行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 海外电力设备需求景气，持续看好锂电多环节涨价 [1] - 人形机器人产业化提速，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [2][15] - 新能源汽车销量有望持续增长，渗透率不断提升，新技术是核心推动力，锂电产业链部分环节供应偏紧，价格明显上涨 [3][18][22][23] - 全球储能市场进入高景气区间，国内政策保障收益率，海外需求快速增长，2025年1-9月全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7% [4][31] - 欧美电网升级改造与AI电气设备需求共振，海外电力设备维持高景气，国内布局海外市场的企业迎来机遇 [8][61] 人形机器人 - 宇树科技完成上市辅导，人形机器人有望迎来量产落地时点 [2][14] - 看好特斯拉产业链进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus投入使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [15] - 国内机器人产业链布局完善，华为、宇树、智元等厂商纷纷布局 [15] - 重点看好灵巧手和轻量化环节，灵巧手关注微型丝杠&腱绳环节及本体厂商，轻量化关注PEEK材料和MIM工艺应用，PEEK材料可减重40% [15][16] 新能源汽车 - 10月国内新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，渗透率达51.6% [19] - 1-10月新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [19] - 持续看好固态电池、高压实正极材料、硅碳负极、高性能导电剂等新技术方向 [3][18][20] - 动储需求共振，部分环节供应偏紧，价格明显上涨：VC价格从1月2日的5.10万元/吨上涨至11月14日的10.5万元/吨，涨幅约106%；六氟磷酸锂价格从1月2日的6.3万元/吨上涨至11月14日的13.6万元/吨，涨幅116% [3][22][23] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [3][18] 新能源 储能 - 内蒙2026年独立新型储能电站放电量补偿标准为0.28元/千瓦时，保障项目收益率 [30][31] - 海博思创与宁德时代签订战略协议，2026-2028年采购电量累计不低于200GWh [30] - 隆基绿能收购精控能源约61.9998%表决权，涉足储能业务 [30] - 2025年9月国内储能招标项目总规模达14.8GW/43.6GWh，容量规模同比增长114% [43] - 2025年二季度以来储能电芯价格触底反弹，主流的280Ah和314Ah规格电芯均价回升至0.295元/Wh [43] 光伏 - 关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，光伏具备成长+周期属性 [35][37] - 看好BC等新技术，隆基Hi-MO 9升级版组件转换效率提升至24.8%，双面率可达80%，组件功率攀升至670W [39][41] - 欧洲户储库存去化结束，需求复苏，2024年欧洲户用/工商业光伏新增装机分别为12.41GW/24.16GW，户储/工商储新增装机分别为10.8GWh/2.2GWh [41][44] - 钨丝金刚线渗透率快速提升，7月整个市场中钨丝金刚线占比约80%，美畅股份钨丝金刚线出货占比约85% [45] - 钨丝母线价格下调，28μm钨丝母线价格已下调至17.6元/km [45] 风电 - 2025年1-10月，风电机组招标容量总计108.95GW，中标容量约107.16GW，核准规模约121.61GW [49] - 2025年11月第1周，陆上风电不含塔筒主机中标均价为1474.09元/kW [49] - 风机价格提升，2025年1/3/6月全市场风电整机商投标均价分别达到1516/1590/1616元/kW [51] - 国内风机出口增长，2024年出口量提升至5.2GW，同比增长42%，截至2024年累计出口量增长至20.79GW [56] - 欧洲海风市场成长性强，2025-2034年欧洲海风新增装机预计达126GW，年均新增12.6GW [59] 电力设备&AIDC - 西门子能源电网业务Q4FY25营收31亿欧元，同比增长16.3%；新增订单69亿欧元，同比增长27.5% [61][63] - 