文章核心观点 - 2025年AI算力板块是科技投资主线，表现显著优于AI应用和端侧板块，其超额收益源于基础设施建设的确定性和不断超预期的资本开支 [2][4] - 展望2026年，AI算力仍具备高确定性，有望继续成为科技主线，其中液冷、光芯片、GPU、PCB、光模块等细分领域存在投资机遇 [5][44] - 根据投资确定性对AI各环节排序：液冷为“夯”，光芯片为“顶级”，GPU、PCB、光模块为“人上人”，AI端侧和AI应用为“NPC” [42][43] 2025年AI板块表现回顾 - 2025年以来，AI算力指数上涨46.67%，涨幅领先于AI手机指数(39.55%)、AIGC指数(30.25%)、AI应用指数(34.58%)等 [3] - AI算力板块的代表性个股组合“易中天”(新易盛、中际旭创、天孚通信)和“纪连海”(寒武纪、工业富联、海光信息)表现突出 [2] - AI算力板块的超额收益本质在于其确定性，资本敢于押注当下及未来的AI算力基础设施建设，如政策推动GPU国产替代及云厂商加大资本开支 [4] 2026年AI算力细分赛道增长前景 - 从2024-2029年复合增长率看，中国智算GPU(56.47%)、中国智算中心液冷(47.85%)、光芯片(21.71%)、AI相关18层以上PCB(20.60%)、光模块(20.11%)增长前景可观 [6] - 全球GPU市场规模预计从2024年的10515.37亿元增长至2029年的36119.74亿元，复合增长率27.99% [6] - 中国智算GPU市场规模预计从2024年的1425.37亿元增长至2029年的13367.92亿元 [6] - 全球光模块市场规模预计从2024年的148亿美元增长至2029年的370亿美元 [6] - 中国智算中心液冷市场规模预计从2024年的184亿元增长至2029年的1300亿元 [6] GPU（图形处理器） - 市场格局由英伟达主导，国内GPU厂商正依靠国产替代政策崛起 [8] - 国内GPU厂商的估值逻辑依赖国产替代叙事，但已开始进入业绩兑现阶段 [9][10] - 寒武纪在2024年第四季度实现单季度转盈，并在2025年前三季度实现盈利，其收入放量依赖于互联网客户的验证与部署 [10][11] - 国内互联网厂商的AI基建资本开支是寒武纪等国内GPU厂商增长的主要驱动力，阿里巴巴、腾讯、百度在2025年Q1-Q3的资本开支同比分别增长132.46%、48.24%、74.49% [12] - 有机构预测寒武纪2026年、2027年归母净利润分别为48.72亿元、79.91亿元，同比增长118.71%、63.99% [12] - 截至分析时点，寒武纪市值5716亿元，以2027年79.91亿元净利润预期计算，市盈率为71.48倍，高于英伟达的45.94倍(TTM)，估值存在“泡沫” [13][14] - 字节跳动计划在2026年投入1600亿元加码AI，其中一半预算用于AI芯片采购，此消息曾提振寒武纪等GPU厂商股价 [15][16] - 2026年GPU厂商估值拔高需依赖国内互联网大厂上修资本开支力度等预期驱动 [16] 液冷 - 液冷是AI算力时代确定性最高的高成长赛道之一，正处于渗透率加速提升的产业爆发初期 [17][18] - 随着AI芯片热流密度突破500W/cm²，传统风冷无法满足需求，液冷正从“可选项”变为“必选项” [18] - 全球数据中心液冷渗透率预计从2024年的14%提升至2026年的31% [19] - 英伟达从GB200NVL72开始大规模应用液冷，谷歌TPUv7p等也有望部署液冷 [20] - 英伟达的液冷系统主要由维谛、台达等高端供应商主导，国内厂商多以二级零部件或方案商身份切入，如英维克、比亚迪电子已进入推荐名录 [21] - 谷歌的液冷订单对国内二级零部件厂更具确定性，因其直接对接并制定组件供应商，且可能开发在英伟达体系中份额较低的新供应商 [21] - 英维克已中标谷歌数据中心项目，思泉新材超薄VC均热板通过了谷歌认证 [21] - 2026年能够切入谷歌供应链的国内液冷组件供应商有望获得估值拔高机会 [21] - 以英维克为例，结合其2027年14.49亿元的业绩预期，市盈率达74.56倍，高于板块平均水平 [21][23] - 其他估值不高的液冷供应商，一旦切入谷歌等供应链，在估值上可获得更高弹性 [24] 光模块与光芯片 - 光模块负责数据传输（“运力”），其性能直接决定算力效率 [26] - 光模块投资逻辑在于产品技术迭代（如800G升级至1.6T）和下游云厂商资本开支增加 [27] - A股代表性公司“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）2025年以来分别上涨450%、422%、231% [27] - 根据Wind一致性预期，2027年中际旭创、天孚通信、新易盛归母净利润分别为252.97亿、38.73亿、206.70亿元，对应市盈率分别为27.54、42.08、21.26倍 [28] - 支撑光模块高估值的预期差（如云厂商资本开支上修、谷歌TPU芯片等）正在或已经兑现，业绩预期已炒至2027年 [28][29] - 2026年驱动光模块估值拔高需新的“叙事”，如北美云厂商再次上修资本开支、1.6T、硅光、OCS、CPO等新技术趋势 [30] - 光芯片是光模块最核心部件，投资逻辑除技术迭代与需求增长外，还包括国产替代 [31] - 市场格局由博通、Lumentum、Coherent等欧美企业把控，25G以上光芯片海外厂商份额约95% [31] - 高端光芯片供需失衡加剧，Lumentum表示客户总需求缺口已从上季度的20%上升至25%-30%，2026年高端光芯片价格有望上涨 [31] - 2026年若有国内光芯片企业在高端产品上突破，其估值弹性会高于光模块 [32] PCB（印制电路板） - AI服务器对PCB在传输速率、层数、密度要求显著提升，推动技术向高多层板、HDI等高端品类集中 [33] - PCB行业呈现“量价齐升”逻辑：AI相关18层及以上PCB板2024-2029年复合增长率达20.6%；AI服务器单台PCB价值量约5000元，是传统服务器的3倍以上 [34][35] - AI服务器迭代推动PCB/CCL（覆铜板）材料与工艺升级，如使用M7、M8等级CCL，提升单平米价格 [36] - 英伟达预计Rubin GPU将于2026年下半年量产，其Vera Rubin架构将采用由高端材料制成的正交背板（特殊PCB）替代传统铜缆，有望带动PCB及CCL环节增长 [37][38] - 第二代Rubin Ultra平台计划2027年下半年发布，可能采用更高级板材，进一步打开PCB需求空间 [38] - 2026年高端PCB产能供给紧张，据估算国内上市公司匹配AI需求的有效产能供给约1200亿元，而需求端预计1500亿元 [38] - 部分PCB企业市盈率接近或超过50倍，处于高估状态，需未来两年高增长消化 [38] - 若相关PCB企业能按预期实现高增长，估值仍有拔高机会，2026年英伟达Rubin GPU量产是关键影响因素 [41] 宏观环境与总结 - 2026年美联储大概率有2次降息，可能为A股提升流动性，使AI算力等高增长板块获得更高估值 [44] - 液冷、光芯片、GPU、PCB、光模块等AI算力环节企业2026年大概率有不同程度业绩增长，若增长超预期，在流动性宽松环境下可能实现戴维斯双击 [44] - 总体而言，AI算力确定性高且有超预期可能，相对其他赛道更容易获得超额收益，2026年仍值得关注 [44]

公司业务定位与产品应用领域 - 公司定位为光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商 [2] - 公司产品广泛应用于电信通信、数据中心、光纤连接和汽车辅助驾驶用激光雷达等领域 [2] 对特定新兴领域应用的澄清 - 公司产品暂不适用于卫星导航或商业航天领域 [2] - 公司未在回应中提及产品适配或参与太空数据中心建设 [2]

