投资评级与估值 - 报告公司合理市值区间为12.22~15.14亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.38亿元、1.48亿元 [7] - 2024年预测市盈率区间为9.07~11.23倍 [7] 公司业务与行业地位 - 公司是人造板生产装备的高端制造商，核心产品为连续平压生产线 [7] - 公司下游客户为刨花板、纤维板等人造板制造企业 [7] - 国内人造板生产线装备市场主要由迪芬巴赫、上海板机、辛北尔康普和亚联机械四家占据 [7] - 公司成功打破欧洲厂商在我国的垄断局面，具有明显的本土服务优势 [7] 募投项目与研发能力 - 募投项目包括"亚联机械人造板生产线设备综合制造基地项目"和"研发中心项目" [7] - 募投项目将提升铺装系统和高性能不锈钢钢带产能，增强公司综合研发能力 [7] - 公司计划通过募投项目提高人造板生产线关键设备的研发与中试能力 [7] 财务表现与预测 - 2022年营收为4.8亿元，2023年营收为6.47亿元，同比增长34.7% [5] - 2024年预计营收为8.34亿元，同比增长28.8% [5] - 2022年净利润为8700万元，2023年净利润为1.03亿元，同比增长18.3% [5] - 2024年预计净利润为1.35亿元，同比增长30.4% [5] 行业分析 - 人造板装备制造行业上游为金属材料、电气件、传动件等供应商 [27] - 下游为人造板制造企业，主要产品包括胶合板、纤维板和刨花板 [31] - 2023年我国人造板产量为3.36亿立方米，其中胶合板占比66.4%，纤维板占比14.5%，刨花板占比12.1% [32] - 刨花板因环保性能和生产成本优势，未来占比有望进一步提升 [52] 行业驱动因素 - 国内新房销售逐渐筑底，存量翻新需求长期可观 [46] - 人造板需求结构调整带来新型产线发展机遇，刨花板生产线需求增加 [45] - 落后产能加速淘汰催生装备升级替代需求，连续平压生产线市场需求前景广阔 [63] - 印度等海外市场人造板产能持续扩张，企业出海迎来发展机遇 [45] 行业竞争格局 - 国内人造板装备市场进口替代趋势加强 [45] - 连续平压生产线是纤维板和刨花板规模化生产的主流设备 [41] - 截至2024年6月底，全国纤维板生产线保有292条，其中130条为连续平压生产线 [41] - 全国刨花板生产线保有332条，其中127条为连续平压生产线 [42]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1][13] 核心观点 - 博创科技聚焦光通信主业，领航电信、数通市场发展，持续推进电信与数通多元市场发展 [4] - 公司进一步收购长芯盛股权，整合技术及资源优势，长芯盛成为博创科技控股子公司 [6][8] - 长芯盛主营多芯光纤连接器（MPO）业务，市场潜力大，2024年上半年销售净利率为17.54% [9] - 博创科技在AEC领域持续推出新品，800G AEC系列产品最远传输距离达7米，极大丰富应用场景 [11] 公司业务 - 公司主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要产品面向电信和数据通信、消费及工业互联领域 [4] - 在电信市场，公司长期生产和销售应用于电信领域的PLC光分路器、光纤接入网（PON）光收发模块、密集波分复用（DWDM）器件等 [4] - 在数据通信、消费及工业互联市场，公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆（AOC）和高速铜缆（DAC、ACC、AEC） [5] - 2024年上半年，AOC产品助力数据通信、消费及工业互联市场业务实现增长，实现销售收入3.84亿元，比上年同期增长52.70%，占总销售收入的51.03% [5] 财务表现 - 2024前三季度公司实现营收12.33亿元，同比下降4.23%；归母净利润0.37亿元，同比减少73.37% [6] - 2024前三季度毛利率为24.05%，同比+4.88pct [6] - 预测公司2024-2026年收入分别为20.66、25.65、31.46亿元，EPS分别为0.56、0.73、0.92元，当前股价对应PE分别为77.9、60.3、47.8倍 [12] 市场前景 - 根据LightCounting报告，预测未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到2028年将达到28亿美元 [10] - 预计2024年至2028年AOC、DAC和AEC的销售额将分别以15%、25%和45%的复合年发展率增长，AEC在高速线缆市场占有率有望扩大 [10] 技术发展 - 公司子公司长芯盛自研的应用于有源光缆（AOC）的多通道光电收发芯片占据全球领先市场份额 [5] - 博创科技在OCF 2024推出高性能的800G AEC系列产品，依托优异的PCB SI设计及线缆制程工艺，搭配Marvell Alaska® A 800G PAM4 DSP Retimer，实现覆盖OSFP、QSFP-DD和QSFP112等多种封装形式 [11] - 在CIOE 2024公司与上游核心芯片厂商联合展出了最新预研开发的1.6T OSFP AEC样品，搭载Marvell最新224G Per lane AEC Retimer芯片 [11]

