行业投资评级 - 房地产行业投资评级：优于大市（维持）[2][3] 核心观点 - 北京楼市新政出台背景是房价止跌失败，自2025年3月起重回下跌，近2个月跌幅达-1.1%，基本回到2024年"924"之前的水平[4][5] - 新政力度相较此前几轮稍弱，边际释放的购买力恐有限，主要体现在五环外不限购和京籍单身人士限购套数增加[9] - 新政有望成为一线城市新一轮放松的开始，未来3个月若房价跌幅持续，可能出台力度更大的"止跌回稳"政策[12] - 房价持续下跌意味着没有趋势性行情，但政策预期带来博弈机会，推荐关注中国金茂、绿城中国、贝壳-W、我爱我家[14] 政策内容总结 北京新政要点 - 五环外不限购：符合条件家庭在五环外购买商品住房不限套数[16] - 单身人士限购调整：成年单身人士按照居民家庭执行限购政策[17] - 公积金支持：二套公积金贷款额度最高100万元，首付比例不低于30%；缴存年限每满1年可贷15万元[18] 历史政策对比 - 2024年4月：五环外允许增购1套[11] - 2024年9月：非京籍五环外购房社保要求从5年降至2年[11] - 2025年8月：取消五环外限购，力度大于此前政策[11] 市场数据 - 北京房价表现：2020年以来核心城区（西城、东城、海淀、朝阳）涨幅集中在2021年，但2023年初高点至今跌幅约20%，与全市整体持平[5] - 居民预期：2025Q2仅8.9%居民预期房价上涨，创十年新低[9] 横向城市对比 - 北京：五环外全面取消限购，一线城市中放松力度最大[13] - 上海/深圳：仍保留部分区域限购，但外环/特定区域已放松[13] - 广州等其他城市：自2024年9月起已完全放开限购[13]

行业投资评级 - 家电行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 7月家电零售需求呈现"淡季不淡"特征，空调线上/线下零售额同比分别增长39.4%/36.5%，扫地机线上线下增长超50%，洗地机增速约30% [1][18] - 家电出口降幅收窄，7月出口额595.5亿元（人民币口径）同比下降3%，出口均价同比上涨1%至22.1美元/台 [2][29] - 美国住房销售稳健，6月成屋销售同比持平，新建住房销售同比下降6.6%，降息预期或刺激家电需求回暖 [3][34] 分板块数据表现 零售端 - 空调：线上/线下零售额同比+39.4%/+36.5% [1][18] - 冰箱：线上/线下零售额同比-8.3%/+15.7% [1][18] - 洗衣机：线上/线下零售额同比+21.6%/+15.7% [1][18] - 厨房小家电：电饭煲线上线下零售额同比+17.6%/+12.0%，空气炸锅/搅拌机线上增长超10% [1][18] 出口端 - 7月出口量3.8亿台同比下降4.8%，美元口径出口额83亿美元同比下降3.8% [2][29] - 5-6月受关税影响出口降幅达8%，7月政策缓和后改善明显 [2][29] 原材料与运输 - LME铜/铝周环比+1.1%/+2.5%至9700/2610美元/吨，冷轧板价格周环比+0.8%至3850元/吨 [45] - 集运指数美西/美东线周环比-5.56%/-5.14%，欧洲线+0.53% [57] 重点公司推荐 白电板块 - 推荐美的集团（2025E PE 13x）、格力电器（PE 7x）、海尔智家（PE 11x）[4][13][15] 小家电板块 - 推荐石头科技（2025E PE 15x）、科沃斯（PE 33x）、小熊电器（PE 21x）[4][13][16] 厨电板块 - 推荐老板电器（2025E PE 11x），烟灶主业稳健且洗碗机品类持续拓展 [13][15] 行业趋势展望 - 内需受益于以旧换新政策，外销虽受关税扰动但新兴市场可托底 [12] - 白电板块股息率可观，估值具备防御性；清洁电器维持高增长 [13][15]

行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 伴随国家扩大内需政策 社服板块估值有望持续修复 [4][29] 核心观点 - 当前消费市场呈现供给多元/信息透明/需求理性特点 高性价比产品+成熟会员体系企业优势凸显 [2][13] - 供应链是核心基础 成熟供应链保障高性价比产品持续输出 东方甄选2024年推出600款SKU自营产品 GMV占比达37% [2][15] - 会员体系通过转化低频用户为高粘性客群摊薄获客成本 东方甄选APP付费会员达22.83万 同比增长84.4% [2][15] - WS江豚会员店采用分级年费制(普通199元/钻石580元) 开业即引爆客流 验证"高性价比+会员制"模式有效性 [15] 重点公司表现 东方甄选 - 2025年自营新品超400款 全网销量2.1亿单 触达客户3086万人 [14] - 非食品品类突破显著 卫生巾产品48小时售罄18万单 6月GMV达8.8亿元(+28%) 其中自营贡献3.5亿元 [14] - 报告期内股价涨幅60.02% 位列社服板块第一 [17][20] 港股通持股变动 - 海底捞持股比例增1.21pct至20.73% 九毛九增1.39pct至40.87% [28] - 