【甲醇】 甲醇内地现货维持强势,期货盘面弱稳。国内装置开工率大悟提升,节前下游采购较为积极,周期内生产企业仍 旧小幅去阵。伊朗全面复产后装船速度快速回升,沿海地区进口供应预期于本月底逐步回归,短期到遂仍旧处 于中低水平。甲醇强现实弱预期,供应预期大幅回升,但近端内地以及沿海偏低的库存对行情仍有一定支撑。 【尿素】 | 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年04月16日 | | 聚丙烯 | ★☆☆ | 塑料 | ★☆☆ | 庞春艳 首席分析师 | | 苯乙烯 | ★☆★ | РХ | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | PTA | ななな | 乙二醇 | ☆☆☆ | | | 短纤 | ななな | 瓶片 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | 甲醇 | ☆☆☆ | 尿素 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | PVC | なな☆ | 烧碱 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | 女女女 纯碱 | | ★☆☆ | F03089068 Z0016691 ...

| 《》 国投期货 | | 教商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年04月16日 | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ★☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ななな | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | ななな | | | 天然橡胶 | ★☆☆ | 胡华舒 高级分析师 | | 20号胶 | ★☆★ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ★☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【棉花&棉纱】 今天郑棉继续下跌,中美贸易关系仍然紧张,而且特朗普反复元常的故策,加剧市场的不确定性,且关税对于贸易实质性的影 响仍未完全体现:国产棉现货交投平淡:2024/25南播地方机采3129/29B/杂3内主流较低销售基盖在CF09+700起,主流多数销售 基点在FF09+800及以上，睡内自提。她棉纱走货湿步恢复,价格下跌主导。国内旺季表现 ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年04月16日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ★☆★ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ☆☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 锰硅 | ★★☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★★☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面震荡下挫。螺纹需求环比小幅上升，同比依然疲弱，产量基本同步，库存缓慢去化，绝对值仍处于偏低水平。热卷供 需均有明显回落，库存去化态势放缓，高炉整体延续复产态势，铁水产量继续上升。从一季度数据看，基建、制造业有所好 转，地产销售、新开工降幅边际收窄，整体依然疲弱，随着美国加征关税冲击出口，内需政策对 ...

能源&航运策略周观察 2025年度·第10期 高明宇 Z0012038（原油&油品 燃料油 动力煤） 李祖智 Z0016599（天然气 LPG） 王盈敏 Z0016785（燃料油 沥青） 李海群 Z0021515（航运） contents 天然气 6 LPG 7 动力煤 8 集运（欧线）9 1 核心观点 2 策略推介 3 原油&油品 4 燃料油 5 沥青 Contents 能源&航运价格走势 上周原油系品种在暴跌后剧烈震荡，最终布伦特周度跌2.2%；天然气市场跌势延续，欧气、美气跌幅分别为4.8%、 8.1%；动力煤市场震荡偏弱，国外澳煤FOB跌2.2%，内贸煤价格低位持稳。 SCFI欧洲航线微涨1.5%至$1356/TEU，反映部分航司第16周试探性提价动作，但实际报价中枢持续承压。美西、 美东受中美贸易摩擦下货量萎缩影响，运价开启下行，环比下跌4.8%和2.4%至$2202/FEU和$3226/FEU。 核心观点&策略推介 原油：上周全球原油岸罐库存下降，但在途与浮仓库存增加的背景下总体原油库存进一步增加，年初以来的累计增幅已达 8.1%。上周我们谈到本轮油价下跌重点关注WTI55-60美元/桶（对应布伦 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 隔夜贵金属震荡偏强。美元信用和经济前景双重风险下黄金体现避险价值，维持多头思路，不过美 元在100关键位置表现抗跌，内外盘黄金持仓较前期均有一定下降，金价快速上涨后不宜追涨介入。 今晚关注美国零售数据。 【铜】 隔夜伦铜震荡收跌,美铜相对偏强,美国进口物价变动趋缓,但近期多数数据已被认为"过时且带 后",市场仍高度关注关税不确定性。沪铜2504最后交易日现铜小幅升水,今日关注国内一季度经 济指标。短期铜市由中国供需基本面及美铜物流支撑, 伦铜倾向9300美元阻力强，沪铜上方阻力在 7.65-7.7万,反弹空配。 【铝】 隔夜沪铝延续震荡。铝市供应低增速下近期去库强劲,总阵存处于近年最低水平。贸易战对全球需 求前景的打击程度仍有待观察,市场对于宏观风险的交易会有反复。沪铝技术面向下破位后上方面 临两万整数关口和均线压制,预计本周19000-20000元震荡运行。 综合晨报 国投期货研究院 【原油】 上周全球原油岸罐库存下降,但在途与浮仓库存增加的背景下总体原油库存进一步增加,年初以来 的累计增幅已达8.1%，昨日公布的美国最新API原油库存进一步累增24 ...