核心观点 - 报告核心观点：A股开门红可期，春季躁动有望延续，主要支撑为政策前置发力、增量资金入市和科技产业催化三大因素，行业选择上关注科技成长和周期修复两大方向 [4][12][20] - 海外市场：地缘风险对权益资产风偏影响可控，美股预计震荡回升，建议延续哑铃策略，一端布局流动性受益的科技主题，另一端配置具有稳定预期和避险属性的金融/保健板块，美债区间震荡，黄金高位运行 [4][12][13][15][16][17] - 国内市场：国内12月PMI超季节反弹至50.1%，时隔8个月重回荣枯线之上，政策前置发力，两新补贴和地产政策改善预期，港股、中概和离岸人民币在2026年首个交易日均迎开门红 [4][12][18][19] 1月十大金股组合 - 组合构成：报告推荐了涵盖电子、汽车、中小盘、电力设备、新能源、有色、医药、化工等十个行业的十只个股，具体包括中芯国际、天孚通信、新泉股份、唯科科技、金盘科技、豪鹏科技、中矿资源、中国铝业、美好医疗、桐昆股份 [5][11] - 关键数据：提供了截至2026年1月4日各金股的总市值、2024-2026年预测PE及EPS，例如中芯国际总市值9827亿元，2026年预测PE为151.64，EPS为0.81元 [11][67] 行业及个股逻辑摘要 电子行业 - **中芯国际**：作为中国大陆集成电路制造业领导者，2023年全球纯晶圆代工销售额排名第四，公司Q3收入达21.7亿美元创历史新高，环比增长14%，产能利用率提升至90.4%，毛利率20.5% [21] - **天孚通信**：2025年上半年营收24.56亿元，同比增长57.84%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%，其中有源业务收入同比增长90.95%，公司1.6T光引擎已持续起量，并布局CPO与硅光子技术 [23][24][25] 汽车行业 - **新泉股份**：2025年Q1-Q3营收114.13亿元，同比+18.83%，但Q3归母净利润同比-27.10%，主因产品价格下调及费用增加，公司通过收购拓展汽车座椅业务，并设立全资子公司切入智能机器人赛道 [27][28][30][31] 中小盘 - **唯科科技**：2025年H1营收10.87亿元，同比+33.51%，扣非净利润1.36亿元，同比+90.51%，经营现金流净额1.62亿元，同比大增285.71%，公司精密模具业务加速增长，并布局AI服务器与人形机器人领域 [33][34][35][36][37] 电力设备行业 - **金盘科技**：2025年前三季度营收51.94亿元，同比+8.25%，归母净利润4.86亿元，同比+20.27%，其中数据中心领域收入同比大增337.47%至9.74亿元，公司成功开发出10kV/12.4MW SST样机 [38][40][41] 新能源行业 - **豪鹏科技**：公司业务重心转向AI端侧与算力基础设施，AI眼镜已进入放量阶段并切入北美知名可穿戴品牌供应链，同时公司BBU电池业务已切入数据中心领域，预测2025-2027年归母净利润分别为2.47、3.97、5.50亿元 [43][44][45][46] 有色金属行业 - **中矿资源**：2024年上半年锂盐原料自给率提升，自有矿产实现锂盐销量16798.67吨，已超2023年全年，公司加速布局铜矿，拥有赞比亚Kitumba铜矿项目65%权益，该矿铜金属资源量61.40万吨 [47][48][51] - **中国铝业**：2025年Q1营收557.84亿元，同比+13.95%，归母净利润35.38亿元，同比+58.78%，实现量价齐升，当季A00铝平均价20429元/吨，同比+7.39%，公司资产负债率降至48.10%，为近十年最低 [54][55][56] 医药行业 - **美好医疗**：2025年上半年营收7.33亿元，同比+3.73%，但归母净利润同比-32.44%，Q2净利润下滑主要受关税影响，随着关税暂停发货恢复，业绩有望回升，公司血糖管理及非医疗领域业务拓展加速 [59][60] 化工行业 - **桐昆股份**：2025年上半年营收441.58亿元，同比-8.41%，归母净利润10.97亿元，同比+2.93%，作为全球最大涤纶长丝企业，产销节奏良好，但产品价格承压，公司一体化战略升级，布局煤头领域获取5亿吨储量煤矿 [62][63][64]

