报告核心观点 报告对2025年6月18日国内外金融市场进行了综合分析，涵盖国内市场、海外市场、新闻精要及全球重要经济数据等方面，还介绍了陆家嘴论坛金融举措、上海国际金融中心建设意见及相关政策动态，为投资者提供市场全貌和投资参考[1][2][3]。 国内市场 - 6月18日大盘探底回升小幅收涨，上证综指收于3388.81点涨0.04%，深成指收于10175.59点涨0.24%，科创50涨0.53%，创业板指涨0.23%，万得全A成交额12218亿元较前一日略降 [1][4][8] - 30个中信一级行业9个收涨，电子、通信及国防军工涨幅居前，综合金融、房地产及轻工制造跌幅较大，电路板、光模块CPO及军工信息化等指数活跃 [1][4][8] 海外市场 - 6月18日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.1%，标普500指数跌0.03%，纳指涨0.13%，万得美国科技七巨头指数涨0.04%，特斯拉涨超1%，英伟达涨近1%，中概股多数下跌，比特小鹿跌逾7% [2][4] 新闻精要 2025陆家嘴论坛 - 央行行长潘功胜宣布8项金融政策，提及人民币跨境支付清算网络、贸易融资货币地位等内容 [10] - 金融监管总局局长李云泽强调开放合作，提及金融试点、养老金融等情况 [10] - 中国证监会主席吴清新设科创成长层，推出“1 + 6”政策措施，涉及资本市场多项改革 [10][11] - 中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新提及人民币汇率、外汇领域开放等政策 [11] 上海国际金融中心建设 - 中央金融委员会印发意见，明确建设目标和主要举措，中央金融办将牵头建立协调推进机制 [12][13][15] 其他政策动态 - 国家有关部门称剩余支持资金将有序下达 [3][16] - 国家外汇局取消外商投资企业境内再投资登记 [6][18] - 美联储维持基准利率在4.25%至4.50%不变 [6][20] 全球重要经济数据 - 美国上周初请失业金人数回落5000人至24.5万人，前一周续请失业金人数降至195万人，5月新屋开工数环比降9.8%至125.6万套，建筑许可降至139.3万套 [22] - 日本5月对美出口同比降11.1%，整体出口同比下滑1.7%，进口同比下滑7.7% [22] - 英国5月CPI同比升幅放缓至3.4%，市场预期英国央行维持利率在4.25%不变 [22]

核心观点 本次陆家嘴论坛推出聚焦开放、科技等主题的政策举措，结构性货币政策工具在区域试点创新，有望提升人民币跨境支付效率、扩大规模，推动外资配置国内资产，促进金融服务科技创新发展与经济新旧动能转换；资本市场服务科技创新和产业升级，深化制度与产品创新；保险市场推进开放合作，完善三支柱体系；货币信贷政策扩容结构性工具，后续信贷注重结构，下半年货币政策或宽松 [6]。 重点推荐 擘画金融开放新局，注能前沿科技突围——2025陆家嘴论坛解读之宏观视角 - 核心观点：论坛政策聚焦开放、科技，结构性货币政策工具区域试点创新，完善政策框架，提升人民币跨境支付效率与规模，推动外资配置国内资产，科创板政策推动金融服务科技创新与经济动能转换 [6] - 货币政策工具创新：数量型工具纳入国债买卖等操作，调整公告时间提升预期引导效果；价格型工具明确 7 天期 OMO 利率为政策利率，MLF 利率定位改变；结构性工具推出并优化资本市场支持工具，扩容科技创新等再贷款，上海先行先试创新工具 [7] - 提升人民币国际竞争力：潘功胜指出单一主权货币体系不稳定，通过提升人民币在全球贸易结算和金融体系权重推进国际化，沪港签署协同发展行动方案赋能 [8] - 制度型开放吸引全球资源：金融基础设施方面，设立数字人民币国际运营中心等；跨境金融创新方面，进行离岸贸易金融服务改革等；资本市场方面，优化 QFII 制度；金融服务方面，吸引外资参与养老金融等 [9] - 科技推动经济转型：科创板“1 + 6”深化政策，权益端构建适配未盈利科技企业的资本市场支持体系，债市科创产品扩容，科技创新债券风险分担工具降低中小企业发债难度 [10] 新设科创成长层，构建多元资本市场体系和产品服务矩阵——2025陆家嘴论坛解读之资本市场聚焦（四） - 核心观点：资本市场服务科技创新和产业升级，深化制度创新，推动产品创新，构建多元产品矩阵 [12] - 资本市场促进良性循环：形成多层次市场体系，上市公司成科技创新主力军，新质生产力促进资本市场完善，提升上市公司“含科量”和投资者回报 [12] - 深化制度创新：支持优质未盈利企业上市，重启科创板第五套和创业板第三套标准；设置科创成长层，推出 