报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内油脂利好有限，主要依赖产地供应、美国生柴政策和国际贸易关系不确定性推动盘面 [3] - 棕榈油马来提前减产库存压力缓解，印尼出口难增，印度消费旺季支撑；豆油美生柴政策支撑美豆压榨和价格，我国四季度大豆进口或有缺口；菜油产地天气扰动有限，中加关系受关注，澳菜籽进口或弥补加拿大缺口 [3] - 短期盘面宽幅震荡整理，关注国际关系与产地去库节奏，策略以震荡思路对待，不建议做空，可关注P1 - 5正套机会和Y01 - P01价差走弱可能 [3] 相关目录总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8200 - 9000，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间9200 - 9900，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|25%|8900 - 9000| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆油期货提前锁定采购成本|Y2601|买入|50%|8200 - 8500| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|50%|8800 - 8900|[2] 利多解读 - 沙巴洪涝或致马来棕榈油减产 [6] - SPPOMA产量数据环比下滑，坐实干旱影响 [6] - 国内中秋国庆消费旺季，下游备货或提振 [6] 利空解读 - USDA美豆单产高于预期，供应稍宽松，原料端扰动减弱 [6] - 部分州议员反对小型炼厂豁免量重新分配，美国生柴政策前景不确定，不利美豆油市场 [6] - 国内油脂库存高，供应充足，抑制油脂上方空间 [7] 油脂期现价格 棕榈油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9424|-0.61%| |棕榈油05|元/吨|9212|-0.43%| |棕榈油09|元/吨|8888|-0.13%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4427|-1.07%| |广州24度棕榈油|元/吨|9210|-170| |广州24度基差|元/吨|-44|28| |POGO|美元/吨|484.716|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-12.4|9.7|[7][9] 豆油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆油01|元/吨|8366|0%| |豆油05|元/吨|8098|0%| |豆油09|元/吨|8048|0%| |CBOT豆油主力|美分/磅|51.82|-2.58%| |山东一豆现货|元/吨|8540|30| |山东一豆基差|元/吨|174|82| |BOHO（周度）|美元/桶|51.827|-9.1666| |国内一豆 - 24度|元/吨|-650|60|[15][16] 菜油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜油01|元/吨|9999|0| |菜油05|元/吨|9533|0| |菜油09|元/吨|9456|0| |ICE加菜籽近月|加元/吨|624.6|-3.5| |华东菜油现货|元/吨|10110|50| |华东菜油基差|元/吨|111|104| |布伦特原油主力|美元/桶|67.41|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1290|70|[18]

股价表现 - 9月18日股价下跌5.01%至21.82元/股 成交额3.81亿元 换手率2.81% 总市值133.12亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：风险管理业务50.19% 境外金融服务业务29.70% 期货经纪业务17.32% 财富管理业务2.51% 其他业务0.28% [1] - 公司成立于1996年5月28日 2019年8月30日上市 业务涵盖期货经纪/财富管理/风险管理/境外金融服务/期货投资咨询 [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持31.08万股 当前持股168.39万股 占流通股比例0.28% [2] - 该ETF当日浮亏约193.65万元 基金规模649.53亿元 今年以来收益率28.17% 近一年收益率72.87% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾任职6年317天 管理规模949.76亿元 任职最佳回报143.21% 最差回报-15.93% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给阶段性宽松预期转为现实，现货价格下跌，中下游采购积极性不足，看落情绪升温，豆一期货空头趋势加强 [4] - 市场缺乏实质性利多，中美贸易不确定，若四季度停止或延缓进口美豆或为国产大豆提供需求窗口，本周拍卖停止，9月食用大豆需求有回暖预期 [4] - 供应阶段性宽松和采购端博弈低价是影响大豆市场的核心因素，市场继续向下寻求平衡 [6] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率10.16%，历史百分位31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体在秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，可借助期价反弹在4000 - 4050区间以30%比例做空A2511豆一期货锁定种植利润；集中上市卖方议价权减弱时，可在40 - 50（持有）区间以30%比例卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，价格下跌概率大，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [3] 豆一期货价格表现 - 2025年9月16 - 17日，豆一各合约收盘价均下跌，跌幅在0.70% - 0.76%之间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周影响EC价格走势的核心因素为欧线现舱报价与淡季需求偏弱，欧线现舱报价与SCFI欧线均下行，集运市场进入淡季，短期期价估值偏弱，但期价已至短期低位，存在反弹可能；若中东局势缓和使红海复航，欧线运价将下行，后续淡季需求或减弱，旺季支撑也可能偏弱 [1][4][7] - 趋势研判下跌动量延续，主力合约短期支撑位区间在1050 - 1100，压力位区间在1200 - 1250，可择高位卖出套保，关注12合约1550 - 1600点低多机会 [9][10] - 期现策略可择时做空基差，套利策略暂时保持观望；舱位管理可做空集运指数期货锁定利润，成本管理可买入集运指数期货确定订舱成本 [12][13] 各目录总结 第一章 核心因素及策略建议 1.1 核心因素 - 当周影响EC价格走势的核心因素为欧线现舱报价与淡季需求偏弱，主流船司9月下旬现舱报价下行，世界排名前二的船司欧线小柜现舱报价跌破一千美元，带跌期货价格估值，美国关税政策影响偏中性，EC价格与欧线现舱报价高度正相关 [1] - 近端交易逻辑：欧线现舱报价与SCFI欧线下行，集运市场进入淡季，短期期价估值偏弱，有震荡略回落可能，但期价已至短期低位，存在反弹可能 [4] - 