报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 2月16日四家三氯蔗糖主力生产企业召开峰会巩固联盟 3月10日起主力生产企业集体封盘不报 贸易商惜售 部分报价上涨 3月13日三氯蔗糖最新价格同比+100% 较年初+4.17% 安赛蜜价格同比-2.63% 较年初保持一致 [5] - 三氯蔗糖市场高度集中 CR4为91.95% 产能较2020年+126% 价格曾大幅下滑 后厂商控制生产 价格回升 2月开工率下降 后续供给端将收紧 安赛蜜市场集中 低价竞争格局结束 价格有望上涨 [6] - 受居民健康意识和甜价比影响 三氯蔗糖和安赛蜜替代作用受重视 替代空间广阔 下游无糖饮料市场扩张 海外需求增长 或将巩固供需紧平衡 [8][10] - 产品价格有望抬升 建议关注金禾实业、醋化股份等公司 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2月16日 金禾实业等四家三氯蔗糖主力生产企业召开峰会 3月10日起主力生产企业集体封盘不报 贸易商惜售 部分报价上涨 3月13日三氯蔗糖最新价格同比+100% 较年初+4.17% 2024年9月金禾实业上调安赛蜜价格 3月14日安赛蜜价格同比-2.63% 较年初保持一致 [5] 三氯蔗糖厂商协同发展，安赛蜜有望复刻三氯蔗糖涨价逻辑 - 三氯蔗糖市场高度集中于四家主力企业 CR4为91.95% 2025年3月产能较2020年+126% 价格曾从最高位下滑79.17% 2024年下半年厂商控制生产 2025年3月价格较2024年7月+150% 2月开工率从74.1%降至62.6% 后续供给端将收紧 [6] - 安赛蜜市场高度集中在金禾实业和醋化股份 合计占国内总产能的95% 低价竞争格局结束 后续价格有望上涨 [6] 代糖替代空间广阔，需求稳健增长，未来或将维持供需紧平衡 - 受居民健康意识和甜价比影响 三氯蔗糖和安赛蜜替代作用受重视 2023年分别占全球人工甜味剂市场的11.4%和12.7% 约7成市场被其他甜味剂占领 替代空间广阔 [8] - 三氯蔗糖约59%应用于饮料行业 随着低糖、零糖概念兴起 无糖饮料市场有望翻番 2023年中国无糖饮料市场规模为401.6亿元 预计2028年达815.6亿元 三氯蔗糖消费量或将快速增长 [10] - 中国是代糖最大生产国和出口国 2024年三氯蔗糖和安赛蜜出口量分别同比+14.02%和+22.61% 传统甜味剂替代、下游市场扩张和海外需求增长或将巩固供需紧平衡 [10] 投资建议 - 建议关注金禾实业、醋化股份等公司 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡，盈利进入底部区间，景气度有望触底回升，产业集中度较高，龙头企业市场份额持续扩大，建议关注有机硅行业企业及产业链下游企业 [5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡 - 有机硅综合性能优异，下游应用广泛，建筑领域占比最大，硅橡胶是主要下游产品 [19][21] - 全球有机硅产能集中于中国，国内产能扩张基本结束，后续新增产能极少 [24][27] - 受益于下游领域发展，有机硅消费量逐年提升，地产需求有望修复，新兴领域如医疗、光伏、汽车领域需求增长迅速 [32][41][43][44] - 有机硅出口持续高增长，出口市场结构多元化，发展中国家需求升级将推动出口量持续提升 [46][47] 盈利进入底部区间，景气度有望触底回升 - 有机硅 DMC 行业整体亏损，价格价差处于历史低位，但市场已现边际改善迹象，开工率逐渐回升 [51] - 随着内外需求增长和产能扩张减少，有机硅行业景气度有望逐步回升 [54] 产业集中度高，领先企业市场份额持续扩大 - 中国有机硅行业集中度较高，截至 2024 年底，国内 DMC CR5 产能占比达 62%，合盛硅业产能占比 26%，形成一超多强格局 [57] 投资建议 - 建议关注有机硅行业企业合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工，以及产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材 [9] 建议关注公司盈利预测与评级 | 公司 | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合盛硅业 | 2.24 | 1.92 | 2.54 | 24.55 | 28.64 | 21.65 | 买入 | | 兴发集团 | 1.25 | 1.56 | 2.02 | 18.22 | 14.60 | 11.28 | 买入 | | 新安股份 | 0.10 | 0.26 | 0.41 | 86.30 | 33.19 | 21.05 | 