会议主要讨论的核心内容 出口链研究框架 - 公司提出了一个二元定位框架,从地区维度和产业维度来分析全球出口情况 [1][2][3][4] - 地区维度上,将市场划分为北美、新兴市场和欧洲等,并结合利率变化趋势进行分析 [10][11][12][13] - 产业维度上,将行业划分为需求周期复苏型、需求成长型和新技术/新产品渗透型 [13][14][15][16] 当前出口链投资机会 - 当前最值得关注的是北美去库存扰动结束和新兴市场需求成长 [15][16][17] - 后续将迎来欧美利率敏感行业和全球需求复苏 [19][20][21][22] - 新技术/新产品渗透是中长期最强的投资主线 [23][24][25][26] 重点推荐标的 - 巨星科技:具备流量分配能力和长期竞争力,获得北美大型零售订单 [46][47] - 全方控股:园林工具业务拐点已现,中长期逻辑确定 [47][48][49] - 红华术科:受益于仿制品行业销售模式变革 [49][50][51] - 绿田机械:欧美市场份额提升空间大,国内市场开拓良好 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 提问者对公司的核心竞争力和未来发展有何看法 [46][47] **回答者回答** 公司的核心竞争力在于流量分配能力,基于与渠道的关系和信任度。公司近期获得北美大型零售商20V电动工具订单,标志着进入主流销售渠道,未来发展前景看好 [46][47] 问题2 **提问者提问** 全方控股近期业绩波动较大,公司未来发展如何评判 [47][48] **回答者回答** 公司23年业绩波动较大,但核心竞争力和中长期逻辑未发生变化。公司前4个月业绩已转正,后续随着季节性因素改善和库存补充,全年有望实现15-20%的收入增长,中长期发展前景良好 [47][48][49] 问题3 **提问者提问** 红华术科所处行业的发展趋势如何,公司有何竞争优势 [49][50][51] **回答者回答** 仿制品行业正面临销售模式变革,从线下高加价向线上小单快反转变。红华术科凭借小单快反的能力,有望受益于这一行业变革,中长期发展前景看好 [49][50][51]

会议主要讨论的核心内容 - 电力体制改革的整体脉络和发展历程 [3][4][6][7] - 建立电力市场的整体框架体系,包括现货市场、中长期市场、辅助服务市场和容量市场 [17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 电力市场建设的最新进展,现货市场已在十几个省份开始试运行,未来将逐步推广到全国 [26][27][28] - 当前电力体制改革面临的主要矛盾是如何实现新能源高质量发展,需要进一步完善市场机制 [12][13][14][15][16] - 未来电力体制改革的两大原则是:1)增加新能源消纳能力;2)保障新能源合理收益 [45][46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 是否有可能涨居民电价,居民电价占整体消费比重较低,涨价能否抵消新能源消纳成本 [64] **专家回答** - 居民电价涨价主要是为了引导节能,而不是为了抵消新能源消纳成本 [65][66][67][69][70][71] - 居民电价涨价可能会使工商业用户受益,但对居民影响较大,政府不太可能全面推动 [69][70][71] 问题2 **投资者提问** 电网侧储能的投资主体和成本疏导机制 [98][99] **专家回答** - 电网侧储能的商业模式还不太成熟,目前主要有用户侧和发电侧两种模式 [101][102][103][104][105][106][107] - 电网替代性储能可以考虑建立容量电价机制,但全国性政策还未出台 [103][104][108][109][110] - 未来电网侧储能可能更多依赖于参与现货市场获得收益,但现货价差波动性较大 [111][112][113][114][115] 问题3 **投资者提问** 特高压输送绿电需要配套多少比例的火电 [86] **专家回答** - 特高压输送绿电本身不需要配套火电,主要取决于接收端省份的电力平衡需求 [86][87][88][89][90][91][92][93][94] - 火电主要是为了弥补新能源波动性,给接收端省份提供调峰支撑,具体比例需要根据当地情况测算 [95][96][97]

