云计算与AI行业增长 - 阿里云25Q2云收入增长26%且资本支出超预期 AI全产业链布局优势凸显 推动云计算及AI基础设施需求提升 [1] - 国内AI领域融资活跃 科技巨头持续加码核心技术研发 政策与资本双向驱动产业扩张 [1] - 云计算行业发展的第一驱动力是外部不断涌现的新需求 AI推动云计算从资源租赁转向智能服务模式转变 [2] 市场表现与个股动态 - 截至09月01日09:57 大数据ETF(159739 SZ)上涨0.76% 关联指数云计算(930851 CSI)上涨1.32% [1] - 主要成分股中 中际旭创上涨6.14% 润和软件上涨4.41% 紫光股份上涨2.97% 新易盛上涨0.79% 数据港上涨9.99% [1] - 部分成分股如中际旭创 润和软件等受益于AI服务器及算力需求增长 天承科技 欧陆通等企业产品获国际大厂认可 带动产业链景气度上行 [1] 行业前景与市场规模 - 云计算是AI推理范式下的算力核心环节 AI为行业带来质变和量变 服务模式升级和市场规模扩张 [2] - 预计未来几年全球云市场复合增长率约18% 2027年规模将超万亿美元 国内云市场增速显著高于全球水平 [2] - 国内云厂商盈利能力改善的核心在于AI业务占比提升带来的业务结构优化 [2]

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中20个行业获融资净买入 [1] - 电子行业融资净买入额居首 达48.09亿元 [1] - 通信 电力设备 非银金融 交通运输行业净买入金额均超10亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 1729只个股获融资净买入 [1] - 56股净买入金额超1亿元 [1] - 11股融资净买入额超3亿元 [1] - 东方财富获融资净买入额居首 达15.23亿元 [1] - 宁德时代 工业富联 新易盛 中际旭创 顺丰控股 天孚通信 胜宏科技等股净买入金额均超6亿元 [1]

涉及的行业或公司 * AI网络与光通信行业[1][6][10] * 易中天[1][3][4] * 东田威[1][5] * 英伟达[1][6][10] * 旭创集团[1][7] * 中芯国际[3][12] * 新易盛[3][13][14] * 天孚通信[15][16][17] * 石家光子[18] * Coherent公司[14] * 博通[7][8][9] * 康宁[7][8][9] 核心观点和论据 * 易中天作为TIER one供应商行业地位凸显 头部效应强化 目前20倍左右估值处于低估状态 吸引更多资金抱团 上游厂商试图进入其供应链验证其重要性[1][3][4] * 东田威财报显示净利润环比增长50% 光通信业务收入翻倍 毛利率从17%提升至27% 交付能力和供应链组织能力成为关键 预计三四季度数据继续向好[1][5] * 英伟达网络业务高速增长 Infinity Band产品收入增加 机柜内Switch显著增长 验证Skid Up网络和机柜内网络价值量持续提升趋势[1][6] * 旭创集团预计2030年Skid Up光模块市场占比接近20% 与英伟达数据呼应 验证光通信巨大机会 博通和康宁提到机柜内网络市场潜力达机柜外8到10倍[1][7][8] * 光通信技术持续渗透 铜线逐渐退场 符合"光进铜退"规律 英伟达预计未来五年全球AI算力投入以50%复合增长率增长 2030年市场规模达3到4万亿美元[1][10] * 中芯国际通过费用管控及硅光产品升级实现利润加速增长 自研硅光芯片带来毛利提高 利润率有望提升至33-35% 旭创利润率持续提升有望达38%以上 新易盛净利率保持37-38%稳定状态[3][12][13] * 新易盛收入环比增速接近60%约58% 份额快速提高 与海外友商相比具有显著优势 Coherent公司因单模产品和下一代高速产品研发问题导致业绩不及预期 份额发生变化[13][14] * 天孚通信在无源器件领域具有核心壁垒 无源业务毛利率最高可达70% 有缘业务后续客户拓展有积极变化 被英伟达列为官方合作伙伴[15] * 机柜内光通信方案主要有LPO和CPO两种 天孚通信卡位CPO最领先 如果未来机柜内有8到10倍空间 FAU光引擎及配套环节将迎巨大增量[16][17] * 上游器件供应商石家光子和东田威表现强势 