行业投资评级 - 地产行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 短期板块股价承压，但中期维度优质房企已具备配置价值 [2] - 当前传统地产股整体表现远弱于市场，绝对市值处于历史低位，向下空间有限，若后续存在超预期政策催化，楼市及地产链或呈现较大的向上弹性 [2] - 重申看好港资房企，认为其短期股价回调为布局良机 [2] - 香港楼市需求端基本面稳固，供给端持续收缩带来库存不断消耗，供需格局改善的趋势并未发生变化 [2] 市场运行监测总结 - 新房成交环比回升：本周(3.28-4.3)重点50城新房成交2.9万套，环比升24.6% [2][9] - 二手房成交环比下降：本周重点20城二手房成交2.3万套，环比降4.6% [2][9] - 4月初成交同比上升：4月（截至3日）重点50城新房月日均成交同比升28.2%，环比升4.4%；重点20城二手房月日均成交同比升17.2%，环比升24.7% [2][9] - 库存环比下降：截至2026年4月3日，16城取证库存8618万平方米，环比降2.5% [2][12] - 去化周期较长：截至2026年4月3日，16城商品房去化周期为24.3个月 [2][12] 资本市场监测总结 - 地产股表现疲弱：本周房地产板块跌5.37%，跑输沪深300指数（-1.37%） [2][22] - 板块估值处于高位：当前地产板块PE（TTM）为65.66倍，估值处于近五年95.56%分位 [2][22] - 地产债发行规模较小：本周境内地产债发行18亿元，净融资为-111.5亿元 [2][17] - 全年债务到期压力同比略减：2026年全年地产债到期和提前兑付规模总共2909.5亿元，同比2025年减少约1.6% [17] - 4月为债务到期压力最大月份：2026年4月到期规模约417.1亿元 [17] 政策环境监测总结 - 多地优化住房公积金政策，方向偏松 [6] - 具体政策包括：杭州将公积金贷款最高额度由130万元提高到180万元；海南允许公积金缴存人提取账户余额支持子女购买首套住房；安徽扩大住房公积金提取范围；河南商丘提高个人及夫妻公积金贷款最高额度；武汉优化公积金使用政策支持危旧房改造等 [6] 投资建议与重点公司逻辑 - 投资建议关注三条主线：1）历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的优质房企；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产及商业运营商；3）净现金流及分红稳定的物业企业 [2] - **华润置地**：分红稳定的品质房企，2025年收租及收费型业务收入维持超2倍覆盖股息及利息，派息率维持37%，截至2026年4月3日股息率4.6% [4] - **建发国际集团**：资产优且分红高，2025年毛利率延续企稳回升，2022-2025年分红稳定在20亿以上，截至2026年4月3日最新股息率6.9% [4] - **中国海外发展**：低估值头部央企，2025年权益销售额及权益拿地金额第一，截至2026年4月3日仅0.3倍PB，股息率4.3% [4] - **绿城中国**：拿地进取的品质标杆，2024、2025拿地靠前，截至2026年4月3日PB为0.55倍 [4] - **重点公司对比数据**：绿城中国2025年权益拿地金额592亿元，拿地金额/市值比达315%；中国海外发展2025年权益拿地金额705亿元，为表中最高 [29]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [35] 报告的核心观点 - 央行一季度例会释放稳增长与结构优化信号，货币政策延续适度宽松基调，注重总量与结构并重，加强逆周期与跨周期调节，并强化货币与财政政策协同 [3][4] - 上市银行2025年业绩稳健收官，改善可期，营收增速回升，利差收窄压力边际缓解，中收与手续费收入恢复，展望2026年行业盈利或维持温和复苏态势 [3][5] - 科技金融推进会部署“十五五”重点任务，旨在构建高效协同的科技金融生态体系，通过深化金融供给侧改革和完善多层次金融服务体系来支持科技创新 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦：央行一季度例会 - 货币政策保持适度宽松取向，强调加强逆周期与跨周期调节，强化与财政政策协同 [4][11] - 政策重点转向“总量与结构并重”，通过保持流动性合理充裕、完善利率传导机制以降低社会融资成本，支持经济稳定增长 [4] - 发挥结构性货币政策工具作用，加大对科技创新、中小微企业及民营经济的支持力度 [4][13] - 在风险防控方面，关注债券市场长期收益率变化，并强调保持人民币汇率基本稳定 [4][12] 重点聚焦：上市银行2025年业绩 - 截至年报披露，以22家已披露年报银行为口径，2025年全年上市银行实现净利润同比增长1.3%，增速较前三季度提升0.4个百分点 [14] - 2025年全年营业收入同比增长1.2%，增速较前三季度提升0.6个百分点 [16] - 净利息收入同比下降0.9%，降幅较前三季度的-1.5%收窄，利差收窄压力边际缓解 [16] - 手续费及佣金净收入同比增长5.7%，增速较前三季度的4.3%提升，财富管理及资本市场活跃度提升形成支撑 [16] - 投资收益与公允价值变动合计同比增速回升至2.9% [16] - 展望2026年，银行息差有望趋于稳定，财富管理板块有望复苏，行业收入和盈利增长有望延续温和复苏态势 [16] 重点聚焦：科技金融推进会 - 会议系统总结科技金融发展成效，明确“十五五”时期支持科技强国建设的重点方向 [5][19] - 提出通过深化金融供给侧结构性改革，完善涵盖信贷、股权、债券、保险等的多层次金融服务体系 [5][19] - 强调用好结构性货币政策工具和资本市场工具，如科技创新再贷款、股权投资试点、债券市场“科技板”等，引导金融资源精准支持科技创新 [18][19] 行业数据：市场表现 - 本周银行指数上涨0.64%，证券指数下跌2.36%，保险指数上涨0.18%，金融科技指数下跌4.25%，同期沪深300指数下跌1.37% [10][21] - 银行板块涨幅在申万一级行业中排名第4，非银金融排名第12 [21] - 银行个股中，农业银行本周涨幅为5.56%，表现最好 [21][23] - 证券个股中，东吴证券本周涨幅为2.83%，表现最好 [24] - 保险个股中，中国太保本周涨幅为2.96%，表现最好 [25] 行业数据：银行 - 本周央行公开市场操作实现净回笼1702亿元 [10][28] - 截至4月3日，隔夜SHIBOR利率为1.24%，环比上周下降7.9个基点；7天SHIBOR利率为1.34%，环比上周下降9.0个基点 [28] 行业数据：证券 - 本周两市股基日均成交额为25171亿元，环比上周下降8.5% [10][30] - 截至4月2日，两融余额为26323亿元，环比上周增长0.60% [30] - 截至4月3日，股票质押规模为28376亿元，环比上周下降2.86% [30] - 本周审核通过IPO企业5家 [30] 行业数据：保险 - 截至4月3日，十年期国债到期收益率为1.820%，环比上周上行0.27个基点 [10][33] - 同期，十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.981%、1.945%、2.239% [33] 投资建议 - 银行板块：被动指数扩容带来稳定资金流入，板块高权重、低波高红利的特征易获险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力持续 [34] - 保险板块：2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计资负两端业绩稳健增长，保险股具备弹性和稳健分红，看好长期配置价值 [34] - 证券板块：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场功能完善下头部券商将更为受益 [34]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现疲软，整体下跌8.32%，跑输大盘，但新能源汽车子板块相对抗跌，显示出市场韧性 [1] - 新能源汽车行业3月销量表现分化，部分新势力品牌如蔚来、极氪实现同比高增长，比亚迪销量环比大幅回升，行业竞争激烈但需求仍存 [2][15] - 新能源发电领域迎来政策规范，市场监管总局发文整治光伏行业“内卷式”低价竞争，旨在引导行业向高质量发展转型 [3][37] - 电力设备及工控领域投资强劲，“十五五”首个特高压工程在四川开工，南方电网一季度固定资产投资同比大幅增长近50% [4][52][54] - 商业航天领域取得进展，龙头公司中科宇航科创板IPO获受理，拟募资41.8亿元用于可重复使用火箭研制 [5][62] 根据目录分章节总结 1 新能源车 - **市场销量与格局**：2026年3月，主要新能源汽车品牌销量表现分化。比亚迪交付300,222辆，环比增长57.9%，同比下滑20.5%，仍保持市场领先地位 [15]。蔚来交付35,486辆，同比激增136.0%，环比增长70.6% [2][15]。极氪交付29,318辆，同比增长90.1% [2]。零跑交付50,029辆，同比增长34.9% [15]。理想交付41,053辆，同比增长11.9% [15]。小鹏交付27,415辆，同比下降17.4% [21]。埃安交付38,268辆，环比大增225.9% [21]。问界交付20,234辆，同比增长47.7% [21]。小米汽车交付超20,000辆，同比下降约31% [23] - **产业链价格跟踪**：截至2026年4月3日当周，主要锂电池材料价格总体稳定。三元动力电芯价格维持在0.591元/Wh，环比持平 [28]。电池级碳酸锂价格为15.85万元/吨，环比微涨0.32% [28]。磷酸铁锂电解液价格为2.95万元/吨，环比上涨3.15% [28]。