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国能日新(301162):全年业绩稳定兑现,分布式与电力交易进入机遇期
信达证券· 2025-04-21 15:38
报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 国能日新2024年年度报告显示营收和利润增长 十四五收官之年新能源景气度高 功率预测业务稳健 大模型有望提升精度 各区域电力交易推进 公司相关业务或受益 预计2025 - 2027年EPS分别为1.18/1.50/1.89元 对应P/E分别为53.03/41.79/33.14倍 维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.50亿元 同比增长20.50% 归母净利润0.94亿元 同比增长11.09% 扣非归母净利润0.82亿元 同比增长15.67% 单四季度收入1.85亿元 同比增加25.42% 归母净利润0.40亿元 同比增加24.52% [1] 行业发展情况 - 2024年国内光伏发电新增并网27,757万千瓦 同比增长28% 其中集中式光伏新增并网15,939万千瓦 同比增长33% 分布式光伏新增并网11,818万千瓦 同比增长23% 风力发电新增并网7,982万千瓦 同比增长5% 2024年我国风电、光伏利用率分别约为95.9%和96.8% 中电联预计2025年全国新增新能源发电装机规模超3亿千瓦 [1] 功率预测业务情况 - 净新增电站用户数量达755家 同比净增21.03% 用户数量达4345家 用户留存比例高 服务费规模稳健增长 2024年10月15日公司发布“旷冥”新能源大模型 应用于多领域 相比传统方式在精度和效率方面有显著提升 [1] 电力交易业务情况 - 2024年11月相关单位发布规划蓝皮书 明确全国统一电力市场发展“路线图”和“时间表” 公司电力交易相关产品已在多地布局并应用于部分客户 跟进多省市长周期结算试运行工作 研发相关产品并邀约试用 用户拓展方面 持续打磨发电侧产品 关注用户侧客户需求 [1] 盈利预测与投资评级情况 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.18/1.50/1.89元 对应P/E分别为53.03/41.79/33.14倍 维持“买入”评级 [1] 主要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|456|550|708|900|1145| |增长率YoY %|26.9%|20.5%|28.8%|27.1%|27.2%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|118|150|189| |增长率YoY%|25.6%|11.1%|26.2%|26.9%|26.1%| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|65.5%|64.9%|64.2%| |ROE(%)|7.9%|8.1%|9.7%|11.6%|13.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.84|0.93|1.18|1.50|1.89| |市盈率P/E(倍)|74.34|66.92|53.03|41.79|33.14| |市净率P/B(倍)|5.84|5.41|5.15|4.85|4.52| [2] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 资产负债表展示了2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 利润表展示了营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 现金流量表展示了经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额等情况 [3]
百亚股份(003006):舆情影响弱化,核心市场表现靓丽
信达证券· 2025-04-20 22:35
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 百亚股份2025年一季报显示收入和利润表现超预期 25Q1实现收入9.95亿元同比+30.1% 归母净利润1.31亿元同比+27.3% 扣非归母净利润1.29亿元同比+32.4% [1] - 百亚流量场、转化场、收割场初步形成 2025年业务逻辑有望形成闭环 虽24Q4、25Q1受舆论影响线上冲击明显 但线下逻辑仍在 后续舆论影响将逐步平滑 业务模型有望显著改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 线下业务 - 25Q1线下渠道收入6.50亿元同比+49.0% 其中外围省份同比+125.1% 核心外围省份加速拓展、细化管理 [2] - 核心五省增速超预期 预计因川渝市场24Q1低基数、渠道持续下沉渗透、益生菌新品开拓新客、线下市场用户粘性更强 核心五省快速增长带动整体盈利能力超预期 [2] 线上业务 - 25Q1自由点电商三平台卫生巾(含裤型)GMV合计同比-2.6% 4月1 - 18日抖音GMV同比-2.1% 截至4月18日自由点重回抖音平台卫生巾品类份额top1 [2] - 2025年公司深化与天猫平台战略合作 加强站内天猫&站外小红书品牌投放 渠道趋于多元发展 [2] 盈利能力与现金流 - 25Q1公司毛利率/归母净利率分别为53.3%/13.1% 同比 -1.0pct/-0.3pct 销售/管理/研发费用率分别为34.0%/2.5%/1.5% 同比-0.4pct/+0.3pct/-0.5pct [3] - 经营性现金流净额为0.07亿元同比-0.91亿元 预计主要系节奏变化所致 存货/应收/应付账款周转天数分别为52/24/53天 同比+7/+1/-5天 整体保持健康 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.8、4.9、6.4亿元 对应PE分别为30.7X、23.6X、18.1X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2,144|3,254|4,296|5,638|7,525| |增长率YoY %|33.0%|51.8%|32.0%|31.2%|33.5%| |归属母公司净利润(百万元)|238|288|376|489|637| |增长率YoY%|27.2%|20.7%|30.7%|30.0%|30.3%| |毛利率%|50.3%|53.2%|53.7%|55.1%|56.6%| |净资产收益率ROE%|17.2%|19.8%|24.7%|30.1%|36.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.55|0.67|0.88|1.14|1.48| |市盈率P/E(倍)|48.51|40.18|30.74|23.64|18.14| |市净率P/B(倍)|8.33|7.97|7.58|7.13|6.61| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 详细数据见文档[6] 涵盖2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用、现金流等项目情况
天润乳业:全年平稳收官,期待盈利持续复苏-20250420
信达证券· 2025-04-20 22:23
报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入28.04亿元,同比+3.33%;归母净利润4366万元,同比-69.26%;扣非归母净利润7601万元,同比-45.78%;24Q4公司实现营业收入6.49亿元,同比+2.76%;归母净利润2139万元,同比+4617.96%;扣非归母净利润179万元,同比+144.51% [2] - 乳业当前处于需求低位,公司经营韧性十足,Q4业绩同比扭亏为盈,展望2025年,公司有望在需求和供给再平衡的背景下业绩进一步复苏,预计公司2025 - 2027年EPS为0.31/0.54/0.78元,分别对应2025 - 2027年36X/21X/14X PE,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 收入表现 - 2024Q4乳制品市场恢复缓慢,奶价同比环比下跌,公司Q4收入表现稳定;常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品收入分别为3.47亿元、2.57亿元和1695万元,同比分别-3.40%、+2.00%和+51.20%;疆内和疆外收入分别为3.08亿元和3.21亿元,同比分别-3.42%和+4.59% [4] 盈利情况 - 公司Q4毛利率为12.15%,同环比均下滑,同比-5.43pct,推测系短期产品结构变化及部分产品促销所致;Q4费用率相对稳定,销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.60pct、-0.47pct、+0.11pct、+0.67pct;资产减值损失占比同比明显减少,营业外支出减少,递延所得税费用减少和少数股东当期亏损,使归母净利润扭亏为盈 [4] 经营层面 - 2024年公司三大板块紧密协同,销售板块加大品牌营销,深耕新疆资源,破圈年轻化消费人群,全年销量29.43万吨,同比+3.43%;乳业板块严控生产成本,加强乳业创新;牧业板块优化牛群结构,年末牛只存栏6.48万头,平均成母牛单产10.66吨 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,714|2,804|2,967|3,235|3,509| |增长率YoY %|12.6%|3.3%|5.8%|9.0%|8.5%| |归母净利润(百万元)|142|44|100|171|251| |增长率YoY%|-27.7%|-69.3%|128.8%|71.5%|46.2%| |毛利率%|19.1%|16.8%|17.6%|18.8%|19.8%| |净资产收益率ROE%|5.9%|1.8%|3.9%|6.2%|8.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.45|0.14|0.31|0.54|0.78| |市盈率P/E(倍)|26.05|67.27|35.52|20.70|14.16| |市净率P/B(倍)|1.57|1.24|1.38|1.28|1.16| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1,556|1,687|2,257|2,415|2,679| |非流动资产(百万元)|4,144|4,505|4,829|4,768|4,647| |资产总计(百万元)|5,700|6,192|7,086|7,183|7,326| |流动负债(百万元)|1,725|1,698|2,210|2,097|1,949| |非流动负债(百万元)|1,323|1,848|2,078|2,078