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锰硅、硅铁操作评级为两颗绿星，代表持空，有较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 钢材内需好转需时间，3月出口维持高位但面临关税冲击，政策对冲力度待加码，盘面短期震荡，关注旺季需求及宏观政策变化 [1] - 铁矿短期走势震荡，关注国内政策推出落地情况 [2] - 焦炭短期内价格大概率疲弱 [3] - 焦煤价格偏弱震荡，关注后续钢价及利润表现 [5] - 硅锰建议反弹做空，关注国内锰元素数据及钢招消息 [6] - 硅铁建议反弹做空，因其自身基本面较弱 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹需求环比小升同比疲弱，产量同步，库存缓慢去化且绝对值偏低；热卷供需回落，库存去化放缓，高炉复产，铁水产量上升 [1] - 内需好转尚需时间，3月钢材出口维持高位，但美国加征关税冲击制造业及出口，政策对冲力度待加强，关注地产销售复苏 [1] - 关税政策影响边际降温，盘面趋稳，短期震荡，关注旺季需求强度及国内外宏观政策变化 [1] 铁矿 - 供应端全球发运正常波动，4月强于去年同期，国内到港量大幅反弹，预计短期维持高位，港口库存去化后或企稳 [2] - 需求端成材需求处阶段顶部，钢厂微利，铁水小幅复产 [2] - 海外贸易摩擦缓和但有反复风险，预计短期走势震荡，关注国内政策情况 [2] 焦炭 - 第一轮提涨落地，后续提涨动能差，价格跟随钢材走势 [3] - 铁水日产小升，焦化利润收缩但日产抬升，库存去化不畅维持高位，贸易采购积极性回落 [3] - 盘面升水幅度压缩，入炉煤价格抬升，宏观波动因素多，短期内价格疲弱 [3] 焦煤 - 价格跟随钢材走势，炼焦煤矿山复产，产量回升，现货竞拍成交量好，价格小涨，终端无明显补库 [5] - 炼焦煤总库存抬升，产端库存压力下降，下游仅刚需采购；进口蒙煤期货震荡偏弱，口岸高价资源成交乏力 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水产量高位，关注钢价及利润；焦炭盘面升水压缩，焦煤贴水，价格受库存和交割预期影响偏弱震荡 [5] 硅锰 - 北方某大型钢厂4月硅锰采量环比增加，关注钢招走价，价格跟随钢材走势 [6] - 天津港绝对库存周内抬升，锰矿现货及远期报价下行 [6] - 铁水产量小升，硅锰供应高位略降，整体库存大幅累增，压制价格，建议反弹做空，关注国内锰元素数据及钢招消息 [6] 硅铁 - 北方某大型钢厂4月硅铁采量环比减少，关注钢铝定价，价格跟随钢材走势 [7] - 铁水产量小升，出口需求环比下行，金属镁产量下降，需求整体边际下行 [7] - 硅铁供应下降，市场成交一般，表内库存累增，基本面弱，建议反弹做空 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品多头占比上升，板块截面排序变化不大，各板块表现有差异，不同品种因子收益和净值情况不同，综合信号有多头和空头之分 [3][7][8][11] 根据相关目录分别进行总结 各板块表现 - 贵金属短周期动量回升，白银边际反弹幅度更大，位于截面偏强一端 [3] - 有色板块持仓量分化缩窄，锡和铝相对偏强 [3] - 黑色板块期限结构显示预期回落，铁矿持仓量因子下降，在截面上相对偏弱，持仓量维持低位 [2][3] - 能化板块内部分化缩窄，能源品种动量有所企稳 [3] - 农产品中豆油和棕榈油在期限截面中相对偏弱，豆粕相对偏强 [3] 因子收益情况 