大宗交易概况 - 2026年1月27日，雅克科技发生一笔大宗交易，成交量为18.5万股，成交金额为1720.5万元，占该股当日总成交额的1.39% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为93元，与当日市场收盘价93元持平，未出现折价或溢价 [1] 交易细节 - 交易证券代码为002409，证券简称为雅克科技 [2] - 买方营业部为中信证券股份有限公司上海分公司，卖方营业部为中信证券股份有限公司北京首体南路证券营业部 [2] - 交易明细显示，成交价格为93.00元，成交量为18.50万股，成交金额为1720.50万元 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 一月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][5] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求有望复苏且供给端持续优化的优秀龙头企业、下游行业快速发展（如半导体材料、OLED材料、新能源材料）的新兴领域公司、以及深化供给侧改革下景气度有望维持高位或提升的子行业（如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎）[5][11] 行业动态与市场表现 - 本周（01.19-01.25）基础化工行业涨幅为7.29%，在申万31个一级行业中排名第4；石油石化行业涨幅为7.71%，排名第2 [10] - 本周跟踪的100个化工品种中，43个品种价格上涨，24个下跌，33个稳定；57%的产品月均价环比上涨，33%下跌，10%持平 [5][10] - 周均价涨幅居前的品种包括：NYMEX天然气（周涨幅22.41%）、煤焦油（山西）（6.31%）、纯苯（FOB韩国）（5.53%）、醋酐（华东）（4.80%）、丙酮（华东）（4.42%）[5][36] - 周均价跌幅居前的品种包括：硝酸（华东地区）（-2.97%）、乙烯（东南亚CFR）（-2.21%）、离子膜烧碱（30%折百）（-1.76%）、TDI（华东）（-1.47%）、原盐（山东海盐）（-1.14%）[5][36] - 子行业表现方面，SW其他化学原料（周涨幅12.99%）、SW纺织化学制品（11.97%）、SW钾肥（11.61%）、SW粘胶（10.66%）、SW氯碱（10.38%）涨幅居前 [36] 关键产品价格走势 - **国际油价**：本周WTI原油期货收于61.07美元/桶，周涨幅2.74%；布伦特原油期货收于65.88美元/桶，周涨幅2.73% [5][10] - **海外天然气**：本周NYMEX天然气期货收于5.05美元/mmbtu，收盘价周涨幅高达62.90% [5][10] - **分散染料**：1月23日分散黑ECT300%市场均价为18元/公斤，较上周上涨1元/公斤，涨幅5.88%；关键中间体还原物（2-氯-4-硝基苯胺）价格从2025年同期的2.5万元/吨涨至3.8万元/吨，涨幅超50% [5][34] - **制冷剂R125**：1月23日国内均价为50,000元/吨，较上周上涨3.09%，较上月上涨6.38%，较去年同期上涨16.38% [5][35] - **新能源材料**：2026年1月16日电池级碳酸锂基准价为16.50万元/吨，与1月初的11.94万元/吨相比上涨38.19% [10] 估值水平 - 截至1月23日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.45倍，处于历史（2002年至今）84.71%分位数；市净率为2.66倍，处于历史77.28%分位数 [5][11] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.08倍，处于历史42.32%分位数；市净率为1.37倍，处于历史47.20%分位数 [5][11] 重点公司分析（1月金股） 万华化学 - 2025年上半年实现营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 分板块看，聚氨酯、石化、精细化学品营收分别为368.88亿元、349.34亿元、156.28亿元，同比分别+4.04%、-11.73%、+20.41% [14] - 2025年上半年聚氨酯、石化、精细化学品产销量分别为298万吨/303万吨、295万吨/285万吨、124万吨/119万吨 [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134.21亿元、175.54亿元、175.48亿元 [17] 雅克科技 - 2025年上半年实现营收42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [19] - 电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元（同比+18.98%）[21] - LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比大幅增长62.34% [23] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [24] 