行业投资评级 - 电气设备行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 2023、2024年度发电行业配额预分配、调整、核定、清缴等工作发生变化，2024年底和2025年底发电行业须分别完成2023和2024两个年度的履约 [2] - 全国碳市场碳排放配额（CEA）月度总成交量1324.58万吨，环比增长69.05%，月度总成交额12.96亿元，环比增长70.99% [2] - 2024年10月，全国碳市场碳排放配额（CEA）平均成交均价97.80元/吨，环比增长1.15%，月度最高价104.60元/吨，全月收盘价均维持100元/吨以上 [2] 政策动态 国际政策动态 - Verra发布新VCS方法学VM0050《炉灶能效和燃料转换措施（V1.0版本）》，用于量化炉灶能效和燃料转换措施的减排量 [6] - 英国政府计划于2027年1月1日启动跨境碳调整机制（CBAM），对铝、水泥、化肥、氢、铁和钢征税 [7] 国内政策动态 国家层面政策 - 生态环境部发布《关于做好2023、2024年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》，明确碳配额结转计算公式，取消预支政策和个性化纾困方案 [8] - 发改委等八部委联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，提出到2025年全面建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度 [10] 地方层面政策 - 北京市生态环境局印发《北京市碳排放权交易市场碳排放量抵销管理办法》，规定重点碳排放单位使用碳减排量抵销碳排放量的比例不高于5% [12] - 湖北省生态环境厅印发《湖北省企业碳排放核查工作规范（试行）》，进一步提高重点企业温室气体排放报告核查质量 [16] 行情动态 欧盟碳市场行情 - 2024年10月，欧盟EUA期货成交量9.04亿吨，环比增长10.64%，总持仓量172.00亿吨，环比增长10.62% [20] - 2024年10月，欧盟EUA现货成交量161.50万吨，环比增长53.96%，最后一个交易日结算价64.26€/tCO2e，环比下降1.18% [20] 国内碳市场行情 全国碳市场行情 - 2024年10月，全国碳市场碳排放配额（CEA）月度总成交量1324.58万吨，环比增长69.05%，月度总成交额12.96亿元，环比增长70.99% [22] - 2024年10月，CEA平均成交均价97.80元/吨，环比增长1.15%，月度最高价104.60元/吨，全月收盘价均维持100元/吨以上 [22] 地方碳市场行情 - 2024年10月，地方碳市场总成交量449.00万吨，环比增长106.70%，成交额1.73亿元，环比增长30.89% [25] - 2024年10月，湖北碳排放权配额（HBEA）成交量193.82万吨，环比增长233.69%，成交额8143.04万元，环比增长231.66% [37] 碳信用市场 - 2024年10月，完成审定的CCER项目共计23个，其中4个为光热发电项目，19个为海上风力发电项目，项目计入期限均为10年 [40] - 2024年10月，在地方碳市场交易的国家核证自愿减排量（CCER）成交量为180.94万吨 [41] 新闻动态 - 金风科技发布“金风绿洲企业碳账户”产品，必维集团对“金风绿洲企业碳账户”的“温室气体核算平台方法学”进行了验证声明 [45] - 华为数字能源碳减排净零目标正式通过科学碳目标倡议组织（SBTi）的认证，是全球首家获得该认证的数字能源产品与解决方案提供商 [45] - 中汽碳（北京）数字技术中心发布《中国汽车产业链碳公示平台（CPP）季度报告》，CPP已公示7100余款乘用车碳足迹数据 [45]

