报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 18 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价与收盘价均为 5474 元/吨，整体上涨 0.00% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 4900 - 6500 元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为 5550 元/吨 [7] - 芬林芬宝 Metsa 通知中国客户针叶浆 11 月报价上调$20 [7] - 9 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比+8.3%，针叶浆同比+3.8%，阔叶浆同比+11.8%，发往中国市场同比仍有增长 [7] - 10 月欧洲木浆库存量 70.39 万吨，环比-2.8%，同比+3.4%；消费量 84.41 万吨，环比+4.8%，同比+1.2% [7] - 截至 2025 年 11 月 14 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 197.66 万吨，较上周上升 4.22% [7] - 下游原纸表现依旧分化，包装纸行情持续偏好，其余原纸价格稳定，双胶纸下游社会面订单改善有限，出版招标继续推进，纸浆前高承压 [7] 行业要闻 - 11 月 17 日港股纸业股拉升上扬，晨鸣纸业涨超 6%，玖龙纸业涨超 5%，理文造纸涨近 3% [8] - 11 月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领 + 终端跟涨”态势显著，山鹰纸业多基地产品每吨上调 30 - 100 元，玖龙纸业等企业跟涨，下游纸板厂单次涨幅达 3% - 10% [8] - “双十一”带来包装需求支撑包装纸涨价，供给端呈现结构性优化特征，但业内人士指出当前物流包装类用纸小幅上涨，大宗纸材料价格仍在下跌，包装类用纸涨价或将难以持续 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃价格整体承压态势预计延续，虽绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑，但整体将维持在底部区间震荡运行，主要因成本支撑薄弱与供需面持续宽松，11月需求预期转弱，成本端难见支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开震荡尾盘收跌，终收6843元/吨，跌17元/吨（-0.25%），成交20.7万手，持仓增1540手至542295手；PP2601收于6467元/吨，跌23元（-0.35%），持仓增1.08万手至63.29万手；期货低开震荡，市场交投气氛一般，贸易商小幅涨跌报盘，下游按需采购为主 [3][4] - 供应上，10月广西石化装置投产顺利出产品，11月暂无新增投放计划，部分检修装置陆续重启，检修影响损失量回落，周度产量抬升；需求方面，11月需求预期转弱，下游前期低价补货后重归刚需采购，对价格拉动有限；成本端，EIA上调4季度累库预期，OPEC+暂停明年一季度增产难改供过于求格局，油价承压，塑化成本支撑难寻 [4] 行业要闻 - 2025年11月17日，主要生产商库存72万吨，较前一工作日累库8万吨（增幅12.50%），去年同期70万吨 [5] - PE市场价格部分涨跌，华北地区LLDPE价格6800 - 7100元/吨，华东地区6930 - 7400元/吨，华南地区7050 - 7400元/吨 [5] - 丙烯山东市场主流暂参照5760 - 5800元/吨，较上一工作日涨15元/吨，市场供需博弈，走势不明朗，下游采购谨慎，生产企业稳价出货，少量报盘窄幅回升 [5] - PP期货震荡偏弱抑制现货市场心态，华北拉丝主流价格6230 - 6450元/吨，华东拉丝主流价格6340 - 6600元/吨，华南拉丝主流价格6450 - 6550元/吨 [6] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表 [9][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线来看，随着外部中美贸易关系趋缓，叠加十五五规划注入政策预期，股指向上趋势不变，但短期政策预期转弱且处于关键压力位，预计指数维持震荡运行，市场风格近期以哑铃策略为主，均衡配置沪深300与中证500 [7][8] 各部分总结 行情回顾与后市展望 - 行情回顾：11月17日万得全A缩量下跌，沪深300、上证50、中证500分别收跌0.65%、0.87%、0.00%，中证1000收涨0.27%，中小盘股表现更优；期货表现强于现货，IF、IH主力合约分别收跌0.41%、0.70%，IC、IM主力合约分别收涨0.08%、0.30% [6] - 