报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历10月新季上市冲击后，现货价格现韧性，11月以来窄幅偏强波动，虽卖压高，但在国储收购托市等影响下价格底部整固，建议下游企业做好远期采购管理 [2] - 期货端玉米盘面向上突破，主力01合约收于2154元，成交量放大、持仓量增加，淀粉同步走高，主力01合约收于2469元，淀粉市场走货偏好带动去库，与玉米价差或走扩 [2] - 整体玉米价格止跌企稳但较其他农产品偏弱，短期卖压是决定价格核心因素；周四CBOT玉米期货大幅收低，新季收获上市、南美种植条件好及周边农产品下挫是压制因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力减轻 [3] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [3] 利空因素 - 生猪产业产能调控影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及二育入场支撑当前饲用需求较好 [4] - 11月中上旬晚收玉米收割上市，卖压有阶段性集中释放需求，限制价格上行力度 [4] - 隔夜外盘农产品集体大幅下挫，或影响玉米转强走势 [4] 价格区间预测 - 玉米月度价格区间2050 - 2200元，当前波动率9.43%，波动率百分位56.1%；淀粉月度价格区间2350 - 2550元，当前波动率10.00%，波动率百分位37.89% [5] 期货盘面价格 - 2025年11月5 - 6日，玉米各合约价格有涨有跌，如玉米11合约从2115元涨至2143元，涨幅1.32%；淀粉各合约价格也多数上涨，如玉米淀粉11合约持平，玉米淀粉01合约从2451元涨至2469元，涨幅0.73%；小麦均价从2512元降至2509元，跌幅0.12% [6] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格428.75，跌6.25，跌幅1.44%；COBT大豆主连价格1108，跌26.5，跌幅2.34%；CBOT小麦主连价格536，跌18，跌幅3.25%；美湾完税价2164.54，涨10.57，涨幅0.49%，进口利润85.46；美西完税价2048.48，涨10.63，涨幅0.52%，进口利润201.52 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [5] 各部分总结 行情回顾 - 周四贵金属延续震荡整理，周边美指、10Y美债收益率、美股、比特币下跌，原油偏弱震荡，南华有色金属指数调整 [2] - 美国10月挑战者企业裁员人数创二十余年同期新高，叠加市场对AI投资回报率担忧升温，以及美联储官员讲话偏鹰，加剧市场对美货币政策及经济衰退恐慌，美政府停摆加剧不安情绪，除美债外大类资产普遍承压下跌 [2] - COMEX黄金2512合约收报3984.8美元/盎司，-0.2%；美白银2512合约收报于47.845美元/盎司，-0.37%；SHFE黄金2512主力合约收917.8元/克，+0.79%；SHFE白银2512合约收11427元/千克，+1.99% [2] - 美国正式公布新版关键矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入其中，关注后续是否推出银进口相关关税政策 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有升温，据CME“美联储观察”数据，美联储12月11日维持利率不变概率29.4%，降息25个基点概率70.6%；1月29日维持利率不变概率17.7%，累计降息25个基点概率54.2%，累计降息50个基点概率28.2%；3月19日维持利率不变概率10.4%，累计降息25个基点概率39.1%，累计降息50个基点概率38.9% ，累计降息75个基点概率11.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至1040.35吨；iShares白银ETF持仓日减36.68吨至15114.03吨 [3] - SHFE银库存日减16.2吨至640吨；截止10月31日当周的SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨 [3] 本周关注 - 数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，关注美政府停摆是否延迟数据公布 [4] - 事件方面，周五16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话 [4] 南华观点 - 伦敦金阻力4050 - 4100，支撑3900，强支撑3800 - 3850区域；白银阻力49.5 - 50，支撑47.5，强支撑45.5 [5] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连917.8元/克，日涨0.61%；SGX黄金TD 917.51元/克，日涨0.88%；CME黄金主力3984.8美元/盎司，日跌0.14% [7] - SHFE白银主连11427元/千克，日涨1.34%；SGX白银TD 11421元/千克，日涨1.61%；CME白银主力47.845美元/盎司，日跌0.03% [7] - SHFE - TD黄金0.29元/克，日跌89.38%；SHFE - TD白银6元/千克，日跌1000%；CME金银比83.2856，日跌0.11% [7] 库存持仓 - SHFE金库存87816千克，日涨0%；CME金库存1177.1807吨，日跌0.09%；SHFE金持仓137883手，日跌2.51%；SPDR金持仓1040.35吨，日涨0.17% [15] - SHFE银库存639.94吨，日跌2.47%；CME银库存14975.342吨，日涨0%；SGX银库存830.31吨，日跌8.28%；SHFE银持仓245863手，日涨0.65% [15] - SLV银持仓15114.027615吨，日跌0.24% [17] 股债商汇总览 - 美元指数99.7056，日跌0.45%；美元兑人民币7.1226，日跌0.11%；道琼斯工业指数46912.3点，日跌0.84% [22] - WTI原油现货59.43美元/桶，日跌0.29%；LmeS铜03 10687美元/吨，日跌0.43% [22] - 10Y美债收益率4.11%，日跌1.44%；10Y美实际利率1.83%，日跌2.14%；10 - 2Y美债息差0.54%，日涨0% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿，锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识减弱关税扰动，市场风险偏好边际提升，但贸易摩擦缓和需时间，后续关注政策落地及博弈动态，制造业PMI回落，经济需政策支撑，海外关注美国政府停摆对就业、通胀影响[2] - 预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场，建议企业进行汇率风险管理[4] - 短期股指预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] - 集运欧线期货短期维持偏弱震荡，关注红海复航预期与现货需求博弈[10] - 贵金属短期进入调整阶段，11月难有强驱动，关注中期逢低补多机会[15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] - 螺纹和热卷低位震荡，铁矿石基本面压力仍在，焦煤焦炭正套走强，硅铁和硅锰区间震荡[25][26][27][30] - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，LPG震荡，PTA - PX偏强震荡，MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，PP和PE供强需弱，纯苯苯乙烯易跌难涨，燃料油裂解偏弱，低硫燃料油估值抬升，沥青继续下行[34][36][39][42][45][48][50][52][53][55] - 纯碱中长期供应高位，玻璃结构性矛盾存在，烧碱产量回归市场压力增加，纸浆和胶版纸短期震荡，原木弱势震荡，丙烯持续疲软[56][58][59][61][63][65] - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格，油料涨势延缓，油脂等待利空出尽机会，豆一短线观望，玉米和淀粉期价向上突破，棉花震荡运行，白糖承压运行，苹果关注下方支撑位，红枣关注后续收购情况[66][67][69][71][73][75][77][79][81] 各目录总结 金融期货 - 宏观关注美国政府停摆结束时间，关注美国就业、通胀情况，英国央行按兵不动，12月降息预期升温[1] - 人民币汇率预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间偏强运行，关注美元指数及日本央行政策立场[4] - 股指短期预计延续震荡，国债短期震荡，中期可保持乐观[4][6] 集运欧线 - 期价高位回调，地缘局势缓和压制市场情绪，多空因素交织，短期维持偏弱震荡[7][8][9][10] 大宗商品 有色 - 黄金和白银延续震荡整理，中长期价格重心或上抬，短期进入调整阶段[12][15] - 铜价在85000附近有支撑，下游补库积极性提升，但订单持续放量待观察[17] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，锌偏强震荡，锡窄幅震荡，铅短期高位窄震[19][21][22][24] 黑色 - 螺纹和热卷低位震荡，成材冲高回落，关注表需回升力度[25][26] - 铁矿石基本面压力仍在，供应宽松、需求承压，可关注逢高沽空机会[27][28] - 焦煤焦炭现货偏紧，正套继续走强，中长期焦煤供应或收紧，煤焦适合多配[29][30] - 硅铁和硅锰区间震荡，高库存与弱需求矛盾，下方受成本支撑[30][31] 能化 - 原油短期趋弱震荡，中长期受基本面压制，地缘为潜在上行风险[34] - LPG震荡，驱动不清，整体向上缺乏进一步驱动[36] - PTA - PX偏强震荡，市场传闻影响有限，关注PTA检修计划及加工费情况[37][38][39] - MEG - 瓶片短期跟随煤价反弹，预计震荡区间为3750 - 4150，关注库存及需求情况[40][41][42] - PP和PE供强需弱，格局难改，预计偏弱走势持续[45][48] - 纯苯苯乙烯易跌难涨，关注整治动向及原油走势，可等待反弹做空[49][50] - 燃料油裂解偏弱，注意止盈，低硫燃料油估值抬升，基本面改善[52][53] - 沥青继续下行，注意节奏，需求进入淡季，冬储无期待[54][55] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱中长期供应高位，价格受库存限制，下方有成本支撑[56][57] - 玻璃结构性矛盾存在，01合约或向下，远期有成本和政策预期[58] - 烧碱产量回归，市场压力增加，关注现货补库及投产情况[59] 纸浆&胶版纸 - 纸浆和胶版纸短期震荡，纸浆期价底部有托底，胶版纸受成本支撑[60][61] 原木 - 原木市场平淡，弱势震荡，逢高空为主，关注01 - 03反套机会[62][63] 丙烯 - 丙烯持续疲软，供应宽松，需求旺季不旺，预计维持偏弱格局[65] 农产品 - 生猪中短期以基本面为主，旺季需求或支撑价格[66] - 油料涨势延缓，外盘美豆震荡区间上移，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注仓单变化[67][68] - 油脂等待利空出尽机会，关注产地信息、天气及中加关系[69][70] - 豆一短线观望，转入多头趋势，空头回避[71][72] - 玉米和淀粉期价向上突破，注意外盘下跌影响[72][73] - 棉花震荡运行，关注套保压力及新季定产情况[74][75] - 白糖承压运行，内外糖价同步走弱[76][77] - 苹果关注下方支撑位，入库数据公布，库存低于去年同期[78][79] - 红枣关注后续收购情况，新季产量不确定，价格波动较大[80][81]

沪金价格表现 - 11月6日沪金主力合约暂报917.80元/克，日内涨幅达0.79%，开盘价913.50元/克，最高价917.80元/克，最低价911.68元/克 [1] - 前一交易日SHFE黄金2512主力合约收报912.26元/克，跌幅为0.77% [2] 宏观市场数据 - 美国10月ADP就业人数增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于预期的2.8万人，9月数据由减少3.2万人修正为减少2.9万人 [1] - 美国10月ISM服务业PMI超预期反弹，创八个月新高，价格支付指数创三年新高 [1] - 原定于周五公布的美国非农就业报告可能因政府停摆而延后公布 [1] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察"，美联储12月11日维持利率不变概率为37.5%，降息25个基点的概率为62.5% [1] - 美联储1月29日维持利率不变概率为25.9%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为19.4% [1] - 美联储3月19日维持利率不变概率为17.3%，累计降息25个基点的概率为45.2%，累计降息50个基点的概率为31.1%，累计降息75个基点的概率为6.4% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金2512合约收报3990.4美元/盎司，涨幅为0.75% [2] - COMEX美白银2512合约收报47.86美元/盎司，涨幅为1.2% [2] - SHFE白银2512合约收报11276元/千克，跌幅为0.73% [2] - 贵金属价格近期略有反弹，但整体仍处于窄幅区间震荡 [2] 机构市场观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] - 短期贵金属市场进入调整阶段，11月预计难有强驱动，建议关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [2] - 伦敦金技术阻力位为4050-4100，支撑位为3900，强支撑区域为3800-3850 [2] - 白银技术阻力位为49.5-50，支撑位为47.5，强支撑位为45.5 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价继续承压，WTI原油失守60美元关口，布伦特、中国SC原油期货同步收跌，核心压力源于供应过剩，虽对俄制裁、欧佩克+暂停增产缓解部分预期，但未改变供需格局 [1] - 短期油价区间拉锯，欧美原油月差走弱显缺乏上行驱动，超预期累库风险仍存；长期全球能源进入“能源累加”时代，石油需求将维持高位 [1] - 短期建议维持空头思路，把握逢高做空机会，年内油价重心承压下行是大概率事件 [1] 交易策略 - 单边：区间操作，Brent上方65阻力较大，下方支撑60 [2] - 套利：可尝试空月差 [2] - 期权：观望 [2] 逻辑梳理 核心压力 - 供应过剩格局未改，EIA报告显示美国商业原油库存增加520.2万桶，国内原油产量达1365.1万桶/日创纪录新高，进口量同步上升 [7] - 虽对俄制裁、欧佩克+明年一季度暂停增产缓解部分过剩预期，但市场仍维持“供应过剩”核心判断，仅小幅上修油价下跌目标 [7] 短期走势 - 油价当前处于区间窄幅拉锯，资金在观望对俄制裁后的供需格局变化，需等待库存、实货市场的明确指引 [8] - 欧美原油月差走弱表明油价缺乏上行驱动，若出现超预期累库，将进一步打压市场信心 [8] 关键影响因素 - 地缘风险：需防范委内瑞拉可能爆发战争的冲击，或短期扰动油价 [9] - 需求端：全球成品油表现强于原油，美国汽油库存降至2022年11月以来最低，欧洲市场牵引柴油需求 [9] 相关资讯 - 沙特阿美调整12月不同地区阿拉伯轻质原油官方售价，销往亚洲升水1美元/桶，销往美国升水3.20美元/桶，销往西北欧升水1.35美元/桶 [10] - 美国能源信息署数据显示，除却战略储备的商业原油库存增加520.2万桶至4.21亿桶，增幅1.25%；当周多项库存有变动，美国中西部及至10月31日当周汽油库存降至低位 [10] 全球原油盘面价格及价差变动 - 2025年11月6日，布伦特、WTI、SC、迪拜、阿曼、穆尔班原油M+2价格有不同日度和周度涨跌，各月差及价差指标也有相应变化 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬 短期进入调整阶段 11月难有强驱动 关注中期逢低补多机会 前多底仓谨慎持有 伦敦金阻力4050 - 4100 支撑3900 