报告行业投资评级 - 可选消费行业评级为“增持”（维持）[6] - 家用电器行业评级为“增持”（维持）[6] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突对家电出口的短期扰动主要体现在海湾国家消费信心走弱、经销商库存趋于保守、物流成本上升及订单节奏受压[1][4] - 但冲突不改变家电出口的中长期增长逻辑，海湾国家人口增长、地产基建扩张、高温气候强化空调刚需以及中国品牌替代日韩品牌的趋势未变[1][4][10] - 短期扰动可能为优质出口标的提供中长期布局机会，尤其看好在中东市场具有深度品牌渗透和本地化服务体系的龙头企业[26] 海湾市场的重要性 - 海湾8国（沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、科威特、阿曼、伊拉克、伊朗）是重要的家电出口目的地，2025年合计占中国核心家电（三大白电+电视）出口额约10.5%，出口量占比约7.5%[2][11] - 该市场近五年出口额复合年增长率达+11.6%，显著高于全球平均的+5.0%，体现出“体量并非最大，但增速和边际贡献较高”的特征[2][11] - 从边际增量贡献看，2019-2025年海湾8国对中国核心家电新增出口额的贡献率约为12%，是全球重要的增量来源之一[12][18] - 沙特、伊拉克、阿联酋是核心市场，三国合计贡献海湾8国采购额约90%[2][23] 品类依赖度与需求特征 - 空调是依赖度最高的核心品类，2025年海湾8国占中国空调出口额比重约20.7%，远高于冰箱的4.3%、洗衣机的5.9%和电视的5.8%[3][19] - 空调在中东已具备基础民生属性，需求刚性最强；冰箱和洗衣机兼具刚需与升级属性；电视作为可选耐用品，对消费信心最为敏感[3][44][45] - 以出口额计，2025年沙特占中国空调全球出口总额约7.5%，为全球单一最大出口目的国之一[12][24] 短期冲突的影响路径 - 影响主要通过三条路径传导：区域不确定性升高抑制居民大额耐用品消费；进入海湾港口航次减少导致保险、运费及周转成本上升；经销商主动降低库存水位并减少长单比例[4][13] - 物流层面，霍尔木兹海峡风险上升会推高战争险、附加保费及风险溢价，综合物流成本上升将直接压缩出口利润率，尤其对中小出口商和OEM企业影响更明显[47][48] - 若海峡持续封锁，存在“海转陆”应急方案，但陆运成本可能达到海运费用的数倍，经济上不具吸引力，仅适合作为短期替代[49][50] 中长期需求增长驱动力 - **驱动力一：人口持续增长**：海湾8国合计约1.9亿人口，多数国家人口增速超过1%，年轻的人口结构（如伊拉克中位年龄20.6岁）将释放持续的首次家电购置需求[52][55] - **驱动力二：城镇化与地产基建扩张**：沙特Vision 2030系列项目（如NEOM新城、红海旅游开发）将产生大量商用及住宅家电配套需求，目标到2030年增加超过40万套住房单元[24][29][55] - **驱动力三：气候变暖强化空调刚需**：中东升温幅度约为全球平均的2倍，极端高温天数增加，空调使用周期延长，从根本上提升了空调需求的刚性[57][58] - **驱动力四：中国品牌替代日韩品牌**：以空调为例，中国品牌在中东及非洲市场的零售量份额已超过40%（2024年），正持续替代LG、三星等品牌[28][59] - **驱动力五：供应链安全优势凸显**：中国拥有完整的家电制造产业链和规模化生产能力，在外部冲击下抗风险能力强，危机时期往往是份额提升的窗口期[63][66] 重点推荐公司及逻辑 - **美的集团 (000333 CH / 300 HK，买入)**：全品类协同优势，在沙特、阿联酋有本地化销售网络及生产布局，供应链自主可控，能有效对冲物流风险，ToB业务（楼宇科技）在中东大型项目中卡位优势明显[69] - **格力电器 (000651 CH，买入)**：空调中东敞口最大，其VRF商用系统已进入沙特大型建筑项目招标，有望抢占日系品牌份额，沙特Vision 2030项目将催生大规模商用空调需求[70] - **海信家电 (000921 CH / 921 HK，增持)**：旗下海信日立在中东高端商用空调市场借助日立品牌具备溢价能力；冰箱品类凭借高性价比快速渗透，海外制造协同深化[71] - **TCL电子 (1070 HK，买入)**：全球化与中高端化战略推动中东份额提升，与索尼的战略合作有望进一步强化全球品牌认知，大尺寸电视受益[72] - **海信视像 (600060 CH，增持)**：中国电视品牌在中东市场的领先者，大尺寸电视份额持续提升，QLED、Mini-LED技术迭代有助于缩小与三星、LG的品质差距[73]

报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，并予以维持 [6] 报告核心观点 - AI技术在现代军事领域的应用正从辅助性、局部性、被动性，向核心性、全域性、自主性深刻演变，美以伊冲突展现了“全域智能、算法主导”的特征，形成了“情报-决策-打击-保障”的智能闭环 [1][10][11] - 加速“杀伤链”（OODA环）和推动自主化武器是军工AI发展的两大核心方向，AI将战争决策速度从“人类速度”压缩至“机器速度”，并推动武器系统从“人控单装”迈向“人控集群” [3][4][9][15] - 美国正通过国家战略、巨额合同和吸纳商业公司能力等方式，系统性、高强度地发展军工AI，以构建“人工智能优先”的作战力量，巩固其全球军事优势 [2][15][16][48][50] - 在AI技术驱动下，美国军工领域涌现出一批专注于军事信息系统和自主化武器的新势力公司，它们正获得军方长期、大额的订单，行业渗透率与市场规模有望持续提升 [5][48][51] 美以伊冲突中AI技术全面渗透 - 美以伊冲突被描述为“第一场人工智能战争”，AI与联合指挥控制系统深度融合，在陆、海、空、天、电、网六个作战域实现实时数据共享与协同作战 [10] - **情报领域**：美以联军引入Claude AI大模型，在90分钟内处理了2.3PB异构数据，效率较人工提升近800倍，并能以98.7%的准确率实时转写波斯语通话，快速提炼核心目标 [11] - **决策领域**：AI将OODA循环从小时级压缩至秒级，美以联军的智能指挥系统可在数秒内生成多套打击方案，一个20人的情报小组借助AI可产出等同于过去2000名参谋的工作量 [12] - **打击领域**：武器装备实现智能化升级，例如以军“破冰者”巡航导弹融合AI算法后，命中率提升60%以上 [12] - **保障领域**：AI实现了后勤的智能化规划，如实时分析战场态势，自动规划运输路线以规避打击，并预判装备故障 [12] - AI的应用推动战争范式发生根本改变：战争优势从平台主导转向算法主导；战场从线性战场转向全域异构战场；对抗方式从兵力火力比拼转向人机协同博弈 [13][14] 美俄等国大力发展军工AI - **美国**：战争部于2023年11月发布《数据、分析与人工智能采用战略》，并于2026年1月发布《人工智能加速战略》，明确以“加速确立人工智能在美军中的主导地位”为目标，构建“人工智能优先”作战力量，计划推动美军从“人工智能适配”向“人工智能原生”转变 [2][15][16] - **俄罗斯**：2019年10月发布《2030年前人工智能国家发展战略》，2025年12月普京表示将在新国家军备计划中应用AI技术以巩固装备优势，按照规划，2025年前智能化装备占比应达30% [2][15] - **以色列**：国防部于2025年1月设立人工智能和自主系统管理局，旨在实现“史无前例的军事技术突破” [15] - **日本**：2025年6月发布《人工智能武器研发的应用指南》，明确禁止开展“致命性自主武器系统”的研发 [15][86] - 美国国防高级研究计划局在2026财年规划了20余项AI相关重点项目，预算超过2.3亿美元 [17] AI加速OODA环闭合 - OODA环（观察-判断-决策-行动）是现代作战的核心循环，其速度直接决定战争胜负，AI的应用使其进入“秒级响应”的“秒杀时代” [3][18][20] - 美军OODA环闭合时间显著缩短：从海湾战争的80-101分钟，缩短至2020-2022年“融合工程”演习中基于AI技术的最短20秒 [3][21] - **实战案例**：在美以伊冲突“史诗怒火”行动的最初24小时内，美以在AI协助下对伊朗境内超过1000个目标进行了打击 [3][21] - **代表性项目**：Palantir构建的Maven智能系统是加速OODA环的代表，它整合多种数据源，将情报到打击的时间线从数小时缩短至数分钟，该系统在超过35个军事部门拥有超过2万名活跃用户 [23][26] - **合同与推广**：Palantir获得的Maven系统合同金额上限已提高至近13亿美元，美国海军陆战队计划在全军范围推广，该系统已成为美军的正式备案项目 [27] - **以色列应用**：以军使用“福音”、“薰衣草”等AI系统生成打击目标建议，“火力工厂”系统将过去需数小时的工作压缩至几分钟 [28] AI自主武器逐步走向应用 - 自主武器已从概念走向实战，2020年利比亚冲突中土耳其“卡古-2”无人机在不依赖操作员的情况下发动攻击，拉开了序幕 [4][29] - AI自主武器正向各作战域快速渗透： - **战斗机**：美国X-62A人工智能战斗机由Shield AI提供技术支持，2024财年“毒液”项目申请近5000万美元以将AI引擎广泛应用于各型飞机 [4][30] - **无人机**：美国XQ-58A“女武神”无人机于2023年7月在AI控制下完成首飞；Shield AI的X-BAT是首架AI驾驶的垂直起降战斗机，计划2026年首飞 [4][31] - **蜂群无人机**：美国Swarmer公司的软件自2024年4月部署乌克兰后已完成超10万次作战任务；德国赫尔辛公司向乌克兰交付了4000架AI驱动的HX-2无人机，计划月产1000架 [4][35] - **水面/水下舰艇**：美国“海上猎人”无人艇具备跨大洋自主航行能力；Anduril公司的“幽灵鲨”大型UUV依托AI实现全任务链高等级自主决策，已获得澳大利亚海军价值约11.2亿美元的合同 [4][39] - **地面装备**：德国ARX机器人公司的GEREON RCS自主地面车可处理后勤、医疗等任务；乌克兰VATAG重型无人车可在强电子战干扰下稳定运行 [43] - **导弹防御系统**：以色列“铁穹”系统借助AI将成功率提高到90%以上；俄罗斯S-350“勇士”防空系统在俄乌冲突中采用AI控制方式实施攻击 [4][46] 美国军工AI新势力不断涌现 - 美国军用AI产业生态活跃，主要分为军事信息化系统和自主化武器两大领域，并涌现出一批代表性公司 [5][48][52] - **军事信息化系统代表公司**： - **Palantir**：军用AI龙头企业，市值约3500亿美元，承担Maven等多个重要军工项目，2025年获得美国陆军为期10年、价值高达100亿美元的合同，2025财年营收44.75亿美元，同比增长56% [5][55] - **C3.ai**：企业级AI软件提供商，产品被美军用于预测性维护、数据分析等领域，2025财年营收3.89亿美元 [5][57] - **Scale AI**：为美军提供数据、评估服务，2025年获得美国国防创新单元“雷霆锻造”项目主合同 [5][60] - **大型语言模型公司**：2025年7月，美国首席数字和人工智能办公室向Anthropic、Google、OpenAI和xAI每家授予上限2亿美元的合同，以加速先进AI技术在战争部的应用 [50][61] - **自主化武器代表公司**： - **Anduril**：开发系列自主武器，核心为Lattice OS软件系统，2026年获得美国陆军未来10年总额高达200亿美元的合同 [5][64][65] - **Kratos**：研制具有自主飞行能力的XQ-58A“女武神”无人机，已处于生产阶段，2025财年营收13.47亿美元 [5][66] - **Shield AI**：致力于研发AI驱动的战斗机、无人机，其自主智能体Hivemind已完成多型无人机适配测试 [5][72] - **Swarmer**：其无人机自主控制软件可实现蜂群协同作战，在乌克兰已完成超10万次实战任务 [5][75] - **Saronic**：专注于自主水面舰艇，其“海盗”自主舰艇已获得美国海军3.92亿美元的生产合同 [5][81]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现疲弱，但新能源汽车销量呈现结构性回暖，光伏行业迎来反不正当竞争政策规范，特高压等电网投资加速，商业航天龙头公司冲刺IPO，行业长期发展逻辑清晰，存在结构性投资机会 [1][2][3][4][5] 分行业总结 新能源汽车 - **3月销量表现分化，市场韧性犹存**：2026年3月，部分新势力车企销量实现强劲增长，其中蔚来汽车交付35,486辆，同比大涨136.0%，环比增长70.6%；极氪汽车交付29,318辆，同比激增90.1%，环比增长22.8%；比亚迪保持市场领先地位，单月交付300,222辆，环比大增57.9% [2][15] - **主要车企交付数据**：零跑汽车3月交付50,029辆，同比增长34.9%；理想汽车交付41,053辆，同比增长11.9%；小鹏汽车交付27,415辆，环比增长79.7%；广汽埃安交付38,268辆，环比大增225.9%；问界交付20,234辆，同比增长47.7%；小米汽车交付量超20,000辆 [15][21][23] - **投资建议聚焦三条主线**：1) 长期格局向好且短期有边际变化的环节，如电池、隔膜、热管理、高压直流、薄膜电容等；2) 4680技术迭代带动的产业链升级，关注大圆柱结构件、高镍正极、LiFSI等；3) 固态电池等新技术带来的高弹性机会 [27] - **产业链价格基本稳定**：截至2026年4月3日当周，主要锂电池材料价格环比变化不大，三元动力电芯价格维持在0.591元/Wh，电池级碳酸锂价格为15.85万元/吨，磷酸铁锂电解液价格环比上涨3.15%至2.95万元/吨 [28] 新能源发电（光伏、风电、储能） - **光伏行业迎来反“内卷”政策规范**：3月30日，国家市场监管总局发文，将综合整治“内卷式”竞争作为重要任务，并将光伏行业列为重点治理领域，旨在遏制低于成本价的非理性竞争，引导行业向高质量发展 [3][37] - **光伏产业链价格持续下行**：截至2026年4月1日，多晶硅致密料价格环比下跌8.64%至37元/kg；N型182mm硅片价格环比下跌2.91%至1.00元/片；TOPCon电池片（182mm）价格环比下跌7.69%至0.36元/W；组件价格在集中式项目中集中在0.68-0.70元/W [40][41][47] - **投资建议关注五条主线**：1) 作为供给侧改革抓手的硅料环节；2) 关注产能出海与新技术（如BC、TOPCon）；3) 受益光储高景气的逆变器环节；4) 受益北美市场高盈利的环节；5) 盈利率先反转的金刚线环节 [42][43] - **风电行业关注需求景气度**：行业行情正从事件驱动回归需求驱动，建议关注海风（管桩、海缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂、以及大兆瓦关键零部件 [45] - **储能需求向上，关注三大场景**：包括大储（关注商业模式）、户储（关注产品）、工商业侧储能，并列出各场景下的重点公司 [46] 电力设备及工控 - **特高压工程开工，电网投资强劲**：“十五五”首个特高压交流工程——攀西特高压交流工程在四川开工，总投资约232亿元，新建两座1000千伏变电站及994公里线路，预计2028年投运，年最大输送电能约182亿千瓦时 [4][52][53] - **南方电网一季度投资大幅增长**：2026年第一季度，南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，藏粤直流等重大项目进展超预期 [4][54] - **电力设备投资建议聚焦三条主线**：1) 出海趋势明确的变压器等一次设备；2) 配网侧智能化、数字化投资；3) 特高压建设带来的业绩弹性 [57][58] - **工控及机器人关注人形机器人产业化**：建议关注三条思路：确定性高的Tesla供应链；具备量产性价比的国产供应链；以及内资领先的工控企业 [59][60] 商业航天 - **商业火箭龙头公司科创板IPO获受理**：中科宇航科创板IPO申请于3月31日获受理，拟募资41.8亿元，用于可重复使用大型运载火箭等产品研制；公司已实现力箭一号火箭批产发射，并完成“一箭26星”任务 [5][62][63] - **投资建议关注相关供应链**：包括航空航天紧固件、发动机3D打印、电源系统、轻量化壳体等领域的公司 [64] 本周板块行情 - **板块整体表现弱势**：本周（20260330-20260403）电力设备与新能源板块下跌8.32%，在申万一级行业中排名第30位，表现弱于上证指数 [1][65] - **子行业指数普跌**：新能源汽车指数跌幅最小，下跌2.90%；太阳能指数跌幅最大，下跌11.46%；其他指数如核电、锂电池、储能、工控自动化、风力发电指数分别下跌2.95%、4.60%、5.54%、6.09%、8.68% [1][67] - **个股表现分化**：本周涨幅前五的个股包括通达股份（30.24%）、中利集团（16.17%）；跌幅前五的个股包括阳光电源（-24.51%）、粤电力A（-23.05%） [67] 重点公司关注与预测 - **报告列出了十家本周关注的公司**：包括宁德时代、科达利、大金重工、四方股份、德业股份、思源电气、法拉电子、厦钨新能、恩捷股份、湖南裕能 [5] - **提供了重点公司的盈利预测与估值**：例如，宁德时代2026年预测EPS为20.95元，对应PE为18倍；湖南裕能2026年预测EPS为3.53元，对应PE为19倍；所列公司评级均为“推荐” [6]

