投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年净利润同比增长23.91% 两机业务持续高景气 [1] - 公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业 燃机业务核心卡位 绑定海内外龙头受益行业景气上行 [3] - 低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人机、通航机场运营 2025年取得积极进展 [3] - 核电业务长期景气 前瞻布局核聚变领域 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.84亿元 同比增长9.11% [1] - 2025年上半年归母净利润1.88亿元 同比增长23.91% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润1.87亿元 同比增长25.60% [1] - 2025年第二季度营业收入7.21亿元 同比增长19.05% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.96亿元 同比增长56.75% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.97亿元 同比增长64.11% [1] - 2025年上半年毛利率36.33% 同比提升1.96个百分点 [2] - 2025年上半年净利率12.24% 同比提升1.13个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率35.86% 同比提升1.43个百分点 [2] - 2025年第二季度净利率11.65% 同比提升2.50个百分点 [2] 业务分部表现 - 高温合金及精密铸钢件收入8.42亿元 同比增长6.41% 毛利率38.42% 同比提升1.65个百分点 [2] - 核电及中大型铸钢件收入3.26亿元 同比增长5.57% 毛利率34.50% 同比提升2.65个百分点 [2] - 新型材料及装备收入1.46亿元 同比增长74.49% 毛利率31.94% 同比提升1.04个百分点 [2] 费用控制 - 2025年上半年销售费用率1.40% 同比下降0.08个百分点 [2] - 2025年上半年管理费用率8.19% 同比上升1.42个百分点 [2] - 2025年上半年研发费用率9.17% 同比下降3.45个百分点 [2] - 2025年上半年财务费用率4.05% 同比下降0.56个百分点 [2] 订单与客户 - 与贝克休斯、安萨尔多、GE航空等签署战略和长期框架协议 [3] - 与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团签订战略合作协议 [3] - 截止2025年6月30日在手订单达15亿元 [3] - 从为西门子能源稳定供应F级燃机叶片到承担H级燃机叶片开发 [3] - 与GE航改燃达成战略合作开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润4.23亿元 同比增长47.7% [3][4] - 预计2026年归母净利润5.68亿元 同比增长34.1% [3][4] - 预计2027年归母净利润7.51亿元 同比增长32.3% [3][4] - 预计2025年每股收益0.62元 [3][4] - 预计2026年每股收益0.84元 [3][4] - 预计2027年每股收益1.11元 [3][4] - 预计2025年市盈率49倍 [3][4] - 预计2026年市盈率37倍 [3][4] - 预计2027年市盈率28倍 [3][4] 估值比较 - 可比公司2025年平均市盈率18倍 [21] - 报告研究的具体公司2025年市盈率49倍 高于行业平均 [21]

投资评级 - 优于大市（维持）[5][26] 核心观点 - 公司上半年业绩稳定增长 营收40.20亿元同比+15.62% 归母净利润4.76亿元同比+12.41%[1][8] - 收入结构变化影响盈利能力 毛利率30.52%同比-2.95pct 主要因毛利偏低网外业务占比提升[1][8] - 固态变压器产品技术成熟 整机效率提升至98.5% 适配下一代数据中心800V直流供电架构[3][25] - 数据中心领域形成规模化应用 中标阿里巴巴、中国移动等多个重点项目[2][25] 财务表现 上半年业绩 - 营收40.20亿元同比+15.62% 归母净利润4.76亿元同比+12.41%[1][8] - 毛利率30.52%同比-2.95pct 净利率11.84%同比-0.38pct[1][8] - 二季度营收21.92亿元同比+13.44% 归母净利润2.35亿元同比-3.24%[1][17][18] 业务分部表现 - 电网自动化营收17.26亿元同比+2.21% 毛利率40.83%同比-2.80pct[2][18] - 电厂及工业自动化营收20.03亿元同比+31.25% 毛利率23.82%同比-2.67pct[2][18] - 其他业务营收2.85亿元同比+11.85% 