行业公告摘要 - **德邦科技**：变更部分募投项目至“德邦半导体材料研发与生产（华南）基地建设项目”，新项目总投资23,049.54万元 [27] - **联瑞新材**：使用2.4亿元募集资金向全资子公司增资以实施“高导热高纯球形粉体材料项目” [28] - **江天化学**：拟投资4,980万元建设年产6万吨精丙烯酸项目，建设周期1年 [29] - **金石资源**：以2.57亿元现金受让浙江诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东 [29] - **久日新材**：两大募投项目相关产品进入试生产阶段，包括年产40吨784光引发剂及年产5,446.4吨环己甲酸 [31]

核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，指出一月份建议关注低估值龙头、“反内卷”供给影响及需求旺盛的电子与新能源材料等投资方向 [2][8] - 报告跟踪的化工产品价格涨多跌少，近半数品种价格上涨，并详细分析了原油、天然气、丁二烯及环氧丙烷等关键产品的供需与价格动态 [3][4][5][6][7] - 报告提供了行业估值数据，并基于短期关注点与中长期主线，给出了具体的投资建议和标的推荐 [8][9] 行业动态与价格跟踪 - 本周跟踪的100个化工品种中，49个品种价格上涨，20个下跌，31个稳定；49%的产品月均价环比上涨，39%下跌，12%持平 [3] - 周均价涨幅居前的品种包括环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油；跌幅居前的包括NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东） [3] 能源市场分析 - 国际油价上涨，WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66% [4] - 美国原油供应：截至1月9日当周，美国原油日均产量1,375.3万桶，较前一周减少5.8万桶，但较去年同期增加27.2万桶 [1][4] - 美国石油需求：截至1月9日当周，美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周增加178.2万桶，其中汽油日均需求830.4万桶，较前一周增加13.4万桶 [1][4] - 美国原油库存：截至1月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610万桶，较前一周增加360万桶 [4] - 美国天然气：NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，周跌幅1.26%；截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，较5年均值高1,060亿立方英尺，增幅3.4% [4] 重点化工产品分析：丁二烯 - 价格：截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%，但较去年同期下跌20.8% [5] - 供给：2026年国内暂无产能增量预期，且韩国供应收紧或致进口量下降；本周产量为10.93万吨，较上周减少2.85%，但较去年同期提升7.79% [5] - 需求与开工：下游合成橡胶开工率处高位，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，周开工率为85.98% [5] - 成本利润：本周丁二烯单吨毛利为2950.98元，较上周提升10.97%，毛利率为31.03%，较上周提升1.57个百分点 [5] 重点化工产品分析：环氧丙烷 - 价格：截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [6] - 供应与库存：本周市场开工率为65.38%，环比上周增加1.51%；工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71% [6] - 需求驱动：财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置；同时东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加对环氧丙烷的消耗 [6] - 成本利润：本周环氧丙烷毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元，上周为224.31元 [6][7] 行业估值与投资建议 - 估值水平：截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处历史59.64%分位数；市净率为1.54倍，处历史40.20%分位数 [8] - 估值水平：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处历史41.38%分位数 [8] - 一月份关注方向：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [2][8] - 中长期投资主线：1、政策加持下需求复苏、供给优化，龙头业绩估值双提升；2、下游行业快速发展，关注半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域；3、深化供给侧改革，关注景气度有望维持或提升的子行业，如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [8] - 推荐及关注标的：推荐包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [8] - 1月金股：万华化学、雅克科技 [9]