行业投资评级 - **看好（维持）** [1] 核心观点 - **核心观点：白酒行业企稳，布局一季报高增长板块** [4] - 3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.2个百分点，子行业中预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先，在大盘调整期防御价值突显 [4][11] - 飞天茅台出厂价与终端指导价分别提升100元/瓶与40元/瓶，此次提价被视为行业底部的关键信号，有助于缓解自身业绩压力并为白酒行业价盘企稳奠定基础 [4][11] - 2026年春节期间茅台动销强劲，节后批价稳定，验证了需求韧性，为提价提供了供需基础 [4] - 茅台提价缓解了其他名酒企业的价盘压制压力，明确了行业价格底部，预计后续白酒行业整体价格有望逐步企稳 [4][11] - 白酒行业分化加剧，龙头企业凭借品牌壁垒和渠道掌控力，具备更强的抗风险能力和业绩韧性，坚定看好白酒龙头投资价值，建议优先配置贵州茅台、五粮液等头部酒企 [4][11] - 进入4月份，板块表现将与一季度业绩兑现情况相关，核心投资逻辑应聚焦于一季度业绩高增长品种，建议重点关注零食和调味品两大板块 [5][12] - 零食板块受益于2026年春节错期及假期天数增多带来的消费场景释放，龙头企业凭借品类红利和渠道优势实现终端动销较快增长，叠加量贩零食、即时零售等新兴渠道贡献，一季度业绩高增长确定性较强 [5][12] - 调味品板块随着餐饮行业持续回暖，餐饮端需求稳步复苏，带动调味品需求同步提升，同时受地缘政治影响，能源、农产品等原材料价格上行，调味品企业提价传导路径相对顺畅，具备提价对冲成本压力的能力 [5][12] - 建议重点布局零食、调味品板块业绩确定性高的标的，如西麦食品、甘源食品、海天味业、中炬高新等 [5][12] - **推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品** [6] 市场表现 - 3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅0.9%，排名3/28，跑赢沪深300约2.2个百分点 [10][13] - 子行业中预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先 [10][13] - 个股方面，迎驾贡酒、安井食品、会稽山涨幅领先；西王食品、*ST椰岛、ST西发跌幅居前 [13] 上游数据与行业动态 - **上游原料价格部分回落**： - 2026年3月17日全脂奶粉中标价同比-8.5% [10][18] - 2026年3月27日生鲜乳价格同比-1.9% [10][18] - 2026年4月3日猪肉价格同比-25.7% [10][25] - 2025年12月能繁母猪数量同比-2.9% [10][25] - 2025年12月生猪存栏数量同比+0.5% [10][25] - 2026年4月3日白条鸡价格同比-1.2% [25] - 2026年2月进口大麦价格同比+3.4%，进口数量同比+63.8% [32] - 2026年4月3日大豆现货价同比+10.4% [37] - 2026年3月26日豆粕平均价同比-3.9% [37] - 2026年4月3日柳糖价格同比-13.3% [41] - 2026年3月27日白砂糖零售价同比+0.7% [41] - **酒业数据新闻**： - 贵州茅台公告自2026年3月31日起调整飞天茅台价格，销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [46] - 国家税务总局发布关于啤酒计征消费税有关问题的公告，自2026年4月1日起施行 [47] - 京东超市酒类负责人表示，今年一季度京东超市酒类整体销售额同比增速超过25%，自营同比增速达35%以上，1月份至今茅台销售额同比增长超过50% [48] 备忘录与重点公司 - **备忘录**：关注4月8日天味食品召开股东会 [8][49] - **重点公司盈利预测**（收盘价为2026年4月3日）： - 贵州茅台：评级买入，收盘价1460.0元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.8倍 [52] - 五粮液：评级买入，收盘价103.5元，2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.3倍 [52] - 海天味业：评级买入，收盘价41.7元，2026年预测EPS 1.35元，预测PE 30.9倍 [52] - 西麦食品：评级增持，收盘价27.9元，2026年预测EPS 1.02元，预测PE 27.4倍 [52] - 甘源食品：评级买入，收盘价49.3元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 13.8倍 [54]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 欧盟委员会调整2035年减排目标的提案不会影响欧洲电动化的长期趋势，相反，提案中新增的“超级积分”激励和对企业用车零排放占比的约束，将进一步促进欧洲电动车销量[38] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量[7][14][38] 2026年2月欧洲新能源车市场数据总结 - **整体市场**：2026年2月欧洲9国新能源车销量为21.9万辆，同比增长27.8%，新能源渗透率达到30.0%，同比提升5.9个百分点[5][14] - **车型结构**：其中，纯电动汽车（BEV）销量为14.4万辆，同比增长23.3%；插电式混合动力汽车（PHEV）销量为7.5万辆，同比增长37.4%[5][14] 主要国家市场表现与政策分析 - **德国**：2026年2月BEV销量4.6万辆，同比增长28.7%，渗透率21.9%；PHEV销量2.4万辆，同比增长24.5%[5][19]。德国于2026年1月重启电车补贴，预算总额30亿欧元，预计未来3-4年惠及80万辆车，且中国品牌电车亦纳入补贴范围[5][19]。大众集团对ID系列电车的补贴延长至2026年3月31日，最高金额5000欧元[19] - **英国**：2026年2月BEV销量2.2万辆，同比增长2.8%，渗透率24.2%；PHEV销量1.0万辆，同比增长43.5%[5][21]。增长平缓主要受2025年底抢装及同期基数较高影响[5][21]。英国已重启电车补贴计划（持续至2028-2029财年），对符合条件的电车提供最高3750英镑补贴，且面临零排放汽车（ZEV）考核目标压力，预计3月环比增长将较为明显[15][21] - **法国**：2026年2月BEV销量3.2万辆，同比增长27.8%，渗透率26.8%[6][23]。法国社会租赁计划自2025年9月30日生效，2026年补贴将延续且标准提高，符合“欧洲生产”条件的电车可获得额外补贴[6][15][23] - **意大利**：2026年2月BEV销量1.3万辆，同比增长80.