行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [10] 核心观点 - 止跌回稳的政策目标曾提振市场预期 但4月以来边际下行压力再次加大 产业政策宽松概率逐步提高 后续只是节奏问题 [4] - 行业量价快速下行阶段可能已经过去 核心区和好房子具备结构性亮点 [4] - 去年4月和9月对应优质地产股的底部区间 当前股票位置较底部的溢价并不大 且市场整体估值抬升也提供了补涨空间 [4] - 重视具备轻库存 好区域和产品力的龙头房企 以及拥有稳定现金流的经纪龙头 商业地产和央国企物管 [4] 市场表现 - 本周长江房地产指数上涨1.13% 相对沪深300的超额收益为+1.58% 行业排名相对靠前（8/32） [5][13] - 年初至今长江房地产指数上涨12.76% 相对沪深300的超额收益为-1.65% 行业排名居中（19/32） [5][13] - 本周房地产板块表现一般 开发类分化 物管类以下跌为主 收租类有涨有跌 [5] - 开发公司周度涨跌幅均值为0.04% 物业公司周度涨跌幅均值为-2.29% REITS周度涨跌幅均值为-0.15% [14] 政策动态 - 重庆促进住房消费健康发展 包括多渠道争取资金支持保障性住房和租赁住房建设 持续推进城中村和城乡危旧房改造 [6][15] - 重庆加大租购住房 城镇老旧小区住宅加装电梯提取住房公积金支持力度 引导金融机构合理降低商业性个人住房贷款利率 [6][15] - 重庆优化个人住房套数认定办法 支持改善性住房消费 2025年5月30日至12月31日 对在中心城区新购商品住房且一年内出售原有住房的给予新购住房总房款1%的补贴 [6][15] - 上海优化房产税相关政策 持居住证满3年且在本市工作生活者首套住房免征房产税 第二套及以上人均面积≤60㎡免征 超出部分征税 [6][15] - 上海持证未满3年先征后退 2025年1月1日起执行 多缴税款可退 [6][15] 销售数据 - 本周37城新房成交面积四周滚动同比-4.2% 较上周+8.0个百分点 17城二手房成交面积四周滚动同比+19.4% 较上周+8.0个百分点 [7][17] - 年初至今37城新房成交面积累计同比-5.7% 17城二手房成交面积累计同比+15.1% [7][17] - 9月截至19日 37城新房成交面积当月同比+5.2% 17城二手成交面积当月同比+29.1% 12城新房及二手合计+18.9% [7][32] 定价分析 - 开发类地产股市净率角度估值差异很大 二分法可更有效理解市场定价逻辑 [2][8] - 首先区分库存结构 评估权益未售货值中低效库存比例 低效库存价格降幅较大 计提减值准备是否充分 继续降价能否实现去化 未来可能亏损体量决定估值扣减项目 [2][8] - 然后评估有效货值和新增拿地能支撑的销售水平及盈利能力 在持续经营假设下给予销售或拿地隐含净利润适当市盈率倍数 这决定估值增量项目 [2][8] - 低效库存的估值扣减加上优质库存的估值增量共同决定开发业务的合理估值 [2][8] - 在房价不涨背景下快速去化是最优选择 地价也会反映房价下跌 [8] - 库存较轻 区域较好且品牌较优的房企是最优选择但定价相应比较公允 股价弹性未必更大 [8] - 有一些滞重库存但区域能级较好且降价能够有效去化 新增拿地和销售明显领先的边际型房企当前估值并不高 后续可能隐含更大的股价弹性 [8]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 高阶智驾与机器人双轮驱动激光雷达需求增长 激光雷达作为核心感知部件未来市场空间广阔 平价化趋势加速激光雷达渗透 [4][8][11] - 国内激光雷达企业实现全球份额超越 速腾聚创与禾赛科技为行业龙头 在数字化与固态化技术变革中推出多款强竞争力产品 [9][11] - 激光雷达技术向数字化与芯片集成化演进 SPAD-SoC成为超高线数激光雷达关键技术 头部厂商加速布局下一代产品 [10][102][109] 激光雷达技术特性 - 激光雷达被誉为机械之眼 通过ToF原理实现高精度三维感知 成为自动驾驶与机器人核心传感器 [7][20] - 半固态激光雷达在性能与成本间取得平衡 成为智能驾驶领域主流方案 机械式用于测试车 固态用于机器人 [27][29] - 多传感器融合方案以激光雷达为核心 强调冗余设计与安全性 在极端环境下可靠性优于纯视觉方案 [7][29][37] 