公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1. 油煤价差扩大,利好公司煤化工系列产品 [1][8] 2. 荆州项目顺利投产,公司进入双基地时代,三大产品产能大幅扩张 [2][3] 3. 公司正在寻找老产品的新出路,并规划新项目完善现有产业链布局 [3][32] 分组1: 油煤价差扩大,公司盈利预期向上 - 公司是典型的煤化工企业,主要原料和能源消耗均依赖于煤炭,而公司产品中大部分终端市场是由石油市场产品定价。煤炭-原油价格价差越大,表明成本端成本压力较大,公司的盈利性越差;煤炭-原油价差越小,表明公司的成本端压力较小,而盈利空间较好。[1][8][10] - 2021年煤-油价差处于相对低位,公司净利润率约在20%-34%的高位。2022Q4煤-油价差达到峰值820元/吨,成本压力较大,公司的净利润率下滑至10%。2023年四季度以来,煤-油价差不断缩小,公司净利润率从2023年Q4以来回升。[8][10] 分组2: 荆州项目顺利投产,公司进入双基地时代 - 公司荆州一期项目于2023年10月建成投产,创下业内建设、开车、盈利最快纪录,取得全面建成开车、全线打通流程、全系达产达效。[11][13] - 荆州项目投产后,公司尿素产能从155万吨增长至255万吨,增幅达65%;醋酸产能从50万吨增长至150万吨,增幅达200%;DMF产能从33万吨增长至48万吨,增幅达45%。公司在这三个产品的产能增长幅度最大,新扩产产能或者公司在市场所占份额比例较低,市场可以充分消化其新增产能。[13][14][15] 分组3: 公司正在寻找老产品的新出路,并规划新项目完善现有产业链布局 - 公司正在探索碳酸二甲酯(DMC)作为汽油添加剂的新出路,DMC具有无毒、环保等特性,可提高汽油的含氧量,降低尾气中部分污染物的排放量,是极具潜力的替代MTBE的新型汽油添加剂。[26][28][29] - 公司新宣布投资建设酰胺原料优化升级项目和20万吨/年二元酸项目,进一步完善德州既有产业链。[32][34][36]

证券研究报告 公 2024年05月31日 司 报 告 华鲁恒升(600426) │ 行 业： 基础化工/农化制品 公 投资评级： 买入（首次） 司 当前价格： 29.08元 低成本为抓手无惧红海，煤化工龙头持续成长 深 目标价格： 36.70元 度 研 投资要点：公司以洁净煤气化为龙头，打造低成本氨醇平台，并借此以低 究 成本为核心抓手进行多线开发，布局了合成氨系列、甲醇系列产品，向外 基本数据 拓展了乙二醇、草酸、DMC等产品线，并进一步延伸芳烃-尼龙产业链。加 总股本/流通股本(百万股) 2,123.32/2,115.41 之出色的管理能力，公司在多种产品上均保持了领先的成本优势和市场话 流通A股市值(百万元) 61,516.22 语权，抗周期能力强。 每股净资产(元) 14.11  公司是煤化工领域优质白马 资产负债率(%) 29.70 公司总部在山东德州，专注煤化工，从最初的合成氨工厂成长为多元布局 的先进综合煤化工龙头，打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性 一年内最高/最低(元) 35.03/23.32 多联产等多个产业和技术平台。公司现有德州、荆州两个生产基地，拥有 股价相对走势 260 ...

特此公告。 股票简称：华鲁恒升 股票代码：600426 公告编号：临 2024-027 山东华鲁恒升化工股份有限公司监事会 山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于监事辞职的公告 2024 年 5 月 30 日 山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到公司监事杨 志勇先生提交的书面辞职报告。杨志勇先生因工作调整，申请辞去公司监事职务。 根据《公司法》和《公司章程》的相关规定，杨志勇先生辞去监事职务，本公 司监事会人数少于最低法定人数，因此杨志勇先生的辞职报告需在新任监事填补其 缺额后方可生效。公司将尽快按照《公司章程》的规定完成增补监事的工作。 杨志勇先生在担任公司监事期间，勤勉尽责、独立公正，为公司规范运作发挥 了积极的作用，公司监事会对杨志勇先生在任职期间所做出的贡献表示衷心的感 谢！ 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司拟投资17亿元建设酰胺原料优化升级项目和20万吨/年二元酸项目,持续完善尼龙产业链布局。[1] 2) 公司荆州基地一期项目已投产,在建新材料项目有望增厚公司盈利能力。[1] 3) 公司利用低成本煤气化平台,不断扩大产品产能、延伸产业链,有望进一步增强公司核心竞争力。[1] 公司投资评级及盈利预测 1) 公司荆州一期项目投产,在建项目稳步推进,分析师维持公司2024-2026年的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.56/56.51/63.74亿元。[1] 2) 分析师维持公司"买入"评级。[1] 风险提示 1) 产品价格大幅波动风险。[1] 2) 项目建设进度不及预期风险。[1] 3) 原材料价格大幅波动风险。[1]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营业收入达79.78亿元，归母净利润10.65亿元，扣非归母净利润10.68亿元，业绩略超预期[1] - 荆州及德州双基地产销提升，煤炭成本下降，公司实现一季度“开门红”，规模和盈利能力明显提升[2] - 公司维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为45.62亿元、55.08亿元、67.96亿元，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[8] 投资评级 - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性 (Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持 (Underperform)：相对弱于市场表现5％以下[9] - 行业的投资评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (Underweight)：行业弱于整体市场表现[10]