国网计量设备第3批招标中，A级单相智能电能表综合单价为213.30元，较上一批提升55% [62] - 美国变压器交付周期长，电力变压器交付周期达128周，配电变压器交付周期达24-46周，价格成本大幅提升，电力变压器价格成本较2019年提升77% [62] - AI发展带动智算数据中心部署，电气系统投资占新建数据中心总投资的40%-45% [64] - 看好SST技术，预计2026-2030年AIDC新增装机由20GW增长至60GW，SST渗透率由5%增长至50% [67]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现分化，固态电池、江苏海风、储能等领域呈现显著积极进展，长期技术趋势明确，产业化进程加速 [1][2][5] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年11月10日至11月14日下跌2.0%，但年初至今累计上涨47.2% [11] - 细分板块中，光伏设备（申万）同期上涨2.89%，电池（申万）上涨6.18%，风电设备（申万）下跌2.17%，电网设备（申万）下跌1.87% [13][14] 新能源发电：光伏 - 多晶硅市场整体维持稳定，n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比均持平 [15] - TOPCon组件国内集中式项目交付价格区间为每瓦0.64-0.70元人民币，分布式项目为每瓦0.66-0.70元人民币 [15] - 700W+高功率组件需求带动210N组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价达每瓦0.72-0.75元 [15] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如隆基绿能、晶澳科技）；新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份）；钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技、捷佳伟创）[16] 新能源发电：风电与电网 - 江苏1.2GW海上风电项目用海公示，是江苏2025年新竞配项目8.05GW中的首批，有望2026年开启建设，表明江苏海风加速推进 [2][17] - 浙江省公布竞争性配置海上风电项目清单，涉及19个项目，除普陀2号项目机制电价为0.3653元/kWh外，其余项目机制电价均为0.3853元/kWh [17] - 风电板块建议关注风机（金风科技、明阳智能）、海缆（东方电缆、中天科技）、单桩（大金重工、天顺风能）等环节 [2][19] - 国内外算力需求增长，建议关注相关公司如金盘科技、明阳电气等；Q4特高压招标有望加速，建议关注平高电气、许继电气等 [2] 新能源发电：氢能与储能 - 国家管网集团启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究，单管线长290公里，有望成为我国规模最大、运输距离最长的氢氨醇多介质绿色能源协同输送通道 [3][18] - 建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境 [3][20] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，约定2026-2028年采购电芯累计不低于200GWh [4][21] - 2025年11月第一周，储能系统投标报价区间为0.4219-0.65元/Wh，EPC投标报价区间为0.5914-1.6098元/Wh [4][27] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创等 [4][30] 新能源车 - 固态电池长期趋势显著，东风汽车明确350Wh/kg高比能固态电池将在2026年9月量产上车，可使整车续航突破1000公里，并在-30℃极寒环境下保持72%能量输出 [5][31] - 行业头部电池公司积极布局：宁德时代目标2027年实现全固态电池小批量生产；比亚迪预计2027年左右启动批量示范装车；国轩高科已贯通0.2GWh全固态电池实验线；亿纬锂能宣布2026年建成全固态电池中试线 [5][31] - 建议关注固态电池相关标的，如荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声等 [5][32] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车领域：派能科技2GWh储能电池项目落户合肥（总投资10亿元）；四川赛科动力固态电池一期（0.5GWh）投产（总投资30亿元）；两家锂电设备企业冲击IPO；全固态电池电解质龙头蓝固新能源完成超2亿元B轮融资 [37][38] - 光伏领域：辽宁发布分布式光伏管理征求意见稿；国能投256MW光伏EPC项目中标候选人报价2.17元/瓦；甘肃腾格里沙漠2.5GW光伏PC总承包中标价0.52-0.56元/W；云南公示600MW光伏优选结果 [38][40][41] - 风电领域：华电能源拟投资120.43亿元建设"煤电+1.4GW风电"一体化项目；华润2.24GW风机采购公示中标候选人；江苏启动新能源增量项目机制电价竞价 [41][42][43] - 储能领域：隆基绿能拟收购精控能源近62%表决权；阿特斯签加拿大411MW/1858MWh储能大单；远信储能斩获拉美1890MW/7560MWh储能大单；天合储能获希腊50MW/200MWh储能项目 [44][45]

交易核心信息 - 隆基绿能通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权[1] - 交易前，自然人合计控制精控能源44.79%股权对应的表决权并单独控制公司[1] - 交易后，隆基绿能将持有精控能源61.9998%的表决权并单独控制公司[1] 交易主体概况 - 隆基绿能主要业务为单晶硅片、电池组件、分布式光伏解决方案、地面光伏解决方案、氢能装备[1] - 精控能源主要从事锂离子电池储能系统业务[1] - 精控能源业务已覆盖中国大陆、欧洲、北美、澳洲等多个关键地区，海外产能和服务网络已实现全球布局[1] 交易影响与市场反应 - 隆基绿能正在积极评估光伏与储能业务的结合[1] - 截至11月14日收盘，隆基绿能股价收涨2.72%，报21.88元/股，总市值1658亿元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20251110 - 20251114）银行间及交易所市场新发行绿色债券 35 只，规模约 691.08 亿元，较上周增加 278.89 亿元；二级市场成交额 616 亿元，较上周减少 97 亿元；绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周新发行绿色债券 35 只，合计规模约 691.08 亿元，较上周增加 278.89 亿元 [1] - 发行年限多为 3 年，发行人性质多样，主体评级多为 AAA、AA + 级，地域涉及多个省市，债券种类丰富 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额 616 亿元，较上周减少 97 亿元 [2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为 313 亿元、211 亿元和 53 亿元 [2] - 分发行期限，3Y 以下绿色债券成交量最高，占比约 82.39% [2] - 分发行主体行业，成交量前三为金融、公用事业、房地产，分别为 282 亿元、132 亿元和 26 亿元 [2] - 分发行主体地域，成交量前三为北京市、广东省、上海市，分别为 186 亿元、77 亿元和 64 亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前三为 G19 黄石（ - 1.6949%）、25 水能 G3（ - 0.9866%）、25 濮资 G1（ - 0.8655%），主体行业以金融、能源、交通运输为主等 [3] - 溢价个券方面，溢价率前三为 25 天成租赁 GN004(碳中和债)（0.3998%）、25 广新 K2（0.3949%）、20 四川 39（0.3745%），主体行业以交运设备、金融、综合为主等 [3]

隆基绿能战略收购精控能源 - 隆基绿能通过收购股权、增资入股及表决权委托方式取得精控能源约61.9998%的表决权，正式进军储能赛道[2] - 此次收购被视为光伏企业实现从“光”到“储”产业链延伸的低成本、快速进入新领域的策略[2] - 隆基绿能在三季度业绩说明会表示，光伏与储能结合是解决光伏间歇性问题的有效方式[3] 精控能源业务概况与产能规划 - 精控能源成立于2015年，业务聚焦智慧动力电源系统、智慧电化学储能系统、智慧氢燃料电池系统及车用铅酸能源管理系统四大领域[3] - 公司产品涵盖新能源汽车零部件、1500V高压液冷储能系统及氢能源高低压电池等，并在2023年完成超3亿元人民币D轮融资[3] - 