（文章来源：第一财经） 丸美生物晚间公告，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。 ...

板块整体表现 - 11月12日化妆品板块整体上涨0.24%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，嘉亨家化领涨，涨幅达6.82%，收盘价为39.79元 [1] - 青岛金王领跌，跌幅为1.27%，收盘价为7.78元 [2] 个股价格与成交 - 涨幅居前的个股包括华业香料（涨1.96%至30.72元）、上海家化（涨0.78%至24.60元）、芭薇股份（涨0.72%至18.31元） [1] - 青松股份成交最为活跃，成交量达45.57万手，成交额为3.68亿元 [1][2] - 珀莱雅成交额最高，达3.30亿元，收盘价73.67元，微涨0.18% [1][2] 资金流向分析 - 当日化妆品板块整体主力资金净流出6685.81万元，但游资资金净流入6390.98万元，散户资金净流入294.83万元 [2] - 青松股份获主力资金净流入559.74万元，净占比1.52%，为板块内主力净流入最高的个股 [3] - 上海家化主力资金净流入519.15万元，净占比3.36% [3] - 贝泰妮主力资金净流出468.17万元，净占比-3.21%，为板块内主力净流出较高的个股之一 [3] - 华业香料获游资资金净流入650.10万元，净占比达6.52%，游资关注度较高 [3]

板块整体表现 - 11月10日化妆品板块整体上涨3.13%，显著跑赢上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.18%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为拉芳家化，涨幅达6.14%[1] - 板块成交活跃，主力资金净流入1.52亿元，游资资金净流入2669.01万元，但散户资金净流出1.79亿元[1] 个股价格表现 - 拉芳家化收盘价23.51元，涨幅6.14%，成交量9.67万手，成交额2.23亿元[1] - 嘉亨家化收盘价36.79元，涨幅5.57%，成交量3.45万手，成交额1.24亿元[1] - 青松股份收盘价7.80元，涨幅4.56%，成交量46.83万手，成交额3.62亿元[1] - 珀莱雅收盘价73.32元，涨幅4.46%，成交量10.50万手，成交额7.59亿元[1] - 锦盛新材收盘价16.06元，涨幅4.15%，成交量8.31万手，成交额1.33亿元[1] 个股资金流向 - 珀莱雅主力资金净流出5704.16万元，主力净占比-7.52%，散户资金净流出5159.54万元[2] - 贝泰妮主力资金净流入3431.62万元，主力净占比9.56%，但游资净流出2083.34万元[2] - 上海家化主力资金净流入2472.09万元，主力净占比12.44%，游资净流入589.77万元[2] - 拉芳家化主力资金净流入2232.05万元，主力净占比9.99%，但游资净流出1089.63万元[2] - 青松股份游资资金净流入3447.16万元，游资净占比9.51%，但主力净流入仅1398.93万元[2]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营收24.5亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.4亿元，同比增长2.13% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营收6.9亿元，同比增长14.3%，归母净利润6948万元，同比增长11.6%，但扣非净利润同比下降20% [1] 分品牌与品类表现 - 第三季度眼部品类营收1.5亿元，同比增长20%，护肤品类营收3.1亿元，同比增长42%，洁肤品类营收0.7亿元，同比增长23% [2] - 第三季度美容品类营收1.5亿元，同比下降27%，预计以美容品类为主的恋火品牌相对承压 [2] - 护肤类产品均价提升，主因高售价的眼部类产品销售占比提升以及低售价的眼部类产品销售占比下降 [2] - 美容类产品售价提升，主因报告期内优化营销策略，减少低价引流品 [2] 盈利能力分析 - 前三季度公司归母净利率同比下滑2.3个百分点至10% [2] - 前三季度公司毛利率同比小幅提升0.3个百分点至74.9% [2] - 前三季度销售费率同比提升2.9个百分点，管理费率同比提升0.5个百分点，研发费率同比下降0.2个百分点，财务费率同比持平，费率合计提升3.1个百分点 [2] - 前三季度公允价值变动收益同比提升0.9个百分点 [2] 增长策略与前景 - 公司坚持大单品策略，丸美、恋火两大品牌延续增势，新品小金针面霜、小金针面膜有序接力，品类逐步延拓 [3] - 公司品牌仍具备较大增长空间，当前丸美主品牌保持良好增势 [3] - 阶段性业绩表现受主品牌品宣费用投放和恋火品牌调整影响 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且评级为维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收24.5亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长2.13% [2][4] - 2025年单三季度公司实现营收6.9亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润6948万元，同比增长11.6%，但扣非净利润同比下降20% [2][4] - 2025年前三季度公司归母净利率同比下滑2.3个百分点至10%，主要因销售和管理费率合计提升3.1个百分点，尽管毛利率同比小幅提升0.3个百分点至74.9% [9] - 公司预计2025-2027年EPS分别为0.95元、1.12元、1.29元 [9] 分品类业绩与品牌表现 - 2025年第三季度，公司眼部/护肤/洁肤/美容品类营收分别为1.5亿元/3.1亿元/0.7亿元/1.5亿元，同比增速分别为20%/42%/23%/-27% [9] - 护肤类产品售价提升，主因高价位眼部产品销售占比提升及低价位眼部产品销售占比下降；美容类售价提升因优化营销策略、减少低价引流品 [9] - 主品牌丸美预计维持良好增长，而以美容品类为主的恋火品牌相对承压 [9] 业务策略与展望 - 公司坚持大单品策略，丸美和恋火两大品牌延续增势，新品小金针面霜及面膜有序接力，品类逐步延拓 [9] - 阶段性业绩表现受主品牌品宣费用投放和恋火品牌调整影响，建议重点关注主品牌次新品的持续塑造及恋火子品牌的调整进展 [9]