远端交易预期：中东局势若缓和使红海复航，欧线运价将下行；今年前八月欧线集运市场旺季属性模糊，后续淡季需求或减弱，旺季支撑也可能偏弱 [7] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判下跌动量延续，主力合约短期支撑位区间在1050 - 1100，压力位区间在1200 - 1250 [9][10] - 策略建议：可择高位卖出套保，谨防部分合约低位反弹，关注短期12合约1550 - 1600点的低多机会 [10] 1.3 产业客户操作建议 - EC风险管理策略建议：期现策略可择时做空基差，套利策略暂时保持观望 [12] - 舱位管理：已入手舱位但运力饱满或订舱货量不佳，担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润 [13] - 成本管理：船司空班力度加大或即将进入旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入集运指数期货确定订舱成本 [13] 1.4 基础数据概览 - 集运市场综合运价指数：多个指数环比下降，如FBX综合航线指数环比降3.39%，CICFI环比降2.31%等；SCFIS欧洲航线环比降8.06%，SCFI欧洲航线环比降12.24%；SCFIS美西航线环比升37.67%，SCFI美西航线环比升8.27%，SCFI美东航线环比升7.61% [14] 第二章 本周重要信息 利多信息 - 2025年前8个月，欧盟为我国第二大贸易伙伴，我国与欧盟贸易总值为3.88万亿元，增长4.3%，占我国外贸总值的13.1% [27] - 以色列总理称清除哈马斯领导层将为加沙地带停火扫除“主要障碍” [27] - 2025年上半年，我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%，进出口两旺 [27] 利空信息 - 墨西哥计划对中国和一些亚洲出口国生产的汽车和其他产品征收高达50%的关税 [31] - 主流船司9月下旬欧线现舱报价持续下行，马士基和地中海航运欧线小柜现舱报价跌破1000美元 [31] - SCFI欧线加速下降 [31] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 本周集运指数（欧线）期货价格在现货订舱价格引导下整体延续震荡偏弱走势，技术面均线空头排列，仍存小幅下行预期 [30] - 近期集运主力席位净空持仓小幅下降，市场受空头主导但交易情绪谨慎，预计后续降幅收敛 [32] 基差结构 - 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，环比降幅扩大至11.68%，主力合约EC2510基差较前一周收窄，因主流船司欧线现舱报价下行引领期价下行，基差收敛，可择时做空基差 [34] 月差结构 - 当周集运欧线跨期合约价差组合中，EC2510 - 2512和EC2510 - 2602合约组合价差明显扩大，因现舱报价下行，近月合约受利空影响更大，可暂时保持观望 [36][37] 第四章 估值和利润分析 - 上半年主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现不错，部分船司如ONE、阳明海运等利润大幅缩减，但大部分航运企业仍盈利 [39] - 下半年班轮公司认为不确定性增强，经营更谨慎，可能关注成本控制，通过停航等手段影响运价走势 [39]

报告核心信息 - 报告标题：铜产业风险管理日报 [1] - 报告日期：2025/09/17 [2] - 研究团队：南华有色金属研究团队 [2] - 分析师：肖宇非，投资咨询证号为Z0018441 [3] - 投资咨询业务资格证号：证监许可【2011】1290号 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 铜价在周二冲高回落符合预期，冲高因美元指数回落，但铜自身基本面不支持进一步走强，宏观预期短时间无改变，未来几个交易日或高位震荡 [4] 各部分内容总结 铜价格及波动率 - 最新价格80880元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率8.40%，当前波动率历史百分位6.3% [3] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [3] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [3] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [9] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [6][7] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 80880 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 80870 | -70 | -0.09% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 80880 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10117 | -72 | -0.71% | | 沪伦比 | 比值 | 8.07 | 0.03 | 0.37% | [8] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 81120 | 180 | 0.22% | | 上海物贸 | 元/吨 | 81160 | 200 | 0.25% | | 广东南储 | 元/吨 | 81120 | 200 | 0.25% | | 长江有色 | 元/吨 | 81320 | 250 | 0.31% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 75 | -5 | -6.25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 30 | -40 | -57.14% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 70 | -25 | -26.32% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 2085.21 | 21.38 | 1.04% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1509.15 | -0.85 | -0.06% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 576.06 | 22.23 | 4.01% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6815 | 15 | 0.22% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6315.5 | -5.9 | -0.09% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 499.5 | 20.9 | 4.37% | [18] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 33692 | 3049 | 9.95% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 11794 | 321 | 2.8% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 