行业核心驱动力 - 2026年美国半导体关税政策成为关键催化剂，倒逼国内晶圆厂加速导入国产光刻胶，推动全产业链国产替代进程提速 [1][2][3][4] - 下游晶圆厂扩产带来持续的需求增量，叠加国家大基金等资金支持，为国内光刻胶及材料企业提供了明确的市场增长空间 [1][39] - 国产替代从光刻胶成品延伸至上游核心原材料、生产设备及配套试剂，形成全产业链协同发展的格局 [5][13][27] 光刻胶成品制造商 - **南大光电**是国内少数实现ArF光刻胶突破的企业，其产品已通过28nm制程验证并实现小批量供货，打破了日美企业的垄断 [1][38] - **彤程新材**通过收购切入KrF光刻胶赛道，在国内市场市占率位居前列，并计划通过H股上市募集资金加码ArF光刻胶研发 [2][40] - **雅克科技**通过收购韩国企业获得技术，其KrF、ArF光刻胶已进入全球供应链，服务于台积电、三星等国际大厂 [4][42] - **上海新阳**在G/I线及封装光刻胶领域已实现规模化量产，是国内封装光刻胶的主要供应商，并正推进KrF光刻胶研发 [9][47] - **晶瑞电材**光刻胶业务覆盖G/I线、KrF型号，其中G/I线已量产，KrF光刻胶有望在2026年实现小批量供货 [10][48] - **华懋科技**通过收购徐州博康切入赛道，后者是国内少数具备ArF光刻胶研发能力的企业，产品已通过部分晶圆厂测试 [11][49] - **容大感光**是国内PCB光刻胶龙头，其G/I线半导体光刻胶已实现量产，并正推进KrF光刻胶的客户验证 [20][60] - **飞凯材料**在紫外固化光刻胶、封装光刻胶领域实现规模化量产，供应给国内多家封测企业 [16][56] - **鼎龙股份**跨界布局，除研发彩色及ArF光刻胶外，其CMP抛光垫已实现进口替代，为光刻胶业务提供协同 [3][41] 上游核心原材料供应商 - **强力新材**是国内光刻胶用光引发剂龙头企业，产品覆盖G/I线、KrF、ArF等多个型号，市占率位居国内首位 [35][75] - **东材科技**布局光刻胶用高分子树脂材料，产品覆盖G/I线、KrF等多个型号，已通过验证并批量供货 [5][43] - **圣泉集团**布局光刻胶用酚醛树脂、环氧树脂等材料，产品应用于G/I线及封装光刻胶领域 [7][45][46] - **联泓新科**是光刻胶用单体、溶剂等基础化工原料的核心供应商，产品涵盖丙烯酸酯、乙二醇醚等 [6][44] - **湖北宜化**布局光刻胶用氯苯、三氯化磷等基础化工原料，实现了规模化生产 [13][52][53] - **万润股份**依托液晶材料技术，在高端光刻胶用单体合成方面实现突破，产品已通过验证并小批量供货 [14][54] - **华融化学**布局光刻胶用高纯氢氧化钾、氯化钾等电子级基础原料，产品纯度达到电子级标准 [23][64] - **富祥药业**依托医药化工技术，布局用于ArF、EUV光刻胶的含氟中间体，产品已通过实验室验证 [30][72] - **天龙集团**布局光刻胶用树脂、光引发剂等核心原料，产品已通过国内PCB光刻胶企业验证并批量供货 [24][65] - **联合化学**与**七彩化学**、**百合花**等公司布局光刻胶用着色剂、颜料等功能性材料，主要应用于彩色及显示面板光刻胶 [21][28][29][61][68][71] 配套材料与设备供应商 - **江化微**与**格林达**是光刻胶配套试剂领域的龙头企业，主营显影液、剥离液等产品，其中格林达显影液市占率位居国内前列 [27][30][66][70] - **新莱应材**为光刻胶生产提供超高纯流体设备与组件，满足洁净工艺环节的严苛要求 [12][51] - **航天智造**为光刻胶生产提供涂布、显影、检测等环节的自动化设备，其涂布设备能实现微米级精准涂布 [22][63] - **新华医疗**与**聚光科技**提供光刻胶生产用的洁净消毒设备、实验室检测设备及成分分析仪器 [21][27][62][69] - **国风新材**与**斯迪克**提供光刻胶用载体基膜、功能性保护膜及胶粘材料等 [17][18][57][58] - **普利特**提供光刻胶用工程塑料及载体材料，应用于涂布设备、封装模具等环节 [15][55] - **高盟新材**提供光刻胶用胶粘剂、复合膜材料，应用于封装、贴合等制程环节 [32][74] - **阳谷华泰**提供光刻胶用抗氧剂、稳定剂等添加剂 [36][76] - **钢研纳克**为光刻胶生产提供成分分析、材料表征等专业检测服务与设备 [31][73] 产业链协同与下游应用 - **晶方科技**作为封装测试龙头，虽不直接生产光刻胶，但通过加大与国产光刻胶企业合作测试适配产品，以降低供应链成本 [11][50] - 多家公司通过产业链一体化布局或与下游客户协同研发，形成竞争优势，例如**鼎龙股份**的抛光垫与光刻胶协同，**雅克科技**的光刻胶与电子特气协同 [3][4][41][42] - 下游应用领域不断拓展，包括存储芯片、功率器件、汽车电子、AIoT、显示面板等，为光刻胶需求提供多元增长动力 [2][11][20][50]

