证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 通信行业周报（20241111-20241117） 美股光模块三杰揭示 AI 及 DCI 需求旺盛， 推荐（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

量化模型与构建方式 1. 模型名称：成交量模型 - **模型构建思路**：基于市场成交量的变化趋势，判断市场情绪和短期走势[11][61] - **模型具体构建过程**：通过分析市场成交量的变化，结合历史成交量数据，构建量化指标，判断市场的多空信号[11][61] - **模型评价**：模型信号中性，未表现出明显的多空倾向[11][61] 2. 模型名称：低波动率模型 - **模型构建思路**：利用市场波动率的变化，捕捉市场的稳定性和风险偏好[11][61] - **模型具体构建过程**：通过计算市场的波动率指标，结合历史波动率数据，判断市场的风险水平和投资者情绪[11][61] - **模型评价**：模型信号中性，未表现出明显的多空倾向[11][61] 3. 模型名称：特征龙虎榜机构模型 - **模型构建思路**：基于龙虎榜数据和机构交易特征，分析市场的资金流向和机构行为[11][61] - **模型具体构建过程**：提取龙虎榜数据中的机构交易信息，结合市场成交量和价格变化，构建量化指标，判断市场的多空信号[11][61] - **模型评价**：模型信号中性，未表现出明显的多空倾向[11][61] 4. 模型名称：特征成交量模型 - **模型构建思路**：结合成交量特征，分析市场的资金流动性和短期趋势[11][61] - **模型具体构建过程**：通过分析成交量的变化特征，结合市场价格走势，构建量化指标，判断市场的多空信号[11][61] - **模型评价**：模型信号看空，表现出一定的市场下行风险[11][61] 5. 模型名称：智能沪深300模型 - **模型构建思路**：基于沪深300指数的智能算法模型，分析市场趋势[11][61] - **模型具体构建过程**：利用智能算法对沪深300指数的历史数据进行分析，结合成交量、价格等多维度数据，构建量化指标[11][61] - **模型评价**：模型信号中性，未表现出明显的多空倾向[11][61] 6. 模型名称：智能中证500模型 - **模型构建思路**：基于中证500指数的智能算法模型，分析市场趋势[11][61] - **模型具体构建过程**：利用智能算法对中证500指数的历史数据进行分析，结合成交量、价格等多维度数据，构建量化指标[11][61] - **模型评价**：模型信号看空，表现出一定的市场下行风险[11][61] 7. 模型名称：涨跌停模型 - **模型构建思路**：通过分析市场涨跌停板的分布情况，判断市场情绪和中期趋势[12][62] - **模型具体构建过程**：统计市场中涨停和跌停个股的数量及比例，结合历史数据，构建量化指标，判断市场的多空信号[12][62] - **模型评价**：模型信号中性，未表现出明显的多空倾向[12][62] 8. 模型名称：月历效应模型 - **模型构建思路**：基于月历效应的市场规律，分析市场的中期趋势[12][62] - **模型具体构建过程**：通过分析不同月份的市场表现，结合历史数据，构建量化指标，判断市场的多空信号[12][62] - **模型评价**：模型信号中性，未表现出明显的多空倾向[12][62] 9. 模型名称：动量模型 - **模型构建思路**：利用市场动量效应，捕捉长期趋势[13][63] - **模型具体构建过程**：通过分析市场价格的动量变化，结合历史数据，构建量化指标，判断市场的多空信号[13][63] - **模型评价**：部分宽基模型看多，表现出一定的市场上行潜力[13][63] 10. 模型名称：A股综合兵器V3模型 - **模型构建思路**：综合多种量化模型信号，形成对市场的整体判断[14][64] - **模型具体构建过程**：将短期、中期、长期模型的信号进行加权整合，形成综合量化指标，判断市场的多空信号[14][64] - **模型评价**：模型信号看空，表现出一定的市场下行风险[14][64] 11. 