天立国际控股增4.89pct至53.20% 茶百道增0.89pct至28.10% [28] - 蜜雪集团增0.42pct至8.83% 古茗增0.87pct至10.27% [28] 行业动态 - 新藏铁路公司成立 国铁集团全资注资950亿元 覆盖铁路全产业链及旅游开发 [21] - 淘宝大会员体系升级 黑钻会员可享飞猪F5级权益(免费升房/延迟退房等) [22] - 美团"浣熊食堂"7月订单量涨60% 未来三年拟投千亿支持餐饮业 [24] - 网易有道拟8月下旬发布新一代AI答疑笔 持续加码教育科技 [23] 重点公司财务预测 | 公司 | 总市值(亿元) | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | |-------------|-------------|----------|----------|---------| | 蜜雪集团 | 1618 | 14.58 | 17.51 | 29.24 | | 亚朵 | 349 | 12.16 | 15.10 | 20.76 | | 天立国际控股| 83 | 0.36 | 0.49 | 10.96 | [5]

行业投资评级 - 人工智能行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - AI是当前投资主线 巨头业务场景如云计算、广告等持续受益 北美巨头二季度相关收入持续加速 全年CAPEX进一步上调 [30] - AIGC在产品、技术和商业化层面进展迅速 [30] - 恒生科技指数处于震荡期 推荐业务受益AI的巨头腾讯控股、阿里巴巴 以及在AIGC优势明显的美图公司、快手 [30] 人工智能动态 产品应用 - Kimi K2新模型Hugging Face日均下载量1.6万次排名第一 总参数达1万亿 [17] - 百度AI搜索月活3.22亿国内第一 智能框升级支持更长内容输入和多种AI工具调用 [18][20] - 阿里国际站OKKI AiReach上线1个月帮助商家客均新增1325个潜客 [20] - 高德发布全球首个地图AI原生智能体 具备深度时空理解和自主推理决策能力 [22] - 腾讯混元开源四款小尺寸模型(0.5B/1.8B/4B/7B) 支持端侧部署 [26] - 阿里开源通义万相2.2 首创电影级美学控制系统 [25] 底层技术 - OpenAI发布GPT-5模型 包含四个版本(GPT-5/GPT-5 mini/GPT-5 nano/GPT-5 Chat) [2][27] - 阿里通义千问发布Qwen3-4B新版本 在非推理领域超越GPT4.1-Nano [26] 行业政策 - 国务院审议通过"人工智能+"行动意见 推动规模化商业化应用 [28] - 七部门加强对5G、工业互联网、算力中心等数字基建的中长期贷款支持 [29] 重点公司数据 | 公司 | 代码 | 评级 | 市值(百万) | 2025E PE | |------|------|------|------------|----------| | 腾讯 | 0700.HK | 优于大市 | 5,135,248 | 22.5 | | 网易 | 9999.HK | 优于大市 | 648,164 | 17.5 | | 美团 | 3690.HK | 优于大市 | 738,214 | 19.3 | | 百度 | 9888.HK | 优于大市 | 235,552 | 11.2 | | 快手 | 1024.HK | 优于大市 | 341,614 | 18.5 | | 阿里 | 9988.HK | 优于大市 | 2,218,853 | 15.8 | [3]

行业投资评级 - 制造成长周报（第26期）对行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 持续看好国内机器人产业链的迅速发展，重点关注人形机器人、AI基建、自主可控、低空经济等成长板块 [3][4][5] - 人形机器人产业从价值量和卡位上把握空间及确定性，优选T链供应商及实力强卡位好的公司 [4] - AI基建需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益 [4] 行业动态 人形机器人 - 2025世界机器人大会在北京开幕，主题为"让机器人更智慧，让具身体更智能"，吸引200余家企业参展，含50家人形机器人整机企业，展出1500余件展品（首发新品100余款） [16] - 宇树发布Unitree A2星际猎豹，整机约37Kg，空载续航约20KM，具备"更轻、更强、更快"的特点，专为行业应用而生 [18] - 傅利叶推出第三代全尺寸人形机器人Care-bot GR-3，主打交互陪伴与"可触摸"特性，支持3小时续航及7×24小时连续作业 [22] - 海尔与星动纪元联合推出家务机器人"HIVA海娃"，主打"最会用家电"的核心能力，覆盖客厅、厨房、卧室、洗护全场景 [25] 低空经济 - 峰飞航空2吨级eVTOL凯瑞鸥完成150公里远海石油平台物资运输飞行，成功完成全球首次海上石油平台物资运输飞行 [27] 政府动态 - 