文章核心观点 - 2025年A股市场出现以“易中天”和“纪连海”为谐音代称的科技龙头股行情，这反映了人工智能、算力、光通信、芯片等科技领域的全面爆发，是市场对AI产业链深度认同的体现 [1][3] - 2026年AI产业预计将从基础设施建设迈向应用落地与生态竞争的新阶段，市场将出现结构性分化，投资逻辑将从“主题狂欢”转向“价值筛选” [6][7] 2025年市场回顾与特征 - 市场形成两条清晰的投资主线：“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）聚焦“数据传输”，受益于全球算力建设对高速光模块的迫切需求，800G光模块进入放量期，1.6T技术开始落地布局 [3] - “纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）聚焦“算力供给”，涵盖了从AI芯片迭代、国产CPU/DCU生态突破到AI服务器制造的算力基础设施链条 [3] - 大部分相关股票在2025年迎来了业绩与估值的“戴维斯双击”，三季度业绩表现大幅超出预期，验证了AI需求的真实性与持续性 [4] - 市场资金表现出较强的一致性，公募基金、北向资金等多方力量共同推动，板块成交额持续居市场前列 [5] 2026年行业展望与趋势 - 算力建设将进入“精细化”阶段，光模块方向，1.6T技术研发与订单进展将成为“易中天”等公司的新增长催化剂，算力硬件方向，自主可控仍是“纪连海”等公司的核心叙事 [6] - 据中信建投研报，随着GPU和ASIC快速升级迭代，2026年800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发正式开始布局 [6] - AI应用端的机会有望在2026年涌现，随着算力成本下降，AI在金融、医疗、教育、制造业等垂直行业的应用案例将加速落地，A股或涌现新的“应用型龙头” [6] - 国信证券认为，2026年有望成为本土硬科技的收获之年 [6]

2025年公募基金业绩排名与市场格局 - 2025年公募基金年度业绩排名收官，以人工智能算力为核心的科技成长主线强势崛起，成为主导全年排名格局的关键力量 [1] - 跻身全市场业绩前二十强的主动权益类基金收益率均超过125%，且绝大多数为明确指向科技、数字经济等方向的主题产品，与A股市场显著的“科技牛”结构性特征高度契合 [2] 领先基金业绩表现 - 永赢科技智选混合A以239.78%的年内收益率大幅领先，位居第一 [1][2] - 中航机遇领航混合A以176.65%的年内收益率位居第二 [1][2] - 恒越优势精选混合A和红土创新新兴产业A分别以153.31%和153.27%的收益率紧随其后，位列第三和第四 [1][2] 领先基金的投资策略与持仓 - 多数排名靠前的基金投资组合高度集中于人工智能算力、半导体、光通信、数字经济等科技领域 [3] - 冠军产品永赢科技智选A在三季度末前十大重仓股中，5只属于通信行业，5只属于电子行业，合计占股票市值比例达73.25%，前三大重仓股“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）均为光模块板块龙头 [3] - 该基金基于对全球算力投资进入长期景气周期的判断，在二季度果断换仓至AI算力产业链，并在三季度科技行情爆发后规模迅速突破百亿 [3] - 中航机遇领航A前五大重仓股覆盖英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技、源杰科技等AI算力产业链企业，合计占基金股票投资市值比例超50% [4] - 