证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 奥瑞金(002701) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 奥瑞金：并购先决条件均已达成，行 业格局有望稳步改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 奥瑞金：整合顺利落地，两片罐盈利拐点或将 近 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 08 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 24&25Q1 业绩。公司 2024 年实现收入 136.73 亿元（同比 -1.2%），归母净利润 7.91 亿元（同比+2.1%）；单 24Q4 收入 28.16 亿元（同 比-10.2%），归母净利润 0.29 亿元（同比-56.8%）；25Q1 收入 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收574.2亿元同比+11.2%，归母净利润76.1亿元同比+6.1%；2025Q1营收89.0亿元同比+14.8%，归母净利润6.8亿元同比+14.1% [4] - 2024年能源低碳板块收入高增，智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大板块营收分别为284.7/123.6/121.9/28.7亿元，同比分别为+10.7%/+11.1%/+26.4%/-9.5% [4] - 2024年各版块盈利稳定，智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大板块毛利率分别为29.5%、22.4%、23.0%、27.4%，同比分别+0.6/+0.03/-0.9/+0.9pct；2024年公司毛利率、净利率分别26.7%/14.2%，同比分别-0.1pct/-0.6pct [5] - 2024年网内业务稳定，网外和海外业务增长亮眼，电网行业营收392.1亿元同比+9.0%，其他行业营收181.2亿同比+16.4%，海外营收32.8亿元同比+135.1%，新签合同663.2亿元同比增长13.78% [5] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为646.3/724.8/806.0亿元，归母净利润分别为83.4/94.3/105.8亿元，对应PE分别为21/19/17倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价22.15元，总股本80.32亿股，流通股本79.96亿股，总市值1779亿元，流通市值1771亿元，周内最高/最低价27.90/21.86元，资产负债率43.1%，市盈率23.32，第一大股东为南瑞集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|57417|64628|72480|80601| |增长率(%)|11.15|12.56|12.15|11.20| |EBITDA（百万元）|10167.72|11553.61|12733.54|14047.42| |归属母公司净利润（百万元）|7610.12|8338.69|9426.49|10577.22| |增长率(%)|6.06|9.57|13.05|12.21| |EPS(元/股)|0.95|1.04|1.17|1.32| |市盈率（P/E）|23.38|21.34|18.87|16.82| |市净率（P/B）|3.61|3.39|3.16|2.94| |EV/EBITDA|19.11|14.37|12.68|11.14| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|57417|64628|72480|80601|营业收入增长率|11.2%|12.6%|12.1%|11.2%| |营业成本|42111|47481|53281|59256|营业利润增长率|6.6%|9.8%|12.9%|12.3%| |税金及附加|435|453|514|576|归属于母公司净利润增长率|6.1%|9.6%|13.0%|12.2%| |销售费用|2261|2456|2718|2982|毛利率|26.7%|26.5%|26.5%|26.5%| |管理费用|1451|1616|1812|2015|净利率|13.3%|12.9%|13.0%|13.1%| |研发费用|3235|3425|3841|4272|ROE|15.5%|15.9%|16.8%|17.5%| |财务费用|-476|-212|-300|-415|ROIC|14.1%|15.3%|16.0%|16.5%| |资产减值损失|-58|-60|-65|-70|资产负债率|43.1%|43.9%|44.8%|45.4%| |营业利润|9106|10000|11289|12676|流动比率|1.92|1.93|1.95|1.97| |营业外收入|32|30|30|30|应收账款周转率|2.00|2.01|2.03|2.02| |营业外支出|9|10|10|10|存货周转率|3.99|4.01|4.06|4.04| |利润总额|9128|10020|11309|12696|总资产周转率|0.64|0.67|0.69|0.70| |所得税|982|1113|1241|1394|每股收益（元）|0.95|1.04|1.17|1.32| |净利润|8147|8907|10068|11302|每股净资产|6.13|6.53|7.00|7.53| |归母净利润|7610|8339|9426|10577|PE|23.38