行业驱动因素 - 人工智能、高性能计算等领域旺盛需求持续推升高带宽存储器热度[1] 二级市场表现 - HBM概念板块表现活跃 紫光国微、芯源微、中科飞测、雅克科技、长电科技、香农芯创领涨[1] 产业链相关企业动态 - **紫光国微 (002049.SZ)**: 最新股价86.69元 日涨幅+10.00% HBM产品为特种集成电路领域高带宽存储器 产品处于样品系统集成验证阶段[1] - **芯源微 (688037.SH)**: 最新股价209.09元 日涨幅+10.63% 在HBM、2.5D/3D封装领域获下游客户高度认可 多款产品批量销售[2] - **中科飞测 (688361.SH)**: 最新股价196.98元 日涨幅+9.20% 图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备等多个系列产品已通过国内多家HBM客户产线验证 实现批量出货[3] - **雅克科技 (002409.SZ)**: 最新股价92.68元 日涨幅+6.63% 全资子公司UP Chemical是SK海力士的前驱体核心供应商 为其供应HBM所需的前驱体材料[4] - **长电科技 (600584.SH)**: 最新股价43.99元 日涨幅+4.79% 公司推出的XDFOI高性能封装技术平台可以支持HBM的先进封装要求[5] - **香农芯创 (300475.SZ)**: 最新股价170.53元 日涨幅+4.29% 公司作为SK海力士的分销商之一 具有HBM产品的代理资质 位于产业链核心供应链环节[6] - **盛美上海 (688082.SH)**: 最新股价204.77元 日涨幅+5.23% 公司全线湿法设备及电镀铜设备可用于HBM制造工艺 相关封测设备也可用于其2.5D封装工艺[7] - **联瑞新材 (688300.SH)**: 最新股价64.65元 日涨幅+6.74% 公司配套供应HBM封装材料GMC所用的球硅和Lowα球铝[8] - **飞凯材料 (300398.SZ)**: 最新股价26.19元 日涨幅+6.94% 公司生产销售环氧塑封料 该材料是HBM存储芯片制造技术所需的关键材料之一[9]

公司股价与交易表现 - 2025年1月14日盘中，雅克科技股价上涨2.01%，报90.23元/股，总市值429.43亿元，当日成交额11.14亿元，换手率3.94% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出4989.74万元，特大单买入1.18亿元（占比10.59%）卖出1.39亿元（占比12.47%），大单买入2.93亿元（占比26.27%）卖出3.21亿元（占比28.86%） [1] - 公司股价今年以来上涨21.77%，近5个交易日上涨1.81%，近20日上涨24.20%，近60日上涨18.97% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务收入构成为：半导体化学材料、光刻胶及配套试剂占49.23%，LNG保温复合材料占27.13%，LNG工程安装占7.91%，电子特种气体占4.56%，LDS设备占3.17%，阻燃剂占3.15%，球形硅微粉占2.99%，其他业务占1.88% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入64.67亿元，同比增长29.36%，归母净利润7.96亿元，同比增长6.33% [2] - 公司自A股上市后累计派现11.56亿元，近三年累计派现7.52亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年11月28日，公司股东户数为5.93万户，较上期减少3.50%，人均流通股5367股，较上期增加3.63% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股866.71万股，较上期减少779.69万股，南方中证500ETF为第六大股东，持股414.60万股，较上期减少8.27万股 [3] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF为新进第八大流通股东，持股300.82万股，国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A退出十大流通股东之列 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为电子-半导体-半导体材料 [2] - 公司涉及的概念板块包括大基金概念、特种气体、中芯国际概念、光刻胶、存储概念等 [2]