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长115.5%[6][29]。意大利电车补贴于2025年10月22日落地，总额6亿欧元，将持续至2026年中[6][15][29] - **西班牙**：2026年2月BEV销量0.9万辆，同比增长45.4%；PHEV销量1.2万辆，同比增长75.2%[6][34]。2026年将采用优化后的新补贴计划“Plan Auto+”，政府计划为其提供4亿欧元资金，并拨款3亿欧元建设全国充电网络[6][15][34] - **瑞典**：2026年2月BEV销量0.8万辆，同比增长11.3%，新能源车渗透率达65.0%[25][26]。2026年至2032年，瑞典社会气候计划将提供5.3亿欧元的电车补贴资金，聚焦低收入和中低收入家庭[25] - **挪威**：2026年2月BEV销量0.7万辆，同比下滑15.9%，渗透率高达98.0%[27][28]。销量下滑主要因2025年底电动车增值税减免额度下调引发的抢装透支了2026年初需求[27] 投资建议与受益标的 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科[7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；新宙邦；天奈科技[7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份[7][40] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷[7][40] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰[7][40] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技；受益标的盛弘股份[7][38]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：国产算力发展加速，存储厂商业绩超预期，行业持续高景气[1][5][6] 市场回顾总结 - 本周（2026.03.30-2026.04.03）A股电子行业指数下跌2.95%，其中半导体指数下跌3.85%，消费电子指数下跌1.51%，光学光电指数下跌2.22%[3] - 同期海外科技股表现分化：纳斯达克指数上涨4.44%，恒生科技指数下跌2.07%[3] - 美股存储和光模块个股领涨，其中闪迪上涨13.93%，Lumentum上涨17.67%[3] - 其他主要科技股普遍上涨：英特尔上涨16.81%，Meta上涨9.27%，谷歌上涨7.56%，英伟达上涨5.89%，亚马逊上涨5.23%，微软上涨4.68%[3] 行业速递总结 终端 - vivo X300 Ultra手机发布，搭载第五代骁龙8至尊版处理器和3+2蔡司大师镜头群，起售价6999元[4] - TrendForce预计2026年全球笔记本电脑出货量将同比下滑14.8%（较此前预测降幅扩大5.6个百分点），但苹果笔记本出货量有望逆势增长7.7%[4] - 传音旗下Tecno品牌正在研发Camon Slim超薄手机，已现身GeekBench跑分库并通过欧洲经济共同体认证[4] 算力 - 华为新款AI芯片950PR客户测试反响良好，字节跳动与阿里巴巴计划下单，华为计划2026年出货约75万片[5] - 英伟达调整其人工智能芯片Rubin Ultra设计方案，放弃4-Die激进方案，转而采用成熟的2-Die架构，预计2027年推向市场[5] - OpenAI融资1220亿美元以加速人工智能下一阶段发展[5] - 火山引擎宣布Seedance 2.0面向企业用户正式开放公测，截至2026年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿[5] - 在火山引擎上累计Token使用量超过一万亿的企业，已从2025年底的100家增长到140家[5] 存力 - 兆易创新从长鑫采购代工生产的DRAM相关产品，2026年度预计交易额度为8.25亿美元（约合57.11亿元人民币）[6] - 德明利公告，预计2026年第一季度净利润为31.5亿元至36.5亿元，而上年同期为亏损6908.77万元[6] AI基座与芯片设计 - 上海芯三维半导体有限公司成立，注册资本4.32亿美元[6] - 由于成本持续上升，包括矽创、奕力、联咏、天钰、瑞鼎、敦泰等六大台系芯片设计厂商均计划涨价，部分产品涨幅最高达20%[6] 投资建议总结 - 尽管本周A股科技行情较弱，但国产算力发展加速，产业链将持续受益[7] - 报告列举的受益标的包括：北方华创、沪电股份、芯原股份、江丰电子、拓荆科技、精测电子、寒武纪等[7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - CXO龙头业绩超预期兑现，行业景气度持续上行，建议关注药明康德、凯莱英等[1][4] - 随着投融资景气度改善、新药物分子技术驱动，CXO行业景气度持续上行，需求订单趋势向上、创新药贝塔加强[4][20] 根据相关目录分别总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周（3.30-4.3）A股医药指数涨幅为**2.26%**，年初至今涨幅为**0.84%**，相对沪深300的超额收益分别为**3.63%**和**4.93%**[4][9] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为**7.60%**，年初至今为**10.32%**，相对于恒生科技指数跑赢**9.67%**和**25.43%**[4][9] - 本周医药子板块中，医药商业（**+5.65%**）、医疗服务（**+3.57%**）、化学制药（**+3.12%**）涨幅较大，医疗器械（**-0.54%**）、原料药（**-0.06%**）略有下跌[4][9] - 本周A股涨幅居前的公司包括海泰新光（**+75.26%**）、津药药业（**+60.97%**）、双鹭药业（**+35.85%**）；H股涨幅居前的包括凯莱英（**+28.53%**）、荣昌生物（**+22.36%**）、绿叶制药（**+21.16%**）[4][9] 2. CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提速，行业景气上行 - 根据已发布的2025年报/业绩预告，大多数CXO公司呈现2025Q4季度收入增长加速、毛利率提升趋势[4][16] - 临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显[4][20] - 昭衍新药2025年整体在手订单**26亿元**，同比增长**18%**，新签订单**26亿元**，同比增长**41%**，其中2025Q4新签订单**9.6亿元**，环比增长**55%**[18] - 美迪西2025年新签订单约**16亿元**，同比增长**45%**[18] - 益诺思2025年新签订单同比增长**39%**，在手订单同比增长**28%**[18] - 临床CRO订单量价改善，行业集中度提升[4][20] - 泰格医药2025年净新增订单金额为**101.6亿元**，同比增长**20.7%**，截至年底累计待执行合同金额**182亿元**，同比增长**15.3%**[19] - 外需型CDMO业绩强劲，订单保持稳健快速增长，新分子药物订单及收入高速增长[4][19][20] - 药明康德2025年末持续经营业务在手订单**580亿元**，同比增长**28.8%**，TIDES业务在手订单同比增长**20.2%**[19] - 药明生物截至2025年底未完成订单同比增长**28%**[19] - 药明合联未完成订单同比增长**50.3%**[19] - 凯莱英在手订单同比增长**32%**，化学/生物大分子CDMO业务收入同比分别增长**124%**和**96%**[19] - 药明康德TIDES业务收入同比增长**96%**，药明合联ADC CRDMO业务收入同比增长**47%**，药明生物双多抗CRDMO业务收入同比增长**120%**[19] - 报告建议关注三个方向[4][20] 1. 临床前CRO：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药 2. 外需型CDMO：凯莱英、康龙化成、药明合联、药明康德、药明生物 3. 临床CRO：普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和 3. 研发进展与企业动态 - **GSK超长效IL-5单抗在华获批新适应症**：4月3日，GSK的德莫奇单抗获批用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉[4][21] - **Vertex每月1次IgA肾病新药申报上市**：3月31日，Vertex完成Povetacicept的滚动生物制品许可申请工作，寻求FDA加速批准用于治疗IgA肾病[4] - **礼来口服减肥药奥福格列隆获FDA批准**：4月1日，FDA批准礼来奥福格列隆每日1次口服用于治疗成人肥胖或超重，预计4月6日起发货[23] - **再生元阿柏西普8mg获FDA批准延长给药间隔**：4月2日，FDA批准阿柏西普8mg用于wAMD和DME患者，在完成一年初始治疗后可将给药间隔延长至每5个月1次[21] - **瑞迪奥放射性创新药在华获批**：4月2日，瑞迪奥的锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液获批，用于可疑肺癌患者区域淋巴结转移的辅助检查，是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[23] - **辉瑞硫酸瑞美吉泮口崩片在华申报新适应症**：3月31日，辉瑞申报该药用于预防性治疗成人阵发性偏头痛[23] 4. 具体标的思路 - 报告从多个创新技术角度推荐关注标的[4][12] - **TCE角度**：泽璟制药、德琪药业、康诺亚 - **PD1 PLUS角度**：三生制药、康方生物、信达生物 - **ADC角度**：映恩生物、科伦博泰、百利天恒 - **小核酸角度**：前沿生物、福元医药、悦康药业 - **自免角度**：康诺亚、益方生物、一品红 - **创新药龙头角度**：百济神州、恒瑞医药 - **CXO及上游科研服务角度**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技 - **CXO角度**：药明康德、凯莱英、康龙化成 5. 行情回顾与估值 - **医药市盈率追踪**：医药指数市盈率为**35.01倍**，较历史均值低**3.41倍**[6] - **医药子板块追踪**：本周医药商业板块上涨**5.65%**，领先于其他子板块[6] - 报告列出了包含**EPS、归母净利润、本周涨跌幅、市值**等数据的详细公司列表，涵盖A股和H股众多医药生物公司[11][13][14][15]

报告投资评级 - 医药生物行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - CXO龙头公司业绩超预期兑现，行业景气度持续上行，建议关注药明康德、凯莱英等[1][4] - 随着投融资景气度改善和新药物分子技术驱动，CXO行业需求订单趋势向上，创新药贝塔加强[4][20] - 报告从多个创新技术角度（如TCE、PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免等）和公司类型（创新药龙头、CXO、上游科研服务）提供了具体的投资标的思路[4][12] 根据目录总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周（3.30-4.3）A股医药指数上涨2.26%，年初至今上涨0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%和4.93%[4][9] - 本周恒生生物科技指数上涨7.60%，年初至今上涨10.32%，相对恒生科技指数跑赢9.67%和25.43%[4][9] - A股子板块方面，医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57%）、化学制药（+3.12%）涨幅居前；医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌[4][9] - A股个股涨幅前三为海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）；H股涨幅前三为凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%）[4][9] 2. CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提速，行业景气上行 - 根据2025年报/业绩预告，多数CXO公司呈现2025年第四季度收入增长加速、毛利率提升趋势[4][16] - **临床前CRO**：订单增速最快，安评业务涨价明显。