数字化转型成果 - 公司建立智能配料模型实现球团矿成分合格且成本最低[1] - 公司建成工业互联平台打造智慧原料、炼铁、炼钢、连铸、轧钢、检验等全流程智能化[1] - 应用智能配矿模型、高炉体检模型和高炉炉身镜像实现年降成本上亿元[1] - 应用造球盘大块球团识别模型通过图像识别算法远程控制机器人保障生球质量[2] 产品与技术突破 - 公司生产全球最纯净轴承钢、最厚止裂钢、最高强度水电钢以及最好船板钢、海工钢、管线钢[2] - 打破技术垄断成功开发9镍钢[2] - 钢产品独家供货爱达·魔都号、爱达·花城号国产大邮轮及最大盾构机"京华号"[2] 人工智能战略布局 - 公司提出"左右脑架构"并发布"元冶"钢铁大模型覆盖研发设计、生产制造、营销服务、经营管理四大业务方向[2] - "元冶"钢铁大模型首期发布20个场景展现显著实践价值[2] - 计划在钢铁制造全流程、经营管理全领域打造百景千模新景象[3] - 持续推进"人工智能+"行动加速构建现代化钢铁梦工厂[3]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 本轮钢铁供给侧优化强调“扶优劣汰”，尾部落后产能受限，优质龙头有望强者恒强，反内卷政策落地且行业盈利回复合理利润时，华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、中信特钢等优质龙头弹性显著，但本轮反内卷执行或相对细水长流，短期波动难改长期趋势好转 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 本周随反内卷政策深化，钢市呈“量价联动”，钢价上涨使前期压制需求释放，建筑钢材成交量回升，产业终端补库，钢企生产积极但库存延续去化，矿、焦等原料反弹支撑钢价，盈利维持高位，未来钢价或易涨难跌 [4] - 补库需求支撑，五大钢材表观消费量同比 -1.03%，环比 -0.36%，建筑钢材成交量日均值 11.47 万吨，较上周上升 2.10 万吨/天 [4] - 盈利改善驱动，样本钢企日均铁水产量降至 242.23 万吨，环比 -0.21 万吨/天，五大钢材产量同比 -2.63%，环比 -0.09% [4] - 库存小幅去化，钢材总库存环比 -0.14%，同比 -24.22%，农历口径长材总库存同比下降 27.40%，板材库存同比下降 17.74% [4] - 上海螺纹涨至 3450 元/吨，环比涨 180 元/吨，上海热轧涨至 3520 元/吨，环比涨 160 元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润 238 元/吨，成本滞后一月利润 495 元/吨 [5] 热点关注 - 短期钢铁股价与钢价走势同频共振，过往限产行情中，吨钢市值和 PB 是核心交易锚，吨钢市值和 PB 越低的钢铁股弹性越强，当下若以 PB 为锚，假设估值修复至 2011、2016 年以来均值，华菱钢铁、新钢股份、方大特钢等标的测算弹性较大，在反内卷政策未落地前，市场或跟随钢价高频交易修复估值，低 PB 思路可供参考 [5] - 中长期来看，反内卷政策落地且行业盈利回复合理利润时，假设上市钢企平均吨归母净利润提升至 200/300/400 元/吨（25Q1 为 56 元/吨），测算华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、中信特钢等优质龙头弹性显著 [6] 反内卷关注主线 - 随着矿、焦新增产能释放，钢铁成本端或弱化，部分细分品种供需好、售价平稳，成本压力减轻使经营弹性释放，伴随资本开支和资产结构优化，股东回报有望强化，关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等优质板材或特钢标的 [32] - 随着“反内卷”政策推进，钢铁供给侧收缩预期强化，吨钢市值或 PB 相对低位的标的，业绩和估值修复弹性更显著，关注新钢股份、方大特钢、首钢股份等标的 [32] - 国企改革主线下，并购重组有望加速推进，被并购重组企业若提升资产质量，后续估值有望修复 [33] - 竞争格局优异或布局专精特新领域的加工类标的值得重视，如久立特材、甬金股份，中美宏观复苏预期下，铜铁资源标的河钢资源值得关注 [33]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 - 黑色产业链价格波动加大，中信钢铁指数周涨7.55%，跑赢沪深300指数5.86pct，位列中信一级板块涨幅第2位[1] - 库存周期反转驱动价格弹性，产业链库存几近干涸后反弹，但下半年经济增速或受出口消退、财政发力放缓影响[2] - "反内卷"政策加速推进，十大重点行业稳增长方案即将出台，钢铁行业将严控增量、优化存量[6][12] - 保险公司举牌优质钢铁公司（如信泰人寿增持华菱钢铁至5%股权），印证板块低估判断[2] 供给端分析 - 日均铁水产量242.2万吨（环比-0.3万吨），247家钢厂高炉产能利用率90.8%（环比-0.1pct）[3][11][14] - 电炉产能利用率53.5%（环比+1.3pct），五大品种钢材周产量867万吨（环比-0.1%）[3][14] - 重点钢企粗钢日产214.1万吨（环比+2.1%），供给端调控预期升温[6][12] 库存与需求 - 