投资评级 - 报告对上海機場的投资评级为"增持"，目标价为人民币37.85元，较现价33.1元有14.35%的上涨空间 [4][9] 核心观点 - 上海機場2024年前三季度营收91.9亿元，同比增长16%，归母净利润12亿元，同比增长142%，营收恢复至疫情前112%，但净利润仅恢复30% [1] - 国际航线快速恢复，浦东机场飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量分别恢复至疫情前103%/99.6%/105%，其中国际航线恢复至88.6%/81.6%/106.7% [2] - 非航空性收入受免税收入大幅下降拖累，2024Q3免税收入2.67亿元，同比-49.62%，主要因与中免的免税协议修订导致提成比例下调 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.8/24.4/29.12亿元，EPS分别为0.72/0.98/1.17元 [9] 经营数据 - 2024年前三季度两机场合计旅客吞吐量9343万人次，国际航线旅客占比22.3%，浦东机场和虹桥机场占比分别为34.7%和6.5% [2] - 2024Q3浦东和虹桥机场合计飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量同比分别+8.0%/+18.7%/+6.8% [3] - 2024年冬春新航季浦东机场国际、港澳台客运航班将同比增长约5.2%，计划通航35个洲际客运航点 [9] 财务表现 - 2024Q3销售毛利率22.44%，同比+0.7个百分点，较2019年同期51.68%仍有较大差距 [8] - 2024Q3投资收益2.1亿元，同比+28%，主要因部分控股参股公司经营效益增加 [8] - 2024年10月将收到6.89亿元房屋征收补偿款 [8] 估值与预测 - 预计2024-2026年营收分别为126.01/141.67/156.63亿元，净利润分别为17.8/24.4/29.12亿元 [6][9] - 2024-2026年EPS分别为0.72/0.98/1.17元，P/E分别为46.3/33.8/28.3倍 [6][9] - 2024-2026年每股EBITDA分别为2.36/2.71/2.96元，目标价对应16/14/12.8倍P/EBITDA [9]

投资评级 - 恺英网络当前投资评级为"买入"，维持6个月评级 [6] 核心观点 - 公司拟变更回购股份用途并注销1607.44万股，预计增厚每股EPS约0.75% [1] - 公司管理层通过现金分红、回购、增持等方式持续增强市场信心，2023-2024年累计派发股息4.2亿元 [2] - 公司2024年前三季度营业收入同比增长30%，归母净利润同比增长18%，扣非归母净利润同比增长23% [3] - 公司2025年产品储备丰富，包括《王者传奇2》《龙之谷世界》等20余款游戏 [3] - 公司AI应用取得突破，恺英智能NPC文本生成算法获批备案，"形意"大模型已应用于实际研发场景 [4] 财务数据 - 2024-2026年预测归母净利润分别为17.3/20.5/23.9亿元，对应同比增速19%/18%/16% [4] - 2024-2026年预测EPS分别为0.81/0.95/1.11元，对应PE分别为16/14/12倍 [4] - 2024-2026年预测营业收入分别为54.39/63.58/72.87亿元，同比增长26.63%/16.89%/14.62% [5] - 2024-2026年预测毛利率维持在82.43%-83.47%之间 [12] 公司治理 - 公司控股股东、实际控制人及全体高管承诺未来5年不减持，并将税后分红所得用于持续增持 [2] - 公司董事长金锋2023-2024年累计增持公司股份约2.8亿元 [2] 行业前景 - 公司所属传媒/游戏Ⅱ行业，2025年产品储备丰富，AI应用值得期待 [3][4][6]

