综合晨报 2025年08月08日 gtaxinstitute@essence.com.cn 隔夜贵金属震荡偏强。美国对等关税正式生效且有所加码、美国经济前景担忧以及降息预期升温推 动国际金价测试近三个月以来运行区间高位重要阻力。俄罗斯总统普京和美国总统特朗普将在未来 几天内举行会谈将成为影响走势的潜在因素。 贵金属震荡趋势中维持回调买入思路，高位谨慎参 与。 【铜】 隔夜铜价走低,周内铜价基本运行在MA60日均线附近。美国新一轮关税实施,市场反应"平淡", 以继续跟踪宏观经济指标为主，上周美国初请失业金人数飙升。前期空单持有。 (铝) 隔夜沪铝小幅回落。昨日铝锭社库较周一持平，铝棒下降0.9万吨。近期淡季表观消费回落，不过铝 棒产量环比回升，库存峰值可能在8月出现。沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力。 【铸造铝合金】 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19800元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较 差，中期看相对铝价具备一定韧性，关注与AL套利机会。 (原油) 隔夜国际油价回落,布伦特10合约跌0.82%。周三特朗普因印度购买俄油对其加征25%关税,但将 于21天后执行,尽管印度国有炼厂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在国内外原油期货价格承压回落的背景下，苯乙烯成本支撑减弱，且内外供应压力增大，下游需求表现平平甚至小幅萎缩，导致苯乙烯港口和工厂库存累积，预计后市国内苯乙烯期货2509合约或维持震荡偏弱的走势 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 成本支撑弱化 - 苯乙烯主要原料纯苯和乙烯受原油价格影响，OPEC+自2025年4月起转向增产，4 - 8月累计增产191.9万桶/日，提前逆转2023年11月的自愿减产措施，近期国内外原油期货价格弱势下行，预计后市维持震荡偏弱走势，苯乙烯期货成本支撑弱化 [3][4] 供应压力回升 - 8月国内苯乙烯工厂停车检修多为前期延续且属计划内，上周无新增开停车，华东个别装置负荷调整使整体装置负荷和周度产量小幅增长，截至8月6日当周，产能利用率为78.92%，较前一周略增0.08个百分点，产量为36.15万吨，较前一周略增0.04万吨，增幅0.11% [4] - 截至7月底国内苯乙烯总产能为2179.2万吨，8月河北旭阳及锦西石化装置恢复运行，计划内检修少，检修损失量下降，若无突发检修，预计产量约163万吨，且8月多套纯苯和苯乙烯装置投产，供应维持高位 [5] 库存整体上行 - 7月国内苯乙烯三大下游主体需求量环比减少2.52万吨，6月进口量为2.14万吨，环比增长36.78%，同比回升44.91%，截至7月末江苏苯乙烯港口样本库存总量达16.40万吨，环比增加6.52万吨 [5][6] - 截至7月31日，苯乙烯工厂样本库存量为21.73万吨，环比增加1.74万吨，增幅达8.70% [6]

