证券研究报告 2025 年 3 月 3 日 星期一 【A 股市场大势研判】 指数震荡下跌，创业板指跌超 3% 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | | 000001.SH | 上证指数 | -1.98% | -67.16 | | 399001.SZ | 深证成指 | -2.89% | -316.27 | | 399300.SZ | 沪深 300 | -1.97% | -78.07 | | 399006.SZ | 创业板 | -3.82% | -86.12 | | 000688.SH | 科创 50 | -4.22% | -47.49 | | 899050.BJ | 北证 50 | -4.32% | -59.08 | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万一级涨幅前五 | | | 申万一级跌幅前五 | 热点板块涨幅前五 ◼ | | 热点板块跌幅前五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料 | 0.14% | 计 ...

证券研究报告 2025 年 2 月 18 日 星期二 【2 月 17 日期权全市场数据的可视化概览】 图 1. 各大标的期权的重要数据可视化概览 由下图 2 可知，根据多空择时系统综合打分得到，所有标的的多空信号为：谨慎看多。 图 2. 多空择时系统综合打分结果 表 1. 基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型 | 期权标的 | 标的多空 | 牛市 | 熊市价 | 买入宽跨 | 卖出宽跨 | 买入偏实 | 买入偏虚 | 卖出远月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 综合判断 | 价差 | 差策略 | 式策略 | 式策略 | 值期权策 | 值期权策 | 深虚期权 | | | 结果 | 策略 | | | | 略 | 略 | 策略 | 本报告的风险等级为高风险。 特别提示：由于期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。 请务必阅读末页声明。 1 数据来源：东莞证券研究所，wind 数据来源：东莞证券研究所，wind 财富通期权每日策略 | 上证 50ETF | 谨慎看多 | 可选 | 可 ...

证券研究报告 2025 年 2 月 17 日 星期一 【2 月 14 日期权全市场数据的可视化概览】 图 1. 各大标的期权的重要数据可视化概览 由下图 2 可知，根据多空择时系统综合打分得到，所有标的的多空信号为：谨慎看多。 图 2. 多空择时系统综合打分结果 表 1. 基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型 | 期权标的 | 标的多空 | 牛市 | 熊市价 | 买入宽跨 | 卖出宽跨 | 买入偏实 | 买入偏虚 | 卖出远月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 综合判断 | 价差 | 差策略 | 式策略 | 式策略 | 值期权策 | 值期权策 | 深虚期权 | | | 结果 | 策略 | | | | 略 | 略 | 策略 | 本报告的风险等级为高风险。 特别提示：由于期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。 请务必阅读末页声明。 1 -8.00% -7.00% -6.00% -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场情绪温度计** **模型构建思路**：基于融资资金活跃度指标及其他多个量化指标，通过算法计算市场情绪得分，反映市场情绪的热度[5] **模型具体构建过程**：市场情绪温度计模型结合了两个融资资金活跃度指标（融资余额占流通市值占比、当日融资买入额占全市场成交额占比）以及其他量化指标（全市场量能指标、区间换手率、历史波动率、上涨家数占比、股票期权持仓量多空比指标等），通过算法计算得出市场情绪得分，取值范围为0-100分，分数越高表示市场情绪越热[5][11] **模型评价**：该模型能够有效反映市场情绪的热度，帮助投资者判断市场情绪状态[5] 2. **模型名称：基于两融的市场风格分析** **模型构建思路**：通过分析沪深300指数与中证1000指数的收盘价及其融资余额的变化，判断市场的大小盘风格特征[23] **模型具体构建过程**：计算沪深300指数与中证1000指数的收盘价比价（沪深300指数收盘价除以中证1000指数收盘价）以及中证1000指数与沪深300指数的融资余额比价（中证1000指数融资余额除以沪深300指数融资余额），通过历史分位数判断市场风格[23][24] **模型评价**：该模型能够有效反映市场的大小盘风格特征，帮助投资者判断市场风格[23] 模型的回测效果 1. **市场情绪温度计模型**，当前市场情绪得分为77分，市场情绪状态为较热[5][12] 2. **基于两融的市场风格分析模型**，沪深300指数与中证1000指数的收盘价比价处于历史45%分位数，中证1000指数与沪深300指数的融资余额比价处于历史95%分位数[23][24] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资余额占流通市值占比** **因子构建思路**：衡量存量的、偏长线交易的融资资金占全市场资金的比重[5][7] **因子具体构建过程**：计算融资余额占流通市值的比例，通过历史分位数判断其相对水平[5][7] **因子评价**：该因子能够反映长线融资资金的活跃度[5] 2. **因子名称：当日融资买入额占全市场成交额占比** **因子构建思路**：衡量偏短线交易的融资资金占全市场的比重[5][7] **因子具体构建过程**：计算当日融资买入额占全市场成交额的比例，通过历史分位数判断其相对水平[5][7] **因子评价**：该因子能够反映短线融资资金的活跃度[5] 因子的回测效果 1. **融资余额占流通市值占比因子**，当前数值处于70%历史分位数[5][7] 2. **当日融资买入额占全市场成交额占比因子**，上周日均值处于85%历史分位数[5][7]