公司概况 - 乐通股份主要从事中高档凹形油墨的技术开发、生产、销售，主要产品为凹印油墨，广泛应用于饮料包装、食品包装及卷烟包装，少量应用于电子制品等行业 [2] - 2024H1，公司油墨产品销售收入为1.98亿元，占比99.05%，其中凹形油墨收入占比超过90% [2] - 截至2024H1，公司拥有凹形油墨产能2.05万吨 [2] - 2021-2024前三季度，公司实现营业总收入分别为3.88亿元、4.03亿元、3.87亿元、3.16亿元，同比增长23.26%、4.05%、-4.18%、7.01% [2] - 2024年前三季度亏损主要由于油墨业务毛利率下降及销售收入增加导致坏账准备金额增加 [2] 业务调整 - 公司聚焦主业，转让子公司北京轩翔思悦传媒100%股权，交易价格为935.27万元 [2] - 轩翔思悦传媒2023-2024年1-10月净利润分别为-128.32万元、-263.09万元 [2] 新能源业务布局 - 公司投资参股高效异质结电池和组件智能制造项目，持股12.5%，项目总投资约50亿元，其中固定资产投资不少于30亿元 [2] - 项目一期规划建设1.2GW高效异质结电池+2.4GW电池组件产线，二期规划建设3.6GW高效异质结电池+2.4GW电池组件产线 [2] - 公司全资子公司悦晟投资引入战略投资者深圳朝鸣，深圳朝鸣计划以现金方式新增悦晟投资注册资本1153万元，交易结束后持有悦晟投资49%股权 [2] 资本运作 - 公司通过定向增发募集资金总额约1.27亿元，发行股票947.251万股，每股发行价格为13.46元/股 [2] - 2021-2024H1，公司短期借款余额分别为1.97亿元、1.95亿元、1.95亿元、1.95亿元，资产负债率分别为83.82%、88.39%、86.94%和89.52% [2] - 定向增发有助于优化资本结构，降低财务风险，增强抗风险能力 [2]

投资评级 - 报告对恺英网络的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 回购注销增强股东回报 长期投资价值进一步凸显 [1] - 公司重视股东回报 分红节奏趋于稳定 此次注销回购股份并减少注册资本将增厚每股收益 进一步提升公司长期投资价值 [8] - 公司老游戏运营稳健 持续贡献稳定流水 未来丰富的游戏储备有望驱动业绩增长 [8] 公司概况 - 恺英网络总股本21.53亿股 流通股本19.14亿股 总市值277.24亿元 流通市值246.56亿元 [1] - 12个月内最高价14.75元 最低价8.33元 [1] 回购注销 - 公司拟将2023年8月30日通过的股份回购方案中的回购股份用途由用于后续员工持股计划、股权激励计划 变更为用于注销并减少注册资本 [2] - 截至2023年11月22日 公司以集中竞价交易方式完成上述回购方案 累计回购股份数量约1607万股 占公司总股本的0.75% 成交总金额约2亿元(不含交易费用) [3] 分红情况 - 公司自2023年8月实施半年度现金分红开始 已实现每半年一次现金分红 分红节奏趋于稳定 [3] - 2024年半年度权益分派已完成 向全体股东每10股派发现金红利1元 合计派发现金红利2.13亿元 [3] 管理层增持 - 公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持及将公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份 [3] - 目前已完成两次现金分红增持 共计增持股份约980万股 增持金额约8977万元 [3] 游戏储备 - 公司储备游戏几十余款 其中《盗墓笔记：启程》于2024年8月7日开启预约 目前官方渠道预约达80.6万 TapTap预约达11万、期待值8.4 [4] - 基于超人气IP的《斗罗大陆：诛邢传说》将于2025年1月15日开启扬帆测试 目前TapTap预约达28万、期待值8.1 [4] - 与盛趣游戏联合发行的3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》将于2025年2月20日正式上线 [4] - 2024年下半年《原始觉醒》、《永恒龙族》、《古龙群侠录》等13款游戏依次取得版号 [4] - 公司陆续获得黑猫警长、彩虹岛IP 未来有望推出相关IP正版授权游戏 [4] AI布局 - 公司自研形意大模型在动画和场景制作上取得突破 通过为对应场景生成、数值编辑、动画生成等五大方向分别推出AI应用 形成完整的电子智能体系 实现AI全面赋能游戏研发自动化 [5] - 2024年12月2日公司自研织梦大模型正式取得生成式人工智能服务备案 该模型具备模型对话和角色扮演功能 应用场景为产品研发、商业办公及日常问答等 [5] - 公司战投企业自然选择打造首款3D AI虚拟陪伴应用《EVE》 通过打造3D AI女友形象 以及基于情感陪伴场景下的对话、记忆、情感大模型 并创新性设计3D互动玩法、PGC剧情内容等 为男性用户提供即时恋爱陪伴 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为53.85/63.14/72.00亿元 对应增速25.37%/17.25%/14.03% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.35/20.64/23.22亿元 对应增速18.72%/18.95%/12.51% [8] - 预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为0.81/0.96/1.08元 [10] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为16/13/12倍 [10]

