报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年年报业绩符合预期，2025年第一季度业绩预增略超预期，高频高速树脂持续受益AI需求拉动，大庆生物质项目逐步达产达效，未来有望受益于国内外AI产业发展及传统业务格局好转 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价28.31元，一年内最高/最低32.01/17.14元，市净率2.4，息率1.41，流通A股市值220.41亿元，上证指数3335.75，深证成指10504.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.91元，资产负债率28.29%，总股本8.46亿股，流通A股7.79亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9120|-5.0|789|12.2|1.02|23.0|8.6|30| |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|28| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|20| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|16| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|13| [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收100.20亿元（YoY+10%），归母净利润8.68亿元（YoY+10%），扣非归母净利润8.30亿元（YoY+13%），销售毛利率23.61%，同比增长0.59pct，净利率8.89%，同比增长0.09pct [7] - 2024Q4单季度实现营收28.68亿元（YoY+18%，QoQ+14%），归母净利润2.87亿元（YoY-7%，QoQ+15%），扣非归母净利润2.83亿元（YoY-5%，QoQ+23%），毛利率24.76%，同、环比分别变动-0.38pct、+1.62pct，净利率10.36%，同、环比分别变动-2.56pct、+0.24pct [7] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49%，实现扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [7] 利润分配预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），合计拟派发现金红利约4.53亿元（含税），现金分红占本年度归母净利润比例的52.24%；2024年度采用集中竞价方式实施的股份回购金额约4.71亿元，现金分红和回购金额合计约9.24亿元，占本年度归母净利润比例的106.48% [7] 主营产品情况 - 2024年主营产品合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为69.56、6.90、21.70万吨，同比分别变动+8.85%、+1.06%、+23.64%；营收分别为53.43、12.42、9.56亿元，同比分别变动+4.33%、+4.74%、+11.74%；产品均价分别为7681、17998、4406元/吨，同比分别变动-4.15%、+3.64%、-10.52%；毛利率分别为20.66%、27.39%、14.34%，同比分别变动+0.01pct、+1.44pct、+8.76pct [7] - 2024年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+1%、-10%、+2%、+10%、-2% [7] 各业务板块情况 - 合成树脂类产品中，酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%；铸造用树脂产品销量17.41万吨，较去年同期增长10.36% [7] - 生物质产品方面，大庆生产基地项目2024年6月复产，年底基本实现产销平衡；章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升，木质素应用到肥料和饲料领域 [7] - 先进电子材料及电池材料方面，受益于AI需求，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 2025Q1业绩增长原因 - 先进电子材料方面，AI发展推动高端材料需求激增，公司布局高端覆铜板材料，订单持续释放，计划启动多个树脂项目扩产工作 [7] - 多孔碳方面，1000吨/年新产线投产后实现批量供货，满足电池需求 [7] - 生物质项目方面，大庆生产基地平稳运行，产能利用率提升，2025Q1减亏，有望逐步盈利 [7] - 传统业务方面，酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部，公司规模及成本优势领先，预计2025年板块营收与销量双增长 [7] 投资分析意见 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为12.25、14.71亿元，新增2027年归母净利润预测为17.80亿元，当前市值对应PE分别为20、16、13X，维持“增持”评级 [7]

回购信息 - 回购方案首次披露日为2024/12/2[2] - 预计回购金额25,000万元~50,000万元[2] - 回购价格上限32.00元/股[2] 实际回购情况 - 实际回购股数20,347,989股，占总股本2.40%[2] - 实际回购金额499,975,081.83元[2] - 实际回购价格区间21.62元/股~29.63元/股[2] 时间节点 - 2024年11月27日第一次回购12,838,500股，占1.52%[8] - 2025年3月31日完成回购，均价24.57元/股[5] 股份情况 - 回购前后限售股67,895,198股，比例8.02%；无限售股778,560,800股，比例91.98%[8] 用途及处理 - 回购股份用于员工持股或激励，未用部分36个月未实施将注销[9]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入100.2亿元，同比增长9.87%，归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，同比增长9.94% [1] - 2024年度分红预案为每10股派发现金红利5.50元(含税) [1] 业务发展 - 公司持续深化生物质材料与化工新材料领域的技术创新与产业布局，实现营收与净利润双增长 [1] - 合成树脂类产品实现营业收入53.43亿元，同比增长4.33%，销量69.56万吨，同比增长8.85% [2] - 生物质产业实现营业收入9.56亿元，同比增长11.74% [2] 电子材料领域 - 公司在先进电子材料领域深化技术突破与市场布局，受益于AI服务器、高性能算力、5G光模块及半导体封装材料国产化需求 [1] - 1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，产品性能达到5G/6G高频高速覆铜板要求，满足AI服务器芯片封装需求 [1] 新能源领域 - 公司加速推进电池材料业务产业化，重点布局硅碳负极与硬碳负极材料的研发生产 [2] - 300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [2] - 钠离子电池硬碳负极材料突破产业瓶颈，高压实密度产品广泛应用于储能、动力及3C电池场景 [2] 生物质产业 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"于2024年6月复产，年底基本实现产销平衡 [2] - 章丘基地木糖和木糖醇产销量大幅提升，木质素成功应用于肥料和饲料领域，丰富产品结构 [2]

