OCIO业务概览 - OCIO是海外成熟市场中机构投资者和高净值家族委托第三方管理投资组合的系统性安排，涵盖资产配置、投资管理人选择、风险管理等功能 [3][7] - 过去10年OCIO管理规模增长2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额，Mercer收购Vanguard后市占率超30% [3][8][9] - 美国市场以企业养老金为主（2023年占比61%），但捐赠基金、慈善基金会、私人财富等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超10% [3][15][17] - 客户需求复杂化：60%客户要求组合包含跨境税务架构优化、私募信贷分层等复杂结构，对传统基金/ETF模型的依赖度下降 [13] 海外资管机构OCIO业务对比 JP Morgan - 采用封闭式架构+LTCMA模型，2025Q1管理规模1,642亿美元，DB计划中利率互换与通胀债券配置达45% [28][32] - 亚太扩张战略聚焦东南亚主权基金及中国险资需求，通过INSTINCT系统抓取客户138项参数构建画像 [32][37] Mercer - 全球最大OCIO服务商，2024年AUM达5,480亿美元，依托MercerInsight平台覆盖6,700名经理信息 [40] - 收购Vanguard后补全非营利客户短板，形成"被动配置+主动管理+ESG深度"的三重协同 [3][48][51] BlackRock - 差异化服务家办/养老金/捐赠基金，Aladdin技术实现实时监控，但定制化响应速度存在提升空间 [3][58][63] - 家族办公室OCIO策略涵盖私募股权、对冲基金、税务筹划等全链条服务 [62] Goldman Sachs - 2024年AUM 3,860亿美元，PE暗池交易优势显著（2023年完成47笔大宗交易） [85] - 三层架构整合300+因子模型和地缘政治风险仪表板，日本市场取得突破 [83][85] Schroders - 欧洲LDI资源领先，另类资产配置比例28%高于行业平均，跨境OCIO业务年增24% [98][100] - "三维服务体系"结合Capital Navigator系统，ESG整合覆盖112项指标 [100] 行业趋势与挑战 - 技术代差显著：头部机构已实现AI驱动现金流预测，部分机构另类资产估值响应时间达45天 [3][47] - 增长机遇集中于东南亚主权基金、医疗系统及捐赠基金，大模型优化资产配置将重塑竞争格局 [3] - 客户结构分化：大型机构依赖养老金市场（71%重视企业DB计划），中小型机构聚焦非营利客户 [19][22][26]

投资评级 - 报告对卧龙电驱（600580.SH）维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润达5.37亿元，同比+37%，毛利率25.49%（同比+0.12pct），净利率6.82%（同比+1.70pct）[1] - Q2单季度归母净利润2.69亿元，同比+58%，毛利率26.64%（同比+0.89pct），环比+2.29pct [1] - 利润增长驱动因素：业务结构优化、2024H1低基数（计提0.60亿元减值损失）及降本增效 [1] - 政策红利推动工业电机业务：受益于设备更新/以旧换新政策，依托卧龙、ATB等品牌加速海外市场拓展（欧洲、北美、越南基地）[2] 业务布局 具身智能领域 - 布局人形机器人关键部件：高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等 [2] - 与智元机器人双向持股，共建杭州湾具身智能创新中心，发布工业垂域模型"舜造GRP01" [2] - 合作生态：浙江人形机器人创新中心、云深处等 [2] 低空经济领域 - 2019年前瞻布局航空电机，产品覆盖无人机、EVTOL、电动飞机 [3] - 2025年6月与沃飞长空成立合资公司"浙江龙飞电驱"，专注750-5700公斤航空器电推进系统 [3] - 合作主机厂：中国商飞、山河星航 [3] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：10.55/12.61/14.26亿元，同比+33%/+20%/+13% [3] - EPS预测：0.68/0.81/0.91元，对应动态PE 35.8/30.0/26.5倍 [3] - 2025E营收167.55亿元（同比+3.1%），毛利率25%（同比+1pct），ROE提升至9% [4][18] - 现金流：2025E经营活动现金流11.60亿元，资本开支7亿元 [18] 市场数据 - 当前股价24.29元，总市值379.44亿元 [5] - 近3个月日均成交额16.75亿元，52周股价区间9.90-32.00元 [5]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，预测股指期货合约的升贴水情况，考虑分红对指数点位的影响[12][37] - **模型具体构建过程**： 1. 