投资评级 - 中兴通讯（000063.SZ）的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 中兴通讯在芯片、操作系统、数据库等底层核心技术领域具备领先的研发实力，尤其在芯片全流程设计能力、工业级操作系统的高可靠性、以及分布式金融数据库的高可靠性方面表现突出[5] - 公司持续加大研发投入，特别是在底层核心技术和产品代际演进方面，通过长期高强度投入获得叠加优势[6] - 中兴通讯的芯片研发由其全资子公司中兴微电子负责，产品覆盖ICT产业的网络、算力、终端全领域，具备业界领先的芯片全流程设计能力[7] - 公司在消费者业务方面，中兴NUBIA、VIVO、荣耀等公司与字节火山引擎合作，展示了豆包大模型的广泛应用，日均tokens使用量增长显著[9][11] - 中兴通讯提出“AI for All”理念，推出多款AI驱动的创新产品，包括全球首款5G+AI的3D平板、AI全能影像旗舰手机等[15] - 在运营商业务方面，中兴通讯在5G-A、通感一体、空天地一体等创新技术领域持续领先，并与全球多家运营商合作推进5G-A技术的应用落地[19][21][25] - 公司在政企业务方面，推出全栈全场景智算解决方案，赋能千行百业的数智化转型，并在服务器、存储、数据中心交换机等领域保持领先地位[32][36][40] - 2024年上半年，中兴通讯的消费者业务营业收入同比增长14.3%，政企业务营业收入同比增长56.09%，但运营商业务营业收入同比减少8.61%[18][42][47] 财务表现 - 2024年1-9月，中兴通讯实现营收900.45亿元，同比增长0.7%；归母净利润79.06亿元，同比增长0.8%[45] - 2024年上半年，公司运营商业务收入为372.96亿元，消费者业务收入为160.19亿元，政企业务收入为91.72亿元[47] - 公司近五年现金分红比例持续增长，从2019年的17.9%提升至2023年的35.0%，累计现金分红总额近85亿元[50] 未来展望 - 报告预计中兴通讯2024-2026年归母净利润分别为95.29亿、102.24亿、114.3亿元，对应PE分别为19X、18X、16X[51] - 公司在数字中国建设及AI算力需求高增的背景下，作为全球前四大主设备商，市场前景看好[51]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 老铺黄金作为高端黄金奢品，表现比预期更乐观，主要得益于渠道扩张和营销活动的推动，门店动销火热[5][6] - 古法黄金市场快速增长，2023年市场规模达1573亿元，预计至2028年将以21.8%的CAGR增长至4214亿元，占足金市场的52.6%[7] - 老铺黄金的核心竞争力在于其独特的产品创新能力，结合传统文化推出高精神文化价值的新品，如六眼天珠、九眼天珠系列等[7] - 截至2024年末，老铺黄金拥有38家线下直营门店，较2024年上半年增加5家，门店扩张稳健，选址严格，多位于顶奢/次奢商圈[7] - 2024年中秋、双十一、元旦期间，老铺黄金门店销售额同比增长超过30%，尤其是一线城市表现突出[7] - 未来老铺黄金的成长空间主要来自国内开店、单产提升和文化出海，预计门店数量有翻倍以上空间[7] - 2023年北京SKP店年销3.4亿元，南京德基、沈阳万象城、上海豫园等门店年销均超2亿元，2024年上半年单店营收同比增长113.92%[7] - 老铺黄金计划在未来2年内在境外市场开设5家门店，布局中国香港、中国澳门、东京及新加坡市场[7] 财务数据及预测 - 2023年营业收入为31.8亿元，同比增长145.67%，预计2024年营业收入将达80.44亿元，同比增长153.01%[8] - 2023年净利润为4.16亿元，同比增长340.40%，预计2024年净利润将达13.23亿元，同比增长217.75%[8] - 2023年毛利率为41.89%，预计2024年毛利率将提升至42.26%[8] - 2023年净资产收益率为27.47%，预计2024年将提升至36.37%[8] - 2023年每股收益为3.03元，预计2024年将提升至7.86元[10] - 2023年每股净资产为9.00元，预计2024年将提升至21.60元[10] - 2023年P/E为87.94倍，预计2024年将降至33.91倍[10] 投资建议 - 老铺黄金以差异化的产品定位和细分赛道内全面、高质的产品矩阵，带动品牌力持续提升，业绩有望进一步向好[9] - 考虑到公司渠道扩张能力和单店销售情况，上调2024-2026年收入至80.44/117.58/148.02亿元，上调净利润至13.23/19.48/24.60亿元[9] - 当前PE为33.91X/23.03X/18.23X，看好老铺黄金高端珠宝稀缺性，维持"买入"评级[9]