行业投资评级 - 电气设备行业评级为“看好”，评级日期为2024年11月8日 [2] 报告核心观点 - 全国碳市场履约临近，碳价站稳百元，市场活跃度上升 [2] - 2023、2024年度发电行业配额预分配、调整、核定、清缴等工作发生变化，2024年底和2025年底发电行业须分别完成2023和2024两个年度的履约 [2] - 因使用购入电力产生的CO2间接排放不再纳入全国碳市场管控范围，配额核算公式发生变化，引入碳配额结转政策 [2] 政策动态 国际政策动态 - Verra发布新VCS方法学VM0050《炉灶能效和燃料转换措施》，用于量化炉灶能效和燃料转换措施的减排量 [5] - 《巴黎协定》6.4条监督机构确定了两项与碳清除及方法学开发和评估有关的关键标准 [6] - 金砖国家领导人第十六次会晤通过《喀山宣言》，反对以环境问题为借口采取单边措施，鼓励在碳市场领域加强合作 [6] - 英国政府计划于2027年1月1日启动跨境碳调整机制(CBAM)，对铝、水泥、化肥、氢、铁和钢征税 [6] 国内政策动态 国家层面政策 - 生态环境部发布《关于做好2023、2024年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》，明确碳配额结转计算公式，取消预支政策和个性化经营方案 [7] - 生态环境部印发《关于印发2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案的通知》，明确2025年度消耗臭氧层物质(ODS)和氢氟碳化物(HFCs)的配额分配 [8] - 发改委等八部委联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，提出到2025年全面建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度 [9] - 上海环境能源交易所发布《关于上线"碳排放配额23""碳排放配额24"及调整综合价格行情的通知》，明确"碳排放配额23"于2024年10月28日起正式上线 [10] 地方层面政策 - 上海市生态环境局印发《上海碳普惠减排项目方法学 滨海盐沼湿地修复》，适用于上海市行政区域范围内通过植被修复滨海盐沼湿地的生态项目活动 [11] - 北京市生态环境局印发《北京市碳排放权交易市场碳排放量抵销管理办法》，规定重点碳排放单位使用碳减排量抵销碳排放量的比例不高于5% [11] - 北京市生态环境局印发《北京市碳排放权交易市场碳排放配额有偿竞价发放和回购管理办法》，明确碳排放配额有偿竞价发放和回购的条件 [13] - 山西省生态环境厅印发《关于进一步加强山西省全国温室气体自愿减排项目开发和管理的通知》，鼓励山西省行政区域内已开发、正在开发或拟开发的项目向省、市级生态环境主管部门备案 [13] - 湖北省生态环境厅印发《湖北省企业碳排放核查工作规范(试行)》，对核查原则、核查程序、复核评审、核查成果提交等方面进行明确 [14] - 重庆市生态环境局发布《"碳惠通"温室气体自愿减排方法学整合修订、停用及甲烷等13个方法学停用》 [15] - 中国人民银行青海省分行牵头的《青海省银行业利用企业电碳账户开展金融业务管理规范》发布，规定了银行电碳模型企业碳账户开立、管理、测算、评价和应用等内容 [16] - 福建省生态环境厅印发《福建省碳普惠体系建设工作方案(征求意见稿)》，提出到2027年逐步建立碳普惠相关制度标准和方法学体系 [17] - 深圳市生态环境局发布《双碳目标下深圳碳金融创新实践白皮书》，从政策制度体系建设、产品和服务创新、境内外合作交流及推广三个方面阐述深圳在碳金融创新实践方面的成果和经验 [17] 港澳台政策 - 中国台湾碳权交易平台正式启动，中国台湾碳权交易所上架6个减量项目，总上架额度为6080tCO₂e [18] - 中国澳门国际碳排放权交易所揭牌成立，当日挂牌和交易了来自全球5个国家的87万多吨碳信用产品 [18] 行情动态 欧盟碳市场行情 - 2024年10月，欧盟EUA期货成交量9.04亿吨，环比增长10.64%，总持仓量172.00亿吨，环比增长10.62% [20] - 2024年10月，欧盟EUA现货成交量161.50万吨，环比增长53.96%，最后一个交易日结算价64.26€/tCO₂e，环比下降1.18% [20] 国内碳市场行情 全国碳市场行情 - 2024年10月，全国碳市场碳排放配额（CEA）月度总成交量1324.58万吨，环比增长69.05%，月度总成交额12.96亿元，环比增长70.99% [24] - 2024年10月，CEA平均成交均价97.80元/吨，环比增长1.15%，月度最高价104.60元/吨，全月收盘价均维持100元/吨以上 [24] - 截至2024年10月31日，CEA累计成交量4.94亿吨，累计成交额297.17亿元 [24] 地方碳市场行情 - 2024年10月，地方碳市场总成交量449.00万吨，环比增长106.70%，成交额1.73亿元，环比增长30.89% [28] - 