市场需求驱动因素 - 乘用车智驾渗透率进入10%-50%大周期 2024年激光雷达搭载量达154万颗 渗透率6.7% [8][47] - Robotaxi单车搭载4-10颗激光雷达 远超乘用车1-2颗 滴滴、小马智行等平台推动需求 [49][52] - 机器人领域注重广视场角与低功耗 2023年全球销售额1.9亿美元 预计2030年达12亿美元 CAGR30.12% [59][61] - 激光雷达成本从2020年3200元降至2024年2500元 推动中低价位车型加速渗透 [53][65] 市场竞争格局 - 中国激光雷达企业全球份额从2019年1%提升至2024年超90% 实现全面超越 [9][71] - 2024年速腾聚创、华为、禾赛科技、图达通CR4超95% 份额分别为33.5%、27.4%、25.6%、13.4% [9][81] - 中国激光雷达ASP为450-500美元 显著低于海外700-1000美元 成本优势推动份额提升 [76] 重点企业分析 - 速腾聚创2024年车载激光雷达出货52万颗 全球第一 推出EM系列转镜方案激光雷达 2024年营收16.5亿元 毛利率17.2% [75][87][89] - 禾赛科技2024年激光雷达交付50.2万颗 营收20.8亿元 毛利率42.6% 机器人业务交付量同比增长649.1% [96][99][100] - 两家企业均布局SPAD-SoC技术 速腾2025年实现自研芯片量产 禾赛通过并购Fastree3D提升芯片能力 [109][114] 技术发展趋势 - 激光雷达向数字化与芯片集成化演进 SPAD-SoC技术实现高线数(如1080线)与高性能 体积缩小至传统方案1/3 [102][104] - 半固态方案向转镜技术收敛 速腾从MEMS转向转镜 禾赛与华为坚持转镜路线 转镜在探测距离与稳定性上优势显著 [10][121][127] - 全固态激光雷达作为补盲雷达逐步上车 速腾E1R与禾赛FTX等产品实现量产 支持L3级自动驾驶冗余需求 [10][115] 市场空间预测 - 预计2030年中国车载激光雷达市场空间超300亿元 2024年为41亿元 [65][70] - L2+及以上智驾渗透率将从2023年3.4%提升至2030年84% 驱动激光雷达搭载量增长 [65]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[9] 核心观点 - 香港施政报告强调加速推进北部都会区建设 该区域面积和未来人口约占香港三分之一 具有巨大经济价值和发展潜力 能创造大量职位 提升生产力[2][6] - 北部都会区发展组织架构更为明晰 引入社会资本开发模式更成熟 配套交通建设全速推进[10] - 中国建筑国际作为香港基建龙头 充分受益于北部都会区建设 香港地区新签订单市占率约44% 内地MiC业务实现一线城市全覆盖[10] 北部都会区发展规划 - 成立北部都会区发展委员会 由行政长官领导 下设三个专组：发展及营运模式设计组（财政司司长领导）、大学城筹划及建设组（政务司司长领导）、规划及发展工作组（财政司副司长领导 设项目监督办公室）[10] - 引入1.5级开发 BOT 双信封制 土地参股 按实补价等机制 着重突出社会资本参与[10] - 1.5级开发允许在土地最终成熟开发前先建设临时性低密度设施 双信封制同时评审标价和产业发展方案 土地参股允许政府以土地使用权作价入股项目公司[10] 基础设施建设进展 - 新田科技城发展纲要首次提及 联动医学院与医院建设[10] - 古洞站和洪水桥站工程全速进行 将分别于2027年和2030年竣工[10] - 北环线主线和支线合并推展 目标2034年或之前同步开通[10] 中国建筑国际业务发展 - 香港地区新签订单市占率约44% 得益于北部都会区大订单新签落地[10] - 香港特区政府中期财政预测的基本工程开支由平均每年约900亿港元增加至未来平均每年约1200亿港元[10] - 内地MiC业务实现一线城市全覆盖 已进入北京 广州 上海 深圳 今年上半年在北京落地两个标杆项目[10] - 维持2025年双位数业绩指引 按33%派息率和105亿归母净利润推算 当前市值对应2025年股息率约6.6%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收45.2亿元 同比增长22.7% 归母净利润3.2亿元 同比增长12.1% 扣非净利润2.6亿元 同比下降8.4% [2][4] - 