国产光模块公司倾向于选择国内供应商 沟通更友好 成本控制及执行力更优秀[18] * 市场对AI方向认可度提升 交易量排行榜前十名中7到8个是AI相关公司 其中5到6个是算力相关公司 国产和海外算力都迎来强势上涨[19] * AI发展已成为全球共识 科技板块尤其是算力板块存在巨大机会 健康牛市应给予好公司公允估值[20] * 国内市场向成熟市场发展 有扎实基本面的公司估值仍有较大上涨空间 参考美股等成熟市场 实现股价和估值持续增长[21] * 国产化进程中自主可控水平提升将带来巨大市场潜力 如果国产达到40%甚至50%自主可控水平 市场空间巨大 沪深300核心公司将表现突出[3][22] * 核心标的包括易中天 工业富联 胜宏科技 寒武纪 中芯国际等 海外标的整体估值便宜 对应增速和确定性经过时间考验[23] 其他重要内容 * 光网络板块市场表现良好 亿东天等大票以及天孚科技在业绩超预期后表现突出 资本开支和行业TOKEN增长形成正向效应 增量资金进入推动行情发展 ETF和固收加产品成为主要增量资金来源[2] * 机柜内市场过去未被光模块覆盖 现在逐渐成为巨大增量市场 博通预测这一市场规模可能达8到10倍 对于光互联厂商 光模块厂商及CPU供应商都是重要机会 逆转之前行业可能消失的悲观预期[9] * CPU方案不会影响机柜外产品 明年2026年可插拔光模块市场预计大幅增长[9] * 博通指出计算与网络价值量占比约为3:1 但会逐渐收敛 甚至网络价值量与计算持平 ASIC超预期发展推动网络增速[11] * 光通信板块估值较低 仅为明年2026年不到20倍 如果盈利预测乐观甚至只有15倍出头 后续还有巨大空间[11] * 建议投资者守住持仓 对于未来五年实现50%复合增长的重要方向应有所布局[24]

行业定义与核心功能 - 数通光模块是光纤通信系统中实现光信号与电信号相互转换的核心器件 专为数据中心 高性能计算 云计算等场景设计 [2] - 作为OSI模型物理层的关键组件 其性能直接影响网络带宽 延迟和可靠性 是现代数据基础设施的"光纽带" [2] 技术分类与迭代 - 按速率分类已形成从10G 25G 50G到100G 200G 400G 800G乃至1.6T的完整产品梯队 [3] - 行业正处于800G需求强劲增长与1.6T开始早期部署的过渡阶段 部分超大规模数据中心已开始试用1.6T光模块 [3] - 封装类型中 QSFP-DD成为400G/800G时代主流选择 OSFP适合高功耗场景 CPO技术预计2026年后在超算中心率先商用 [6] - 技术迭代周期从3-4年压缩至1-2年 800G已进入规模商用阶段 2024年全球出货量突破900万只 [15][18] 市场规模与增长 - 2023年全球数通光模块市场规模突破62.5亿美元 预计2029年达258亿美元 期间复合年均增长率27% [14] - 以太网光模块作为核心细分领域 2029年市场规模预计达222亿美元 复合年均增长率26% [14] - 2024年中国数通光模块市场规模达249.2亿元 预计2029年突破465亿元 [14] - 高速率产品在中国市场占比将从2023年的15%跃升至55% [14] 产业链结构 - 上游光芯片在光模块成本中占比约26% 高速产品中超50% [10] - 中国25G DFB激光器芯片国产化率从2020年不足5%跃升至2023年25% [10] - 高端EML芯片仍依赖三菱 Lumentum 博通等海外企业 [10] - 中游技术迭代加速 800G/1.6T高速模块成为竞争焦点 硅光技术渗透率突破40% [8] - 下游应用向5G通信 智能汽车 工业互联网 量子通信等新兴领域拓展 [8] 竞争格局 - 中国厂商在2024年全球光模块TOP10榜单中占据7席 包揽前三甲中的两席 [16] - 中际旭创蝉联榜首 800G及以上产品占比超60% 1.6T光模块通过英伟达 谷歌认证 [17] - 新易盛位列第三 800G产品占比提升至40% 通过收购实现硅光芯片自主封装 [17] - 华为位列第四 光迅科技 海信宽带 华工正源分列第六至九位 [16] 技术发展趋势 - 1.6T光模块预计2025年进入商用元年 市场需求达300-500万只 [15][18] - 硅光技术渗透率预计2025年达30% CPO技术2026年后加速发展 [18] - 华工正源发布全球首款3.2T液冷CPO方案 1.6T模块实现量产 [17] 国产化进展 - 800G光模块国产化率超60% [19] - 但25G DFB国产化率仅25% 50G EML仍依赖进口 [19] - "东数西算"工程推动2025年算力设施国产化率目标不低于60% [19]