强支撑3800 - 3850区域 白银阻力49.5 - 50 支撑47.5 强支撑45.5 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格略有反弹 整体窄幅区间震荡 与周二反转 周边美指震荡 10Y美债收益率走高 美股反弹 欧股上涨 比特币反弹 原油下跌 南华有色金属指数低位震荡 COMEX黄金2512合约收报3990.4美元/盎司 涨幅0.75% 美白银2512合约收报47.86美元/盎司 涨幅1.2% SHFE黄金2512主力合约收912.26元/克 跌幅0.77% SHFE白银2512合约收11276元/千克 跌幅0.73% [2] - 美国10月ADP就业人数增长4.2万人 为2025年7月来最大增幅 高于预期 9月总就业人数修正为减少2.9万人 数据后贵金属短暂回落回归升势 因良好ADP数据无法预示非农转好 且非农报告可能因美政府停摆延后公布 美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高 价格支付指数三年新高 [2] 降息预期与基金持仓 - 12月降息预期摇摆不定 据CME数据 美联储12月11日维持利率不变概率37.5% 降息25个基点概率62.5%；1月29日维持利率不变概率25.9% 累计降息25个基点概率54.8% 累计降息50个基点概率19.4%；3月19日维持利率不变概率17.3% 累计降息25个基点概率45.2% 累计降息50个基点概率31.1% 累计降息75个基点概率6.4% [3] - 长线基金方面 SPDR黄金ETF持仓维持在1038.63吨 iShares白银ETF持仓日减16.93吨至15150.71吨 库存方面 SHFE银库存日减9.4吨至656.2吨 截止10月31日当周SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨 [3] 本周关注 - 数据方面关注周五晚间美重磅非农就业报告 以及美政府停摆是否延迟数据公布 [4] - 事件方面 周四20：00英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告 周五00：00纽约联储主席威廉姆斯等多位联储官员发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅情况 [6] 库存持仓 - 呈现了SHFE金库存、CME金库存等黄金和白银相关库存及持仓数据 包括日涨跌和日涨跌幅 [13] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关数据的最新值、日涨跌和日涨跌幅 [18]

行业发展趋势 - 期货市场已从量的积累转为质的提升，促进高质量发展是十五五期间行业发展的主线 [2] - 新规引导期货公司从营销型经营转向服务型经营，推动期货公司成为市场重要主体 [3] - 新规推动行业从注重规模扩张转向重视质量提升，构建机构监管+行为监管+功能监管的协同框架 [4][5] 公司战略与业务布局 - 南华期货聚焦机构化、产业化、国际化趋势，推进期货经纪、风险管理、财富管理、境外金融四大业务板块协同发展 [2] - 新湖期货将业务划分为中介型、工具型、交易服务型、交易投资型四个层次，通过五线四板块研究打造六大服务商体系 [3] - 格林大华期货探索四个多元化战略布局，包括业务多元化、客户多元化、能力多元化和区域多元化 [4] - 浙商期货以数智化为引擎，自主研发行业首个垂直领域大模型期货求索，并构建四汇四方数字产品体系 [5][6] 合规与风险管理 - 期货经营机构需把合规放在更重要位置，建立制度型、体系型合规架构，严防风险 [2][3] - 行业多元化发展必须以风险隔离与合规先行为保障，在业务设计中内嵌风险管理流程 [6] 服务实体经济 - 期货公司应围绕服务实体经济，打造多样化风险管理服务能力，积极响应共建一带一路倡议 [2] - 浙商期货聚焦能化、黑色等六大产业链，推出保值方、权立方、货立方等平台解决中小企业定价、库存、融资痛点 [5][6] - 期货公司需发挥期货功能性，在兼顾盈利性同时响应国家战略，做好金融五篇大文章 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从中长期看，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有，伦敦金阻力4050 - 4100，支撑3900，强支撑3800 - 3850区域；白银阻力49.5 - 50，支撑47.5，强支撑45.5 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属价格下跌调整，周边美指上涨，10Y美债收益率回落，美股、比特币、原油、南华有色金属指数下跌，呈现美指上涨，其他资产下跌，但长端美债价格走高的格局，或是对美联储12月降息不确定性的反映 [2] - COMEX黄金2512合约收报3941.3美元/盎司，跌幅1.81%；美白银2512合约收报46.895美元/盎司，跌幅2.4%；SHFE黄金2512主力合约收908.92元/克，跌幅1.14%；SHFE白银2512合约收11238元/千克，跌幅1.33% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略微回升，据CME“美联储观察”数据，美联储12月11日维持利率不变概率29.9%，降息25个基点概率70.1%；1月29日维持利率不变概率19.3%，累计降息25个基点概率55.8%，累计降息50个基点概率24.8%；3月19日维持利率不变概率12.5%，累计降息25个基点概率43%，累计降息50个基点概率35.7% ，累计降息75个基点概率8.7% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓日减3.15吨至1038.63吨；iShares白银ETF持仓减少22.2吨至15167.6吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增6.7吨至665.6吨；截止10月24日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨 [3] 本周关注 - 数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，周中亦有ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据公布，同时关注美政府停摆是否延迟数据公布 [4] - 事件方面，周四08：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告；周五00：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；05：30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；06：30，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话；16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话 [4] 价格表现 - SHFE黄金主连915.58元/克，日跌7元，跌幅0.76%；SGX黄金TD 909.53元/克，日跌6.15元，跌幅0.67%；CME黄金主力3941.3美元/盎司，日跌251.8美元，跌幅6.01% [5] - SHFE白银主连11238元/千克，日跌217元，跌幅1.89%；SGX白银TD 11242元/千克，日跌200元，跌幅1.75%；CME白银主力46.895美元/盎司，日跌1.015美元，跌幅2.12% [5] - SHFE - TD黄金 - 0.1元/克，日跌2.48元，跌幅104.2%；SHFE - TD白银 - 4元/千克，日跌17元，跌幅58.06%；CME金银比84.0452，日跌3.4752，跌幅3.97% [5] 库存持仓 - SHFE金库存87816千克，日涨跌0，涨幅0%；CME金库存1178.2529吨，日跌3.711吨，跌幅0.31%；SHFE金持仓144602手，日减6771手，跌幅4.47% [13] - SHFE银库存665.61吨，日增6.759吨，涨幅1.03%；CME银库存15003.2028吨，日增0.7351吨，涨幅0%；SGX银库存905.235吨，周减145.44吨，跌幅13.84% [13] - SHFE银持仓257090手，日减4377手，跌幅1.67%；SLV银持仓15167.639925吨，日减22.1774吨，跌幅0.15% [14] 股债商汇总 - 美元指数100.207，日涨0.3347，涨幅0.34%；美元兑人民币7.133，日涨0.006，涨幅0.08%；道琼斯工业指数47085.24点，日跌251.44点，跌幅0.53% [17] - WTI原油现货60.56美元/桶，日跌0.49美元，跌幅0.8%；LmeS铜03 10649美元/吨，日跌170美元，跌幅1.57% [17] - 10Y美债收益率4.1%，日跌0.03%，跌幅0.73%；10Y美实际利率1.81%，日跌0.01%，跌幅0.55%；10 - 2Y美债息差0.52%，日跌0.01%，跌幅1.89% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端因素，预计未来一个月碳酸锂期货价格在74000 - 83000元/吨区间“震荡偏强”运行，若锂矿缺口无法补充，价格有望突破85000元/吨 [5] - 需关注锂矿供需缺口动态变化，警惕供需矛盾激化引发价格超预期波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂LC2601合约强压力位85000元/吨，当前波动率29.4%，当前波动率历史百分位（3年）45.1% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性，为防成本上涨，企业按生产计划买入对应期货合约锁定成本，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是买入对应期货合约、卖出看跌期权，套保比例20%，建议入场区间73000以下 [2] - 产成品价格有相关性，为防采购后库存减值，企业采购时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为40%、20%，依据采购成本 [2] 销售管理 - 为防价格下跌致销售利润减少，企业采到锂矿时卖出期货合约锁定利润，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是根据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为40%、20%，依据销售利润 [2] - 原材料和碳酸锂价格高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，为防原材料库存贬值，企业采到含锂原料时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为60%、20%，依据采购成本 [2] 库存管理 - 