钢材总库存小幅回落0.1%，社会库存927.1万吨（环比+0.5%），钢厂库存409.4万吨（环比-1.5%）[3][20][22] - 五大品种表观消费868.1万吨（环比-0.2%），螺纹钢表需216.6万吨（环比+5.0%）[3][36][46] - 建筑钢材成交周均值11.5万吨（环比+22.4%），需求呈现韧性[36][37] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数127.8（周环比+4.2%），螺纹钢现货价3450元/吨（周环比+5.5%）[66][67] - 长流程螺纹即期毛利108元/吨，滞后三周毛利212元/吨，盈利显著改善[67][68] - 247家钢厂盈利率63.7%（环比+3.5pct）[3] 重点公司推荐 - 底部估值标的：华菱钢铁（PE 10.07x）、南钢股份（PE 10.78x）、宝钢股份（PE 15.55x）[2][8] - 细分赛道受益标的：久立特材（核电）、新兴铸管（管网改造）、常宝股份（煤电/油气）[2][7] 行业动态 - 钢管企业受益煤电投资增长（1-5月火电投资+54%）及油气景气[7] - 抚顺特钢获5%股权要约收购，凌钢股份高管变动[91]

行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"推荐"评级 [5] 核心观点 - 雅江水电站项目开工将拉动特钢需求约400-600万吨，中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心需求品类 [3][7] - "反内卷"政策持续发酵，焦煤因严查超产产能领涨黑色系品种，钢材供需两端均有预期，即时利润大幅扩张 [3][8] - 长期来看推动落后产能有序退出将是主线，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 价格与利润 - 本周钢材价格普遍上涨：上海20mm HRB400螺纹钢3450元/吨(+180)，高线3620元/吨(+190)，热轧3550元/吨(+170)，冷轧3900元/吨(+170)，普中板3480元/吨(+120) [1][10] - 钢材利润显著改善：长流程螺纹钢、热轧、冷轧毛利环比分别+46元/吨、+45元/吨、+79元/吨；短流程电炉钢毛利环比+42元/吨 [1] - 原材料价格稳中有升：国产铁精粉最高涨36元/吨，进口矿最高涨18元/吨，废钢涨10元/吨，焦炭涨100元/吨 [28][33] 产量与库存 - 五大钢材品种产量867万吨(-1.22万)，其中建筑钢材增1.8万吨，板材降3.02万吨；螺纹钢增产2.9万吨至211.96万吨 [2] - 社会总库存925.99万吨(+5.06万)，钢厂库存409.42万吨(-6.13万)；螺纹钢社库增2.81万，厂库降7.43万 [2] - 螺纹钢表观消费量216.58万吨(+10.41万)，建筑钢材日均成交量11.47万吨(+22.38%) [2] 国际钢材市场 - 美国热卷价格970美元/吨(-10)，冷卷1170美元/吨(持平)；欧盟热卷645美元/吨(+5)，冷卷770美元/吨(持平) [23][26] - 中国6月钢坯出口117.57万吨，环比降14.33%，同比增280.19% [9] 下游需求 - 1-6月中国造船三大指标全球份额领先：完工量占51.7%，新接订单占68.3%，手持订单占64.9% [8] - 6月汽车产量280.9万辆(+8.8%)，家用洗衣机950.8万台(+16.5%)，冷柜241.4万台(+18.9%) [57] 投资建议 - 推荐普钢板块：华菱钢铁(2025E PE 17x)、宝钢股份(17x)、南钢股份(12x) [3][63] - 推荐特钢板块：翔楼新材(19x)、中信特钢(13x)、甬金股份(8x) [3][63] - 推荐管材标的：久立特材(14x)、友发集团(14x)、武进不锈(19x) [3][63]

担保情况 - 为河南合力科技提供2500万元、金祥新能源提供22000万元连带责任保证担保[2][4] - 对河南合力科技实际担保余额3800万元，金祥新能源197586.94万元[2] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额105.20亿元，占净资产40.42%[3][12] - 对全资、控股子公司担保总额79.23亿元，占净资产30.44%[12] - 2025年对河南合力科技新增担保额度2500万元，可用3500万元[4] - 2025年对金祥新能源新增担保额度119129.84万元，可用24870.16万元[4] 被担保方业绩 - 河南合力科技2024年资产15426.51万元，负债6767.88万元，净利润 -2331.99万元[6] - 金祥新能源2024年资产78910.03万美元，负债63300.77万美元，净利润 -639.41万美元[8] 反担保情况 - 河南合力科技股东提供反担保，福天兴业、翟文分别担责11.42%、37.58%[9] - 金祥新能源本次担保无反担保[2][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年二季度主动偏股型基金重仓股持仓结构有变化，头部重仓股结构调整，行业龙头配置改变，投资建议关注 AI 