公司概况 * 纪要涉及的公司为海尔智家[1] 核心运营表现与财务数据 * 2025年第三季度公司实现双位数增长而整个行业呈现双位数下降趋势[3] * 国内市场实现显著的收入和盈利增长海外市场取得高个位数增长[3] * 截至10月底公司整体运营良好国内外市场均实现中位数偏左增长国内市市场表现出较强韧性优于行业整体水平[2][4] * 10月份出口表现中新兴市场优于发达国家市场[12] * 公司对于2026年的收入增长目标是更高端同时利润目标保持双位数增长与之前设定一致[11] 增长策略与关键举措 * 公司通过提升产品效率渠道效率和营销效率实现增长[3] * 为应对2024年国补政策带来的高基数效应公司提升产品竞争力特别是空调和水产品表现突出空调产品在今年上半年已完成百万套销量[2][4] * 公司深入推进数字化库存变革大幅提升库存周转率和渠道效率例如重点推行线上的PO店实现线上库存共享并重点推向线下专卖体系提高区县及乡镇用户支配比例[3][4][5] * 面对宏观经济不确定性公司抓住确定性增长机会在国内围绕重点效率提升和产业份额及利润率提升进行布局在海外提升新兴市场份额和利润同时改善欧美等发达国家市场的边际利润[13] 国补政策影响与应对 * 为应对国补退坡公司进行产品结构补充特别是在核心价位段和弱势价位段增加新产品品类并对原有产品进行迭代升级[8] * 在定价方面综合考虑市场竞争情况和国家补贴退出价格调整是综合平衡的结果目前市场上没有出现恶性价格竞争[9] * 目前量贡献多于价贡献公司采取一定程度的自补措施但受到严格利润考核限制不会无限制进行[6] * 公司通过调整费用结构在年度预算体系内进行管理因此对全年利润指引不会产生重大影响[6][7] * 公司预计2026年国家补贴政策将持续但金额和范围可能变化公司根据最悲观的行业预期制定目标保持双位数增长目标不变[10] 盈利能力与展望 * 四季度盈利能力预计保持稳定增长并按照整体业绩指引进行拆解[12] * 各个产业都有明确利润考核要求以确保整体盈利能力不受国补退坡等外部政策变化的重大影响[7] * 公司对2026年的业绩规划和路径拆解充满信心[13]

出海战略整体升级 - 企业出海战略从依靠价格和流量红利，升级为依靠组织力、创新力和本地化运营取胜，实现从产品出海到品牌出海的结构性跃迁[2][3] - 标杆企业通过自建全球运营体系，在区域设立本地化团队、数据管理团队及研发生产能力，将创新、服务和营销下沉到社区和用户触点[3] - 企业通过多地分散投资、供应链多元化和本地化组织架构来抵御外部风险，实现从产品销售到价值生态的跨越[5][6] 面临的外部环境挑战 - 地缘政治等变量对企业出海影响深远，具体表现为欧美的贸易壁垒、东南亚的数据保护规定以及中东的市场准入生态[4] - 合规已成为企业生存的门槛，要求企业具备跨国风险控制和应急能力，以及更高的战略敏感度和本地适应力[4][5] - 企业出海必须扎根当地，人才、数据、生态和团队缺一不可，过去“打一枪换一个地方”的模式已不适用[5] 2025年重点出海赛道与市场 - 智能制造、消费电子、新能源（储能、动力电池）和跨境电商品牌成为行业关注的重点出海赛道[8] - 东南亚、中东、拉美等新兴市场表现突出，孕育着强势的品牌创新力量，率先布局本地生态和社交共创的企业有望抢占下一周期话语权[8] - 企业在海外智能硬件圈层爆发，加速布局AI技术和数据驱动的全球内容生态，推动本地化产品创新和服务下沉[8] 出海标杆企业的核心特质 - 真正的标杆企业不仅营收高、体量大，更在于全链条能力的持续进化与生态创新，具备创新能力、本地化布局能力、组织韧性和可持续增长[11][12] - 标杆企业会主动适应环境变化，持续创新标准并快速进化自己的组织与生态，实现技术、品牌和文化三方联动[12] - 未来三年的拐点将是本地化能力、数据驱动和生态联动的全面融入，人工智能与全球供应链创新将不断改变市场标准[51] 领航奖上榜企业及其优势 - 联想集团：凭借全球化供应链和产品持续创新力在行业中保持领先，在智能化浪潮中驾驭复杂生态[20] - 海尔集团：将“智慧家庭”解决方案成功输出全球，实现了从产品出海到模式出海的顶层设计范例[21] - 