卖出 受国产AI芯片发展及算力大会政策引导影响 [6] 公司动态与消息面 - 美图公司(01357)被纳入MSCI中国指数 大摩上调目标价至15.7港元并重申增持评级 [5] - 信达生物(01801)PD-1/IL-2α双特异性抗体IBI363获FDA批准III期临床 [6] - 小米集团(01810)二季度汽车收入增40% 但智能手机毛利率承压 存储器涨价影响或持续至2025年底 [7] - 东方甄选(01797)下半财年GMV同比跌55%至39亿元 高盛维持沽售评级但上调目标价至9港元 [7]

小米与格力空调市场份额争议 - 奥维云网7月中国空调线上份额数据显示小米超越格力位居第二 但格力对该结果表示异议并声称仍保持领先 [2] - 小米空调销量在东北需求激增背景下暴涨20倍 [2] - 小米高管回应称月度或季度排名不重要 长期格局变化才是关键 [2] 小米大家电业务增长表现 - 第二季度小米智能大家电收入同比增长66.2%创历史新高 [3] - 空调出货量超540万台同比增长60% 冰箱出货超79万台同比增长超25% 洗衣机出货超60万台同比增长超45% [3] - 小米以低价策略切入2000元价位段空调市场空缺 迅速拉动销量 [3] 市场竞争与价格策略变化 - 美的旗下华凌品牌以性价比策略反制小米 其1.5匹新一级能效变频空调在618期间售价低于小米同规格机型 [4] - 5-6月小米空调线上销量份额同比下降0.5%和2.39% 而华凌和海尔份额领跑 [4] - 2024年上半年线上1.5匹挂机2000元以下产品销量占比达22.8% 同比提升6.1个百分点 线下3500元以上产品占比从49.6%下滑至41.9% [15] 小米家电业务短板与补强 - 线下渠道薄弱且依赖代工模式 难以构建技术优势 [5] - 小米汽车业务带动家电线下渠道拓展 小米之家门店为家电提供展示位 [7] - 大家电工厂建设推动从代工转向自研 造车成功提升消费者对制造能力的信任 [7] 年轻化与智能化趋势 - 2023年智能家电成交额实现倍增 扫地机器人/智能洗衣机/智能厨房设备受年轻人青睐 [8] - 海尔通过周云杰个人IP打造"冷面萌叔"形象 推出懒人洗衣机强化"听劝"品牌认知 [10] - 格力因董明珠玫瑰空调和健康家营销被嘲讽 暴露与年轻群体脱节 [12] - 小米凭借互联网思维和粉丝经济在年轻群体中具有号召力 全品类生态推动用户互通 [12] 行业创新与竞争格局 - 白电行业创新陷入低迷 空调技术多年无重大突破 智能化功能多为噱头 [13] - 智能家电创新多来自初创公司而非传统巨头 [13] - 小米作为"鲶鱼"推动行业价格竞争 2023年618期间美的/格力/华凌均降价促销 1.5P一级能效产品最低达1599元 [15] - 需求承压和消费降级促使空调价格回落 小米低价和智能化策略对行业形成刺激 [16]

技术专利布局 - 公司公布"全景图像的生成方法、装置、车辆、存储介质及程序产品"专利 涉及通过实时悬架高度校准相机外参并生成全景图像的技术方案 [1] - 该专利技术可提升智能座舱场景中的用户体验和驾驶安全性 [1] 显示系统配置 - 小米汽车此前推出小米天际屏全景显示（Xiaomi HyperVision）交互系统 采用1.1米超宽全景显示区域取代传统仪表盘 [1] - 系统集成三块Mini LED屏幕 实现108PPD超视网膜级高清显示与1200nits峰值亮度 [1] - 配备903分区控光技术及超黑显示涂层解决重影问题 [1] 量产技术应用 - 技术随首款SUV车型YU7实现量产 搭载PHUD虚拟全景抬头显示技术覆盖A柱到A柱贯穿式显示区域 [2] - 支持主副驾信息分区显示与五类信息卡片自由组合 可联动盲区影像辅助与SR路况显示功能 [2] - 车机系统搭载NVIDIA Thor芯片并配合激光雷达实现全场景辅助驾驶交互 [2]

投资评级 - 重申小米集团"买入"评级 目标价75.0港元 潜在升幅43% [1] - 当前市盈率25.7x 估值具备上升空间 [1] - 目标价对应2026年目标市盈率29.9x [2] 核心观点 - 新能源汽车业务处于供不应求阶段 工厂产能释放及Ultra版本交付将推动销量与毛利率同步增长 [1] - 长期积极投入芯片及AI等技术护城河 为长周期成长奠定基础 [1] - 采用分部加总估值法：智能手机业务给予23.0x目标市盈率 IoT业务27.0x 互联网业务20.0x 智能电动车业务2.5x目标市销率 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业收入3659.06亿元人民币 同比增长35% 2025E预期4802.58亿元 同比增长31% [3][9] - 2024年经调整净利润272.35亿元 同比增长41% 2025E预期415.55亿元 同比增长53% [3] - 2025E毛利率22.7% 较2024年20.9%提升1.8个百分点 2026E进一步升至23.5% [12] - 2025年第二季度智能电动车业务收入212.63亿元 毛利率26.4% 环比提升3.3个百分点 [11] 分业务展望 - 智能手机：2025年出货量预期1.75亿部 高端化新品支撑毛利率 [1] - IoT业务：大家电板块及境外业务拓展推动收入增长接近50% [1] - 互联网业务：用户基数增长及结构改善维持收入稳定增长及高毛利率 [1] - 智能电动车：二期工厂产能释放后交付量将显著高于35万辆目标 规模效应及SU7 Ultra推动毛利率改善 [1] 估值与市场表现 - 当前股价52.55港元 总市值1.37万亿港元 [3] - 历史市盈率波动区间10-50x 当前处于历史均值附近 [15] - 市场预期区间36.0-80.0港元 SPDBI目标价75.0港元位于区间中上部 [5]