获取指数成分股及权重数据[44] 2. 对每只成分股进行以下操作： - 若已公布分红金额，则直接使用；否则预测分红金额（需预测净利润和股息支付率）[46][50] - 若已公布除息日，则直接使用；否则预测除息日[54] 3. 计算分红点数： $$分红点数=\sum_{n=1}^{N}\frac{成分股分红金额}{成分股总市值}\times 成分股权重 \times 指数收盘价$$ 其中要求个股除权除息日大于当前日期且小于等于期货合约到期日[37] 4. 采用中证指数公司日度权重数据提高精度[45] - **模型评价**：对上证50和沪深300股指期货预测效果较好，误差在5点内；中证500预测误差稍大（约10点）[60][64][65][69] 2. **模型名称：成分股权重动态修正模型** - **模型构建思路**：解决主流数据仅提供月末权重的问题，通过价格变动动态修正日度权重[44] - **模型具体构建过程**： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中$w_{i0}$为最近公布权重，$r_{n}$为个股涨跌幅[44] 3. **模型名称：净利润动态预测模型** - **模型构建思路**：根据历史净利润分布稳定性分类预测[49] - **模型具体构建过程**： - 对盈利分布稳定公司按历史规律预测 - 对不稳定公司采用上年同期值[49] 4. **模型名称：股息支付率预测模型** - **模型构建思路**：利用历史股息支付率稳定性进行预测[50] - **模型具体构建过程**： - 去年分红则沿用去年支付率 - 去年不分红则取近3年平均 - 从未分红则默认为0[52] 5. **模型名称：除息日预测模型** - **模型构建思路**：基于历史间隔天数的稳定性进行线性外推[54] - **模型具体构建过程**： 1. 已公布则直接采用 2. 未公布则分预案/决案阶段，按历史间隔天数外推 3. 默认日期设置为7-9月末[55] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股息率因子** - **因子构建思路**：反映成分股分红收益水平[15] - **因子具体构建过程**： $$股息率=\frac{预案分红金额}{当前总市值}$$ 按行业统计中位数，煤炭、银行、钢铁行业排名前三[15][16] 2. **因子名称：已实现/剩余股息率因子** - **因子构建思路**：区分已实施分红和待实施分红的收益贡献[17] - **因子具体构建过程**： $$全年已实现股息率=\sum_{i=1}^{N_{1}}\frac{个股已分红金额}{个股总市值}\times 个股权重$$ $$剩余股息率=\sum_{i=1}^{N_{2}}\frac{待分红金额}{个股总市值}\times 个股权重$$ 其中$N_1$为已分红公司数，$N_2$为待分红公司数[17] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型** - 上证50预测误差：±5点[60][64] - 沪深300预测误差：±5点[60][65] - 中证500预测误差：±10点[60][69] 2. **股息率因子** - 上证50已实现股息率：2.14%，剩余0.13%[17] - 沪深300已实现股息率：1.71%，剩余0.17%[17] - 中证500已实现股息率：1.15%，剩余0.07%[17] - 中证1000已实现股息率：0.87%，剩余0.04%[17] 3. **股指期货升贴水** - IH主力合约年化升水1.87%[4][13] - IF主力合约年化升水1.65%[4][13] - IC主力合约年化贴水10.79%[4][13] - IM主力合约年化贴水10.71%[4][13] 因子的回测效果 1. **行业股息率因子** - 煤炭行业股息率中位数：3.2%（最高）[15][16] - 银行行业股息率中位数：2.8%[15][16] - 钢铁行业股息率中位数：2.5%[15][16]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率** - 因子构建思路：通过统计涨停股票的封板情况来反映市场情绪和资金热度[16] - 因子具体构建过程： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 统计上市满3个月以上的股票，计算当日最高价涨停且收盘仍涨停的比例[16] - 因子评价：高频情绪指标，反映短线资金博弈强度 2. **因子名称：连板率** - 因子构建思路：衡量涨停股的持续性，捕捉龙头股效应[16] - 因子具体构建过程： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 需筛选上市满3个月的股票，计算连续涨停的比例[16] 3. **因子名称：大宗交易折价率** - 因子构建思路：通过大宗交易价格偏离度监测机构资金动向[25] - 因子具体构建过程： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ 统计全市场大宗交易数据，计算加权平均折价率[25] - 因子评价：反映大资金对标的的溢价/折价判断 4. **因子名称：股指期货年化贴水率** - 因子构建思路：利用期现价差捕捉市场预期变化[27] - 因子具体构建过程： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约的贴水率[27] 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日取值：61%（较前日下降9%）[16] - 近一月趋势：呈现波动下行特征[17] 2. **连板率因子** - 当日取值：24%（较前日下降1%）[16] - 近一月趋势：维持低位震荡[17] 3. **大宗交易折价率因子** - 当日取值：8.14%（近半年平均5.79%）[25] - 近半年趋势：折价率中枢上移[26] 4. **股指期货贴水率因子** - 上证50：升水0.82%（67%分位）[27] - 沪深300：贴水2.72%（51%分位）[27] - 中证500：贴水10.51%（43%分位）[27] - 中证1000：贴水10.26%（58%分位）[27] 注：报告中未涉及量化模型的构建与测试，仅包含市场监测类因子。所有因子数据均基于2025年8月11-12日的最新市场数据[16][25][27]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持） [1][2] 核心观点 - 干法锂电池隔膜骨干生产企业达成"反内卷"共识，包括价格自律、科学释放产能、暂停扩产、加强产业链合作及接受社会监督 [4] - 锂电池及锂电材料行业因产能扩张加速导致竞争加剧，储能电池、磷酸铁锂正极、负极、隔膜等行业大部分企业出现显著亏损 [3][5] - 反内卷政策与价格法修正背景下，行业出清加速，市场集中度有望提升，具备成本与技术优势的头部企业盈利弹性值得期待 [3][5] 行业动态 - 8月8日干法锂电池隔膜骨干生产企业闭门座谈会召开，星源材质、恩捷股份等8家企业参会并达成五项共识 [4] - 共识内容包括：价格稳定在成本线以上、供需比参考60%合理区间、未来两年暂缓新扩产计划、加强产业链成本信息共享、建立社会监督机制 [4] 投资建议 - 建议关注锂电核心材料盈利回升机遇，推荐标的包括万润新能、湖南裕能、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、天赐材料、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、星源材质 [3][5] 相关公司盈利预测 - 万润新能：2025E归母净利润4.5亿元人民币，PE 11.7x [7] - 湖南裕能：2025E归母净利润18.4亿元人民币，PE 12.7x [7] - 宁德时代：2025E归母净利润656.2亿元人民币，PE 18.3x [7] - 亿纬锂能：2025E归母净利润51.9亿元人民币，PE 17.3x [7] - 中创新航：2025E归母净利润14.0亿元人民币，PE 25.4x [7] - 天赐材料：2025E归母净利润10.4亿元人民币，PE 35.1x [7] - 新宙邦：2025E归母净利润12.2亿元人民币，PE 21.5x [7] - 璞泰来：2025E归母净利润24.3亿元人民币，PE 15.4x [7] - 科达利：2025E归母净利润18.3亿元人民币，PE 16.9x [7] - 恩捷股份：2025E归母净利润3.6亿元人民币，PE 81.8x [7] - 星源材质：2025E归母净利润4.1亿元人民币，PE 38.1x [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/24/20倍 [3][20] - 合理估值未明确披露 但强调中长期发展空间广阔 [6][20] 业绩表现 - 2024年上半年营收5.79亿元(+6.7%) 归母净利润1.89亿元(+31.4%) 扣非净利润1.85亿元(+40%) [1][9] - 单二季度营收3.07亿元(-0.8% YoY 但环比+13%) 归母净利0.99亿元(+23.7% YoY) [1][9] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润3.17/3.82/4.51亿元 对应增速24.4%/20.5%/18.1% [3][20] 业务结构 - 检测试剂为核心业务 2025H1营收4.83亿元(+7.9%) 毛利率90.7%(-0.2pp) [2][10] - 检测服务营收0.33亿元(+0.9%) 毛利率48.7%(-2.8pp) 已设立两家第三方医学检验机构 [2][10] - 药物临床研究服务营收0.57亿元(-5%) 毛利率53.1%(-9.8pp) 与国内外药企达成伴随诊断合作 [2][10] - 国内销售4.42亿元(+7.1%) 国际销售及BD收入1.37亿元(+5.4%) [2][10] 财务指标 - 2025H1毛利率84.0%(-1.1pp) 