未覆盖 | | 东岳硅材 | -0.23 | - | - | - | - | - | 未覆盖 | | 鲁西化工 | 0.43 | 1.02 | 1.18 | 27.79 | 11.72 | 10.13 | 未覆盖 | | 三友化工 | 0.27 | 0.32 | 0.42 | 20.63 | 17.41 | 13.26 | 未覆盖 | | 江瀚新材 | 1.75 | 1.66 | 1.99 | 14.26 | 15.04 | 12.54 | 未覆盖 | | 晨光新材 | 0.32 | - | - | 40.31 | - | - | 未覆盖 | | 宏柏新材 | 0.11 | - | - | 56.09 | - | - | 未覆盖 | [11][13][61][65]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/3/8 - 2025/3/14）化工板块整体涨跌幅排名第19位，涨跌幅为1.59%，走势处于市场中下游，跑赢上证综指0.19个百分点，跑赢创业板指0.61个百分点 [3] - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 本周化工产品价格涨幅前五为硫磺（+14.56%）、顺酐（+3.83%）、电石（+2.05%）、二乙醇胺（+1.93%）、黄磷（+1.30%）；跌幅前五为液氯（-121.21%）、丙烯酸（-8.78%）、二甲苯（-7.70%）、NYMEX天然气（-7.05%）、PX（-5.26%） [14] - 本周行业内136家企业产能状况受影响，新增检修7家，重启3家，预计2025年3月10家企业重启 [15] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第19位，涨跌幅为1.58%，上涨板块前三为美容护理（8.18%）、食品饮料（6.19%）、煤炭（4.84%），涨幅后三为计算机（-1.36%）、机械设备（-0.68%）、电子（-0.62%） [26] - 化工细分板块涨跌个数为28、3个，上涨排名前三为氮肥（5.16%）、油气及炼化工程（4.63%）、合成树脂（4.55%）；涨幅排名倒三为粘胶（-2.24%）、改性塑料（-1.31%）、涂料油墨（-0.40%） [27] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为科创新源（26.5%）、澳洋健康（18.1%）、诺普信（16.0%），涨幅前十公司中2家属其他化学制品，其余分属其他橡胶制品等8个板块 [32] - 本周化工个股跌幅前三为百傲化学（-14.1%）、久日新材（-8.8%）、丰山集团（-7.8%），跌幅前十公司中3家属农药、2家属其他化学制品，其余分属其他塑料制品等5个板块 [33] 行业重要动态 - 工信部等三部委联合发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，目标到2027年构建完备环保装备供给体系，到2030年提升行业规模等 [39] - 中国五矿所属锂项目技改三期完成投料试车，新增5000吨碳酸锂产能，可提高收率、缩短周期、降低成本 [39] - 巴斯夫更新VE重启时间至5月中旬，重启后需数周至数月恢复业务 [39] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨14个，下跌37个，持平48个，涨幅前五为硫磺、顺酐等，跌幅前五为液氯、丙烯酸等 [42] - 周价差涨幅前五为PTA（+123.54%）、双酚A（+23.06%）等，周价差跌幅前五为磷肥DAP（-117.77%）、顺酐法BDO（-39.38%）等 [45] 行业供给侧跟踪 - 本周新增7家企业检修，3家企业装置重启，136家企业产能受影响，停车检修企业集中于合成氨行业，无新增长期停车企业，2025年3月预计10家企业重启 [49] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 报告展示国际原油、石脑油、柴油、汽油价格及价差，OPEC、沙特阿拉伯原油产量相关图表 [58][59][61] 天然气 - 报告展示NYMEX天然气期货、中国LNG出厂价格全国指数、天然气国内市场均价相关图表 [66] 油服 - 报告展示美国钻机数量、国内原油表观消费量相关图表 [69] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 报告展示磷肥MAP、DAP、热法磷酸、黄磷、磷酸铁价格及价差相关图表 [72][76][77] 聚氨酯 - 报告展示纯MDI、聚合MDI、TDI、环氧丙烷、硬泡聚醚、己二酸价格及价差相关图表 [83][84][85] 氟化工 - 报告展示制冷剂R32、R125、R134a、R22、氢氟酸、三氯甲烷、萤石、六氟磷酸锂价格及价差相关图表 [90][91] 煤化工 - 报告展示气头尿素、煤头硝酸铵、炭黑、煤头甲醇、萘系减水剂、乙二醇价格及价差相关图表 [96] 化纤 - 报告展示PTA、氨纶40D、粘胶短纤、粘胶长丝、涤纶短纤、涤纶工业丝价格及价差相关图表 [99]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 储能板块关注数据中心及储能 PCS 环节，以及受 AI 催化和有估值修复预期的环节 [4] - 新技术方面关注整机制造、通航机场建设 [4] - 建议配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，关注固态电池新方向 [5] - 人形机器人建议布局有望进入特斯拉产业链的厂商及关键零部件企业 [7] - 光伏关注抢装带来的机会，风电关注海风塔筒桩基环节，氢能关注制氢、储运等环节，电网设备关注特高压板块，电动车配置高盈利底公司 [5][6] 各目录总结 光伏 - 本周光伏板块+1.67%跑赢大盘，N 型组件涨价 2 分/W，因 430、531 抢装使 3 月排产提升 [12][13] - 预计 2025 一季度硅料去库持续，末库存去化至正常水平价格或小涨，Q2 或受益基本面修复和政策落地接近右侧启动期 [14] - 硅料板块本周价格持平，预计 3 月产量环比+5%，库存或现拐点，维持全年供大于求判断，投资观点“乐观” [15] - 硅片板块本周价格持平，盈利底部基本夯实，3 月产量预计环比+3%，库存基本消化，投资观点“中性偏乐观” [16] - 电池片板块本周 P 型降 1 分/W、N 型涨 0.5 分/W，3 月排产预计环比+22%，库存基本消耗，投资观点“乐观” [18] - 组件板块本周 N 型涨价 2 分/W，3 月排产环比+24%，库存天数或偏高，投资观点“中性偏乐观” [19] - 3 月建议关注限产政策、组件排产对硅料库存消耗及市场盈利修复预期调整情况，关注“能穿越周期”个股、潜在涨价环节及 BC 等新技术进展 [20] 风电 - 本周风电板块+2.53%跑赢大盘，2023 年新增装机大增，2024 年 10 月末江苏海风项目开工刺激板块，2025Q1 关注海风开工，塔筒、海缆环节受益 [21] - 建议关注低估值+破净标的、受益海风标的及主机毛利率修复逻辑标的，后续行业催化包括项目开工、招标、抢装、海外订单及规划情况 [21] - 浙江公布 1008MW 海上风电项目，中船 500MW 风电项目获核准，江苏发布海岸带及海洋空间规划 [23] 储能 - 宁德时代 2024 年报储能销量 93GWh，毛利率 26.84%，盈利能力坚挺 [24] - 宜宾 2024 年储能补助组织申报，独立储能最高补助 400 万元，用户侧储能最高补贴 100 万元 [25] - 内蒙 2025 新型储能专项行动装机容量达 49GWh，累计规划近 120GWh [26][27] - 甘肃储能 2024 形成“辅助服务+现货+容量租赁”盈利模式，现货价差 0.2719 元/kWh [28] - 美众议院通过中企电池“禁购”法案短期内影响有限，阳光电源获芬兰储能订单 [29] - GGII 预计数据中心用储能锂电池需求未来五年复合增速超 80%，“数据中心+风光+储能”成关键技术路径 [30] 新技术 - 民航局发布通用机场建设意见稿，将机场类型划分为三种以降低建设和运营成本，“十四五”末通用机场目标 500 个，目前 475 个，2030 年需新增超 500 个 [32] - 湖北荆门出台支持低空经济措施，涵盖 13 个领域 [33] - 万丰奥威旗下子公司拟 1000 万欧元收购 Volocopter 开发 eVTOL 产品 [34] 氢能 - 国家能源局将氢能列入 2025 年能源行业标准立项重点方向 [35] - 上海青浦推动氢能多元化利用，打造产业园，开展公交示范应用 [36] - 湖北首个国家级清洁氢项目接电成功，年产氢 1800 吨 [36] - 中国旭阳集团拟控股亿华通，交易完成后有望重塑行业格局 [37] - 青岛采购 1000 辆氢能单车，氢能两轮车有大规模商业化推广潜力 [38] 电网设备 - 陇电入浙工程甘肃段开工，全长约 2370 公里，预计年输电量超 360 亿千瓦时，新能源占比超 50% [39] - 甘肃已建成 1 条、在建 2 条特高压工程，特高压建设 2025 年维持高景气度，建议关注特高压及主网一次设备标的 [40] 电动车 - 深圳发布消费品以旧换新方案，涵盖 9 个领域，推动多类产品换新 [41] - 工信部推进“人工智能+”行动，培育新兴产业和未来产业 [42] - 日产发布自动驾驶测试车辆，计划 2025 - 2026 年示范运营，2027 年推出服务 [43] - 丰田计划 2025 - 2026 年在欧洲推 9 款纯电动车型 [44] - 大众计划 2027 年在葡萄牙生产入门级纯电动微型车 ID1 [45] 人形机器人 - 优必选携多款机器人亮相展会，Figure - 02 交付第二个客户，宇树科技两款人形机器人在京东开售又下架 [46] - 中鼎股份与五洲新春合作，“湘江 1 号”健康陪护人形机器人发布，多家公司有人形机器人相关动作 [47][49] - 苹果探索人形和非人形机器人，预计 2028 年或更晚量产，2025 年行业进入量产阶段，关注供应链进展 [49][51] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示 2025 年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [54] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴等多种锂电池相关材料有价格数据，碳酸锂价格重心下移，过剩格局难扭转，后续或下跌震荡 [55][56] - 磷酸铁锂价格下降，负极材料价格上涨，配置盈利稳定电池环节，关注磷酸铁锂等涨价环节 [58][59]

申,千 行业周报 电子行业周报:Meta 引领碳化硅光波导应用,AR 眼镜应用或成为碳化硅领域重要增长曲线 行业评级:增持 报告日期:2025-03-16 行业指数与沪深 300 走势比较 70% 60% 40% 30% 20% 10% 17/24 -20% 电子(申万) 沪深300 分析师:陈耀波 执业证书号: S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师:李美贤 执业证书号: S0010524020002 邮箱： limeixian@hazq.com 分析师:刘志来 执业证书号:S0010523120005 郎箱：liuzhilai@hazq.com 分析师:李元晨 执业证书号：S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 主要观点: ● 本周行情回顾 从指数表现来看,本周（2025-03-10 至 2025-03-14）,上证指数周涨跌 +1.39%,深圳成指涨跌幅为+1.24%,创业板指数涨 涨跌幅为-1.76%，申万电子指数涨跌幅-0.62%。板块行业指数来看，表 现最好的是印制电路板,涨幅为+8.63%，光学元件表现较弱,跌幅为 3.35%;板 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 03 - 10至2025 - 03 - 14）上证指数周涨跌+1.39%，深圳成指涨跌幅为+1.24%，创业板指数涨跌幅为 - 1.76%，申万电子指数涨跌幅 - 0.62%；板块行业指数中印制电路板表现最好涨幅为+8.63%，光学元件表现较弱跌幅为3.35%；板块概念指数中富士康产业链指数表现最好涨幅为+1.79%，先进封装指数表现最弱跌幅为2.40% [3] - Meta公司将碳化硅应用于光学级精炼，提升了其在穿戴式装置领域的应用潜力，碳化硅在新能源、航空航天、电动车、电信、量子计算等领域也有重要应用；国内三安光电与意法半导体合资的碳化硅晶圆厂预计2025年四季度量产，三安光电在AR应用方面与多家客户合作送样验证，随着AR眼镜及显示应用和材料成熟，市场规模将增长并消耗SiC产能 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 消费电子行业要闻 - TrendForce预估2025年智能手机生产总量仅小幅增加1.5%；2024年第四季全球前六大智能手机品牌合计产量达3.35亿支季增9.2%，全年生产总量为12.24亿支年增4.9%；各品牌中苹果2024年第四季生产8010万支季增57.4%，2024年总产量2.23亿支大致持平；三星2024年第四季生产5240万支季减10.6%，2024年总产量2.24亿支年减2.1%；小米2024年第四季产量4450万支季增4.7%，2024年生产总数1.7亿支年增15.3%；OPPO2024年第四季生产3680万支小幅季减1.1%，2024全年产量1.43亿支年增3.1%；vivo2024年第四季生产总数2860万支季增5.9%，2024年总产量1.03亿支年增10.2%；传音2024年第四季产量2700万支较前一季增加5.9%，2024年总生产数1.06亿支 [15][16][17] - CounterPoint报告2024年第4季度全球智能手机销量同比持平，全球安卓系统以74%的市场份额继续领跑，鸿蒙在全球范围内市场份额稳定在4%，在中国手机系统中比重达19%连续4个季度超iOS，国补政策推动下鸿蒙系统手机在中国市场份额会再创新高 [19][23] - 