2025年3月，精控能源总部项目启用并开工建设新控能源智慧储能项目，规划总产能达33GWh，全球并网量超10GWh，总部项目总投资5亿元人民币[3] 光伏行业储能赛道拓展趋势 - 天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏厂商均在加速拓展储能赛道，阿特斯预计2025年四季度储能系统出货量在2.1吉瓦时至2.3吉瓦时之间，2026年全年出货量预计在14吉瓦时至17吉瓦时之间[4] - 天合光能控股子公司天合储能与Pacific Green签订合作备忘录，拟在2026年至2028年期间供应5GWh电网级电池储能系统[4] - 行业专家指出，随着光伏、风电等间歇性能源渗透率提高，配套储能需求未来10年将迈入TWh级别，成为全新的巨大蓝海市场[4] Carbontech新能源碳材料与电池大会 - 大会以“新能源碳材料技术制备与电池产业应用”为核心主题，系统探讨碳材料在多孔炭、硅碳负极、快充石墨负极等前沿方向的研发进展与产业化路径[7] - 会议议程涵盖能源存储和转换中的前沿电池材料、多孔碳与硅碳负极进展、碳纳米管赋能硅碳负极、固态/半固态电池添加单壁碳纳米管优势等议题[8][9] - 演讲嘉宾来自福州大学、北京化工大学、温州大学等科研机构，以及奥科希艾尔、孚能科技、广汽埃安、天能电池等企业[8][9] 能源与装备碳材料馆展商与展品 - 展馆集中展示碳材料在风光氢、空天、电池等高端领域的最新成果与应用，展品涵盖石墨、石墨烯、碳纳米管、硅碳、硬碳、碳纤维等[13] - 展商名录包括深圳光大同创新材料、湖南顶立科技、陕西美兰德新材料、OCSiAl、圣泉集团、北京石墨烯研究院等超过100家企业[14][15][16][17][18][19][20][21] - 上届Carbontech2024碳材料大会吸引500+企业、近150场报告、2000+参会群体及40000+专业观众，涵盖金刚石、宽禁带半导体、石墨烯等多个碳材料领域[22][28]

隆基绿能收购精控能源 - 隆基绿能通过收购股权、增资入股及表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权，明确入局储能业务[1] - 精控能源成立于2015年，主要业务为锂离子电池储能系统，掌握从iCCS、BMS到PCS等储能系统集成关键技术[1] - 精控能源与澳大利亚ClubSolar达成战略合作，共同推进2GWh户用储能系统在澳大利亚市场的部署[1] 储能行业发展趋势 - 储能系统是支撑可再生能源大规模消纳和电网稳定的关键环节，市场需求持续增长[2] - 行业政策经历从“强制配储”到“市场驱动”的重大转变，更突出市场调节功能[3] - 储能行业正从单一标准化产品向平台化解决方案演进，光储融合成为能源转型的必然趋势[4] 光储一体化战略价值 - 储能能有效解决光伏发电的间歇性和波动性问题，降低光伏弃电率，进一步打开光伏市场空间[3] - 隆基绿能作为全球领先的光伏企业，通过收购实现从“光”到“储”的产业链延伸，低成本快速进入新领域[2] - “光储一体化”已成为众多光伏龙头的战略选择，晶科能源、晶澳太阳能、天合光能等多家龙头均已入局[2] 技术与成本进展 - 光伏转化效率逼近理论极限，而储能技术仍存在较大发展空间，需加速技术多元化[3] - 2025年锂电储能度电成本大幅降至0.25元/W到0.35元/W，光伏度电成本在0.18元/度至0.24元/度[3] - 光储综合度电成本逼近传统火电水平，迎来“光储平价”临界点，将推动中国能源自发转型[3]

行业现状与价格竞争 - 光伏产能出清进程不及预期，激烈的价格竞争将持续但波动可能不明显 [1] - 当前组件价格维持在国内约0.65元/W，海外约0.57-0.64元人民币/W，上游价格波动未能有效传导至下游 [3] - 行业面临产能过剩叠加需求放缓的特殊时间点，下游存在价格压力 [3] - 全球光伏产能严重过剩，足以满足到2035年的需求 [4] 盈利前景与产能整合 - 结合放缓的需求增长，行业盈利改善至少在2026年之后才有希望看到 [1] - 多晶硅联合体和出资事宜进展缓慢，讨论围绕监管、资金来源及产能退出分配等未明确解决方案 [1] - 硅料行业产能整合对下游更分散的硅片、电池片、组件环节不一定能形成较好帮助 [1] - 2025年全球多晶硅供应量预计约150万吨，年底国产多晶硅价格预期为5-6美元/千克 [4] 企业战略转型与市场动态 - 部分光伏龙头厂商开始布局新增长点或进一步整合上下游，例如天合光能、晶科能源将部分重心转向储能业务 [4] - 隆基绿能正式控股储能公司精控能源，业内时有龙头企业考虑收购其他企业的传闻 [4] - 