股权激励计划批准与授权 - 公司2022年限制性股票激励计划于2022年9月5日经董事会审议通过关联董事回避表决独立董事出具肯定性意见 [5] - 2022年第二次临时股东大会审议通过激励计划草案及考核管理办法等议案 [5] - 首次授予限制性股票810万股激励对象635人预留部分授予161万股激励对象247人 [8][9] 解除限售条件与执行 - 首次授予部分第二期解除限售条件为2024年营业收入增长率不低于30%或净利润增长率不低于30%实际净利润增长率达3126% [19][21][22] - 600名激励对象符合解除限售条件共解除限售23325万股占总授予量的30%包括6名高管及594名中层/核心人员 [12][24] - 解除限售期安排为授予后24-36个月第二个限售期已于2024年11月13日届满 [13] 回购注销原因与细节 - 因6名激励对象离职回购注销其持有的54万股限制性股票其中首次授予部分21万股价格11元/股预留部分33万股价格108元/股 [12][25] - 此前已因员工离职回购注销215万股首次授予部分及63万股预留部分 [8][11] 法律程序合规性 - 解除限售及回购注销事项已获董事会监事会批准并履行公示核查程序 [5][9][12] - 回购注销价格执行激励计划规定程序符合公司法及上市公司股权激励管理办法要求 [25]

激励计划授予情况 - 2022年11月14日完成首次授予登记，授予810.00万股，激励对象635人[12] - 2023年11月7日完成预留授予登记，授予159.50万股，激励对象244人[13] 激励计划调整情况 - 2023年9月15日调整预留部分授予价格等[13] - 2023年9月15日确定预留授予日，授予161.00万股，授予价格10.80元/股[13] 回购注销情况 - 2023年9月15日同意回购注销16名离职员工17.50万股[13] - 2024年4月18日同意回购注销7名离职员工4万股[16] - 2024年9月11日同意回购注销7名原激励对象5.30万股[17] - 2025年3月31日同意回购注销6名原激励对象5.40万股[19] 解除限售情况 - 2024年4月18日同意612名激励对象315.40万股解除限售[16] - 2024年9月11日240名预留授予激励对象可解除限售63.00万股[17] - 2025年3月31日600名激励对象233.25万股办理解除限售[19] 业绩考核与数据 - 2024年净利润增长率约为31.26%[22] - 2022年经审计扣非净利润（剔除影响）为649,465,99[21] - 2024年经审计扣非净利润（剔除影响）为852,465,033.59元[22] 人员解锁情况 - 江成真等6位董高人员本次可解锁1.50万股，解锁比例30.00%[25] - 中层管理人员及核心技术/业务人员本次可解锁223.95万股，解锁比例30.00%[25]

审计相关 - 信永中和审计圣泉集团2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 信永中和认为圣泉集团于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 信永中和出具报告日期为2025年3月31日[11] 信永中和信息 - 信永中和注册资本6000万元[12] - 批准执业日期为2011年7月7日，文号为财会许可[2011]0056[13]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷，财务报告内控有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额之比均为100%[8] - 财务和非财务报告内控缺陷评价定量标准一致[13] - 报告期内无重大和重要缺陷，一般缺陷已整改[14][15][16] 其他信息 - 董事长（已获授权）为唐一林[18] - 文件日期为2025年4月1日[18]

2025年4月1日，圣泉集团(605589.SH)发布2024年年度报告。截至2025年3月31日，共有232个机构投资 者披露持有圣泉集团A股股份，合计持股量达1.04亿股，占圣泉集团总股本的12.23%。其中，前十大机 构投资者包括全国社保基金一一一组合、济南汇山投资合伙企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司、 全国社保基金一零七组合、上海浦东发展银行股份有限公司-长信金利趋势混合型证券投资基金、南方 中证1000ETF、广发多因子混合、广发稳健回报混合A、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF，前十 大机构投资者合计持股比例达7.90%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了3.31个百分 点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括广发核心竞争力混合A、汇添富中证 1000指数增强A，持股增加占比小幅上涨。本期较上一季度持股减少的公募基金共计12个，主要包括南 方中证1000ETF、华安文体健康灵活配置混合A、华安产业精选混合A、华安品质甄选混合A、宝盈基础 产业混合A等，持股减少占比达0.88%。本期较上一季度新披露的公募基金共计212个，主要包括长信金 利趋势混合 ...