上游、新消费、金融和安全四条主线 [4][20][26] 分目录总结 2025Q2 主动基金重仓股持仓结构总览 - 2025Q2 主动偏股型基金 A 股持股市值环比降 2.79%，H 股升 3.20%，总体偏股型基金重仓股减持，因宏观环境复杂和赎回压力 [6] - 2025Q2 偏股型基金重仓股持股总市值行业集中度环比降，CR3 降 0.56%至 38.37%，CR5 降 4.18%至 51.18%，持仓前五行业有调整 [4][7] - 2025Q2 偏股型基金行业配置结构性调整，通信、非银金融、传媒等行业配置比例升幅大，钢铁、食品饮料、煤炭行业减持比例大 [4][9] - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [4] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [4] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [4] 二季度主动基金头部重股持仓追踪 - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，持仓扩散，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [12] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [12][15] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [18] 二季度行业龙头重仓股追踪 - 二季度行业轮动下，基金对行业龙头配置结构变化，通信、非银金融、传媒、农林牧渔、美容护理行业加仓，钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业减持 [21] - 通信行业受关注，光模块板块是加仓主力，金融方面非银金融板块龙头吸睛，部分金融股持仓增长 [22][23] - 钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业被减持，基金调仓体现“结构性成长与稳健防御”战略 [24][25] 投资建议 - 关注 AI 扩散下的通信与硬件上游，AI 资本开支带动上游板块业绩景气度延续至下半年 [26] - 关注非银金融板块，在资本市场功能强化背景下，有望实现估值修复与业绩回暖共振 [26] - 关注港股新消费主线，宠物、玩具、情绪消费等细分赛道受益，成为港股重仓配置方向 [26] - 关注国防军工等安全主线，军工板块有政策支持、订单增长和中报业绩改善预期，有中期配置价值 [27]

业绩总结 - 公司拟出售万盛股份174,305,939股股份，占总股本29.5645%，转让价26.5亿[3] - 2023年5月17日收到万盛股份分红款34,861,187.80元[3] 资金到账情况 - 2023年10月25日收到首笔转让价款10亿[4] - 2024年10月25日收到2亿，部分偿价款与补偿金[5] - 2025年1月24日收到第一期补偿金37,223,170.19元[5] - 2025年4月25日收到转让价款与补偿金合计530,240,435.88元[5] - 2025年7月22日收到转让价款与补偿金合计1,024,109,589.04元[7] 交易结果 - 截至公告出具日，本次交易全部价款支付完毕[7]

股份转让协议签署情况 - 原控股股东南钢股份与复星高科签订《股份转让协议》[1] - 公司董事会及股东大会审议通过豁免南钢股份自愿性股份锁定承诺的议案[1][2] - 股份转让价款扣减分红后余额为人民币2,615,138,812.20元[2] 补充协议修订内容 - 双方签订《补充协议（一）》对原协议交易安排进行修订和补充[2] - 双方签订《补充协议（二）》对付款安排相关内容进行修订和补充[3] - 复星高科按《补充协议（二）》支付人民币2亿元[3] 付款安排执行情况 - 复星高科需在2024年10月26日至2025年7月25日期间按季支付补偿金[3] - 复星高科支付第一期补偿金人民币37,223,170.19元[3] - 复星高科支付第三期转让价款与第二期补偿金合计人民币530,240,435.88元[3] 股份转让完成情况 - 复星高科需于2025年7月25日前支付第四期转让价款10亿元及相应补偿金[4] - 复星高科支付第四期转让价款与第三期补偿金合计人民币1,024,109,589.04元[4] - 截至公告披露日股份转让事项全部价款已支付完毕[4]