报告的核心观点 - 周一A股市场整体呈现低开低走态势,深成指和创业板指跌幅超过1% [2][3] - 市场成交量持续低迷,连续4个交易日低于6000亿元,投资者情绪有待提高 [14] - 短期市场或将延续震荡反复格局,但三中全会即将召开,有望推出重大改革措施,助力市场风险偏好回升 [14] - 建议关注银行、公用事业、交通运输、通信和家用电器等板块 [14] 报告内容总结 市场表现 - 上证指数收盘下跌0.93%,深证成指下跌1.54%,沪深300下跌0.85%,创业板指下跌1.62% [3] - 申万一级行业中,计算机、传媒、房地产、综合和商贸零售等板块跌幅靠前,公用事业和银行板块收涨 [4][5][6][7] - 热点板块中,锗镓指数、IGBT指数涨幅居前,密码学指数、触板指数、数字货币指数、华为HMS指数等跌幅较大 [4][5][6][7] 央行政策 - 央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,以保持银行体系流动性合理充裕,提高公开市场操作的精准性和有效性 [13] - 央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议,将采用无固定期限、信用方式借入国债,并持续借入并卖出国债 [13] 监管政策 - 国务院办公厅转发《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》,提出17项具体举措,促进资本市场高质量发展 [13]

报告行业投资评级 本报告维持行业"标配"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024年6月挖掘机销量为16603台,同比增长5.31%,环比下降6.85%。国内销量为7661台,同比增长25.63%,环比下降10.06%;出口销量为8942台,同比下降7.51%,环比下降3.91%。[3][4] 2) 2024年1-6月,挖掘机销量为103213台,同比下降5.15%;国内累计销量为53407台,同比增长4.66%;出口累计销量为49806台,同比下降13.81%。2024年2季度,挖掘机销量为53249台,同比增长3.70%,环比增长6.57%。[4] 3) 房地产相关数据同比降幅持续缩窄,基建和采矿业投资保持相对稳定,有利于工程机械需求边际改善。[5] 4) 电动化趋势明显,2024年1-6月电动挖掘机和电动装载机销量大幅增长。[6] 行业研究总结 1) 6月挖机销量好于预期,Q2出口环比改善。国内外销量同比增速均好于预期。[4] 2) 房地产投资数据同比降幅持续缩窄,基建和采矿业投资保持相对稳定,有利于工程机械需求边际改善。[5] 3) 电动化趋势明显,电动挖掘机和电动装载机销量大幅增长。[6] 4) 建议关注行业龙头公司,如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等。[7]