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |某（原文符号）|0.00|0.82|[4]| |需求|0.20|0.48|[4]| |库存|0.00|1.01|[4]| |价差|-0.15|0.61|[4]| |大类累加|0.00|0.49|[4]| |供给|-0.30|-0.81|[8]| |需求|-0.28|0.49|[8]| |库存|-0.17|-0.73|[8]| |价差|0.00|0.00|[8]| |利润|0.00|0.00|[8]| |大类累加|-0.36|-0.81|[8]| |供给|0.65|2.06|[10]| |需求|0.63|1.55|[10]| |库存|0.70|2.39|[10]| |价差|0.00|-0.40|[10]| |大类累加|0.47|1.30|[10]| 各板块因子表现 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|1.46|0.33|1.1|0.33|[5]| |有色板块|0.85|2.49|0.83|0.92|[5]| |能化板块|-0.38|0|1.03|1.46|[5]| |农产品板块|-0.6|0.81|1.83|-1.82|[5]| |股指板块|0.06|0.78|-0.25|1.37|[5]| |贵金属板块|1.01|/|/|2.56|[5]| 策略净值及综合信号情况 - 甲醇：上周需求因子上行0.20%，价差因子走低0.15%，本周综合信号多头。基本面因子上，进口甲醇到港量释放多头信号，供给端多头；甲醇制烯烃法企业原料外采量增多，需求端多头；港口库存持续减少，库存端多头；甲醇5 - 9月差释放空头信号，但该因子贡献度较低，价差端中性偏空 [7] - 浮法玻璃：上周供给因子走弱0.30%，需求因子走低0.28%，库存因子下行0.17%，合成因子走弱0.36%，本周综合信号空头。基本面因子上，浮法玻璃企业周度产量环比持平，供给端中性；中国30大中城市商品房成交量减少，需求端转为空头；浮法玻璃企业库存偏高，库存端空头；广州 - 武汉区域价差因子释放空头信号，但武汉 - 沙河区域价差因子释放多头信号，多空贡献度相当 [8] - 铁矿：上周供给、价差因子保持不变，铁矿因子上升2.51%，合成因子上升0.79%。本周综合信号转为多头。铁矿石原矿量累计同比上升，供给端信号转为多头。WSA粗钢本月全球产量较上月有所回升，需求端信号转为多头。本周铁精粉45个港口库存有所下降，库存端保持空头。日照港在售的阿特拉斯铁粉价格有所回升，价差端信号转为中性 [8] - 铅：上周供给因子走强0.65%，需求因子走强0.63%，库存因子走强0.70%，价差因子保持不变，合成因子走强0.47%，本周综合信号保持空头。SMM国内铅精矿价格有所回升，供给端信号转为中性偏多。中国铅合金4月出口量较3月有所降低，需求端信号保持空头。伦金所铅注册仓单有所回升，库存端转为中性偏空。SMM国内铅精矿加工费继续下降，价差端信号转为空头 [11]

报告行业投资评级 - 聚丙烯操作评级未明确标注；苯乙烯操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强；PTA操作评级未明确标注；乙二醇操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主；短纤操作评级未明确标注；瓶片操作评级为☆☆☆；甲醇操作评级为☆☆☆；尿素操作评级为☆☆☆；PVC操作评级为☆☆☆；烧碱操作评级为☆☆☆；玻璃操作评级未明确标注；纯碱操作评级未明确标注 [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货表现不一，部分品种供应、需求、库存等基本面因素影响其价格走势和行情预期，投资者需关注各品种具体情况及市场变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 甲醇盘面弱势整理，国内装置开工率大幅提升，伊朗全面复产后装船速度快速回升，沿海地区进口供应预期月底逐步回归 [2] - 港口及内地库存维持低位，短期到港中低水平，五一节前下游备货需求使内地大概率表观强势 [2] - 供应预期逐步恢复，月内沿海外采型烯烃装置存在短停可能，近端内地及沿海偏低库存对行情有一定支撑 [2] 尿素 - 尿素盘面持续下跌，周产量回升，生产企业库存由降转升 [3] - 受季节性影响，农业需求采购减少，复合肥成品走货放缓，制约部分企业开工负荷下调 [3] - 南方水稻耕种施肥受部分地区干旱少雨影响，需求推进缓慢，基本面整体变化不大，日产维持高位，下游跟进不足，短期行情持续震荡整理 [3] 聚烯烃 - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡下行收跌 [4] - 聚乙烯检修有限，供应充足，需求端地膜订单跟进放缓，订单周期缩短，工厂开工下滑，缠绕膜需求跟进有限，新单不佳，整体需求对市场价格支撑有限 [4] - 聚丙烯计划内新增检修装置较多，供应端压力可控，但下游新单跟进不足，海外订单生产积极性下降，短期需求偏弱，对市场难有支撑 [4] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，近期检修装置增加，开工率进一步下滑，港口库存环比继续下降 [6] - 成本端原油和纯苯随着悲观情绪释放，短期价格企稳，但整体预期依旧偏弱 [6] 聚酯 - 美关税政策影响我国聚酯需求，PX和PTA价格反弹后再度回落，韩美芳烃贸易关税门槛暂时消除，但美国汽油市场偏弱限制调油需求，芳烃估值偏低，关注韩国出口及减产可能，PTA低加工差，驱动在成本，后市关注贸易市场变数及油价表现 [7] - 美国对等关税对大部分国家暂缓，纺织原料出口有所显现，需求悲观情绪缓解，乙二醇价格随油价止跌，中国反制关税减少美国货源进口量，叠加国内外检修集中期，乙二醇供应收缩与需求下滑预期同在，价格持续上行驱动不足 [7] - 对等关税暂停，窗口期内东南亚对美出口增加则我国短纤出口有望增长，但终端纺织服装出口下滑预期犹存，市场反弹后再度走弱，关注短纤减产表现，原料震荡，瓶片供需维持偏弱局面，价格跟随原料波动 [7] 氯碱 - PVC小幅震荡，电石原料价格下降，成本支撑减弱，检修装置增多，供应明显下降，内需表现一般，出口情况较好，行业库存去化但仍处于高位，整体驱动不强，预计低位区间震荡运行 [8] - 烧碱期价偏强运行，行业利润压缩，盈亏均衡附近，部分非铝下游适量补库，部分烧碱企业库存相对低位，企业挺价心态增加，有企业发布涨价消息，开工下调但仍维持高位，氧化铝部分企业亏损，采购继续压价，利润压缩，成本支撑，跌幅收窄，但暂未看到做多驱动，或低位区间震荡 [8] 玻璃纯碱 - 远月升水格局下，玻璃盘面下挫幅度更大，上周继续去库但速度放缓，煤炭和石油焦小幅盈利，天然气处于亏损，冷修和点火驱动力均不强，产能区间震荡运行，加工订单改善不明显，企业针对回款慢的订单接单谨慎，美国对等关税对玻璃原片影响较小，对玻璃加工品有小幅影响，石油焦产线或受关税影响成本上抬，成本支撑下预计期价继续下行空间有限，关注1100元左右的支撑位，后续关注国内是否出台宏观刺激政策 [9] - 成本支撑与现货过剩博弈，纯碱窄幅震荡，碱厂检修计划少，周产量维持高位，近期光伏玻璃需求有所降温，预计后续点火速度或放缓，美国对等关税主要通过影响光伏玻璃出口影响其消费，但影响力度有限，关税反制方面，美国是国内主要纯碱进口国之一但整体占比少，影响有限，产能集中度过高，预计跌至成本附近继续下移空间有限，但供给压力下不建议做多，后续关注反弹后的高空机会 [9]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 上周全球原油总体库存进一步增加，年初以来累计增幅达8.1%，后市贸易战对需求有负面影响，OPEC+加速增产路径无调整，原油中期下行风险仍在，关注波动率回落后看跌期权买入机会 [2] - 今日燃油系期货走势偏强，高低硫价差继续走缩，全球重油资源供应偏紧格局难改，南亚夏季燃油发电高峰利好需求，低硫供应压力有所缓解 [3] - 中石化旗下某炼厂4月开始装置转产沥青，预计产量增加7 - 8万吨/月至6月，对沥青供应带来压力，BU盘面受压制 [4] - 