报告行业投资评级 - 黄金操作评级★☆★，白银操作评级★☆★，铂操作评级★☆☆，钯操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布11月非农就业人口增加6.4万人好于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高且10月就业减少10.5万人，此外美国12月标普全球制造业PMI、服务业PMI以及10月零售销售均低于预期，数据验证经济降温轨迹，市场维持2026年降息两次预期 [1] - 黄金偏强运行逼近历史高点，若实现突破则贵金属强势表现有望延续 [1] 相关数据总结 - 美国12月标普全球服务业PMI初值52.9，创6月以来新低，预期54，前值54.1；12月标普全球制造业PMI初值51.8，创7月以来新低，预期52.1，前值52.2 [2] - 10月美国零售销售较9月持平，此前一个月增幅经下调后为0.1%，低于预期的0.1%增长 [2] - ADP周度就业报告显示，截至11月29日的4周内，私人部门雇主平均每周新增16250个就业岗位 [2] 相关事件总结 - 美媒报道沃勒将于周三接受特朗普面试，报道发出后，预测市场认为沃勒出任美联储主席候选人的概率抬升至15% [2] - 美国财长贝森特称沃什和哈塞特都具备领导美联储的能力，猜测美联储主席人选将于明年1月初公布 [2] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，在供应方面出现积极冲击的情况下，降息仍存在许多空间 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡，需求偏弱制约反弹空间，关注宏观政策变化 [1] - 铁矿基本面宽松，预计盘面走势以震荡下行为主 [2] - 焦炭、焦煤价格或触底待机反弹 [3][5] - 硅锰价格震荡上行，关注“反内卷”相关影响 [6] - 硅铁价格震荡上行，需求整体有韧性，关注“反内卷”相关影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季螺纹表需环比下滑，产量同步下降，库存延续去化态势 [1] - 热卷供需双降，库存缓慢下降，压力仍有待缓解 [1] - 铁水产量继续回落，后期高炉继续减产可能性较大，关注唐山等地环保限产持续性 [1] - 地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理的实际影响有待观察 [1] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加并强于去年同期水平，国内到港量反弹，港口库存保持累库趋势，供应过剩压力渐增 [2] - 需求端淡季终端需求处于低位，钢厂盈利情况较差，铁水近期持续减产，未来存在进一步季节性走弱的空间 [2] - 海外降息落地，国内重要会议召开，宏观表达未超预期，市场情绪仍有反复 [2] 焦炭 - 焦化利润一般，日产略微提升 [3] - 焦炭库存小幅下降，下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，目前对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪较浓 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，成交价格下跌为主，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存小幅增加，产端库存几无变动 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，目前对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪较浓 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升 [6] - Comilog报价环比小幅抬升，报盘量环比有所下调，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，硅锰库存继续累增 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅抬升 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 聚丙烯：★☆☆（偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 塑料：★☆☆（偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯苯：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 苯乙烯：★★★（预判趋势性上涨）[1] - PTA：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 乙二醇：★☆☆（偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 短纤：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 瓶片：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 甲醇：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 尿素：★★★（预判趋势性上涨）[1] - PVC：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 烧碱：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 