模型名称：A股综合国证2000模型 - **模型构建思路**：综合多种量化模型信号，形成对国证2000指数的整体判断[14][64] - **模型具体构建过程**：将短期、中期、长期模型的信号进行加权整合，形成综合量化指标，判断市场的多空信号[14][64] - **模型评价**：模型信号看空，表现出一定的市场下行风险[14][64] 12. 模型名称：成交额倒波幅模型（港股） - **模型构建思路**：通过分析成交额与波幅的关系，判断港股市场的中期趋势[15][65] - **模型具体构建过程**：计算市场成交额与波幅的比值，结合历史数据，构建量化指标，判断市场的多空信号[15][65] - **模型评价**：模型信号看空，表现出一定的市场下行风险[15][65] --- 模型的回测效果 短期模型 - 成交量模型：信号中性[11][61] - 低波动率模型：信号中性[11][61] - 特征龙虎榜机构模型：信号中性[11][61] - 特征成交量模型：信号看空[11][61] - 智能沪深300模型：信号中性[11][61] - 智能中证500模型：信号看空[11][61] 中期模型 - 涨跌停模型：信号中性[12][62] - 月历效应模型：信号中性[12][62] 长期模型 - 动量模型：部分宽基模型看多[13][63] 综合模型 - A股综合兵器V3模型：信号看空[14][64] - A股综合国证2000模型：信号看空[14][64] 港股模型 - 成交额倒波幅模型：信号看空[15][65]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 需求季节性走弱钢材价格短期承压但板块估值水平有望修复关注优质钢企估值修复机遇[1][2] 本周行情回顾 - 截至11月15日五大品种钢材价格周环比均下降钢铁（申万）指数周下跌幅度大于万得全A指数[1][2] - 板块整体市净率处于近五年45.67%分位不同类型钢材市净率处于近五年不同分位[2] 行业重点数据追踪 生产 - 本周五大品种产量861.58万吨周环比小幅上升五大材消费量略有下滑[1] - 10月中国粗钢产量环比上升1 - 10月粗钢产量累计降幅有所收窄[1] - 五大品种钢材产量在2021 - 2024年不同周度呈现不同数据高炉企业产能利用率和开工率等有不同表现[29][31] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量876.58万吨周环比下降0.12%不同品种消费量周环比有不同变化[1] - 不同品种钢材消费量在2021 - 2024年不同周度呈现不同数据[46][48][50][52][54][55] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材总库存周环比下降社会库存和钢厂库存均环比下降[1] - 不同品种钢材社会库存在2021 - 2024年不同周度呈现不同数据[58][60][61][62][63][64][65] 钢材钢厂库存 - 不同品种钢材钢厂库存在2021 - 2024年不同周度呈现不同数据[70][72][74][75][77][79][80] 原材料库存 - 不同原材料库存如钢厂铁矿石库存等在2021 - 2024年不同周度呈现不同数据[81][83][84][85][87][90] 盈利情况 - 本周57.58%的样本钢企处于盈利状态较上周下降不同钢材吨钢毛利周环比有不同变化[1] - 247家钢铁企业盈利企业比例在2021 - 2024年不同周度呈现不同数据不同钢材毛利情况有不同数据[91][93][94][95]

一、报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐（维持），预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [2] 二、报告的核心观点 - 降息预期弱化使商品价格承压，但有色金属行业仍有投资机会，如基本金属板块因美国大选落地财政政策有望发力提振需求，新能源金属及小金属受短期需求超预期及海外矿山减产影响价格剧烈波动等 [2] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）工业金属 1. 