投资评级 - 报告对福赛科技的投资评级为“推荐”，且为“维持” [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长6.7倍，经营势能加速释放 [2] - 公司在国内市场份额持续深化，海外经营拐点确立，规模化与经营管理改善同步推进，利润增速有望优于营收表现 [8] - 公司具备向机器人（具身智能）领域延伸的潜力，目前处于早期技术探索和资源储备阶段 [8] 财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.48亿元，同比增长34%，环比增长12% [8] - 2025年第三季度实现归母净利润0.43亿元，同比增长6.7倍，环比增长23%；归母净利率达9.7%，同比提升8.0个百分点 [8] - 2025年第三季度毛利率为27.5%，同比提升5.0个百分点，环比提升2.6个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、2.22亿元、3.16亿元，对应增速分别为56.1%、45.4%、42.6% [4] 业务发展 - 国内市场：受益于主要客户如东风日产（25Q3销量同比+26%）、长城汽车（25Q3销量同比+24%）、奇瑞（25Q3销量同比+13%）等销量增长，以及新项目量产 [8] - 海外市场：北美市场受益于特斯拉（北美销量环比+27%），墨西哥工厂预计25年下半年投产，年产能达50万套内饰件；欧洲及日本市场布局持续落地 [8] - 海外经营改善：2025年上半年墨西哥福赛扭亏为盈，实现净利润1620万元，而去年同期还原汇兑影响后净利润为-838万元 [8] 增长驱动与前景 - 客户基础稳固并持续拓展，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户基础上，深化与比亚迪、小米、蔚来、理想及国际客户Stellantis、通用等合作 [8] - 公司预计2025-2027年营业总收入将保持高速增长，同比增速分别为30.7%、30.2%、27.3% [4] - 对应每股收益（EPS）预计分别为1.80元、2.61元、3.73元，市盈率（P/E）预计逐年下降至37倍、26倍、18倍 [4]

投资评级与目标价 - 报告对贵州茅台维持“强推”评级 [2] - 目标价为2600元 [2][6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度主动务实降速，彰显龙头格局与担当，为渠道纾压并追求高质量发展 [2][6] - 尽管面临行业三期叠加压力，公司品牌底蕴深厚，经营底牌充足，管理层务实进取，积极求变 [6] - 当前估值具有吸引力，对应2025年市盈率仅20倍，按底线分红75%测算股息率达3.75% [6] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入1309.0亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润646.3亿元，同比增长6.2% [2] - 单三季度实现营业总收入398.1亿元，同比增长0.3%；归母净利润192.2亿元，同比增长0.5% [2] - 三季度末合同负债为77.5亿元，环比第二季度末提升22.4亿元 [2] 分产品与渠道表现 - 三季度茅台酒营收同比增长7.3%，普飞动销韧性仍强；系列酒营收同比下降34.0% [6] - 批发渠道营收同比增长14.4%；直销与i茅台营收分别同比下降14.9%和57.2% [6] - 海外营收同比下降21.8%，判断系季度节奏影响 [6] 盈利能力与费用控制 - 三季度毛利率同比提升0.2个百分点 [6] - 销售费用率同比减少1.0个百分点，管理费用率同比减少0.3个百分点 [6] - 单三季度回款同比增长2.6% [6] 公司战略与管理层动向 - 产品端持续延展布局，发布70周年茅台纪念酒等文创产品 [6] - 服务端推出生肖茅台“日期自选”服务，i茅台联合终端渠道布局“即时配送” [6] - 渠道端总经理王莉率队深度调研市场，放宽票据使用权限以减轻渠道回款压力 [6] - 公司公告由陈华接任董事长职位，管理层平稳过渡，新董事长强调加强渠道生态韧性 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为72.44元、74.89元、80.18元 [6] - 预测2025-2027年营业总收入同比增速分别为6.2%、3.5%、5.3% [7] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.2%、3.4%、7.1% [7]