核心观点 - 零售行业2026年投资策略主线为从“保值”到“颜值”再到“情绪价值”的消费趋势演变 [5] - 建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美四大板块 [5][8] - 商贸零售指数本周上涨0.31% 年初至今上涨4.20% 表现弱于大盘 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅达20.20%领跑 [7][16][21] 零售行情回顾 - 本周（11月3日-11月7日）商贸零售指数报收2332.90点 周涨幅0.31% 跑输上证综指（上涨1.08%）0.77个百分点 在31个一级行业中排名第17位 [7][16] - 2025年年初至今 零售行业指数累计上涨4.20% 表现弱于同期上证综指19.27%的涨幅 [16] - 细分板块中 本周百货板块涨幅最大为1.22% 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大为20.20% [21][23] - 个股方面 本周大商股份（+10.2%）、江苏国泰（+9.4%）、友好集团（+6.8%）涨幅靠前 [7][25] 零售行业2026年度投资策略 - 黄金珠宝行业核心逻辑生变 金价高涨与婚庆需求下滑削弱传统渠道品牌竞争力 具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴品牌凭借情绪消费和社媒传播崛起 [5][29] - 零售电商板块 线下零售企业从卖“货”转向卖“服务和体验”以吸引流量回归 线上跨境电商预期随降息通道进入需求改善阶段 AI智能化布局有望提升市场份额 [5][35] - 医美板块长期“渗透率+国产化率+合规化”提升逻辑不变 关注上游厂商差异化产品布局和下游机构并购整合带来的“内生+外延”增长机会 [5][36] - 化妆品国货品牌立足文化根基捕捉“情绪红利” 基于情绪价值和安全成分创新两维度 关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道 [5][41][46] 重点公司分析与投资建议 - 黄金珠宝领域重点推荐潮宏基、老铺黄金等 潮宏基2025年前三季度营收62.37亿元（+28.4%） 老铺黄金2025年上半年营收123.54亿元（+250.9%） [8][48][54][93] - 线下零售与跨境电商领域重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份等 永辉超市2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%） 吉宏股份前三季度营收50.39亿元（+29.3%） [8][48][57][62] - 化妆品领域重点推荐珀莱雅、丸美生物、巨子生物等 珀莱雅前三季度营收70.98亿元（+1.9%） 丸美生物前三季度营收24.50亿元（+25.5%） 巨子生物上半年营收31.13亿元（+21.7%） [8][48][66][70][72] - 医美领域重点推荐爱美客、朗姿股份等 爱美客前三季度营收18.65亿元（-21.5%） 朗姿股份前三季度归母净利润9.89亿元（+367.0%） [8][48][73][77]

分配方案核心信息 - 本次利润分配为2025年半年度分红，已获2025年第一次临时股东大会审议通过 [1] - 分配以方案实施前公司总股本401,000,000股为基数，每股派发现金红利0.25元（含税）[2] - 共计派发现金红利100,250,000.00元（含税）[2] 分派对象与实施安排 - 分派对象为股权登记日下午上海证券交易所收市后登记在册的公司全体股东 [1] - 本次权益分派不派送红股、不转增股本，仅为现金分红 [2] - 无限售条件流通股股东孙怀庆、王晓蒲的现金红利由公司自行发放 [2] 差异化扣税说明 - 个人股东及证券投资基金持股超过1年暂免征收个人所得税，每股派现0.25元 [3] - 个人股东持股1个月以内（含1个月）股息红利税负为20%，持股1个月至1年（含1年）税负为10% [3] - 合格境外机构投资者（QFII）股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股派现0.225元 [4] - 通过沪港通投资的香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派现0.225元 [4] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳企业所得税，实际派发现金红利为税前每股0.25元 [4]