整体业绩表现 - 5424家A股上市公司合计实现营业收入34.9万亿元 同比增长0.03% 合计实现归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] - 2908家上市公司实现净利润同比增长 占比53.61% 4178家净利润为正 占比77.03% [1] - 3120家上市公司营业收入同比增长 其中109家营收翻倍增长 [3] - 661家上市公司净利润同比增幅超过100% [3] 高增长企业案例 - 寒武纪实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 实现归母净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 [3] - 万辰集团实现营业收入225.83亿元 同比增长106.89% 实现归母净利润4.72亿元 同比增长50358.8% [3] - 新易盛实现营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 实现归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [9] 行业表现分析 - 电子 计算机 农林牧渔 家用电器 汽车 机械设备 有色金属 美容护理 社会服务等行业营收同比增幅均超5% [5] - 农林牧渔 钢铁 建筑材料 计算机 有色金属 传媒 电子 非银金融 机械设备 家用电器等行业净利润同比增幅均超10% [6] - 电子行业中消费电子和半导体细分领域业绩突出 [6] - 农林牧渔行业中养殖和动物保健细分领域业绩改善明显 [7] 龙头企业业绩 - 中国移动实现营业收入5438亿元 归母净利润842亿元 同比增长5% 中期派息每股2.5025元 合计约540.83亿元 [4] - 贵州茅台实现营业收入893.89亿元 同比增长9.1% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [4] - 牧原股份实现营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77% [8] 分红情况 - 813家A股上市公司发布2025年中期分红方案 较上年同期704家有所增加 [2][10] - 326家公司拟现金分红总额超1亿元 157家超3亿元 74家超10亿元 [11] - 云南白药拟每10股派现10.19元 分红总额18.18亿元 占上半年归母净利润50.05% [11] - 521家公司每10股派现超1元 188家超3元 28家超10元 [11] - 潍柴重机拟每10股转增4股并派现0.9元 [12]

市场表现 - 上证指数8月上涨7.97%突破3800点 [1] - 深证成指累计上涨15.32% [1] - 创业板指以24.13%涨幅成为市场领头羊 [1] 券商推荐个股 - 中兴通讯获三家券商共同推荐 [1][2][3] - 金山办公、新易盛、晶晨股份、雷赛智能、泸州老窖均获两家券商推荐 [1][2][3] - 新易盛8月股价累计上涨超88% 收盘价达356.2元 [3] 行业配置方向 - 科技、顺周期和"反内卷"制造业成为关注焦点 [4] - 人工智能+行情扩散及顺周期低估值板块修复机会被看好 [4] - TMT和周期板块预计随风险偏好上升而上涨 [4] 风格特征与配置建议 - 8月市场呈现小市值占优、成长强于价值的风格 [4] - 建议均衡配置成长与价值风格 [4] - 电力设备、基础化工、机械设备、家用电器、汽车、消费电子等领域受重点关注 [4]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 英伟达最新财报强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接产业链估值提升[1][5][8] - 