毛利率14.12%同比+7.00pct[18] 市场地位与订单 - 国网集招中标金额同比+60% 南网框架招标中标金额同比+15%[2][21] - 网外二次设备在海上风电、风光大基地细分市场占有率稳居行业前列[2][21] - 配电相关产品市场份额稳固[2][21] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润8.28/10.05/12.05亿元 同比+16%/+21%/+20%[3][26] - 动态PE为17/14/12倍[3][26] - 预计2025年营收81.50亿元同比+17.3% 2026年92.29亿元同比+13.2%[4][28] 技术优势 - 固态变压器产品具备10kV-35kV交流接入 20kV-60kV直流接入能力[25] - 提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备全套解决方案[2][25] - 在西北、华北等区域形成规模化应用场景[2][25]

行业投资评级 - 农化行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 国际钾肥价格上行，磷肥出口量价齐升，草甘膦持续涨价 [1] - 钾肥供需紧平衡，国内氯化钾港口库存同比降48.14%至163万吨，进口依存度超60% [1] - 磷矿石资源稀缺性凸显，30%品位价格维持900元/吨以上高位超2年 [2] - 海内外磷肥价差扩大至1500元/吨以上，出口政策优化窗口期集中5-9月 [3] - 农药行业下行周期见底，"正风治卷"行动开启，价格指数较高点跌近2/3 [3] 钾肥板块 - 2024年国内氯化钾产量550万吨（同比-2.7%），进口量1263.3万吨（同比+9.1%）创历史新高 [1] - 8月底氯化钾均价3284元/吨，环比涨1.67%，同比涨35.87% [1] - 中俄9月边境合同价环比上涨5美元/吨 [1] - 亚钾国际2025年预计产量280万吨，2026年达400万吨 [4] 磷化工板块 - 磷矿石供需偏紧，湖北30%品位船板价1040元/吨，云南货场价970元/吨 [2] - 2025年1-6月磷矿石产量4516.17万吨（同比+17.56%），进口量76.6万吨（同比-13.84%） [52] - 磷酸一铵国内外价差1599元/吨，二铵价差1540元/吨 [3] - 重点推荐云天化、兴发集团，关注湖北宜化、云图控股 [4] 农药板块 - 中农立华原药价格指数较高点跌幅近2/3，南美种植面积增加拉动需求 [3] - 行业资本开支同比连续5季度转负，扩张期进入尾声 [3] - 草甘膦价格27099元/吨（同比+9.37%），行业库存持续下降 [51][122] - 重点推荐扬农化工，关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [4][7] 新能源材料板块 - 磷酸铁锂7月产量29.93万吨（同比+49.99%），行业产能592.5万吨/年面临过剩 [95] - 磷酸铁8月产量24.02万吨（同比+40.30%），开工率63.24% [99] - 磷酸铁锂毛利-820元/吨，磷酸铁毛利-2072元/吨，行业普遍亏损 [95][99]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价区间52.82-61.80元，较当前股价存在25%-47%上行空间 [3][5][121] 核心观点 - 公司是洁净室工程专业服务商，具备EPCO全过程服务能力，专注于半导体、光电、医药生物、云计算中心等先进制造领域 [1][14] - 全球洁净室市场受电子工业精密化驱动，预计规模从2025年100.4亿美元增长至2030年141.6亿美元，CAGR达7.1% [1][36] - AI算力需求爆发推动全产业链产能建设，台积电美国亚利桑那州规划投资1650-2000亿美元，其中厂房建设投资约350亿美元，建设高峰期年投资达100亿美元 [2][54][57] - 公司凭借技术优势和客户资源，跟随头部客户拓展海外市场，境外收入占比从2019年12.5%提升至2025H1的52.8% [2][81][83] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3% [3][112] - 预测同期归母净利润1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9% [3][112] - 预计毛利率10.4%/12.3%/11.8%，净利率4.75%/6.14%/6.30% [3][109][111] 行业分析 - 电子行业占洁净室需求54%，半导体制程进阶至2nm对环境要求显著提升，2nm/A14制程晶圆厂建设成本较3nm提升15%/38% [29][36] - AI服务器推动PCB向20-30层高多层板升级，单机价值量达传统服务器3-5倍，鹏鼎、沪电等头部企业积极扩产 [63][68] - 美国通过芯片法案提供527亿美元补贴，台积电、英特尔等企业计划在美投资超5000亿美元 [49][54] 公司竞争优势 - 技术覆盖GaN功率器件、SiC外延生产等高端领域，客户包括中芯国际、富士康、三安光电等全球知名企业 [14][69] - 海外供应链成熟，东南亚地区本土化网络完善，2025H1新签合同额22.51亿元同比+70.3%，年末在手订单28.13亿元 [83][84] - 现金流健康，2025H1经营活动现金净流入1.06亿元，合同负债余额2.5亿元较上年末增长1.6亿元 [96][100] 估值分析 - 绝对估值FCFF法对应股价52.82-79.83元，相对估值给予2026年25-30倍PE，对应股价51.50-61.80元 [115][119][121] - 当前估值低于同业平均，2025/2026年PE为28.4/19.6倍，低于可比公司31.0/24.1倍平均水平 [120][121]

核心观点 - 股市呈现回暖态势 上证综指上涨0.37% 深证成指上涨0.60% 中小板综指大幅上涨1.53% [2] - 债市与股市呈现跷跷板效应 超长债期限利差处于历史偏低水平 30年国债与10年国债利差为28BP [9][10] - 资产配置策略表现优异 简易策略2005年至今实现年化收益率8.1% 增强策略达9.8% 均高于沪深300的6.9% [11][12][13] - 食品饮料行业呈现结构性分化 大众品板块企稳改善 白酒板块加速释压 [14][15][16] - 风电产业链保持高景气 2025年1-7月新增风电装机53.67GW 同比增长79.4% [18][19] - AI驱动算力需求爆发 阿里巴巴AI+云资本开支达387亿元 同比增长220% [23] - 电子板块迎来戴维斯双击 AR眼镜及折叠屏加速落地 [31][32] 宏观与策略 - 超长债期限利差处于历史低位 30年国债与10年国债利差为28BP 20年国开债与20年国债利差仅4BP [9][10] - 经济数据承压 7月GDP同比增速约4.3% 较上半年大幅下滑 CPI为0.0% PPI为-3.6% [9][10] - 资产配置策略显著优于单一资产 简易策略年化收益率8.1% 最大回撤仅-11.7% 增强策略年化收益率9.8% [11][12][13] - 美股主要指数下跌 纳斯达克下跌0.48% S&P500下跌0.44% 德国DAX下跌0.57% [4] 食品饮料行业 - 行业整体增速放缓 2025Q1/Q2收入同比+2.5%/+2.4% 归母净利同比+0.3%/-2.1% [14] - 白酒板块普遍承压 除茅台/五粮液/山西汾酒外多数酒企收入下滑 毛利率和净利率恶化 [14] - 大众品板块企稳改善 无糖茶/功能饮料/量贩零食等细分赛道保持高景气 [15] - 龙头公司表现突出 农夫/东鹏/卫龙/盐津等收入增速领先 伊利利润改善明显 [15][16] 电新行业 - 风电招标容量下滑 2025年至今风机公开招标容量66.1GW 同比下降13% [18] - 装机量大幅增长 2025年1-7月新增风电装机53.67GW 同比增长79.4% [18] - 海风发展前景广阔 "十五五"期间年均海风装机有望超20GW 陆风装机有望达100GW [21] - 原材料价格波动 近两周黑色类原材料普遍下跌 铜价环比上涨2.3% [20] AI与算力基础设施 - 云厂商资本开支大幅增长 阿里巴巴AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯资本开支191亿元 同比+119% [23] - 电力设备需求旺盛 AIDC电力设备板块表现分化 BBU上涨14.9% HVDC上涨5.0% [24] - 国产算力适配加速 商汤大装置与昇腾384超节点完成全面适配 [31] - 存储芯片涨价 闪迪宣布存储产品价格上调10%以上 [35] 电子行业 - 国产芯片高端化突破 华为官宣麒麟9020芯片 商汤与昇腾完成适配 [31] - AR眼镜市场火热 Rokid Glasses预售售罄 全渠道已售40000台 [32] - AI服务器推动元件升级 MLCC需求扩张 新增牛角型铝电解电容等应用场景 [33] - 面板价格企稳 9月各尺寸LCD TV面板价格环比持平 [36] 新能源汽车与自动驾驶 - 赛力斯业绩亮眼 2025Q2营收432.55亿元 同比+12.40% 归母净利润21.93亿元 同比+56.09% [52] - 问界车型热销 改款M7预售1小时小订超10万台 M8上市24小时内大定突破7000台 [54][55] - 小鹏汽车销量暴增 2025Q2销量10.3万辆 同比+241.6% 营收182.7亿元 同比+125.3% [55][56] - 自动驾驶商业化加速 小马智行Robotaxi服务收入同比+157.8% 授权和应用收入同比+901.8% [50] 新能源与电力设备 - 阳光电源储能业务爆发 2025H1储能营收178.03亿元 同比+127.78% 占总营收40.89% [58][59] - 光伏逆变器稳健增长 营收153.27亿元 同比+17.06% 毛利率35.74% [59] - 电网投资保持增长 2025年1-7月电网工程投资3315亿元 同比+12.5% [26] - 特高压招标回暖 国网特高压项目第三次设备采购中标金额13.0亿元 环比+151% [26] 个股业绩表现 - 德邦股份短期承压 2025H1归母净利润0.52亿元 同比-84% 运输成本同比+30.2% [39][40] - 华润置地经常性业务占比提升 核心净利润100亿元 同比-7% 经常性业务贡献占比60% [42] - 中国金茂销售逆势增长 2025H1销售金额534亿元 同比+20% 首次进入行业前十 [46] - 速腾聚创订单充沛 2025Q2营收4.55亿元 同比+24% 激光雷达销量15.82万台 同比+28.6% [47][48]