6 项改革措施；制度优化培育耐心资本，设立新型资管服务平台；落实“并购六条”和重大资产重组管理办法；优化 QFII 制度安排 [13][14][16] - 推动产品创新：发展科创债，优化发行交易制度，推出科创债 ETF 等；研究推出人民币外汇期货；推动液化天然气期货期权等产品上市 [18] 更大力度推进开放合作，把握银发经济和财富管理发展浪潮——2025陆家嘴论坛解读之保险业态观察（四） - 核心观点：保险市场推进开放合作，完善三支柱体系，把握银发经济和财富管理浪潮 [21] - 推进开放合作：全球 40 家最大保险公司近半数进入中国，外资保费份额提升，中国推进保险业新会计准则制度实施，未来开放合作将深化，促进行业高质量创新发展 [21] - 把握发展浪潮：中国步入深度老龄化社会，预计 2035 年 60 岁以上人口突破 4 亿，银发经济规模达 30 万亿元；财富管理前景大，居民资产配置向多元化转变，政策释放红利催化产品创新 [22] 结构性工具进一步扩容，金融资源向继续“五篇大文章”倾斜——陆家嘴论坛解读之货币信贷展望 - 核心观点：论坛公布金融开放政策，货币信贷政策扩容结构性工具，后续信贷注重结构，下半年货币政策或宽松 [24] - 结构性货币政策扩容：上海先行先试创新工具，生效工具包括科技创新等再贷款，支持信贷资源与“五篇大文章”重叠，后续信贷注重结构，向消费、科创等领域倾斜 [26] - 货币政策立场：5 月经济数据显示需巩固经济修复基础，6 月央行开展逆回购维护流动性，下半年银行息差压力放缓、美联储降息预期强化后，货币政策或宽松 [27] - 支持 AIC 发展：支持全国性银行在沪设 AIC，AIC 从不良处置向培育新质生产力过渡，为实体经济提供“耐心资本”，助银行转型发展，前景光明 [28] - 推进数字金融与人民币国际化：设立银行间市场交易报告库等，深化上海国际金融中心建设 [29] 财经新闻 - 国务院李强调研：6 月 16 - 18 日在江苏调研，强调扩大有效需求，推动工程机械行业转型升级，搭建协同创新平台 [31] - 中央金融委员会发文：印发支持上海建设国际金融中心的意见，推动多层次股权和债券市场发展，提升上海金融市场影响力；国家金融监管总局和上海市政府印发行动方案，推动金融机构集聚 [31][32] - 央行宣布金融开放举措：潘功胜宣布八项举措，包括设立银行间市场交易报告库等 [33] - 证监会发布意见：发布在科创板设置科创成长层的意见，重启未盈利企业上市标准，作出风险揭示和投资者保护制度安排 [34] - 美联储维持利率不变：当地时间 6 月 18 日，美联储维持基准利率不变，下调经济增长预期，上调通胀预期，点阵图显示降息预期变化 [36] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数小幅震荡收红，未收复 5 日均线，日线技术条件弱，周线收阳但指标矛盾；深成指、创业板收涨，在 60 日均线附近震荡；科创 50 指数下跌后或有反击需求 [39][40][42] - 行业板块表现：同花顺行业板块收红比例低，市场情绪低落；元件、消费电子等板块活跃，美容护理等板块跌幅居前；元件、通信设备等板块大单资金净流入，证券等板块净流出 [40][41] - 概念板块表现：元件、消费电子板块涨幅居前，量能放大，指标向好；科创 50 指数日线指标待修复，分钟线指标有修复；部分概念板块短线技术条件向好 [41][42] 市场数据 - 融资余额：18153 亿元，较之前变化 52.70 亿元 [46] - 利率情况：国内 1 年期 MLF 利率 2%，1 年期 LPR 利率 3%等；国外 10 年期美债到期收益率 4.3800%等 [46] - 股市表现：上证指数收于 3388.81 点，涨幅 0.04%等；恒生指数、道琼斯工业指数等有不同涨跌 [46] - 外汇情况：美元指数 98.8517，涨幅 0.05%；美元/人民币（离岸）7.1947，变化 25.00 [46] - 商品表现：螺纹钢 2986.00 元/吨，涨幅 0.13%；WTI 原油 73.50 美元/桶，涨幅 0.31%等 [46]