纯碱：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 玻璃：★★★（预判趋势性上涨）[1] 报告的核心观点 - 各化工品期货价格表现不一，受供需、成本、装置检修等多种因素影响，不同品种有不同的走势和投资建议[1][2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅整理，聚丙烯利润倒挂致装置停工增多，一体化企业丙烯外放量或增，下游采购意愿降低，市场成交重心下移[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯库存去化慢、产能利用率高、需求疲软；聚丙烯年底企业降库压力大、需求提振有限[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价日内震荡下行，进口压力略降，后市装置检修及下游提负或缓解供需压力，中线可逢低介入月差正套[3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，成本无利好，国产增加，需求平稳，后市有累库预期，价格承压[3] 聚酯 - PX和PTA价格冲高回落，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，PX中线预期偏强，PTA春节前成本驱动，新年度加工差或修复[5] - 乙二醇部分装置有检修计划，供应收缩预期提振市场，但油价下行拖累，短期或低位震荡，春节前后仍有累库压力[5] - 短纤负荷及库存同步下降，供需季节性转弱，新年度投产量低，长线格局较好；瓶片需求转淡，库存下降，基差走强，产能过剩是长线压力[5] 煤化工 - 甲醇期货价格上涨，沿海卸货慢，进口压力延后分散，港口持续去库，内地库存低、山东装置投产支撑进口倒流，关注卸货速度变化[6] - 印度尿素进口招标提振国内市场，西南部分企业停车但前期检修装置恢复，日产高位波动，需求坚挺，企业持续去库，短期价格区间内偏强[6] 氯碱 - PVC小幅上涨，供应高位，出口好转但内需疲软，关注氯碱一体化利润和政策落地情况，短期随宏观情绪波动[7] - 烧碱窄幅波动，库存环比降但仍高压，开工增加，供给压力大，氧化铝或减产，非铝刚需补库，短期随宏观情绪波动，关注能耗细则[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱小幅上涨，周一库存上涨，产量高压运行且有新增投产，浮法冷修致重碱刚需收缩，政策影响情绪，短期随宏观情绪波动[8] - 玻璃弱势运行，行业去库但产销走弱，后续难维持，产能下降，利润压缩或倒逼冷修，加工订单低迷，短期观望[8]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] 报告的核心观点 - 全球原油供需愈发宽松，多空消息面博弈使油价波动加剧；美乌谈判积极进展削弱地缘风险溢价，带动燃料油市场走弱；沥青因委内瑞拉原油供应问题期价走高 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - API公布美国至12月12日当周API原油库存大幅下降932.2万桶，未提振油价 [3] - 特朗普升级对委内瑞拉施压，宣布封锁受制裁油轮，但委原油出口受制裁船只运输量有限 [3] - 美乌柏林谈判进展积极，正向达成和平协议迈进，市场担忧俄油供应释放增大供应压力 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 美乌谈判进展使原油价格下行，带动燃料油市场同步走弱 [4] - 国内12月低硫配额所剩有限，产量预计收缩，或推升进口需求，年末船燃旺季或带来季节性消费支撑 [4] - 海外关键炼厂运行不稳定，阿祖尔炼厂复产推迟，或对裂解走势形成阶段性支撑，但低硫中期预计仍偏弱运行 [4] - 高硫市场面临原料端潜在波动，美国对委内瑞拉施压或影响重质高硫原料到港，持续性需关注美国行动进展 [4] - 新加坡及中东库存边际上升，浮舱累积，中期市场上方仍存压力 [4] 沥青 - 今日沥青主力合约涨约3.6%，特朗普封锁委内瑞拉油轮致委原油装船量降至零，市场交易国内原料供应紧张，提振沥青期价 [5] - 对近月01、02合约提振明显，远月合约涨幅相对克制 [5] - 地炼竞争其他重质高硫原油或致全球重质原油供应趋紧，有望间接利好沥青等重质油品表现 [5]

报告行业投资评级 - 豆粕操作评级★☆★，豆油操作评级☆☆☆，棕榈油操作评级未给出，菜粕操作评级★☆☆，菜油操作评级★☆☆，玉米操作评级未给出，生猪操作评级未给出，鸡蛋操作评级未给出；红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受不同因素影响呈现不同走势，需关注政策、天气、经贸关系、售粮进度等因素变化，部分品种可根据情况择机布局多单或注意风险 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆今日跌势放缓以震荡为主，本周国产大豆购销双向交易竞价指卖底价3900元/吨，溢价130元，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨；进口大豆本周拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%；短期政策端向市场投放供应，国产大豆新作供应端收紧且市场有惜售情绪，需持续关注政策和基本面表现 [2] 大豆&豆粕 - 近期南美天气好转，拉尼娜影响未显现，交易逻辑改变，市场担忧美豆出口且对南美丰产预期回归，美豆期货价格回落至关键位置；后续关注美豆出口情况和南美拉尼娜天气影响；策略上等待南美天气变化，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油主力合约下跌，跌破1月以来区间震荡下沿，油箱比下跌，短期油脂有延续下行压力；中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，需时间观察；海外棕榈油方面马来西亚市场有高库存压力，11月产量环比下降力度少且需求更差，需谨慎后续产量降幅低于往年导致高库存压力周期拉长 