销售/管理/研发费用率分别下降3.8/0.6/3.9个百分点 [3][15] - 归母净利率提升至32.6%(+6.1pp) 经营性现金流1.71亿元(+22.6%) 现金余额9.84亿元 [3][18] - ROE预测：2025-2027年分别为15.2%/16.0%/16.5% [5][23] 竞争优势 - 肿瘤精准诊断领域龙头 构建靶向治疗至免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系 [3][20] - 人类10基因突变联合检测试剂盒新增EGFRex20ins突变检测功能 适配埃万妥单抗伴随诊断 [2][10] - 国际化布局持续推进 产品已实现出海 [3][20] 行业前景 - 伴随诊断行业受益于肿瘤精准治疗时代红利 市场空间持续扩大 [3][20] - 可比公司中华大基因2025年PE达792倍 显示行业高估值特征 [21]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，认为燕京啤酒处于利润快速释放期且业绩成长性居啤酒行业前列 [1][11][14] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业总收入85.6亿元（同比+6.4%），归母净利润11.0亿元（同比+45.4%），扣非归母净利润10.4亿元（同比+39.9%）超业绩预告上限 [1][8][9] - 2Q25销量同比-1.0%（因需求走弱及餐饮渠道政策影响），但千升酒收入同比+7.2%，1H25啤酒吨价同比+4.8% [1][8] - 1H25综合毛利率同比+2.1pt，扣非归母净利率12.1%（同比+2.9pt），归母净利率12.9%（含土地收储收益7436万元） [2][10] 产品结构升级 - 大单品燕京U8持续放量，1H25销量占比提升至20%以上（2024年末为17.4%），带动啤酒业务毛利率同比+1.0pt至45.7% [1][8][9] - U8在湖南、四川、山东等外围市场突破，价盘稳定，预计将持续贡献销量增速及结构提升动力 [11] 其他业务拓展 - 茶饮料/天然水收入同比+98.7%/+21.1%，1H25其他业务毛利率同比+14.7pt至43.6%，但收入占比仍低（茶饮料1.0%、矿泉水0.1%） [2][10] - "啤酒+饮料"组合营销策略初显成效，水饮类产品收入占比有望进一步提升 [2] 费用与盈利预测 - 1H25销售费用率/管理费用率同比-0.5/-1.1pt，受益于规模效应及运营效率提升 [2][10] - 上调2025-2027年盈利预测：归母净利润15.7/18.8/22.2亿元（原14.5/16.9/18.9亿元），对应EPS 0.56/0.67/0.79元，PE 24/20/17倍 [11][13] - 2025-2027年EBIT Margin预计提升至12.5%/14.6%/16.3%，ROE达10.1%/11.5%/12.8% [4][13] 行业对比 - 当前PE（23.5倍）高于华润啤酒（15.2倍）、青岛啤酒（19.4倍），但低于珠江啤酒（24.0倍） [14] - 2025年净利润增速预期48.8%显著高于可比公司（华润+15.2%、青岛+19.4%） [14]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市" [1][13] 核心观点 市场表现 - 传媒行业本周上涨1.52%，跑赢沪深300（-2.27%）和创业板指（-0.97%），在所有板块中排名第4位 [1][13][14] - 涨幅靠前的公司包括果麦文化（35%）、易点天下（31%）、上海电影（26%）[14] AI技术进展 - GPT-5正式发布，特点包括统一系统架构、多模态能力提升、幻觉率降低26%、安全性增强 [2][17][18] - 谷歌推出Gemini 2.5 Deep Think，在2025国际数学奥林匹克竞赛中获得金牌 [2][18] - 1.7B参数的dots.ocr模型在文档解析领域达到SOTA水平，处理PDF仅需数秒 [2][18] 行业数据 影视娱乐 - 本周电影票房14.96亿元，Top3影片为《南京照相馆》（6.46亿，占比43.4%）、《浪浪山小妖怪》（3.91亿，26.2%）、《东极岛》（1.75亿，11.7%）[3][19][22] - 网络剧Top3为《凡人修仙传》（播映指数85.61）、《利剑玫瑰》（82.52）、《扫毒风暴》（76.77）[24] - 综艺节目Top3为《歌手2025》（播映指数79.42）、《披荆斩棘2025》（79.11）、《喜剧之王单口季第2季》（78.62）[28] 游戏 - 2025年6月中国手游收入前三：点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Kingshot》[3][29] - iOS畅销榜Top3为《和平精英》《王者荣耀》《英雄联盟手游》[32] 上市公司动态 - 浙数文化2025H1收入14.14亿元（+0.09%），净利润3.77亿元（+156.26%）[38] - 