投资评级与目标 - 报告对安琪酵母的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为55元 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比增长17.13% [2] - 2025年单三季度实现营收38.87亿元，同比增长4%；归母净利润3.17亿元，同比增长21%；但扣非归母净利润为2.23亿元，同比下降8.17% [2] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为15.57亿元、19.00亿元、22.06亿元，对应同比增速分别为17.5%、22.1%、16.1% [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为23倍、19倍、16倍 [4] 业务分拆与市场表现 - 2025年第三季度营收增速放缓主因是公司加快剥离制糖和包装业务 [8] - 分产品看，2025年第三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/食品原料及其他营收同比变化分别为+2.04%/-17.03%/-33.99%/+30.78% [8] - 分市场看，2025年第三季度国内营收同比下滑3.49%，国外营收同比增长17.72%，海外市场延续高增 [8] - 2025年第三季度国内/国外经销商分别新增173/192个，销售渠道持续拓展 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.43%，同比提升3.08个百分点，主要受益于糖蜜成本下降及去年同期海运费用高基数 [8] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升0.65/0.69/0.25/1.4个百分点，预期主要受费用计提节奏扰动 [8] - 2025年第三季度其他收益占收入比重为2.96%，同比提升2.22个百分点，主要系政府补贴增加 [8] - 2025年第三季度净利率为8.24%，同比提升1.25个百分点；扣非净利润率为5.75%，同比下降0.76个百分点 [8] 未来展望与投资逻辑 - 报告认为公司2024年盈利周期底部已明确，2025年将开启至少2年维度的盈利上行周期，驱动因素包括成本下行和折旧见顶 [8] - 公司仍锚定2025年10%的收入增长目标，第四季度营收有望环比提速 [8] - 新采购季糖蜜价格继续回落（2025年9月糖蜜价格降至1001元/吨），为年内盈利改善提供保障 [8] - 海外产能与渠道扩张是未来营收增长核心引擎，叠加成本回落及2026年起折旧摊销压力减轻，业绩弹性有望加速释放 [8] - 投资逻辑基于公司海外掘金空间广阔，产能释放支撑其迈向全球第一，长端竞争力夯实与盈利改善周期共振 [8]

投资评级与目标价 - 报告对新乳业的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为21元，对应2026年22倍市盈率 [2][9] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润6.23亿元，同比增长31.48%；扣非归母净利润6.47亿元，同比增长27.62% [2] - 2025年第三季度单季实现营收29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.67%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长21.88% [2] - 2025年第三季度净利率为7.99%，同比提升1.45个百分点 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.17亿元、8.31亿元、9.50亿元，同比增速分别为33.4%、15.8%、14.4% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.83元、0.97元、1.10元，对应市盈率分别为20倍、17倍、15倍 [5][9] 业务驱动因素 - 2025年第三季度低温奶产品延续双位数高增长，其中酸奶在“活润”系列带动下增速快于鲜奶 [9] - 公司与山姆渠道合作紧密，芭乐酸奶月销售额超2千万元，8月上新的焦糖布丁产品上线即断货 [9] - 新品收入贡献达到双位数，再创新高，今年以来新品占营收比重维持在10%以上 [9] - 