山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于修订公司董事会审计委员会工作制度、提名委员会工作 制度、薪酬与考核委员会工作制度、战略委员会工作制度的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为进一步完善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和 国证券法》、《上市公司独立董事管理办法》等法律法规以及《公司章程》、《公司 董事会议事规则》、《公司独立董事制度》等的最新修订情况，公司对董事会《审计 委员会工作制度》、《提名委员会工作制度》、《薪酬与考核委员会工作制度》、《战 略委员会工作制度》进行修订，并经公司第九届董事会 2024 年第 1 次临时会议审议通 过。具体修订情况如下： 原条款 修改后条款 第八条 审计委员会的主要职责权 限： （一）提议聘请或更换外部审计机 构； （二）监督公司的内部审计制度及其 实施； （三）负责内部审计与外部审计之间 的沟通； （四）审核公司的财务信息及其披 露； （五）审查公司内控制度，对重大关 联交易进行审计； （六）公司董事会授予的其他事宜。 第八条 审计委员会的主 ...

第六条 薪酬与考核委员会设主任委员（召集人）一名，由独立董事委员担任， 负责主持委员会工作；主任委员在委员内选举，并报请董事会批准产生。 山东华鲁恒升化工股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会工作制度 （2024 年 5 月 21 日公司第九届董事会 2024 年第 1 次临时会议修订） 第一章 总则 第一条 为进一步建立健全公司董事（非独立董事）及高级管理人员（以下简 称经理人员）的考核和薪酬管理制度，完善公司治理结构，根据《中华人民共和国 公司法》、《上市公司治理准则》、《公司章程》及其他有关规定，公司特设立董事会 薪酬与考核委员会，并制定本实施制度。 第二条 薪酬与考核委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构， 主要负责制定公司董事及经理人员的考核标准并进行考核；负责制定、审查公司董 事及经理人员的薪酬政策与方案，对董事会负责。 第三条 本制度所称董事是指在本公司支取薪酬的正副董事长、董事，经理人 员是指董事会聘任的总经理、副总经理、董事会秘书及由总经理提请董事会认定的 其他高级管理人员。 第二章 人员组成 第四条 薪酬与考核委员会成员由 3 至 5 名董事组成，全部为外部董事，且独 立董事占多数 ...

第四条 公司应当定期或者不定期组织召开全部由独立董事参加的会议(以 下简称"独立董事专门会议")。原则上应当于会议召开前三天通知全体独立董 事并提供相关资料和信息。经全体独立董事一致同意，通知时限可不受本条款限 制。 山东华鲁恒升化工股份有限公司 独立董事专门会议制度 第一条 为进一步完善山东华鲁恒升化工股份有限公司(以下简称"公司") 的法人治理结构，充分发挥独立董事在公司治理中的作用，根据《中华人民共和 国公司法》(以下简称"《公司法》")、《上市公司治理准则》、《上市公司独立董 事管理办法》、《山东华鲁恒升化工股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》") 及其他有关规定并结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与公司及其主 要股东、实际控制人不存在直接或间接利害关系，或者其他可能影响其进行独立 客观判断关系的董事。 独立董事独立履行职责，不受公司及其主要股东、实际控制人等单位或者个 人的影响。 第三条 独立董事对公司及全体股东负有忠实与勤勉义务，应当按照法律、 行政法规、中国证监会规定、证券交易所业务规则和《公司章程》的规定，认真 履行职责，在董事会中发挥 ...

表决结果：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票。 证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 编号：临 2024-024 山东华鲁恒升化工股份有限公司 第九届董事会 2024 年第 1 次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 山东华鲁恒升化工股份有限公司第九届董事会 2024 年第 1 次临时会议于 2024 年 5 月 21 日以通讯方式举行，本次会议的召开通知已于 2024 年 5 月 16 日以通讯方 式下发，应参会董事 11 名，实际参会董事 11 名。会议召开符合《公司法》等相关法 律、法规的规定，会议形成的决议合法、有效。经与会董事审议投票表决，通过了以 下决议： 一、审议通过《关于公司投资建设相关项目的议案》。 表决结果：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票。 此议案事前已经公司董事会战略委员会审议同意。 具体内容详见《华鲁恒升投资建设相关项目的公告》（www.sse.com.cn）。 二、审议通过《关于修订公司董事会审计委员会工作制度、提名委员会工作制度、 薪酬与考 ...

山东华鲁恒升化工股份有限公司 董事会审计委员会工作制度 （2024 年 5 月 21 日公司第九届董事会 2024 年第 1 次临时会议修订） 第一章 总则 第一条 为强化董事会决策功能，做到事前审计、专业审计，确保董事会对经 理层的有效监督，完善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》、《上市公司 治理准则》、《公司章程》及其他有关规定，公司特设立董事会审计委员会，并制定 本实施制度。 第二条 董事会审计委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构， 主要负责公司内、外部审计的沟通、监督和核查工作。 第二章 人员组成 第三条 审计委员会成员由 3 至 5 名董事组成，全部为外部董事，且独立董事 占多数，委员中至少有一名独立董事为专业会计人士。 第四条 审计委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体董事的三 分之一提名，并由董事会选举产生。 第五条 审计委员会设主任委员（召集人）一名，由独立董事委员担任，且为 会计专业人士，负责主持委员会工作；主任委员在委员内选举，并报请董事会批准 产生。 第六条 审计委员会任期与董事会一致，委员任期届满，连选可以连任。期间 如有委员不再担任公司董事职务，自动失去 ...