为防存货减值，企业根据库存做空期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是卖出期货主力合约、卖出看涨期权，套保比例分别为60%、30%，建议入场区间83000以上 [2] 核心矛盾 - 锂矿端本月到港锂精矿预计增多，缓解紧张格局；供给上盐湖产能释放补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，复产超预期将扩大供给压制价格 [3] - 需求端表现强劲，核心电池材料价格上行，11月排产高景气，锂盐需求维持强势，加剧锂矿供需错配 [3] - 国家产业政策导向下，预计年底前下游锂电材料企业需求环比增长，拉动锂盐现货采购需求，为价格提供支撑 [3] 利多解读 - 国内可流通锂精矿库存持续低位 [5] - 下游11月排产延续高景气度 [9] - 库存与仓单持续减少 [9] 利空解读 - 宁德时代控股子公司争取2025年11月实现枧下窝锂矿复产 [5] - 11月份集中注销月导致仓单压力 [10] - 下游需求不及预期 [10] 期货数据 碳酸锂期货主力合约 - 收盘价78560元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 4340，周环比 - 5.24% [8] - 成交量975978手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌316557，周环比48.01% [8] - 持仓量457374手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 49508，周环比 - 9.77% [8] 碳酸锂加权合约 - 收盘价79191元/吨，日涨跌498，日环比0.63%，周涨跌 - 3552，周环比 - 4.29% [8] - 成交量1232964手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌398029，周环比47.67% [8] - 持仓量826917手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 49064，周环比 - 5.60% [8] 合约价差 - LC2601 - LC2603为100元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 540，周环比 - 84.38% [8] - LC2601 - LC2605为 - 500元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 740，周环比 - 308.33% [8] - LC2603 - LC2605为 - 600元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 200，周环比50.00% [8] 广期所碳酸锂仓单 - 数量26490手，日涨跌 - 800，日环比 - 2.93%，周涨跌 - 845，周环比 - 3.09% [8] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 展示巴西、澳洲、津巴布韦、非洲锂精矿日度平均报价 [25] 锂矿日度报价 - 锂云母不同规格价格有涨跌，如Li2O：2 - 2.5%最新平均价2115元/吨，日涨跌 - 35，日环比 - 1.63%，周涨跌50，周环比2.42% [27] - 锂辉石不同产地价格有涨跌，如Li2O：6%（巴西CIF）最新平均价950美元/吨，日涨跌 - 30，日环比 - 3.06%，周涨跌0，周环比0.00% [27] - 磷锂铝石Li2O:6 - 7%最新平均价7075元/吨，日涨跌 - 285，日环比 - 3.87%，周涨跌 - 340，周环比 - 4.59% [27] - 美元兑人民币汇率7.1298，日涨跌0.0003，日环比0.00%，周涨跌0.0307，周环比0.43% [27] 碳/氢锂日度价格 - 展示工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂不同类型日度价格 [29] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂最新平均价78300元/吨，日涨跌 - 400，日涨跌幅 - 0.51%，周涨跌1350，周涨跌幅1.75% [30] - 电池级碳酸锂最新平均价80500元/吨，日涨跌 - 400，日涨跌幅 - 0.49%，周涨跌1350，周涨跌幅1.71% [30] - 工业级氢氧化锂最新平均价70530元/吨，日涨跌 - 100，日涨跌幅 - 0.14%，周涨跌850，周涨跌幅1.22% [30] - 电池级氢氧化锂（微粉）最新平均价80850元/吨，日涨跌 - 100，日涨跌幅 - 0.12%，周涨跌850，周涨跌幅1.06% [30] - 电池级氢氧化锂（CIF中日韩）最新平均价9.85美元/公斤，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨跌0.2，周涨跌幅2.07% [30] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2200元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌0，周环比0.00% [37] - 电碳 - 电氢价差 - 350元/吨，日涨跌 - 300，日环比600.00%，周涨跌500，周环比 - 