红土创新新兴产业A前十大重仓股中，新易盛、中际旭创、天孚通信等AI算力核心标的合计占股票投资市值49.76% [4] - 中欧数字经济A通过优化持仓，在减仓AI基础设施的同时，增配智能机器人（新泉股份、三花智控）与端侧AI（腾讯、阿里），实现了从纯算力向“算力+应用+机器人”生态的拓展 [4] 驱动科技板块行情的核心因素 - 全球人工智能应用爆发带来的算力基础设施需求激增，直接利好服务器、芯片、光模块等硬件环节 [5] - 半导体行业周期在经历底部徘徊后进入复苏阶段，国产替代逻辑在设备与材料领域持续深化 [5] - 国内政策对于培育新质生产力、推动数字经济与实体经济融合的大力支持，为相关行业营造了长期向好的发展环境 [5] 基金管理能力差异与业绩分化 - 科技板块内部经历了剧烈的轮动与分化，并非所有细分领域均同步上涨 [6] - 排名第一的基金与后续产品收益率拉开了较大差距，排名前列的基金之间收益率梯度也较为明显，反映了不同基金管理人在产业趋势判断、个股精选以及交易节奏把握上的差异 [6] - 有的基金更早布局人工智能应用端公司，有的则坚守算力硬件核心环节；灵活配置型基金可能利用仓位调整优势更好应对市场波动，而偏股混合型基金则更多依赖于对成长股的深度研究与长期持有 [6] 对高收益可持续性的关注 - 单一年度接近或超过150%的收益率通常是多重周期共振下的结果，通常不可复制 [7] - 市场关注收益的来源是来自于估值扩张、行业景气还是企业盈利的真实增长 [7] - 当前部分科技领域公司的估值水平已经处于历史较高区间，未来的业绩增长需要更扎实的盈利落地来消化估值 [8] - 基金管理人面临的挑战在于如何在高基数背景下，重新评估持仓公司的长期价值与短期价格之间的关系，并做出相应调整 [8]

市场表现 - A股市场CPO概念板块出现普遍下跌 [1] - 光库科技股价跌幅超过5% [1] - 太辰光、剑桥科技、天孚通信股价跌幅均超过4% [1] - 德科立、中富电路、方正科技、中际旭创、景旺电子、新易盛股价跌幅均超过3% [1]

CPO概念股市场表现 - 12月31日午后，CPO（光电共封装）概念板块出现显著下挫 [1] - 赛微电子股价下跌超过9% [1] - 天孚通信、光库科技、东田微股价下跌超过5% [1] - 剑桥科技、中际旭创、景旺电子股价亦纷纷下挫 [1]

文章核心观点 - 永赢科技智选A基金以239.78%的年内收益率锁定2025年度基金冠军 并刷新了由王亚伟保持17年的年度收益纪录[1] - 基金的极致业绩源于对全球AI算力产业趋势的精准判断 在二季度果断将持仓全面转向海外算力产业链 实现了高度集中的押注[7][8][9] - 基金经理任桀的投资框架“研究驱动、聚焦变化、灵活应对”是成功的关键 其通过深度产业研究捕捉业绩与估值双击的机会[13][14][16] - 基金业绩具有高波动性 其成功是特定市场风格、产业窗口与个人能力共振的结果 其高集中、低容量的特征决定了路径难以复制[18][19][20] 基金业绩表现 - 永赢科技智选A截至2025年12月30日的年内收益率达239.78% 最大回撤为27.04% 年化波动率高达47.42%[3] - 同期偏股混合型基金平均收益率约为33% 平均最大回撤约15% 平均年化波动率约23% 该基金收益远超同类但波动风险也更高[6] - 该基金以领先第二名超60个百分点的绝对优势提前锁定年度冠军[7] - 基金成立于2024年10月30日 成立时规模约1031.79万元 截至2025年三季度末规模已飙升至115.21亿元 实现超千倍增长[6] 投资操作与策略 - 2025年二季度 基金做出关键决策 将持仓从国内云计算产业链全面转向“海外算力产业链”[8][9] - 调仓决策基于对海外算力核心公司一季报超预期及科技巨头资本开支指引乐观的深度解析 认为全球AI算力投资进入基本面驱动周期[9] - 持仓高度集中于光通信模块、PCB等关键环节中具备全球竞争力的中国供应商 