铝 - 国内铝锭库存略有累库但仍位于近期低位，截至2024年11月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.5万吨，较上周四累库0.2万吨，较本周一去库1.1万吨，相较上周库存整体持稳，当前铝价下跌行业盈利转负，截止本周四全国电解铝平均亏损约253元/吨，行业利润较上周四下降1586元/吨，不过预计后续库存难有大幅增量预期，因下游逢低采购铝出库量有所好转且新疆的发运不理想 [2] - 2024年11月15日国家财政部发布公告取消铝材出口退税，中长期来看终将修复内外价差及出口量，涉铝编码共计24个几乎涵盖国内主要铝材产品，2024年1 - 9月份这些产品出口总量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%，2023年我国相关铝材产品出口约516.6万吨，金额约177.4亿美元，占出口总量的98% [2] - 在股票方面持续看好基本金属，推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源 [2] 2. 铜 - 基本面上本周五上期所阴极铜库存13.05万吨，环比上周减少9197吨，COMEX库存89238吨，环比上周增加436吨，LME铜库存27.19万吨，环比上周减少525吨，本周四全球社会显性库存52.5万吨，环比上周四减少27952吨，考虑美国大选落地财政政策有望发力提振基本金属需求，重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块兑现业绩 [2] （二）新能源金属及小金属 1. 碳酸锂 - 短期需求超预期及海外矿山减产影响碳酸锂价格剧烈波动，11月13日，SMM电池级碳酸锂指数价格77933元/吨，环比上一工作日上涨1361元/吨，电池级碳酸锂7.64 - 8.00万元/吨，均价7.82万元/吨，环比上一工作日上涨1500元/吨，工业级碳酸锂7.385 - 7.485万元/吨，均价7.435万元/吨，环比上一工作日上涨1500元/吨 [2][5] - 供给方面，澳大利亚矿产资源公司将对其位于西澳大利亚的Bald Hil锂矿进行维护和保养，该矿2025财年的发货量预估下调，澳矿减产消息提振市场情绪，且当前港口现货紧缺，矿价上涨有基本面支撑，10月中国碳酸锂总产量约为5.97万吨，较9月环比增加4%，11月预计环比增加6%；需求方面，10月国内需求数据表现亮眼，我国新能源汽车年度产量首次突破1000万辆，国内外储能需求强劲，下游需求超预期旺盛叠加国内储能并网抢装与海外储能项目增长，正极排产显著上行，拉动对碳酸锂现货采购需求提升，10月中国碳酸锂需求总量8.8万吨，环比增加3.7%，预期11月仍将环增4%；价格方面，澳大利亚矿山的减产及短期供需失衡可支撑价格，但考虑24 - 25年仍有较多低成本盐湖提锂产能的释放，后续锂价能否维持还需观察需求能否维持高增长及其他矿山排产情况 [5] - 在股票方面建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 电子一直是以科技创新为主线的投资赛道，2025年电子投资无论端侧还是云侧算力赛道仍将有发展机会，且2025年川普回归国际形势变化下自主可控的半导体很重要[1][4] - 报告优选算力云侧、算力端侧（消费电子&汽车电子）、半导体等产业链细分赛道投资机会[5] 根据相关目录分别进行总结 一、算力云侧 - AI算力投资处于早期阶段，PCB/CCL/被动元器件等产业将受益，科技巨头将继续加码AI投资，AI服务器和高速交换机需求或大幅提升推动相关行业量价提升，AI自研在渗透早期有望加速发展，一线产能不足二线厂商将受益[18] - Scaling law法则下AI算力需求将继续提升推动AI应用落地，科技巨头表示AI推动业务增长并将继续加码AI基础设施投资，台积电等表示AI需求旺盛将扩充产能[19][21] - AI服务器&高速交换机升级迭代，PCB/CCL有望量价齐升，AI服务器大功率/高密化使高端MLCC/电感需求大幅提升[28][32] - 北美云厂资本开支快速大幅上行使AI自研应需而生，AI自研产业链日趋完备有望快速发展[37][41][42] [38] 二、算力端侧 - 消费电子方面，AI终端持续迭代趋势明确，混合AI重要且AI端侧落地有诸多优势，苹果有望率先打通AI能力全生态，AI手机等将是率先落地终端，可穿戴设备有望成为下一代落地终端[45][50][56] - 汽车电子方面，电动化智能化持续渗透，汽车电子价值量大幅提升，特斯拉24Q3业绩超预期且汽车指引乐观，FSD等前景可期，应关注特斯拉产业链[58][61][64] 三、半导体 - 半导体设备方面，海外出口限制加码，国产替代进入深水区，北方华创等头部厂商话语权提升，部分环节国产化率仍低国内厂商正在追赶[69][72] - 半导体材料方面，国产化率低，应关注光刻胶、先进封装材料等环节的国产替代空间[86][91] - 半导体设计方面，2024年库存去化需求回温，2025年寻找创新加持下的复苏强音，存储和SoC有望持续兑现业绩弹性[93][94] - HBM市场2025年依然高景气，其对DRAM产业总产值贡献度将提升，HBM需求高增也将拉动先进封测需求[101][103] - 国内外大厂布局端侧AI，SoC享AI端侧时代红利，端侧AI市场快速增长[107]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 近期汽车销量在以旧换新政策拉动下表现较好，但市场担心明年一季度的数据透支，对板块也相对悲观，对全年销量预期也相对谨慎建议拉长视角，关注到潜在的宏观/自主销量展望可以更为乐观整车方面看好明年销量和新能源/自主继续上量，标的选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司推荐吉利、比亚迪，建议关注小鹏关注科技属性和中高端消费品破局，建议关注江淮和赛力斯零部件方面看好明年行业销量和新能源车销量增长，汽车零部件尤其龙头公司依然受益于下游放量和ASP提升继续推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司重卡方面年末旺季，近期行业销量在逐渐改善，板块处于基本面和股价的相对底部，数据支撑下安全边际足，重点推荐重汽A、潍柴，建议关注重汽H [3] 数据跟踪 - 10月乘用车批发销量275辆，同比+10.9%，环比+9.0%侠义乘用车批发销量273万辆，同比+10.7%，环比+9.1%10月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪、问界、零跑、极氪引领增长比亚迪交付50.3万辆，同比+1.1倍，环比+17%问界交付4.2万辆，同比+13%，环比+17%极氪交付2.5万辆，同比+92%，环比+17%零跑交付3.8万辆，同比+2.28倍，环比+20%10月销量，上汽集团排名第一，为40万辆，同比-18%，环比+28%长安汽车排名第二，为25万辆，同比+28%，环比+18%吉利汽车排名第三，为23万辆，同比+32%，环比+12%11月上旬行业折扣环比持平折扣率为5.6%，环比持平（10/25）折扣金额7999元，较上期（10/25）变化较大的主流车企有：华晨宝马+3.9PP，上汽通用雪佛兰-0.6PP、上汽通用别克+2.7PP，广汽本田+0.8PP，欧拉+0.6PP较去年同期+1.3PP（11/10）较去年同期+2589元（11/10）[3] 行业要闻 - 国内新闻：11月12日方程豹豹8上市，共发布四款型车，定价37.98万 - 40.78万元，是比亚迪与华为首次联合开创的智能硬派越野车，搭载华为乾崑智驾ADS 3.02025款宝骏悦也Plus11月12日正式上市，定价10.38万元，全系搭载灵眸智驾2.0 Max系统东风日产11月12日宣布与华为签订战略合作协议，成为首家与鸿蒙座舱全方位合作的合资品牌长城汽车与华为11月13日在保定举行全面合作签约仪式未来双方将基于Coffee OS 3与华为HMS for Car两款产品进行深度融合，华为Petal Maps车载地图将会在巴西、泰国等海外区域上线，为海外车主带来更好的导航体验小米汽车11月14日发布四项智能底盘预研技术包括小米全主动悬架、小米超级四电机系统、小米48V线控制动、小米48V线控转向吉利控股11月14日宣布对极氪、领克股权结构进行优化交易完成后，吉利汽车对极氪的持股比例将增至约62.8%同时，对领克汽车进行了股权结构优化，极氪将持有领克51%股份，领克其余49%股份继续由吉利汽车旗下全资子公司持有第二十二届广州国际汽车展览会11月15日开幕本届车展共有80多个品牌参展，展出1171台车，其中全球首发新车78台、新能源车512台长安汽车11月15日宣布，未来五年内计划投入超500亿布局海陆空立体交通方案和人形机器人在飞行汽车领域，将同步开展低空飞行器和飞行汽车两种形态的产品及其产业在机器人领域，将开展类人机器人、汽车生态机器人等相关产业布局2026年前推出长安飞行汽车产品，2027年前发布人形机器人产品阿维塔科技与蔚来能源11月15日联合宣布，双方正式达成充电网络合作即日起，阿维塔用户通过阿维塔App，即可在全国范围查找并使用蔚来能源充电桩，进一步提升充电体验和充电效率自动驾驶公司小马智行11月15日提交红鲱鱼版招股书并开启招股，将在纳斯达克上市其中披露，小马智行本次IPO发行1500万股ADS，发行价区间为每股11美元 - 13美元海外新闻：大众集团11月12日宣布将加大对Rivian的投资力度，新增16%的投资至58亿美元，以启动双方计划中的合资企业，共同开发电动汽车架构和软件丰田11月13日宣布今年将向墨西哥额外投资14.5亿美元以增加出口到美国的汽车产量，尽管美国下一任总统特朗普曾表示，在其第二任期内，或将对从墨西哥进口的汽车征收更高的关税特朗普过渡团队11月15日认为电动汽车补贴是易于消除的目标，计划取消针对电动汽车的7500美元税收抵免特斯拉代表和新共和党国会对此表示支持[64][66] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-2.45%，板块排名6/29本周指数涨幅情况：上证综指-3.52%、沪深300 -3.29%、创业板指-3.36%、恒生指数-6.28%本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-2.45%、零部件-4.55%、乘用车+0.55%、商用车-2.21%、流通服务-9.04%[8]

行业投资评级 - 推荐（预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）[1] 报告核心观点 - 一线城市二手房价13个月来首次环比止跌转涨，工程机械板块有望加速筑底向上，国内工程机械主机厂收入和利润有望加速修复，推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等[1] - 我国已进入经济动能转换关键时期，科技与创新是推动经济高质量发展关键因素，各细分领域如人形机器人、3C设备、工程机械、船舶板块、轨交设备、检验检测、工业母机等有不同发展趋势和机会[1] 行情回顾 板块行情回顾 - 本周上证综指涨幅为 - 3.5%，深证成指涨幅为 - 3.7%，沪深300涨幅为 - 3.3%，机械（中信）板块涨幅为 - 4.0%，机械各子板块中锂电设备涨幅最大为7.4%，核电设备涨幅最小为 - 14.7%，本周涨幅最大的行业是传媒为1.3%，涨幅最小的是国防军工为 - 9.4%[26][27][29] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为英诺激光（51.5%）、三友科技（44.9%）、华嵘控股（33.6%）、神力股份（29.8%）、天准科技（28.0%），本周涨幅后五名依次为双良节能（ - 20.6%）、海立股份（ - 19.9%）、禾信仪器（ - 18.9%）、罗博特科（ - 17.5%）、华东重机（ - 17.3%）[32][36] 行业与公司投资观点 人形机器人 - Optimus量产预期指引，零部件厂商进入“整合并购”阶段，零部件可聚焦传感器和丝杠，机体功能关注灵巧手，重点推荐柯力传感、绿的谐波、恒立液压、伟创电气、汇川技术，建议关注鸣志电器、禾川科技、雷赛智能、雷迪克、南京化纤等[38] 3C设备 - 消费电子新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及XR或为创新趋势，AI智能手机和AI PC市场前景可期，我国折叠屏手机市场出货量预计2024年约1,068万台同比增长52.4%，看好XR长期趋势，建议关注杰普特、天准科技、博众精工、快克智能、大族数控、联赢激光、奥普特、凌云光等[39] 工程机械 - 经历三年多大幅调整后，今年二季度起国内挖机市场迎来自然复苏与修复，当前地产基建相关政策组合拳陆续推出，国内中大挖需求有望反弹，出口方面中国品牌工程机械产品海外竞争力强，有望继续提升市场份额，重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注徐工机械、柳工等[39] 船舶板块 - 需求端海运贸易持续增长和地缘政治使航线延长，有望长期支撑船只需求向上，存量船老龄化、环保要求趋严拉动船舶更新换代，供给端长期产能出清和新增产能受政策控制，产能利用率增长支撑新造船价格维持高位，新签订单或向龙头企业转移，建议关注中国船舶、中国动力等[41] 