报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇等待做多机会，但下方空间可能较大，合约为eg2505 [4] - 乙二醇进入25年Q1季度库存略积累，在目前港口库存低位背景下，中长期供需驱动依旧向上，但成本端原油及煤价偏弱下移，建议待成本端企稳后再逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 EGPF早报 - 油制负荷偏稳运行，1月检修装置较多，后续关注滇海炼化回归情况；煤制负荷不断攀升，后续荣朗负荷动态高位运行；随着聚酯淡季到来，聚酯负荷动态下滑，25年Q1库存或略有积累，但累库幅度相对有限，预计后续港口依旧维持相对偏低库存运行 [4] - 近期乙二醇期货价格维持区间震荡，整体呈现下有支撑上有压力的状态，25年Q1港口库存或略有积累，但低库存现实下乙二醇价格支撑仍偏强，在化工板块中依旧偏多配 [4] 产业链操作建议 |参与角色|行为导向|策略推荐|套保比例(%)|入场价格|相关场外产品|买卖| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |炼厂|库存管理|针对未卖出MEG库存，按比例套保做多|50|4500|eg2505|买入| |贸易商|采购管理|根据采购计划采购，买入看涨期权|50|115|eg2505 - C - 4900|买入| |贸易商|库存管理|有库存，寻求高价卖出乙二醇，短期预防价格下跌部分做空套保|50|4600|eg2505|卖出| |终端客户|采购管理|根据采购计划采购，买入看涨期权|50|115|eg2505 - C - 4900|买入| |终端客户|库存管理|原料库存偏高，担心乙二醇价格下跌，短期预防价格下跌部分做空套保|50|4600|eg2505|卖出| |煤化工生产企业|库存管理|针对未卖出MEG库存，按比例套保做多|0|0|eg2505|买入| - 关注数据：每周一乙二醇华东港口库存，每周四乙二醇负荷，每周四聚酯负荷 [5] 日度描述 - 港口煤炭整体偏弱，原油在偏低区间运行，乙二醇成本长期来看依旧下移，各项工艺亏损维持 [7] E G各工艺利润 |项目|2025 - 03 - 26价格|2025 - 03 - 25价格|价格变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |石脑油价格CFR日本|639.00|638.00|1| |动力煤(内蒙Q5500)|495.00|495.00|0| |乙烯东北亚|855.00|855.00|0| |甲醇价格太仓MEG|2667.00|2659.00|8| |MEG外盘价(美元/吨)|529.00|527.00|2| |MEG华东现货自提价(元/吨)|4524.00|4510.00|14| |MEG进口成本(元/吨)|4590.92|4574.51|16.41| |MEG进口利润(元/吨)| - 66.92| - 64.51| - 2.41| |MEG油制成本(元/吨)|5682.52|5676.63|5.89| |MEG油制利润(元/吨)| - 1158.52| - 1166.63|8.11| |MEG煤制成本(元/吨)|4727.50|4727.50|0| |MEG煤制利润(元/吨)| - 203.50| - 217.50|14| |MEG乙烯制利润(元/吨)| - 773.69| - 788.57|14.88| |MEG甲醇制利润(元/吨)| - 1803.27| - 1802.79| - 0.48| |MEG加权利润(元/吨)| - 816.81| - 826.97|10.16| [8] E G基差、价差及持仓 |项目|2025 - 03 - 26价格|2025 - 03 - 25价格|价格变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EG2505期价(元/吨)|4487.00|4474.00|13| |EG5月基差|37.00|36.00|1| [8] P F基差与利润 |项目|2025 - 03 - 26价格|2025 - 03 - 25价格|价格变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |直纺涤纶短纤价格|6750|6676|74| |直纺涤纶短纤现货利润|92.73|119.44| - 26.71| |PF2505收盘价|6630|6556|74| |短纤主力合约盘面利润| - 11.77|119.82| - 131.59| |涤纶短纤基差|120|120|0| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 正向基差品种（现货价格高于期货价格） - た誠现货折盘面2916，变动 -6，主力基差367，变动 -3，贴水幅度14.4%，现货基准地山东 [1] - 日相现货折盘面330，主力基差3150，变动 -10，贴水幅度11.7%，现货基准地日熊 [1] - 生猪现货折盘面14820，变动 -50，主力基差1285，变动 -130，贴水幅度9.5%，现货基准地河南 [1] - LPG华南现货折盘面5100，主力基差331，变动 -46，贴水幅度6.9%，现货基准地华南 [1] - 棕榈油现货折盘面9410，变动 -10，主力基差564，贴水幅度6.4%，现货基准地乐莞 [1] - 工业硅（出）现货折盘面10300，变动 -100，主力基差50，贴水幅度5.7%，现货基准地华东 [1] - 棉花现货折盘面14385，变动 +40，主力基差750，变动 -10，贴水幅度5.5%，现货基准地新疆 [1] - 丙烷进口成本现货折盘面5021，变动 +38，主力基差252，变动 -8，贴水幅度5.3% [1] - LPG华东现货折盘面5000，主力基差231，变动 -46，贴水幅度4.8%，现货基准地华东 [1] - 甲醇华东现货折盘面2667，变动 +3，主力基差115，贴水幅度4.5%，现货基准地华东 [1] - 甲醇内地现货折盘面2660，变动 -25，主力基差108，变动 -28，贴水幅度4.2%，现货基准地河南 [1] - 焦煤沙河华蒙煤现货折盘面1060，主力基差35，变动 +2，贴水幅度3.4% [1] - 日现货折盘面4000，主力基差123，变动 +4，贴水幅度3.2%，现货基准地敦化 [1] - 田温现货折盘面8070，变动 -30，主力基差188，变动 -40，贴水幅度2.4%，现货基准地日照 [1] - 纸浆现货折盘面5850，主力基差128，变动 +32，贴水幅度2.2% [1] - 沥青现货折盘面3700，变动 +40，主力基差80，变动 +40，贴水幅度2.2%，现货基准地山东 [1] - 高硫燃油MOPS现货折盘面3295，变动 +33，主力基差68，变动 7，贴水幅度2.1%，现货基准地华东 [1] - 工业硅（期现）现货折盘面9950，变动 -100，主力基差205，变动 +50，贴水幅度2.1% [1] - 菜油现货折盘面9320，变动 +70，主力基差177，变动 +30，贴水幅度1.9%，现货基准地防城港 [1] - 短纤现货折盘面6750，变动 +74，主力基差120，贴水幅度1.8%，现货基准地华东 [1] - 氧化铝（山西）现货折盘面3145，变动 -10，主力基差 -53，贴水幅度1.8% [1] - 铁矿石现货折盘面793，变动 -1，主力基差13，贴水幅度1.7%，现货基准地日熊 [1] - ьХ现货折盘面7040，主力基差112，变动 -40，贴水幅度1.6%，现货基准地华东 [1] - 不锈钢现货折盘面13620，主力基差215，变动 -65，贴水幅度1.6%，现货基准地无锡 [1] - 中证1000现货折盘面6335，变动 +24，主力基差73，贴水幅度1.2% [1] - LLDPE现货折盘面7757，变动 -6，主力基差80，变动 +10，贴水幅度1.0% [1] - 青岛保税区20号胶现货折盘面14964，变动 +129，主力基差154，变动 -11，贴水幅度1.0% [1] - 中证500现货折盘面5949，变动 +2，主力基差53，贴水幅度0.9% [1] - 铜现货折盘面82670，变动 +890，主力基差810，贴水幅度0.8% [1] - 乙醇华东现货折盘面4524，变动 +14，主力基差37，变动 +1，贴水幅度0.8% [1] - 低硫燃油担期现货折盘面3645，变动 +14，主力基差25，变动 +10，贴水幅度0.7%，现货基准地山东 [1] - 氧化铝（山东）现货折盘面3110，变动 -10，主力基差20，变动 -53，贴水幅度0.6% [1] - 合成橡胶现货折盘面13550，主力基差80，变动 -80，贴水幅度0.6% [1] - 苯乙烯现货折盘面7947，变动 +30，主力基差3，贴水幅度0.4%，现货基准地华东 [1] - 淀粉山东潍坊现货折盘面2655，变动 +10，主力基差12，贴水幅度0.4% [1] - 日糖现货折盘面6120，变动 +10，主力基差22，变动 -33，贴水幅度0.4%，现货基准地西南华 [1] 负向基差品种（现货价格低于期货价格） - 場现货折盘面277500，变动 +4750，主力基差 -150，变动 +1970，贴水幅度 -0.1% [1] - 上证50现货折盘面2677，变动 -15，主力基差 -2，变动 +4，贴水幅度 -0.1% [1] - 碳酸锂现货折盘面74100，主力基差 -120，变动 -620，贴水幅度 -0.2% [1] - 賃现货折盘面129200，主力基差 -290，贴水幅度 -0.2% [1] - 集运指数（欧线）现货折盘面1506，变动 -4，主力基差 -25，变动 -0.2% [1] - 铝现货折盘面17450，变动 +20，主力基差 -125，变动 -15，贴水幅度 -0.7% [1] - 螺纹钢现货折盘面3200，变动 +10，主力基差 -1，变动 +21，贴水幅度 -0.3% [1] - 1224现货折盘面1224，变动 -18，主力基差 -5，变动 +13，贴水幅度 -0.4% [1] - 碳酸锂（散单）未明确现货折盘面及变动情况，主力基差未明确，贴水幅度未明确 [1] - 高硫燃油担期现货折盘面3200，变动 +25，主力基差 -27，变动 -0.8%，现货基准地新加坡高硫 [1] - 尿素现货折盘面1860，变动 +30，主力基差 -30，变动 +4，贴水幅度 -1.6%，现货基准地河南 [1] - 新疆某品种（未明确）现货折盘面3020，主力基差 -70，变动 -43，贴水幅度 -2.3% [1] - 纯碱沙河主流成交价现货折盘面1390，变动 -37，主力基差 +12，贴水幅度 -2.6% [1] - 菜粗现货折盘面2480，变动 -96，主力基差 -1，贴水幅度 -3.7%，现货基准地乐莞 [1] - 多晶硅国内均价（SMM报价）现货折盘面42000，变动 -1640，主力基差 +155，贴水幅度 -3.8% [1] - 华东PVC现货折盘面4868，变动 +11，主力基差 -250，变动 +20，贴水幅度 -4.9% [1] - 玻璃（报价）现货折盘面1141，变动 +2，主力基差 -88，变动 +36，贴水幅度 -7.2%，现货基准地湖北 [1] - 原木现货折盘面760，变动 -10，主力基差 -75，变动 -10，贴水幅度 -9.0%，现货基准地日熊 [1] - 瓶片华东现货折盘面6081，变动 -21，主力基差 -29，贴水幅度 -0.3% [1] - 锌现货折盘面24060，变动 -90，主力基差 -20，贴水幅度 -0.4%，现货基准地中海 [1] - 玻璃沙河现货折盘面未明确，主力基差未明确，贴水幅度未明确 [1] - PP华东现货折盘面7298，变动 +10，主力基差 -30，变动 +24，贴水幅度 -0.4% [1] - 华东某品种（未明确）现货折盘面73800，变动 +600，主力基差 -420，变动 -20，贴水幅度 -0.6% [1] - 重化铝（新疆）现货折盘面未明确，主力基差未明确，贴水幅度未明确 [1] - 纯碱（报价）贸易商基差报价现货折盘面1390，变动 +10，主力基差 -37，变动 +22，贴水幅度 -2.6% [1] - 无米锦州港收购价现货折盘面2170，主力基差 -92，变动 +1，贴水幅度 -4.1% [1] - 焦炭山西现货折盘面1441，变动 -175，主力基差 -24，变动 -10，贴水幅度 -10.8% [1] - 天然橡胶现货折盘面16205，变动 -190，主力基差 -700，变动 -4.1% [1] - 沪深300现货折盘面未明确，变动 -13，主力基差3，贴水幅度未明确 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 基差变动情况 - 主力基差方面，燈號为2,922，较上一交易日变动-15；旦相为3,160，变动+10；生猪为14,870，变动-10等多个品种有不同变动情况 [1] - 贴水幅度方面，燈號为14.6%，旦相为10.8%，生猪为10.4%等各品种贴水幅度不同 [1] 价差结构及现货基准地 - 价差结构未详细给出各品种具体情况；现货基准地涉及山东、日熊、河南、华南等多地 [1] 各品种价格变动情况 - 现货折盘面价格及变动方面，燈號现货折盘面为372，变动+25；旦相为307，变动+8等各品种有不同表现 [1] 部分品种特殊说明 - 进口成本按FEl丙烷掉期折算成国内人民币计算，丙烷贴水已计算在内 [1] - 铁矿为65%卡粉，螺纹钢以上海地区中天HRB400E价格为准，直径为20mm [1] - 高硫燃油掉期为新加坡高硫燃油380掉期，合约月份为3月；低硫燃油掉期为新加坡低硫燃油0.5%掉期，合约月份为3月；高硫燃油为新加坡高硫380MOPS价格，低硫燃油为新加坡低0.5MMOPS价格，MOPS价格为前一交易日价格，仅供参考 [1] - 集运指数(欧线)现货价格为每周一下午公布的上海出口集装箱运价指数(SCFIS)，每周更新一次 [1] - 纯碱贸易商基差报价数据由于品牌、交割库、点价合约等区别仅供参考 [1] - 从2023年7月4日起，山东现货基准价格由京博切换为弘润价格，山东弘润无品牌贴水，山东地域贴水80元；从2025年1月1日起，山东现货基准价格由弘润切换为京博价格，山东京博无品牌贴水，山东地域贴水80元/吨 [1]