报告的核心观点 - 沪指呈现震荡整理格局,医药、有色概念领涨市场,创业板指午后由绿翻红 [2][3][6] - 短期关注指数能否止跌企稳,并开启持续性反弹,建议关注中字头、医药、有色、半导体、食品饮料等板块 [11] - 工信部表示将大力推进新型工业化,强化科技创新和产业创新深度融合,落实落细工业领域设备更新实施方案 [10] 报告内容总结 市场表现 - 沪指跌0.26%,创业板指涨0.51%,个股板块涨多跌少,有色金属、医药生物、社会服务等板块涨幅居前,银行、食品饮料、家用电器等板块相对较弱 [3][4][6] - 创业板连续下跌后,下跌动能明显衰减,在医药、电子板块探底回升的带动下,创业板强势翻红 [11] - 全市场成交额维持在5800亿元附近,量能依旧较为低迷 [11] 行业动态 - 工信部表示将大力推进新型工业化,强化科技创新和产业创新深度融合,落实落细工业领域设备更新实施方案,培育100家左右中小企业特色产业集群 [10] - 关注中字头、医药、有色、半导体、食品饮料等板块 [11] 风险提示 - 未提及

下周策略 央行维稳长债利率 - 央行决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作,旨在调整国债的供求关系,从而影响长期利率走势,避免利率过度偏离合理水平[8][9] - 央行有可能在公开市场中逐步开展国债买卖操作,一方面可以引导收益率曲线变动,另一方面部分替代 MLF 等工具来投放基础货币[8] 房地产市场回暖 - 一线城市的房地产市场交易活跃度明显提升,6 月沪深二手房交易量创三年来新高[9] - 后续地产政策仍有可能继续放松,如一线城市进一步放松限购限售、下调 5 年期以上 LPR、加大收储资金规模等[9] 消费税改革预期上升 - 消费税改革的方向可能为扩大征税范围、"下划"和"后移"[9] - 地方分享消费税将有效调动地方促进消费的动力,从过往"重生产轻消费"向重消费转型,扩大内生需求消化生产力[9] 资金面维持均衡偏松 - 7 月资金面大概率将维持平稳,央行明确支持性货币政策立场,但考虑到净息差和汇率的双重约束,降息窗口或仍需后移[10] - 北向资金近期有所流出,主要流出行业包括医药生物、有色金属、电力设备、电子和基础化工等[10] 个股跟踪 潜力股表现 - 东莞证券 2024 年 7 月份潜力股中,紫金矿业、中国银行等个股表现较好,涨幅超过 3%[20] - 桐昆股份、山西汾酒等个股表现较弱,跌幅超过 4%[20] 三季度潜力股 - 成都银行、保利发展、紫金矿业等个股三季度表现较好,涨幅超过 4%[22] - 通策医疗三季度表现较弱,下跌 27.16%[22] [2][3][8][9][10][20][22]