洛图科技数据显示2024年中国耳机耳麦市场全渠道销量为2.18亿副同比增长7.6%，销额为428亿元同比增长9.8%，整体市场连续五年增长势头略有放缓，线上和线下渠道销量占比为91:9，线下市场凭借部分品牌产品销额在全渠道占比扩大至28.0% [27][30] - Canalys数据显示2024年第四季度中国大陆PC市场受消费需求激增8%推动开始复苏同比增长2%，笔记本增长6%出货量达860万台，台式机下降9%至290万台，平板电脑出货量下滑1%至830万台，2024年全年PC出货量下降4%降至3970万台，平板电脑市场大幅增长11%达到3150万台；预计2025年中国大陆PC市场增长3%达到4100万台，平板电脑市场增长1%达到3190万台，AIPC出货量占比将从2024年的15%提升到2025年的34% [34][38] 前沿科技行业要闻 - CounterPoint报告2024年全球联网汽车销量同比增长8%，75%的乘用车配备嵌入式蜂窝连接功能，联网功能成标配车企竞争加剧；比亚迪以34%的同比增长率成为全球增长最快的车企，印度以25%的增速成为增长最快的地区；预计到2028年全球超过一半的汽车将配备嵌入式5G连接功能 [44] - 三安光电、意法半导体合资的安意法半导体有限公司建设的碳化硅晶圆厂正式通线，预计2025年四季度实现批量生产，将成为国内首条8英寸车规级碳化硅功率芯片规模化量产线；三安光电在同一园区规划投资70亿元建设的8英寸碳化硅衬底生产线已于2024年9月通线投产 [50][52] - Meta的碳化硅光学级精炼技术是追求卓越AR外型规格的里程碑，有助于实现约70度视野范围和消除彩虹效应；碳化硅在极端条件下运作，具备高强度和高热导率，在再生能源、航太、电动车、电信业、量子运算等领域有广泛应用潜力 [53][55] - 量子互联网联盟宣布成功开发出全球首个量子网络操作系统QNodeOS，标志着量子网络从理论概念迈向实际应用，该系统类似经典计算机操作系统，可降低开发者使用门槛，能在不同硬件平台上操作量子处理器并支持多任务处理 [56] - 量子计算机公司D - Wave宣布其退火量子计算机在解决复杂磁性材料模拟问题时性能超越传统超级计算机，标志着量子计算在现实世界问题上的巨大突破 [57] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 03 - 10至2025 - 03 - 14）上证指数周涨跌+1.39%，深圳成指涨跌幅为+1.24%，创业板指数涨跌跌幅+0.97%，科创50涨跌幅为 - 1.76%，申万电子指数涨跌幅 - 0.62%；板块行业指数中印制电路板表现最好涨幅为+8.63%，光学元件表现较弱跌幅为3.35%；板块概念指数中富士康产业链指数表现最好涨幅为+1.79%，先进封装指数表现最弱跌幅为2.40% [58] 电子个股表现 - 本周（2025 - 03 - 10至2025 - 03 - 14）表现最好的前五名分别是胜宏科技、利通电子、南亚新材、江海股份、则成电子；安路科技、腾景科技、奥比中光 - UW、捷邦科技、中科飞测表现较弱 [74] - 今年表现最好的前五名分别是慧为智能、卓翼科技、胜宏科技、翱捷科技 - U、南亚新材；国星光电、生益电子、波导股份、国光电器、亚世光电表现较弱 [74]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 本周医药生物指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，跑赢上证综指0.37个百分点，行业涨跌幅排名第15 [3][14] - 本周申万医药指数继续跑赢沪深300指数，领涨个股与辅助生殖及AI相关，领跌个股以前期涨幅较大的个股为主 [5][32] - 辅助生殖政策量变引发市场关注，医药板块持续活跃，创新硬科技是市场主要方向之一，消费医药和中医药也获关注 [5][6][34] - 育儿补贴项目落地，辅助生殖纳入医保进程加快，生育补贴政策有望在更多地区传导接力 [7][8][35] - 合成生物学前景广阔，技术突破和政策支持推动其发展，重塑产业模式，我国生物发酵产业具优势 [38][39][42] - 泰恩康“和胃整肠丸”国产化取得关键进展，CKBAⅡ期临床数据披露在即，有望拓展适应症 [44][45][46] 各目录总结 本周行情回顾：板块上涨 - 本周医药生物指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，跑赢上证综指0.37个百分点，行业涨跌幅排名第15 [3][14] - 3月14日，医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值 - 1X标准差”和“均值 - 2X标准差”之间，较3月7日PE上涨0.5，比2012年以来均值（33X）低8个单位 [3][15] - 