NCM811正极材料价格为21.22万元/吨，环比上涨0.50% [28]。隔膜（动力9μm）价格维持在0.83元/平方米 [28] - **投资建议**：报告认为电动车是长期黄金赛道，推荐关注三条主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池（宁德时代）、隔膜（恩捷股份）、热管理（三花智控）等 [27]；2）受益于4680技术迭代的产业链，如结构件（科达利）、高镍正极（容百科技等） [27]；3）新技术带来高弹性的领域，如固态电池（厦钨新能） [27] 2 新能源发电 - **行业政策动态**：2026年3月30日，国家市场监督管理总局发布通知，将综合整治“内卷式”竞争作为重要任务，并将光伏行业列为重点治理领域，旨在遏制低于成本的恶性价格竞争，引导行业拼技术、拼质量 [3][37] - **光伏产业链现状**：产业链价格持续下行，竞争激烈。截至2026年4月1日，多晶硅致密料价格环比下跌8.64%至37元/kg [47]。N型182mm硅片价格环比下跌2.91%至1.00元/片 [47]。TOPCon电池片（182mm）价格环比下跌7.69%至0.36元/W [47]。TOPCon双玻组件（182mm）价格维持在0.79元/W [47]。组件端，集中式项目TOPCon组件交付价集中在0.68-0.70元/W，分布式项目在0.76-0.83元/W [41] - **投资建议**：报告建议关注五条主线：1）硅料环节供给侧改革，关注成本领先的龙头企业 [42]；2）关注技术迭代（如BC、TOPCon）和产能出海的领先企业 [42]；3）受益于光储需求高景气的逆变器环节 [42]；4）受益于北美市场高盈利的企业 [42]；5）盈利率先反转的金刚线环节 [43] - **风电与储能**：风电行业关注需求景气度，推荐关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂等 [45]。储能需求向上，建议关注大储、户储及工商业储能三大场景下的投资机会 [46] 3 电力设备及工控 - **特高压建设**：“十五五”首个特高压交流工程——攀西特高压交流工程于3月30日在四川开工 [4]。工程总投资约232亿元，将新建两座1000千伏变电站，扩建一座，新建输电线路994公里，计划2028年投运，预计年最大输送电能约182亿千瓦时 [4][52][53] - **电网投资**：南方电网2026年第一季度完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，投资势头强劲 [4][54] - **投资建议**：电力设备领域推荐三条主线：1）电力设备出海趋势，推荐变压器、电表等环节 [57]；2）配网侧智能化、数字化投资，推荐相关系统与解决方案提供商 [57]；3）特高压建设进度明确，推荐相关核心设备供应商 [58]。工控及机器人领域，建议关注人形机器人产业链的确定性供应商和国产供应链机会 [59][60] 4 商业航天 - **行业动态**：商业火箭龙头公司中科宇航科创板IPO申请已于3月31日获受理 [5][62]。公司拟募资41.8亿元，用于可重复使用大型运载火箭等产品的研制 [5][62]。公司已实现力箭一号火箭批产发射，并创下国内民营商业火箭“一箭26星”纪录 [5][63] - **投资建议**：建议关注航空航天紧固件、电源系统、轻量化结构件、特种材料等商业航天产业链相关公司 [64] 5 本周板块行情 - **整体表现**：本周（20260330-20260403）电力设备与新能源板块下跌8.32%，在申万一级行业中排名第30位，表现弱于上证指数（下跌0.86%） [1][65] - **子行业表现**：板块内部分化，新能源汽车指数跌幅最小，下跌2.90%；太阳能指数跌幅最大，下跌11.46% [1][67]。其他子板块中，核电指数下跌2.95%，锂电池指数下跌4.60%，储能指数下跌5.54%，工控自动化指数下跌6.09%，风力发电指数下跌8.68% [1][67] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为通达股份（30.24%）、中利集团（16.17%）、杭电股份（13.88%）、中天科技（13.38%）、科达利（12.28%）；跌幅前五为易成新能（-21.78%）、节能风电（-22.72%）、中闽能源（-22.73%）、粤电力A（-23.05%）、阳光电源（-24.51%） [67] 6 重点公司关注 - **本周关注公司**：报告列出了本周关注的十家公司，包括宁德时代、科达利、大金重工、四方股份、德业股份、思源电气、法拉电子、厦钨新能、恩捷股份、湖南裕能 [5] - **重点公司盈利预测与评级**：报告对十家重点公司给出了“推荐”评级，并提供了盈利预测与估值。