业绩总结 - 2024年半年度公司净利润23.87亿元，归母净利润22.24亿元[14] - 母公司2024年半年度净利润18.44亿元[14] - 合并口径期末可供股东分配利润244.70亿元[14] - 母公司期末可供股东分配利润240.07亿元[14] 利润分配 - 2024年半年度每10股派现3元（含税），不送股不转增[14] 会议信息 - 2024年第二次临时股东大会现场9月20日9时30分开，网络投票同日[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年收入和归母净利润同比大幅增长，主要得益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，带动主导产品产销量提高 [2] - 公司各主要产品价格变动区间均值呈现不同程度的上涨或下降 [2] - 公司各项费用率同比有所变动，其中销售费用率和财务费用率有较大幅度上升 [2] - 公司各项现金流净额变化较大，经营性现金流净额同比上升，投资活动和筹资活动现金流净额同比有所变动 [2] - 公司应收账款同比大幅上升，应收账款周转率下降明显，存货同比上升但存货周转率有所上升 [2] - 公司正在持续推进荆州二期及其他项目建设，"德州+荆州"双利润中心有望形成 [2][5] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司预计收入分别为 341.84/384.18/423.53 亿元，同比增长 25.4%/12.4%/10.2% [5] - 2024-2026 年公司预计归母净利润分别为 46.29/56.57/67.30 亿元，同比增长 29.5%/22.2%/19.0% [5] - 2024-2026 年公司预计 EPS 分别为 2.18/2.66/3.17 元 [5] - 2024-2026 年公司预计 PE 分别为 10/8/7 倍 [5]

激励计划进程 - 2021 - 2022年通过多项激励计划及修订稿相关议案[5][6] - 2024年通过回购注销部分限制性股票议案[7] 回购注销情况 - 两名激励对象共53334股限制性股票将被回购注销[9][10][11] - 回购价格由17.93元/股调整为17.08元/股[11] - 预计2024年9月12日完成注销[13] 其他事项 - 公司用自有资金回购，已开设账户并申请[12][13][14] - 后续办理减资工商变更登记手续[13][14]

股份变动 - 因两人调离和退休，回购注销53,334股限制性股票[2][5] - 变动前股份总数2,123,319,999股，变动后为2,123,266,665股[6] - 变动后剩余股权激励限制性股票7,853,389股[5] 时间节点 - 2024年6月28日董事会和监事会通过回购议案[3] - 2024年7月19日股东大会通过回购议案[3] - 预计2024年9月12日完成限制性股票注销[2][5]