美的集团：多元化布局基于核心技术的协同与延伸，展现出卓越的产业生态控制力[22] - 滴滴：以稳健的出海策略与创新能力推动国际业务增长，扎根中国并深耕拉美市场[23] - 长安汽车：在泰国建厂深耕东南亚市场，新能源产品矩阵全球出击，加速品牌国际化[24] - 喜茶：凭借强大的品牌势能与创新实力，在欧美消费市场展现出强劲增长趋势[25] - 波司登：亮相米兰时装周，进军欧美高端时尚市场，重塑中国羽绒服品牌国际高端形象[26] - 石头科技：在中国电气自动化和人工智能化双优势融合的赛道，为科技产品出海树立典范[27] - 正浩EcoFlow：从垂直细分领域切入，在全球便携储能赛道开创并引领“移动用电”新品类[28] 新锐奖上榜企业及其优势 - 联影医疗：打破GPS国际三巨头垄断格局，产品进入美日欧高端市场，性能比肩国际巨头[30] - Baseus倍思：快充技术行业领先，是深圳跨境电商“华强北模式”转型品牌大卖的典型企业[31] - 米可世界：打造多款社交娱乐产品矩阵，凭借强大的本土化运营能力，成为中国社交出海典范[32] - 逸仙电商：以完美日记等品牌出海东南亚市场，探索DTC直面消费者模式的国际营销路径[33] - 饭团Fantuan：精准捕捉海外华人餐饮市场，结合深度用户洞察、成熟平台模式与精细本地化服务[34] - 西昊：作为智能办公桌椅的出海领军品牌，打造健康办公家具行业新标准[35] - OLIGHT傲雷照明：新式柠檬茶饮品牌，通过标准化运营与供应链效率提升实现区域快速复制与品牌占领[36] - 柠季：聚焦柠檬茶垂直赛道，通过标准化运营与供应链效率提升实现区域的快速复制与品牌占领[37] - Oreate：百度文库在海外推出的一站式AI学习办公平台，采用多智能体架构，已吸引百万级海外用户并在Product Hunt登顶日榜TOP1[38] - 碧澄能源：在欧美市场家庭储能系统出货量领先，技术创新引领绿色能源产业出海发展新浪潮[39][40] 最佳服务商上榜企业及其优势 - Snapchat：拥有近10亿全球用户覆盖核心出海市场，通过熟人种草、全屏内容和AR技术赋能企业高效出海[42] - 极兔：在东南亚物流市场份额排名第一，自建末端配送网络体系完善，为跨境电商提供高效物流服务[43] - 货拉拉：通过海外品牌Lalamove深耕东南亚、南美等市场，是全球闭环货运交易总值领先的物流平台[44] - 日日顺：建立强大的国际物流网络，从居家大件物流领导品牌成长为物联网供应链场景生态品牌[45] - 飞书深诺：作为Meta官方授权的核心代理商，具备数据驱动精准广告投放和优化ROI的突出能力[46] - 引力传媒：覆盖全球主流媒体资源矩阵网络，本土化营销策略精准落地执行，助力品牌海外快速破圈[47] - 领航数贸：整合海外销售渠道、跨境供应链及品牌营销资源，为150多家品牌服务，年商品销售总额超50亿元[48] - 前海纽酷：拥有全球17个海外仓，是多家知名跨境电商平台的物流履约服务商[49] - PingPong：覆盖全球主流电商平台收款服务网络，交易费率优势明显，保障资金安全快速到账[50] - Moloco：作为AI驱动效果广告平台，服务全球18万家企业，通过智能算法优化广告投放效果显著[51]

核心观点 - 公司通过聚焦“六化”实践新质生产力 即以用户为中心进行全面变革 为制造业高质量发展提供清晰路径并奠定未来持续引领和业绩稳健增长的基础 [1][2] 高端化 - 高端品牌卡萨帝在行业需求承压、竞争白热化背景下 凭借分区洗护、控氧保鲜、双温区送风等原创差异化方案 2025前三季度实现18%的高增长 [1] 全球化 - 全球化不仅是产品卖全球 更是平台和能力的全球化 本质是为全球用户提供好产品好服务 [1] - 面对欧洲严格的新能耗标准 公司利用全球研发平台 仅用1年时间推出X11洗衣机并获得用户好评 [1] 数字化 - 数字化对内提升企业效率 对外提升用户体验 通过全流程数字化变革 公司利润率持续上升 费用率不断优化 [1] - 在数字库存方面 通过全面统仓TOC 2025前三季度区县专卖店已有74%的商品直达用户 [1] - 商品直达用户后 由售后实现带货上门安装和送装同步 平台全流程可视 保障了送装时效并提升用户满意度 [1] 智能化 - 公司推出搭载AI之眼的系列家电 如可风避人吹的空调、帮人看锅的烟灶、能看懂食材的烤箱、能识别面料的洗衣机等 实现从“替人家务”向“无人家务”迈进 [2] 生态化 - 智慧家庭进入千家万户需要平台和生态 公司通过开放平台聚集生态方为用户提供全场景解决方案 例如在智慧阳台上实现洗烘联动和洗晒联动 [2] 绿色化 - 公司将ESG融入企业战略 建立全球碳管理体系 形成贯穿产品设计、采购、生产、物流、回收、处置全链条的6 Green全生命周期绿色管理模式 [2] - 绿色产品和解决方案赢得了用户尊重并提升了企业效率 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 - 10月家电出口整体承压，出口数量与金额同比分别下降9.2%和13.3% [1][12] - 新兴市场如东南亚、非洲在部分品类出口上维持稳健增长，成为外销亮点 [1][14][17][20][21] - 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大定价权和深厚蓄水池有望实现稳健增长 [5][44] - 外销方面，美国降息周期有望增强地产对家电的拉动，欧洲消费缓慢修复，新兴市场在渗透率提升和人口红利下需求延续性强 [5][44] - 我国家电企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子 [5][44] 行业重点数据跟踪 - 市场表现：本周（11/17-11/21）沪深300指数下跌3.77%，申万家电指数表现相对抗跌，下跌2.30% [2][23] - 个股表现：本周涨幅前三为奥普家居(+6.73%)、春光科技(+5.74%)、联合精密(+4.59%)；跌幅前三为顺威股份(-16.95%)、彩虹集团(-19.12%)、立达信(-20.32%) [2][23] - 原材料价格：本周铜价指数下降1.05%，铝价指数下降1.16%，冷轧板卷指数持平，塑料城价格指数下降0.21%；但本月铜价指数累计上涨9.70%，铝价指数上涨3.06% [2][25] - 汇率海运：美元兑人民币汇率报7.09，周涨幅0.21%，年初至今贬值1.29%；出口集装箱运价综合指数环比上升2.63% [2][30] - 房地产数据：2025年8月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别下降18.4%、9.6%、18.5%、5.4% [3][35] 细分行业景气指标 - 白色家电：景气度略有承压 [4] - 黑色家电：景气度略有承压 [4] - 厨卫电器：景气度底部企稳 [4] - 扫地机：景气度维持高景气 [4] 行业动态 - 双十一期间县域消费蓬勃增长，苏宁易购零售云销售规模同比增长48%，挂壁式空调、液晶电视等品类销售增长显著 [41] - 海尔越南发布三筒洗衣机填补当地市场空白，展示分区洗护领先优势 [41] - 格力电器推出"董明珠健康家"全新渠道战略品牌，强化全屋健康家电生态认知，海外业务覆盖190多国，自主品牌占比近70% [42] - 2025年前三季度中央空调内销额886.7亿元，同比下降6.7%；出口额187.2亿元，同比增长15.7% [42]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但提出了三大投资主线，并推荐了具体公司组合 [2] 报告核心观点 - 家电板块表现跑赢大盘，三大投资主线清晰：聚焦“红利”属性的白黑电头部企业、“科技”转型的上游零部件企业以及“出海”逻辑的清洁电器等新消费品类 [2] - 内销以旧换新政策效果超预期，出口方面头部企业通过全球产能布局应对贸易波动，新兴市场长期需求向好 [2] - 清洁电器等品类线上销售数据亮眼，显示出高景气度 [2][26][30] 上市公司动态 - 本周申万家用电器板块指数下跌2.3%，跑赢同期下跌3.8%的沪深300指数 [3] - 重点公司中，奥普科技（+6.7%）、浙江美大（+2.7%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；九阳股份（-15.6%）、倍轻松（-9.3%）、比依股份（-9.2%）领跌 [4] - 海尔机器人与INDEMIND签署战略合作协议，共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [8] - 比依股份收到证监会同意向特定对象发行A股股票的注册批复 [9] 行业变化 - 原材料价格：截至2025年11月21日，长江有色铜价同比上升15.16%，铝价同比上升3.31%，不锈钢板价格同比下降6.99% [10] - 塑料城价格指数同比下降13.37%，65寸open cell面板价格同比下降5.23% [11] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量同比下降5.6%；2025年8月空调电子膨胀阀内销量同比上升19.7%，四通阀内销量同比上升22.7%，截止阀内销量同比上升8.5% [17] - 2025年9月冰箱压缩机总销量同比上升7.71%，2025年8月洗衣机电机总销量同比上升3.3% [23] 数据观察 - 清洁电器：2025年10月，扫地机线上销量50.09万台，同比上升36.01%，销额10.25亿元，同比上升35.34%，均价2047.30元/台，同比下降0.49% [26] - 洗地机线上销量42.93万台，同比上升60.11%，销额7.56亿元，同比上升60.34%，均价1760.70元/台，同比上升0.14% [26] - 个护电器：2025年10月，电吹风线上销量153.13万台，同比上升0.31%，销额3.62亿元，同比下降18.17%，均价236.3元/台，同比下降18.40% [30] - 电动剃须刀线上销量137.93万台，同比上升29.12%，销额2.76亿元，同比上升38.05%，均价200元/台，同比上升6.89% [30] 宏观经济环境 - 截至2025年11月21日，美元兑人民币汇率中间价报7.0875，年初至今下降1.40% [36] - 2025年10月，社会消费品零售总额4.63万亿元，同比上升2.90% [38] - 2025年10月，商品房销售面积住宅现房同比下降5.03%，住宅期房同比下降26.48% [38] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长4.39% [38] 投资要点 - 三大投资主线：【红利】推荐兼具低估值、高分红、稳增长属性的白黑电头部企业，持续推荐“三大白”（海尔、美的、格力）和“两海信”（视像、家电）的组合 [2] - 【科技】推荐积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴领域迁移的上游核心零部件企业，如盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 【出海】推荐海外需求回暖、内销新品高景气的扫地机“科沃斯、石头科技”，以及小家电出口企业德昌股份、欧圣电气 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 家电板块本周表现跑赢市场基准，申万家用电器板块指数下跌2.3%，同期沪深300指数下跌3.8% [2][3] - 报告提出三大投资主线：红利、科技、出海，并推荐了相应领域的重点公司 [2] 上市公司动态 - 本周板块涨跌幅：奥普科技（+6.7%）、浙江美大（+2.7%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；九阳股份（-15.6%）、倍轻松（-9.3%）、比依股份（-9.2%）领跌 [2][4] - 海尔机器人与INDEMIND达成战略合作，共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [2][8] - 