湖北碳排放权配额（HBEA）成交量和成交额均居首位，北京碳排放权配额(BEA)成交均价最高，福建成交均价最低 [28] - 上海碳排放权配额（SHEA）成交量3.01万吨，环比下降96.95%，成交额214.68万元，环比下降97.16% [33] - 天津碳排放权配额（TJEA）成交量3.72万吨，环比下降73.09%，成交额125.60万元，环比下降72.67% [34] - 深圳碳排放权配额（SZEA）成交量29.32万吨，环比增长20.81%，成交额1432.74万元，环比增长34.89% [38] - 北京碳排放权配额(BEA)成交量29.30万吨，环比增长101.86%，成交额3300.75万元，环比增长114.77% [39] - 广东碳排放权配额(GDEA)成交量9.27万吨，环比增长278.30%，成交额364.98万元，环比增长240.05% [41] - 湖北碳排放权配额(HBEA)成交量193.82万吨，环比增长233.69%，成交额8143.04万元，环比增长231.66% [42] - 福建碳排放权配额（FJEA）成交量180.40万吨，环比增长2512.08%，成交额3677.71万元，环比增长1692.81% [44] - 重庆碳排放权配额（CQEA）成交量815.00吨，环比下降28.45%，成交额3.42万元，环比下降24.88% [45] 碳信用市场 - 2024年10月，完成审定的CCER项目共计23个，其中4个为光热发电项目，19个为海上风力发电项目，项目计入期限均为10年 [48] - 23个已审定的CCER项目预计计入期实现总减排量9737.65万吨，年均减排量1017.42万吨 [48] - 2024年10月，地方碳市场交易的国家核证自愿减排量(CCER)成交量为180.94万吨，其中上海环境能源交易所成交量174.93万吨 [50] - 2024年10月，上海碳普惠1类方法学产生的减排量(SHCERCIR1)成交量为148吨，成交额9943元 [50] - 2024年10月，北京认证自愿减排量(PCER)成交量为268吨，成交额为2.38万元，成交均价88.75元/吨 [50] 绿色电力证书 - 2024年9月，国家能源局核发绿证4.77亿个，其中风电1.11亿个，太阳能发电7044万个，常规水电2.56亿个，生物质发电3952万个 [50] - 截至2024年9月底，全国累计核发绿证23.19亿个，其中风电7.93亿个，太阳能发电4.84亿个，常规水电8.85亿个，生物质发电1.56亿个 [51] - 2024年9月，全国交易绿证4487万个，截至2024年9月底，全国累计交易绿证3.59亿个 [51]

分组1：投资评级与核心观点 - 报告行业投资评级为看好[2] - 报告的核心观点为竞争维度提升带来工程机械竞争格局优化迈向高质量发展三季报企业收入端整体承压工程机械板块盈利能力展现出韧性长期来看“扩区域”和“扩产品”是企业穿越周期实现成长的两条主线新的竞争态势下需要企业构建体系化能力看好龙头企业强者恒强建议关注自动化工程机械矿山机械的细分龙头[7][8] 分组2：各板块情况 - 自动化板块业绩承压期待政策带动基本面企稳24Q3收入同比+7%归母净利润同比-7%宏观数据传导至企业经营层面企业盈利存在一定压力从下游行业的视角光伏锂电需求构成拖累龙头企业通过新品类发掘新的增长点当前板块基本面处于底部看好刺激政策落地带动基本面触底反弹[7] - 工程机械板块杜绝恶性竞争经营质量改善24Q3工程机械板块收入同比+4%利润同比+35%板块毛利率27.1%扣非净利率8.7%均连续三个季度环比改善相比上一轮周期企业从追求规模转为追求经营质量在产品质量提升服务体系构建现金流量管控方面具有明显提升企业从价格竞争逐步走向体系竞争更强调客户价值和体系效率[7] - 矿山机械板块内部分化智能化+出海体现出较高景气度24Q3矿山机械板块收入同比-4%利润同比+13%不同企业的业绩表现分化较为明显智能矿石分选订单增长良好美腾科技24Q3收入同比+23%海外矿机备品备件需求稳健增长耐普矿机24Q3收入同比+18%[8] - 光伏设备板块拐点仍需等待24Q3收入同比+36%利润同比-2%合同负债继续下降环比减少49亿元重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点[8]