后市展望：外围市场美联储对进一步放松政策谨慎，12月降息概率下滑；国内10月经济数据供需两端走弱，社零总额同增2.9%、规模以上工业增加值同增4.9%均创2024年9月以来新低，投资端萎缩；两融余额支撑指数但成交额缩量，后续关注能否突破 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [9][10][11] 行业要闻 - 1 - 10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，其中税收收入153364亿元同比增长1.7%，非税收入33126亿元同比下降3.1%；中央收入81856亿元同比下降0.8%，地方收入104634亿元同比增长2.1% [25]

报告基本信息 - 报告行业：PTA [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] 报告核心观点 - 17日PTA主力期货TA2601收盘价4692元/吨，下跌20元/吨，幅度0.42%，结算价4696元/吨，日减仓6523手；虽PTA理论去库存，但原油行情下跌，成本支撑减弱，且PTA现货未出现货紧情况，预计PTA行情偏弱 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - TA2601收盘价4692元/吨，跌20元，总量637363，减6523；TA2605收盘价4756元/吨，跌18元，总量84010，增10594 [6] 行业要闻 - 乌克兰无人机袭击欧洲某国能源中心油库，引发供应担忧，国际油价继续上涨，WTI突破每桶60美元；2025年12月WTI期货结算价每桶60.09美元，涨1.40美元，涨幅2.39%；2026年1月布伦特原油期货结算价每桶64.39美元，涨1.38美元，涨幅2.19% [7] - PX中国市场价格评估为829 - 831美元/吨，跌1美元/吨；韩国市场价格评估809 - 811美元/吨，跌1美元/吨；国际油价区间波动，成本端单边驱动不足；需求端PTA一条装置计划内检修兑现，市场静观华南一套PX装置运行进展，多空博弈情绪升温；日内一单成交，任意1月船货成交于830美元/吨 [7] - 华东市场PTA价格4622元/吨，跌12元/吨；日均商谈基差参考期货2601贴水74元/吨，涨4元/吨 [7] 数据概览 - 涉及国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA5 - 9价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 18 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 豆粕合约行情 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕2601|3081|3090|3107|3024|3043|-38|-1.23%|1396215|1661229|-38917| |豆粕2603|3031|3039|3050|2980|3003|-28|-0.92%|114304|479925|14832| |豆粕2605|2841|2850|2858|2795|2814|-27|-0.95%|396874|1147563|35521| [6] 外盘美豆期货及USDA报告情况 - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力在 1125 美分 [6] - 周六凌晨 USDA 公布 11 月月度供需报告，24/25 年度期末库存由 3.3 亿蒲下降至 3.16 亿蒲；25/26 年度供应端单产由 53.5 蒲式耳下调至 53 蒲式耳，出口项继续下调 0.5 蒲式耳至 16.35 亿蒲；25/26 年度期末库存为 2.9 亿蒲，低于 9 月的 3 亿蒲 [6] 市场影响及国内豆粕走势 - 本次报告传递出口信号不积极，CBOT 大豆有阶段性利多出尽意味，短期或有调整 [6] - 国内豆粕今日受外盘下跌影响偏弱运行，后续关注我国进口美豆数据，若回暖则重拾涨势，若不温不火则回归前期区间震荡态势 [6] 行业要闻 美国 2025/26 年度大豆数据 - 单产预期 53 蒲式耳/英亩，9 月预期为 53.5 蒲式耳/英亩，环比减少 0.5 蒲式耳/英亩 [7] - 产量预期 42.53 亿蒲式耳，9 月预期为 43.01 亿蒲式耳，环比减少 0.48 亿蒲式耳 [7] - 压榨量预期 25.55 亿蒲式耳，9 月预期为 25.55 亿蒲式耳，环比持平 [7] - 出口量预期 16.35 亿蒲式耳，9 月预期为 16.85 亿蒲式耳，环比减少 0.50 亿蒲式耳 [8] - 期末库存预期 2.9 亿蒲式耳，9 