波动率数据日报 永安期货期权总部 更新时间: 2025/8/8 、隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 、隐波指教分位教与波动率价差分位数排名图 1 ↓ 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平 • 分位数高代表当前稳波偏高 • 分位数低代表稳波偏低 • 2 • 波动率价差书急疫指数•历史玻 动率。 免费声明:本文所有内得均不符成改造仪、对文中信息的准确推料免费性不作任何保证，使用学习交流。技资录像此作出的任何投资决策与产企司无关、授权仪为我 公司所有、未来市面许可。任何比高科个人不得以年同形式相談。提到发布。如引用、行发、规定明出处为水安和货公司、且不得进行有浮聚富的引用、量节科健改。 PVC 0.66 0.53 70 -- 300股指HV -300股指IV IV-HV美 IV HV差 - 50ETF IV - 50ETF HV 20 - 1000股指 IV - -1000股指HV HV美 500ETF HV 500ETF IV 10 白银 IV 日报 HV IV-HV美 户手 IV HT HV 一豆粕 IV 空期 HV IV-HV美 -王米IV 玉米 HV IV-HV差 50 20 0 10 10 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货盘面窄幅震荡，现货厂库小幅累库，长期供需偏宽松；纯碱期货盘面震荡偏弱，产量与库存俱增，后期产能或释放，消费或走弱，库存压力加大 [1][2] - 硅锰期货盘面震荡偏弱，开工积极性高，供应与需求高位，厂家库存环比大降；硅铁期货涨幅回落，生产逐步恢复，需求有韧性，厂库中高位 [4] 市场分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货主力2509合约跌幅0.28%，现货浮法玻璃企业开工率75.34%，环比上涨0.34%，厂家库存6184.7万重箱，环比增长234.8万重箱 [1] - 纯碱期货主力2601合约跌幅0.44%，现货产能利用率85.42%，环比上涨5.15%，产量74.47万吨，环比上涨4.49万吨，库存186.51万吨，环比上涨6.93万吨 [1] 双硅 - 硅锰期货盘面震荡偏弱，6517北方市场价格5800 - 5900元/吨，南方市场价格5850 - 5950元/吨 [4] - 硅铁期货涨幅回落，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨 [4] 供需与逻辑 玻璃 - 供给未见政策性收缩，地产拖累刚需，投机性需求增加，厂库小幅累库且处于高位，市场交易情绪转弱，长期供需偏宽松，关注09合约交割及行业去产能情况 [1] 纯碱 - 产量环比上涨且处于高位，夏季检修阶段产能释放克制，后期项目落地产能或进一步释放，光伏行业减产预期使消费走弱，库存压力加大，关注“反内卷”政策对供给端影响 [1][2] 硅锰 - 近期开工积极性高，供应与需求高位，厂家库存环比大降处于近年同期中位，锰矿端澳洲发运基本恢复，价格受宏观情绪拉涨后企业套保意愿增加，关注库存和锰矿发运情况 [4] 硅铁 - 生产逐步恢复，表需降，企业有利润，需求有韧性，厂库中高位，受宏观利好因素带动市场情绪或提振，长期产能相对宽松，关注电价变化和产业政策对黑色板块影响 [4] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] - 硅锰和硅铁均偏空 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需格局持续走弱，库存增幅扩大，基本面持续走弱，价格易承压走弱，但限产扰动不断，下行阻力尚存，预计价格延续宽幅震荡运行态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量314.89万吨，周环比减7.90万吨，上月末值322.79万吨，本月变化-7.90万吨，同期值303.56万吨，同期变化11.33万吨 [2] - 高炉产能利用率90.09%，周环比降0.15%，上月末值90.24%，本月变化-0.15%，同期值87.02%，同期变化3.07% [2] 需求 - 表观需求量306.21万吨，周环比降13.79万吨，上月末值320.00万吨，本月变化-13.79万吨，同期值298.51万吨，同期变化7.70万吨 [2] - 冷轧卷板周产量86.05万吨，周环比减1.13万吨，上月末值87.18万吨，本月变化-1.13万吨，同期值81.13万吨，同期变化4.92万吨 [2] 库存 - 总库存356.63万吨，周环比增8.68万吨，上月末值347.95万吨，本月变化8.68万吨，同期值437.36万吨，同期变化-80.73万吨 [2] - 厂内库存77.88万吨，周环比减1.42万吨，上月末值79.30万吨，本月变化-1.42万吨，同期值88.48万吨，同期变化-10.60万吨 [2] - 社会库存278.75万吨，周环比增10.10万吨，上月末值268.65万吨，本月变化10.10万吨，同期值348.88万吨，同期变化-70.13万吨 [2]

报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 隔夜原油走势不温不火，收出六连阴，盘面情绪较弱，多空双方未展开激烈对抗 [1] - 沙特阿美上调9月销往亚洲的旗舰原油官方售价，美国拟制裁俄罗斯、对印度加征25%关税，但市场反应平淡，因临近需求旺季尾声、印度回应强硬、“特普会”分散市场关注 [2] - 油价逼近关键支撑位，面临方向抉择，若美俄达成默契，地缘溢价回落，市场回归基本面，在供需趋弱背景下，油价破位下行风险大；若美国实施严厉制裁，油价或反弹但空间受限 [3] - 无论美俄博弈如何，其对油价影响是脉冲性的，市场最终回归基本面，随着需求转弱和库存压力显现，油价下行风险大 [4] - 旺季需求见顶、库存累积及OPEC+增产使盘面下行压力积聚，建议逢高空 [5] 根据相关目录分别总结 市场结构 - 展示WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差数据 [11][14][16] 供给 - 呈现美原油产量、钻机与活跃车队数，以及欧佩克+成员国产量数据 [21] - 展示美国炼厂开工率和山东地炼开工率数据 [24] 需求 - 展示俄罗斯、墨西哥等国原油产量数据 [30] 库存 - 呈现美原油库存和成品油库存数据 [28] 持仓/美元 - 展示WTI、Brent基金持仓情况、总持仓和美元指数数据 [32][33]

报告核心观点 - 杭州期货圈有着江南特有的细腻与深沉，交易博弈多了几分内敛 [2] - 杭州期货人在桂香浸润的日子里进行“秋日盛宴”，既追逐市场涨跌、计算风险盈亏，又渴望如桂花般淡雅持久的宁静 [3] 报告其他要点 - 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，报告清晰准确反映其研究观点，且不会因报告中的具体推荐意见或观点而获取报酬 [7]