中国海外算力产业链正从"业绩兑现"向"预期放大"过渡，形成二次行情[1][3][8] - Scale up趋势下光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业发展[1][7][8] 行业动态与数据 英伟达财报表现 - FY26Q2营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元[5][25] - FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），消除H20影响后收入重回高增[5][25] - 数据中心业务收入411亿美元，环比增长5%，同比增长56%，收入占比超过八成[5][25] - 数据中心计算营收338亿美元，同比增长50%，环比下滑1%[5][25] - 网络营收73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，增速明显快于计算[5][25] - Blackwell数据中心收入环比上涨17%，GB300芯片已开始批量交付[5][25] 国内光模块企业业绩 - 2025年上半年新易盛营收同比增长282.64%，净利润同比增长355.68%[5][26] - 2025年上半年中际旭创营收同比增长36.95%，净利润同比增长76.26%[5][26] 市场预测与趋势 - Lightcounting预测2030年全球云数据中心以太网光模块销售突破300亿美元，其中AI集群应用接近200亿美元[5][6][26] - 光模块从400G到800G再到1.6T迭代演进速度明显加快[10][24] - 2025年阿里云首次规模部署LPO光模块，腾讯自研CPO交换机上线[10][24] - 微软计划两年内部署15000公里空芯光纤[10][27] 细分板块表现 - 本周光通信指数上涨29.5%，量子通信指数上涨13.2%，卫星通信导航指数上涨11.9%[19][20] - 物联网指数上涨3.1%，移动互联指数上涨1.7%，区块链指数上涨1.1%[19][20] - 运营商指数下跌0.2%，通信设备指数下跌0.2%，云计算指数下跌0.7%[19][20] 技术发展进展 - 英伟达在GTC 2025期间发布两款CPO交换机[10][24] - 英伟达推出Spectrum-XGS Ethernet技术，引入scale-across基础设施[31][32] - 百度发布百舸AI计算平台5.0版本，昆仑芯超节点正式启用[30] - 英伟达发售新一代人形机器人计算平台Jetson Thor，AI计算性能提高7.5倍[41][42] 企业资本支出 - 阿里巴巴本季度对AI+云资本支出投入达386亿元，同比增长220%[33] - 阿里云收入同比增长26%，创三年新高，AI相关产品收入连续八个季度三位数增长[33] 重点关注标的 光通信领域 - 中际旭创（300308.SZ）2025年预测PE 48.20倍，2026年预测PE 37.40倍[11] - 新易盛（300502.SZ）2025年预测PE 39.78倍，2026年预测PE 28.62倍[11] - 天孚通信（300394.SZ）2025年预测PE 73.74倍，2026年预测PE 57.83倍[11] - 沪电股份（002463.SZ）2025年预测PE 35.93倍，2026年预测PE 28.60倍[11] - 英维克（002837.SZ）2025年预测PE 127.29倍，2026年预测PE 99.01倍[11] 全产业链覆盖 - 报告建议关注光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、母线等全产业链标的[9][14][15][16]