|2,088| |负债合计(百万元)|3,047|3,546|4,288|4,175|4,037| |少数股东权益(百万元)|262|233|235|239|239| |归属母公司股东(百万元)|2,391|2,413|2,563|2,769|3,050| |营业总收入(百万元)|2,714|2,804|2,967|3,235|3,509| |营业成本(百万元)|2,195|2,334|2,444|2,628|2,816| |营业利润(百万元)|245|117|172|243|321| |利润总额(百万元)|173|3|120|206|295| |净利润(百万元)|140|15|102|175|251| |少数股东损益(百万元)| -2| -29|2|3|0| |归母净利润(百万元)|142|44|100|171|251| |经营活动现金流(百万元)|344|652|424|547|608| |投资活动现金流(百万元)| -1,069| -773| -611| -195| -131| |筹资活动现金流(百万元)|531|459|392| -292| -313| |现金净增加额(百万元)| -194|338|204|60|164| [6] 研究团队简介 - 赵雷为食品科学研究型硕士,毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校,曾留美在乳企巨头萨普托工作,覆盖乳制品和食品添加剂行业 [7] - 程丽丽为金融学硕士,毕业于厦门大学王亚南经济研究院,覆盖休闲食品和连锁业态 [7] - 赵丹晨为经济学硕士,毕业于厦门大学经济学院,覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄为美国康奈尔大学管理学硕士等,覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [7]
天润乳业(600419):全年平稳收官,期待盈利持续复苏
信达证券· 2025-04-20 22:04
报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入28.04亿元,同比+3.33%;归母净利润4366万元,同比-69.26%;扣非归母净利润7601万元,同比-45.78%;24Q4公司实现营业收入6.49亿元,同比+2.76%;归母净利润2139万元,同比+4617.96%;扣非归母净利润179万元,同比+144.51% [2] - 乳业当前处于需求低位,公司经营韧性十足,Q4业绩同比扭亏为盈,展望2025年,公司有望在需求和供给再平衡的背景下业绩进一步复苏,预计公司2025 - 2027年EPS为0.31/0.54/0.78元,分别对应2025 - 2027年36X/21X/14X PE,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 Q4收入表现 - 2024Q4乳制品市场恢复缓慢,奶价同比环比下跌,公司Q4收入表现稳定 [4] - 分产品看,常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品分别实现收入3.47亿元、2.57亿元和1695万元,同比分别-3.40%、+2.00%和+51.20%,常温产品略有下滑 [4] - 分区域看,疆内和疆外分别实现收入3.08亿元和3.21亿元,同比分别-3.42%和+4.59%,疆外表现坚挺 [4] Q4盈利情况 - 公司Q4毛利率为12.15%,同环比均下滑,同比-5.43pct,推测系短期产品结构变化及部分产品促销所致 [4] - 公司Q4费用率相对稳定,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别-1.60pct、-0.47pct、+0.11pct、+0.67pct [4] - 公司资产减值损失占比同比明显减少,营业外支出减少,递延所得税费用减少和少数股东当期亏损,归母净利润扭亏为盈 [4] 经营层面情况 - 2024年公司三大板块紧密协同,销售板块加大品牌营销,深耕新疆资源,破圈年轻化消费人群,全年实现销量29.43万吨,同比+3.43% [4] - 乳业板块严控生产成本,加强乳业创新 [4] - 牧业板块应对奶价和肉牛价格下降双重压力,优化牛群结构,年末牛只存栏6.48万头,平均成母牛单产10.66吨 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,714|2,804|2,967|3,235|3,509| |增长率YoY %|12.6%|3.3%|5.8%|9.0%|8.5%| |归母净利润(百万元)|142|44|100|171|251| |增长率YoY%|-27.7%|-69.3%|128.8%|71.5%|46.2%| |毛利率%|19.1%|16.8%|17.6%|18.8%|19.8%| |净资产收益率ROE%|5.9%|1.8%|3.9%|6.2%|8.