如前十大重仓股新易盛、中际旭创、天孚通信等[9][10] - 重仓的海外光模块、光器件、高速PCB等标的在三四季度的涨幅均超75% 远超同期A股科技板块平均涨幅[10] - 业绩优势主要源于细分赛道切换的节奏 其次为择股能力 而择时作用相对有限[10] 基金经理与投资框架 - 基金经理任桀于2024年10月末开始管理公募产品 拥有多年科技研究员经验[1][12] - 其投资框架为“研究驱动、聚焦变化、灵活应对” 系统性地捕捉业绩与估值双击的机会[13][14] - 框架强调深度产业跟踪 特别注重“美股对A股的映射” 认为产业趋势的前瞻信号往往在美股先行显现[14] - 将“变化”分为可通过高频数据验证的“业绩变化”和由市场空间、商业模式等带来的“估值变化”[14] - “灵活应对”体现在根据估值、市场情绪和产业信号进行动态调整[15] - 二季度的重仓切换是其研究型框架的体现 基于对英伟达H100需求、CPO技术商用、中国厂商份额提升的深度跟踪[14] 行业观察与评价 - 基金业绩被业内视为产业深度研究、结构集中押注与特定时间窗口共振的结果[18][19] - 在AI、新能源等技术密集型产业进入商业化落地期 产业研究的深度与前瞻性成为主动权益基金获取超额收益的核心壁垒[14] - 业内认为未来将有更多年轻基金经理在特定赛道中爆发 但公募行业整体仍将维持“稳健为主、风格多元”的格局[18] - 历史数据显示 极端高收益的冠军基金往往伴随次年的显著回撤 即“冠军魔咒” 本质是风格依赖与均值回归[20] - 为应对规模急剧膨胀 该基金于9月初实施“单日申购上限1万元”的严格限购 这被评价为策略和流动性考量的必然结果[18] - 基金规模暴增使其交易行为受限于市场流动性 其重仓股的日均成交额约10亿至20亿元[18]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）产业链、白酒行业、券商行业、黄金、锂电材料、炼化行业、创新药、电解铝、光芯片/CPO、制药装备、银行、理财、互联网券商、资本市场、宏观市场[2][4][8][9][12][13][15][18][24][25][30][31][33][36][38][40][49][61][63][72] * **公司**： * **AI产业链**：新易盛、天孚通信、中际旭创、海光信息、寒武纪-U、浪潮信息、科大讯飞、同花顺、乐鑫科技、工业富联、比亚迪、美的集团、宁德时代、立讯精密、格力电器、赛力斯、中兴通讯、歌尔股份、华友钴业、中芯国际、领益智造、药明康德、北方稀土、闻泰科技、北方华创、东山精密、鹏鼎控股、迈瑞医疗、恒瑞医药、德赛西威、韦尔股份、拓普集团、生益科技、星网锐捷、胜宏科技、科沃斯、大族激光、石头科技、卧龙电驱、康龙化成[15][38][47][48][49][50][52][54][56][61][63][69] * **白酒行业**：贵州茅台、五粮液[4][13] * **其他行业**：荣盛石化、中国铝业、森松国际、东富龙、楚天科技、东方财富、指南针、国海证券、中金公司、沐曦股份、凯诺电商、耀坤液压[4][13][15][18] 纪要提到的核心观点和论据 * **宏观与市场展望**： * 2026年A股市场牛市底色未改，将从结构性牛市转向更全面的牛市[9] * 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观环境多重利好将形成共振，包括财政政策发力新质生产力、货币政策偏宽松、市场流动性充裕[9] * 外部流动性环境利好，高盛、花旗等机构普遍预测2026年美联储将降息两次，累计50个基点[9] * 2025年公募基金发行超万亿元，居民入市意愿较2024年提升40%[9] * 2025年11月国民经济呈现“生产平稳、消费分化、投资承压”的特征，工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资同比下降2.6%[24] * 