**关键要点总结** * **涉及的行业与公司** * **行业**：AI（人工智能）与电商的融合应用，特别是AI Agent（智能体）在商业和购物领域的应用[1] * **公司**：值得买（公司）[1] * **核心观点与论据** * **AI+电商是重要趋势，行业协议推动发展**：AI与电商的协同趋势不断增强，行业正通过发布技术协议（如支付宝等发布的ACT协议、谷歌等推出的UCP）来加速电商Agent的跨平台应用，这将为产业链带来催化[1] * **公司AI数据服务（海纳MCP）进展迅速，合作广泛**：公司的“海纳”MCPServer为AI大模型提供商品数据服务，合作伙伴已超过40家，包括豆包、Kimi等重要厂商[2]；该服务已全量接入腾讯元宝、阿里云百炼、华为云等多个主流AI平台[2]；在2025年11月1日至20日期间，其整体输出量较上月同期增长5倍[2] * **公司AI商业化加速，推出多款产品**：公司2025年前三季度实现AI相关收入3229万元[2]；2025年9月调用第三方大模型API的tokens数量达到1083.83亿，较同年6月提升47.19%[2]；公司推出了面向消费者的AI购物管家“张大妈”独立APP[2]，以及面向品牌客户的AI营销洞察平台“值数”[3] * **其他重要内容** * **券商观点**：华泰证券认为当前调整是加仓机会，并持续推荐关注值得买作为AI+电商的受益标的[1]

纪要涉及的公司 * 南山铝业 [1] 核心观点与论据 * **印尼电解铝产能扩张计划**：公司拟通过控股子公司在印尼建设25万吨电解铝项目，投资30.56亿元，建设期2年，并计划制定额外50万吨电解铝项目规划 [1] * **权益产能大幅提升**：叠加国内现有68万吨电解铝产能及印尼规划，公司权益产能将提升至138万吨，印尼权益产能或达70万吨，实现产能规模翻倍 [1] * **成本控制优势**：国内配套100%自给率的电厂、氧化铝、阳极，成本稳定；印尼现有400万吨氧化铝项目，氧化铝成本极低，并同步配套阳极项目 [2] * **优秀的分红能力与承诺**：公司2025年推出特别分红30亿元，分红比例接近100%，加上承诺最低分红，预计总分红达50亿元，对应分红比例100% [2] * **高股息率预期**：公司资产负债率和现金流优秀，2026年或维持高分红，按60%分红比例计算股息率近5.6% [2] * **盈利预测与估值**：仅考虑印尼50万吨电解铝项目（南山铝业25万吨+南山铝业国际25万吨），按铝价2.3万元/吨计算，预计印尼电解铝利润24亿元，南山铝业总体利润达88亿元，对应估值仅8倍 [2] * **远期利润与市值空间**：若考虑南山铝业国际后期规划的50万吨电解铝，印尼电解铝利润将达41亿元，南山铝业总体利润超过105亿元，利润规模翻倍，对应估值不足7倍，计算远期市值空间超过40% [2] 其他重要内容 * **产业链配套完整**：公司国内现有140万吨氧化铝及100%配套阳极产能 [1] * **项目投资主体结构**：印尼项目通过南山铝业国际旗下盛世亚洲（持股99%）与香港盛世铝业（持股1%）合资建设 [1]

纪要涉及的公司 * 潍柴动力 [1] 核心观点与论据 **集团战略与业务结构** * 集团战略态度明确 成立第七大业务板块 打造AIDC电源龙头 公司业务驱动力有望发生变化 [1] * 新兴业务占比持续提升 公司进入AIDC电源新时代 [1] **大缸径发动机业务** * 26年出货量预计13000台出头 同比增长接近30% [1] * 其中数据中心大缸径26年预计2600台 同比增长100% [1] * 25年数据中心大缸径接近1300台 其中国内800台 以字节等大厂为主 海外400台 其中美国大厂如甲骨文较多 [1] * 普通大缸径单台利润10万元 数据中心大缸径单台利润50万元 [1] * 考虑到AIDC大缸径涨价带动利润弹性 26年大缸径业务有望贡献超25亿元 [1] **燃气发电机业务** * 目前只剩下美国UL认证 没通过前可给客户先用 认证后再开发票 [2] * 下半年预计会通过认证 [2] * 今年预计有小几十台 单台价值量比柴发贵50-70% [2] **SOFC（固体氧化物燃料电池）业务** * 26年预计交付40-50MW 规划产能60MW [2] * 30年规划产能1GW [2] * 32年规划2GW [2] * 每千瓦价格在2万块钱左右 [2] * 以20%利润率测算 中期（32年）贡献预计80亿元 [2] **主业（传统重卡与三电业务）** * 展望2026年 短期 重卡新能源高峰回落 潍柴业绩压力有所缓解 [2] * 长期 三电业务进入收获期对冲重卡新能源化 [2] * 25年（三电业务）营收超40亿元且实现盈利 [2] * 凯傲盈利能力持续修复带动业绩增长 [2] 其他重要内容 **公司业绩与估值展望** * 26年公司业绩预计实现140亿左右 [2] * 其中主业预计115亿元 10倍估值对应1150亿元 [2] * 大缸径业务25亿元 20倍估值对应500亿元 [2] * SOFC业务中期（32年）80亿元 20倍估值1600亿元 [2] * 按50%折现率测算 当期SOFC期权预计800亿元 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 强瑞技术 [1] * 杰瑞股份 [1] 强瑞技术核心观点与论据 * **公司定位与前景**：公司被描述为“大黑马，全面爆发”，未来三年将大爆发，安全边际高，弹性大，订单和业绩都大爆发 [1] * **半导体设备业务**：新凯莱大爆发，收入利润弹性很大，其他大客户进展也很快，预计2026年贡献1亿利润 [1] * **服务器液冷业务**：预计2026年归母利润达1.2亿以上，供应NV、谷歌、工业富联、HW等客户，主要面向海外链 [1] * **传统主业**：预计贡献1.8亿业绩 [1] * **商业航天业务**：被描述为“大期权” [1] * **股权激励**：近期以92元价格实施股权激励，彰显强大信心 [1] * **市值测算**： * 半导体设备业务：2026年1亿利润对应100亿市值 [1] * 服务器液冷业务：看60亿市值 [1] * 传统主业：1.8亿利润给20倍以上市盈率，值40亿元 [1] * 商业航天业务：先看80亿元市值 [1] * 小结：先看280亿元总市值，仔细展开会更牛 [1] 杰瑞股份核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：特朗普政策可能促使AI巨头自建算力中心，加剧燃气轮机缺口，燃气轮机是AI算力最短的木板、最卡脖子的环节 [1] * **行业前景**：未来5年产能已锁完，将持续量价齐升5年，是高速成长行业，5年内单价翻一倍多、单位利润翻5倍、量翻一倍，GEV/西门子等公司2030年利润有望翻10倍 [1] * **燃气轮机业务**：预计2027年出货700MW，实现50亿元收入，14亿元利润 [1] * **租赁业务**：预计贡献2亿利润，与燃气轮机业务合计16亿元利润 [1] * **一体化供电其他业务**：包括储能、液冷、配电等，其平均售价是燃气轮机的3倍以上，预计可增厚100亿收入，14亿元利润 [1] * **总市值测算**： * AI供电业务：预计贡献30亿元利润，参照GEV/西门子给40倍市盈率，增厚1200亿元市值 [1][2] * 传统油气主业：预计2026年贡献35亿元利润，给20倍市盈率值700亿元市值 [1] * 总市值：AI供电业务市值增厚与主业市值之和为1900亿元 [2] * **潜在弹性**：如果考虑缺口导致涨价30%或50%，利润弹性极大 [3]

纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：人工智能（AI）基础大模型行业[1] * 涉及公司：智谱AI、MiniMax、Kimi（深度求索）、Anthropic[1][2][3] 核心观点与论据 * **核心观点：市场对基础模型厂商的价值存在低估和误判** * 市场普遍将智谱AI视为2B项目部署公司，将MiniMax视为2C互联网应用公司[1] * 报告认为，2B/2C应用只是当前阶段商业化的表象，其真正的核心价值在于全球第一梯队的**基础模型训练能力**[1] * **核心观点：基础模型厂商的价值正在被重估，潜力巨大** * 一级市场出现FOMO情绪：Kimi在2023年12月底完成5亿美元融资，估值达43亿美元；几周后又开启新一轮融资，投前估值升至48亿美元[1] * 行业地位获确认：MiniMax创始人参与重磅座谈会并发言，成为继DeepSeek创始人后第二位参会的AI大模型企业代表[2] * 与上一代AI（计算机视觉）存在本质差异：通用大模型在工作、生活、科研发现等多方面具备更大潜能，而非仅解决单一识别任务[3] * 不会重蹈覆辙：此轮AI发展不会出现“被终端厂商把控后技术溢价下降”的路径[3] * 产品验证潜力：Anthropic发布的Agent产品CoWork（全部用Cloud Code编码）上线后迅速火爆，再次证明基础模型厂商的潜能[3] * **核心观点：估值应基于更高维度，而非当前业务** * 应从**大模型对全人类GDP的贡献**为起点，讨论公司未来能瓜分的市场份额[3] * 不应仅聚焦于当前的2B/2C业务，因为大模型的商业化形式仍在演化，大量路径尚未被探索[3] 其他重要内容 * 报告来源：华泰计算机，日期为1月20日[1] * 