文章核心观点 - AI需求与国产替代双重驱动，全球半导体行业持续走强，上游半导体设备与材料领域的投资确定性凸显 [1][4][7] 半导体设备市场表现与资金动向 - 2026年1月12日早盘，半导体设备ETF高开上涨1.15%，且近期连续2个交易日获资金净流入近1亿元 [1] - 半导体设备ETF跟踪的中证半导指数年内涨幅超15%，领先主流半导体指数 [2] - 指数权重股表现强劲：中微公司涨近4%，寒武纪、长川科技涨超3%，北方华创、华海清科跟涨；成份股江化微涨超5%，雅克科技、安集科技、中科飞测等多股涨超2% [2] AI算力与存储需求驱动 - 算力方面：英伟达全新AI芯片架构Vera Rubin亮相，其核心Rubin GPU的推理性能达到上一代Blackwell平台的5倍，新存储架构扩张存储需求 [5] - 存力方面：国际存储巨头计划大幅涨价，三星电子与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70% [5] - 存储供应紧张：闪迪要求部分客户支付100%现金预付款，以锁定未来1至3年的存储芯片配额 [5] - AI数据中心推动存储升级，尤其带动高带宽存储出货量快速提升，因其制程与封装更复杂，单位比特晶圆面积消耗显著高于传统DRAM，从而抬升相关半导体材料消耗 [6] 半导体材料市场与国产替代 - 全球半导体材料市场规模预计2025年约700亿美元，同比增长6%，预计2029年将超过870亿美元 [6] - 中国大陆关键半导体材料市场规模预计2025年达1741亿元，同比增长21.1% [6] - 国产替代进程推进：2026年1月7日，相关部门决定对原产于日本的二氯二氢硅发起反倾销立案调查，该产品是芯片制造薄膜沉积环节的重要电子化学材料 [5] - 在安全博弈升温背景下，国内对关键半导体材料的“供应安全+国产替代”逻辑边际强化，高端材料领域具备技术、产能及客户绑定优势的头部企业有望实现份额与盈利增长 [7] 半导体产业链投资布局 - 半导体设备ETF重点布局半导体产业链上中游高壁垒领域，前十大权重股集中度接近80% [7] - ETF覆盖设备、材料、芯片设计三大行业，合计占比超90%，国产替代空间广阔 [7] - 具体覆盖细分龙头包括中微公司、北方华创、中芯国际、海光信息、寒武纪、南大光电等 [7]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球及中国半导体行业，重点聚焦于**半导体设备**与**半导体材料**两大细分领域 [1] * **公司**： * **设备公司**：精测电子（A股）[1][8]、泛林应用材料（美股）[2]、科磊（美股）[2]、ASML（美股）[2] * **材料公司**：鼎龙股份、上海新阳、雅克科技（A股）[1][12][13] * **晶圆制造/IDM**：台积电[1][3]、长鑫存储[1][6]、闪迪（美股）[2]、美光（美股）[2]、海力士、三星[13] 核心观点与论据 * **市场趋势与核心驱动力** * 全球半导体市场进入**周期向上**趋势，核心驱动力是**AI发展**[1][2][3] * AI驱动具体体现在：**存储需求缺口扩大**，新架构推动NAND发展；**DRAM与HBM**扩产确定性高；台积电推动制程从**3纳米向2纳米升级**，带来产能扩张和产品线升级需求[1][3] * **半导体设备市场展望** * 行业机构Semi预计，到2028/2029年，全球半导体设备市场规模将在现有基础上增长**40%-50%**[1][4] * 当前A股设备公司估值低于已创历史新高的美股同行，但国内扩产弹性不亚于海外，且具备**国产替代**属性，长期订单增速和增长确定性强[1][4][5] * 行业虽短期估值偏高，但处于**超级大周期起点**，短期泡沫可被长期增长消化[1][7] * **关键客户与订单保障** * **长鑫存储**目前稼动率高，在建工程设备少，未来扩产需求明确，需下新设备订单，为相关设备公司提供**订单保障**[1][6] * 长鑫的**IPO**及后续产能扩张计划落地，将增强市场信心[1][14] * **具体公司分析（设备）** * **精测电子**：头部客户集中度高（占比**70%-80%**），直接受益于头部客户扩产；2025年订单兑现良好；在**量检测**领域竞争格局优于其他主设备领域[1][8][9] * **半导体材料领域动态** * 材料领域近期重要发展是**对日替代**[10] * 日本在高端材料领域优势显著，市场份额领先：光刻胶**70%~80%**、硅片**50%~60%**、掩模板（独立第三方）**40%~50%**、湿电子化学品**20%~30%**、电子特气**20%~30%**[11] * 国内企业对日替代空间广阔[1][11] * **具体公司分析（材料）** * 国内光刻胶领域已形成几家龙头上市公司（如鼎龙、上海新阳），并取得一定进展[1][12] * **雅克科技**：作为存储核心材料（前驱体）供应商，技术领先且拥有海力士、三星、美光等国际头部客户，将受益于全球存储大周期和先进制程扩展[1][13] 其他重要内容 * **板块行情判断**：半导体设备与材料板块经历上涨后，行情**远未结束**。