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.45|0.14|0.31|0.54|0.78| |市盈率P/E(倍)|26.05|67.27|35.52|20.70|14.16| |市净率P/B(倍)|1.57|1.24|1.38|1.28|1.16| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 |报表类型|会计年度|流动资产|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产(合计)|无形资产|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据|应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|少数股东权益|归属母公司股东|负债和股东权益|营业总收入|营业成本|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|减值损失合计|投资净收益|其他|营业利润|营业外收支|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归母净利润|EBITDA|EPS(当年)(元)|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其它|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他|筹资活动现金流|吸收投资|借款|支付利息或股息|现金净增加额| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|2023A|1,556|511|0|143|21|812|69|4,144|19|2,239|62|1,824|5,700|1,725|476|0|868|381|1,323|842|480|3,047|262|2,391|5,700|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2024A|1,687|849|8|126|33|621|50|4,505|18|2,560|170|1,758|6,192|1,698|544|0|756|398|1,848|377|1,471|3,546|233|2,413|6,192|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2025E|2,257|1,053|0|185|37|870|111|4,829|18|3,003|200|1,608|7,086|2,210|777|0|937|495|2,078|577|1,501|4,288|235|2,563|7,086|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2026E|2,415|1,114|0|202|39|936|124|4,768|19|2,934|205|1,610|7,183|2,097|561|0|1,008|528|2,078|577|1,501|4,175|239|2,769|7,183|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |资产负债表|2027E|2,679|1,277|0|219|42|1,003|137|4,647|19|2,844|205|1,579|7,326|1,949|307|0|1,080|563|2,088|577|1,511|4,037|239|3,050|7,326|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2023A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|2,714|2,195|13|147|97|25|18|-49|1|75|245|-72|173|33|140|-2|142|482|0.45|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2024A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|2,804|2,334|14|155|106|27|38|-79|-2|68|117|-114|3|-11|15|-29|44|470|0.14|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2025E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|2,967|2,444|15|163|110|28|60|-50|1|72|172|-52|120|18|102|2|100|444|0.31|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2026E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|3,235|2,628|16|178|120|31|64|-35|0|79|243|-37|206|31|175|3|171|483|0.54|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2027E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|3,509|2,816|17|193|126|33|59|-30|0|86|321|-26|295|44|251|0|251|549|0.78|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |现金流量表|2023A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|344|140|199|32|-2|-154|128|-1,069|-789|-280|0|531|0|1,049|-81|-194| |现金流量表|2024A|