例如，宁德时代2026年预测EPS为20.95元，对应PE为18倍；科达利2026年预测EPS为8.18元，对应PE为22倍 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正处至暗时刻，猪价屡创新低，旺季仔猪养殖亏损加剧，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期正不断夯实，板块左侧投资逻辑顺畅 [2][3] - 地缘冲突持续下原油价格中枢上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局阶段 [2][3] - 当前板块持仓和估值均在历史底部，建议关注养殖业整体投资机会 [2][3] 市场表现总结 - 本周（2026年3月30日至4月5日）申万农林牧渔指数下跌2.8%，跑输沪深300指数（下跌1.4%）[2][3] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周跌幅为2.77%，表现靠后 [4] - 二级子行业中，畜禽养殖板块周跌幅最大，为4.4% [6] - 个股方面，周涨幅前五名：华绿生物（29.3%）、平潭发展（10.6%）、*ST天山（8.2%）、万辰集团（7.6%）、嘉华股份（7.2%）；周跌幅前五名：西王食品（-30.0%）、神农科技（-12.4%）、亚盛集团（-10.9%）、晨光生物（-9.8%）、农发种业（-9.6%）[2][3][9] 生猪养殖板块 - **价格与亏损**：4月6日全国外三元生猪均价为9.01元/公斤，周环比下跌0.41元/公斤，跌幅4.4%，已迫近9元线，再创近十年新低 [2] - **价格与亏损**：据样本点测算，本周母猪存栏5000-10000头自繁自养群体头均亏损扩大至383.9元/头，较上周亏损幅度扩大约39元/头 [2] - **供给与库存**：本周全国商品猪出栏均重为128.81公斤/头，较上周增加0.1公斤/头，行业降重进度慢，大猪供给充裕 [2] - **仔猪市场**：本周全国断奶仔猪均价为202元/头，周环比下跌35元/头，参考当前7公斤断奶仔猪平均成本（260-280元/头），外销亏损加剧 [2] - **产能去化**：当前淘汰母猪价格处于低位，截止3月27日，全国各省平均淘汰母猪单价为3.76元/斤，处于2023年10月以来新低，肥猪、仔猪共同亏损下，母猪产能或开启加速淘汰 [2] - **投资观点**：供给压力持续释放，叠加传统消费淡季，预计猪价仍将延续低迷，饲料原料涨价带来成本抬升，养殖场户亏损压力加大，猪价探底、仔猪陷入亏损、淘汰母猪价格下跌、能繁母猪存栏明显去化均是板块后续值得期待的强左侧催化 [2] - **建议关注公司**：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等 [2][3] 肉鸡养殖板块 - **价格走势**：本周白羽鸡苗销售均价为3.11元/羽，周环比上涨1.3%；白羽肉毛鸡销售均价7.28元/公斤，周环比上涨2.4%；全国鸡肉平均价为22.28元/公斤，周环比下跌0.5% [2] - **投资观点**：白鸡供应持续充裕仍是2026年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部，重视龙头企业发展与长期价值 [2] - **建议关注公司**：圣农发展 [2][3] 牧业板块 - **价格走势**：本周全国育肥公牛出栏价格为26.34元/公斤，环比上涨0.8%，延续上涨态势；3月26日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比下跌0.01元/公斤 [2] - **疫情影响**：近期，“南非1型”口蹄疫传入我国，新疆、甘肃等地相继出现疫情，对牛羊养殖行业构成严重威胁，该病毒会严重影响肉犊牛存活率，影响成年牛日增重与饲料转化，导致奶牛产奶量大幅下降 [2] - **投资观点**：国内牧业产能已经历较为深度的产能去化，肉牛先行反转，口蹄疫病毒或将放大未来牛肉供应缺口，并推动原奶供应的下滑，看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点 [2] - **建议关注公司**：优然牧业、现代牧业 [2][3] 其他关注领域及公司 - 报告建议关注的公司还包括：圣农发展、众兴菌业、华绿生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [2][3] - 报告提供了农林牧渔重点公司的估值表，涵盖生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料业、宠物食品、动物保健、种植业、种业、农产品等多个子行业 [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告认为当前是煤炭行业“战略配置窗口期”，标题为“时间的煤‘贵’，战略配置窗口期开启” [2] - 动力煤方面，短期因消费淡季预计价格震荡，但受印尼控制产量、增加出口税、强化国内保供及国际海运费上涨影响，预计中国动力煤进口量将显著下降，对价格形成支撑 [3] - 炼焦煤方面，需求边际改善，叠加进口端受全球资源民族主义影响预计不会大幅增长，将支撑焦煤价格 [3] - 报告推荐了多个细分领域的公司，包括煤化工业务改善的兖矿能源、中煤能源；动力煤价格上涨受益的成长性标的；稳定经营高分红标的陕西煤业；以及弹性焦煤标的 [3] 根据相关目录分别总结 1. 