在中美博弈背景下，中国半导体发展的坚定信心将支撑板块未来成长性[14] * **市场表现**：近期半导体设备和材料行业在TMT板块中表现突出，美股存储原厂（闪迪、美光）及设备公司（泛林、科磊、ASML）不断创历史新高[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 一月份建议关注三大方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][3] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求有望复苏且供给端持续优化的龙头企业、受益于下游行业快速发展的新兴材料领域公司、以及深化供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业 [3][12] 行业估值与市场表现 - 截至1月9日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为27.07倍，处于历史80.09%分位数；市净率为2.45倍，处于历史67.22%分位数 [3][12] - 截至1月9日，SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.49倍，处于历史40.05%分位数；市净率为1.31倍，处于历史42.27%分位数 [3][12] - 本周（01.05-01.11）基础化工行业涨幅为5.03%，在申万31个一级行业中排名第12；石油石化行业涨幅为0.29%，排名第29 [9] - 本周化工子行业中，SW橡胶助剂涨幅居首，达26.96% [34] 主要化工产品价格动态 - 本周跟踪的100个化工品种中，34个品种价格上涨，31个下跌，35个稳定；49%的产品月均价环比上涨，41%下跌，10%持平 [4][9][30] - **国际原油价格上涨**：WTI原油期货收于59.12美元/桶，周涨幅3.14%；布伦特原油期货收于63.34美元/桶，周涨幅4.26% [4][9][31] - **聚合MDI价格下跌**：1月11日市场均价为14100元/吨，较上周下跌1.4%，较去年同期下跌22.1%；本周毛利润为3186元/吨，较上周下降1.62% [4][32] - **环氧丙烷价格上涨**：1月11日市场均价为7920元/吨，较上周上涨1.73%；本周行业毛利润为224.31元/吨，毛利率为2.78%，较上周下降0.55个百分点 [4][33] - **新能源材料方面**：1月9日电池级碳酸锂基准价为138000元/吨，较本月初上涨15.58% [9] - **周均价涨幅居前品种**：硫磺(CFR中国现货价)涨3.79%、甲醇（长三角）涨2.97%、煤焦油（山西）涨2.96% [4][34] - **周均价跌幅居前品种**：NYMEX天然气跌14.49%、硝酸(华东地区)跌12.35% [4][34] 重点推荐公司及“一月金股” - **报告推荐公司**：包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等 [3][12] - **建议关注公司**：包括扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [3][12] - **一月金股为万华化学与雅克科技** [3][6] 万华化学核心要点 - 2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 分板块看，聚氨酯、石化、精细化学品营收分别为368.88亿元、349.34亿元、156.28亿元，同比分别+4.04%、-11.73%、+20.41% [14] - 公司销售毛利率为13.84%，同比下降2.57个百分点 [14] - 2025年上半年聚氨酯产销量达298万吨/303万吨，同比增长5.30%/12.64%；石化业务产销量达295万吨/285万吨，同比增长6.50%/3.64% [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134.21亿元、175.54亿元、175.48亿元 [17] 雅克科技核心要点 - 2025年上半年营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [19] - 营收增长主要因LNG及电子材料板块收入增加；净利润增速较低主要受汇兑损失及研发费用增加影响 [20] - 2025年上半年电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%，毛利率32.71% [21] - 其中，半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [21] - 2025年上半年LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34% [23] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [24] 行业重要公告摘要 - **潜能恒信**：渤海09/17合同区部署探井QK18-9-7井，并于2026年1月7日正式启航开展钻井作业 [26] - **万华化学**：烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置原料改造完成，已产出合格产品 [27] - **保利联合**：下属公司签署胜利东二号露天煤矿2026-2030年土方石剥离工程施工合同 [27] - **惠博普**：控股股东筹划股权转让，可能导致公司控制权变更 [28] - **金石资源**：完成购买浙江诺亚氟化工有限公司部分股权，已支付首期款并取得股东权利 [28] - **聚石化学**：因涉嫌信息披露违法违规，收到证监会《行政处罚事先告知书》 [29]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][29] 核心观点 - 报告核心观点围绕“反内卷”政策、地缘政治驱动的国产替代以及铬盐等细分领域的高景气展开 [2][5][6][7][8] - 中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的国产替代进程 [5] - “反内卷”政策有望促使全球化工产能扩张放缓，中国化工行业现金流充沛，扩张放缓后潜在股息率将大幅提升，实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升，正在迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8][117] - 化工行业开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息四大投资机会 [38] 行业表现与景气指数 - 截至2026年1月9日，基础化工行业近1月、3月、12月相对沪深300指数的收益率分别为10.7%、9.6%、45.1% [3] - 2026年1月8日，国海化工景气指数为91.62，较2025年12月25日上升0.21 [4][39] 重点产品价格分析 - 本周（2026年1月2日-1月9日）碳酸锂价格大幅上涨，期货强势拉涨带动现货 [12] - 多晶硅市场上行，但受下游需求疲软和高库存制约 [12] - 丁二烯市场价格持续上行，外盘跟涨、期货强势、下游补货及出口预期偏强共同推动 [12] - 截至1月9日，Brent和WTI原油期货价格分别收于63.02和58.78美元/桶，周环比分别上升3.65%和2.53% [11] 投资主线与重点关注领域 - **半导体材料国产替代**：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等多个领域，并列出相关标的公司 [5] - **反内卷与高股息**：重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等行业，以及中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等高股息央国企 [6][10] - **铬盐高景气**：除“两机”需求外，SOFC（固体氧化物燃料电池）将再次重估铬盐产业链，使其成为AI电力发展中的稀缺资源，重点关注振华股份 [7][8][9][117] - **四大投资机会具体标的**： - **低成本扩张**：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等） [8] - **景气度提升**：铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团等）、民爆、涤纶长丝、农药、芳烃、萤石、维生素等 [9] - **新材料**：电子化学品（阳谷华泰、德邦科技等）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）等 [9] - **高股息**：中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等 [10] 重点公司信息跟踪 - **万华化学**：烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置原料改造完成，实现乙烷、丙烷柔性进料切换 [13][107] - **振华股份**：发布可转债预案，拟募资不超过8.78亿元，用于维生素K3联产铬绿、硫酸联产铬粉等项目 [15][118][119] - **利尔化学**：发布2025年业绩预告，预计营收88-91亿元（同比增长20.37%-24.47%），归母净利润4.6-5亿元（同比增长113.62%-132.19%） [21][150] - **恒逸石化**：控股股东调整增持计划价格上限，由不超过10元/股调整为不超过15元/股 [24][130] - **盐湖股份**：电池级碳酸锂均价达14.00万元/吨，较2025年12月31日上升2.10万元/吨 [26] - **粤桂股份**：发布定增预案，拟募资不超过9亿元，用于精制湿法磷酸、石英砂岩矿等项目 [28] 行业展望 - 展望2026年，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [29] - 对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升 [29]