提及的模型类型：全球开源模型[1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：AI数据中心（AIDC）电力设备行业，具体涉及变压器和AI电源（包括柜外电源高压直流HVDC、固态变压器SST、柜内电源、不间断电源UPS）赛道 [1] * 公司：思源电气、伊戈尔、金盘科技、四方股份、科士达、麦格米特 [2] 核心观点和论据 * **核心观点一：2026年AIDC电力设备中变压器和AI电源确定性最高** [1] * 论据：经过2025年的布局，预计2026年AIDC头部企业将迎来订单和业绩的持续催化 [1] * **核心观点二：变压器赛道因北美AI缺电而需求强劲，中国企业是核心产能增量** [1] * 论据：北美AI缺电趋势明确，且预计2026年将进一步加剧；变压器在海外属于产能紧缺环节 [1] * **核心观点三：AI电源赛道在2026年将实现多个“0-1”突破** [1] * 论据：柜外电源高压直流HVDC在2026年有望实现从无到有（0-1）的突破；固态变压器SST也处于测试送样阶段；柜内电源预计在2026年将看到企业持续订单的从无到有（0-1）突破 [1] 其他重要内容（公司具体进展） * **思源电气**：2025年在美国市场获得超过1亿美元的订单；预计2026年其变压器和AIS业务均有望爆发 [2] * **伊戈尔**：2025年北美订单同比增长超过100%；与客户T（推测为重要终端客户）保持密切对接 [2] * **金盘科技**：正与海外终端CSP（云服务提供商）大厂等客户推进框架订单，并预计将陆续落地 [2] * **四方股份**：其固态变压器SST产品与客户V（推测为重要终端客户）的对接已进入最终阶段 [2] * **科士达**：在北美市场的UPS产品正在放量；公司已推出HVDC产品，并布局SST技术落地 [2] * **麦格米特**：规模化订单正陆续落地；新产品送样进展顺利 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：华阳股份 [1] * 行业：碳纤维材料行业、钠离子电池行业、商业航天与低空经济、储能行业 [1][3] 核心观点与论据 * **碳纤维业务进展**：公司T1000级碳纤维一期200吨/年示范线已投产，项目投资约6.08亿元，于2025年11月30日建成投产 [1] * **碳纤维产品与应用**：实现12K小丝束T1000级国产化量产，应用于航空航天、高端装备、风电、新型氢能储能等领域 [1] * **钠电业务布局**：公司布局钠离子电池全产业链，与中科海钠合资推进正负极材料，并拥有自有1GWh电芯与1GWh PACK生产线，构建“材料-电芯-系统”纵向一体化能力 [1] * **钠电业务经营状况**：钠电产品已在煤矿应急电源实现满产满销与批量部署，钠电业务基本盈亏平衡，新能源板块整体已有收入 [2] * **钠电业务成本优势**：公司是全国最大的无烟煤生产基地，无烟煤是钠电碳基负极的优质原料，纵向打通材料端有助于降本与稳定供给 [2] * **碳纤维在商业航天的应用**：卫星结构大比例使用碳纤维复材，国外卫星复材占比80–90%，国内比例稳步提升，卫星用材以高模量为主 [3] * **公司碳纤维产品定位**：华阳当前已量产T1000级（高强度），对应航天与低空经济中高强度、轻量化、耐高低温构件的潜在需求 [3] * **钠电技术特性与公司产品指标**：钠电具备安全性、低温性能、成本与资源自主可控潜力，主流企业能量密度约140Wh/kg，循环寿命多为3000次以上（头部企业可达2万次），华阳集团钠电芯产品指标能量密度约145Wh/kg、循环寿命约6000次 [3] * **钠电应用场景**：钠电在储能与地面保障领域（可再生能源接入、工商业储能、基站/数据中心储能）适配度高，符合商业航天园区/测发中心/地面站的安全与低温运营需求 [3] 其他重要内容 * **外部市场催化**：锂价反弹也助力催化钠电成本优势 [4]

【华创交运】航空货运价格周度跟踪：1月19日浦东机场出境货运价格指数周环比-2.2%，同比+7.4% 1月19日，浦东机场出境航空货运价格指数4558点，周环比-2.2%，同比+7.4%；26年初至今+1.4%。 香港机场出境航空货运价格指数3514点，周环比-0.4%，同比-2.1%；26年初至今-3.6%。 【华创交运】航空货运价格周度跟踪：1月19日浦东机场出境货运价格指数周环比-2.2%，同比+7.4% 1月19日，浦东机场出境航空货运价格指数4558点，周环比-2.2%，同比+7.4%；26年初至今+1.4%。 香港机场出境航空货运价格指数3514点，周环比-0.4%，同比-2.1%；26年初至今-3.6%。 ...