比依股份收到中国证监会同意向特定对象发行A股股票的注册批复 [2][9] 行业变化 - 原材料价格：截至2025年11月21日，长江有色铜价同比上升15.16%，铝价同比上升3.31%，不锈钢板价格同比下降6.99% [11] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量同比下降5.6%；2025年8月空调电子膨胀阀内销量同比上升19.7%，四通阀内销量同比上升22.7% [19] - 数据观察 - 清洁电器：2025年10月扫地机线上销量50.09万台，同比上升36.01%，销额10.25亿元，同比上升35.34%；洗地机线上销量42.93万台，同比上升60.11%，销额7.56亿元，同比上升60.34% [2][29] - 数据观察 - 个护电器：2025年10月电吹风线上销量153.13万台，同比上升0.31%，销额3.62亿元，同比下降18.17%；电动剃须刀线上销量137.93万台，同比上升29.12%，销额2.76亿元，同比上升38.05% [2][34] 宏观经济环境 - 2025年10月社会零售商品零售额为46291.00亿元，同比上升2.90% [42] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值为42991.00元，同比增长4.39% [42] 行业新闻摘要 - 市场监管总局批准发布2项智能家电国家标准，将于2026年5月1日起实施 [64][65] - 12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，提出加大商品消费信贷支持力度，鼓励金融机构满足家电以旧换新等领域需求 [66] - 商务部表示10月份消费市场保持平稳增长，智能健康设备销售额增长超两成，部分一级能效家电销售额增长超10% [68] - 《家用电器产品再生材料使用规范》国家标准发布，将于2026年5月1日实施 [70] 投资要点 - 红利主线：看好白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐“海尔、美的、格力”及“海信视像、海信家电”的组合 [2] - 科技主线：上游核心零部件企业向机器人、数据中心温控等新兴科技领域迁移，推荐盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 出海主线：清洁电器等新消费品类渗透率持续提升，推荐科沃斯、石头科技、德昌股份、欧圣电气 [2]

上合示范区智能制造产业布局 - 上合示范区是中国唯一面向上合组织国家开展地方经贸合作的国家级平台 正以智能制造为突破口推动产业结构向高端化 智能化 绿色化升级 [5] - 媒体行通过实地参访 技术讲解 互动体验等形式全面展示当地智能制造加速发展态势 [1][5] 海尔卡奥斯工业互联网生态园 - 海尔卡奥斯工业互联网生态园通过数据贯通全链条实现大规模定制与绿色高效生产 呈现工业大脑驱动下的未来制造图景 [1] - 该项目为上合组织国家合作提供了工业互联网赋能实体经济的中国方案 [1] 少海汇有住智能家居产业园 - 少海汇有住智能家居产业园展示从个性化场景定制到万物互联便捷服务的智慧家居创新应用场景 [3] - 其创新成果满足人民对高品质生活的追求 彰显上合示范区在培育新质生产力 布局未来产业上的前瞻视野 [3] 鲁港科技合作创新中心 - 鲁港科技合作创新中心积极链接国际科研资源 推动人工智能 新材料等领域的技术转化 [3] - 该中心是上合示范区吸引国际高端要素 构建开放式创新网络的重要支点 [3] 青岛上合航天科技有限公司 - 青岛上合航天科技有限公司在上合示范区建设并运营国内首个低轨物联通信星座 构建空天地海一体化数字生态网络 [3] - 该企业推动中国卫星产业链商业化升级及中国航天技术商业化应用 [3] 行业影响与潜力 - 上合示范区的智能制造产业链覆盖从智能家居到航天制造 技术成熟 工业互联网平台的跨境赋能能力为上合组织国家产业合作提供新思路 [3] - 发展实践展现了中国智能制造的硬实力 凸显了上合组织框架下产业协同的巨大潜力 [3]