月预期为 3 亿蒲式耳，环比减少 0.1 亿蒲式耳 [8] 全球 2025/26 年度豆粕数据 - 产量预计为 2.86418 亿吨，较上一次预估下修 132 万吨 [8] - 期末库存预计为 1827.1 万吨，较上一次预估上调 11.7 万吨 [8] - 出口预计为 8154.8 万吨，较上一次预估下修 62 万吨 [8] 部分国家豆粕出口数据 - 阿根廷豆粕出口预计为 2900 万吨，较上一次预估下修 110 万吨 [8] - 巴西豆粕出口预计为 2400 万吨，较上一次预估上调 80 万吨 [8] 数据概览 - 包含豆粕出厂价格、豆粕 01 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [14][10][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内美联储放缓降息步伐甚至暂停降息、中美贸易形势边际缓和等利空因素，与地缘政治风险上升和国际贸易货币体系加速重组等利多因素相平衡，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司波动区间运行更长时间积累再次突破动能，目前不宜过度追涨杀跌，但中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易，关注金银再次做多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：上周伦敦黄金反弹、伦敦白银接近历史记录后，美联储官员鹰派表态抑制降息预期，美元提振、金银价格回落，短期内多空因素平衡，伦敦黄金需在特定区间运行积累动能，中长期上涨趋势不变，本周关注美国经济数据、美联储官员言论和中日纷争走势 [4] - 国内贵金属行情：上海金指、上海银指、黄金T + D、白银T + D收盘价均下跌，上海金指、上海银指持仓量减少，黄金T + D、白银T + D持仓量增加 [5] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能超需求，高市早苗当选引发日元流动性担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求，判断中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦金银有上涨预期，10月下旬以来金银价格回落释放部分调整风险，关注做多机会 [5] 主要宏观事件/数据 - 中国财政部长蓝佛安表示“十五五”时期财政政策要积极，加强逆周期和跨周期调节，运用多种工具支撑经济社会发展 [17] - 美国和瑞士达成框架贸易协议，美国将瑞士产品关税从39%降至15%，瑞士企业承诺到2028年底在美国投资2000亿美元，目标2026年一季度达成最终协议 [17] - 特朗普签署行政令，豁免多种进口食品关税，新措施追溯至周四午夜生效 [17] - 堪萨斯城联储总裁施密德、达拉斯联邦储备银行总裁洛根暗示反对12月降息，美联储理事米兰认为近期数据强化降息理由 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期多套乙二醇装置停车以及降负带来的供应减量对冲港口累库带来的压力，且成本端原油价格走势偏强，预计短期乙二醇或维持偏强震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 17 日乙二醇期货主力合约开市 3920，最高 3961，最低 3912，结算 3932，收盘 3938，较前一交易日结算价涨 14 元，总量 181817 手，持仓 333212 手 [7] - EG2601 收盘价 3938 元/吨，涨跌 14，持仓量 333212 张，增减 -5448；EG2605 收盘价 4023 元/吨，涨跌 9，持仓量 43117 张，增减 -785 [7] 行业要闻 - 乌克兰无人机袭击欧洲某国能源中心油库引发供应担忧，国际油价继续上涨，11 月 14 日 WTI 2025 年 12 月期货结算价每桶 60.09 美元，涨幅 2.39%；布伦特 2026 年 1 月期货结算价每桶 64.39 美元，涨幅 2.19% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈 3974 - 3975 元/吨，较上一工作日下跌 5.5 元/吨，11 月下、12 月下商谈价格相近，本周现货及各月下基差较 EG2601 升水 36 - 38 元/吨，乙二醇期货偏强震荡，现货价格小幅下移，基差商谈持续走弱 [8] - 张家港市场主流成交价格为 3960 - 3990 元/吨，较上一交易日下跌 5 元/吨；福建市场商谈区间在 4030 - 4050 元/吨，较上一交易日下跌 10 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了 