公司成立重客部对接新兴渠道，子公司分布式经营响应市场需求，在行业内率先与量贩零食系统合作 [9] 盈利能力优化 - 2025年第三季度销售费用率为15.08%，同比下降0.19个百分点；管理费用率为2.91%，同比下降1.05个百分点；研发费用率为0.39%，同比下降0.07个百分点；财务费用率为0.74%，同比下降0.15个百分点 [9] - 联营企业重庆天友经营改善叠加收到现代牧业分配的股利增加，投资收益占收入的比重同比提升0.42个百分点 [9] - 产品结构改善带动毛利率延续升势，即便未来原奶成本红利衰退，产品结构优化仍为未来盈利提升的有力保障 [9] 战略与竞争优势 - 公司长期深耕低温奶领域，以“鲜战略”差异化突围，高盈利的低温奶引领增长 [9] - 公司具备强产品力与组织力，消费者洞察及研发能力突出，且战略资源聚焦 [9] - 强组织力与多子公司的经营架构使得公司应对变化反馈迅速，年内对常温占比高的公司进行整改已初步显现成效 [9] - 在整体需求疲软背景下，公司经营表现预计将持续优于行业 [9]

投资评级 - 报告对深城交维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩有所承压，但看好其立足深圳，在低空经济“十五五”期间的发展潜力 [1] - 报告强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑，看好公司在低空经济领域打造标杆并具备向全国乃至海外输出的潜力 [2][3] 业绩表现与预测 - 2025年前三季度公司实现收入6.7亿元，同比下降14%，归母净利润0.43亿元，同比下降27% [8] - 分季度看，2025年第三季度实现收入2.6亿元，同比下降19%，归母净利润0.52亿元，同比下降24%，但环比实现大幅增长（Q1-2归母净利分别为-0.28、0.18亿元） [8] - 2025年第三季度毛利率为51%，盈利水平呈现逐季提升态势（Q1-3毛利率分别为19.4%、46.5%、51%） [8] - 基于项目推进节奏放缓，报告调整盈利预测：2025年归母净利润预测至1.17亿元（原预测2.2亿元），2026年预测至1.55亿元（原预测2.7亿元），并引入2027年预测2.12亿元 [3] - 调整后净利润同比增速预测分别为：2025年增长10.6%，2026年增长32.2%，2027年增长36.9% [3][4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为：2025年0.22元，2026年0.29元，2027年0.40元 [3][4] - 对应市盈率（PE）分别为：2025年137倍，2026年104倍，2027年76倍 [3][4] 低空经济业务布局 - 规划咨询业务作为低空经济服务入口，公司通过提供咨询和技术服务，规划可落地方案，并进一步寻求项目总包和运营 [2] - 近两年公司已累计在深圳、成都、合肥、无锡、杭州、香港、阿联酋阿布扎比等超30个重点城市开展低空经济规划咨询设计项目 [2] - 低空数字化建设方面，公司参与研发的深圳智能融合低空系统（SILAS）项目总金额超5亿元，构建基于城市CIM的低空数字底座 [3] - 公司在低空新基建领域通过打造示范工程提升全链条服务能力，积极推动低空+气象、低空+网联、低空+警务等新业务融合场景 [3] 主要财务指标 - 营业总收入预测：2025年预测为12.88亿元（同比下降2.2%），2026年预测为14.51亿元（同比增长12.7%），2027年预测为16.63亿元（同比增长14.6%） [4] - 盈利能力指标预测：毛利率从2024年的32.5%逐步提升至2027年的36.7%；净利率从2024年的8.4%逐步提升至2027年的13.3% [9] - 回报率指标预测：ROE从2024年的4.5%逐步提升至2027年的7.7%；ROIC从2024年的5.3%逐步提升至2027年的9.1% [9]

投资评级 - 报告对南方航空的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为7.84元，当前价为6.70元，预期较当前有17%的增长空间 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点：25Q3公司盈利38.4亿元，同比增长20%，看好盈利持续兑现 [1] - 行业供给增速有限，新航季时刻继续收紧，公商务需求现回暖迹象，叠加反内卷背景与去年低基数，支撑Q4票价延续转正趋势 [6] - 考虑国内宏观经济背景、油价及票价水平，调整2025年盈利预测为9.5亿元（原预测为40亿元），维持2026、2027年盈利预测为71、101亿元 [6] 主要财务指标与预测 - **营业总收入**：2024年为1742.24亿元，同比增长8.9%；预计2025-2027年分别为1813.56亿元、1892.57亿元、1967.56亿元，同比增速分别为4.1%、4.4%、4.0% [2] - **归母净利润**：2024年亏损16.96亿元，同比减亏59.7%；预计2025年扭亏为盈至9.46亿元，同比增长155.8%；预计2026-2027年分别为71.05亿元、101.30亿元，同比增长651.2%、42.6% [2] - **每股盈利**：2024年为-0.09元；预计2025-2027年分别为0.05元、0.39元、0.56元 [2] - **估值比率**：预计2025-2027年市盈率分别为128倍、17倍、12倍；市净率分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - **2025年第三季度**：营业收入513.7亿元，同比增长3%；归母净利润38.4亿元，同比增长20.3%；扣非后归母净利润34.6亿元，同比增长19.8% [6] - **2025年前三季度**：营业收入1376.7亿元，同比增长2.2%；归母净利润23.1亿元，同比增长17.4%；扣非后归母净利润14.2亿元，同比由亏转盈 [6] - **汇兑收益**：2025年第三季度人民币升值0.7%，测算汇兑收益1.9亿元；前三季度人民币升值1.2%，测算汇兑收益0.8亿元 [6] - **其他收益**：2025年第三季度实现其他收益9.4亿元，同比增长27.5%；前三季度实现其他收益26.2亿元，同比增长8.2% [6] 经营数据与效率 - **产能与需求**：2025年第三季度ASK（可用座位公里）同比增长5.7%，RPK（收入客公里）同比增长6.2%，客座率达85.9%，同比提升0.4个百分点 [6] - **收益水平**：2025年第三季度测算客公里客运收益为0.47元，同比下降3.0%；座公里收益为0.41元，同比下降2.6% [6] - **成本控制**：2025年第三季度营业成本429亿元，同比增长1.6%；期内国内油价综采成本同比下降11.0%，测算航油成本139.9亿元，同比下降6.9% [6] - **费用管理**：2025年第三季度三费合计（扣汇）为45亿元，同比增长2.5%，扣汇三费率为8.8% [6] 机队与行业展望 - **机队规模**：截至2025年9月底公司机队规模为956架，同比增长4.7%，较2024年底增长4.3% [6] - **行业展望**：行业供给增速有限，新航季时刻继续收紧，9月后公商务需求现回暖迹象，为Q4票价转正提供支撑 [6]

投资评级 - 报告对炬芯科技的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为87.58元，当前股价为59.02元，隐含约48.4%的上涨空间 [3] 核心观点 - 公司持续刷新单季业绩记录，份额提升与端侧AI卡位共同驱动高速成长 [1] - 2025年第三季度营收达2.73亿元，同比增长46.64%，环比增长6.16% [1] - 2025年第三季度归母净利润达0.60亿元，同比增长101.09%，环比增长20.72% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润达0.61亿元，同比增长145.15%，环比增长28.31% [1] - 公司盈利能力显著提升，25Q3毛利率为51.44%，同比提升3.28个百分点，净利率为22.08%，同比提升5.98个百分点 [8] 主要财务指标与预测 - 预测公司2025年营业总收入为9.86亿元，同比增长51.3%，归母净利润为2.12亿元，同比增长98.8% [3] - 预测公司2026年营业总收入为13.24亿元，同比增长34.3%，归母净利润为2.95亿元，同比增长39.2% [3] - 预测公司2027年营业总收入为17.45亿元，同比增长31.8%，归母净利润为3.97亿元，同比增长34.7% [3] - 对应每股收益2025E/2026E/2027E分别为1.21元/1.68元/2.27元 [3] - 当前市盈率基于2025年预测为49倍，基于2026年预测为35倍 [3] 业务驱动因素 - 蓝牙音箱SoC芯片在头部音频品牌中渗透率持续提升，产品价值量与合作深度同步增强 [8] - 低延迟高音质无线音频产品需求旺盛，公司在无线麦克风、电竞耳机等领域具备卡位优势，销售额高速增长 [8] - 端侧AI处理器芯片成功应用于头部品牌高端音箱等产品，市场渗透率大幅提高，相关销售收入实现数倍增长 [8] 技术研发与未来布局 - 公司持续推进存内计算技术研发，第一代端侧AI音频芯片推广顺利，多家头部品牌项目已立项并将量产 [8] - 面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品已率先完成量产 [8] - 正稳步推进第二代存内计算技术IP研发，目标实现NPU算力数倍提升并全面支持Transformer模型 [8] - 持续加大下一代私有协议研发投入，以提升无线传输带宽、降低延迟及抗干扰性能 [8]