上海发布《上海市具身智能产业发展实施方案》，目标到2027年突破20项核心技术，集聚百家骨干企业，核心产业规模突破500亿元 [28] 公司动态 - 大疆发布ROMO系列扫地机器人，搭载无人机级"格物避障系统"，售价4699元起 [30] 重点关注标的 - 人形机器人产业链：飞荣达、龙溪股份、汇成真空、鼎阳科技、应流股份、冰轮环境等 [4] - AI基建：汉钟精机、冰轮环境、应流股份、豪迈科技等 [4] - 自主可控：普源精电、鼎阳科技、优利德等 [5] - 低空经济：应流股份、宗申动力等 [5] 重要事件前瞻 - 智元供应商大会将于2025年8月21日召开，集中展示智元产品技术最新进展及商业落地成果 [31] 重点公司盈利预测 - 绿的谐波：2025年EPS预测为0.50元，PE为266倍 [8] - 汇川技术：2025年EPS预测为2.01元，PE为32倍 [8] - 恒立液压：2025年EPS预测为2.10元，PE为37倍 [8] - 应流股份：2025年EPS预测为0.60元，PE为45倍 [8]

核心观点 - 创新药板块短期赚钱效应收敛，但中长期逻辑无虞，本周万得创新药、创新药概念分别收跌1.08%、2.10%，恒生创新药指数周内最大回撤达4.97% [1][10] - 中报密集披露季来临，"切"策略胜率赔率或优于"追"，首发盈利确切指引后次日跳空个股T+5绝对收益超4%，但T+10/T+20难以持续放大收益 [2][40] - 市场建议灵活应对：追需把握盈利惊喜个股跳空高开当日涨幅小于1.5%的机会；切可关注股价/估值滞涨板块（非银、食饮等）及多头排列+低振幅方向（TMT、消费） [3][50][57] 创新药板块分析 短期表现 - 技术面与资金流背离：港股创新药ETF规模超180亿，周内净流入20亿元，指数仍站稳21日线及BOLL中轨上方 [11][12] - 中报披露扰动：40%+创新药个股集中在8月26日后披露，历史显示晚披露公司ROE/净利润中位数较低，可能压制板块风偏 [16][26][27] 长期逻辑 - 估值规律：Keytruda案例显示"大单药开张吃10年"可打开估值天花板，但专利悬崖后销售额坍缩导致收益快速跑输 [28][32] - 中国机遇：海外MNC面临专利悬崖（2028年Keytruda专利到期），国内人才红利与研发成本优势推动估值突破，FIC药物全球占比达40% [36][37] 中报季交易策略 "追"策略局限性 - 赔率依赖市场β：2021/2024年因市场整体上涨表现尚可，但T+20收益难以超越T+5的4%基准 [40][42] - 胜率衰减：次日跳空高开个股T+5上涨概率70%，但T+20降至50%以下，叠加跳空涨幅3-3.5%进一步压制实际收益 [46][47][49] "切"策略方向 1. **滞涨结构** - 一级行业：非银/食饮/家电/石油石化/煤炭等股价与估值双滞涨 [50][52] - 二级行业：轨交设备/电池/农产品加工/证券等成分股性价比突出 [54] 2. **技术形态** - 通信/电子/汽车等TMT板块及消费领域多头排列个股占比超30%，半导体/医药商业/煤炭开采等细分赛道更集中 [57][58][60] 注：数据基准涉及A股总市值87.88万亿/流通市值80.47万亿，创业板月涨7.01% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场总体上涨沪指重返3600点之上，债市总体震荡，转债个券多数收涨 [1][2][8][9] - 经极短期调整后权益市场再度上涨，转债市场表现更佳、估值进一步抬升，短期大幅调整概率不大但需注重择券 [3][19] - 建议从算力等板块寻找绩优标的，关注红利板块配置价值和优质新券及次新券机会 [4][20] 各部分总结 市场焦点（2025/8/4 - 2025/8/8） 股市 - 权益市场总体上涨，沪指重返3600点之上，军工板块情绪高，有色金属板块受金价和稀土出口数据拉动表现好，医药板块情绪回落 [1][8] - 周一至周三A股上涨，周四指数分化，周五集体下跌，申万一级行业多数收涨，国防军工、有色金属等涨幅居前，医药生物等表现靠后 [8][9] 债市 - 债市总体震荡，增值税新规未造成显著影响，资金环境宽松，股债跷跷板效应弱，周五10年期国债利率收于1.69%，较前周下行1.68bp [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.31%，价格中位数+2.23%，算术平均平价全周+2.86%，全市场转股溢价率+0.09% [2][9] - 美容护理、有色金属等行业表现居前，医药生物等表现靠后，交建、聚隆等转债涨幅靠前，奇正、豪鹏等转债跌幅靠前 [2][12][13] - 上周转债市场总成交额4223.76亿元，日均成交额844.75亿元，较前周有所提升 [17] 观点及策略（2025/8/11 - 2025/8/15） - 权益市场短期暂无明显利空因素，转债市场表现佳、估值抬升，当前转债债底保护下降但估值略低、债市利率低，供需格局支撑转债，短期大幅调整概率不大但需注重择券 [3][19] - 建议从算力等板块找绩优标的，关注银行等红利板块配置价值和优质新券及次新券机会 [4][20] 估值一览 - 截至2025/08/08，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM为 - 2.72%处于0%分位值 [21] - 全部转债平均隐含波动率为37.94%，隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 - 9.09% [21] 一级市场跟踪 上周（2025/8/4 - 2025/8/8） - 微导转债发行，正股微导纳米市值153.15亿元，公司是半导体、泛半导体高端微纳装备制造商，本次发行可转债规模11.7亿元，扣除费用后用于项目建设和补充流动资金 [29] - 董事会预案企业有三鑫医疗1家，无交易所同意注册等情况，待发可转债74只，合计规模1166.2亿，其中已同意注册4只、规模35.6亿，已获上市委通过4只、规模89.8亿 [30] 未来一周（2025/8/11 - 2025/8/15） - 暂无转债公告发行/上市 [30]

报告核心观点 - 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 本周项目情况 - 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未列示） [2] 项目列表 |债券名称|主承销商|规模|标的股票|项目状态|更新日期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |北京和谐恒源科技有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|6|四川双马|通过|2025/7/18 [3]| |蜀道投资集团有限责任公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券、宏信证券|50|四川路桥|通过|2025/4/30 [3]| |中国平煤神马控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|平安证券|10|神马股份/平煤股份|通过|2025/4/29 [3]| |广东顺德控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|广发证券|20|顺控发展|通过|2025/4/25 [3]| |万安集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|6|万安科技|通过|2025/4/25 [3]| |内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券|平安证券|5.4|电投能源|通过|2025/4/25 [3]| |众兴集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|星展证券|13.5|大中矿业|通过|2024/12/30 [3]| |广州产业投资控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国泰君安证券、中信证券|15|广州发展|通过|2024/4/25 [3]| |重庆小康控股有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|12|赛力斯|通过|2024/4/15 [3]| |芜湖宏博模具科技有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|2.6|瑞鹄模具|通过|2024/3/6 [3]| |广州港集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中金公司|30|广州港|通过|2024/2/3 [3]| |天津其辰投资管理有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东吴证券|6|协鑫能科|通过|2024/1/30 [3]| |中国船舶重工集团公司第七二五研究所（洛阳船舶材料研究所）2023年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|国泰君安证券|3.8|乐普医疗|通过|2023/11/30 [3]| |河南投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|27|城发环境/豫能控股/中航光电|通过|2023/11/24 [3]| |安徽全柴集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|国元证券|4|全柴动力|通过|2023/11/10 [3]| |深圳华强集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|金圆统一证券、红塔证券|20|深圳华强|通过|2023/10/18 [3]| |新希望投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|12.8|新乳业|通过|2023/9/5 [3]| |万泽集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|3|万泽股份|通过|2023/7/31 [3]| |灵康控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中天国富证券|3|灵康控股|通过|2023/7/25 [3]| |新华社投资控股有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国泰君安证券|8|新华网|通过|2023/7/22 [3]| |明阳新能源投资控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|申万宏源证券|12|明阳智能|通过|2023/7/18 [3]| |福达控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|已反馈|2025/7/11 [3]| |紫金矿业投资（上海）有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|7|江南化工|已反馈|2025/7/8 [3]| |辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|50|广发证券|已反馈|2025/6/16 [3]| |重庆小康控股有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|红塔证券|30|赛力斯|已反馈|2025/6/16 [3]| |广东生益科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|20|生益电子/联瑞新材|已反馈|2025/6/12 [3]| |江苏盛虹科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华泰联合证券|80|东方盛虹|已反馈|2025/4/15 [3]| |新华都实业集团股份有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国信证券|40|云南白药|已反馈|2025/1/3 [3]| 相关研究报告 |报告名称|发布时间| | ---- | ---- | |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250728 - 20250801）》|2025 - 08 - 04 [4]| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250721 - 20250725）》|2025 - 07 - 27 [4]| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250714 - 20250718）》|2025 - 07 - 20 [4]| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250707 - 20250711）》|2025 - 07 - 13 [4]| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20250630 - 20250704）》|2025 - 07 - 06 [4]|

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数回调，产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 -0.45%、 -0.03%，REITs 全周日均换手率较前一周有所下降，仓储物流、生态环保、能源类涨幅领先 [1] - 截至 8 月 8 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 5.8%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 19BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 213BP [1] - 两只数据中心公募 REITs 上市，标志着公募 REITs 底层资产扩容，填补数据中心领域空白，为数据中心行业融资提供创新范例 [5] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至 2025 年 8 月 8 日，中证 REITs 指数收盘价 867.98 点，整周涨跌幅 -0.33%，表现弱于中证转债、沪深 300、中证全债指数；年初至今涨跌幅 +9.9%，各类主要指数涨跌幅排序为中证转债（+12.8%）>中证 REITs（+9.9%）>沪深 300（+4.3%）>中证全债（+1.1%） [2][7] - 近一年中证 REITs 指数回报率 6.7%，波动率 