果麦文化2025H1收入2.97亿元（+29.75%），净利润566.3万元（+80.38%）[39] 投资建议 短期机会 - 游戏板块推荐恺英网络（PE 19x）、巨人网络、姚记科技（PE 18x）[4][42] - 影视内容关注光线传媒（PE 25x）、华策影视（PE 32x）及万达电影（PE 21x）[4][42] - 广告媒体推荐分众传媒（PE 20x）、芒果超媒（PE 22x）[4][42] 长期方向 - AI应用重点关注营销（蓝色光标）、短剧（华策影视）、游戏（恺英网络）、玩具（泡泡玛特）[40] - IP潮玩推荐泡泡玛特（2025E PE 54x）、浙数文化、姚记科技 [4][42]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，静待需求修复 [1][4][6][27] 财务表现 - 2025H1收入3.44亿元/-11.7%，归母净利1.31亿元/-3.5%，扣非净利1.20亿元/-11.6% [1][9] - 2025Q2收入2.13亿元/-14.22%，归母净利1.03亿元/-8.06%，扣非净利9731万元/-12.09% [1][9] - 下调2025-27年收入预测至7.5/8.4/9.4亿元（-15%/-16%/-19%），归母净利至2.7/3.1/3.4亿元（-10%/-12%/-15%） [4][27] - 2025H1毛利率77.5%/+1.3pct，归母净利率38.2%/+3.2pct [2][22] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元/-8.9%（占比82.8%），毛利率84.3% [1][12] - 管理咨询业务收入0.54亿元/-25.6%，毛利率46.5% [1][12] - 其他业务收入0.04亿元/+33.4%，毛利率11.7% [1][12] 运营亮点 - 2025Q2销售收款2.33亿元/-20.17%，降幅较Q1（-34.17%）收窄 [2][15] - 合同负债10.59亿元/+5.83%，显示业务储备稳健 [2][15] - AI赋能新人业绩+46%，客户触达效率从日均1人提升至13人 [3][25] - 百校计划已复制9位分校总经理，组建42人核心团队 [3][25][26] 股东回报 - 2025H1拟派现1.19亿元，分红比例90.74% [3][26] - 最新股息率(TTM)达6.09%，高股息属性显著 [3][4][26] 估值指标 - 当前PE 16.2x/14.4x/13x（2025-27年） [4][27][28] - 每股收益预测2.27/2.56/2.89元（2025-27年） [5][28] - ROE 28.2%/31.7%/35.8%（2025-27年） [5][29]

行业投资评级 - 建筑建材行业评级为"优于大市" [1][7] 核心观点 - 新藏铁路有望加速落地，总投资规模预计3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求 [2] - 建材行业反内卷持续升温，叠加雅下水电站和新藏铁路等重点工程落地，供需有望形成共振 [4] - 建筑行业下半年基建投资有望复苏，政策重心回归增量基建领域，新增政府债券将重点投向新建项目 [5] 重点板块数据跟踪 水泥 - 全国水泥价格趋稳，河南涨20元/吨，内蒙古降20元/吨，企业出货率约44% [3][24] - 长三角等地协商错峰生产，若落实有望推动价格回升 [24] 玻璃 - 浮法玻璃价格继续下行，多地降1-5元/重量箱，库存压力增加 [3][35] - 光伏玻璃新单价格上调，2.0mm镀膜面板涨至10.5-11元/㎡（+2.38%），3.2mm镀膜涨至18.5-19元/㎡（+1.35%） [3][42] 玻纤 - 无碱粗纱价格稳中偏弱，2400tex缠绕纱主流3150-3700元/吨，均价3521.25元/吨，周跌2.06% [3][45] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨持稳，7628电子布3.8-4.4元/米 [45] 市场表现 - 近两周建筑材料指数跑赢沪深300指数0.8pp，建筑装饰指数跑赢1.4pp [14] - 近半年建筑材料指数跑赢沪深300指数10.3pp，建筑装饰指数跑赢2.7pp [14] - 建材板块减隔震材料（+8.2%）、混凝土（+7.3%）涨幅居前，水泥管（-3.6%）、玻璃（-1.8%）跌幅居前 [17] 原材料价格 - 动力煤价格682元/吨，周涨3.5%；石油焦2585元/吨，周涨5.9%；纯碱1336元/吨，周跌1.2% [50][67] - 30大中城市商品房成交面积环比-2.0%，二手房成交面积环比-1.9% [68] 投资建议 建材 - 建议关注水泥、玻璃板块，推荐旗滨集团、海螺水泥、华新水泥等 [4] - 玻纤受益AI带动高端需求，关注中材科技、中国巨石 [4] - 消费建材推荐三棵树、东方雨虹等 [4] 建筑 - 推荐中国铁建、中国交建、中国中铁等基建央企 [5]