农产品日报 | 2025-08-08 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13670元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15089元/吨，较前一日变动+6元/吨，现货基差CF09+1419，较前一日变动+26；3128B棉全国均价15191元/吨， 较前一日变动+13元/吨，现货基差CF09+1521，较前一日变动+33。 近期市场资讯，巴西主产棉区采摘进度持续推进，据马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)数据显示，截至8月1 日，该州采摘进度环比提升8.5个百分点至18.3%，同比（34.7%）落后16.4个百分点。近期非季节性降雨拖慢首茬 棉采收，但当地有关人士表示此次降水利好二茬棉生长，已小幅上调二茬棉单产预期。随着巴西新棉不断收获， 增加了市场供应，加之当地库存充裕，需求疲软，近期巴西棉花现货价格持续承压。此外，受ICE弱势震荡影响， 巴西棉出口利润空间也遭压缩。具体从价格运行来看，其中8月6日为73.07美分/磅，较前一日上涨1.1%，较7月初 高点下跌3.8%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/2 ...

化工日报 | 2025-08-08 PTA现货加工费低位，聚酯负荷坚挺 市场要闻与数据 1、本周暂无整套装置变动，但月底开启的新装置及前期检修开启装置产量增加，此外长丝、短纤部分工厂负荷有 适度提升，整体来看聚酯负荷有所回升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近。 市场分析 成本端，短期市场区间震荡，但随着全球炼厂进入到年内开工率的最高位，原油的需求也将迎来强弱转换。随着 拉美、北海等新增供应陆续兑现进入市场，下半年油市将会由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应显著下 降。 PX方面，上上个交易日PXN263美元/吨(环比变动+7.50美元/吨）。近期中国PX负荷将陆续恢复，同时MX投产下供 应充裕，PX供应预计会有增加，平衡表由去库转为平衡，但PX整体仍处于低库存状态，在需求端没有明显利空的 情况下，考虑到新PTA装置对PX的刚需采购，PXN下方有支撑，但近期PX浮动价有所松动，继续关注窗口商谈和 仓单情况。 TA方面，TA主力合约现货基差 -20 元/吨(环比变动+1元/吨），PTA现货加工费137元/吨（环比变动+35元/吨），主 力合约盘面加工费375元/吨（环比变动+0元/吨） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期“反内卷”政策消息频出，报告分析光伏行业内卷式竞争的具体表现、深层次原因及其危害，指出行业产能持续扩张、开工率显著下移，产品价格下跌，企业陷入价格战和亏损，原因包括利润与政策驱动产能无序扩张、技术进步空间有限、地方保护阻碍落后产能出清等，危害包括企业生存危机和行业长期发展受影响 [11][12][28] 根据相关目录分别进行总结 1. 内卷的表现 - 高产能：2021 年起我国光伏行业进入快速扩产周期，主材四大环节产能从 2020 年的 150 - 300GW 扩张至 2024 年超 1000GW，远超全球市场需求，各环节开工率自 2024 年二季度持续回落，近期虽有反弹但仍低于 2022 - 2023 年 [12][13] - 低开工：供过于求使光伏产品价格下跌，企业陷入价格战和亏损，截至 2025 年年中，N 型硅料等价格较 2023 年年初下跌超 80%，主流组件价格较 2024 年年初下跌约 30%，2024 年样本上市光伏企业营收同比降约 22%，净利润从 2024 年二季度起转亏且逐季加剧 [28][29] 2. 内卷的原因 - 利润吸引与政策鼓励导致产能无序扩张：光伏行业技术门槛低、新技术复制传播快，受益技术革新，光伏发电度电成本降低，利润提升推高行业景气度，吸引大量资本涌入，企业扩产且大量非光伏企业跨界进入，海量资本推动产业链产能快速扩张；同时技术改进受限、市场竞争激烈使企业低价竞争，同质化严重，部分企业延伸产业链致产能进一步扩张、价格战加剧；此外地方行政干预阻碍落后产能出清 [34][37][60] - 内需面临消纳瓶颈和电改新政，外需面临贸易壁垒挑战：新能源装机激增使国内需求增长受限，集中式机组电网消纳挑战增加，太阳能设备利用小时数下降，分布式机组多地限制新增装机；电改加速使新能源入市难、收益预期波动影响装机；海外贸易保护主义抬头，我国光伏产品出口量价齐降，放大国内产能过剩风险 [65][72][79] 3. 内卷的危害 - 光伏企业生存危机：光伏行业利润下降、财务风险增加，企业大面积亏损，偿债能力恶化，22 家上市企业 2024 年净利润亏损超 400 亿，2025 年 7 月多数企业仍亏损，偿债能力指标大幅下滑 [85][86] - 危害光伏行业长期发展：光伏行业大幅削减研发投入，创新能力可能退坡、技术路径可能固化，样本企业研发开支降至近三年新低，研发投入减少使核心技术突破困难、迭代周期延长 [96][97]