五矿证券 中国五矿 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入430.21亿元,同比下降15.4%;归母净利润39.2亿元,同比下降24.7% [2] - 2024年第三季度公司营收117.56亿元,同比下降21.5%;归母净利润6.36亿元,同比下降52.5%,公司收入和利润承压明显 [2] - 公司毛利率32.0%,同比下降2.4%;销售/管理/研发费用率分别同比提升0.56/0.48/0.01个百分点,整体投入力度加大 [3] 业务表现 - 受益于免签政策和国际航班恢复,口岸免税表现出色,北京和上海机场免税店收入分别同比增长超过140%和近60% [4] - 公司前三季度引进165个新品牌,其中超过40%为国产品牌,显示出消费者对国潮产品的认可 [4] - 受9月份台风影响,海南离岛免税销售额同比下降31.3%,免税购物人次同比下降14.9% [5] 未来展望 - 我们认为公司短期内离岛免税需求仍待恢复,但市内政策利好逐步落实,增强公司先发优势。海南增量项目有序推进,出入境免税业务回暖,中国中免有望受益 [10] - 预计公司2024-2026年实现收入分别为587.8/650.1/725.7亿元,归母净利润分别为59/71/77亿元,维持公司评级为"持有" [11]

特朗普政策对美国经济的影响 - 短期内通过减税政策刺激经济增长[1][2] - 可能带来较大的二次通胀风险[2][3] - 可能压低美国的实际利率水平[3] 特朗普政策对中国经济的影响 - 可能大幅增加对华关税，对中国出口产生直接影响[4][5] - 可能加大对中国关键领域的制裁力度[6] - 中国或将推出更强力的内需刺激政策来应对出口风险[6] 特朗普政策对资产价格的影响 - 美元短期可能走强但长期将更加疲软[28] - 美股可能受益于减税政策和低利率[28] - 黄金有望受益于特朗普的去全球化立场和实际利率下降[28] - 中国股市可能受到一定冲击，但内需板块或受益[29] [1][2][3][4][5][6][28][29]

金石资源：萤石龙头 - 金石资源是目前中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的专业性矿业公司 [11] - 公司从2001年发展至今,业务逐步拓展至下游氟化工、含氟锂电材料等领域,并以技术撬动资源综合利用 [11] - 公司单一萤石矿储量规模领先,业务基本盘盈利水平高 [12][13] - 公司以"资源为王,技术至上"理念,二十载成就萤石龙头地位 [15] 把握萤石开发第二阶段 - 随着高品位萤石资源逐渐枯竭、安全生产及环保政策趋严,中国萤石供给将转向以低品位的大型伴生萤石矿为主 [43] - 公司通过落地白云鄂博选化一体项目,把握萤石产业第二阶段发展 [2][27] - 公司掌握"利用低品位萤石粉制备无水氟化氢"技术,是发挥、提升伴生萤石资源附加值的关键 [48][49] 布局蒙古萤石资源 - 全球供应链竞争加剧、民族资源主义抬头,萤石作为关键矿产之一的重要性越发提升 [52] - 蒙古是全球萤石第三大生产国、第一大出口国,增产潜力巨大 [53][54] - 公司通过收购蒙古明利达有限责任公司,迈出"整合全球稀缺资源"第一步 [56][62] - 蒙古子公司有望3-5年内实现公司萤石产能翻倍 [62] 氟化工需求扩张 - 氟化工是萤石需求的主要增量来源,2017-2023年CAGR达8% [64][65] - 新能源领域有望成为未来萤石需求的重要增长极,2030年占比将达26% [68][69] - 受供给端影响,中长期萤石价格仍将上行 [69][70] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为3.86/5.98/8.76亿元,同比增长10.5%/54.9%/46.6% [86] - 公司当前股价对应2024年PE约为41倍,高于可比公司平均水平,给予"增持"评级 [83][84]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 工信部和国家发改委联合部署建设新材料中试平台,到2027年将建成300个左右地方新材料中试平台,培育20个左右高水平新材料中试平台。[24] 2. TrendForce预计,2025年全球前十大成熟制程代工厂的产能将提升6%,国内代工厂将成为主要增量贡献者。[24][25] 3. 包钢研发出全国首发的稀土焊丝钢,性能远优于传统焊丝钢。