市场表现 - 8月A股主要指数大幅上涨 沪指累计涨7.97%站上3800点 深证成指累涨15.32% 创业板指累计涨24.13% [1] - 新易盛8月涨幅达88.26% 最新收盘价报356.2元 总市值3539.61亿元 [4][5] 券商推荐个股 - 中兴通讯获3家券商推荐 月内涨幅32.52% 总市值2071.52亿元 [4][5] - 金山办公获2家券商推荐 月内涨幅6.70% 总市值1549.33亿元 [4][5] - 新易盛获2家券商推荐 月内涨幅88.26% 总市值3539.61亿元 [4][5] - 雷赛智能获2家券商推荐 月内涨幅2.17% 总市值143.78亿元 [4][5] - 泸州老窖获2家券商推荐 月内涨幅15.77% 总市值2019.37亿元 [4][5] 行业配置方向 - 科技方向重点关注人工智能+从基础设施向硬件设备、软件应用和商业模式的行情扩散 [6][7] - 顺周期方向关注低估值板块修复机会 [6] - "反内卷"制造业方向关注中国在全球市占率高的制造领域 [6][8] - 成长方向持续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域 [7] - "反内卷"政策方向关注电力设备、基础化工等行业 [8] - 内需政策方向关注机械设备、家用电器、汽车、消费电子以及"两重""城市更新"等领域 [8] 市场风格展望 - 9月份联储降息概率提升 有利于风险偏好进一步提升 驱动TMT和周期板块上涨 [6] - 成长板块"拥挤度"不断走高 市场波动性或将加大 建议均衡配置成长与价值风格 [6] - 若TMT板块进入调整 可逐步增配金融、交运、消费等板块 [6]

AI算力成为基础设施核心 - AI浪潮下算力需求急速膨胀 AI算力成为基础设施中的硬通货 [2] - 英伟达市值冲上4万亿美元 算力周期红利沿产业链释放 [2] - 算力赛道成为资本市场炙手可热的主线之一 [2] A股算力产业链表现强劲 - AI服务器、光模块、液冷、高端PCB与高速连接等环节全面点燃 [2] - 龙头公司半年报普遍超预期 工业富联市值突破万亿 [2] - 新易盛股价三年累计飙升逾28倍 胜宏科技股价今年以来涨幅超过500% [2] 光模块龙头业绩狂飙 - 新易盛上半年营收104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% [6] - 中际旭创上半年营收147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.40% [6][7] - 天孚通信上半年营收24.56亿元同比增长57.84% 净利润8.99亿元同比增长37.46% [7][8] - 新易盛光模块毛利率达47.48% 与博通紧密合作提升毛利率 [8] - 800G光模块需求继续高增长 1.6T光模块需求从下半年开始放量 [8] AI服务器领域高速增长 - 工业富联上半年营收3607.6亿元同比增长35.58% 净利润121.13亿元同比增长138.61% [6] - 工业富联二季度单季营收首次突破2000亿元 AI服务器营收同比增幅超60% [6] - 浪潮信息上半年营收801.92亿元同比增长90.05% 净利润7.99亿元同比增长34.87% [6] PCB产业景气度提升 - 胜宏科技上半年营收90.31亿元同比增长86% 净利润21.43亿元同比增长366.89% [6][9] - 鹏鼎控股上半年营收163.75亿元同比增长24.75% 净利润12.33亿元同比增长57.22% [6][9] - 高多层/高阶HDI及载板需求抬升带动板厂景气 [9] 液冷技术渗透率提升 - 英伟达GB200 NVL72等机柜化方案放量 液冷渗透率显著提升 [8] - 2025年AI数据中心液冷渗透率将升至33% [8] - 英维克上半年营收25.73亿元同比增长50.25% 净利润2.16亿元同比增长17.54% [8] - 比亚迪电子进入英伟达GB300液冷供应链 上半年营收806.1亿元同比上升2.58% [9] 全球云厂商资本开支大幅增长 - 2025年第二季度微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元 [13] - 2025年四家云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元 [13] - 2025年第一季度国内三大互联网厂商合计CAPEX为550.12亿元 同比增速99.38% [13] 连接器市场格局与增长 - 安费诺、Molex和泰科占据背板连接器市场60%到80%份额 [9] - 立讯精密通信数据中心业务增长接近50% 上半年营收1245.03亿元同比增长20.18% [9] 算力需求持续增长 - 海外云服务厂商持续加大AI基础设施建设 资本开支快速增长 [13] - 英伟达预计今年CSP等Capex约6000亿美元 [14] - 到本十年末全球AI基础设施支出将达到3万亿-4万亿美元 [14] - 中国大陆是全球第二大计算市场 预计市场规模约500亿美元 CAGR约50% [14] 产业链投资机会广泛 - 关注服务器硬件层面系统组装、GPU、CPU、存储、高速连接器等零部件 [14] - 关注国内寒武纪、海光信息等国产GPU/CPU厂商和华为昇腾等自主算力产业链 [14] - 关注先进制造/封装和HBM等产业链机会 [14]