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日下跌且跌幅较竞品显著，因市场对菜籽进口及压榨预期变宽松；澳大利亚菜籽将进入压榨环节，市场对放开商业购买有预期，加拿大菜籽价格处于最低水平且出口低迷未改变，加籽期价弱势下跌，若中加经贸关系缓和，加菜籽或从价、量两方面对国内菜系构成利空压力；菜系当前处于供给端主导的利空趋势，关注经贸政策变化 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平，阶段性供需错配逐步缓解；未来关注东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡运行，05合约行情相对温和，注意风险 [7] 生猪 - 生猪期货今日增仓超万手，主力03合约跳空高开后全天震荡，本周末冬至屠宰端增量，现货价格偏强，但供应端预计加速出栏释放，当前行业体重较高面临去库过程；中长期猪周期底部多呈双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季背景下有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货窄幅波动，资金增仓，现货价格大部地区稳定，局地小幅调涨；远月合约前期升水幅度高后缺乏上冲动能，盘面持续回落；后期行业基本面逐步改善，处于牛熊分析期，短期盘面交易空间不足，远月已见阶段性高点，后续关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月下半月巴西中南部生产数据偏中性 本榨季生产进入尾声，甘蔗压榨量和产糖量季节性下滑，后期压榨量减少 市场关注下榨季产量预估，巴西中南部主产区降雨情况影响甘蔗生长，预计下榨季甘蔗单产和制糖比下降，产糖量减少 [1] 根据相关目录分别进行总结 11月下半月生产数据 - 甘蔗入榨量1599.3万吨，同比减少21.08% [1] - 甘蔗ATR为133.78千克/吨，同比增加6.8% [1] - 制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点 [1] - 产乙醇11.85亿升，同比减少1.32% [1] - 产糖量为72.4万吨，同比减少32.94% [1] 2025/26榨季截至11月底累计数据 - 累计入榨量为59226.6万吨，同比下降1.92% [2] - 甘蔗ATR为138.33千克/吨，同比下降2.5% [2] - 累计制糖比为51.12%，同比增加2.78个百分点 [2] - 累计产乙醇295.34亿升，同比下降5.43% [2] - 累计产糖量为3990.4万吨，同比增加1.13% [2] 11月乙醇销售情况 - 乙醇销量为27亿升，其中无水乙醇销量为10.7亿升，同比增加2.42%；含水乙醇销量为16.3亿升，同比下降13.78% [2] - 醇油比价同比和环比均增加，乙醇市场竞争力下降；糖醇比价因美糖下跌大幅下跌，利空有所消化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，指出各行业受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注各行业动态及相关因素变化以把握投资机会和规避风险 根据相关目录分别进行总结 能源类 - 原油：夜盘油价大幅下探，布伦特原油跌破60美元/桶，API原油库存大幅下降未提振油价，美乌和谈进展使市场担忧俄油供应释放增大压力致油价承压下行 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油短期供需节奏错配或支撑裂解价差，中期高库存压制上方空间；低硫燃料油短期或有支撑，中期供应充裕延续偏弱态势 [19] - 沥青：夜盘油价大跌，警惕沥青开盘补跌，市场需求南北分化，受油价走弱与基本面疲软影响，沥青延续承压下行格局 [20] 金属类 - 贵金属：美国经济数据验证降温轨迹，市场维持2026年降息两次预期，黄金偏强运行逼近历史高点，若突破则贵金属强势有望延续 [2] - 铜：内外铜价收阴震荡，1月降息预期概率小增至三成，市场等待通胀指标，沪铜减仓，调整幅度或扩至整数关，建议观望 [3] - 铝：沪铝窄幅波动，社库窄幅波动，铝价回调后现货反馈尚可，中期震荡偏强趋势未改，多头背靠40日线持有，跌破离场观望 [4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩，库存和仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，形成规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧，税率政策未明确，库存和仓单高位，跟涨乏力与沪铝价差千元附近 [6] - 锌：外盘期限结构变化，LME锌转跌，沪锌多头逢高减仓，内外价差高有跨市反套空间，预计沪锌跌幅不及外盘，下方关注2.28万元/吨支撑 [7] - 铅：空头增仓，沪铅走低，成本端有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，约束铝价靠成本低位运行，下方支撑暂看1.68万元/吨 [8] - 锡：内外锡价守住MA10日均线，LME现货升水，外盘库存上升，关注国内锡精矿进口数据和非洲安全局势，跟踪仓量变动，2601卖看涨期权短线平仓或持有到期 [9] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，淡季螺纹表需和产量下降，库存去化，热卷供需双降，库存缓慢下降，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，关注环保限产和宏观政策变化 [12] - 铁矿：盘面小幅上涨，供应端发运和到港增加，港口库存累库，需求端终端需求走弱，钢厂盈利差，铁水产量下降，宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，预计震荡下行 [13] - 焦炭：价格震荡上行，焦化利润一般，日产微升，库存下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水，价格或窄幅震荡 [14] - 焦煤：价格震荡上行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌，终端库存增加，总库存增加，产端库存变动小，碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面前期贴水过大，价格或窄幅震荡 [15] - 锰硅：价格震荡下行，锰矿现货价格受盘面带动抬升，港口库存有结构性问题，铁水产量下降，硅锰产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [16] - 硅铁：价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，需求有韧性，供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [17] 化工品类 - 多晶硅：期货冲高后收回部分涨幅，现货价格持稳，市场有提价预期但看实际成交，12月减产幅度环比有限，需求端减产幅度大，硅片累库放缓，终端需求未起色，处于强政策出清预期和弱现实博弈，期现走势分化，高位震荡，关注企业报价成交 [10] - 工业硅：表现偏弱，盘面跌至西北成本线附近，企业出货观望，西北供应有减产预期，需求端开工维稳或下调，社库库存走高，月底减产前低位震荡 [11] - 尿素：西南部分气头企业停车，前期检修装置恢复，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥企业需求坚挺，出口订单推进，企业持续去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - 甲醇：沿海卸货慢，港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复港口预计大幅累库，宁波富德装置停车检修，山东联泓二期装置投产，短期供需格局难改善，区间震荡 [22] - 纯苯：夜盘油价下跌，期价小幅走弱，进口压力下降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力缓解，低位震荡，中线考虑逢低介入月差正套 [23] - 苯乙烯：成本端无利好驱动，供需预计双增但有累库预期，对价格难有提振 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：聚丙烯利润倒挂，装置停工或计划停工增多，丙烯外放量预期增加，下游采购意愿降低，需求支撑下降，生产企业出货欠佳；聚乙烯进口货源到港，供应增加预期，下游开工多数维持，备货积极性不高；聚丙烯产量预计增加，下游新单跟进不足，采购意愿欠佳，供需基本面支撑减弱，市场弱势难改 [25] - PVC&烧碱：PVC小幅上涨，供应高位，印度反倾销政策取消出口好转，但内需疲软，需关注氯碱一体化利润和亏损带动检修情况，短期跟随宏观情绪波动，长期关注政策落地；烧碱窄幅波动，现货涨跌互现，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库，短期跟随宏观情绪波动，关注能耗细则 [26] - PX&PTA：油价下跌，PX和PTA价格下行，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限，PX中线偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [27] - 乙二醇：部分装置检修计划披露，供应收缩增加下行阻力，夜盘震荡，周度产量下降，港口累库速度放缓，短期低位震荡，春节前后累库预期仍在，新年度装置投产预期下依旧承压 [28] 农产品类 - 大豆&豆粕：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，大连豆粕跟随美豆震荡，关注美豆出口和南美天气影响，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - 豆油&棕榈油：主力合约跌破区间震荡下沿，油箱比下跌，短期油脂有下行压力，中期关注南美大豆产区天气，海外棕榈油马来西亚库存压力高，谨慎产量降幅低于往年致高库存周期拉长 [34] - 莱粕&莱油：菜系变数来自进口端，市场预期中加经贸关系缓和，国际菜籽供需宽松，加籽库存集中农场，销售积极，澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，菜系价格或下沉 [35] - 豆一：国产大豆主力合约增仓下跌，本周国产和进口大豆竞价交易，政策向市场投放供应，国产大豆新作供应收紧，市场有惜售情绪，关注政策和基本面表现 [36] - 玉米：东北及北港玉米现货松动，农户惜售情绪减弱，下游观望，华北采购积极性降温，按需采购，价格走平，阶段性供需错配缓解，关注东北售粮进度和拍卖情况，03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约观望 [37] - 生猪：盘面窄幅波动，现货变动不大，北方部分省份偏弱，冬至临近消费增量，屠宰量增加，但供应宽松，二育出栏，价格窄幅波动，盘面弱势震荡，行业体重高面临去库，中长期猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：期货合约下跌，整体增仓，远月合约回落，缺乏上冲动能，1月合约因河北产地报价上调回落幅度小，后期基本面改善，处于牛熊转折期，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - 棉花：郑棉回调，本周上涨受传言带动待验证，现货基差持稳，新棉增产但商业库存同比持平，销售进度快支撑盘面，淡季需求持稳，关注春节前需求旺季，纺企需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保，多单谨慎持有 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内市场交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢，产糖量同比低，但增产预期强，关注后续生产 [41] - 苹果：期价回落，现货需求进入淡季，走货慢，交易重心转向需求，需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货弱势，短期内到港量减少，需求淡季但港口日均出库量尚可，库存总量偏低，低库存有支撑，操作观望 [43] - 纸浆：期货跌幅较大，针叶浆和阔叶浆报价有差异，港口样本库存量去库，进口量增加，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，外盘报价上调，纸厂采购刚需，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作观望或短线操作 [44] 金融期货类 - 集运指数（欧线）：MSC 1月上旬报价上调但涨幅低于预期，市场对航司跟进力度谨慎，各合约回落，马士基报价上涨或修复市场情绪，预计其余航司报价相近，1月货量增长运力平稳，供需有望改善，02合约短期震荡等待指引，警惕航司增投加班船带来压力，远月合约受复航预期压制，操作逢高布局空单 [18] - 股指：A股低开低走，期指主力合约全线下跌，IM领跌，基差全线贴水，隔夜欧美股市多数收跌，美国经济数据有喜有忧，关注周日央行议息会，宏观流动性未转折，A股震荡偏强，短期结构性分化等待驱动 [45] - 国债：期货收盘全线震荡，市场认为日本央行将上调短期利率，美元指数下行带动非美货币升值，债市情绪缓解但注意风险，逆周期调节预期下长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多空占比基本维持不变 ，贵金属因子强度维持高位 ，有色和农产品板块下降 ，截面偏强的板块是贵金属 ，偏弱的是农产品和化工 [2] - 甲醇、铁矿、铝、浮法玻璃等不同品种在供给、需求、库存、价差等基本面因子上有不同表现 ，综合信号呈现多空不一的情况 [4][13][15] 不同品种情况总结 甲醇 - 策略净值方面 ，需求因子走弱0.07% ，库存因子走高0.12% ，合成因子走强0.05% ，本周综合信号多头 [4] - 基本面因子上 ，进口甲醇到港量减少 ，供给端中性偏多 ；甲醇制烯烃企业产能利用率下降 ，醋酸装置开工有所提升 ，需求端中性 ；上周甲醇港口以及内地均呈现去库 ，库存端转为多头 ；甲醇区域价差因子多头强度走弱 ，价差端中性 [4] 铁矿 - 策略净值方面 ，上周供给因子下行0.08% ，库存因子上行0.67% ，综合因子走强0.2% ，本周综合信号由空头转为中性 [10][13] - 基本面因子上 ，来自BHP和淡水河谷的发货量增加 ，北方港口到港量上升 ，供给端多头反馈进一步减弱 ，信号维持中性 ；钢厂烧结用矿粉消耗量以及港口日均疏港量均小幅上升 ，需求端多头反馈增强 ，信号转为多头 ；钢厂烧结用矿粉库存累积 ，进口铁矿平均可用天数增加 ，库存端空头信号强度增强 ；运价下跌 ，现货价格中枢下移 ，价差端空头反馈增强 ，信号维持中性 [13] 铝 - 策略净值方面 ，上周需求因子走强0.38% ，库存因子下行0.13% ，价差因子走强0.45% ，合成因子上行0.18% ，本周综合信号维持空头 [13] - 基本面因子上 ，白银现货价格上升 ，供给端信号由中性转为空头 ；LME铅和上期所仓单库存均有所累积 ，库存端空头反馈增强 ，信号维持中性 ；铅精废价差收窄 ，价差端空头信号强度减弱 [13] 浮法玻璃 - 策略净值方面 ，上周供给因子下行0.46% ，需求因子走弱0.49% ，利润因子走强1.07% ，合成因子下行0.32% ，本周综合信号空头 [15] - 基本面因子上 ，浮法玻璃企业开工率较上周持平 ，供给端中性 ；玻璃生产企业库存持续减少 ，库存端多头强度增加 ；湖北玻璃现货价格释放空头信号 ，价差端空头 ；管道气制浮法玻璃日度税后毛利亏损加剧 ，利润端空头延续 [15] 各板块因子表现 商品板块因子表现 - 贵金属因子强度维持高位 ，有色和农产品板块下降 ，截面偏强的板块是贵金属 ，偏弱的是农产品和化工 [2] - 黄金时序动量上升 ，白银的持仓量边际下降但仍处在中性以上区间 ，截面两端分化扩大 [2] - 有色板块短周期动量边际小幅下降 ，截面动量分化收窄 ，截面上锌偏强 [2] - 黑色板块期限结构显示分化收窄 ，铁矿和螺纹持仓量维持低位 ，短周期动量小幅回升 [2] - 能化板块短周期动量因子回升 ，纯碱处于截面偏空端 [2] - 农产品方面 ，油粕截面分化扩大 ，豆油和白糖持仓量边际下降 [2] 各板块因子数值表现 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0|0.09|0|-0.08|[5]| |有色板块|0.05|-0.21|0.52|1.13|[5]| |能化板块|-0.02|0.18|0.37|0.69|[5]| |农产品板块|0.13|0.35|0.41|-0.19|[5]| |股指板块|-0.71|0.46|-0.63|1.06|[5]| |贵金属板块|0.12|/|/|0.88|[5]| 各品种收益情况 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.56|[3]| |需求|-0.07|-0.88|[3]| |库存|0.12|1.45|[3]| |价差|0.00|0.00|[3]| |大类累加|0.05|0.50|[3]| 