AI技术应用进展 - 蚂蚁集团发布全模态AI助手“灵光”，可根据自然语言描述在30秒内生成可交互的小应用，实现零门槛定制专属工具[1] - 麦当劳2025圣诞广告由AI全流程辅助制作，较传统广告制作周期缩短70%[1] - AI已在写代码、做方案、剪视频、搞策划等领域展现高效率和高精准度，并开始介入管理决策、资源调度等核心领域[6] 行业面临的挑战与困境 - AI技术正快速突破创意、逻辑、复杂决策等传统上被认为是人类优势的领域，导致各行业从业者普遍产生无力感和替代焦虑[4][6] - 当前公司普遍采用先进管理工具和AI监控系统，但员工反而感到更累，表现为计划赶不上变化、跨部门沟通低效、在自动化考核中难以找到自身价值[8][9] - 管理者在环境不确定时倾向于加强控制，制定更细规则、增加AI监控和实时汇报，导致组织僵化和员工工具化[11] 管理思维变革的必要性 - 传统“牛顿式”管理思维将组织视为机器、员工视为零件的模式在AI时代已失灵，无法应对瞬息万变的环境[11] - 继续坚持“机器逻辑”与AI比拼听话、精准和不出错，是在用人类短板对抗AI长板[13] - 需要放弃控制拥抱混沌，将组织视为生命系统而非精密机器，依靠愿景、价值观和信息让组织自主生长进化[19] 新型组织实践案例 - 海尔集团砸掉科层制，将几万人公司变为几千个“小微”团队，这些团队自主找用户、组队和分钱[17] - 海尔以“用户体验”作为“奇异吸引子”，在混乱中确立秩序，允许团队为满足用户需求采取任何行动方式[17][19] - 海尔场景品牌“三翼鸟”的命名灵感直接来源于《领导力与新科学》书中提到的混沌理论概念[15] 个体应对策略 - 在无法改变大系统的情况下，可在自身影响范围内创造“理智的岛屿”，建立不同规则[25] - 在小组或部门中尝试将同事视为有血有肉的人、说真话、慢下来倾听并建立真实连接[26][27][28] - 人类在担当、愿景、信任和守望方面的能力是AI难以复制的，这构成了AI时代人类的护城河[30]

白色家电板块整体市场表现 - 11月21日白色家电板块整体上涨0.54%，表现优于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股表现分化，美的集团领涨，涨幅为1.04%，收盘价78.75元，而雪祺电气跌幅最大，为5.49% [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流出1.49亿元，但游资和散户资金分别净流入1.45亿元和473.05万元 [1] 主要公司股价及成交情况 - 美的集团成交最为活跃，成交量达43.95万手，成交额为34.43亿元，股价上涨1.04%至78.75元 [1] - 海尔智家股价上涨0.86%至27.02元，成交量为52.83万手，成交额为14.27亿元 [1] - 格力电器股价微跌0.25%至40.25元，但成交量最大，为55.09万手，成交额22.18亿元 [1] - 海信家电、TCL智家、澳柯玛等公司股价均有不同程度下跌，跌幅分别为0.80%、1.04%和1.33% [1] 个股资金流向分析 - 海尔智家是唯一获得主力资金净流入的头部公司，净流入6420.82万元，主力净占比4.50% [2] - 美的集团虽股价上涨，但主力资金净流出3512.03万元，而游资资金大幅净流入1.57亿元，游资净占比达4.56% [2] - 格力电器主力资金净流出规模最大，为1.36亿元，主力净占比-6.12%，但散户资金净流入7089.76万元 [2] - 长虹美菱和深康佳A主力资金净流出显著，分别为1228.02万元和1929.63万元，主力净占比均超过-10% [2]

公司合作动态 - 海尔智家副总裁崔振一行到访鹏辉能源广州总部 [1] - 鹏辉能源总裁甄少强等公司高层热情接待 [1] - 双方围绕智能家居全场景解决方案展开深入探讨 [1] 合作共识与前景 - 双方就拓宽合作领域达成重要共识 [1] - 双方就加强协同创新达成重要共识 [1]