58.82% [37] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6208.28元/吨，日涨跌17.73，日环比 - 0.28%，周涨跌195.68，周环比 - 3.06% [37] 下游日度报价 - 磷酸铁锂不同规格价格有涨跌，如动力型最新平均价36025元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 0.07% [39] - 磷酸锰铁锂最新平均价46050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00% [39] - 三元材料不同规格价格无涨跌，如523（消费型）最新平均价147825元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [39] - 六氟磷酸锂最新平均价115500元/吨，日涨跌2000，日涨跌幅1.76% [39] - 电解液不同类型价格上涨，如磷酸铁锂用最新平均价23500元/吨，日涨跌250，日涨跌幅1% [39] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 展示盛新锂能、天齐锂业等企业不同规格碳酸锂在LC2601合约的基差报价 [43] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计26490手，较昨日减少800手 [46] - 部分仓库仓单量有增减，如象屿速传上海减少150手，遂宁天诚减少440手 [46] 成本利润 外购锂矿 - 碳酸锂生产利润 - 展示外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）、外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂生产利润情况 [48] 碳酸锂进口利润 - 展示碳酸锂进口利润情况 [48] 碳酸锂理论交割利润 - 展示碳酸锂理论交割利润情况 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动影响生猪远月供给，长周期可看多，但中短期以基本面为主；近期收储政策体现调控决心，政策底显现，但市场底需一轮生产周期磨底；当前基本面供大于求，双节期间集中出栏致猪价短期下行；近期集团场和二育群体出栏减少，部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或支撑价格 [3] 各部分内容总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格区间为11000 - 13500，当前波动率24.24%，当前波动率历史百分位（3年）为75.74% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可做空生猪期货锁定成品利润，或卖出看涨期权，推荐比例均为10%，套保工具分别为LH2601、LH2601 - C - 13000 [2] - 担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权，套保工具为LH2601 - P - 11000 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，可依据采购计划买入生猪远期合约锁定采购成本 [2] - 担心猪价上涨但期货盘面无合适价位，可卖出看跌期权，套保工具为LH2601 - P - 11000 [2] - 担心采购猪价上涨又不想提前锁定采销利润，认为成本可能更低，可买入虚值看涨期权，套保工具为LH2601 - C - 13000 [2] 利多因素 - 宏观情绪改善，“反内卷”提振市场信心 [6] - 标肥价差处于历史同期较高位置 [6] - 政策端中长期有去产能预期 [6] - 当前猪价偏低，育肥成本下降，二育投机性入场 [6] - 集团场出栏减少 [6] 利空因素 - 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态 [6] - 规模企业存栏量为近三年高位 [6] - 下游终端消费平淡 [7] - 二育栏舍率重回高位 [7] 生猪现货价格 - 全国生猪现货价格11.78元/千克，跌0.15元，跌幅1.26%；河南11.85元/千克，跌0.11元，跌幅0.92%；湖南11.52元/千克，跌0.15元，跌幅1.29%；辽宁12.12元/千克，跌0.09元，跌幅0.74%；四川11.46元/千克，跌0.17元，跌幅1.46%；广东12.57元/千克，跌0.2元，跌幅1.57% [9] 生猪期货价格 - 生猪01合约收盘价11685元/吨，涨跌幅0%；生猪03合约11360元/吨，涨跌幅0%；生猪05合约11860元/吨，涨跌幅0%；生猪07合约12465元/吨，涨跌幅0%；生猪09合约13255元/吨，涨跌幅0%；生猪11合约11550元/吨，涨跌幅0% [10] 生猪价差与基差 - LH01 - 03价差325元/吨，跌95元，跌幅22.62%；LH03 - 05价差 - 500元/吨，跌15元，涨幅3.09%；LH05 - 07价差 - 605元/吨，涨5元，跌幅0.82%；LH07 - 09价差 - 790元/吨，跌65元，涨幅8.97%；LH09 - 11价差1705元/吨，涨10元，涨幅0.59%；LH11 - 01价差 - 135元/吨，涨160元，跌幅54.24%；河南 - 01合约基差275元/吨，跌200元，跌幅42.11%；河南 - 05合约基差100元/吨，跌310元，跌幅75.61%；河南 - 09合约基差 - 1295元/吨，跌370元，涨幅40% [16]