报告核心观点 恒指受制3月高位24,874点，估值已重返合理水平，需贸易协议重大利好及企业盈利改善维持升势；短期看好金矿股；市场关注多方面动态，包括宏观政策、企业消息、外围市况等，各市场和行业表现受多种因素影响 [2][3] 市场回顾 - 内地5月推出一篮子金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈有进展但前景仍存不确定性，恒指估值合理但升势需利好支撑，阻力位为3月高位24,874点 [2] - 恒指周三低開后沽压增加，收跌269点或1.12%，报23,710点，跌穿10天及20天線，大市成交1,819亿元 [6] - 欧美股市普遍偏软，以伊战争升级，联储局暗示不急於减息，美股个别发展，欧股个别发展 [6] 短期看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金被短期看好 [3] 今日市场焦点 宏观焦点 - 李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动产业转型升级，发挥经济大省作用，促进经贸往来 [8] - 中央支持上海国际金融中心建设，目标是提升能级，强化功能，建成与国力匹配的国际金融中心，提出多项建设措施 [8] - 人行推8项金融政策，包括设立交易报告库、数字人民币国际营运中心等，助力金融市场发展和对外开放 [8] - 中证监推出“1 + 6”政策措施，聚焦提升制度包容性和适应性，推动资本市场生态建设，支持科技企业发展 [8] - 中证监发布多项政策，如试点IPO预先审阅机制、支持未盈利科企增资扩股等，推进资本市场改革和开放 [9] - 朱鹤新表示将投放QDII投资额度，实施外汇创新政策，加强外汇管理改革创新 [9] - 外管局指中国外汇市场有条件保持平稳，将加强管理和服务实体经济 [9] - 金管总局支持外资机构参与更多金融业务试点，中国金融开放为全球资金提供机会 [9] - 王沪宁提出深化研究科技创新堵点卡点问题，推动科技创新和产业创新融合发展 [10] - 人行进行1563亿元人民币逆回购操作，利率持平，公开市场单日净回笼77亿元 [10] - 内地16至24岁失业率降至14.9%，创11个月低，各年龄段失业率均有下降 [10] - 广西6月20日之后暂停消费品以旧换新补贴，具体恢复时间以官方公告为准 [10] - 三大中资电讯商下半年或全面重启eSIM，联通部分省市已重启，移动逐步开放，电信暂不支持 [10] - 陈茂波表示沪港行动方案明确合作具体方向，深化金融市场互联互通，服务国家战略 [10] - 贸发局维持全年出口增3%预测，料下半年出口表现减弱，各主要市场前景有差异 [11] - 美国联储局维持利率不变，预计今年减息2次，上调通胀预测，鲍威尔指关税或令通胀更顽固 [11] - 惠誉料美国财赤续高企，前景极具挑战，限制主权评级修订可能 [11] - 特朗普批准攻击伊朗但暂不下令，德法英外长拟与伊朗举行核会谈 [11] - 欧洲央行指房贷支付增加将压抑欧元区消费，影响持续至2030年 [11] - 市场预期苹果明年将推出折叠式手机，预计出货量和价格情况 [11] 企业消息 - 内地人工智能初创稀宇科技拟来港上市，目前处于初步筹备阶段，曾进行A轮融资 [12] - 滴灌通拟在港交所主板上市，是运用金融科技连接全球资本与小微企业的交易所集团 [12] - 刘强东称京东过去5年失落，未来推6个创新项目，京东外卖业务增长超预期，全职骑手拟增至逾15万 [12] - 京东物流在沙特推出全新自营B2C快递品牌JoyExpress，提供高时效快递服务 [12] - 全球24万人涌入速卖通泡泡玛特直播间，速卖通将加播补充库存 [12] - 比亚迪明年下半年于日本推微型电动车，今年内将在日本各都道府县设销售门店 [12] - 美FCC指中国移动不配合调查，可能被处以罚款 [13] - 汇丰控股考虑强制员工每周返办公室3天，尚未作出决定 [13] - 领展房地产投资拟收购澳洲一座仓库，估值或达1亿美元 [13] - 香港电讯为指定客户提供一年免费Perplexity Pro服务，推动AI普及应用 [13] - 石四药集团咖啡因通过欧盟CEP认证，利于国际化经营和品牌升级 [13] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调通胀预测，预计今年减息两次共0.5厘，未来减息次数调整，对通胀持谨慎态度；美国贸易谈判有进展但过程存变数，以伊战争升级但OPEC + 增加供应限制油价上行空间 [4] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国新增贷款、社会融资规模增量、广义货币等，部分数据与预期和前值有差异 [14]