13个医药III级子行业全部上涨，线下药店涨幅最大为10.38%，体外诊断涨幅最小为0.77%，3月14日估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为44X [3][18] 本周个股表现：A股超七成个股上涨 A股个股表现：超七成个股上涨 - 477支A股医药生物个股中，355支上涨，占比74.42% [4][21] - 涨幅前十的医药股为金城医药（+42.43%）、塞力医疗（+34.47%）等 [4][21] - 跌幅前十的医药股为双成药业（-16.56%）、海创药业（-12.21%）等 [4][24] - 成交额前十的医药股为润达医疗、药明康德等 [25] 港股个股表现：超五成个股上涨 - 104支港股个股中，53支上涨，占比50.96% [4][27] - 涨幅前十的港股医药股为3D Medicines、锦欣生殖等 [27] - 跌幅前十的港股医药股为启明医疗 - B、艾美疫苗等 [28] - 成交额前十的港股医药股为药明生物、京东健康等 [30] 周观点：辅助生殖政策量变引发市场关注，医药板块持续活跃 - 本周申万医药指数跑赢沪深300指数，领涨个股与辅助生殖及AI相关，领跌个股以前期涨幅大的个股为主 [5][32] - 医药板块前四天不温不火，第五天部分城市鼓励生殖政策报道后，辅助生殖产业链个股涨幅大 [5][32] - 不少个股市值扣除现金后PE不到10X，易在催化下大涨，政策端压制钝化，医药板块底部明确 [5][32][34] - 创新硬科技是市场主要方向，包括创新药、创新器械等，消费医药和中医药也获关注 [6][34] - 2024年Q4基金持仓医药下降，2025年医药在底部，持仓增加将引发新行情，关注医疗硬科技、医疗消费等方面标的 [6][34] 本周细分行业点评：生育补贴驶入快车道 - 育儿补贴项目落地，期待政策传导，辅助生殖纳入医保进程加快，IVF入医保有望提振生育需求 [35] - 多地出台育儿补贴政策，如呼和浩特对2025年3月1日后合法生育的孩子按一孩1万元、二孩5万元、三孩10万元发放补贴等 [7][36][37] - 建议关注生育产业链，如辅助生殖的锦欣生殖、国际医学，生殖相关药品的丽珠集团、长春高新 [8][38] 本周新发报告 合成生物学行业专题：生物制造大有可为，助力新一波产业革命浪潮 - 生物制造前景广阔，全球合成生物学市场2028年有望接近500亿美元，下游市场多元 [38] - 技术突破和政策支持推动合成生物学发展，其重塑产业模式，实现更高效环保的生物合成方案 [39][40][42] - 我国生物发酵产业规模领先，产业链完备，在合成生物学推动下，发酵工艺优化，推动产业化落地 [42] - 建议关注川宁生物、金斯瑞生物科技等 [43] 公司点评泰恩康（301263）：“和胃”国产化更进一步，CKBAⅡ期临床数据披露在即 - 泰恩康全资子公司收到“和胃整肠丸”境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，国产化取得关键进展 [45] - “和胃整肠丸”将从代理转为自产，解决缺货问题，提升毛利率和盈利能力，未来3至5年争取打造为超10亿元的肠胃领域知名头部品牌 [45] - CKBA软膏II期临床完成全部200例受试者入组，安全性良好，盲态数据体现较好疗效趋势，预计2025Q2公布临床II期数据，将提交突破性疗法认定申请，拓展其他适应症 [46] - 预计2024 - 2026年公司收入分别为8.06/10.05/12.53亿元，归母净利润分别为1.37/1.83/2.38亿元，维持“买入”评级 [46][48]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡，盈利进入底部区间，景气度有望触底回升，产业集中度较高，龙头企业市场份额持续扩大，建议关注有机硅行业企业及产业链下游企业 [5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡 - 有机硅综合性能优异，含有Si - C键，聚硅氧烷应用最广，具有耐温耐候、耐电晕、成膜能力强等特点，下游应用于建筑、电子等多行业，建筑领域占比25.21%，下游产品硅橡胶占比72.1% [19][21] - 全球有机硅产能集中于中国，截至2024年海外中间体总产能171.7万吨，中国达344万吨，国内扩产高峰已过，2025 - 2026年仅内蒙古兴发10万吨/年项目预计2025年6月投产 [24][27] - 受益于下游发展，2017 - 2024年DMC消费量CAGR达10.67%，地产链供需企稳，有机硅需求有望随地产回暖上升，且在医疗、光伏、汽车领域增长迅速，2032年医疗应用市场规模预计达271.1亿美元，2019 - 2032年CAGR约5.57% [32][41] - 