2025Q2实现营收29.7亿元 同比增长27.2% 环比增长92.1% 归母净利润2.2亿元 同比增长79.3% 环比增长136.5% [2][4] - 预计2025年净利润9亿元 2026年净利润13亿元 [6] 业务分部表现 - 2025H1储能系统收入45.12亿元 同比增长23.62% 毛利率17.58% 同比下降1.44个百分点 [11] - 2025H1海外收入2.98亿元 同比大幅增长 毛利率36.24% [11] - 新能源车租赁收入0.05亿元 技术服务收入0.03亿元 其他业务收入0.03亿元 [11] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率16.95% 环比下降1.72个百分点 [11] - 2025Q2费用率7.26% 同比下降1.24个百分点 环比下降4.43个百分点 [11] - 2025Q2计提资产减值0.23亿元 信用减值0.37亿元 [11] 未来展望 - 预计2025H2国内独立储能和海外出货占比提升 带动单位盈利持续环比改善 [11] - 国内独立储能商业模式改善带动需求高增 公司作为国内储能龙头份额有望持续提升 [11] - 海外非美市场需求爆发增长 北美需求具备刚性 公司在欧洲、东南亚等市场加速推进 [11] - 2026年国内和海外出货有望延续高增长 [11] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益5.15元 2026年7.44元 2027年10.07元 [18] - 预计2025年净资产收益率19.0% 2026年21.5% 2027年22.5% [18] - 预计2025年净利率6.3% 2026年8.0% 2027年8.6% [18]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好 维持[8] 核心观点 - 通义DeepResearch模型以30B-A3B轻量级在多个权威评测集上取得SOTA成绩 包括HLE(32.9) BrowseComp-ZH(46.7) GAIA(70.9) xbench-Deepsearch(75.0) WebWalkerQA(72.2) Frames(90.6)和SimpleQA(98.6)[2][5] - 模型采用原生ReAct模式(128k上下文)和深度模式双推理范式 支持多次迭代解决问题[10] - 建立从增量预训练到强化学习的端到端方案 通过合成数据驱动训练链路 创新IterResearch范式解决长周期任务处理问题[10] - 已在阿里系应用验证 包括高德出行Agent和通义法睿 未来将在企业战略 科研综述 法律合规等多场景落地[10] - 伴随国内Agent能力加速迭代和AI应用货币化开启 持续看好Agent商业化及投资机遇[2][10] 技术突破 - 以30B-A3B轻量级实现性能比肩海外旗舰模型ReAct Agent[10] - 采用On-Policy策略的RL算法 结合高效异步强化学习算法和自动化数据策展流程[10] - 形成"Agentic CPT→Agentic SFT→Agentic RL"的端到端循环训练链路[10] 商业化应用 - 高德出行Agent实现地图导航+本地生活的复杂查询体验[10] - 通义法睿提供权威类案检索 法条匹配与专业观点融合[10] - 未来应用场景涵盖企业战略 科研综述 法律合规 投研分析 电商选品和教育培训[10] 投资关注方向 - AI Infra领域重点推荐阿里巴巴[10] - AI Agent相关厂商[2][10] - 中国推理算力产业链[2][10] - CSP厂商推理需求推动[2][10] - 与阿里等大厂合作的IDC[2][10]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 影石与大疆互相跨界是基于产品线技术共通性和挖掘增量需求 双方在各自优势领域已获得较高份额 影石2024年在全球消费级全景相机份额预计达82% 大疆2023年在全球无人机市场份额达76% [4][7][10] - 竞争路径差异明显 影石侧重全景技术积淀和用户需求挖掘 大疆依托无人机软硬件能力和供应链成本优势 [4][8][10] - 手持智能影像设备和无人机赛道空间广阔 双方有望进一步抢占其他厂商份额 新品类线和软件订阅带来额外增量 [4][9][10] 跨界背景与动因 - 