2026年宏观政策定调为“适度宽松的货币政策”与“更加积极的财政政策”[25] * 2025年1-11月证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%[33] * 2025年11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%[33] * **“人工智能+”成为核心战略主线**： * 政策层面：2025年中央经济工作会议明确2026年将深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理[2][12]。“十五五”规划建议提出未来五年全面实施“人工智能+”行动，标志着AI正式上升为国家战略支柱[2][12][43] * 投资逻辑升级：2026年人工智能投资逻辑将从技术概念交易全面迈入产业价值兑现期，投资者将评估AI技术是否能转化为实际收入和利润[45] * 产业链价值传导：国产AI产业链价值正从上游向下游传导，算力基础设施板块率先实现营收与利润双高增长[38] * **AI产业链各环节分析**： * **算力基础设施（光模块等）**：业绩高增长具备强持续性，直接受益于全球AI资本开支浪潮和国产化替代[49][66]。例如，新易盛2025年前三季度营收165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.38%[47][50]；天孚通信同期营收39.18亿元，同比增长63.63%[49] * **国产AI芯片**：国产化替代逻辑驱动，业绩出现拐点。例如，海光信息2025年前三季度营收94.9亿元，归母净利润19.61亿元，已超过2024年全年水平[54]；寒武纪-U 2025年前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈[56] * **AI服务器**：受益于国内算力建设潮。例如，浪潮信息2025年前三季度营收同比增长44.85%[61] * **行业大模型与应用**：经营质量持续改善。例如，科大讯飞2025年第三季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%[63] * **其他行业观点**： * **券商股**：有补涨需求，但市场主线仍在AI[4] * **黄金**：2025年表现闪耀，2026年可能继续冲击5000美元[4] * **白酒行业**：贵州茅台、五粮液实施中期分红，合计派现超400亿元，批价在措施推动下回升至1600元左右，行业最好播种机会或在当下[4][13] * **锂电材料**：需求驱动价格回暖，板块景气度显著提升[13] * **炼化行业**：“反内卷”推动经营改善，荣盛石化业绩增长超10倍[15] * **创新药**：2026年布局宜把握“四重共振”的机会[15] * **电解铝**：价格延续强势，中国铝业等有望放大利润空间[15] * **光芯片**：领涨CPO概念，相关龙头股半年翻倍[15] * **制药装备**：迎来高景气，森松国际股价年内涨近2倍[15] * **银行**：“降本”动作频频，从资本端到运营端全方位攻坚[15] * **理财**：权益资产供需两端有望回暖[15] * **互联网券商**：表现分化，东方财富下跌，指南针估值较高[15] 其他重要但可能被忽略的内容 * **投资策略平衡**：机构建议在科技突围与蓝筹稳健中找到平衡，高股息的红利资产（如保险资金偏好）在2026年仍值得持续关注[9]。