报告核心观点 - 短期市场呈“上下两难”震荡拉锯态势，结构性行情延续，操作上避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，关注机器人、半导体、AI、数字经济等核心赛道 [3][9][10] - 深化科创板改革“1+6”政策为科创板注入新活力，未盈利企业上市政策明确或吸引更多创新型企业入驻 [2][9][10] 周三市场综述 - 早盘沪深三大指数低开后震荡调整，午后回升翻红，个股涨少跌多，市场情绪低迷，赚钱效应一般 [4][5] - 行业方面，电子元件、光学光电子等板块涨幅居前，农药兽药、美容护理等板块跌幅居前 [4] - 概念股方面，PCB、存储芯片等概念股涨幅居前，盲盒经济、人脑工程等概念股跌幅居前 [4] - 两市成交额11911亿元，上证指数涨0.04%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.23%，科创50指涨0.53% [5] 周三盘面点评 航天航空等军工股大涨 - 消息上以伊冲突升级致军工股涨，过去几年军工板块表现有起伏，2025年或高位震荡、个股分化 [6] - 政策支持军工行业，2020 - 2025年中国国防预算增幅平稳增长，地缘风险或催化，国产大飞机赛道广阔 [6] - 2025年二季度可逢低关注航空、飞行武器等细分领域，精选业绩有长期支撑的标的 [6] 消费电子板块上涨 - 苹果全球开发者大会召开及高考后消费需求、优惠政策叠加，提振消费电子板块 [7] - AI赋能掀起消费电子产品升级浪潮，产业链相关企业有望受益，可关注业绩兑现程度高的企业 [7] 后市大势研判 - 沪深三大指数低开后回升，彰显A股市场短期韧性，上海某家嘴论坛金融政策无太多超预期内容 [2][8][10] - 市场“上下两难”，政策呵护限制指数下行空间，但基本面未企稳、资金风险偏好低、海外地缘风险抑制，难形成突破合力 [3][9][10]

核心观点 - 6月19日美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，声明有两点变化，点阵图显示降息预期，经济前景预期有调整，市场波动不大；存储市场价格上涨看好相关公司业绩；Powin破产影响中国企业和美国储能市场，新能源重卡销量猛增且驱动因素转变；美妆市场呈现分化特征 [2][3][9][11][14] 宏观经济组 - 6月19日凌晨2点美联储公布2025年第四份利率决议，12位有投票权的FOMC委员全票通过维持联邦基金利率区间4.25% - 4.50%不变，自去年9月开启降息周期以来再次暂停降息，符合市场预期 [3] - 本次声明与5月相比，删掉“经济前景的不确定性增加”说法，改成“不确定性已减弱但仍高”，删掉“失业和通胀均上升的风险增加”说法，重申“净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张” [3] - 点阵图中，与今年3月相比，今年不再降息人数从4人增至7人，再降息一次人数由4人减至2人，再降息两次由9人降至8人，再降息三次2人与5月持平，以中位数计算2025年将降息两次累计50个基点 [4] - 会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，今年利率预期中位值为3.9%与3月持平，2026年为3.6%（3月为3.4%），2027年为3.4%（3月为3.1%） [4] - 与今年3月相比，美联储下调今明两年GDP增长预期（今年调低0.3个百分点至1.4%，明年调低0.2个百分点至1.6%），上调今后三年失业率、PCE通胀和核心PCE通胀预期 [5] - 美联储主席鲍威尔称当前“适度偏紧”政策立场“处于良好位置”可灵活应对数据变化；预计未来几个月有显著通胀归因于关税，评估关税通胀传导路径“非常难以预测”；当前失业率4.2%在长期自然失业率估计范围低端，就业增长放缓但劳动力供给下降整体平衡且实际工资上涨；美国经济“表现稳健”，GDP波动由净出口驱动，国内需求增长强劲 [6] - 美国CME周二盘后显示，期货市场预计7月不降息概率超85%，预期9月至少降息25个基点概率略超63% [7] - 市场方面，盘后2年期美债收益率跌0.63个BP报3.935%，10年期美债收益率跌0.39个BP报4.289%，美元指数持平于98.9一线，美股大致持平（道指跌0.1%，标普500指数跌0.03%，纳指涨0.13%），贵金属方面伦敦现货黄金跌0.55%至3368美元/盎司，白银跌0.95%至37.3美元/盎司 [7] 产业综合组 - 5月12日市场传出三星、SK等存储大厂限产提价，截至6月18日存储市场DDR4产品价格超2024年6月价格高点，从2025年1月价格低点算起涨幅接近1倍，DDR5产品16GB价格达5.8美元，相较2024年8月高点涨幅超13% [9] - 看好江波龙、德明利、香农芯创等今年一季度末存货占比较高的存储类公司业绩增长 [9] 先进制造组 Powin破产情况 - 美国第三大电池储能系统集成商Powin向新泽西州法院申请第11章破产保护，资产与债务规模在1亿至5亿美元之间 [11] - 破产直接诱因是关税成本飙升与税收政策逆转，深层矛盾是商业模式脆弱缺乏垂直整合能力，技术短板是2023年3起储能事故暴露热管理设计缺陷拖累资金回款 [11] - 影响包括中国企业债务风险集中暴露（宁德时代、青岛中集普威、海辰储能受影响），美国储能市场短期冻结，头部企业Fluence下调全年营收指引27%（34亿→27亿美元），行业进入“观望停滞期” [11] 新能源重卡情况 - 2025年1 - 5月新能源重卡销量达6.16万辆（同比+193.5%），磷酸铁锂（LFP）占比99.57% [12] - 快速增长核心驱动因素有政策强刺激（老旧货车淘汰补贴最高14万元/车及“以旧换新”政策释放需求）、经济性碾压（纯电重卡全生命周期成本较柴油车低50万 - 100万元，燃料成本仅为1/3）、技术成熟（电池能量密度突破180Wh/kg，续航达300公里以上，超充技术实现“1小时充80%”） [12] - 新能源重卡从“政策驱动”逐渐转向“经济性驱动”，长期看技术升级（电池轻量化+快充）与场景破局（长途干线）是核心增长引擎，建议关注头部车企与电池龙头 [12] 消费组 - 2025年5月天猫与抖音双平台美妆大盘GMV合计299.6亿元，同比微增1.3%，市场呈现显著分化特征，高端产品增长强劲，大众品牌普遍承压 [14] - 高端国货代表毛戈平天猫销售额同比+59%、抖音+94%，可丽金天猫+84%、抖音+44%；大众国货品牌珀莱雅双平台合计 - 18%，薇诺娜 - 11%，润百颜 - 44%，花西子 - 1% [15] - 国际品牌中海蓝之谜+25%，Tom Ford +32%，YSL +25%，阿玛尼+21%，SK - II在天猫+27%、抖音+94%；大众线国际品牌欧莱雅合计 - 28%，兰蔻 - 7%，OLAY - 23%，欧舒丹 - 21% [15] - 当前美妆消费呈现“高端化、功效化、渠道分化”特征，抖音平台成为高端品牌增长新引擎，天猫仍是高端品牌稳定基本盘，消费者对护肤抗老、修复等功效需求以及彩妆高端化、个性化需求持续提升 [15]

报告核心观点 - 光伏产业链各环节价格大多呈下降或持平态势，终端需求低迷，预计短期各环节价格多维持下行趋势，但部分环节降幅有限，Q3部分环节价格有望企稳，报告给出重点推荐和建议关注的公司 [4][5] 市场走势 - 2025年6月19日，上证指数收盘3388.81，涨跌幅0.04%；深证成指收盘10175.59，涨跌幅0.24%；沪深300收盘3874.97，涨跌幅0.12%；中小板指收盘6393.77，涨跌幅0.63%；创业板指收盘2054.73，涨跌幅0.23%；科创50收盘968.18，涨跌幅0.53% [3] 光伏产业链价格跟踪 电池片 - 182 - 183.75mm N型电池片均价0.240元/W（转换效率25.0% +），较上周下降2.0%；182*210mm N型电池片价格0.265元/W（转换效率25.0% +），较上周持平，预计6月全球排产57 - 58GW，月环比下降4 - 5%，因需求疲软供给持续收紧，海外欧洲库存高，国内专业化企业有累库趋势，预计短期价格持续阴跌 [4] 组件 - 182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W，210mm N型HJT组件价格0.830元/W，182*182 - 210mm集中式BC组件价格0.78元/W，较TOPCon溢价16.4%，分布式BC组件价格0.80元/W，较TOPCon溢价17.6%，均较上周持平，终端需求低迷，国内需求被抢装透支，海外欧洲夏休将至，组件企业开工率低，预计短期价格持续下行 [4] 光伏玻璃 - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/㎡，较上周下降2.5%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格11.5元/㎡，较上周下降4.17% [4] 多晶硅 - 本周致密料均价35.