|21.34|18.87|16.82| |每股收益（元）|0.95|1.04|1.17|1.32|PB|3.61|3.39|3.16|2.94| |货币资金|9010|12409|16922|21893| | | | | | |交易性金融资产|15746|15746|15746|15746| | | | | | |应收票据及应收账款|30960|33666|37997|42248| | | | | | |预付款项|1566|1694|1924|2142| | | | | | |存货|11312|12342|13907|15419| | | | | | |流动资产合计|75300|84197|95272|106853| | | | | | |固定资产|8283|7372|6280|5071| | | | | | |在建工程|1039|683|470|342| | | | | | |无形资产|1614|1605|1586|1556| | | | | | |非流动资产合计|17405|16561|15235|13869| | | | | | |资产总计|92705|100757|110507|120723| | | | | | |短期借款|485|335|285|245| | | | | | |应付票据及应付账款|28860|32745|36813|40861| | | | | | |其他流动负债|9927|10434|11758|13010| | | | | | |流动负债合计|39273|43515|48857|54117| | | | | | |其他|697|690|685|684| | | | | | |非流动负债合计|697|690|685|684| | | | | | |负债合计|39969|44205|49542|54801| | | | | | |股本|8033|8032|8032|8032| | | | | | |资本公积金|7879|7879|7879|7879| | | | | | |未分配利润|32008|34099|36456|39101| | | | | | |少数股东权益|3511|4079|4721|5445| | | | | | |其他|1305|2464|3878|5464| | | | | | |所有者权益合计|52736|56553|60966|65922| | | | | | |负债和所有者权益总计|92705|100757|110507|120723| | | | | | |净利润|8147|8907|10068|11302| | | | | | |折旧和摊销|1741|1746|1725|1766| | | | | | |营运资本变动|1270|-1020|-1315|-1461| | | | | | |其他|-72|149|113|114| | | | | | |经营活动现金流净额|11086|9781|10591|11721| | | | | | |资本开支|-1827|-394|-373|-372| | | | | | |其他|-12614|-732|14|16| | | | | | |投资活动现金流净额|-14441|-1127|-358|-356| | | | | | |股权融资|9|0|0|0| | | | | | |债务融资|193|-160|-55|-41| | | | | | |其他|-6143|-5101|-5665|-6354| | | | | | |筹资活动现金流净额|-5940|-5261|-5720|-6395| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-9261|3399|4513|4970| | | | | | [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予宏华数科“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印进入快速规模化替代阶段，规模经济使成本下降，促进数码印花工艺替代传统印花工艺；公司“设备 + 耗材”一体化商业模式驱动成长，扩产项目落地将增强全产业链产能支撑与资源整合能力；募投项目建成投产将扩大产能，为业务扩张和盈利能力提升提供基础；预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 5.5/7.0/8.7 亿元，同比增长 32.2%/28.5%/23.5%，EPS 为 3.1/3.9/4.9 元，对应 5 月 7 日收盘价 65.35 元，PE 为 21/17/14 倍 [7] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 17.90 亿元，同比增长 42.30%；归母净利润 4.14 亿元，同比增长 27.40%；扣非后归母净利润 3.92 亿元，同比增长 25.55%；2024Q4 实现营业收入 5.25 亿元，同比增长 39.82%；归母净利润 1.04 亿元，同比增长 21.54%；扣非后归母净利润 9325.14 万元，同比增长 15.65% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 4.78 亿元，同比增长 29.79%；归母净利润 1.08 亿元，同比增长 25.20%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比增长 20.67% [2] 事件点评 - 2024 年下游行业需求提升，传统印染设备向数码喷印设备转型，公司订单和产品销量增长；公司贯彻“国内国际双循环”战略，巩固传统市场，开拓新兴市场；2024 年内销营收 8.50 亿元（yoy + 46.37%），外销营收 9.24 亿元（yoy + 37.60%）；2025 