投资评级 - 报告将申菱环境的投资评级上调至"买入" [1] 核心观点 - 申菱环境是专用空调领域的领导者，具备长期发展动能，尤其在数据中心液冷领域布局超前，有望受益于AI浪潮 [4] - 随着AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望快速提升，预计2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6% [4] - 公司超前布局液冷技术，绑定核心大客户，订单量有望快速提升，助推业绩实现快速增长 [4] 公司概况 - 申菱环境是专用空调领域的领导者，主营业务包括数据服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调 [4] - 2020年至2023年，公司营业收入由14.67亿元增长至25.11亿元，年复合增长率为19.6% [4] - 2024年前三季度，公司实现营业收入19.77亿元，同比增长6.20%，归母净利润1.43亿元，同比下降4.11% [4] 行业分析 - 专用空调主要应用于数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建四大类 [4] - 随着AI算力需求的提升，液冷散热技术将成为智算中心建设的主流散热选项 [4] - 预计2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元 [4] 技术布局 - 公司自2011年开始研究数据中心液冷散热技术，搭建了国内较早的商用液冷微模块数据中心 [4] - 公司推出的大液冷系统，采用预制化、集成化手段，支持单机柜200kW+的高密度场景散热需求 [4] - 公司在数据中心液冷领域拥有专利67项，其中发明专利31项 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28.3亿元、36.4亿元、46.2亿元，增速分别为12.8%、28.5%、27.0% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.62亿元、2.65亿元、3.36亿元，增速分别为54.1%、63.9%、27.0% [4] 市场竞争 - 公司在专用空调领域服务场景较广，产品服务于电力、化工、能源、机场、轨道交通、环保等领域 [4] - 可比公司2024-2026年平均PE倍数为93.2、45.2、31.1，公司市盈率低于可比公司平均水平 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司在票务业务的龙头地位以及较强的选片能力 [4] 核心观点 - 2024年业绩预期承压，预计营收41.8亿元人民币，同比下降12%，归母净利润1.9亿元，同比下降80% [1] - 2025年春节档票房表现值得期待，重点关注《唐探1900》等影片 [3] - 2024年在线娱乐票务收入预计19.4亿元，同比下降14%，演出票务收入占比接近20% [2] - 2024年娱乐内容服务收入预计20.1亿元，同比下降12.7%，毛利率预计40.3% [3] - 2024-2026年营收预测分别为42/46/50亿元，归母净利润预测分别为1.9/7.39/8.95亿元 [4][5] 业绩与财务预测 - 2024年预计营收41.8亿元，同比下降12%，归母净利润1.9亿元，同比下降80% [1] - 2024年在线娱乐票务收入预计19.4亿元，同比下降14%，演出票务收入占比接近20% [2] - 2024年娱乐内容服务收入预计20.1亿元，同比下降12.7%，毛利率预计40.3% [3] - 2024-2026年营收预测分别为42/46/50亿元，归母净利润预测分别为1.9/7.39/8.95亿元 [4][5] - 2024年毛利率预计40.3%，上半年毛利率53.3%，下半年预计26.4% [3] 市场与业务表现 - 2024年中国电影票房425亿元，同比减少22.7%，呈现高开低走趋势 [2] - 2024年演出市场票房表现强劲，演唱会、音乐节GMV同比增长约3倍，本地演出覆盖率超95% [2] - 2024年公司主发影片35部，2025年主发数量有望提升至40部+ [3] - 2025年春节档重点关注《唐探1900》，有望刺激合家欢观影需求 [3] 估值与盈利预测 - 2024-2026年营收预测分别为42/46/50亿元，归母净利润预测分别为1.9/7.39/8.95亿元 [4][5] - 2024年EPS预计0.16元，2025年预计0.64元，2026年预计0.78元 [5] - 当前股价7.31港元，总市值84.16亿港元 [6]