PTA - MEG 价差、MEG 价格、MEG 期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、MEG 下游产品价格、MEG 下游产品库存等图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [10][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅缺乏供需改善的内生驱动力，基本面保持弱现实，期货价格承压震荡为主 [4] - 10 月产量 13.70 万吨，11 月西南产区有减产预期，月产量预计在 12 万吨左右，减产兑现程度待观察 [4] - 硅片和电池片产量继续稳定，但终端需求自“抢装”之后保持低谷，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动，现货提价面临较大阻力 [4] - 政策面持续未兑现成立平台预期，但协会和官媒发声强调稳定预期，弱现实和政策维稳博弈 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格先弱后强，PS2601 合约收盘价 52655 元/吨，跌幅 2.90%，成交量 249766 手，持仓量 136243 手，净减 8948 手 [4] - 多晶硅 n 型复投料成交价格区间为 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价为 5.32 万元/吨，环比持平；n 型颗粒硅成交价格区间为 5.0 - 5.1 万元/吨，成交均价为 5.05 万元/吨，环比持平 [4] 行情要闻 - 11 月 17 日，多晶硅仓单数量 8190 手，较上一交易日增加 90 手 [4] - 中国光伏行业协会声明相关工作正在稳步推进，网络流传小道消息均为不实信息 [4] - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，标志着新能源消纳进入精细化管理新阶段，到 2030 年要基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格窄幅震荡，供需双减成本抬升挺价运行，后市以区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2601 收盘价 9080 元/吨，涨幅 0.11%，成交量 271811 手，持仓量 251549 手，净增 247 手 [4] - 现货价格：553价格区间 9100 - 9500 元/吨，421价格区间 9750 - 9950 元/吨 [4] - 后市展望：西南产区减产，周度产量降至 9 万吨以下；有机硅企业预计联合减产 30%，月度需求量减少 3 万余吨；多晶硅周度开工率下降，11 月第 2 周产量降至 2.9 万吨；西南电力价格上调，石油焦走强增加成本支撑，2601 价格贴水现货，下方空间有限，区间震荡为主 [4] 市场要闻 - 11 月 17 日，广期所工业硅仓单量 44022 手，较上一交易日净减 1323 手 [4] - 11 月 18 日将召开有机硅行业实控人会议，预计行业减产 30%，多数有机硅厂商停报封盘 [4] - 特变电工工业硅项目满产，2025 年 1 - 9 月未盈利，配套源网荷储项目已投入使用，将采取措施提升效益 [4]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡偏弱调整，关注成本支撑；国际市场美农11月报告偏空，国内市场新疆籽棉收购几近结束，下游依旧疲弱，纺企刚需采购原料 [7][8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡偏弱调整，328级棉花价格指数为14801元/吨，较上一交易日跌5元/吨；北疆机采棉不同品质有不同报价和基差；纯棉纱市场淡季不淡价格持稳，纺企采购谨慎，全棉坯布销售一般，年前备货行情或有限 [7] - 美农11月报告调增美棉、巴西棉、中国棉花产量及全球棉花消费，报告偏空；新疆籽棉收购近结束，市场对新疆棉产量预期增加，下游疲弱，成品库存稳中略增，纺企刚需采购，10月内需纺服消费数据尚可 [8] 行业要闻 - 2025年10月中国服装鞋帽、针纺织品类收入1471亿元，同比增6.3%；1 - 10月累计收入12053亿元，同比增3.5%，增幅较上月增加0.4个百分点 [9] - 截止2025年11月16日，2025年棉花年度全国1036家企业加工棉花并公证检验，累计检验308.93万吨，较前一日增加7.93万吨，其中新疆检验量306.22万吨，较前一日增加7.86万吨；内地检验量1.48万吨 [9] 数据概览 - 包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表 [18][19][21]