核心观点 - 报告认为当前是长线资金收集红利价值筹码的难得窗口期，预计PPI将于2026年1月回升至0.1%，其转正将驱动上市公司EPS修复，成为牛市新驱动，周期红利业绩有望迎来修复 [1] - 在剩余流动性推升小盘成长风格的背景下，红利资产因短期业绩承压而估值处于低位，反而为筹码收集提供了机会 [2] - 国新港股通央企红利指数展现出显著的高股息、低估值特征，且长期收益优势明显，成分股业绩表现优于港股整体 [11] - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具 [7][11] 宏观策略与市场环境 - 预计PPI将于2026年1月回升至0.1%，随着PPI转正，EPS修复将成为牛市新驱动，上市公司业绩有望在今明两年持续回暖 [1][12] - 参考2015-2016年经验，PPI转正后市场风格转向红利占优和大盘股占优，若PPI在反内卷政策推动下于2026年初回正，红利风格的相对收益有望修复 [1][12] - 过去一年货币政策先行宽松导致小盘成长风格短期占优，这恰好为红利价值提供了筹码收集窗口 [2][17] - 南向资金加速入场，2025年前9个月净流入达11675亿港元（2024年全年为8079亿港元），主要流向银行、保险等高股息板块 [21][23] 国新港股通央企红利指数投资价值分析 - 截至2025年10月27日，该指数股息率达5.9%，显著高于恒生综合指数的2.9%以及A股主流红利指数（中证红利4.3%、上证红利4.2%） [3][25] - 估值层面，该指数市盈率为9.1倍（市净率0.9倍），低于恒生综合指数的13.2倍（市净率1.2倍），与上证央企红利的9.2倍（市净率0.9倍）接近 [3][25] - 指数行业分布聚焦周期板块，石油石化权重最高为29.1%，其次为通信22.0%、交通运输13.0%、煤炭12.6%，编制方式限制了金融、地产板块权重 [4][28][30] - 指数成分股以大盘股为主，总市值1000亿港元以上的公司占比达30%，500-1000亿港元公司占比30% [28][33] - 前十大重仓股包括中国石油股份（权重11.2%）、中国移动（10.6%）、中国神华（10.0%）等能源、通信行业头部央企 [28][35] - 长期收益优势明显，自2017年初至2025年10月27日，指数全收益累计涨幅达136%，接近恒生高股息率R的149%，显著高于恒生港股通高股息率R的67%和恒生指数R的65% [5][36][38] - 指数年化夏普比率为0.54，风险调整后收益表现优于同类港股指数 [36][40] - 成分股长期业绩优于港股整体，2015年以来归母净利润同比增速均值为12.8%，高于全部港股均值的4.6% [6][42] - 过去10年指数股息率均值为5.4%，显著高于恒生综合指数均值的3.3%和恒生指数均值的3.4%，且近年股息率中枢已大幅提升至6-8%区间 [6][42][46] - 过去10年指数非金融成分股的自由现金流/EBITDA比例均值为31%，高于港股非金融均值的22%，显示其高自由现金流特征 [6][42][48] 投资工具：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（基金代码520990）成立于2024年6月26日，主要投资于标的指数成分股 [7][49] - 该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，旨在获得与标的指数收益相似的回报，为投资者提供布局港股央企红利板块的工具 [7][49][51] - 基金管理人为景顺长城基金管理有限公司，截至2025年9月30日，其在管公募产品规模为6719亿元 [50]