会议主要讨论的核心内容 内需缓慢复苏进程中新制生产力孕育成长 [1][2][3] - 地产政策正在逐步放宽,供给端政策也在路上,内需正在缓慢复苏 - 工程机械行业数据显示,挖掘机销量连续几个季度转正,预计未来会有较大幅度增长 - 新制生产力技术层面以AI人工智能驱动,政策层面国家大力推动,将带动人型机器人、低空经济等产业的发展 - 沉寂三年多的国防军工板块有望走出低谷,受益于低空经济和央企国企并购重组 工程机械行业分析 [4][5][6][7][8][9] - 工程机械行业整体呈现内需增长、出口平稳的态势 - 挖掘机销量预计2024年同比增长5%左右,其中国内增长接近19%,出口有所下滑 - 主要上市公司2023年收入和利润情况: - 三一重工收入略下滑,利润增长9.2%,净利率行业第一 - 徐工、中联、柳工、三一推等公司收入和利润均有不同程度增长 - 公司ROE普遍提升,三一、中联、柳工等表现较好 国防军工行业分析 [10][11] - 关注东部战区、台海地区的军事动态,持续关注船舶、飞机、低空卫星等产业链 - 低空经济相关政策不断出台,各地政府纷纷出台支持政策,行业发展前景看好 - 关注中国船舶、中船防务、中国动力、中国海防等标的 汽车零部件行业分析 [12][13][14][15][16] - 汽车零部件出海企业正在积极优化管理和生产,提升海外盈利能力 - 宁波华翔、中鼎股份等公司通过降本增效、本土化生产等措施,海外业务有望改善 - 这类企业估值水平合理,分红政策良好,值得关注 电信及低空经济相关行业分析 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 各地政府大力支持低空经济发展,相关政策不断出台 - 关注卧龙电气、华氏集团等标的,看好其在航空电机、空管系统等领域的发展潜力 - 华氏集团具备从设计到运营的全产业链布局,未来有望参与低空经济的运营 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于低空经济行业的发展前景,公司有何具体规划和预期? [26] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为低空经济发展前景广阔,正在积极布局相关业务。未来公司将参与低空基础设施建设、运营等环节,有望带来长期稳定收益。[27] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外市场的竞争优势和未来发展计划是什么? [26] **Jiazhen Zhao 回答** 公司已在海外布局多年,正在通过本地化生产、全球采购等措施优化成本,提升海外盈利能力。未来将进一步加强海外市场开拓,提升市场份额和品牌影响力。[27] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在新兴技术领域的布局和研发进展如何? [26] **Lei Chen 回答** 公司持续加大在智能化、轻量化等新兴技术领域的研发投入,已取得阶段性进展。未来将进一步加快新产品的商业化进程,增强公司的技术竞争力。[27]

会议主要讨论的核心内容 - 整个OLED市场的产能仍处于供不应求的阶段,厂商的涨价诉求很强烈,预计全年OLED市场材料行业的增长会达到50%-100% [3] - 京东方在4月份公布了新一代八代线设备的招标结果,Sonic中标,这是一个超预期的变化,因为过去这类设备几乎都由Talkie独家供应 [3][4] - 公司在八代线的蒸发源设备已经出样机,公司有望顺利获得八代线蒸发源设备的订单,这将对公司的收入和利润产生显著增长 [5] - 公司的OLED发光材料体系正在不断完善,最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,一旦进入头部客户供应链,将带来更大的市场机会 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** Sonic中标京东方八代线设备招标,是否意味着公司将无法获得八代线蒸发源设备订单 [4] **回答** 公司认为Sonic中标并不意味着公司就无法获得八代线蒸发源设备订单,因为京东方这次招标内容比较分散,公司在国内六代线市占率很高,且与京东方一直保持良好合作关系,公司的八代线蒸发源设备已经出样机,仍有很大机会获得订单 [4][5]