文章核心观点 公司披露截至2024年12月31日募集资金存放情况、2024年度募集资金使用情况及变更募投项目资金使用情况，同时发布2025年第一季度业绩预增公告并说明预增原因 [1][9] 募集资金存放情况 - 首次公开发行股票募集资金有1.65亿元用于闲置募集资金暂时补充流动资金，齐鲁银行和中国光大银行两账户已销户 [1] 募集资金使用情况 首次公开发行股票募集资金 - 铸造用陶瓷过滤器、冒口生产线自动化改造及扩产项目已投入少部分自动化设备但产能未变，无法单独测算效益 [2] - 高端电子化学品项目累计使用5440.67万元已结项，将部分未使用资金投入其他项目，剩余永久补充流动资金 [3] - 年产1000吨官能化聚苯醚项目2024年9月结项，完工转固，部分尾款未付，结余资金投入先进材料创新基地项目 [4] - 年产3000吨功能糖项目2024年4月结项，完工转固，部分尾款未付，结余资金投入先进材料创新基地项目 [5] 2022年度向特定对象发行股票募集资金 - 2024年度已使用完毕，无变更募投项目情况 [8] 变更募投项目资金使用情况 首次公开发行股票募集资金 - 2023年将铸造用陶瓷过滤器等项目募集资金调减，调减资金及利息投入年产1000吨官能化聚苯醚项目，实施主体变更 [5] - 结项高端电子化学品项目，部分未使用资金投入其他项目，剩余永久补充流动资金 [6] - 2024年将科创中心建设项目变更为圣泉集团总部科创中心项目，投入未使用资金及利息 [6] - 2025年将圣泉集团总部科创中心项目变更为先进材料创新基地项目，投入两个项目结余资金及利息 [7] 2022年度向特定对象发行股票募集资金 - 2024年度无变更募投项目情况 [8] 2025年第一季度业绩预增情况 业绩预告 - 预计实现归属于母公司所有者的净利润2-2.15亿元，同比增加45.58%-56.49% [9] - 预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.83-1.98亿元，同比增加45.02%-56.91% [9] 上年同期业绩 - 利润总额1.72亿元，归属于母公司所有者的净利润1.37亿元，扣非后净利润1.26亿元，每股收益0.17元 [11] 业绩预增原因 - AI算力等发展推动高端材料需求，公司高价值量产品订单增加，产能满产满销 [12] - 多孔碳生产线投产并供货，满足消费电子与动力电池领域需求 [13] - 大庆生产基地项目平稳运行，产能利用率提升，实现减亏 [13] - 非经常性损益预计1700万元左右，较上年同期增加但影响不大 [13]

会议与决策 - 2024年公司召开12次董事会会议和1次股东大会，独立董事均出席[3][23][41][42] - 2024年独立董事出席4次董事会审计委员会会议、2次董事会薪酬与考核委员会会议和2次董事会提名委员会会议[4][24][43] - 2024年4月18日公司审议通过《关于预计2024年度日常关联交易的议案》，关联交易定价合理[7][26][46] - 2024年4月15日公司审议通过《关于续聘2024年度审计机构的议案》，续聘信永中和[12][50] - 2024年4月15日公司审议通过《关于聘任总裁助理的议案》[16][33] 人员任职 - 2019年2月至2025年3月黄俊、李军任圣泉集团独立董事[2][20] - 2021年5月至2025年3月孟军丽任圣泉集团独立董事[39] 其他情况 - 2024年度公司及相关方未变更或豁免承诺[28][47] - 2024年度公司未发生被收购情况[29][48] - 2024年度公司不存在聘任或解聘财务负责人情况[31][52] - 报告期内公司无因会计准则变更以外原因的会计政策等变更[52] - 独立董事审核公司2022年限制性股票激励相关事项及议案，认为符合规定[16][35][52] - 独立董事认为公司财务会计报告等财务信息真实、完整、准确，符合要求[49]