3973 | 2315 | 139.63% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 33692 | 3049 | 9.95% | [22] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 150950 | -1675 | -1.1% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 21525 | -1050 | -4.65% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 129425 | -625 | -0.48% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 135150 | -300 | -0.22% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 15800 | -1375 | -8.01% | [24] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 312868 | 5172 | 1.68% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 149210 | 3381 | 0% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 163658 | 1024 | 0.63% | [25] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -228.62 | -90.09 | 65.03% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.4 | 0 | 0% | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆市场供给阶段性宽松，价格承压，中下游观望收购积极性不高，期货呈空头趋势，中美贸易影响进口节奏进而影响需求；本周中储粮或减少拍卖利于减轻市场压力，9月消费市场恢复食用需求有回暖预期；新季收获上市供应宽松及采购端消极使价格面临下行压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季售粮需求大但卖压大，可借期价反弹做空A2511期货锁定利润，套保比例30%，入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，持有区间40 - 50 [2] - 采购管理方面，担心成本增加、价格下跌概率大时，以中期等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [2] 盘面价格 - 2025年9月15 - 16日，豆一11收盘价从3939跌至3924，跌幅0.38%；豆一01从3940跌至3930，跌幅0.25%；豆一03从3947跌至3936，跌幅0.28%；豆一05从3988跌至3977，跌幅0.28%；豆一07从3992跌至3980，跌幅0.30%；豆一09从4001跌至3989，跌幅0.30% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期原油企稳后，尝试多头配置；中长期看，在原油利空因素消化后，在需求旺季预期带动下，沥青期货年内或许仅有最后一次上涨机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为17.18%，当前波动率历史百分位（3年）为24.55% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高时，为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，以25%的套保比例在3650 - 3750区间卖出bu2512做空沥青期货锁定利润；以20%的套保比例在30 - 40区间卖出bu2512C3500看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，为防止沥青价格上涨抬升采购成本，可在3300 - 3400区间以50%的套保比例买入bu2512沥青期货提前锁定采购成本；以20%的套保比例在25 - 35区间卖出bu2512C3500看跌期权收取权利金降低采购成本 [2] 核心矛盾 - 供应端总体呈增长态势，需求端因降雨和资金短缺无法有效释放，旺季无超预期表现；库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库；沥青裂解价差因担忧美国对委内瑞拉军事行动维持高位；未来一周南方降雨多，旺季不旺；成本端原油因opec增产而下移；中长期需求将随施工旺季来临转好，原油利空消化后沥青期货年内或有最后一次上涨机会；华南地区受原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础；需求处于季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱；山东地区消费税改革或带动开工率提升 [7] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年9月16日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3520元/吨、3640元/吨、3660元/吨、3490元/吨；山东、长三角、华北、华南现货12基差日度变化均为43，周度变化分别为108、118、138、78；山东现货对布伦特裂解周度变化为 - 4.9409元/桶，期货主力对布伦特裂解周度变化为 - 7.8868元/桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木行情相对独立于市场情绪，基本面无明显矛盾，波动空间有限，预计以震荡为主 [7] - 提供区间网格和备兑看跌两种策略，前者以805为价格中枢，网格间距5 - 10，区间790 - 820，多空均衡配置；后者逢高卖出lg2511合约，同时卖出lg2511 - P - 775头寸增厚收益 [7] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 月度价格区间预测为780 - 830，当前波动率16.28%，历史百分位67.4% [3] - 库存管理方面，原木进口量高、库存处于高位时，为防价格下跌，可根据库存做空lg2511期货锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830 [3] - 采购管理方面，采购常备库存低时，为防价格上涨抬升成本，可买入lg2511期货提前锁定成本，套保比例25%，入场区间780 - 800 [3] 盘面与现货情况 - 盘面lg2511收盘于806.5（+2），持仓（-1130） [6] - 现货中，日照3.9米大A、5.9米大A价格上涨 [7] - 估值上，长三角仓单成本约817元/立方米，山东约822元/立方米 [7] 利多与利空因素 - 利多因素包括贸易商联合挺价意愿、库存相对低位，但商品整体情绪回暖已证伪，贴水够足时接货意愿上升目前未出现 [11] - 利空因素有旺季不旺、新增交割库致买方接货意愿降低 [11] 原木数据纵览 |类别|指标|更新日期|数值|环差|同比|频率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |供应|辐射松进口量|2025 - 07 - 31|140|-21|6.1%|月|万m³| |库存|港口库存（中国）|2025 - 09 - 12|302|8|-16.1%|周|万m³| |库存|港口库存（山东）|2025 - 09 - 12|1830000|17000|-1.2%|周|m³| |库存|港口库存（江苏）|2025 - 09 - 12|917792|2392|-9.8%|周|m³| |需求|原木港口日均出库量|2025 - 09 - 12|6.29|0.17|-1.1%|周|万m³| |需求|日均出库量（山东）|2025 - 09 - 12|3.44|0.1|25.6%|周|万m³| |需求|日均出库量（江苏）|2025 - 09 - 12|2.22|0.06|-24.2%|周|万m³| |利润|辐射松进口利润|2025 - 09 - 12|-67|15|-|周|元/m³| |利润|云杉进口利润|2025 - 09 - 12|-88|-5|-|周|元/m³| |主要现货|3.9中（3.8A）日照港|2025 - 09 - 16|750|0|-6.3%|日|元/m³| |主要现货|4中（3.8A）太仓港|2025 - 09 - 16|770|0|-4.9%|日|元/m³| |主要现货|5.9中（5.8A）日照港|2025 - 09 - 16|780|0|-7.1%|日|元/m³| |主要现货|6中（5.8A）太仓港|2025 - 09 - 16|790|0|-6.0%|日|元/m³| [10] 外盘报价 - 2025 - 09 - 12外盘报价CFR为114美元/JASm³，环比-2，跌幅3.4%，频率为周 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆市场处于供给阶段性宽松预期转为现实阶段，价格承压运行为主；中下游主体观望等待新季粮源大量上市，博弈低价采购，收购积极性不高，当前现货购销清淡；豆一期货反应供给宽松预期，维持空头趋势运行；中美贸易谈判持续，未来进口节奏将影响国产大豆需求表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，可借助期价反弹，适当锁定种植利润，做空A2511豆一期货，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050；集中上市时卖方议价权减弱，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权，提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间40 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本时，因价格下跌概率较大，中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，可做多A2603、A2605，等待秋季价格指引 [2] 利多解读 - 本周中储粮单向拍卖未见公告，减少拍卖场次或暂停拍卖安排有利于减轻现货市场压力 [3] - 9月消费市场逐步恢复，食用需求有回暖预期 [3] 利空解读 - 东北产区即将进入收获高峰期，当前国产大豆市场处于新季收获上市期，供应的阶段性宽松对价格造成较大压力 [3] - 采购端表现消极，博弈低价心态下价格恐向下寻求平衡 [3] 豆一盘面价格 - 2025年9月12日至9月15日，豆一11收盘价从3959跌至3939，日涨跌 - 20，涨跌幅 - 0.51%；豆一01收盘价从3957跌至3940，日涨跌 - 17，涨跌幅 - 0.43%；豆一03收盘价从3963跌至3947，日涨跌 - 16，涨跌幅 - 0.40%；豆一05收盘价从4006跌至3988，日涨跌 - 18，涨跌幅 - 0.45%；豆一07收盘价从4009跌至3992，日涨跌 - 17，涨跌幅 - 0.42%；豆一09收盘价从4081跌至4001，日涨跌 - 80，涨跌幅 - 1.96% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价近期走强得益于美联储降息预期推升有色金属板块估值 短期货币政策对锡价影响或降低 9月基本面供给偏紧格局难改 需求弱势暂无法对价格产生太大影响 锡价或围绕27.4万元每吨震荡 [4] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [5] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [6] 各部分总结 锡价格波动率 - 最新收盘价273960元 月度价格区间预测为245000 - 263000元 当前波动率13.17% 历史百分位23.0% [3] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为卖出 套保比例75% 建议入场区间275000附近 还可卖出看涨期权SN2511C275000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为买入 套保比例50% 建议入场区间230000附近 还可卖出看跌期权SN2511P260000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 锡期货盘面数据 | 合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 273950 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34680 | -275 | -0.79% | | 沪伦比 | 比值 | 7.84 | 0.03 | 0.38% | [7] 锡现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 273300 | 3800 | 1.41% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 100 | -100 | -50% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 261300 | 3800 | 1.48% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 265300 | 3800 | 1.45% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 177750 | 3000 | 1.72% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 185250 | 3000 | 1.65% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 279250 | 3500 | 1.27% | [11] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -17852.83 | 49.13 | -0.27% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [13] 锡上期所库存 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7402 | 76 | 1.04% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 5135 | 56 | 1.1% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1446 | 20 | 1.4% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 2620 | 235 | 9.85% | [15]