轨交设备 - “客流向好+维保周期+设备更新”是未来行业重要看点，新一轮轨交周期有望打开较大市场空间，包括铁路客流向上带动动车组新车需求、动车组高级修空间大、机车更新成为亮点，建议关注中国中车、时代电气、中国通号等[42] 检验检测 - 我国检测行业4700亿市场规模，具备GDP + 的属性，且抗周期性与顺周期性并存，传统领域增速趋缓对企业创新等能力要求高，新兴领域增速快对企业实验能力前瞻布局要求高，从业绩角度出发关注管理改革方向，重点推荐广电计量、华测检测、苏试试验，建议关注谱尼测试、信测标准、中国汽研、西测测试等[42] 工业母机 - 机床行业发展与宏观经济环境和制造业景气度密切相关，我国机床数控化提升空间大，高端机床进口替代空间巨大，供需结构不匹配，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，叠加工业产成品库存周期和大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏，重点推荐海天精工，建议关注纽威数控、华中数控、科德数控、浙海德曼等[43] 重点数据跟踪 宏观数据 - 包括制造业PMI指数、固定资产投资完成额累计同比增速（制造业、房地产业、基础设施建设投资）、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据[50][52] 中观数据 - 包含我国叉车销量、工业企业产成品存货及利润同比、我国挖掘机月度销量、中国小松开机小时数、我国挖掘机当月开工小时数、我国工业机器人月产量、OPEC原油产量及同比变化、美国活跃钻机数、我国新能源汽车销量及同比变化、我国动力电池装机量及同比变化、我国金属切削机床产量及同比变化、我国金属成形机床产量及同比变化、日本出口中国大陆机床金额、我国铁路客运量（累计值、当月值）及同比、我国铁路货运量（累计值、当月值）及同比等数据[56][57][58][60][61][63][67][70][72][73][76][77][78][80]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 近期汽车销量在以旧换新政策拉动下表现较好，但市场担心明年一季度的数据透支，对板块也相对悲观，对全年销量预期也相对谨慎建议拉长视角，关注到潜在的宏观/自主销量展望可以更为乐观整车看好明年销量和新能源/自主继续上量，标的选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司零部件看好明年行业销量和新能源车销量增长，汽车零部件尤其龙头公司依然受益于下游放量和ASP提升重卡政策发力+年末旺季，近期行业销量在逐渐改善，板块处于基本面和股价的相对底部，数据支撑下安全边际足[3] 数据跟踪 - 10月乘用车批发销量275辆，同比+10.9%，环比+9.0%侠义乘用车批发销量273万辆，同比+10.7%，环比+9.1%10月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪、问界、零跑、极氪引领增长11月上旬行业折扣环比持平[3] 行业要闻 - 国内新闻包括新车型上市、企业股权结构优化、车展开展、企业投资布局、企业间合作等海外新闻包括大众集团加大对Rivian投资、丰田增加在墨西哥投资、特朗普过渡团队计划取消电动汽车补贴[64][66] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-2.45%，板块排名6/29本周指数涨幅情况上证综指-3.52%、沪深300 -3.29%、创业板指-3.36%、恒生指数-6.28%本周汽车指数涨幅情况汽车板块-2.45%、零部件-4.55%、乘用车+0.55%、商用车-2.21%、流通服务-9.04%[8]