大疆2025年7月31日推出全景相机OSMO 360 影石旗下影翎2025年8月14日发布首款8K全景无人机Antigravity A1 [7][20] - 跨界技术基础包括影像处理、防抖算法、传感器技术等底层能力复用 [7][26] - 双方积极拓展业务边界 影石2023年推出首款广角运动相机Ace系列 大疆2016年进入生态化平台期拓展商用场景和车载业务 [26] 影石竞争策略与优势 - 基于全景技术积淀进行差异化竞争 拥有全景图像采集拼接、防抖、AI影像处理等核心技术 [38][40] - 全景关键技术推出时间领先其他厂商8个月以上 [42] - 运动相机Ace Pro 2配备AI双芯片 夜景拍摄和防风噪收音领先 2024年Ace系列营收占比快速提升至10% [43][50][51] - 无人机产品影翎A1采用上下双全景镜头设计 重量249克无需报备 实现一次飞行获得完整素材 [52][56] 大疆竞争策略与优势 - 具备全栈自研能力 截至2023年底拥有超过3.8万项技术专利 飞控、云台和图传系统核心技术100%自研 [8][67] - 硬件成本控制突出 Mavic Air 2零部件成本率仅20% 低于智能手机的30-35% [67] - 全景相机OSMO 360采用1/1英寸方形传感器提升画质 发售价低于3000元 兼容Action系列快拆配件 [69][72][73] 市场规模与增长前景 - 手持智能影像设备2023年全球市场规模364.7亿元 2023-2027年复合增速预计12.9% [80][81] - 运动相机2023年规模314.4亿元 全景相机2023年规模50.3亿元 [80][84][85] - 全球户外运动爱好者人数2023年达12.2亿人 2027年有望达17.7亿人 [87][99] - 消费级无人机2023年市场规模48.5亿美元 2023-2030年复合增速预计13.5% 2030年有望达137亿美元 [101] 份额与营收测算 - 乐观情形下手持智能影像设备年销量有望达8850万台 影石全球销量份额有望达30% 对应营收531亿元 [9][99][100] - 乐观情形下影石无人机全球销额份额有望达20% 对应营收192亿元 [9] - 影石和大疆正抢占GoPro等厂商份额 2017-2024年影石出货量从11万台提升至182万台 GoPro从430万台下滑至243万台 [90][93][94]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入58.13亿元，同比增长61.70% [2][4] - 2025H1归母净利润1.74亿元，同比增长32.41% [2][4] - 2025H1扣非净利润1.21亿元，同比增长2.66% [2][4] - 2025Q2归母净利润0.51亿元，扣非净利润0.38亿元 [2][4] - 2025Q2所得税支出0.97亿元，环比显著增长，主要由于子公司补缴税款 [10] 磷酸铁锂业务 - 2025H1磷酸铁锂材料产量约10.5万吨，同比大幅增长 [10] - 产能利用率高达97.67%，现有产能30万吨 [10] - 第四代高压实密度产品已在中高端乘用车市场应用，4C超充产品进入高端市场 [10] - 2025Q2销量环比明显增长，单吨盈利预期环比显著改善，受益于规模效应和成本管控 [10] - Q3预期铁锂产品涨价落地，高压实产品占比逐年提升，支撑单吨盈利上行 [10] 汽车零部件业务 - 2025H1收入18.37亿元，毛利率22.68%，盈利水平同比略有下降，可能与终端客户压价有关 [10] - 产品涵盖VVT系统、电动VVT、电子真空泵等，批量供应理想、蔚来、比亚迪、吉利等头部车企 [10] - 通过与比亚迪、联合电子等客户同步研发合作，在电控系统领域实现技术领先和市场快速拓展 [10] 机器人业务 - 聚焦关节模组零部件，与智元（人形机器人）及兵装集团（机器狗）合作，并实现批量出货 [10] - 业务持续放量，核心主机厂商持续对接导入 [10] 未来展望 - 主业逐季度改善，机器人业务取得突破进展，公司想象空间可观 [10] - 通过产能扩张和区域布局优化，提升供应链效率并增强市场竞争力 [10]