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价34.0元/kg，较上周下降1.4%，光伏展后签单少，成交价格下滑，因下游硅片降价使上游降价预期增强，且硅料企业本月产能置换短期产量增加，预计短期价格有下行压力，Q3产量下降后有望企稳 [5] 硅片 - 130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.93元/片，较上周持平；130um的182*210mm型硅片均价1.05元/片，较上周下降1.9%，6月国内预计产量约55.9GW，不同尺寸需求分化，210R硅片需求坚挺，183尺寸销售不畅有减产预期，预计短期内价格维持下行但降幅有限 [5] 推荐关注 重点推荐 - BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：福莱特；海外布局方向：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份 [4] 建议关注 - 信义光能、协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料 [6]

今日上市 - 锡振转债（111022）于2025年6月19日公布网上中签率 [1] 公告停牌 - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）、国泰标普500ETF（159612）于2025年6月19日开市起至当日10:30停牌 [1] - 招商基金招商蛇口租赁住房REIT（180502）、汇添富上海地产租赁住房REIT（508055）于2025年6月19日上午开市起停牌1小时，并于上午10:30起复牌 [1] 特殊停牌 股票 - *ST工智（000584）因刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，于2025年4月28日开市起停牌 [1] - 天茂集团（000627）因无法在法定期限内披露定期报告，于2025年5月6日开市起停牌 [1] 债券 - 众多债券如23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002、21中林集团MTN001等自2023年11月21日起停牌 [1] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [1] - 安泰01次（112045）于2023年3月28日起停牌 [1] - 22平4次（112121）自2023年2月2日开市起停牌 [1] - 后续还有大量债券如H2盐湖01、14利源债等在不同时间点停牌，涉及众多公司和年份 [1][2][3] 基金 - 鹏扬国证财富管理ETF（159503）自2024年7月12日起停牌至终止上市，不再复牌 [14] - 景顺长城国证2000ETF（159522）因基金份额持有人大会计票日为2024年8月20日，于2024年8月20日开市起停牌 [14] - 后续还有众多基金因各种原因在不同时间点停牌，如华安深证主板50ETF、疫苗ETF基金等 [14][15][16]

核心观点 - 全年出口或呈前高后低趋势，需警惕四季度出口转负风险；预计安克转债上市首日价格在127.29 - 141.30元，中签率0.0036%；预计电化转债上市首日价格在131.46 - 145.94元，中签率0.0022%，建议积极申购；非银金融行业平均估值低，保险>证券>其他多元金融，推荐新华保险等公司；国产商用航空发动机CJ - 1000A投资逻辑围绕技术突破等三条主线，建议关注航发科技等公司；消费级3D打印产业有望快速增长，推荐金橙子等相关标的；预计会稽山2025 - 2027年归母净利润为2.3/2.8/3.3亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3][4][6][7] 宏观策略 - 特朗普上任后我国出口结构调整，对美出口占比回落，对东盟等地区出口占比提升，出口占全球份额回升至约15.4%；可通过交通运输部港口吞吐量、韩国出口增速及从我国进口情况、彭博集装箱船数数据、东盟港口船运数量跟踪出口变化；6月出口或延续小幅放缓但仍正增长，下半年对欧出口或改善；基准情形下全年出口增速2.1%左右，乐观情形下3.4%左右 [9][10] 固收金工 安克转债 - 2025年6月16日开始网上申购，规模11.05亿元，用于多个项目；债底估值99.26元，YTM为2.01%，转换平价99.41元，平价溢价率0.59%，条款中规中矩，总股本稀释率1.82%；预计上市首日价格127.29 - 141.30元，中签率0.0036%；安克创新是全球化消费电子企业，2019 - 2024年营收复合增速27.36%，充电类业务收入占比上升 [12] 电化转债 - 2025年6月16日开始网上申购，规模4.87亿元，用于年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目；债底估值99.57元，YTM为2.35%，转换平价102.6元，平价溢价率 - 2.60%，条款中规中矩，总股本稀释率7.11%；预计上市首日价格131.46 - 145.94元，中签率0.0022%，建议积极申购；湘潭电化主营电解二氧化锰等业务，2019 - 2024年营收复合增速15.63%，2024年归母净利润同比减少10.60% [2][14] 行业 非银金融行业 - 6月18日陆家嘴金融论坛多项举措推动人民币国际化、金融开放、科创板及创业板改革、落实“并购六条”、培育长期资本；行业平均估值低，保险受益于经济复苏等，证券转型有新增长点，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，推荐新华保险等公司 [3][15][16] 国防军工行业 - CJ - 1000A突破技术封锁，为C919提供核心动力，未来20年中国商发市场规模平均每年超千亿；投资逻辑围绕技术突破等三条主线，建议关注航发科技等公司 [4][19] 计算机行业 - 消费级3D打印机需求快速增加，中国厂商成核心供应商，拓竹科技业绩高增；文创产业发展使需求旺盛，产品力提升、用户门槛降低；产业有望快速增长，推荐金橙子等相关标的 [20][21] 推荐个股 会稽山 - 黄酒迎品类价值回归机遇，消费群体破圈、场景拓宽；会稽山2019 - 2024年营收/归母净利润CAGR分别为6.86%/3.34%，增长得益于战略聚焦等；新管理团队推动高端化和年轻化战略，产品、渠道、组织架构优化；预计2025 - 2027年归母净利润为2.3/2.8/3.3亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [22][23]

报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业受政策、市场需求等因素影响，短期有波动但长期仍具潜力；部分公司通过业务拓展、技术创新等方式提升竞争力和盈利能力；在线音乐行业具备成长性，相关公司有利润提升空间 [9][14][18] 宏观与策略 宏观专题 - 下半年政策逻辑和经济现实或错配，经济动能透支与政策克制可能使 Q3 数据走弱，9 - 10 月激活对冲政策，Q3 债券表现或好于权益 [9] 宏观快评 - 2025 陆家嘴论坛上，各金融监管部门领导提出多项金融改革开放举措，中国将深化金融领域改革开放 [9] 行业与公司 证券行业 - DCN 等场外衍生品能提供较高回报率，对券商探索资产负债表业务有益，规范发展有利于维护资本市场稳定；5 月经纪、投行等业务成交和规模有变化；维持行业“优于大市”评级，推荐龙头券商 [10][11][12] 机械行业 - 5 月挖掘机和装载机销售有不同表现，市场指数显示开工情况不佳；国内市场短期承压但长期企稳回升趋势不变，出口具韧性有望增长；推荐相关主机厂和零部件厂商 [13][14][15] 汽车行业 - 5 月汽车产销有增长，新能源汽车表现突出；周度数据显示乘用车上牌情况良好；成本有变化，库存系数下降；关注智驾、机器人等动态；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下的增量机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链；推荐相关整车和零部件企业 [15][16][17] 海外市场（在线音乐行业） - 在线音乐行业集中度高，付费供给推动增长，国内玩家各有特色；预计行业未来三年 15%CAGR 增速，国内音乐平台中期利润有提升空间；推荐关注腾讯音乐、网易云音乐和 Spotify [18][21][22] 建筑建材行业 - 地产基建景气回落，后续增量政策有望加速出台；水泥、玻璃、玻纤等重点板块数据有变化；建材推荐消费建材龙头和水泥玻纤板块相关企业，建筑推荐相关央企和企业 [23][24][25] 周大福 - 拟发行可转股债券净筹资 87.15 亿港元，用于业务建设投入；上调 2026 - 2028 财年归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [26][27] 祥鑫科技 - 深耕模具及金属结构件领域，新能源车等业务占比较高；股权结构稳定，资金充足；有品类开拓、产能扩张和切入机器人领域等看点；首次覆盖给予“优于大市”评级 [27][28][29] 中国国贸 - 经营北京核心地段商业地产，盈利稳定穿越周期；财务状况良好，分红持续性佳；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [30][32][33] 