年巩固南亚、东南亚及欧洲传统市场，开拓南美、北美新市场，深化区域代理商合作 [3] - 2024 年公司深耕主业，强化“设备 + 耗材”一体化模式，重点项目建设推进，产能布局完善；数码喷印设备营收 9.05 亿元（yoy + 47.84%），IPO 募投项目基本达产；墨水营收 5.18 亿元（yoy + 26.15%），增速小于设备因单价下降，子公司项目投产提供产能支持；自动化缝纫设备营收 1.45 亿元（yoy + 37.67%）；数字印刷设备营收 1.36 亿元（yoy + 114.66%），因收购公司纳入合并范围及外销营收增长 [4] - 2024 年公司扩大投入致费用率同比提升，盈利能力短期承压；净利率为 24.17%（ - 2.52pct），期间费用率 18.04%（ + 2.05pct），毛利率为 44.95%（ - 1.59pct）；数码喷印设备毛利率为 43.07%（ - 2.22pct）；墨水毛利率为 50.41%（ - 3.46pct）；自动化缝纫设备、数字印刷设备毛利率分别为 26.91%（ + 3.45pct）、50.50%（ + 6.36pct）；其他业务毛利率为 46.01%（ - 3.87pct） [5] 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,258 | 1,790 | 2,359 | 3,030 | 3,779 | | YoY(%) | 40.6 | 42.3 | 31.8 | 28.5 | 24.7 | | 净利润(百万元) | 325 | 414 | 548 | 704 | 870 | | YoY(%) | 33.8 | 27.4 | 32.2 | 28.5 | 23.5 | | 毛利率(%) | 46.5 | 45.0 | 44.5 | 44.9 | 45.2 | | EPS(摊薄/元) | 1.81 | 2.31 | 3.05 | 3.92 | 4.85 | | ROE(%) | 11.6 | 13.4 | 14.8 | 16.5 | 17.2 | | P/E(倍) | 36.1 | 28.3 | 21.4 | 16.7 | 13.5 | | P/B(倍) | 4.1 | 3.7 | 3.2 | 2.7 | 2.3 | | 净利率(%) | 25.9 | 23.1 | 23.2 | 23.2 | 23.0 | [9]

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com | 最新收盘价（元） | 5.26 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）50.42 | / 50.42 | | 总市值/流通市值（亿元）265 | / 265 | | 52 周内最高/最低价 | 8.51 / 4.39 | | 资产负债率(%) | 67.2% | | 市盈率 | 10.52 | | 第一大股东 | 上海弘康实业投资有限 | | 公司 | | 九州通(600998) 业务稳中有进，首创医药行业"股权+资产双上 市"平台 研究所 l 利润剔除特定因素实现较快增长，现金流改善明显 公司发布2024年年报：2024年营业收入 1518.1 亿元（+1.11%）， 归母净利润 25.07 亿元（+15.33%） ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 源杰科技2025Q1快速增长，打造电信+数通双引擎，在深耕电信市场基础上，加速向“电信+数通”双轮驱动转型[1] - 数通业务占比有望持续提升，CW光源批量出货，拉动业绩快速增长，且硅光渗透率提升将拉动CW光源需求[2][3] - 电信业务持续优化结构，25G/50G PON已实现出货[4] - 公司保持高研发投入，打造核心竞争优势，在电信和数通领域均有布局和进展[5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.04亿元/1.6亿元/2.48亿元，考虑公司行业领先且多款数通产品有望放量，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收2.52亿元，同比+74.6%，归母净利润 - 0.06亿元，同比 - 131.5%，毛利率33.32%，同比 - 8.56pct，净利率 - 2.43%，同比 - 15.92pct；2025年Q1营收0.84亿元，同比+40.5%，归母净利润0.14亿元，同比+35.9%，毛利率44.64%，同比+9.8pct，净利率16.97%，同比 - 0.57pct[1] - 预计2025 - 2027年营业收入为4.3亿元、5.62亿元、7.32亿元，同比分别增长70%、31%、30%；归母净利润为1.04亿元、1.6亿元、2.48亿元，同比分别增长872.77%、54.16%、54.62%[12] 业务情况 数通业务 - 2024年数据中心及其他业务营收4804万元，同比+919%，毛利率71.04%，同比 - 13.9pct；25Q1 CW硅光光源持续放量拉动业绩增长[2] - 公司成功量产CW70mW激光器芯片并批量交付，年内出货百万颗以上，部分传统数据中心市场订单需求有恢复[2] 电信业务 - 2024年电信业务营收2.02亿元，同比+52%，毛利率24.62%，同比 - 15.58pct[4] - 公司优化产品结构，10G EML产品订单量同比大幅提升，25G/50G PON光芯片产品实现出货[4] 研发投入 - 2024年研发支出5452万元，同比+76.17%，加大高速率及大功率光芯片等技术和设备投入[5] - 电信领域对成熟产品加强管控，提前布局下一代产品并小批量出货；数通领域100G EML、100mW CW光源完成验证，推出200G