投资评级 - 报告对思瑞浦的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司2025年三季度营收达5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6个季度实现环比增长 [1] - 2025年三季度归母净利润为0.60亿元，同比大幅扭亏，环比增长20.35% [1] - 公司通过收购创芯微实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，竞争力增强 [7] - 公司正加大对光模块、CPO、服务器领域的资源投入，以提升相关业务收入占比 [7] - 创芯微并购融合成效显著，其2025年三季度毛利率提升至40%以上，思瑞浦电源管理芯片收入同比增长323.69% [7] - 基于前三季度业绩，报告将公司2025-2027年归母净利润预测上调至1.98/3.12/4.26亿元 [7] 主要财务指标与预测 - 营业总收入预测：2025E为20.96亿元，2026E为27.41亿元，2027E为34.37亿元，同比增速分别为71.9%、30.7%、25.4% [3] - 归母净利润预测：2025E为1.98亿元（扭亏），2026E为3.12亿元，2027E为4.26亿元，同比增速分别为200.4%、57.4%、36.7% [3] - 盈利能力指标：预计毛利率2025E-2027E分别为46.5%、47.3%、47.8%；预计净利率2025E-2027E分别为9.4%、11.4%、12.4% [8] - 估值比率：基于当前股价159.58元，预测市盈率（P/E）2025E-2027E分别为111倍、71倍、52倍 [3][8] 业务进展与市场表现 - 工业市场：三季度收入环比继续增长，运放、ADC、接口、电源管理等核心产品出货显著增长，并关注机器人、服务器电源等前沿应用 [7] - 汽车市场：三季度收入维持环比高增，三电、车身控制、智驾、激光雷达、照明等重点应用领域收入增长强劲，25Q3规模收入客户数翻倍 [7] - 通信市场：三季度收入环比增长，基站业务同环比快速增长，光模块业务同比高增，龙头客户份额提升，AI服务器相关芯片加速出货 [7] - 市场表现：近12个月公司股价表现对比沪深300指数有显著波动 [6]

投资评级与目标价 - 报告对奥普科技的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 报告给予公司的目标价为15.2元 [2] 核心观点总结 - 公司短期业绩受房地产市场景气度影响而承压，同时行业竞争加剧 [9] - 长期来看，公司具备产品创新迭代的优势 [9] - 考虑到短期房地产景气度仍较低，分析师调整了公司2025年至2027年的归母净利润预测至2.8亿元、3.1亿元、3.4亿元（前值分别为3.1亿元、3.3亿元、3.6亿元） [9] - 调整后的净利润预测对应市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度实现营业收入4.3亿元，同比增长0.4% [2] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润0.5亿元，同比下降18.6% [2] - 2025年第三季度单季度实现扣非归母净利润0.5亿元，同比下降14.5% [2] - 公司营收在低基数效应及装潢市场零售复苏带动下略有提升，2025年7-9月建筑及装潢材料类商品零售额同比增长3.5% [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为43.1%，同比下降0.6个百分点，主要因公司聚焦“功能普惠”的质价比策略 [9] - 2025年第三季度归母净利率为12.0%，同比下降2.8个百分点 [9] - 净利率下滑主要由于期间费用率提升，同比增加4.0个百分点，其中销售费用率同比提升2.1个百分点至17.3%，管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+1.3/+0.2个百分点 [9] - 销售费用率提升主要因行业竞争激烈导致营销投入加大 [9] 财务预测与估值 - 预测营业总收入2025年至2027年分别为18.88亿元、19.86亿元、21.11亿元，同比增速分别为1.2%、5.2%、6.3% [5] - 预测归母净利润2025年至2027年分别为2.80亿元、3.06亿元、3.41亿元，同比增速分别为-6.0%、9.5%、11.4% [5] - 预测每股盈利2025年至2027年分别为0.72元、0.78元、0.87元 [5] - 预测市盈率2025年至2027年分别为16倍、14倍、13倍 [5] - 预测市净率2025年至2027年分别为2.9倍、2.9倍、2.8倍 [5] 行业与市场环境 - 地产行业景气度仍处低位，2025年7-9月商品房销售面积同比下滑10.7%，销售额下滑13.6%，未来或继续影响装潢市场需求 [9] - 行业竞争激烈程度提升 [9]