昭衍新药2025年整体在手订单26亿元（同比增长18%），新签订单26亿元（同比增长41%），其中第四季度新签订单9.6亿元，环比增长55%；美迪西2025年新签订单约16亿元，同比增长45%；益诺思2025年新签订单同比增长39%，在手订单同比增长28%[18][20] - **临床CRO**：订单量价改善，行业集中度提升。泰格医药2025年净新增订单金额为101.6亿元，同比增长20.7%，年底累计待执行合同金额182亿元，同比增长15.3%[19][20] - **外需型CDMO**：业绩强劲，订单保持稳健快速增长。药明康德2025年末持续经营业务在手订单580亿元，同比增长28.8%，其中TIDES业务在手订单同比增长20.2%；药明生物未完成订单同比增长28%；药明合联未完成订单同比增长50.3%；凯莱英在手订单同比增长32%[19][20] - 新药物分子相关业务高速增长：药明康德TIDES业务2025年收入同比增长96%；药明合联ADC CRDMO业务收入同比增长47%；药明生物双多抗CRDMO业务收入同比增长120%；凯莱英化学/生物大分子CDMO业务收入同比分别增长124%和96%[19] 3. 研发进展与企业动态 - **获批上市**：葛兰素史克（GSK）超长效IL-5单抗德莫奇单抗在华获批第2项适应症，用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉[4][21] - **申报上市**：Vertex每月1次IgA肾病新药Povetacicept在美国完成滚动生物制品许可申请（BLA）工作，并使用了优先审评券[4] - **其他重要进展**：礼来口服减肥药奥福格列隆获FDA批准用于治疗成人肥胖症或超重[23]；瑞迪奥的锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液在国内获批，为全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[23] 4. 行业洞察与监管洞察 - （报告此部分内容未在提供的文本中详细展开，故跳过） 5. 行情回顾 - **医药市盈率追踪**：医药指数市盈率为35.01倍，较历史均值低3.41倍[6] - **医药子板块追踪**：本周医药商业板块上涨5.65%，领先于其他子板块[6] - **个股表现**：报告提供了包含恒瑞医药、药明康德、凯莱英等超过100家公司的详细数据表，涵盖EPS、归母净利润、本周涨跌幅和市值等信息[11][13][14][15] 6. 具体标的思路 - **从TCE角度**：建议关注泽璟制药、德琪药业、康诺亚等[4][12] - **从PD1 PLUS角度**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物等[4][12] - **从ADC角度**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **从小核酸角度**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **从自免角度**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **从创新药龙头角度**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **从CXO及上游科研服务角度**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[4][12] - **从CXO角度**：建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等[4][12]

行业投资评级与核心观点 - 报告对电力设备行业给予“看好”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为，尽管欧盟委员会调整了2035年减排目标，但预计不会影响欧洲电动化的长期趋势，相反，提案中新增的“超级积分”激励和对企业零排放车型占比的约束，将进一步促进欧洲电动车销量 [7][38] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙的补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量 [7][14][38] 2026年2月欧洲新能源车市场整体表现 - 2026年2月，欧洲9国新能源车总销量为21.9万辆，同比增长27.8%，新能源车渗透率达到30.0%，同比提升5.9个百分点 [5][14] - 其中，纯电动车销量为14.4万辆，同比增长23.3%；插电式混合动力车销量为7.5万辆，同比增长37.4% [5][14] - 意大利、西班牙等国家增长较为明显，英国因2025年底抢装及同期基数较高，年初增长较为平缓 [5] 主要国家市场表现与政策分析 - **德国**：2026年2月纯电动车销量4.6万辆，同比增长28.7%；插电式混合动力车销量2.4万辆，同比增长24.5% [5][19]。德国于2026年1月重启电车补贴，预算总额30亿欧元，预计未来3-4年惠及80万辆车，且中国品牌电车亦纳入补贴范围 [5][19] - **英国**：2026年2月纯电动车销量2.2万辆，同比增长2.8%；插电式混合动力车销量1.0万辆，同比增长43.5% [5][21]。