市场表现 - 中证国有企业红利指数(000824)强势上涨1 80% 成分股隧道股份(600820)、山西焦煤(000983)、昊华能源(601101)涨停 山煤国际(600546) 潞安环能(601699)等个股跟涨 [1] - 国企红利ETF(159515)上涨1 83% 冲击3连涨 [1] - 中证国有企业红利指数前十大权重股中 山煤国际(600546)上涨10 04% 山西焦煤(000983)上涨10 07% 潞安环能(601699)上涨10 04% 恒源煤电(600971)上涨4 80% 南钢股份(600282)上涨3 43% 中远海控(601919)上涨3 72% 冀中能源(000937)上涨2 65% [4] 行业分析 - 煤炭行业近期"反内卷"预期持续加强 预计煤价走势将偏强 叠加用煤旺季来临 中长期预期不悲观 [1] - 上半年煤价摸底 下半年供需格局改善 煤价尚存持续反弹潜力 中期维度看好煤炭需求韧性 [1] - 煤炭板块在2025Q1业绩压力较大情况下表现依旧靠前 资产负债率44 7% 净利率12 7% ROE相对较高 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 前五大行业为银行、煤炭、交运、房地产和传媒 [2] - 前十大权重股合计占比15 81% 包括中远海控(601919)权重2 36%、冀中能源(000937)权重2 00%、山煤国际(600546)权重1 47%、山西焦煤(000983)权重1 46%、潞安环能(601699)权重1 44%等 [2][4] 投资价值 - 在当前低利率宏观环境中 业绩稳健的高股息龙头标具备较高配置价值 [1] - 高股息价值仍存 阶段博弈弹性 [1]

供给端 - 截至2025年7月18日，五大钢材合计产量868.19万吨，周环比下降0.52%，同比下降1.79% [1][2] - 247家钢铁企业铁水日均产量242.44万吨，周环比上升1.10%，同比上升1.16% [1][2] - 247家钢铁企业高炉产能利用率90.89%，周环比上升0.99pct，同比上升1.27pct [1][2] - 87家独立电弧炉钢厂产能利用率51.79%，周环比上升1.43pct，同比上升6.81pct [2] - 247家钢厂盈利率升至60.2%，刺激部分钢厂复产 [2] 需求端 - 截至2025年7月18日，五大钢材合计消费量870.11万吨，周环比下降0.34%，同比下降3.28% [2] - 主流贸易商建筑用钢日成交量9.42万吨，周环比下降6.49%，同比下降10.45% [2] - 钢材6月出口数量合计967.80万吨，月环比下降8.51%，同比上升10.89% [2] - 6月累计出口数量合计5814.66万吨，月环比上升19.97%，同比上升9.22% [2] - 宏观预期改善促使终端制造业需求增加，板材表需回升 [2] 库存端 - 截至2025年7月18日，五大钢材合计社会库存922.11万吨，周环比上升0.89%，同比下降27.80% [3] - 五大钢材合计厂内库存415.55万吨，周环比下降2.35%，同比下降13.43% [3] - 五大钢材库存从钢厂至下游转移，库存压力下降 [3] 成本端 - 澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数759.4元/湿吨，周环比上升3.29%，同比下降7.66% [4] - 印度粉矿青岛港61%Fe价格715.4元/湿吨，周环比上升5.14%，同比下降1.46% [4] - 19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2498.3万吨，周环比上升3.33%，同比上升1.01% [4] - 45个港口铁矿到港量2662.1万吨，周环比上升7.17%，同比下降7.10% [4] - 废钢综合绝对价格指数2372.81元/吨，周环比上升0.03%，同比下降14.93% [4] - 铸造生铁综合绝对价格指数2788.8元/吨，周环比上升1.13%，同比下降16.08% [4] - 低硫主焦煤价格指数1239.54元/吨，周环比上升6.22%，同比下降35.22% [4][5] - 唐山一级冶金焦汇总价格1482元/吨，周环比上升1.51%，同比下降37.20% [4][5] - 230家独立焦化厂产能利用率72.9%，周环比上升0.18pct，同比下降0.91pct [5] - 独立焦化企业吨焦利润-43元/吨，周环比亏损减少 [5] 价格端 - Mysteel普钢绝对价格指数3462.31元/吨，周环比+0.99%，月环比+2.91%，同比-8.43% [5] - Mysteel特钢绝对价格指数9317.6元/吨，周环比+0.05%，月环比-0.35%，同比-2.73% [5] - 全球钢材价格指数205.6点，周环比+0.59%，月环比+0.54%，同比-0.68% [5] - 受"反内卷"政策预期影响叠加炉料价格回升，钢材价格淡季向上 [5] - 七月底重要会议临近，宏观政策预期修复市场信心 [5] 行业要闻 - 工信部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 [5] - 推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布 [5] 投资建议 - "反内卷"政策预期有望带动板块估值提升 [6] - 需求端有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好的支撑下保持平稳 [6] - 供给端已就促进联合重组和落后产能退出的必要性达成共识 [6] - 产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势 [6] - 建议关注具有产品结构优势及规模效应的行业龙头和具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司 [6]