关于光伏行业“收储”及成立平台公司的消息曾发酵，但相关传闻后被辟谣 [3] 需求端分析 - 2024年全球光伏新增装机量预计再创新高，达到694 GW，其中中国新增装机达337 GW，对应组件需求超过400 GW [4] - 6月以来国内装机需求相对平缓，处于过渡期，主要因电价政策和竞价结果陆续出台，开发商多观望 [5] - 长期看，2025-2035年全球光伏新增装机年复合增长率将放缓至3%，中国市场年复合增长率将降至-5% [5] 海外市场与供应链 - 印度、中东非、东南亚市场需求增长但整体市场规模相对较小，难以弥补中国市场自2026年开始的下跌缺口 [5] - 中国以外的光伏供应链投资成本高企，中国全产业链制造成本约0.08美元/W，东南亚成本约0.1-0.2美元/W，美国市场成本接近0.5美元/W，是中国的6倍 [8] - 总部位于中国的光伏制造商市场占有率仍在提升，海外产能布局对中国供应链挑战有限 [8] - 美国市场因“大而美法案”影响积累较高组件库存，未来可能导致采购或价格方面的不确定性 [8]

隆基绿能战略转向与市场背景 - 隆基绿能通过收购股权、增资入股、表决权委托的形式取得精控能源约61.9998%的表决权，交易完成后将单独控制精控能源 [2] - 公司战略从重点投向氢能转向强势进军储能领域，主要因氢能商业化进程缓慢而储能市场需求在2025年迎来爆发，且电网消纳压力日益凸显 [3] - 光伏客户需求从单一组件转向希望获得“组件+储能”的系统解决方案，成为公司布局储能的关键切入点 [3] - 储能业务相较于光伏板块具有更高的毛利率，为公司提供新的盈利增长点 [4] - 随着公司主导的BC技术逐渐从TOPCon的压制中缓过来，公司有更多资源布局储能业务 [4] 行业竞争格局与公司定位 - 与阳光电源（2006年进军）、天合光能（2015年进军）、阿特斯（2015年进军）、晶科能源（2019年进军）、晶澳科技（2021年进军）等早已布局储能的同行相比，隆基绿能是“后来者” [8][9] - 储能系统集成赛道竞争激烈，参与者还包括央企/国企、电池龙头、新能源汽车巨头、科技巨头、工业自动化企业及家电品牌等多方势力 [10] - 公司董事长认为现在进入储能领域不算晚，储能行业仍处爆发起点，公司BC组件等核心技术有望与储能结合形成协同效应 [9] 收购标的精控能源分析 - 精控能源整体估值预计在15-20亿元之间 [7][11] - 精控能源主要从事锂离子电池储能系统业务，秉持“核心技术全栈自研”理念，掌握iCCS、BMS、EMS、PCS、TMS等关键技术 [10] - 精控能源储能系统在全球自有产能达31GWh，2025年以来在芬兰、意大利、美国拿下多个订单，并与澳洲能源企业Club Solar达成2GWh户用储能系统部署合作 [11] - 精控能源股东结构多元，涵盖阿特斯、固德威等产业链企业，苏州高新投、中车转型升级基金等国资背景机构（持股超15%），以及员工持股平台（合计持股超10%） [11] - 精控能源在2023年完成D轮融资超3亿元，由博裕资本领投 [12]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对高景气度方向、供给侧改革受益龙头及新技术龙头的重点推荐，整体态度偏向积极 [2] 核心观点 - 新能源行业整体呈现分化态势，光伏板块在反内卷政策推动下，上游盈利显著修复，25Q3实现强劲反弹；风电板块发展稳健，毛利率出现拐点，出海业务盈利领先 [2][5] - 反内卷政策成效显现，硅料、硅片等上游环节价格逐步上行，盈利修复明显，行业生态有望重塑 [2] - 储能需求呈现结构性高增长，欧洲户储库存去化后需求恢复，国内大储在经济性驱动下及美国大储在抢装潮下需求旺盛 [2] - 风电板块受益于此前投标涨价，部分公司风机毛利率已现拐点，叠加规模效应，业绩弹性较大，预计26年全面展现 [2] 新能源板块整体财务表现 - 2025年前三季度新能源板块实现营业收入11722亿元，同比小幅下降1%；实现归母净利润242亿元，同比下降19% [7] - 单季度看，2025年第三季度营收4138亿元，同比增长2%，环比下降3%；归母净利润118亿元，同比大幅增长41%，环比增长68%，盈利强劲修复 [7][11] - 行业盈利能力方面，2025Q3毛利率为15.3%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.7个百分点；归母净利率为2.9%，同比上升0.8个百分点，环比上升1.2个百分点 [17] - 2025Q3行业经营活动现金流净额为497亿元，同比微降5%，环比增长24%；期间费用率为11.1%，同比下降0.6个百分点 [24] 