会议主要讨论的核心内容 大势分析 - 2024年与2023年的市场趋势相反,2024年下半年将进一步延续慢牛格局[2][3] - 2024年宏观经济有两个明显变化:出口有所改善、地产政策有利于提振风险偏好[3][4] 结构分析 - 2024年与2023年的结构牛市有所不同,呈现"算力+红利"双主线驱动[4][5][6] - 算力主线:上游算力基本面开始出现,但内部分化加剧,国产算力和新技术将成为领涨方向[5][6][10] - 红利主线:上游资源、制造业出海、稳定分红等板块引力度提升[6][9][10] 周期框架分析 - 公司处于新的5-7年产业周期上半场,结构牛市特征与往期有所不同[7][8] - 第一年通常为小年,第二年为大年,2023年高波动与此相符[8] - 2024年主线的盈利释放有望进一步推动行情[8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 短期2-3个月内市场的主线是什么[10] **回答内容** 算力的扩散,包括国产算力细分领域和算力新技术,这些板块从4月下旬开始底部修复,表现较为强势[10] 问题2 **提问内容** 未来2-3个月红利板块的表现如何[10] **回答内容** 红利板块处于正在消化拥挤度的时间窗口,但从大趋势来看仍将延续[10] 问题3 **提问内容** 公司对2024年市场的总体判断[9] **回答内容** 2024年整体呈现"慢牛修复"的大趋势,短期可能有一些非主线方向的调整压力,但主线运行仍符合公司的框架预期[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为原料板块已经进入新的发展周期,盈利能力有望改善 [1][2][3][4][5][7] - 从财务数据分析,原料板块2024年一季度毛利率和净利率有明显提升,显示行业已经触底回升 [5][7] - 公司认为原料价格已经处于相对底部,未来有望进入上行通道,带动行业整体盈利能力改善 [9][10][11][16][17] - 公司分析了原料行业的国际化趋势、产业链延伸、新业务拓展等投资机会 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 印度PRI政策对中国原料企业的影响如何 [14][15] **公司回答** 尽管印度PRI政策实施,但中国原料企业对印度的出口量反而持续增加,说明中国企业在成本、注册能力等方面仍有较强竞争优势,不会被印度政策大幅影响

业绩总结 - MH公司在2024年将迎来商业化放量的新阶段[7] - 高脂疫药公司2013年销售额达到25亿，增长5亿[9] - 赛默制药CDMO业务预计2024-2026年每年增速超过三倍[11] 用户数据 - 头部仿制药公司CXO高增速持续性明确，行业格局向头部集中趋势明显[12] 未来展望 - MH公司资金规模和商业化能力较强[8] - 高纸计划2021-2026年深耕纺织药市场，2027年开始加大创新药投入[10] 新产品和新技术研发 - 杭州云百以近1亿元价格收购深圳大佛药业，获得大量优质吸入制剂品种[10] 市场扩张和并购 - 杭州云百以近1亿元价格收购深圳大佛药业，获得大量优质吸入制剂品种[10]