国内经济 - 2月中国居民消费者价格指数同比下降4.7%，上月为上涨0.5%，核心CPI温和回升可期[4] - 2月制造业采购经理指数为50.2%，比上月上升1.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点[4] - 1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5838亿元，社融数据同比回升显示宏观经济边际好转[5] 海外经济 - 美国2月消费者价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.1%[3] - 美国2月非农部门就业人数增加15.1万人，失业率环比上升0.1个百分点至4.1%，就业数据整体低于市场预期[4] 政策导向 - 2025年发展主要预期目标是国内生产总值增长8%左右，城镇调查失业率5.5%左右等，要实施积极财政政策和适度宽松货币政策[4] 市场担忧 - 美国市场担忧薪资增长与关税成本叠加，下半年CPI或反弹，预计二季度服装、家具等进口商品价格或上涨35%[52] 汇率情况 - 2025年3月人民币兑美元汇率呈小幅波动趋势，未来有望在合理均衡水平上保持基本稳定[59]

国内经济 - 2月CPI同比下降0.7%，PPI同比降幅收窄至2.2%，通胀处于筑底回升初期[43] - 1月社融规模增量7.06万亿元，人民币贷款增加5.13万亿元，宏观经济边际好转[5] - 2月制造业PMI为50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，景气水平回升[4] 海外经济 - 美国2月非农新增就业15.1万人，失业率升至4.1%，劳动力市场扩张放缓[51] - 美国1月CPI同比增长3%，核心CPI上涨0.4%，通胀超预期回升[5] - 美联储1月暂停降息，主席表示不急于近期降息[6][7] 政策动态 - 国内两会提出GDP增长8%左右等目标，实施积极财政和适度宽松货币政策[4] - 美国对进口自中国商品加征10%关税，中国做出对应制裁举措[7] 市场展望 - 人民币汇率3月窄幅波动，未来有望在合理均衡水平保持稳定[58] - 市场对美联储6月降息概率押注上升，就业市场仍对经济复苏构成压力[51]

国内经济 - 2024年GDP总值134.9084万亿元，同比增长5%，四季度增长超预期达5.4%[6][21] - 2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元，人民币贷款增加5.18万亿元[3] - 2025年1月制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降2.0个百分点[6] 国内通胀 - 2025年1月中国CPI同比由上月的0.1%扩大至0.5%，环比涨幅由上月持平转为上涨0.7%[4] - 2025年1月核心CPI连续第四个月回升，同比上涨0.6%，环比上涨0.6%[4] 海外经济 - 美国1月通胀数据超预期回升，同比增长3%，环比增0.5%，核心CPI上涨0.4%，同比增速加快至3.3%[3] - 美国1月非农就业人口增长14.3万人，失业率为4%，低于预期和前值的4.1%[5] 海外政策 - 美联储1月暂停降息，将基准利率维持在4.25%-4.5%，鲍威尔表示不急于调整政策立场[6] - 日本央行1月将政策利率从0.25%上调至0.5%，行长表示若通胀前景实现将继续加息[6] 贸易关系 - 2月1日美国对进口自中国的商品加征10%的关税，对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，对加拿大能源产品加征10%关税[6] - 2月4日中国对原产于美国的部分进口商品加征关税[6]

国内经济 - 2024年GDP总值134.9084万亿元，同比增长5%，四季度GDP增长超预期达5.4%[21] - 2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多583亿元，人民币贷款增加5.18万亿元[3] - 2025年1月制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降2.0个百分点[6] 国内通胀 - 2025年1月中国CPI同比由上月的0.1%扩大至0.5%，环比涨幅由上月持平转为上涨0.7%[4] - 2025年1月核心CPI连续第四个月回升，同比上涨0.6%，环比上涨0.6%[4] 海外经济 - 美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%，环比增0.5%，为2020年8月以来最大涨幅[3] - 美国1月非农就业人口增长14.3万人，失业率为4%，低于预期和前值的4.1%[5] 海外政策 - 美联储1月暂停降息，将基准利率维持在4.25%-4.5%，鲍威尔表示不急于调整政策[6] - 日本央行1月将政策利率从0.25%上调至0.5%，行长表示若通胀前景实现将继续加息[6] 贸易动态 - 2月1日美国对进口自中国商品加征10%关税，对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，对加拿大能源产品加征10%关税[6] - 2月4日中国对原产于美国部分进口商品加征关税[6]