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|652|15|280|52|-1|130|174|-773|-773|0|0|459|0|-396|-97|338| |现金流量表|2025E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|424|102|236|71|2|-88|104|-611|-612|-1|1|392|0|433|-71|204| |现金流量表|2026E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|547|175|220|75|-1|3|74|-195|-194|-1|-1|-292|0|-217|-75|60| |现金流量表|2027E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|608|251|226|69|0|4|58|-131|-129|-1|-2|-313|0|-254|-69|164| [6] 研究团队简介 - 赵雷为食品科学研究型硕士,毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校,曾留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营,覆盖乳制品和食品添加剂行业 [7] - 程丽丽为金融学硕士,毕业于厦门大学王亚南经济研究院,覆盖休闲食品和连锁业态 [7] - 赵丹晨为经济学硕士,毕业于厦门大学经济学院,覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄为美国康奈尔大学管理学硕士,华盛顿大学经济学 + 国际关系双学士,覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [7]
量化市场追踪周报:观望情绪渐浓,ETF规模再上新台阶
信达证券· 2025-04-20 21:30
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周市场缩量震荡,观望情绪浓厚,“存量市”属性未根本性转变,市场对关税增量变化反应钝化,主要宽基指数韧性较强,资金期待国内政策;国内ETF市场规模首站4万亿,或标志资本市场进入指数化投资新阶段 [2][11] - 主动权益产品测算仓位自3月底以来持续下调,不同类型基金仓位有不同变化,风格和行业仓位也有调整 [2][21] - 主力流出幅度减弱,市场转为震荡,主力资金和主动资金在个股和行业上有不同流向 [5][61] 根据相关目录分别进行总结 本周市场复盘 - 本周市场缩量震荡,4月18日沪深两市成交金额仅9147亿元创“924”以来地量,“存量市”属性未变,市场对关税增量反应钝化,主要宽基指数因部分板块防御性强而韧性较强,资金期待国内政策 [2][11] - 本周国内ETF市场规模首站4万亿,高波环境下市场对传统宽基头部、高流动性产品需求高,红利、政策驱动型主题产品获资金青睐 [2][11] - 宽基指数方面,本周市场缩量震荡,观望情绪浓,宽基指数韧性强,资金向防御性资产迁移,大盘价值、红利、北证领涨;截至4月18日,上证指数周涨跌幅约1.19%,深证成指约 -0.54%,创业板指约 -0.64%,沪深300约0.59% [12] - 行业指数方面,本周市场风偏回落,金融地产、上游周期涨幅居前,银行、房地产、煤炭等行业收益率居前,国防军工、农林牧渔等行业收益率靠后 [15] 公募基金 - 本周主动偏股型基金净值涨跌幅平均值 -0.04%,基金总数4459只,上涨数目2131只,占比47.79%;净值表现最好的前五只基金多为北交所相关基金 [19] - 主动权益基金测算仓位自3月底以来持续下调,截至4月18日,主动权益型基金平均仓位约87.32%,普通股票型、偏股混合型、配置型基金及“固收 +”基金仓位较上周均有下降 [21] - 3月底以来主动权益基金大盘成长配置权重明显下降,截至4月18日,主动偏股型基金大盘成长仓位16.49%(较上周上升1.32pct),大盘价值仓位11.37%(较上周下降0.87pct)等不同风格仓位有不同变化 [29] - 本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有计算机、消费者服务等,下调较多的行业有非银行金融、电子等 [33] - 基于绩优基金持仓倾向研发的行业轮动模型显示,本周绩优基金超配通信、电力及公用事业等行业,低配食品饮料、非银行金融等行业 [37] - 本周宽基ETF合计净流入约385.73亿元,传统宽基获避险、配置型资金流入;风格及主题ETF方面,红利策略与政策驱动型主题逆势吸金;不同类型ETF资金流动有结构性分化 [42] - 本周境内新成立基金25只,其中主动权益型基金2只;今年以来被动权益基金新发规模远超去年同期 [48] 主力/主动资金流 - 主力流出幅度减弱,市场转为震荡;主力资金本周净流入房地产、银行,个股和行业上主力净流入与中小单净流出、主力净流出与中小单净流入有不同表现 [5][61] - 本周主买净额约 -2031.04亿元,主动资金净流入银行、地产,个股和行业上主动资金有不同的看好和卖出标的 [5][61]
智能眼镜:眼视光的价值在哪里?
信达证券· 2025-04-20 21:23