一、报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [108] 二、报告的核心观点 - 非银金融行业在2024年11月11 - 15日期间，券商和保险板块整体表现不佳，券商指数下跌7.94%跑输大盘4.64pct，保险指数下跌6.44%跑输大盘3.14pct，但部分业务指标有积极变化，如券商经纪业务成交量持续上升，两融余额环比上升等，保险板块虽整体回调但部分公司仍有推荐价值 [1] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）市场行情 - 本周券商指数下跌7.94%，近三年PB估值分位数为89.5%，保险指数下跌6.44%，近三年PB估值分位数为96.4%，均跑输大盘，同时给出了多个相关指数的涨跌幅情况 [1] - 券商板块表现分化，列举了多个券商公司的涨跌幅，经纪业务成交量持续上升（本周市场日均成交量27284.26亿元，环比 + 13.75%），信用业务两融余额和相关占比上升，A 股总质押市值和股权质押占总股本比重上升，投行业务再融资承销金额和企业债及公司债主承销金额有不同程度的环比变化，还有部分券商公司解禁情况 [1] - 保险板块整体回调，给出了多个保险个股的涨跌幅，列出了部分公司的当前PEV估值，10年期国债收益率较上周五 - 1.19bp，同时给出了汽车产销和新能源汽车产销数据以及新能源商业车险保费同比增长数据 [1] （二）重点公司逻辑分析 - 中国人寿业绩高增受益投资端，代理人规模回升，维持2024 - 2026年EPS预测值，给予2025年PEV目标值，对应目标价，维持推荐评级 [58] - 中国太保权益市场回暖催化投资端带动业绩增长，负债端表现有亮点，维持2024 - 2026年EPS预测值，给予2025年PEV目标值，对应2025年目标价，维持推荐评级 [58] （三）数据追踪 - 10年期国债收益率下行、“750日平均”下行，上市险企PEV估值整体下行，证券行业跑输大盘且券商板块表现分化，保险行业跑输大盘且保险板块整体下跌，券商板块市净率、市盈率均下降等多个数据表现情况 [63][64][65] - 两融余额环比上升、两融杠杆比例上升、A股日均成交额环比上升、融资交易额和融资交易占比均环比下降等融资融券相关数据情况 [68][71] - A股周交易额环比上升、流通市值下降、周换手率环比上升，新增投资者数量2023年8月环比上升9.40%，深交所日均股票成交额10月环比上升162.72%，A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均上升，A股股权质押规模小幅上升，再融资承销金额下降，企业债和公司债承销金额下降等数据情况 [74][77][79][80] - 给出了多个券商的两地股票溢价率、保险两地股票溢价率相关数据，以及部分公司的解禁日期、本期流通量等解禁相关数据 [85] - 列出了多个公司（包括券商、保险等）的股价、2024 - 2026年EPS、BPS、PE等盈利预测、估值相关数据 [88]

报告投资评级 - 给予华峰化学（002064）“强推”评级[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度华峰化学实现营业收入203.73亿元，同比变化+3.51%，实现归母净利润20.15亿元，同比变化+4.46%，实现扣非后归母净利润19.08亿元，同比变化+4.24%；其中2024年第三季度公司实现营业收入66.28亿元，同比/环比变化-6.11%/-6.47%，实现归母净利润4.96亿元，同比/环比变化-12.88%/-40.52%，实现扣非后归母净利润4.53亿元，同比/环比变化-13.38%/-43.27%[1] - Q3单季度毛利率13.69%，同比/环比变化-0.58%/-3.19%；单季度净利率为7.53%，同比/环比变化-0.55%/-4.3%；单季度期间费用率5.96%，同比/环比变化+0.12%/+2.18%，期间费用率环比提升主要系本期利息收入降低所致[1] - Q3氨纶价差稳定，己二酸价差收窄致公司盈利承压。氨纶40D均价25580.43元/吨，同比/环比变化-16.8%/-6.3%；平均价差11397元/吨，同比/环比变化+7.1%/+0.3%；己二酸均价8889.8元/吨，同比/环比变化-6.0%/-7.4%；平均价差1671.4元/吨，同比/环比变化-36.0%/-17.7%[1] - 公司积极完善业务布局，巩固龙头优势。包括追加投资扩大氨纶产业链产能、投资建设天然气一体化项目、筹划收购相关公司延伸业务领域等[1] - 下调公司24 - 25年盈利预测，并新增26年盈利预测，将公司归母净利润预期调整为27.60/34.69/39.72亿元，同比增速为11.4%/25.7%/14.5%，对应EPS为0.56/0.7/0.8元。参考可比公司给予公司25年15xPE，目标价10.5元[1]