有机硅出口持续高增长，2024年出口量54.57万吨，近5年CAGR达22.46%，出口市场多元化，新兴经济体国家经济提升将促进出口量增长，发展中国家人均消费量有提升空间 [46][47][49] 盈利进入底部区间，景气度有望触底回升 - 有机硅DMC行业整体亏损，价格处于历史低位，2021年价格上涨，2022年下滑，年底进入亏损阶段，开工率下降后逐渐回升，截至2024年底价格约13100元/吨，价差为负 [51] - 随着内外需求增长和产能扩张减少，预计2025年开始行业景气度将大幅修复 [54] 产业集中度高，领先企业市场份额持续扩大 - 截至2024年底，国内DMC CR5产能占比62%，合盛硅业产能占比26%，形成一超多强格局，东岳硅材等上市公司产能规模靠前 [8][57] 投资建议 - 建议关注有机硅行业企业合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工，以及产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材 [9] 建议关注公司盈利预测与评级 | 公司 | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合盛硅业 | 2.24 | 1.92 | 2.54 | 24.55 | 28.64 | 21.65 | 买入 | | 兴发集团 | 1.25 | 1.56 | 2.02 | 18.22 | 14.60 | 11.28 | 买入 | | 新安股份 | 0.10 | 0.26 | 0.41 | 86.30 | 33.19 | 21.05 | 未覆盖 | | 东岳硅材 | -0.23 | - | - | - | - | - | 未覆盖 | | 鲁西化工 | 0.43 | 1.02 | 1.18 | 27.79 | 11.72 | 10.13 | 未覆盖 | | 三友化工 | 0.27 | 0.32 | 0.42 | 20.63 | 17.41 | 13.26 | 未覆盖 | | 江瀚新材 | 1.75 | 1.66 | 1.99 | 14.26 | 15.04 | 12.54 | 未覆盖 | | 晨光新材 | 0.32 | - | - | 40.31 | - | - | 未覆盖 | | 宏柏新材 | 0.11 | - | - | 56.09 | - | - | 未覆盖 | [11][13][61]

报告核心观点 - “两会”政策落地预期再起，促消费、宽货币落地概率加大，有望对冲外部加征关税风险扰动，对市场形成一定提振，配置上仍是轮动，消费的主线行情未至，继续沿着前期滞涨、低估值的方向布局可能迎来轮动机会，关注银行、保险、医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）[2] 市场观点：内部政策预期改善提振风险偏好 市场热点1：如何预期1 - 2月经济数据及近期政策 - 3月17日将公布的1 - 2月宏观经济数据预计略低于预期，但近期促生育、支持消费信贷等政策使市场对“两会”政策落地预期再起，当天下午国新办新闻发布会将介绍提振消费专项行动相关政策及宽货币政策窗口，结合内外部形势，提振消费专项行动值得期待，降准概率较大、降息存在不确定性[3][11] - 1 - 2月基本面边际变化不大，“抢出口”带动生产端企稳、出口有韧性，但通胀数据偏弱，商品消费情况较好，服务类消费弱复苏，消费复苏缺“加速度”，地产虽改善但今年“小阳春”偏弱，经济数据公布后市场焦点将转向政策预期及落地节奏，投资者关注促消费情况，若消费提振专项行动超预期将提振市场信心和风险偏好[12] - 2月新增社融22333亿元，同比多增7374亿元，社融存量同比8.2%，较上月上升0.2%，主要因去年2月社融存量基数低和今年2月政府债支撑，政府债新增16967亿元，同比多增10956亿元，占整月新增社融四分之三，企业债券同比多增279亿元，信贷拖累社融增量，企业部门贷款同比减少5300亿元，居民部门贷款主要靠短贷支撑，2月M2同比7.0%与上月持平，M1调口径后降至0.1%，较上月降低0.3%，显示信贷需求不足，预计3月货币政策放松加快，降准概率加大[13][15] 市场热点2：如何预期3月美联储议息会议及近期海外风险扰动 - 3月美联储议息会议预计不降息并对后续降息持谨慎态度，符合市场预期，特朗普对华加征关税呈“逐月加征、小幅抬升”特点，是A股外部风险扰动但非主导因素，海外风险边际变动有限，不会掣肘当前市场[4][18] - 美国2月非农就业数据走弱，未来增长和就业或进一步弱化，2月CPI及核心CPI低于预期，通胀延续放缓但有黏性，美联储短期内不急于调整政策，预计维持降息周期暂停、6月再次启动可能性较大，需关注特朗普加征关税风险反复，3月4日美国对中国出口商品加征10%政策落地，我国反制，特朗普还对欧盟酒类产品有征税表态，其对华加征关税或“逐月加征”，对其他国家加征关税或持续拉锯反复，短期内是市场风险点需持续观察[19][21] 