EML，推进更高速率EML芯片研发，布局CPO/OIO所需CW光源产品[5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化完成极氪将成全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》实现“一个吉利”，私有化整合极氪高端电动化资产，推动资源整合协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增加34.3%极氪股权对应增厚归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议：预计公司2025 - 2026年归母净利为148亿、208亿、257亿，对应PE 10.6倍、7.6倍、6.1倍，给予2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][20] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略有下滑但四季度表现亮眼，2025年一季度收入端环比增长 [1][9] - 2024年毛利率基本稳定，研发费用率提升，公司为构筑技术壁垒持续加大研发投入 [2][15] - 公司在超声AI领域深度布局，以双引擎驱动全场景革新，积累多项创新产品和技术 [2][20] - 考虑海外订单波动及国内行业整顿影响，下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收4.69亿元（-3.13%），归母净利润1.41亿元（-4.08%），扣非归母净利润1.27亿元（-7.36%） [1][9] - 24Q4单季营收1.06亿元（+29.77%），归母净利润0.42亿元（+733.85%），扣非归母净利润0.38亿元（+1704.45%） [1][9] - 2025年一季度营收1.28亿元（-9.16%），归母净利润0.42亿元（-8.62%），扣非归母净利润0.39亿元（-13.38%），收入端环比增长 [1][9] 费用率情况 - 2024年毛利率58.95%（+0.15pp），销售费用率11.73%（+0.82pp），管理费用率8.03%（+0.81pp），研发费用率16.99%（+1.06pp），财务费用率 -8.74%（-3.83pp），四费率28.02%（-1.14pp） [2][15] AI赋能与新品研发 - 公司以“超声人工智能 + 专科模型”双引擎驱动全场景革新，支持多个临床学科智能化诊断 [2][20] - 公司积累了“乳腺人工智能超声机器人”等多项创新产品和技术 [2][20] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收5.6/6.4/7.4亿元（原2025、2026年为6.8/8.3亿元），同比增速19%/15%/14% [3][20] - 预计2025 - 2027年归母净利润1.7/2.0/2.2亿元（原2025、2026年为2.3/2.9亿元），同比增速21%/15%/15%，当前股价对应PE = 19/17/15x [3][20] 可比公司估值 - 祥生医疗2025/5/7股价29.30元，总市值33亿元，24A - 27E的EPS分别为1.26、1.52、1.75、2.00，PE分别为19.49、19.27、16.77、14.63，ROE为9.89%，PEG为1.14，投资评级优于大市 [21] - 迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器也有相应的估值数据展示 [21] 财务预测与估值 - 给出了2023 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [22]

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [重Ta庆ble啤_S酒tockAndRank] (600132) 投资评级 买入 上次评级 买入 执业编号：S1500523110003 联系电话：15680937306 赵丹晨 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080005 联系电话：13806086406 邮 箱：zhaodanchen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 稳健开局，成本改善较好 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 8 日 事件：公司发布 2025 年一季报，Q1 实现营收 43.55 亿元，同比+1.46%， 归母净利润 4.73 亿元，同比+4.59%，扣非归母净利润 4.67 亿元，同比 +4.74%。 点评： | [T重a要bl财e_务P指ro标fit] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | - ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 05 月 07 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 89.18 | | 一年内最高/最低（元） | 121.53/50.21 | | 市净率 | 5.1 | | 息率（分红/股价） | 2.92 | | 流通 A 股市值（百万元） | 26,433 | | 上证指数/深证成指 | 3,342.67/10,104.13 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 17.61 | | 资产负债率% | 44.66 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 