[27] 分组1 1. 申万金属新材料指数本周环比上涨7.60%,同比上涨5.61%。Wind锂矿指数、Wind锂电正极指数、中证稀土产业指数、申万小金属指数均呈现不同程度的上涨。[10][12] 2. 在半导体材料领域,申万半导体材料指数、费城半导体指数、申万半导体指数均有较大涨幅。[14] 3. 新材料价格方面,稀土价格指数、镨钕氧化物、氧化镝等上涨,碳酸锂、氢氧化锂等下跌。[16] 分组2 1. 本周涨幅前10名包括大全能源、茂莱光学、深圳新星等,跌幅前10名包括强力新材、抚顺特钢等。[19][20] 2. 金力永磁前三季度营收和利润保持增长,但毛利率受原材料价格下降影响有所下降。[21][22] 3. 江丰电子未来三年将采取现金分红政策,每年分红不低于当年可分配利润的20%。[22]

专题要点 - 锆合金主要用于核电包壳管,是核反应堆主要保护屏障 [11][15] - 锆被誉为"原子时代的第一号金属",具有很高的化学稳定性和耐高温等优点,在核工业中应用广泛 [11][15] - 锆合金包壳管属于易耗品,需要定期大量更换 [15] - 全球核电行业开启高景气周期,我国核准装机机组逐年增加 [17][18][21] - 随着核电进入高景气度时代,全球核电领域对锆合金的需求将稳步增长 [22] 观点更新 - 贵金属:美国降息周期中,黄金确定性更大 [24] - 铜:需求端表现持续偏差,供给端冶炼厂进入检修高峰,再生铜进口标准略微放宽 [26] - 铝:高盈利有望持续,但绿电铝和火电铝可能出现分化 [27] - 铅锌:关注冶炼减产进展,价格震荡 [28] - 锡:国内宏观政策加码,库存加速去化,价格保持反弹 [29] - 镍:高位继续回落,价格再近成本支撑 [30] - 钨:市场维稳运行,交投表现平淡 [32] - 锑:外强内弱持续,关注出口进展 [33] - 钼:价格小幅走高,钢招需求持续旺盛 [34] - 稀土:北方稀土挂牌价上行,重点品种有望延续涨势 [35] - 钛:需求回暖,价格低位徘徊 [37] 宏观趋势及行业动态 - 全球PMI逐步迎来拐点,美国GDP和流动性有所回升,通胀水平回归合理区间 [38][39][40][41] - 中国制造业PMI持续承压,固定资产投资和地产依然疲软,但汽车和家电出现修复 [39][40][41] - 矿企产量有所下降,再生铜铝原料进口标准放宽,战略性矿产探矿权出让大幅增加 [42][43][44][45][46] 金属价格及板块行情 - 贵金属价格整体上涨,其中钯涨幅最大 [47][48][50] - 工业金属价格震荡,铜、铝、锌涨幅较大,镍跌幅较大 [49][51][52] - 稀有小金属中,碳酸锂和海绵钛价格下跌,钨、钼、钴价格有所上涨 [53][54] - 有色金属板块整体上涨,其中磁性材料、非金属材料和金属新材料涨幅较大 [56][57][58]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 公司主要财务指标: - 1-9月营业收入完成37.73亿元,利润总额亏损8900万元[1] 2. 产品产销情况: - 三元产品1-9月累计产量约3万吨,同比下降约30%[2] - 磷酸铁锂1-9月累计产量约1.2万吨,同比大幅增长[2][3] 3. 三季度亏损原因分析: - 单元产销量下降约30%,产能利用率严重不足[3] - 零分配率业务毛利受到影响[3] - 碳酸锂库存跌价形成重大影响[4] 4. 研发进展: - 三代三元产品在大客户量产推进,性能提升,亏损持续下降[4] - 4.45V中链高压产品有望在Q4实现定型[4] - 固态正极材料开发进展顺利,已进入样品阶段[5][6] 5. 其他进展: - 参与有色行业固态电池标准制定[6] - 与法国阿克森斯的二期合作即将达成[6] - 正在积极推进资源类项目[6] 6. 市场及客户情况: - 三元市场需求不及预期,部分客户项目未能如期量产[7][10][11] - 大客户占比下降,客户结构发生变化[3] - 预计四季度三元市场需求仍将不温不火[11] 7. 固态电池技术路线: - 公司正在推进多种技术路线,包括聚离子、过渡金属氧化物、普鲁士蓝等[37][38] - 过渡金属氧化物路线进展最快,有望实现量产[37][38] 总的来说,公司三季度业绩受到单元产销量下降、零分配率业务毛利下滑以及碳酸锂价格下跌等因素的影响而出现亏损。但在研发和新技术方面取得了一定进展,未来仍有较大的发展空间。