行业配置：消费主线行情未至，行业仍是轮动时 配置热点1：如何看待近期消费轮动行情的持续性 - 本周消费板块尤其是食品饮料和服务类消费表现好，因消费属滞涨和低估值方向，在大盘高位震荡、行业轮动加速、消费政策提振和预期改善背景下迎来轮动补涨，但经济恢复力度弱，对后周期品种景气支撑有限，3月17日消费专项提振行动政策力度落地后市场预期将回归，参考2024年7月政治局会议行情，消费主线级行情未至，时间和空间有限，但内部有继续轮动可能[5][22] - 本周（3月10日 - 3月14日）消费板块涨幅靠前，美容护理、食品饮料等申万一级行业涨幅居前，细分子行业中饰品、渔业等涨幅超4.8%[23] - 本周多项提振消费政策落地，3月14日金融监管总局要求金融机构发展消费金融，3月13日呼和浩特市公布生育补贴细则，若全国推广，2025年全国生育补贴金额可达3296.1亿元，3月17日将举行新闻发布会介绍提振消费情况，周五部分消费板块成交额占比提升，交投情绪升温[24][25] - 截至3月14日，农牧、食饮等多个消费板块低于近15年估值30%分位，1月4日至3月14日部分消费板块涨幅低于上证，大部分消费板块有低估值或滞涨属性，在大盘高位波动、行业轮动行情下，消费板块本周在政策预期催化下轮动补涨[26] - 预计消费板块在政策和预期提振下阶段性轮动补涨，但居民消费未明显改善，业绩支撑弱，基本面难接力政策，参考历史经验，消费轮动上涨行情持续时间和空间有限，如2024年7月提振消费表述超预期，相关服务类消费板块上涨约0.5个月，平均涨幅6%左右，此前多轮阶段性行情持续短因政策后基本面未明显改善[30] - 本轮提振消费专项行动政策力度或不弱，但今年春节消费数据弱，板块基本面反转需时间，如社服行业春节旅游数据增速弱，酒店价格偏低，食品饮料居民消费需求差，传统消费领域业绩有不确定性，补涨行情持续时间短，呈脉冲式波动[32] 配置热点2：独家推荐的季节性基建8大优势领域今年收官表现如何 - 基建开工行情有极强季节性，在春节假期后至“两会”闭幕期间，对8大优势领域独家持续推荐，今年这8个领域整体表现良好，通用设备、环保设备等8个细分领域均取得正收益，7个取得超额收益，涨幅和相对上证收益分别为通用设备（18.6%、14.6%）、环保设备（11.6%、7.6%）等[8][35] - 基建开工行情时间固定有规律性，通常在春节后至两会结束前后，原因一是春节后复工返工增多，生产建设开工好转带动行情景气环比改善，二是年初市场有较高政策力度预期，其证实或证伪需到两会结束前后，有助于开工季行情演绎[36] - 开工行情期间优势领域行业取得绝对收益和超额收益概率高且稳定，通过赔率+胜率=性价比的打分模型，从40余个基建相关细分领域中优选出工程咨询服务、环保设备等8个细分方向，大部分与基建开工相关的二级细分领域行情与本身景气边际变化无关[37][39] 消费主线行情未至，行业仍是轮动时 - 3月第2周消费板块涨幅领先，科技股回调，3月行业整体轮动判断被证实，市场上下动能和风险有限，大格局高位震荡，各风格、行业基本面变化有限，行业将维持快速轮动态势，前期滞涨和低估值方向有望轮动[44] - 建议关注两条轮动主线，一是市场震荡下有配置性价比和中长期战略配置价值的银行、保险，因3月市场高位震荡，银行保险权重股有稳定及短期换仓性价比，且《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提升其投资价值；二是前期低估滞涨且有政策催化的领域，如医药有望阶段性估值修复，汽车、家电因以旧换新政策明确且效果好，在市场高位震荡和政策催化下有望迎来阶段性机会[44]

FDA 批准 20 款 ZYN 上市，尼古丁袋市场有望扩张 行业[Table_IndRank] 评级：增 持 报告日期： 2025-03-16 [Table_IndNameRptType] 轻工纺服 行业周报 [行业指数与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 轻工制造（申万） 纺织服饰（申万） 沪深300 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 [Table_Report] 相关报告 《行业周报： AI科技赋能睡眠经济， 智慧睡眠市场发展可期_20250310》 主要观点： ⚫[Table_Summary] 周专题： FDA 批准 20 款 ZYN 上市，尼古丁袋市场有望扩张 尼古丁袋是不含烟草或焦油的无烟尼古丁产品。尼古丁袋与传统的 咀嚼烟草或香烟不同，该产品为一种白色的小袋子，内含食品级尼古 丁材料，只需置于上嘴唇和牙龈之间即可释放尼古丁。作为新的尼古 丁替代方案，尼古丁袋发展空间极具增长潜力。人们对于传统烟草 危害的认识逐步加深，想寻找替代物 ...