产品和技术 - 金山办公被列为深度白马股产品，并受到持续跟踪[2] - AI主题在五六月份预计会持续深化，金山办公被认为符合这一主题[2] - WPS AI产品在C端开始尝试商业化落地，历史上C端业务增长动能强劲[3] - 公司发布了WPS AI的企业版本，希望在企业端实现商业化落地[3] - 公司对WPS AI的收入弹性进行了测算，预计付费会员将带来收入增量[4] - 公司对付费用户和免费用户的转化率进行了测算，预计将带来收入增量[5] - 公司对个人业务和B端WPS AI产品进行了收入测算和弹性分析[7] - 公司预计在中性假设下，个人业务收入将在未来几年持续增长[8] - B端带来的收入增量分别是1900万、7500万和2亿，C端暂时会是AI收入的主要贡献力量[9] - 机构订阅业务对应的收入提升比例分别为1.5%、4.9%和10%，机构订阅带来的AI收入增量分别为24年2亿、25年16.5亿、26年12亿[9] - WPS产品价格比微软365低45%，C端消费者版本价格至少比微软低50%[10] - WPSAI的本土化优势和功能颗粒度更细，具有独特的导航功能，生成的内容更详细、篇幅更长[12] 业绩和市场 - 公司C端业务增长主要来自于付费渗透率提升和up值提升，2020年付费渗透率提升2.8个百分点，个人订阅收入增速达到64%[14] - 公司推出更多新功能提高产品价值量，促进用户从短周期付费转向长周期会员付费，提升up值幅度逐年加大[14] - 公司C端付费渗透率和up值有充足的增长动能，新的会员体系提加效果尚未兑现，AI功能将提升产品体验和价值量[15] - 公司机构授权业务开始回暖，Q4机构授权同比仅下滑15%，Q1开始恢复增长，B端业务在24年相对23年预计增长20%以上[16] - 机构授权部分预计在24年将有双位数增长[17] - 公司预计未来三年收入端将保持25-30%的年均负荷增速[17] - 公司认为AI推广下的经济润率可以继续保持[17] - 公司选取科大讯飞和万先科技作为可比公司，认为公司有一定的买入空间[18]

本周关注地产政策 - 一线城市限购政策陆续调整[3] - 房地产发展新模式加速推进[3] - 首发首付比例和房贷利率调整[3] - 地产政策消除市场对系统性风险的担忧[4] - 地产政策带来对今年经济修复的预期转变[4] 2024年结构特征 - 结构大年红利与算力双主线[7] - 23年杠铃组合现象延续至24年[8] 新产品和新技术研发 - 09年到10年是智能手机结构牛市，以电子为代表，全球科技背景是苹果持续创新高[9] - 1617年是大消费和理工结构牛市，食品饮料指数涨幅高达2.5倍，电动车上游理工指数涨幅近四倍[9] 市场扩张和并购 - 两年结构牛市中，第二年通常是大年，第一年是结构的小年，第二年盈利向上改善，盈利变化进入上行通道[10] - 结构牛市第二年通常是大年，机构加仓通常在第二年，第一年机构仓位对结构没有太大变化[11] 未来展望 - 23年是AI预期驱动的普涨，24年以算力为主线，全球补库开启，级别更大，时间和幅度更大[12] - 今年以AI和算力为代表，算力扩散引领的小盘科技更为占优，未来三个月主线是算力扩散[13] 其他新策略和有价值的信息 - 23年1月到6月是第一波普涨，主要是GBT-4事件驱动，7月到10月调整，11月开始第二波，以财报带来的戴维斯双击为催化剂[14] - 算力扩散已经开始演绎，早期阶段已启动，未来三个月主线是算力扩散，红利趋势没有结束，下半年还会有一波行情[15]

会议主要讨论的核心内容 产能端 - 接下来5-9月份是去年产能加速下降的滞后反应期,体现在母猪数量和效率的下降 [3][4] - 产能的变化是决定价格走势的关键因素,但市场往往忽视这一点 [4][5] 需求端 - 5-8月是生猪价格季节性上涨的时间窗口,主要由于需求端的恢复和供给端的减少 [5][6] 成本端 - 预计5-9月期间饲料成本(如豆粕、玉米)将上涨,带动养殖成本上升,对价格形成支撑 [7][8] 库存端 - 当前库存压力相对较小,不会对价格形成太大阻碍,可能起到助推作用 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者** 对于公司未来的价格走势和股价表现,有何具体判断? [12] **回答者** 公司认为在上述基本面因素支撑下,生猪价格有望超预期上涨,并带动相关股价表现更加凌厉和顺畅 [12] 问题2 **提问者** 公司对于5-9月的这个时间窗口有何特别关注? [12] **回答者** 公司认为5-9月是今年最重要的价格表现窗口期,建议投资者关注这一时间段 [12]