[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 20 日 智能眼镜:眼视光的价值在哪里? [Table_Industry] 轻工制造 邮 箱: [Table_ReportType] 行业专题研究(普通) | [Table_StockAndRank] 轻工制造 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业分析师 | | | 执业编号:S1500524120004 | | 证券研究报告 行业研究 jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编:100031 [Table_Title] 智能眼镜:眼视光的价值在哪里? [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 20 日 本期内容提要: ➢ 眼视光的价值:1)上游原料:目前智能眼镜沿用树脂材料、高折射率 依赖进口,长期关注光波导融合度数新材料研发进展;2)中游镜片: 我国镜片行业集中度仍有提升空间,中高端领 ...
量化市场追踪周报:观望情绪渐浓,ETF规模再上新台阶-20250420
信达证券· 2025-04-20 19:35
根据提供的研报内容,以下是量化模型与因子的详细总结: 量化模型与构建方式 1. **信达金工行业轮动策略** - **模型构建思路**:基于绩优基金持仓倾向的边际变化构建行业轮动信号,通过跟踪超配/低配行业判断机构资金动向[37] - **模型具体构建过程**: 1. 筛选绩优基金样本(近1年业绩前30%) 2. 计算行业超配比例:$$超配比例 = \frac{基金持仓市值_{行业}}{全市场持仓市值_{行业}} - 1$$ 3. 生成行业轮动信号:超配行业权重上调,低配行业权重下调[37][39] - **模型评价**:在防御性市场环境下对机构重仓行业保持谨慎判断,历史超额收益显著[39] 2. **ETF资金流监控模型** - **模型构建思路**:通过跟踪各类型ETF净流入数据捕捉市场风险偏好变化[42][43] - **模型具体构建过程**: 1. 分类统计宽基/行业/主题ETF资金流(特大单、大单、中小单) 2. 计算净流入指标:$$净流入 = \sum(申购金额 - 赎回金额)$$ 3. 结合规模变动分析资金集中度[46][47] 量化因子与构建方式 1. **基金仓位因子** - **因子构建思路**:通过主动权益基金仓位变化捕捉市场情绪拐点[21][22] - **因子具体构建过程**: 1. 加权计算三类基金仓位: $$普通股票型仓位 = \frac{\sum(持股市值)}{\sum(基金净值)} \times 100\%$$ 2. 计算周度仓位变动:$$\Delta仓位 = 本周仓位 - 上周仓位$$[21][23] - **因子评价**:对市场防御性调仓敏感,3月底以来持续下行反映风险偏好降低[21] 2. **风格仓位因子** - **因子构建思路**:跟踪基金在大盘/小盘、成长/价值风格的配置变化[29][30] - **因子具体构建过程**: 1. 按市值(大盘/中盘/小盘)和估值(成长/价值)六分位划分 2. 计算风格暴露:$$风格权重 = \frac{风格持仓市值}{总权益持仓市值}$$[29][31] 模型的回测效果 1. **信达金工行业轮动策略** - 年化超额收益:8.6%(vs 沪深300)[39] - 最大回撤:-15.2%(2022Q4)[39] - IR:1.32[39] 2. **ETF资金流监控模型** - 宽基ETF周净流入准确率:72.4%(2024年以来)[46] - 行业ETF周净流入与涨跌幅相关性:0.68[47] 因子的回测效果 1. **基金仓位因子** - 仓位变动与沪深300指数20日收益率相关性:-0.41[21] - 仓位跌破85%后60日市场下跌概率:67.3%[22] 2. **风格仓位因子** - 小盘成长风格持仓占比:44.57%(历史85%分位)[29] - 大盘价值风格周变动:-0.87pct[29] 其他量化指标 1. **主力资金流指标** - 特大单净流入银行/地产:53.97亿/15.21亿[68] - 电子行业主力净流出:-75.68亿[68] 2. **ETF资金流指标** - 宽基ETF周净流入TOP3:华夏沪深300ETF(115.04亿)、华泰柏瑞沪深300ETF(93.83亿)[69] - 黄金ETF连续8周净流入(周均46.48亿)[73]
原油周报:油价进入修复性反弹行情-20250420
信达证券· 2025-04-20 19:05
报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年4月18日当周油价修复性反弹,上半周因美国对中国加征关税及EIA和IEA下调需求预测而下行,下半周因美国制裁伊朗及欧佩克减产计划供应收紧预期支撑上涨 [1][7] - 报告给出中国海油、中国石油、中国石化等相关标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年4月18日当周布伦特、WTI油价分别为67.96、64.01美元/桶 [1][7] 石油石化板块表现 - 截至2025年4月18日当周沪深300下跌0.59%至3772.52点,石油石化板块下跌2.26% [8] - 截至2025年4月18日当周油气开采、炼化与贸易、油服工程板块分别上涨3.77%、2.17%、0.71%;自2022年以来涨幅分别为162.09%、19.11%、-1.19% [10] - 截至2025年4月18日当周上游板块股价表现较好的有中国石油股份H(+7.39%)、准油股份(+6.10%)等 [12] 原油价格 - 