近期行业政策及动态 - 产能核增：中能公司袁大滩煤矿产能由800万吨/年核增至1000万吨/年 [10] - 技术推广：内蒙古发布《矿山安全先进适用技术及装备推广目录（2026年第一批）》，包含14项技术及装备 [10] - 运输通道建设：山西兴县至保德县铁路二期工程瓦塘至冯家川复线项目开通试运行，线路全长21.8公里，提升煤炭外运能力 [10] - 新项目开工：黑龙江鸡西市龙煤鸡矿公司合作煤矿新井项目开工，设计产能150万吨/年 [10] - 安全事故：山西一煤业公司发生冒顶事故，该矿井生产能力为150万吨/年 [10] 2. 产地动力煤价环比稳中有跌、焦煤价稳中有涨 - **动力煤价格**：产地价格稳中有跌，截至4月3日，内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比下跌25元/吨至470元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比下跌10元/吨至595元/吨，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价持平于565元/吨 [11] - **动力煤指数**：多个价格指数环比上涨，截至4月3日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨1元/吨至696元/吨，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨7元/吨至696元/吨，CECI沿海指数（5500k）环比上涨4元/吨至709元/吨 [11] - **国际动力煤价**：涨跌互现，截至4月2日，印尼产（Q3800）FOB价环比下跌15.7美元/吨至44.40美元/吨，跌幅26.1%；截至3月20日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.19美元/吨至135.33美元/吨 [12] - **炼焦煤价格**：产地价格稳中有涨，截至4月3日，河南平顶山焦煤车板价环比上涨60元/吨至1690元/吨，安徽淮北焦煤车板含税价环比上涨50元/吨至1680元/吨 [14] - **国际炼焦煤价格**：环比下跌，截至4月3日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1美元/吨至241美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌120元/吨至1560元/吨 [14] - **无烟煤与喷吹煤**：产地无烟煤价稳中有涨，阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨10元/吨至940元/吨；产地喷吹煤价稳中有涨，阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比上涨50元/吨至950元/吨 [17] 3. 国际油价上涨 - 截至4月3日，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，环比上周上涨1.02美元/桶，涨幅0.94% [18] - 按热值统一计算，截至3月27日，国际油价与国际煤价比值为3.36，环比上涨0.09点，涨幅2.71%；国际油价与国内煤价比值为4.21，环比下跌0.03点，跌幅0.64% [18] 4. 环渤海港口库存环比下降 - **调入调出**：截至4月3日，环渤海四港区本周日均调入量200.76万吨，环比减少6.6万吨，降幅3.20%；日均调出量212.84万吨，环比增加27.7万吨，增幅14.96% [23] - **港口库存**：截至4月3日，港口库存为2825.10万吨，环比减少77.9万吨，降幅2.68%，同比减少6.67% [23] - **锚地船舶**：截至4月3日，当周日均锚地船舶共116艘，环比增加26.7艘，增幅29.97% [23] 5. 国内沿海运费环比下跌 - 截至4月3日，国内主要航线平均海运费报46.83元/吨，环比下跌5.61元/吨，跌幅10.70% [31] - 国际海运费下跌，截至4月2日，印尼南加至宁波煤炭运价13.17美元/吨，环比下跌0.08美元/吨，跌幅0.6% [31] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了包括陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、晋控煤业、特变电工、兰花科创、山西焦化、恒源煤电、新集能源、上海能源在内的17家重点煤炭公司的估值数据，包括股价、总市值、EPS及PE预测等 [37] - 