募集资金基本情况 - 公司于2021年7月8日获中国证监会核准首次公开发行股票，发行8,106万股，发行价24.01元/股，募集资金总额19.46亿元，扣除发行费用（不含增值税）1.06亿元后，募集资金净额为18.40亿元 [1] - 信永中和会计师事务所于2021年8月4日出具验资报告（XYZH/2021JNAA60588号），确认资金到位情况 [1] 募集资金监管协议签署背景 - 2025年2月24日公司第九届董事会第三十五次会议审议通过增加募集资金专户并签订监管协议的议案 [1] - 协议签署方包括公司、控股子公司山东圣泉新材料、保荐机构中信证券及中国银行章丘支行，形成四方监管协议 [2] 募集资金专户设置 - 山东圣泉新材料在中国银行章丘支行开设专户（账号245553211635），截至2025年4月3日余额为0万元，专项用于先进材料创新基地项目，存放金额1.69亿元 [2] - 专户资金可进行现金管理投资，但需符合监管要求，资金到期后须转回专户并公告后方可再次操作 [3] 监管协议核心条款 - 保荐机构中信证券有权指定人员（如保荐代表人黄野、田凯）随时查询专户资料，银行需配合提供 [4][5] - 银行需按月（每月15日前）向公司及保荐机构提供对账单，大额支出（单次或12个月累计超5,000万元且达募集资金净额20%）需在5个工作日内通知保荐机构 [6][8] - 若银行三次未及时提供对账单或未配合调查，公司可单方面终止协议并注销专户 [7] 协议执行与争议解决 - 协议自各方签署盖章后生效，至资金全部支出或督导期结束/专户销户时失效 [7] - 争议协商不成时提交北京仲裁委员会仲裁，裁决为终局 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][48] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年营收和净利润双增，2025Q1预计业绩大幅提升，高频高速树脂产销两旺，大庆项目减亏，公司提高分红水平并积极回购彰显信心，基于此维持“买入”评级 [1][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年圣泉集团相对沪深300表现良好，1M、3M、12M表现分别为-0.4%、18.0%、45.6%，沪深300为-0.7%、2.3%、8.2% [3] - 2025年4月3日，圣泉集团当前价格27.26元，52周价格区间17.14 - 32.01元，总市值23,074.39百万，流通市值21,223.57百万，总股本84,645.60万股，流通股本77,856.08万股，日均成交额449.73百万，近一月换手1.99% [3] 事件与业绩情况 - 2024年4月1日，圣泉集团发布2024年年报及2025年Q1业绩预增公告，2024年营收100.20亿元，同比增9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增9.94%，加权平均净资产收益率8.62%，同比降0.35个百分点，销售毛利率23.61%，同比增0.59个百分点，销售净利率8.89%，同比增0.09个百分点 [4] - 2024Q4营收28.68亿元，同比增18.15%，环比增13.55%，归母净利润2.87亿元，同比降6.65%，环比增15.20%，ROE为2.85%，同比降0.58个百分点，环比增0.41个百分点，销售毛利率24.76%，同比降0.38个百分点，环比增1.62个百分点，销售净利率10.36%，同比降2.56个百分点，环比增0.24个百分点 [5] - 2025Q1预计归母净利润2 - 2.15亿元，同比增45.58% - 56.49% [5][8] 投资要点 - 合成树脂销量稳步提升，大庆项目减亏：2024年合成树脂类营收53.43亿元，同比增4.33%，先进电子材料和电池材料营收12.42亿元，同比增4.74%，生物质产品营收9.56亿元，同比增11.74%；酚醛树脂及铸造用树脂行业供大于求，产品平均售价降，但公司销量增长，酚醛树脂销量52.86万吨，同比增8.35%，铸造用树脂销量17.41万吨，同比增10.36%；先进电子材料及电池材料板块毛利率提高1.44个百分点至27.39%；生物质板块毛利率提升8.76个百分点至14.34%；2024年销售费用率3.59亿元，同比增10.93%，管理费用3.95亿元，同比增14.73%，研发费用率5.44亿元，同比增25.80%，财务费用0.20亿元，同比降50.90%，经营活动现金流净额2.31亿元，同比降72.85% [6][7] - 高频高速树脂产销两旺，预计2025Q1业绩大幅提升：2024年1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，受益新兴领域需求，产能爬坡及导入供应链加快，高价值量产品订单大增，一季度末满产满销；300吨/年多孔碳生产线2024年3季度建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成投产，一季度批量供货；大庆项目一季度进一步减亏 [8] - 提高分红水平，积极回购彰显信心：公司拟每10股派发现金红利5.50元，合计派现4.53亿元，现金分红占2024年归母净利润比例52.24%；2024年股份回购金额4.71亿元，现金分红和回购金额合计9.24亿元，占比106.48%；2024年12月再次公告回购方案，拟回购2.5 - 5亿元股票用于员工持股计划或股权激励 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为116.78、130.41、148.79亿元，归母净利润分别为12.73、14.21、16.33亿元，对应PE分别18、16、14倍 [10][13][48]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司产品量利齐升，营收业绩上行，2025Q1生物质好转、高频高速树脂以及电池材料出货提升带动业绩上行；两大主业稳定提升份额；先进电子材料持续取得突破；大庆生物质项目复产；公司是合成树脂领导者，有望打开成长空间，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入100.2亿元（同比+9.9%），归属净利润8.7亿元（同比+9.9%），归属扣非净利润8.3亿元（同比+12.7%）；Q4单季度收入28.7亿元（同比+18.1%，环比+13.6%），归属净利润2.9亿元（同比-6.6%，环比+15.2%），扣非归属净利润2.8亿元（同比-4.5%，环比+23.4%）；拟10股派5.5元，共派发现金红利4.5亿元；2025年一季度预计归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比+45.6%至+56.5%，扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比+45.0%至+56.9% [1][4] 各产品板块表现 - 2024年合成树脂类、先进电子材料和电池材料、生物质产品营收分别为53.4亿元、12.4亿元、9.6亿元，同比+4.3%、+4.7%、+11.7%；销量分别为69.6万吨、6.9万吨、21.7万吨，同比+8.9%、+1.1%、+23.6%；毛利率分别为20.7%、27.4%、14.3%，同比+0.0pct、+1.4pct、+8.8pct [8] 两大主业情况 - 2024年酚醛树脂产品销量52.9万吨，同比+8.4%；铸造用树脂产品销量17.4万吨，同比+10.4%，双主业利润率维持稳定；酚醛树脂领域通过开发新应用、布局新领域增加营收等；铸造材料领域依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [8] 先进电子材料突破 - 高频高速树脂方面，受益AI服务器需求攀升，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能释放并进入头部企业供应链，计划启动多个扩产项目；电池材料方面，依托技术积累推进产业化，布局硅碳与硬碳负极材料研发生产，300吨/年多孔碳生产线建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [8] 生物质项目情况 - 大庆生物质项目一期于2024年6月复产，年底基本实现产销平衡 [8] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等数据 [12]

2024年财务表现 - 2024年实现收入100.2亿元（同比+9.9%），归属净利润8.7亿元（同比+9.9%），扣非净利润8.3亿元（同比+12.7%）[1] - Q4单季度收入28.7亿元（同比+18.1%，环比+13.6%），但归属净利润同比-6.6%至2.9亿元，扣非净利润同比-4.5%至2.8亿元[1] - 拟派发现金红利4.5亿元（10股派5.5元）[1] - 2025Q1预告归母净利润2.00-2.15亿元（同比+45.6%至+56.5%），扣非净利润1.83-1.98亿元（同比+45.0%至+56.9%）[1] 产品板块表现 - 合成树脂类产品营收53.4亿元（同比+4.3%），销量69.6万吨（同比+8.9%），毛利率20.7%（同比持平）[2] - 先进电子材料和电池材料营收12.4亿元（同比+4.7%），销量6.9万吨（同比+1.1%），毛利率27.4%（同比+1.4pct）[2] - 生物质产品营收9.6亿元（同比+11.7%），销量21.7万吨（同比+23.6%），毛利率14.3%（同比+8.8pct）[2] - Q4毛利率24.8%（同比-0.4pct），净利率10.4%（同比-2.6pct），主因研发支出增加0.6亿元[2] 主业发展动态 - 酚醛树脂销量52.9万吨（同比+8.4%），铸造用树脂销量17.4万吨（同比+10.4%）[3] - 酚醛树脂领域通过开发橡胶化学品及碳材料应用提升市占率[3] - 铸造材料领域布局新能源汽车、风电等十大领域全产业链解决方案[3] 新兴业务突破 - 高频高速树脂：PPO树脂1000吨/年产线、碳氢树脂100吨/年产线已投产，计划扩产2000吨PPO/OPE树脂等项目[4] - 电池材料：300吨/年多孔碳生产线满产满销，1000吨/年生产线2025年2月建成，聚焦硅碳/硬碳负极研发[4] - 大庆生物质项目一期2024年6月复产，年底实现产销平衡[4] 未来增长预期 - 合成树脂贡献稳健利润，电子化学品和生物质化工为新增量[5] - PPO、多孔碳、生物质项目达产后预计2025-2027年业绩分别为12.7/15.7/19.9亿元[5]