报告行业投资评级 本报告维持锂电池行业的"标配"投资评级。[4] 报告的核心观点 行情回顾 - 截至2024年7月5日,锂电池指数近两周下跌4.23%,跑输沪深300指数2.38个百分点;锂电池指数本月至今累计下跌1.14%,跑输沪深300指数0.26个百分点;锂电池指数年初至今下跌0.25%,跑输沪深300指数0.25个百分点。[12] - 在近两周锂电池产业链涨跌幅排名前十的个股里,德赛电池、铜冠铜箔、中一科技三家公司涨跌幅排名前三,涨跌幅分别为13.91%、13.48%和12.30%。[15] - 在近两周涨跌幅排名后十的个股里,金银河、湖南裕能、力王股份表现最弱,涨跌幅排名后三,分别为-24.76%、-21.41%和-20.43%。[18] 产业链价格变动 - 截至2024年7月5日,近两周,碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料、6F、电解液、动力电芯的价格下跌,电解镍的价格小幅上涨,负极材料、负极石墨化、隔膜的价格持稳。[25][26][27][28][29][30][33][34][35][39][42][43][45][48][50] 行业新闻 - 欧盟正式启动对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税,短期对新能源汽车出口预期形成一定压力。[52] - 乘联会预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量97万辆,同比增长28%,环比增长8%。[53] - 多家新能源车企公布6月销量数据,比亚迪、广汽埃安、理想汽车、蔚来、小鹏、极氪、零跑、哪吒、岚图、小米汽车、鸿蒙智行等企业销量均有不同程度增长。[54] - 中国汽车流通协会发布6月汽车消费指数为74.5,环比有所下降,预计7月汽车销量将环比回落。[55] - 传统品牌如吉利汽车、比亚迪上半年完成全年销量目标的比例高于新势力品牌。[56] - 2024年1-5月,全球电动汽车电池装机总量为285.4GWh,同比增长23%。[57] - 我国首个百兆瓦时级钠离子储能项目——大唐湖北200兆瓦时钠离子新型储能电站一期工程正式投运。[58] - 欣旺达预计可在2026年将聚合物体系的全固态电池成本降至2元/Wh。[59] - 孚能科技广州基地6月29日正式试投产,首包电池下线。[60] - 吉利汽车发布自研自产的最新一代"刀片式"磷酸铁锂电池——神盾短刀电池。[61] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 锂电池指数近期表现弱于大盘,跑输沪深300指数。[12] - 在产业链个股中,德赛电池、铜冠铜箔、中一科技等公司涨幅领先,金银河、湖南裕能、力王股份等公司跌幅较大。[15][18] 二、板块估值 - 截至2024年7月5日,锂电池板块整体PE(TTM)为19.75倍,处于近三年9.19%的历史分位。[23] 三、锂电池产业链价格变动 - 近两周,锂电池产业链主要原材料价格呈下降趋势,其中碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、磷酸铁锂等价格下跌,电解镍价格小幅上涨,负极材料、隔膜价格持稳。[25][26][27][28][29][30][33][34][35][39][42][43][45][48][50] 四、产业新闻 - 欧盟对中国电动汽车加征临时反补贴税,短期对出口形成压力。[52] - 国内新能源车市场需求保持较好增长态势,多数车企6月销量同比增长。[53][54][55][56] - 全球电动汽车电池装机量持续增长,我国首个百兆瓦时级钠离子储能项目投运,全固态电池成本有望大幅下降。[57][58][59][60][61]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"超配(维持)"[1][2] 报告的核心观点 银行板块 - 央行将采用无固定期限、信用方式借入国债,可能会给债市带来暂时性的上行阻力,但下半年债市整体走向仍将稳固,若美国9月启动降息,将打开我国降息空间,充裕的资本流动性将会再次助推国债收益率下行[5] - 银行板块股息率超5%,较10年国债利率仍有优势,且考虑到当前市场情绪低迷,资金避险需求仍处于较高水平,继续看好银行的高股息逻辑[5] 证券板块 - 本周市场出现回调,A股日均成交额下降,市场情绪低迷,受到市场震荡加剧、业绩承压以及监管趋严的影响,近两周证券行业下跌6.77%,目前板块估值处于较低水平[6] - 为从严打击资本市场财务造假,维护良好市场生态,监管部门发布相关意见,旨在构建财务造假防治的长效机制,净化市场环境,提升信息披露质量[6] 保险板块 - 部分保险公司已停售3.0%的增额终身寿险,并推出预定利率2.75%的新产品,主要是由于长端利率持续下行,险企投资端承压,利差损风险增加,下调预定利率有助于保险公司保持稳健的资产负债匹配管理[7][10] 投资建议 银行 - 建议关注受益于经济高景气区域的区域性银行,如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[73] - 建议关注综合经营能力强、业绩稳健的招商银行[73] - 建议关注估值较低、高股息的农业银行、中国银行、工商银行和中信银行[73] 证券 - 建议关注有重组预期的标的,如浙商证券、国联证券、方正证券和中国银河[75] - 建议关注综合实力强、受益于政策导向的头部券商,如中信证券、华泰证券、国泰君安[75] 保险 - 建议关注NBV增速、财险保费增速领先的中国太保,率先进行寿险改革的中国平安,寿险业务稳健的中国人寿,资产端弹性较大的新华保险[77]