另一组因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.46|-0.36|[7]| |需求|-0.49|-0.49|[7]| |库存|0.00|-0.21|[7]| |价差|0.00|-0.26|[7]| |利润|1.07|1.82|[7]| |大类累加|-0.32|-0.36|[7]| 又一组因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.08|-0.15|[10]| |库存|0.67|0.51|[10]| |价差|0.00|0.00|[10]| |大类累加|0.20|0.14|[10]| 铁矿各因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.19|[13]| |需求|0.38|1.25|[13]| |库存|0.67|-0.13|[13]| |价差|0.45|0.82|[13]| |大类累加|0.18|0.72|[13]|

报告行业投资评级 - 丙烯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 短纤：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 瓶片：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 甲醇：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 尿素：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等各板块化工产品市场受供需、成本、装置检修等多种因素影响，呈现不同的价格走势和市场格局，部分产品短期震荡，部分产品中线有不同预期，投资需综合考虑各因素并关注市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅整理，聚丙烯利润倒挂致装置停工增多，丙烯外放量预期增加，下游采购意愿降低，市场成交重心下移 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯供应有增加预期，下游备货积极性不高；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价日内震荡，进口压力下降，港口库存平稳，后市供需压力或缓解，中线可考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅波动，成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难有提振 [3] 聚酯 - 油价下跌致 PX 和 PTA 价格重心回落，二者周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，PX 中线预期偏强，PTA 加工差预期修复 [4] - 部分乙二醇装置检修，价格反弹，但春节前后累库预期仍在，新年度装置投产预期使其承压 [4] - 短纤供需季节性转弱，新年度投产量低，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇 05 合约震荡走强，港口持续去库，但本周若卸货速度恢复预计大幅累库，短期市场供需格局难改善，区间内偏弱震荡 [5] - 尿素期货近月合约窄幅震荡，日产高位波动，储备需求放缓，东北地区到货量下降，复合肥企业需求坚挺，出口订单推进，企业持续去库，价格区间震荡 [5] 氯碱 - PVC 日内上涨，供应维持高位，出口好转但内需疲软，短期跟随宏观情绪波动，长期关注政策落地情况 [6] - 烧碱日内窄幅波动，库存环比下降但仍高压，开工增加，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动，关注能耗细则 [6] 纯碱 - 玻璃 - 统碱日内上涨，周一库存上涨，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动 [7] - 玻璃弱势运行，行业去库但产销走弱，产能降至 15.5 万吨，利润压缩，长期或倒逼冷修，需求不足，短期观望 [7]

本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 | 《八》 国控期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年12月16日 | | 原油 | ★☆★ | 王盈敏 中级分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F3066912 Z0016785 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李海群 中级分析师 | | 沥青 | ★☆☆ | F03107558 Z0021515 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 欧盟理事会15日发布两份公告,宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。自上周美国扣押一艘油轮并对与委内瑞拉 有业务往来的航运公司和船只实施制裁以来,委内瑞拉的石油出口量急剧下降。然全球原油供需愈发宽松背景 下,美国主导的和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放进一步增大供应压力,油价承压降至年内 低点。 【燃料油&低硫燃料油】 高硫燃料油方面，地缘因素持续犹动供应前景。原料端，美国计划数周内对多艘涉及委内瑞拉油轮采取扣押行 动,或影响高硫重质原料出货。不 ...