财务表现 - 2024年实现营收100亿元（同比+10%），归母净利8.7亿元（同比+10%），扣非净利8.3亿元（同比+13%）[1] - Q4营收28.7亿元（同比+18%，环比+14%），归母净利2.9亿元（同比-7%，环比+15%）[1] - 2024年拟每股派发现金红利0.55元（含税）[1] - 25Q1预计归母净利润2.00-2.15亿元（同比+46%-56%），主要因AI算力等需求拉动及新产线投产[3] 业务板块表现 - 合成树脂类销量同比+9%至69.6万吨，单价同比-4%至0.8万元/吨，营收同比+4%至53.4亿元[2] - 酚醛树脂销量同比+8%至52.9万吨，铸造用树脂销量同比+10%至17.4万吨[2] - 电子材料及电池材料销量同比+1%至6.9万吨，单价同比+4%至1.8万元/吨，营收同比+5%至12.4亿元[2] - 生物质产品营收同比+12%至9.6亿元，木糖和木糖醇产销大幅提升[2] 产能与项目进展 - 1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线年内建成并进入头部企业供应链[3] - 300吨/年多孔碳生产线满产满销，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成并批量供货[3] - 大庆100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目2024年6月复产，年底基本实现产销平衡[3] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润10.9/12.5/14.5亿元，同比+26%/+15%/+16%[4] - 25-27年EPS 1.29/1.48/1.71元，给予25年24倍PE估值，目标价30.96元[4]

募集资金基本情况 - 公司于2021年7月8日获中国证监会批准首次公开发行股票，发行数量为8,106万股，发行价格为24.01元/股，募集资金总额为19.46亿元人民币，扣除发行费用（不含增值税）1.06亿元人民币后，募集资金净额为18.40亿元人民币 [1] - 募集资金净额经XYZH/2021JNAA60588号《验资报告》确认 [1] 募集资金监管协议签署情况 - 公司于2025年2月24日召开第九届董事会第三十五次会议，审议通过增加募集资金专户并签订监管协议的议案 [1] - 公司及控股子公司山东圣泉新材料股份有限公司与保荐机构中信证券、中国银行章丘支行签署《募集资金专户存储四方监管协议》，协议内容符合上交所规范要求 [2] 募集资金专户开立情况 - 专户开户人为山东圣泉新材料股份有限公司，开户银行为中国银行章丘支行，账号为245553211635，截至2025年4月3日专户余额为0元，资金用途为先进材料创新基地项目 [2] 监管协议核心条款 - 专户资金仅限用于指定项目，不得存放非募集资金或挪作他用 [2] - 允许在监管规则范围内进行现金管理投资，但需及时通知保荐机构，且产品资金需在到期后转回专户 [2] - 银行需按月（每月20日前）向保荐机构提供资金受限情况及账户状态 [3] - 保荐机构可随时查询专户资料，银行需配合提供对账单及支付凭证核查 [3][4] - 单笔支出超5,000万元或达募集资金净额20%时，需在5个工作日内通知保荐机构 [4] 协议生效与终止条件 - 协议自各方盖章后生效，至资金全部支出完毕或专户销户后失效 [4] - 违约方需承担赔偿责任，争议解决采用北京仲裁委员会仲裁机制 [5]

资金募集 - 公司发行8106万股，发行价24.01元/股，募资19.46亿元[2] - 扣除费用后，募资净额18.40亿元[2] 资金存放 - 截至2025年4月3日，专户余额0万元，存放16948.13万元[5] 协议相关 - 公司等签署《募集资金专户存储四方监管协议》[4] - 协议生效至资金支出完且督导期结束或专户销户失效[10]

资金使用与归还 - 2024年4月11日公司审议通过用18000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[2] - 2024年6月4日提前归还1500万元[3] - 2025年1月15日提前归还1000万元[4] - 2025年4月2日归还剩余15500万元[4] - 公告日闲置募集资金补流已全部归还，期限未超12个月[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，高额分红回购回报股东，2025Q1业绩同比预增，看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，维持“买入”评级 [6] - 高频高速树脂持续扩充，多孔碳稳步放量，大庆项目实现减亏，双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年4月1日，当前股价27.93元，一年最高最低32.01/17.14元，总市值236.42亿元，流通市值217.45亿元，总股本8.46亿股，流通股本7.79亿股，近3个月换手率125.46% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收100.2亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；Q4实现营收28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%；归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [6] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股，当前股价对应PE为19.9、17.1、14.3倍 [6] 业务情况 - 2024年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量69.56、6.90、21.70万吨，同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；实现营收53.42、12.42、9.56亿元，同比+4.33%、+4.74%、+11.74%；毛利率为20.66%、27.39%、14.34%，同比+0.01、+1.44、+8.76pcts [7] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为23.61%、8.89%，同比分别+0.59、+0.09pct [7] 项目运营 - 大庆项目至2024年底实现产销平衡，2025Q1已实现减亏 [7] - 1000吨/年PPO树脂、100吨/年碳氢树脂于2024年内建成投产，近期计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作 [7] - 300吨/年多孔碳于2024年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,353|12,567|14,028| |YOY(%)|-5.0|9.9|13.3|10.7|11.6| |归母净利润(百万元)|789|868|1,189|1,386|1,659| |YOY(%)|12.2|9.9|37.0|16.6|19.6| |毛利率(%)|23.0|23.6|26.6|27.7|28.5| |净利率(%)|8.7|8.7|10.5|11.0|11.8| |ROE(%)|8.4|8.4|10.3|11.1|12.1| |EPS(摊薄/元)|0.93|1.03|1.40|1.64|1.96| |P/E(倍)|29.9|27.2|19.9|17.1|14.3| |P/B(倍)|2.6|2.3|2.1|1.9|1.8| [9] 附表信息 - 2024年，公司合成树脂、生物质产品均量升价跌，电子化学品量价齐升 [12] - 2024年，公司境内营业收入同比增长、毛利率有所提升 [13] - 2024年，公司原材料糠醛、环氧氯丙烷价格同比下跌 [13] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团收入和归母净利润同比增长，2025Q1预计归母净利润和扣非净利润同比大幅增加，传统树脂业务、电子化学品、生物质项目均有亮点方向，看好公司成长性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月1日圣泉集团发布2024年年报及2025年一季度业绩预告，2024年实现收入100.19亿元，同比增长9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增长12.69% [1] - 2024Q4实现收入28.68亿元，同比增长18.15%，环比增长13.55%；归母净利润2.87亿元，同比下降6.65%，环比增长15.20%；扣非净利润2.83亿元，同比下降4.52%，环比增长23.45% [1] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增加45.58% - 56.49%；扣非净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [1] 产品情况 - 酚醛树脂和铸造树脂类产品销量稳步增长，2024年合成树脂类产品收入53.43亿元，同比增长4.33%，销量69.56万吨，同比增长8.85%，其中酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%，铸造用树脂产品销量17.41万吨，同比增长10.36% [2] - 先进电子材料形成体系化产品，电池负极材料新产能投产，2024年先进电子材料及电池材料营收12.42亿元，同比增长4.74%，销量6.90万吨，同比增长1.06%，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年内建成投产，300吨/年多孔碳产线年内建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳产线于2025年2月建成并陆续投产 [3] - 大庆生物质项目高附加值产品陆续产出，2024年生物质业务营收9.56亿元，同比增长11.74%，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化项目”经升级改造于2024年6月复产，截至年底基本实现产销平衡，生物质产业章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升 [4] 投资建议 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为13.01亿元、18.09亿元、24.82亿元，EPS分别为1.54元、2.14元、2.93元，对应PE分别为18x、13x、10x [4][5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,020|12,059|14,296|16,995| |增长率（%）|9.9|20.4|18.6|18.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|868|1,301|1,809|2,482| |增长率（%）|9.9|50.0|39.0|37.2| |每股收益（元）|1.03|1.54|2.14|2.93| |PE|28|18|13|10| |PB|2.4|2.1|1.9|1.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长率分别为20.35%、18.55%、18.88%，净利润增长率分别为49.96%、38.99%、37.22%等 [8][9]