2025年高股息蓝筹获北向资金净买入超3000亿元[9] * **AI产业链发展优势与瓶颈**： * **优势**：庞大的内需市场与数据规模、强大的商业化落地与供应链整合能力、国家战略驱动的国产替代导向、人才积累与知识产权领先（自2016年以来AI相关专利申请占比已超过美国）[65] * **瓶颈/痛点**：主要集中在产业链中上游，包括高端芯片制造设备（如EUV光刻机）未完全自主可控、先进制程设备国产化率低、EDA工具市场被国外垄断、依赖国外IP授权、先进制程代工受限、难以逾越CUDA构建的软件生态壁垒[66] * **AI产业链投资梯队与节奏**： * **第一梯队（已兑现）**：算力基础设施（如光模块、PCB/覆铜板），受全球需求驱动[66] * **第二梯队（高弹性）**：国产算力链（芯片、设备、先进封装），受自主可控逻辑驱动，波动较大[66] * **第三梯队（预期驱动）**：端侧硬件和应用，价值取决于未来产品落地和商业模式验证[66] * **价值传导逻辑**：遵循“基础设施→模型→应用”的传导逻辑，呈现清晰的产业链轮动特征[70] * **2026年AI投资关注主线建议**： * 核心主线：国产算力自主可控（如国产GPU/AI芯片龙头、华为昇腾产业链）[69] * 景气延续：具备全球竞争力的光通信与先进封装[69] * 潜力爆发：端侧AI与垂直应用（2026年可能是“端侧AI”大年，关注消费电子组件、办公与IP变现等）[69] * **中央经济工作会议方法论**：提出做好经济工作的“五个必须”，包括必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举等[72][74] * **人民币国际化数据**：2025年11月，人民币在全球支付货币中排名第六，占比2.94%[35]

2025年公募主动权益基金业绩概览 - 截至12月26日，全市场纳入统计的主动权益基金共4378只[3] - 年内收益率中位数为29.03%，平均收益率为32.71%[2] - 近八成（约80%）的主动权益基金跑赢了业绩比较基准，其中3455只基金战胜基准[6] - 主动权益基金年内平均收益率（超过30%）显著跑赢业绩比较基准的平均收益率（15.60%）[6] 创纪录的业绩表现与翻倍基 - 永赢科技智选A以236.88%的年内累计回报锁定年度冠军，并打破由华夏大盘精选A在2007年创下的226.24%的纪录，成为公募史上年度收益最高的翻倍基[1][5] - 2025年全市场共有72只主动权益基金年度收益率超过100%，翻倍基数量在历史9个大行情年份中排名第四，次于2007年（129只）、2020年（83只）和2006年（81只）[6] - 除72只翻倍基外，另有700多只基金录得逾50%的涨幅，两者合计816只，在总基金数中占比约18.6%[12] 领先基金的业绩与持仓特征 - 业绩领先的基金高度集中于科技细分领域，如光模块、PCB、云计算、存储以及创新药板块，与A股结构性行情深度绑定[8] - 72只翻倍基截至三季度末的前十大重仓股平均仓位为62.72%，远超46.2%的平均水平[8] - 部分领先基金持仓高度集中，例如永赢科技智选重仓股仓位73.25%，前三为重仓“CPO三剑客”（新易盛、中际旭创、天孚通信）；信澳业绩驱动重仓股仓位达80.87%[8] - 核心重仓股涨幅惊人，新易盛、中际旭创年内涨幅超过400%，英维克和天孚通信涨幅超过200%[8] 业绩分化与持有人覆盖 - 基金收益分化明显，逾2000只基金年内收益率不足30%，其中112只基金录得亏损，这些基金多重仓白酒、银行等蓝筹资产及非创新药的医药标的[12] - 816只收益率超50%的基金，其持有人户数接近4000万，在全部基金2.13亿持有人户数中占比约18.78%[12] - 行业观点认为，主动权益基金需有数量更多、占比更高、业绩良好且持续的基金，才能惠及更多持有人[2][14] 行业评价与主动管理能力 - 2025年被视作主动权益基金“扬眉吐气”的一年，主动管理能力不负“资管皇冠明珠”美誉，已逐渐走出此前低谷期[2][7] - 主动权益基金的优异表现再次证明了公募基金主动管理能力的比较优势，是基金公司有别于同行及其他资管机构的关键[11] - 投研机制正发生变革，从早期“经验驱动”转向“数据+产业”双轮驱动，人才梯队形成“老将掌舵+中生代攻坚+新生代拓新”的结构，考核周期拉长至3-5年[15]