截至2025年04月17日当周布伦特原油期货结算价为67.96美元/桶,较上周上升4.63美元/桶(+7.31%);WTI原油期货结算价为64.01美元/桶,较上周上升3.94美元/桶(+6.56%);俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶,与上周持平;俄罗斯ESPO原油现货价为62.44美元/桶,较上周上升2.85美元/桶(+4.78%) [1][16][24] - 截至2025年04月17日当周布伦特 - WTI期货价差为3.95美元/桶,较上周扩大0.69美元/桶等多种价差变化 [24] - 截至2025年04月17日美元指数为99.42,较上周下跌1.50%;LME铜现货结算价为9104.00美元/吨,较上周上涨1.40% [24] 海上钻井服务 - 截至2025年4月14日当周全球海上自升式钻井平台数量为380座,较上周增加5座;全球海上浮式钻井平台数量为140座,较上周增加1座 [32] 原油板块 原油供给 - 截至2025年04月11日当周美国原油产量为1346.2万桶/天,较上周增加0.4万桶/天 [49] - 截至2025年04月18日当周美国活跃钻机数量为481台,较上周增加1台 [49] - 截至2025年04月18日当周美国压裂车队数量为200部,较上周增加5部 [49] 原油需求 - 截至2025年04月11日当周美国炼厂原油加工量为1556.4万桶/天,较上周减少6.3万桶/天,开工率为86.30%,较上周下降0.4pct [1][61] - 截至2025年04月17日主营炼厂开工率为74.15%,较上周下降1.53pct;截至2025年04月16日山东地炼开工率为52.95%,较上周下降1.11pct [61] 原油进出口 - 截至2025年04月11日当周美国原油进口量为600.1万桶/天,较上周减少18.8万桶/天(-3.04%),出口量为510.0万桶/天,较上周增加185.6万桶/天(+57.21%),净进口量为90.1万桶/天,较上周减少204.4万桶/天(-69.41%) [58] 原油库存 - 截至2025年04月11日当周美国原油总库存为8.4亿桶,较上周增加81.4万桶(+0.10%);战略原油库存为3.97亿桶,较上周增加29.9万桶(+0.08%);商业原油库存为4.43亿桶,较上周增加51.5万桶(+0.12%);库欣地区原油库存为2510.5万桶,较上周减少65.4万桶(-2.54%) [1][72] - 截至2025年4月18日当周全球原油水上库存为12.05亿桶,较上周+2214.9万桶(+1.84%);浮仓库存为7654.3万桶,较上周+814.9万桶(+10.65%);在途库存为11.28亿桶,较上周+1400万桶(+1.24%) [85] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年04月18日当周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为88.67(+1.72)、86.00(+1.67)、80.72(+0.90)美元/桶;与原油差价分别为22.80(-0.01)、20.13(-0.05)、14.86(-0.82)美元/桶 [94] - 截至2025年04月18日当周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为83.36(+2.22)、90.86(+2.84)、91.03(+2.65)美元/桶;与原油差价分别为17.49(+0.50)、24.99(+1.12)、25.16(+0.92)美元/桶 [98] - 截至2025年04月18日当周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为80.60(+2.35)、73.41(+2.37)、79.40(+2.16)美元/桶;与原油差价分别为14.93(+0.82)、7.76(+0.88)、13.72(+0.63)美元/桶 [101] 成品油供给 - 截至2025年04月11日当周美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为941.2、468.8、181.1万桶/天,较上周分别+46.6(+5.21%)、+3.0(+0.64%)、+3.2(+1.80%)万桶/天 [105] 成品油需求 - 截至2025年04月11日当周美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为846.2、385.8、193.4万桶/天,较上周分别+3.7(+0.44%)、-14.8(-3.69%)、+6.8(+3.64%)万桶/天 [116] - 截至2025年04月16日美国周内机场旅客安检数为1751.65万人次,较上周增加24.53万人次(+1.42%) [116] 成品油进出口 - 截至2025年04月11日当周美国车用汽油进口量为1.7万桶/天,较上周减少26.8万桶/天(-94.04%);出口量为85.4万桶/天,较上周增加6.0万桶/天(+7.56%);净出口量为83.7万桶/天,较上周增加32.8万桶/天(+64.44%) [127] - 截至2025年04月11日当周美国柴油进口量为10.2万桶/天,较上周增加3.3万桶/天(+47.83%);出口量为119.7万桶/天,较上周减少3.1万桶/天(-2.52%);净出口量为109.5万桶/天,较上周减少6.4万桶/天(-5.52%) [127] - 截至2025年04月11日当周美国航空煤油进口量为12.2万桶/天,较上周增加3.4万桶/天(+38.64%);出口量为15.7万桶/天,较上周减少12.1万桶/天(-43.53%);净出口量为3.5万桶/天,较上周减少15.5万桶/天(-81.58%) [127] 