根据公司1.9/1.14两次授出股份奖励计划，股份于授出日期之收市价分别为每股股 泡泡玛特：历史第二次回购彰显公司信心，情绪价值龙头底部锚逐渐清晰【国金轻工潮玩&新消费】 1.19泡泡玛特公告耗资2.5亿港元回购140万股并注销。 泡泡玛特：历史第二次回购彰显公司信心，情绪价值龙头底部锚逐渐清晰【国金轻工潮玩&新消费】 1.19泡泡玛特公告耗资2.5亿港元回购140万股并注销。 回购彰显公司信心，底部信号逐渐清晰。 此前公司曾在2022年8月29日-12月30日回购，并于2023年3月6日注销，后续股价逐步止跌回稳。 根据公司1.9/1.14两次授出股份奖励计划，股份于授出日期之收市价分别为每股股份197/192港元。 结合此次平均约每股股份180港元的平均回购价格，公司方面对股价底的锚点逐渐清晰。 近期股价回调主因三方高频数据不及预期，多空博弈剧烈。 截至1.9，公司未平仓卖空股份股数9774.5万股，占总股本的约7.28%。 上周伯恩斯坦发布看空报告，指出公司中国线下门店M11/12平均店效增速放缓。 数据来源久谦线下同店店效统计采用抽样调查法，存在样本偏差；1H25公司财报口径店效约901万，同期久谦披 ...

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：光伏设备行业[1] * 公司：特斯拉（T）、SpaceX（S）[1] * 提及的光伏设备公司：迈为股份[2]、连城数控、拉普拉斯、奥特维、高测股份、双良节能[3] **核心观点和论据** * **核心观点：特斯拉与SpaceX的光伏产能规划超预期，将驱动光伏设备板块迎来系统性重估**[1] * **核心论据1：特斯拉与SpaceX均有独立的光伏产能规划，总规划接近100GW**[1] * SpaceX（S）专注于太空能源，规划产能40GW[1] * 特斯拉（T）专注于地面光伏，规划产能50GW[1] * **核心论据2：两家公司的技术路线明确，设备需求清晰**[1] * SpaceX采用P型HJT技术路线[1] * 特斯拉地面光伏可能采用TOPCon技术路线（LP路线）[1] * **核心论据3：特斯拉的产能规划宏大且分步实施**[1] * 可能规划一个10GW全产业链一体化超级工厂[1] * 首期可能落地1GW[1] * 最终产能规划可能在50GW[1] * **核心论据4：设备板块将因持续的审厂和规划推进而被反复交易**[1] * 特斯拉的审厂只是第一轮，后续可能还有第二、第三轮[1] **其他重要内容** * **时间节点**：特斯拉审厂从上周五开始，SpaceX预计在春节前也会来审厂[1] * **选股逻辑**：看好设备板块，选股思路聚焦价值量高和竞争格局好的环节[3] * **价值量最高环节**：硅片设备、电池设备[3] * **竞争格局好环节**：切片机、还原炉[3] * **具体公司推荐**： * 最看好太空技术路线定型、价值量最高、想象空间最大的**迈为股份**[2] * 价值量高的环节重点推荐**连城数控**、**拉普拉斯**，以及多环节布局的**奥特维**[3] * 格局好的环节重点推荐**高测股份**、**双良节能**[3]