报告公司投资评级 - 华鲁恒升维持"增持-B"评级 [3][5] 报告的核心观点 产销显著提升，业绩持续增长 - 2024年上半年公司实现营收169.75亿元，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿元，同比增长30.10% [1] - 2024年第二季度公司实现营收89.97亿元，同比增长42.69%，环比增长12.78%；归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%，环比增长8.78% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），分红总金额6.37亿元，占2024H1年度归母净利润的28.64% [1] 降本增效，以量补价，实现业绩增长 - 公司统筹运营发展，系统挖潜、降本增效，优化产品投放结构，积极开拓下游应用领域 [2] - 受益于荆州基地一期项目运营达效和德州本部改造扩能，公司主要产品销量持续增长 [2] - 2024年上半年公司新能源材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销量分别同比增长28.47%、14.77%、43.50%、148.03% [2] 德州本部持续增效挖潜，荆州基地顺利运行贡献增量 - 德州本部同步推进新能源、新材料"两新"项目和平台优化技改项目，高端溶剂、等容量替代3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产 [3] - 2023年11月公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效，2024年上半年实现收入37.65亿元，净利润5.43亿元 [3] - 随着公司德州和荆州基地新项目不断建成投产，产能将不断扩大，产品结构将更加丰富合理 [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为327.32/377.74/413.03亿元，同比增长20.1%/15.4%/9.3% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.49/57.70/66.88亿元，同比增长30.0%/24.1%/15.9% [5] - 对应PE分别为10.2x /8.2x /7.1x [5]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 荆州基地产能释放,带动业绩增长。公司主导产品产销量提高,带动营收增长。公司新能源新材料相关产品、化肥产品、有机胺系列产品、醋酸及衍生品等销量和营收均实现不同程度增长 [4] - 公司双基地项目建设同步推进,有望为公司中长期发展提供保障。公司在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级,并储备了新能源、可降解塑料等后续项目,同时公司也在全力推进荆州基地项目建设 [5] - 公司充分发挥"一头多线"循环经济柔性多联产的优势,不断提升降本增效能力,同时未来新产品相继落地,提升公司盈利能力 [5][6] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [3] - 预测2024-2026年公司净利润分别为46.80、56.58和67.36亿元,对应EPS分别为2.20、2.66和3.17元 [6] - 预测2024-2026年公司营业收入增长率分别为23.86%、18.17%和17.77%;归母净利润增长率分别为30.87%、20.90%和19.05% [14] - 预测2024-2026年公司净资产收益率分别为14.49%、15.59%和16.43% [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35%,归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [9] - 公司产品销量显著增长,新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸板块销量分别增长28.47%/43.50%/14.77%/148.03% [9] - 公司整体销售毛利率为21.20%,同比上升0.34个百分点,销售净利率为14.06%,同比提升0.24个百分点 [9] - 公司在行业景气度较低的外部环境下,发挥技术和管理优势,经营业绩持续增长 [9] - 公司新增投资酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目,在建项目有序推进,未来有望为公司发展提供新动能 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35% [9] - 2024年上半年公司实现归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [9] - 2024年第二季度公司实现营收89.97亿元,同比增长42.69%,环比增长12.78%,实现归母净利润11.59亿元,同比增长24.89%,环比增长8.78% [12][13] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.16元、2.71元和3.07元 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩增长，主要受益于荆州基地一期项目运营达效和德州本部装置技术改造扩能，主导产品产销量提高，经营收益同比增长，核心子公司华鲁恒升(荆州)有限公司净利润同比扭亏且大幅提升，盈利韧性凸显，给予“买入”评级 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024H1实现营业收入170亿元，同比+37%，归母净利润22.2亿元，同比+30%，扣非后归母净利润22.4亿元，同比+32%；2024Q2实现营收90亿元，同比+43%，归母净利润11.6亿元，环比+9%，同比+25% [9] - 上半年公司化肥、有机胺、醋酸及衍生品、新能源材料销量分别达217/28/75/124万吨，同比分别+44%/+15%/+148%/+28%；毛利率分别达34.58%/8.24%/26.64%/15.50%，较2023年全年分别-0.49/-4.63/+5.69/-1.74pct [9] 各业务情况 - 尿素行情弱势更显公司盈利韧性，上半年尿素（小颗粒）均价同比下滑11%，7 - 8月价格进一步下行，公司化肥毛利率基本维稳，尿素设计产能255万吨，在建产能52万吨，凭低成本优势逆周期扩张，有望巩固行业地位 [9] 资本开支情况 - 公司致力于在战略边界内进行资本开支，截至2024年中报，在建工程约39亿元，为固定资产的14%，资产负债率控制在29%，在建工程围绕煤气化平台和酰胺产业链，盈利能力有望稳步向上 [9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为318/346/376亿元，同比增速分别为17%/9%/9%，归母净利润分别为46/53/58亿元，同比增速分别为28%/15%/10%，EPS分别为2.16/2.49/2.74元/股，3年CAGR为18%，当前价格对应2024年PE为10倍 [9] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30245|27260|31781|34637|37641| |增长率（%）|13.09%|-9.87%|16.59%|8.99%|8.67%| |EBITDA（百万元）|9243|6402|9126|10415|11284| |归母净利润（百万元）|6289|3576|4589|5279|5820| |增长率（%）|-13.50%|-43.14%|28.33%|15.04%|10.25%| |EPS（元/股）|2.96|1.68|2.16|2.49|2.74| |市盈率（P/E）|7.4|13.1|10.2|8.9|8.0| |市净率（P/B）|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|7.9|10.6|6.0|5.0|4.3| [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2022 - 2026E的财务数据，包括货币资金、应收账款、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应数值 [15] - 还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 荆州项目贡献增量,24Q2 业绩持续增长 [2] - 煤价下跌需求逐步复苏,煤化工产业链盈利有望改善 [12] - 荆州基地一期投产,在建新材料项目有望增厚公司盈利能力 [14] 公司财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业总收入170亿元,同比+37%,实现归母净利润22.2亿元,同比+30% [10] - 2024Q2单季,公司实现营业总收入90亿元,同比+43%,环比+13%,实现归母净利润11.6亿元,同比+25%,环比+9% [10] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为46.56、56.51、63.74亿元,折合EPS分别为2.19、2.66、3.00元 [16]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 公司产销量双升构筑业绩高增长 2024H1公司各产品线业绩增长显著,其中醋酸业务增长势头迅猛超越预期。公司新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品共计生产214/228/31/75万吨,同比+18%/+39%/+25%/+141%;销售量达到124/217/28/75万吨,同比+28%/+44%/+15%/+148%;分别贡献营收83/36/13/20亿元,同比+19%/+40%/-5%/+146%。[8] 荆州基地增收扩盈,公司降本增效成果初现 公司基地一期项目已于2023年建成开车并运营达效。2024H1荆州基地项目进一步增收扩盈,实现营收37.65亿元,净利润5.43亿元,上半年荆州项目净利润率对比2023年上浮1.99pct。同时公司坚持系统挖潜、降本增效,优化工艺降低消耗,以技术升级发掘装置潜力,2024H1公司管理/财务/研发费用率分别为1.1%/0.66%/1.5%,同比分别+0.02pct/+0.5pct/-1.14pct。公司2024H1整体毛利率同比提升0.34pct,达到21.2%,净利率同比增长0.24pct,达到14.06%。[9] 产能持续投放叠加成本优化延续公司盈利能力 公司保持产能投放节奏,目前有20万吨己二酸、52万吨尿素产能在建。另有尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等多个新项目在建,构建未来增长点。叠加公司主要原材料煤炭价格走低,公司盈利能力有望延续。[10] 财务数据总结 利润表 2024-2026年公司营业收入分别为27,260/34,253/38,905百万元,同比增长-9.9%/25.7%/13.6%。归母净利润分别为3,576/4,695/5,673百万元,同比增长-43.1%/31.3%/20.8%。[13] 资产负债表 2024-2026年公司资产总计分别为48,547/53,035/57,490百万元,负债总计分别为14,761/15,489/15,925百万元,所有者权益分别为33,785/37,546/41,566百万元。[16] 现金流量表 2024-2026年公司经营活动现金净流量分别为6,477/7,569/8,458百万元,投资活动现金净流量分别为1,929/1,924/1,845百万元,筹资活动现金净流量分别为-1,409/-1,985/-2,623百万元。[18]