灵宝黄金 - 是河南黄金采选冶领军企业，资源丰富；金价有望保持强势，公司采矿业务净利率增长；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [34][35][36] 邦基科技 - 拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，业务有望向下游养殖环节延伸；维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [36][37][38] 金融工程 金融工程周报 - 6 月合约即将到期，IH 升水，IC 及 IM 均深贴水；统计了各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [38][39] 金融工程日报 - 沪指探底回升，AI 硬件方向午后崛起；介绍了市场表现、情绪、资金流向、折溢价等情况以及机构关注和龙虎榜数据 [39][40][42] 市场数据 商品期货 - 展示了黄金、白银、原油等商品期货的收盘价和涨跌幅 [43] 全球证券市场统计 - 列出了道琼斯、德国 DAX 等指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率 [47] A 股和港股资金流入流出前十 - 给出了 A 股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金情况 [49][50]

报告核心观点 - 6月18日港股大盘缩量调整，受估值修复、贸易风险、新股上市和机构锁定利润等因素影响，后续港元资金成本或上升带来震荡；美国经济增长动能或温和放缓，美联储有时间观望通胀；消费板块“以旧换新”政策有资金支持，各行业表现不一；曹操出行新股有亮点可申购；石药集团与阿斯利康合作上调盈利预测，关注EGFR ADC项目授权进展 [1][2][3] 每日大市点评 - 6月18日港股大盘缩量调整，恒生指数全日下跌270点或1.1%，收报23,710点，恒生科指下跌1.5%，收报5,214点，成交金额减至1,819亿港元，港股通净流入12.4亿港元 [1] - 港股内部运行素质转弱，多只强势股高位回落，港交所裂口下跌2.3%，权重互联网股普跌，内房等板块回调，黄金等板块逆市上升，周大福反弹3.1% [1] 港股大盘影响因素 - 港股估值大幅修复，AH溢价偏低；外部贸易谈判风险犹存，内部政策空窗；新股密集上市分流资金；部分机构半年结前锁定利润 [2] - 港元汇价触发7.85水平，若触发联汇机制，一个月港元HIBOR或上升，抬升资金成本带来震荡 [2] 宏观动态 - 5月美国零售销售数据喜忧参半，整体环比降0.9%，同比增3.3%，汽车及零部件销售拖累，消费者态度转向谨慎 [3] - 近期ISM服务业PMI指向经济景气向下，短期经济增长动能或温和放缓，就业市场稳健支撑消费，美联储有时间观望通胀 [3] 行业动态 - 消费板块“以旧换新”国家补贴有调整，今年安排3000亿元特别国债资金，已下放1620亿元，受惠行业表现平稳 [4] - 汽车业比亚迪和吉利单日跌1.1%，零跑和小鹏升0.9%-1%，理想和蔚来跌2%-4%，小米跌0.4% [4] - 恒生医疗保健指数昨日跌0.4%，荣昌生物和信达生物分别涨2.7%与1.9% [5] - 荣昌生物泰它西普获欧盟孤儿药资格认定，专利保护期延长至2032年6月15日，利于产品竞争力 [5] 曹操出行新股报告 - 公司为吉利孵化的网约车平台，2024年在136个城市运营，GTV为170亿元，同比增38.8%，市场占有率5.4%位列第二 [6] - 公司和吉利开发定制车，采用创新架构和智能座舱，2024年进军85个新城市，2025年2月试点自动驾驶平台和商用Robotaxi服务 [6] - 公司有曹操大脑决策系统，能高效匹配订单和运营补贴，预测需求优化派单，减少空驶和等待时间 [7] - 公司减少对司机补贴依赖，2024年经调整司机收入及补贴占比从2022年的84.2%降至79.0%，司机收入高于同业 [7] - 公司发行获6家基石投资者认购约9.5亿港元，占发行总股本约51.3%，评级“申购” [8] 石药集团研报 - 公司与阿斯利康签订协议，提供药物发现服务，收取1.1亿美元首付款及潜在里程碑付款和提成 [9] - 预计首付款2026年底前入账，里程碑付款2027年后产生，上调2025 - 27E收入和盈利预测 [10] - 关注EGFR ADC项目授权进展，其有望缓解肺癌患者耐药问题，评级“中性”，目标价8.15港元 [11][12]