外盘报价平稳，国内烧厂价格下调，原油反弹有支撑，PDH开始停工进口需求收缩，原油企稳后盘面反弹驱动有望增强 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周全球原油岸罐库存下降，但总体库存因在途与浮仓库存增加而进一步增加，年初以来累计增幅8.1% [2] - 本轮油价下跌页岩油成本支撑下行目标位基本兑现，后市贸易战影响需求，OPEC+增产路径不变，中期下行风险仍在，关注看跌期权买入机会 [2] 燃料油 - 今日燃油系期货走势偏强，FU主力收盘涨2.3%，LU主力合约盘中一度涨超4%后冲高回落，涨幅排序为FU>SC>LU，高低硫价差继续走缩 [3] - 美国制裁使俄罗斯燃料油发运量低位，全球重油供应偏紧，南亚夏季燃油发电高峰利好需求，FU裂解受提振 [3] 低硫燃料油 - 科威特低硫燃料油发运环比下降叠加国内烧厂转产，低硫供应压力有所缓解，LU裂解延续震荡 [3] 沥青 - 中石化旗下某炼厂因装置问题4月开始转产沥青，计划产量增加7 - 8万吨/月，预计持续至6月，对供应带来压力 [4] - 受消息影响BU盘面受压制，相对SC转弱，裂解高位回落 [4] 液化石油气 - 外盘报价平稳，国内烧厂价格下调，原油反弹对市场情绪有支撑 [5] - PDH开始停工，进口需求收缩向海外传导压力，原油企稳后盘面反弹驱动有望增强，关注近月合约先行反弹或盘面PDH价差走弱趋势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受关税博弈、通胀、供需等因素影响，走势分化，部分品种如铜、铝等有反弹修复但受系统冲击，部分品种如锌、工业硅等维持看空或处于下行通道，建议对锌主空配 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周关税博弈压制伦铜，多头出逃，沪铜在国内供求与美铜物流转移支持下波段反弹，美国通胀指标缓和但预期高、消费者信心指数疲软，需继续跟踪关税及联储委员态度 [2] - 国内基本面支持反弹，上游精矿进口TC下降，市场担忧美废铜进口，航厂生产稳定，预计本季精铜产出降幅小于去年，消费端铜价下调吸引买兴但中长期需求不确定，国内铜市延续减库趋势 [2] - 海外主流投行下调铜价看法，平衡表转为过剩，秘鲁、智利、赞比亚今年铜产出料延续增势 [2] - 铜市在供需面有抵抗性支撑，但系统性事件冲击大，当前为反弹，阻力位空配，伦铜技术阻力预计在9300 - 9500美元，沪铜倾向7.65 - 7.7万 [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝方面，上周运行产能环减，多家企业4月集中检修改善4月平衡但难改长期过剩，矿价下跌，氧化铝低点对应成本预期，向下空间有限，预计本周运行区间2700 - 2950元，期货反弹升水后短线偏空参与 [2] - 电解铝运行产能稳定，一季度产量同比增长约2.6％，需求端下游加工行业开工率环降，板块分化，铝线缆有消费动力 [2] - 上周铝锭和铝棒社库减少，库存总量处近年同期最低水平，现货升贴水回落，华南铝棒加工费小幅回落 [2] - 铝市基本面在有色板块相对乐观，供应低增速下去库强劲，但贸易战对需求前景打击程度待察，市场对宏观风险交易有反复，沪铝预计本周19000 - 20000元震荡运行 [2] 锌 - 美推迟关税，部分悲观情绪释放，沪锌低开反弹，资金流出为主 [2] - 4月9日进口锌精矿价格指导范围公布，国内主要进口锌精矿库存高位，二季度国产矿TC有望回升，美元回落锌锭进口窗口阶段性打开，炼厂扭亏后生产积极性好，锌价急跌炼厂和贸易商惜售挺价，沪锌短期在2.15万元/吨附近有强支撑，但中线供应释放锌价重心下行压力大 [2] - 美关税政策反复，宏观不确定性高，侧重跟踪国内政策，锌价反弹后需求走弱，周一社库增加，黑色价格回调刺激终端补库，下游开工增加有“抢出口”订单但远期出口压力不减，下游逢低备货原料库存大幅提升，“金三银四”旺季临近结束，锌消费前景承压 [2] - 中上游未见有效减产，消费旺季临近尾声，等待负反馈兑现，沪锌短期预计2.15 - 2.3万元/吨区间震荡，中线延续反弹空配 [2] 铅 - 美关税政策反复，铅价先抑后扬，受益于美元走低，铅现货进口窗口阶段性打开 [2] - LME铅库存增加，外盘空头氛围不改，原生铅炼厂副产品利润好，矿山让利意愿低，TC低位持稳，废电瓶回收商抛货后暂停收货，再生铅炼厂原料阶段性好转但废电瓶供不应求，精废一度倒挂后修复，成本端强支撑，原、再生铅开工高位，部分减产缓解供应压力，再生铅产能对冲下废电瓶供应是产量核心约束 [2] - 电池消费淡季，经销商消化库存拿货谨慎，消费端对高价铅支撑偏弱 [2] - 炼厂高开工，消费偏弱，成本端强支撑，沪铅暂看1.63 - 1.73万元/吨区间震荡 [2] 镍及不锈钢 - 上周沪镍杀跌，价格跌破13万元，市场交投活跃，沪不锈钢下跌5.7%，成交爆量 [2] - 美国关税政策落地情况不明，受市场情绪影响价格跌幅显著，不锈钢是反倾销重灾区，本轮关税冲击加剧需求坍塌 [2] - 金川升水回升，俄镍和电积镍升水，高镍生铁价格回调，镍豆和纯镍库存下降，不锈钢库存增加 [2] - 沪镍处于反弹尾声，空头观察新的建仓时机 [2] 锡 - 对等关税冲击及Alphamin复产打压伦锡，沪锡跟跌后因资源紧张快速反弹 [2] - 锡价抵住多重供应题材冲击，但矿端利多题材抵抗效果有限，定价焦点转向需求，倾向原料在Q2多数时间持紧，支持锡价相对高位震荡 [2] - 美国考虑对半导体细分行业征特殊关税，需求不确定性加强，上周国内买盘有限，SMM/扬社库仍处高位，LME锡库存震荡，0 - 3月贴水扩大 [2] - 原料虽紧但库存高，当下沪锡为反弹走势，上方阻力26.5 - 27万，逢高空配，等待供应变动 [2] 碳酸锂 - 上周期货破位后稍有反弹，市场交投收缩，需求缺乏扩张空间，供应库存回升压制价格，反弹力度平平 [2] - 沪电碳稍有下行，部分中小锂盐厂减量，一二线大厂维持稳定生产，行业整体供应仍处高位，下游材料厂观望，仅维持刚需采购 [2] - 下游电芯厂需求较稳，4月部分材料厂将与电芯厂谈涨加工费，小动力型及消费型三元材料出口美国占比高，后续订单或下滑 [2] - 市场总体库存增加，澳矿和锂云母报价下滑，中小供应商成本下降，供应有扩张动能，关注盐湖端动向 [2] - 碳酸锂跌破前期平台，仍处下行通道 [2] 工业硅 - 上周行情震荡，周五看空情绪增强 [2] - 华东通氧553价格下跌 [2] - 新疆减产力度未超预期，西南及西北产量小幅回升，大厂鄯善产区停产待确认 [2] - 社会库存增加，普通库存不变，交割库存增加 [2] - 4月多晶硅排产量区间内，理论工业硅需求量环比下滑，有机硅下游107胶出口受关税影响，其他下游采购意愿下降，预计4月DMC排产量下降 [2] - 供应端各产区开工增减不一，下游多晶硅需求基本持稳，有机硅需求缩窄，硅价企稳需大规模减产，盘面有下行空间 [2] 多晶硅 - 上周盘面大幅下探，周跌幅4.16%，现货N型复投料持稳，抢装窗口期临近市场情绪转向，下游产品价格走跌，西南产区复产将使行业成本中枢下移 [2] - 4月排产量约为9.6 - 10.5万吨，厂库较月初下降但仍处较高水平 [2] - 终端政策窗口期临近，中电建组件采购终止，预计下半年光伏需求回落，硅片全尺寸下滑，4月硅片产量预计在57GW - 60GW间，多晶硅理论需求量12万吨左右 [2] - 4月下游需求略超排产，预计库存小幅减少，但抢装窗口期临近和部分组件采购项目结束使光伏市场情绪走弱，四川多晶硅计划复产，月度产量成本中枢或降至40000 - 41000元/吨，关注41500元/吨的支撑 [2] 推荐策略 - 空ZN2506，累计关税落地、“抢出口”结束、一季度透支二季度消费，需求端预期偏弱，二季度矿端增量继续兑现，基本面和宏观面共振利空，存在需求偏弱向上游传导加剧锌元素过剩进而助推沪锌打开2.15万元/吨下方空间的可能，锌主空配 [2]