核心观点 - 宏观经济处于房地产转型期，短周期可能已走出底部但长周期仍向下，高频指标显示增长动能放缓 [10][11] - A股市场呈现结构性行情，创业板领涨成长风格占优，存款搬家周期启动为权益市场提供中长期支撑 [2][9][26] - 新能源产业链需求持续向好，固态电池产业化加速推进，储能招标规模同比激增2158% [41][44] - 海外算力产业维持高景气，AI驱动北美科技公司业绩超预期，光交换技术多元化发展 [45][46] 宏观策略 - 房地产行业比重降低但对经济仍有收缩效应，税收和土地财政受拖累，居民资产中房产占比约六成 [10] - 国信高频宏观扩散指数B标准化下降0.71，表现弱于历史平均水平，预示经济增长动能放缓 [11] - 预计8月CPI同比回落至-0.3%，PPI同比回升至-2.5%，食品价格环比约0.5% [11] - 可交换私募债新增项目规模达63亿元，涉及广发证券、云南白药等正股标的 [12] - 转债市场估值企稳，中证转债指数周涨0.61%，价格中位数上升1.20% [13][14] - 公募REITs震荡上行，中证REITs指数年初至今涨7.3%，保障房REITs单周涨幅达1.1% [15][18] 行业表现与估值 - A股核心宽基估值小幅收缩，小盘成长估值性价比低，四项指标分位数均值达89.05%-96.80% [20] - 一级行业分化明显，电力设备涨7.39%而国防军工跌10.25%，必选消费估值修复空间较大 [21][22] - 贵金属和新能源逆势上涨，光伏概念涨13.02%，储能概念涨9.19% [23] - 三大交易所同步升级ESG信披规则，阿里巴巴首创三级治理架构实现平台减排5920.8万吨 [24] 重点行业动态 - 煤炭行业二季度业绩探底，原煤产量高位导致煤价下跌，7月进口煤同比减少22.9% [27][28] - 中国星网一月内完成6次卫星发射，累计在轨卫星达72颗，低轨卫星互联网建设进入高密度组网阶段 [31] - 银行理财规模突破33万亿元，零售端"固收+"和企业理财成为两大超级赛道 [32][33] - 基金销售新规要求降低投资成本，主动权益基金客户服务费比例达35.1% [35][36] - 8月储能系统招标规模47.2GWh，同比增2158%，前8月累计招标144.1GWh [44] - 通信行业海外算力高景气，博通AI芯片订单达100亿美元，Ciena营收同比增长30% [45] 公司业绩与战略 - 科博达收购智能科技60%股权切入智驾域控领域，标的公司承诺2025-2030年累积净利润不低于6.3亿元 [53] - 双环传动二季度净利润同比增长20%，新能源齿轮业务营收26.7亿元同比增13% [54][55] - 禾赛科技Q2营收同比增长54%，激光雷达出货量35.21万台同比增306.9%，获9家车企20款车型定点 [57][58] - 京东方A二季度营收利润双增长，"1+4+N"业务布局多点开花 [8] - 唯万密封有望受益半导体密封进口替代及人形机器人产业发展 [8] 金融工程与市场数据 - 港股生物科技板块涨7.3%，ROE防御策略组合年内上涨70.94% [9][39] - 主动量化策略中创业板领涨，成长稳健组合年内满仓上涨55.55% [9] - 主要股指表现分化，深证成指周涨3.89%而沪深300跌0.81%，美股纳斯达克涨1.1% [2][37] - 非流通股解禁规模显著，国信证券解禁4.74亿股导致流通股增加100% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市先反弹再下跌，月末资金面转松，股债跷跷板延续，周二到周四股市大跌债市走强，周五股市“阳包阴”债市大跌，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差走阔、品种利差小幅上升 [1][3][12][34] - 短期债市面临预期和现实博弈，10年期国债在【1.65%，1.8%】区间震荡，现实基本面弱支撑债市，“反内卷”政策、股市向好及长期宏观叙事变化压制债市 [2][3][13][14] - 30年国债和10年国债利差、20年国开债和20年国债利差处于历史偏低水平，期限利差和品种利差保护度有限 [2][3][13][14] 相关目录总结 每周评述 超长债复盘 - 上周债市先反弹后下跌，资金面转松，股债跷跷板效应明显，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差走阔、品种利差小幅上升 [1][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至9月5日，与10年国债利差28BP处于历史偏低水平，7月经济下行、GDP增速下滑、通缩风险依存，短期债市博弈，期限利差保护度有限 [2][13] - 20年国开债：截至9月5日，与20年国债利差4BP处于历史极低位置，7月经济下行、GDP增速下滑、通缩风险依存，短期债市博弈，品种利差保护度有限 [3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超22.8万亿，占全部债券余额14.7%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [15] 一级市场 上周发行 - 上周超长债发行量小幅上升，共发行1238亿元，国债820亿、地方政府债418亿，发行期限15年244亿、20年1亿、30年99亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1676亿，包括超长国债820亿、超长地方政府债418亿等 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额10408亿，占比14.4%，分品种来看各有占比情况，交投活跃度较上上周小幅下降 [28] 收益率 - 上周债市先反弹再下跌，各期限国债、国开债、地方债、铁道债收益率有不同变动，代表性个券收益率也有变动 [34][35] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为28BP，较上上周增加2BP，处于2010年以来11%分位数 [40] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为4BP、20年铁道债和国债利差为11BP，较上上周变动0BP和1BP，处于2010年以来7%分位数 [46] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2512收116.35元，减幅0.17%，成交量69.98万手（-20.84万手），持仓量14.26万手（2221手），成交量大幅下降，持仓量小幅上升 [48]

行业投资评级 - 风电行业投资评级为优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 海上风电方面，25年上半年江苏、广东重大项目陆续迎来开工，二季度进入交付旺季；25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年有望落地；"十五五"期间年均海风装机有望超20GW，远超"十四五"水平[4] - 陆上风电方面，25年行业装机有望达100GW创历史新高，年初以来零部件企业迎来量价齐增，全年业绩有望大幅增长；上半年主机企业国内制造盈利磨底，随着涨价后订单的陆续交付，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复[4] - 中国风机出海方兴未艾，25-26年新增订单保持高增，进一步提供利润弹性[4] 板块行情表现 - 近两周风电板块表现分化，涨幅前三板块为整机（+3.7%）、海缆（+2.5%）和塔筒（+1.3%）[3] - 个股方面，近两周涨幅前三分别为亨通光电（+13.1%）、大金重工（+8.9%）和运达股份（+8.5%）[3] 风电招中标与装机数据 - 2025年至今全国风机累计公开招标容量66.1GW（-13%），其中陆上风机62.4GW（-13%），海上风机3.7GW（-18%）[7][8] - 2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,533元/kW[7][8] - 2024年全年全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机99.1GW（+70%），海上风机8.4GW（-3%）[7][8] - 2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW[7][8] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW（+1%），其中海上风电4.0GW（-44%），陆上风电75.8GW（+5%）[8] - 预计2025-2027年全国陆风新增装机分别为120/60/70GW，海上风电新增装机分别为10/16/15GW，合计新增装机130/76/85GW[8] 风电整机中标排名 - 2025年1-8月12家风电整机制造商国内项目合计中标规模98.19GW，前三企业为金风科技（17.43GW）、运达股份（15.35GW）和远景能源（14.97GW）[7][21] - 2025年1-8月8家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计6.38GW，前三企业为东方风电（1.60GW）、中车株洲所（1.01GW）和金风科技（0.90GW）[21] - 2024年12家风电整机制造商国内项目合计中标规模162.96GW（+64%），前三企业为金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）和远景能源（22.2GW）[27] - 