监管问题与财务更正 - 公司收到广东证监局行政监管措施决定书，指出财务核算不规范、募集资金管理使用披露不规范 [1] - 具体问题包括收入核算不准确、在建工程核算不准确、会计科目错误列报，以及未披露理财产品详细信息 [1] - 广东证监局对公司采取责令改正措施，对董事长孙怀庆、董事会秘书程迪、财务总监王开慧出具警示函 [1] - 公司对前期会计差错进行更正，2025年上半年调整后营收为17.65亿元，较调整前减少454.68万元，调整后归母净利润为1.74亿元，较调整前减少1132.97万元 [2] - 公司表示已严格按照监管要求进行会计数据更正，各项业务一切正常 [2] 近期经营业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收6.86亿元，同比增长14.28%，归母净利润为6948.16万元，同比增长21.16% [4] - 2025年前三季度公司实现营收24.50亿元，同比增长25.51%，归母净利润为2.44亿元，同比增长2.13% [4] - 主品牌丸美是国产中高端头部品牌，2024年实现营收20.55亿元，占公司总营收29.7亿元的69.24% [4] - 另一品牌PL恋火2024年实现营收9.05亿元，占比30.51% [4] 公司发展挑战与竞争格局 - 公司股价自2019年上市后一度涨至87.10元/股，后曾跌至18.12元/股，截至11月6日收盘价为33.3元/股 [3] - 与同业相比，公司营收规模增长相对缓慢，2015年与珀莱雅规模相近，但至2024年珀莱雅营收已破百亿元，上美股份营收也从2019年的28.78亿元增长至2024年的67.93亿元 [5] - 公司面临挑战包括中高端价格定位在当前竞争环境中优势不足，眼霜细分市场规模相对较小，且在抗衰老领域需直面国际品牌竞争 [5] - 公司过去以线下百货渠道为主，线上渠道转型速度不及上美股份等企业 [5] 战略转型与研发投入 - 2024年公司将证券简称由"丸美股份"变更为"丸美生物"，标志着向生物科技美妆公司战略转型 [5] - 2025年上半年公司研发费用为3996.48万元，占总营收比例为2.26%，公司称处于行业2%-3%的平均水平 [6] - 但与头部企业相比研发投入有差距，同期华熙生物研发费用2.31亿元占比10.22%，贝泰尼研发费用1.16亿元占比4.9% [6] - 行业专家指出，国内功效型头部企业研发费用占比通常在3%以上，公司向科技转型的实际投入尚未达到相应水平 [6] 专家观点与未来展望 - 专家认为事件暴露了公司在公司治理、战略布局、合规意识和内控方面的问题，短期将引发信任危机，长期将成为监管重点关注对象 [2] - 公司未来发展需关注三方面：公司治理和内控重塑信任、将抗衰营销概念转为技术壁垒、在新品牌或增长引擎打造上令投资者满意 [6] - 在主品牌强化方面，可通过合成生物等技术强化产品实力，但在抗衰老眼霜领域突破国际大牌影响存在难度 [6] - 主品牌丸美具备差异化，若未来持续投入研发并在眼部护肤领域成为权威，企业内在壁垒将更高 [1]

分配方案核心信息 - 公司实施2025年半年度权益分派，每股派发现金红利0.25元 [2][4] - 分配方案以公司总股本401,000,000股为基数，共计派发现金红利100,250,000元 [4] - 本次利润分配为纯现金分红，不派送红股且不进行资本公积金转增股本 [6] 分配实施细节 - 股权登记日后，无限售条件流通股的红利将通过中国结算上海分公司的资金清算系统向股东派发 [5] - 无限售条件流通股股东孙怀庆、王晓蒲的现金红利由公司自行发放 [7] - 分配方案已经公司2025年第一次临时股东大会审议通过 [2] 差异化税收处理 - 个人股东及证券投资基金持股超过1年暂免征收个人所得税，实际派发每股0.25元 [9] - 合格境外机构投资者（QFII）股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股派发0.225元 [10] - 通过沪港通投资的香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.225元 [10] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，实际派发每股0.25元 [11]

利润分配方案 - 2025年半年度利润分配方案9月19日经股东大会通过[3] - 以401,000,000股为基数，每股派现0.25元，共派100,250,000元[5] 股权及发放信息 - A股股权登记日2025/11/13，除权（息）和发放日2025/11/14[2][6] - 无限售股红利委托发放，部分股东公司自放[7][8] 税收政策 - 不同股东持股时间及类型对应不同税负[10][11]