国内经济 - 2024年四季度GDP增长超预期达5.4%，全年GDP总值134.9084万亿元，同比增长5%，完成年初目标[3] - 12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，服务业生产指数增长6.5%，社会消费品零售总额增长6.7%，均较上月加快[3] - 2024年全国固定资产投资增长3.2%，房地产开发投资下降10.8%，新建商品房销售面积下降12.9%[3] - 12月社会融资规模增加2.9万亿元，同比多增9249亿元，政府债券增加17612亿元，同比多增8888亿元[3] 海外经济 - 美国12月核心CPI同比增速回落至3.2%，为6个月来首次回落，市场预期美联储将在7月底前降息[3] - 美国12月非农新增就业25.6万人，超出预期的16.5万人，失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%[8] - 美联储12月议息会议降息25个基点，预计2025年仅降息37个基点，低于会前的75个基点[9] 国内物价与货币政策 - 12月全国居民消费价格同比上涨0.1%，核心CPI同比回升0.4%，非食品价格环比上涨0.1%[4] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕[5] 海外通胀与就业 - 美国12月核心CPI环比增长0.2%，增速低于预期值和前值，核心通胀同比半年来首次回落[3] - 美国12月非农就业数据大超预期，市场对降息的预期下降，预计美联储不会在1月会议上降息[8]

国内经济 - 2024年12月全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比持平，核心CPI同比上涨0.4%[3] - 12月制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，均位于扩张区间[5] - 2025年发改委将加力实施“两新两重”项目，预计推动约1000亿元项目清单[4] 货币政策 - 央行货币政策委员会建议加大调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕[4] - 12月MLF净回笼1.15万亿元，中标利率为2.00%[6] 海外经济 - 美国12月非农新增就业25.6万人，超出预期的16.5万人，失业率降至4.1%[6] - 美联储12月议息会议降息25个基点，预计2025年仅降息一次[7] 通胀与价格 - 12月非食品价格环比上涨0.1%，表现强于近10年同期平均[3] - 国内物价水平仍然偏弱，政策需继续加大逆周期调节力度[3] 流动性 - 12月MLF操作3000亿元，净回笼1.15万亿元，中标利率为2.00%[6]

国内经济 - 2025年发改委将加力实施“两新两重”项目，在去年提前下达约1000亿元项目清单基础上，近期再下达一批[3] - 12月制造业PMI为50.1%，比上月降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月升2.2和1.4个百分点[3] - 11月全国居民消费价格指数（CPI）同比涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比降0.6%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降2.5%，连续两个月降幅收窄，环比涨0.1%[4] 流动性 - 12月央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因12月16日有1.45万亿元MLF到期，当月MLF净回笼1.15万亿元[5] 海外宏观 - 12月美联储议息会议以11 - 1投票比例通过降息25个基点决定，同时下调IOER - RRP30个基点，预计2025年仅降息37个基点，远低于会前75个基点[6] - 11月美国CPI同比涨2.7%，核心CPI环比增0.3%，同比增3.3%；新增22.7万个非农就业岗位，高于预期的21.1万个；失业率从4.1%升至4.2%[7] 下周重要财经事件 - 涉及美国11月制造业新增订单、耐用品新增订单等数据，中国12月外汇储备等数据，欧盟11月失业率、12月CPI等数据[12][14] 利率汇率 - 1月3日在岸人民币对美元跌破7.30关口，离岸人民币对美元跌破7.35关口，美元指数升破109关口，报109.1[61]