2024年7家风电整机制造商海外项目合计中标规模34.3GW，前三企业为远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）和明阳智能（3.3GW）[27] - 2024年6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计14.22GW，前三企业为明阳智能（5.28GW）、金风科技（3.95GW）和远景能源（2.19GW）[27] 风电月度数据 - 2025年1-7月全国风电新增装机容量53.67GW（+79.4%），累计风电建设投资完成额951亿元（+1.3%），全国风电平均利用小时数为1229h（-64h）[38] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW（+4.9%），累计风电建设投资完成额3082亿元（+20.2%），全国风电平均利用小时数为2127h（-98h）[38] 原材料价格走势 - 近两周黑色类原材料价格普遍下跌，铜价环比上涨2.3%[7] - 铸造生铁价格2,994元/吨（环比-1.4%，同比-5.6%），炼钢生铁价格2,657元/吨（环比-2.4%，同比-4.0%），中厚板价格3,562元/吨（环比-0.6%，同比+7.4%）[39] - 废钢价格2,148元/吨（环比-0.7%，同比+0.3%），玻纤价格3,650元/吨（同比-18.9%），环氧树脂价格14,200元/吨（同比+8.4%）[39] - 铜价80,620元/吨（环比+2.3%，同比+9.0%），铝价20,750元/吨（环比+1.2%，同比+6.2%）[39] 投资建议 - 建议关注三大方向：出口布局领先的管桩、海缆龙头；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业25年量利齐增机会[5] - 建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、日月股份、时代新材、禾望电气、金雷股份[5]

2025年09月08日 证券研究报告 | AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪（9月第1期） 行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 证券分析师：王晓声 010-88005231 wangxiaosheng@guosen.com.cn S0980523050002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 8月29日，阿里巴巴发布发布2026财年第一季度（自然年2025年第二季度）财报，本季度公司在AI+云的资本开支达到387亿元，同比+220%，环比+57%；上半年资本开支达到633亿元， 同比+172%。8月13日，腾讯发布2025年第二季度财报，第二季度资本开支为191亿元，同比+119%，环比-31%；上半年资本开支466亿元，同比+102%。AI投资维持增长趋势，国内外数 据中心建设需求旺盛，利好AIDC电力设备产业链相关标的。 • 近两周AIDC电力设备板块表现分化，涨幅前三分别为电池后备电源BBU（+14.9%）、高压直流HVDC ...

投资评级 - 优于大市（维持）[4] 核心观点 - 业绩稳健增长 2025上半年营业收入251亿元同比增长14% 归母净利润11亿元同比增长8%[1][7] - 销售逆势增长 2025上半年销售金额534亿元同比增长20% 首次进入行业前十 销售面积239万平方米同比下降3% 平均签约单价提升至2.6万元/平方米[1][9] - 投资布局优化 精准获取16个优质项目 总土地款492亿元 全部位于一二线城市 其中北京上海投资324亿元占比66%[1][9] - 财务结构稳健 2025上半年新增融资平均成本2.7% 较24年底显著下降 外币债务占比降至21% 开发贷/经营贷占比提升至41% "三道红线"维持全绿[2][11] - 成本控制显效 销售费用、管理费用、财务费用分别下降15%、5%、4%[2][11] 财务表现 - 营收预测 预计2025年收入560亿元 2026年542亿元[2][13] - 盈利预测 预计2025年归母净利润11亿元 2026年11亿元 对应EPS均为0.08元[2][13] - 估值水平 2025年预测PE 17.7倍 2026年预测PE 17.2倍[2][13] - 毛利率改善 2024年毛利率15% 预计2025-2027年维持15%水平[14] - 现金流优化 2025年预计经营活动现金流10463百万元 2026年18286百万元[14] 业务数据 - 区域集中度高 华北华东区域销售占比70% 一二线城市销售占比94%[1][9] - 货值储备充足 未售货值约3200亿元 其中69%集中在华北华东区域 88%位于一二线城市 一线城市占比较24年底提升9个百分点[1][9] - 股息分配 中期派发股息每股0.03港元[1][7]