投资评级 - 北特科技（603009 SH）投资评级为"买入"且评级"上调" [10] 核心观点 - 北特科技是国内汽车零部件龙头企业 在压缩机 转向器齿条和减震器活塞杆等零部件领域具备深厚技术积累 [3] - 随着新能源汽车产销两旺 公司汽零业务有望持续稳健增长 市占率有望进一步提升 [3] - 公司凭借在金属精加工领域的多年技术积累 提前布局开发多种丝杠产品 有望取得优势地位 长期增长空间广阔 [3] - 受益于国产替代 下游降本等趋势 叠加公司在技术 成本及产能方面的优势 丝杠业务有望成为公司第二增长曲线 长期助力公司深度受益于人形机器人产业发展浪潮 [3] 主业经营与业务结构 - 公司早期专注于汽车底盘零部件研发与生产 在转向器齿条和减震器活塞杆领域建立技术壁垒 [6] - 主营业务包括底盘零部件 铝合金轻量化及空调压缩机三大板块 2025H1营收结构分别为64.16% 8.31%和27.53% [19][20] - 2024年设立全资子公司江苏北特机器人科技有限公司 专注于人形机器人核心部件行星滚柱丝杠研发与产业化 形成汽车零部件+丝杆的"双引擎"驱动模式 [6] - 公司客户群体优质 包括比亚迪 采埃孚等 2023年前五大客户营收占比26.76% 其中比亚迪供应链占比9.65% [23][24] 财务表现与盈利能力 - 公司营收整体保持稳健增长 2024年营收达20.24亿元 同比增长7.57% 2025H1营业总收入11.13亿元 同比增长14.71% [26][27] - 2015-2024年营收复合增长率达12.40% [26] - 2022-2024年归母净利润持续增长 2024年达0.71亿元 同比增长40.43% 2025H1达0.55亿元 同比增长45.14% [26][27] - 2024年公司汽车零部件业务毛利率同比增长1.76pct至17.92% 综合毛利率提升至18.45% [29] - 2024年期间费用率同比下降至13.16% 25H1继续降至12.44% [29] - 公司国内销售收入占比9成以上 2024年海外业务营收达1.38亿元 同比增长8.76% 营收占比6.9% [35] 新能源趋势下主业增长动力 - 汽车底盘业务：转向产品市场2024年价值300亿美元 预计2033年达500亿美元（2026-2033年CAGR 6.5%） 减震器市场2024年全球销售额130.9亿美元 预计2031年达165.4亿美元（2025-2031年CAGR 3.6%） [43] - 公司通过和钢厂产学研合作 具备开发和替代进口高性能优质切削用金属棒材的能力 实现多款进口材料国产化 [47] - 铝合金轻量化业务：新能源车渗透率持续增长 2024年中国新能源车销量1286.6万辆 同比增长35.5% 渗透率40.9% [48] - 纯电动汽车整车每减重10千克 续航里程可增加2.5公里 铝合金可实现整车减重20-30% 对应提升续航里程12%-18% [51][52] - 公司铝合金轻量化业务毛利率快速提升 2024年达17.41% 同比提升6.68pct [31] - 压缩机业务：2024年中国新能源汽车电动压缩机市场规模154.7亿元 预计2028年达214.5亿元 [62] - 公司是国产商用车压缩机龙头 2024年空调压缩机销售117万台 其中商用车85万台 [68] 人形机器人与丝杠业务机遇 - 人形机器人产业化提速 2025年将成为量产元年 全球人形机器人销量有望达上万台 [8][77] - 政策积极推动 2023年11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》 提出到2025年初步建立创新体系 2027年综合实力达世界先进水平 [86] - 行星滚柱丝杠作为人形机器人重要零部件 受益需求催化有望打开成长空间 2017年全球规模10.2亿美元 预计2030年达18.1亿美元（CAGR 4.5%） [91][104] - 特斯拉Optimus采用10个行星滚柱丝杠 国内灵巧手驱动方案亦采用微型行星滚柱丝杠 [98][100] - 当前滚珠丝杠及行星滚柱丝杠制造工艺面临较大瓶颈 主要体现在加工精度 热处理等环节 [106] - 公司凭借金属精加工领域技术积累 与客户合作开发多种丝杠产品 包括行星滚柱丝杠 滚珠丝杠和梯形丝杠 [122] - 2024年上半年公司重点建设人形机器人用丝杠产线 在上海嘉定和江苏昆山设立全资子公司满足研发及量产需求 [122] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年归母净利润1.17亿元 1.55亿元 对应PE 166倍 125倍 [8] - 预计2025-2026年营收分别为24.35亿元 