7.0%，回报率低于沪深 300、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][12] - 8 月 8 日 REITs 总市值上升至 2212 亿元，较上周增加 81 亿元；全周日均换手率 0.76%，较前一周下降 0.01 个百分点 [2][12] - 各类型 REITs 涨跌分化，产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 -0.45%、 -0.03%，仓储物流（+0.9%）、生态环保（+0.5%）和能源类（+0.3%）涨幅领先，周度涨幅排名前三的是华泰宝湾物流 REIT（+4.31%）、工银蒙能清洁能源 REIT（+3.55%）、华夏南京交通高速公路 REIT（+3.38%） [3][18][20] - 新型基础设施 REITs 交易活跃度最高，区间日均换手率 26.1%，成交额占 REITs 总成交额 18.7% [4][22] - 从本周不同 REITs 产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为华夏华电清洁能源 REIT（1214 万元）、中金安徽交控 REIT(407 万元）、华夏北京保障房 REIT(375 万元） [23] 一级市场发行 - 截至 2025 年 8 月 8 日，交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 1 只，已问询阶段 2 只，已反馈 5 只，已通过待上市 4 只，通过已上市首发产品 10 只 [25] 估值跟踪 - 从债性角度，截至 8 月 1 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 5.9%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [27] - 从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断 REITs 估值情况，不同项目类型 REITs 各指标表现不同 [27][28] - 截至 2025 年 8 月 8 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 19BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 213BP [30] 行业要闻 - 8 月 8 日，南方润泽科技数据中心 REIT 和南方万国数据中心 REIT 分别在深交所和上交所上市，前者发行 10 亿份，募资 45 亿元；后者总发行规模 8 亿份，募集资金 24 亿元 [5][32]

投资评级 - 报告给予杰瑞股份"优于大市"评级 [1][3][6] - 上调一年期合理估值区间至52.53-61.79元（前值38.22-47.04元） [3] - 对应2025年PE 17-20倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年收入69.01亿元（同比+39.21%），归母净利润12.41亿元（同比+14.04%），扣非净利润12.31亿元（同比+33.90%） [1] - 单二季度收入42.14亿元（同比+49.12%），归母净利润7.75亿元（同比+8.78%） [1] - 经营性现金流净额31.44亿元（同比+196.36%） [1] - 新订单98.81亿元（同比+37.65%），存量订单123.86亿元（同比+34.76%） [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至31.63/37.95/44.45亿元（前值30.15/34.22/38.92亿元） [3] 业务分析 - 高端装备制造收入42.24亿元（同比+22.42%），毛利率38.28%（同比-5.25pct） [2] - 油气工程及技术服务收入20.69亿元（同比+88.14%），毛利率23.74%（同比+6.62pct） [2] - 国内市场收入36.05亿元（同比+39.97%），国外市场收入32.95亿元（同比+38.38%） [2] - 天然气业务收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28% [2] 重大项目进展 - 中标阿尔及利亚国家石油公司天然气增压站EPC项目，金额61.26亿元 [3] - 项目包括建设天然气增压站、管网升级及改造工程，设备自配率高 [3] - 成功切入中东/北非油气大中型EPC项目，打开装备/工程/服务一体化成长空间 [3] 行业前景 - 长期受益欧洲去俄气后补缺口及AI数据中心气电需求 [3] - 油气工程及技术服务板块成功突破北非油服市场 [2] - 天然气设备等高毛利设备或持续放量 [3] 估值指标 - 2025年预测PE 14倍，2026年12倍，2027年10倍 [3] - 当前收盘价45.37元，总市值464.52亿元 [6] - 52周股价区间25.40-46.52元 [6]