光伏板块分析 - 2025年前三季度光伏板块收入6640亿元，同比下降12%；归母净利润为-43亿元，同比大幅下降212% [2][37] - 2025年第三季度光伏板块收入2315亿元，同比下降8%，环比下降3%；但归母净利润为28.4亿元，同比暴增1495%，环比大增181%，亏损大幅收窄 [2][37] - 分环节看，25Q3归母净利润环比增速排名为：金刚线(301%) > 石英坩埚(193%) > 玻璃(150%) > 硅料(95%) > 硅片(58%)；同比增速排名为：金刚线(170%) > 石英坩埚(137%) > 玻璃(125%) > 硅料(79%) > 电池(66%) [2] - 盈利能力方面，2025Q3光伏行业归母净利率为1.2%，同比提升1.2个百分点，环比大幅提升2.7个百分点 [47] 风电板块分析 - 2025年前三季度风电板块营收3002亿元，同比增长27%；归母净利润155亿元，同比增长20% [2] - 2025年第三季度风电板块营收1135亿元，同比增长22%，环比微增1%；归母净利润50亿元，同比增长33%，环比下降22% [2] - 风机业务受益于24年下半年反内卷投标涨价，25年5月继续小幅涨价，部分公司已出现风机毛利率拐点 [2] 储能市场分析 - 欧洲户储库存去化需求逐步恢复，东南亚需求持续旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发 [2] - 国内部分省份容量电价政策出台，经济性驱动下大储需求高增，25年预计装机约150GWh，同比增长40%+，26年有望装机超220GWh，同比增长50%+ [2] - 美国大储25年抢装，叠加AI数据中心发展带动绿电直连配储需求，25年装机预计约50GWh，未来5年复合增速有望达40-60% [2] 重点子行业及公司表现 - **逆变器**：25Q3收入353.3亿元，同比增长16%；归母净利润57亿元，同比增长26%；毛利率34.8%，同比提升3个百分点 [87][89][90] - **组件**：25Q3收入853.2亿元，同比下降17%；毛利率4.7%，同比下降6个百分点；龙头企业如隆基绿能25Q3毛利率为4.9% [75][76] - **玻璃**：25Q3收入108.8亿元，同比增长8%，环比增长19%；毛利率10.6%，同比提升5个百分点；福莱特25Q3毛利率为16.8% [112][114] - **胶膜**：25Q3营收126.5亿元，同比下降7%，环比下降11%；毛利率13.7%，同比提升1个百分点；龙头福斯特25Q1-3毛利率为11.1% [132] - **支架**：25Q3收入37.3亿元，同比下降19%，环比下降25%；毛利率18.4%，同比下降2个百分点，环比提升1个百分点 [152][153] 投资建议 - 重点推荐三个方向：高景气度的逆变器及支架企业；供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头及渠道优势强的组件龙头；新技术龙头 [2]

交易概述 - 隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托形式取得精控能源约61.9998%表决权，交易完成后将单独控制精控能源 [1] - 精控能源成立于2015年，聚焦动力电源系统、智慧储能系统、氢燃料电池系统三大主业 [1] - 精控能源连续五次入选彭博新能源财经全球储能一级厂商榜单，在全球自有产能31GWh，全球并网量10GWh以上 [1] - 精控能源在2023年连续完成数亿元C轮与超3亿元D轮融资，有迈为股份、博裕资本等知名企业参与 [1] 市场反应与公司战略 - 受“光伏+储能”双轮驱动利好加持，隆基绿能股价在14日午后跳涨近8% [2] - 公司此前表示正在积极评估光伏与储能业务结合，并在今年10月底成立全资持股的绿储新能源公司 [2] - 布局储能是公司破解行业周期压力、打造新增长曲线的关键，当前光伏组件出货前四企业中仅隆基绿能未布局储能业务 [3] 公司财务状况与运营数据 - 光伏行业处于周期低谷，主要产品价格低位运行，行业普遍面临盈利压力 [3] - 隆基绿能已连续八个季度出现亏损，今年前三季度实现营收509.15亿元，同比下降13.10%，归母净利-34.03亿元，同比减亏31.01亿元 [3] - 单第三季度实现营收181.01亿元，同比下降9.78%，归母净利-8.34亿元，同比减亏4.27亿元 [3] - 三季度亏损收窄主要系硅片盈利修复及BC组件出货放量，今年1-9月公司实现硅片对外销量38.15GW，电池组件对外销量63.43GW，BC组件累计销量14.48GW [3]