531/296 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03-07 04-07 05- ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 手机业务持续受益新兴市场换机需求已完成去库，拐点将近；借AI浪潮构建全场景AIoT智能生态；移动互联业务赋能新兴市场数字化生态建设；预计2025 - 2027年归母净利润分别为60.96/67.85/76.03亿元，同比增速分别为9.85%/11.31%/12.05%，维持“买入”评级 [6][7] 市场表现 - 2025年5月7日收盘价77.48元，年内最高/最低为151.49/71.00元，总市值883.5436亿元，流通市值883.5436亿元，总股本11.4035亿股，资产负债率51.98%，每股净资产16.55元 [3] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比微增0.22%；2024年四季度营收174.63亿元，同比下降9.39%，环比增长4.6%；归母净利润16.45亿元，同比下降0.44%，环比增长56.5%；2025年一季度营收130.04亿元，同比下降25.45%，环比下降25.54%；归母净利润4.90亿元，同比下降69.87%，环比下降70.22% [6] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|62295|68715|75989|83373|91530| |同比增长率（%）|33.69%|10.31%|10.58%|9.72%|9.78%| |归母净利润（百万元）|5537|5549|6096|6785|7603| |同比增长率（%）|122.93%|0.22%|9.85%|11.31%|12.05%| |每股收益（元/股）|4.86|4.87|5.35|5.95|6.67| |ROE（%）|30.67%|27.43%|26.81%|26.57%|26.52%| |市盈率（P/E）|15.96|15.92|14.49|13.02|11.62| [8] 资产负债表（部分） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|12216|14199|16344|19295| |应收票据及账款（百万元）|3377|2743|3010|3305| |存货（百万元）|8663|10924|13466|15805| |流动资产总计（百万元）|38809|42492|47643|53445| |资产总计（百万元）|45062|48629|53677|59382| |负债合计（百万元）|24717|25752|27982|30529| |股东权益合计（百万元）|20346|22877|25695|28852| [9] 利润表（部分） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|68715|75989|83373|91530| |营业成本（百万元）|54091|59801|65535|72112| |销售费用（百万元）|4836|5167|5586|5858| |管理费用（百万元）|1733|1748|1918|2105| |研发费用（百万元）|2517|2584|2751|2929| |营业利润（百万元）|6574|7272|8095|8913| |净利润（百万元）|5597|6117|6809|7630| |归属母公司股东净利润（百万元）|5549|6096|6785|7603| [9] 现金流量表（部分） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量（百万元）|2848|5579|5889|7151| |投资性现金净流量（百万元）|785|-87|-94|-139| |筹资性现金净流量（百万元）|-3290|-3509|-3650|-4062| |现金流量净额（百万元）|281|1983|2145|2951| [9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|10.31%|10.58%|9.72%|9.78%| |营业利润增长率（%）|-2.56%|10.62%|11.33%|10.10%| |归母净利润增长率（%）|0.22%|9.85%|11.31%|12.05%| |经营现金流增长率（%）|-76.05%|95.90%|5.56%|21.44%| |毛利率（%）|21.28%|21.30%|21.40%|21.21%| |净利率（%）|8.15%|8.05%|8.17%|8.34%| |ROE（%）|27.43%|26.81%|26.57%|26.52%| |ROA（%）|12.31%|12.53%|12.64%|12.80%| |股息率（%）|1.94%|4.06%|4.52%|5.06%| |EV/EBITDA|13|10|8|7| [9] 业务分析 手机业务 - 2024年智能手机出货量1.069亿部，市场份额8.6%，全球排名第4；深耕新兴市场，受益功能机向智能机升级需求；2025年一季度营收和利润减少，已完成去库存，后续新机型发布有望迎经营拐点 [6] AIoT业务 - 围绕新兴市场本地化用户扩品类需求，利用AI技术构建多端互联智能生态；旗下品牌TECNO于MWC2025发布三款新品，强化端侧AI布局；深化渠道数字化变革，推进扩品类业务生态布局 [6] 移动互联业务 - 依托智能手机用户流量，构建中台能力形成技术支撑体系，开发高频应用矩阵，构建本地化服务生态；聚焦核心场景，优化产品体验，探索创新商业模式；围绕“智能生态”战略，强化跨端协同与软硬件互联能力，赋能区域数字化生态建设 [6]