AI算力成为科技产业核心基础设施 - AI浪潮推动算力需求急速膨胀 大模型推理与训练需求使AI算力成为基础设施中的"硬通货" [1] - 英伟达市值突破4万亿美元 算力周期红利沿产业链层层释放 带动存储/封装/通信连接等多领域发展 [1] - 2025年A股英伟达产业链热度持续攀升 AI服务器/光模块/液冷/高端PCB/高速连接等环节全面点燃 [1] 产业链龙头企业业绩与股价表现 - 工业富联市值突破万亿元 创A股市值第十排名 二季度单季营收首次突破2000亿元 AI服务器营收同比增超60% [6] - 新易盛股价三年累计飙升逾28倍 市值超3500亿元 上半年营收104.37亿元同比增282.64% 净利润39.42亿元同比增355.68% [1][6][7] - 胜宏科技股价年初以来涨幅超500% 总市值突破2000亿元 上半年营收90.31亿元同比增86% 净利润21.43亿元同比增366.89% [1][5][6][9] AI服务器板块强劲增长 - 工业富联上半年营收3607.6亿元同比增35.58% 净利润121.13亿元同比增138.61% 创同期历史新高 [6] - 浪潮信息上半年营收801.92亿元同比增90.05% 净利润7.99亿元同比增34.87% 体现AI服务器领域增长动能 [6] - 立讯精密通信数据中心业务增长近50% 上半年整体营收1245.03亿元同比增20.18% [9] 光模块赛道持续高景气 - 中际旭创上半年营收147.89亿元同比增36.95% 净利润39.95亿元同比增69.40% [6][7] - 天孚通信上半年营收24.56亿元同比增57.84% 净利润8.99亿元同比增37.46% [6][7] - 新易盛光模块毛利率达47.48% 与博通紧密合作提升盈利能力 [7] - 800G光模块需求继续高增长 1.6T光模块需求从下半年开始逐步放量 [7] 液冷技术渗透率快速提升 - 英伟达GB200 NVL72等机柜化方案放量 推动液冷渗透率显著提升 [8] - 集邦咨询预计2025年AI数据中心液冷渗透率将升至33% [8] - 英维克上半年营收25.73亿元同比增50.25% 净利润2.16亿元同比增17.54% 股价年内累计涨幅109.16% [8] - 比亚迪电子进入英伟达GB300液冷供应链 上半年营收806.1亿元同比增2.58% 净利润17.3亿元同比增13.97% [8] PCB产业迎来需求抬升 - 高多层/高阶HDI及载板需求带动板厂景气 多数PCB企业上半年实现增长 [9] - 鹏鼎控股上半年营收163.75亿元同比增24.75% 净利润12.33亿元同比增57.22% [6][9] - 下半年PCB关键原材料铜价存在上涨压力 可能加大行业竞争 [9] 全球云厂商资本开支大幅增长 - 2025年第二季度微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元 [12] - 2025年四家云厂商合计资本开支预计同比增50%至3338亿美元 [12] - 2025年第一季度阿里巴巴/腾讯/百度合计资本开支550.12亿元 同比增速99.38% [12] - 英伟达预计今年CSP等Capex约6000亿美元 指引到本十年末全球AI基础设施支出将达3-4万亿美元 [12] 中国市场与产业链机会 - 中国大陆是全球第二大计算市场 预计市场规模约500亿美元 CAGR约50% [12][13] - 建议关注国际GPU龙头英伟达及其产业链标的 包括系统组装/GPU/CPU/存储/高速连接器/电光连接/PCB/IC载板/散热/电源等零部件 [13] - 关注国内寒武纪/海光信息等国产GPU/CPU厂商和华为昇腾等自主算力产业链公司 以及先进制造/封装和HBM等产业链机会 [13]