英国已重启电车补贴（持续至2028-2029财年），并对售价不高于3.7万英镑的电车提供最高3750英镑补贴，预计3月销量环比增长将较为明显 [5][15][21] - **法国**：2026年2月纯电动车销量3.2万辆，同比增长27.8% [5][23]。法国社会租赁计划生效，2026年补贴将延续且标准提高，满足“欧洲生产”条件的电车可获得额外补贴 [6][15][23] - **意大利**：2026年2月纯电动车销量1.3万辆，同比增长80.1%；插电式混合动力车销量1.3万辆，同比增长115.5% [5][29]。意大利电车补贴总额6亿欧元，将持续至2026年中，补贴额度根据家庭收入及报废旧车情况而定 [6][15][29] - **西班牙**：2026年2月纯电动车销量0.9万辆，同比增长45.4%；插电式混合动力车销量1.2万辆，同比增长75.2% [6][34]。2026年将采用优化后的新补贴计划Plan Auto+，政府计划为其提供4亿欧元资金 [6][15][34] - **瑞典**：2026年2月纯电动车销量0.8万辆，同比增长11.3% [25]。2026年至2032年，瑞典社会气候计划将提供5.3亿欧元的电车补贴资金，聚焦低收入家庭 [25] - **挪威**：2026年2月纯电动车销量0.7万辆，同比下滑15.9%，主要受2025年底因增值税减免额度下调而进行的抢装影响 [27] 具体投资建议 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科 [7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料；受益标的包括富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份 [7][40] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [7][40] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [7][40] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技；受益标的盛弘股份 [7][38]

行业投资评级 * 报告对煤炭行业维持“看好”评级 [11] 报告核心观点 * 2026年第一季度行业整体盈利同比或仍下降，但降幅有望显著收窄，部分公司甚至有望同比正增长，第二季度在低基数下预计迎来全面正增长，行业底部反转预期开始逐步兑现到公司业绩表现 [2][7] * 当前国内煤价仍处于补涨通道左侧，建议重视当前时点煤炭板块回调布局机遇 [2][7] * 重视国内供需改善叠加外生冲击（如印尼控量、美伊冲突）下煤炭板块底部反转投资机会 [8] 根据相关目录分别总结 一周跟踪总结 * 截至报告周（2026年3月30日至4月3日），煤炭指数（长江）下跌4.64%，跑输沪深300指数3.27个百分点 [6][26][30] * 动力煤方面：截至4月3日，秦港动力煤市场价754元/吨，周环比下跌7元/吨；截至4月2日，二十五省日耗煤量481.4万吨，周环比下降7.2%，电厂库存1.08亿吨，周环比减少0.8%；展望后市，大秦线检修在即，日耗筑底渐稳，且海外能源补库需求逐步释放，国内煤价旺季上涨空间有望打开 [6][26][27] * 焦煤方面：截至4月2日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周环比下跌130元/吨；展望后市，在产地事故供应边际趋紧叠加铁水季节性高位环境下，短期焦煤价格窄幅震荡仍有支撑 [6][26][28] * 焦炭方面：日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比上涨50元/吨；本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利48元/吨，周环比上升27元/吨 [26][28] 2026年第一季度业绩前瞻 * 煤价表现： * 动力煤：一季度秦皇岛港Q5500动力煤平均价格为716元/吨，同比下跌0.7%，较2025年度同比降幅18.5%明显收窄 [7][16] * 焦煤：一季度京唐港山西产主焦煤平均价格为1681元/吨，同比上涨16.6% [7][17] * 产销情况： * 行业层面：1-2月全国原煤月均产量3.8亿吨，同比2025年第一季度月均产量下降5% [7] * 公司层面：根据1-2月经营数据，中国神华、中煤能源商品煤产量同比分别下降1.1%、11.6%，陕西煤业、潞安环能则同比分别增长2.4%、3.7% [7][20] * 盈利展望：第一季度行业整体盈利同比或仍下降，但降幅有望显著收窄，部分公司（受益于煤化工盈利扩张及降本增效）甚至有望实现同比正增长 [7] 投资建议 * 看多两个比价扩大和补涨标的： * 多油煤比：油价上涨使煤化工成本优势凸显，化工煤需求激增，相关标的包括兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团等 [8] * 多高卡/低卡比：气价上涨推动煤气替代，高卡煤（如澳煤）先涨并带动中低卡煤跟涨，相关标的包括兖矿能源等 [8] * 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] * 补涨动力煤标的：华阳股份、晋控煤业、山煤国际 [8] * 龙头稳健成长标的：陕西煤业、中国神华（H+A）、电投能源 [8] 行业及公司涨跌幅与估值 * 截至2026年4月3日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率（TTM）分别为17.6倍、36.52倍，同期沪深300指数的市盈率为13.24倍，各子行业对沪深300的溢价分别为32.93%、175.83% [33] * 报告周涨幅前五的煤炭公司为：电投能源（1.47%）、中国神华（0.17%）、中煤能源（-1.34%）、甘肃能化（-1.79%）、晋控煤业（-2.03%） [37] * 年初以来（截至报告时点）涨幅居前的煤炭公司包括：江钨装备（80.92%）、兖矿能源（46.01%）、中煤能源（41.80%） [40]