30.36亿元 增速分别为20.4% 24.6% [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年Q3以来债市明显调整，但公募债基久期降幅不明显，预计继续保持中等偏高久期水平，10年期国债收益率在1.7%-1.8%区间震荡，四季度债市环境整体优于三季度 [2][8][39] 根据相关目录分别进行总结 三季度债市调整，而债基久期未明显下降 - 今年三季度债市明显调整，10年期国债活跃券收益率从6月底1.65%上行至9月中旬1.8%左右，30年期国债活跃券收益率从6月底1.85%左右调整至9月中旬2.1%左右，但与Q1相比，本轮公募债基久期降幅不明显，截至9月17日，公募债基久期中位数维持在2.5年左右，中长期利率债久期中位数维持在3.1年左右 [5][14] 债基久期难降的四点理由 - 本轮债市调整相对Q1温和，调整幅度不到20bps，时长近一个季度，且多次反向修复，未达部分基金短期止损线，Q1时10年期国债收益率1个多月上行约30bps，30年期国债收益率同期也上行约30bps [8][17] - 今年债市震荡，专注久期策略的债基收益弱于去年，截至9月14日，全市场债券型基金收益率中位数为1.21%，年化低于去年3.78%，66%债基产品累计回报在3%以下，去年61%在5%以上，纯债类产品表现更差，四季度是债市传统抢跑和修复窗口，为完成全年业绩考核，或不会明显降久期 [8][26] - 债市处于低利率环境，市场策略容量和选择单一，传统信用票息下沉等策略受限，公募基金拉长久期获取票息是必然选择，理财、银行自营等机构委外也是对长久期品种有配置需求，截至8月，信用债规模加权平均发行期限达约3.61年，为2020年以来最高，长期信用债净融资占比升至33%左右，创历史新高 [8][33] - 机构在债市出现明显“负反馈”时才会大量赎回长债，一般幅度市场调整不足以引发大规模赎回和资产重配置，2022年11月1日 - 12月14日、2024年8月5日 - 8月27日为典型“负反馈”阶段，利率债先急跌，随后信用债补跌，本轮债市缓慢回调，未引发市场恐慌 [8][34]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][4][5][6][7][8][9][11][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 报告核心观点 - 华为在2025年9月18日全联接大会上公布AI芯片、超节点和算力集群路线图 预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片 2026年第四季度推出昇腾950DT芯片 2027年第四季度推出昇腾960芯片 2028年第四季度推出昇腾970芯片 [8][11] - 华为发布最新超节点产品Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD 分别支持8192张和15488张昇腾卡 [11] - 华为发布超节点集群Atlas 950 SuperCluster和Atlas 960 SuperCluster 算力规模分别超过50万卡和达到百万卡 [11] - 超节点正成为AI基础设施建设新常态 通过"超节点+集群"解决方案满足算力需求 [5][11] - 超节点带来互联需求提升、液冷价值量提升、系统解决方案升级和国产先进制程产能需求提升等产业影响 [5][11] 算力芯片迭代升级 - 华为昇腾AI芯片在算力性能、精度支持、向量算力、可编程性、内存容量、内存带宽、互联带宽、PD分离、自研HBM等方向均显著提升 [11] - 芯片生态进一步开放 追赶海外龙头厂商 [11] 超节点发展态势 - 超节点AI服务器算力密度和通信复杂度大幅提升 单节点功耗显著增加 [11] - 华为通过灵衢、UnifiedBus等互联协议消除关键瓶颈 更好支持大模型训练和推理 [11] - 国内半导体产业链加速推进国产技术迭代 先进制程工艺水平和产能规模持续提升 [11] 产业链投资机会 - 国产AI芯片领军企业寒武纪和国产高端CPU、DCU领军企业 [11] - 超节点服务器厂商如烽火通信和神州数码 [11] - 超节点配套链接厂商华丰科技、液冷厂商英维克和PCB厂商 [11] - 华为超节点相关合作伙伴 [11] - 半导体先进制造产业链如晶圆、封测、设备材料等供应商 [11]