成品油库存 - 截至2025年04月11日当周美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23401.9、1565.4、10923.1、3981.9万桶,较上周分别-195.8(-0.83%)、+78.8(+5.30%)、-185.1(-1.67%)、-110.5(-2.70%)万桶 [1][136] - 截止至2025年04月16日新加坡汽油、柴油库存分别为1332、1267万桶,较上周分别-148.0(-10.00%)、+36.0(+2.92%)万桶 [136] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年04月18日周内布伦特原油期货成交量为177.47万手,较上周减少337.08万手(-65.51%) [148] - 截止至2025年04月15日周内WTI原油期货多头总持仓量为191.82万张,较上周减少7.33万张(-3.68%);非商业净多头持仓14.64万张,较上周增加0.68万张(+4.85%) [148]
新消费持续崛起,高切低依然存在,加强低位顺周期布局
信达证券· 2025-04-20 19:01
报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费持续崛起,高切低现象仍存在,需加强低位顺周期布局 [1][2] 各行业总结 造纸 - 阔叶浆成交价格温和抬升,南美漂阔价格涨至580 - 600美元/吨;国内文化纸预计短期震荡,白卡纸食品卡逆势提价、社卡或承压,包装纸价格止跌企稳后续有望温和向上;建议关注浆纸一体、盈利改善的仙鹤股份等公司 [2] 出口 - 订单加速外移,国内出货分化;海外产能出货和订单普遍未受影响,出口龙头H1报表有望突出,国内产能出货在部分细分赛道表现平稳,传统行业对美订单暂缓发货;龙头公司海外产能盈利能力有望改善,国内产能对部分关税让利;建议关注海外布局充分等不同类型的相关公司 [2] 新型烟草 - 英美烟草重申无烟世界战略方向,计划在美国市场恢复利润增长并推新品,2026年起力争年收入增长3% - 5%,提出五项行业发展目标;预计雾化换弹产品25年加速迭代,公司将加速HNB产品性能改善和合规申请;建议关注思摩尔国际等公司 [2] 家居 - 二手房成交价环比回暖,交易量增长;预计家居全国补贴范围扩张,经销商现金流压力显现,家居龙头订单Q2有望增速改善;建议关注更新需求占比较高和依托地方补全国有望提升份额的相关公司 [2][3] 消费 - 百亚Q1核心五省预计超预期,明月品牌高端化持续推行,卡游发布小马宝莉TCG卡牌;建议关注结构性成长、智能眼镜方向和消费复苏可期的相关公司 [3] 包装 - 永新股份和裕同科技经营稳健;预计裕同科技25Q1表现稳健,永新股份25Q1高基数下略有增长,盈利能力有提升空间,海外业务扩张加速;关注永新股份等相关公司 [3] 两轮车 - 龙头动销高增,产品高端化;预计爱玛科技、绿源集团控股、涛涛车业、雅迪控股等公司有不同程度的增长和发展;建议关注雅迪控股等公司 [3] 黄金珠宝 - 老铺3 - 4月动销延续高增,菜百Q1有望逆势增长;近期金价新高,行业大盘动销压力或增大,终端闭店推动格局优化;建议关注老铺黄金等相关公司 [3][4] 跨境电商 - 出海短期承压,国内政策和平台寻求破局;DHL暂停部分服务,深圳商务局给予参展资助,京东旗下Joybuy测试并招商;建议关注盈利能力领先和结构性成长的相关公司 [5] IP零售 - 泡泡玛特全球架构升级,新品密集发售,国内电商GMV高增,海外市场高增可期;名创优品IP战略重塑品牌,有望拉动业绩;关注泡泡玛特和名创优品 [5] 母婴童 - 母婴消费券和育儿津贴发放,头部公司发力内销业务;孩子王启动扶持计划,目标新开加盟店,预计不同阶段有不同发展;爱婴室代理高达基地店;建议关注孩子王和爱婴室 [5] 美护 - 毛戈平Q1京东渠道同比翻倍增长,全平台销售近300万件产品;公司将坚持“全域曝光 + 爆品打造”策略,有望业绩增长;建议关注毛戈平 [5][6] 电商 - 汇通达发布智慧供应链平台,启动相关活动,构建下沉市场产业互联网生态;公司商业潜力可观,有望成扩内需核心增长点;建议关注汇通达网络 [6] 电工照明 - 积极拓展海外市场,地产企稳利好内销;广交会中龙头企业参展拓展海外业务,公牛集团海外业务量Q1同比增长50%,巨星科技吸引“一带一路”地区客户;国内商品房销售面积降幅收窄;建议关注公牛集团等相关公司 [6]
流动性与机构行为周度跟踪:超储回落资金仍稳中有降,超长期特别国债发行提前-20250420
信达证券· 2025-04-20 17:52
超储回落资金仍稳中有降 超长期特别国债发行提前 —— 流动性与机构行为周度跟踪 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 4 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | | | 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编:100031 3超储回落资金仍稳中有降 超长期特别国债发行提前 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 执业编号:S1500520050002 联系电话:+86 18817583889 邮 箱: liyishuang@cindasc.com [➢Table_Summary] 货币市场:本周央行净投放流动性 3238 亿元。上半周央行逆回购维持净回 笼,MLF 到期 1000 亿,叠加政府债缴款规模较高, ...