表格显示，以2026年3月27日股价计算，这些公司的平均市盈率（PE）为：24A年14倍、2025E/A年30倍、26E年16倍、27E年13倍，平均市净率（PB）为1.3倍 [37]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 看好AI需求持续利好的燃气轮机与光模块设备 [1] - 光模块自动化线回本周期快、性价比高，良率远超人工，市场年化需求达10亿元 [2] - 海外数据中心建设景气度外溢，建议关注国内头部模块化解决方案提供商 [3] - 美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内燃气轮机设备商受益机会 [4] - 随着芯片方案升级，液冷重要性持续提升，国产供应链正通过多种渠道加速入局海外液冷市场 [5] 分领域投资要点与建议 光通信设备 - 光模块自动化线市场年化需求为10亿元，目前凯格精机生产线设计产能为100万支/年，实际效率达80% [2] - 自动化线回本周期短，单线可平替80个员工，以国内工人年薪10万元计，回本周期为1.1年，海外扩产可缩短至0.7甚至0.3年 [2] - 投资建议：重点推荐已进入头部光模块厂商的自动化设备厂商凯格精机、博众精工，以及AOI设备突破头部客户、拓展自动化设备的奥特维 [2] AIDC（人工智能数据中心） - 海外数据中心建造景气度高，北美本土建筑服务龙头舒适系统2025年营收91亿美元，同比增长30%，科技板块（数据中心为主）同比+77%，占比45% [3] - 截至2025年末，舒适系统在手订单119亿美元，同比增长93%，交期排至2028年，计划2026年将模块化产能提升30% [3] - 投资建议：重点推荐中集集团，其深耕模块化建造二十余年，已累计交付超1000MW、17000个以上模块 [3] 燃气轮机 - 美国AI对电力需求刚性，看好AI缺电与北美本土天然气资本开支上行双重逻辑利好的燃气轮机板块 [4] - 投资建议： - 杰瑞股份：已与西门子、贝克休斯签订合作协议，具有充足燃机产能，并已拿到美国头部AI厂商11亿美元以上发电机组订单 [4] - 豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业，燃机在手订单饱满 [4] - 应流股份：主要产品为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节 [4] - 联德股份：为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商 [4] 液冷 - 核心逻辑一：英伟达从GB200/300系列的风液混合方案（80%液冷）升级到Rubin架构的100%全液冷方案，液冷重要性持续提升 [5] - 核心逻辑二：国产供应链通过三种渠道加速进军海外液冷市场：1)直接进入或通过收并购台系渠道进入NV链；2)ASIC自建液冷供应链；3)核心零部件厂商通过代工或供应链间接进入 [5] - 投资建议：核心关注NV链核心环节（英维克、蓝思科技、领益智造）、CDU整机及泵阀换热器等核心零部件（申菱环境、高澜股份、飞龙股份、宏盛股份）、以及冷板环节（科创新源、捷邦科技、奕东电子）等 [5] 重点高频数据跟踪（2026年1-3月） - 制造业PMI：2026年3月为50.4%，环比上升1.4个百分点 [13] - 制造业固定资产投资：2026年1-2月累计完成额同比+3.1% [13] - 金切机床产量：2026年1-2月为12.5万台，同比+4% [13] - 工业机器人产量：2026年1-2月为14.4万套，同比+31% [13] - 全球半导体销售额：2026年1月为835.4亿美元，同比+46% [13] - 挖机销量：2026年2月为1.7万台，同比-11% [13] - 挖机开工时长：2026年2月国内为48.2小时，同比+9% [13] - 新能源乘用车销量：2026年2月为46.4万辆，同比-32% [13] - 动力电池装机：2026年2月为26.3GWh，同比-25% [13] - 船舶新接订单：2026年2月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+694%/+39%/+35638%；我国船舶新承接/手持订单同比分别+1221%/+26% [13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对其覆盖的多个细分板块及具体公司给出了“买入”或“增持”的评级 [12][25][26][27][28] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐李宁、安踏体育等标的 [6][25][43] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如比音勒芬、海澜之家、罗莱生活 [7][26] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，如伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团 [8][27] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化后，2026年建议关注具备强产品力和品牌力的公司，如周大福、潮宏基 [8][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026 Q3 业绩分析 - **FY2026 Q3业绩概览**：在货币中性基础上，Nike公司营收同比下降3%至113亿美元，其中直营下降7%，批发增长1% [1][16]；毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，净利润同比下降35%至5.2亿美元 [1][16]；截至2026年2月末，全球库存同比下降1%至75亿美元 [1][16] - **分地区业绩与库存**： - **北美**：营收同比增长3%，批发业务增长11% [5][21]；库存金额同比增长低单位数，但库存单位量同比下降高单位数，结构健康 [5][21] - **EMEA**：营收同比下降7% [5][21]；库存金额同比增长双位数，库存量增长中单位数，预计Q4末库存水平仍偏高 [5][21] - **大中华区**：营收同比下降10% [5][21]；库存金额同比下降中双位数，库存量下降超20%，库存清理预计持续至FY2027 [5][22] - **APLA**：营收同比下降2% [5][22]；库存金额同比增长高单位数，但库存量实现低单位数下降 [5][22] - **未来展望**：公司预计FY2026 Q4收入将下降2%至4%，其中大中华区受主动减产及库存清理加速影响，收入预计同比下降约20% [2][16] 本周观点：各细分板块投资机会 - **运动鞋服**：板块在2026Q1保持稳健增长态势 [6][25]；推荐李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 17倍）和安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 14倍） [6][25]；同时关注滔搏、特步国际、361度 [6][25] - **品牌服饰**：2026年1-2月服饰零售同比稳健快速增长，3月环比回落 [7][26]；推荐比音勒芬（对应2026年PE 13倍）、海澜之家（对应2026年PE 14倍）、罗莱生活（预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，对应2026年PE 14倍） [7][26] - **服饰制造**：建议关注伟星股份（对应2026年PE 16倍）、申洲国际（对应2026年PE 11倍）、晶苑国际（对应2026年PE 9倍）、华利集团（对应2026年PE 14倍） [8][27] - **黄金珠宝**：2025年在金价上涨背景下业绩分化，2026年推荐周大福（对应FY2026 PE 15倍）和潮宏基（对应2026年PE 12倍） [8][27] 近期报告摘要 - **运动鞋服行业2025年回顾**：主要公司业绩稳健，安踏体育营收/调整后归母净利润同比增13.3%/13.9%至802.2亿/135.9亿元，李宁营收同比增3.2%至296.0亿元，特步国际归母净利润同比增10.8%至13.7亿元，361度归母净利润同比增14.0%至13.1亿元 [9][41]；截至2025年末，渠道库销比基本在4-5个月，库存健康 [9][41] - **申洲国际2025年业绩**：营收同比增长8.1%至309.9亿元，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元 [10][45]；毛利率下降1.8个百分点至26.3% [46]；2025年派息每股2.58港元，派息比例60.9% [10][45] - **森马服饰2025年业绩**：营收同比增长3%至150.9亿元，归母净利润同比下降22%至8.9亿元 [11][50]；拟分红8.08亿元，股利支付率高达91% [11][50] 市场行情与数据 - **板块走势**：最近一周，纺织制造板块下跌2.81%，品牌服饰板块下跌1.43%，均跑输沪深300指数（-1.37%） [34] - **个股表现**：A股周涨幅前三为海澜之家（+6.4%）、百隆东方（+6.04%）、水星家纺（+2.1%）；H股周涨幅前三为361度（+12.67%）、安踏体育（+6.55%）、波司登（+3.5%） [34] - **原材料价格**：截至2026年4月3日，长绒棉328价格同比上涨13%至16754元/吨；国棉237价格同比上涨15%至25960元/吨 [57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 监管政策“报行合一”再升级，旨在规范银保渠道费用，为保险业稳健可持续发展筑牢根基[1] - 保险行业短期受外部市场环境影响，但长期受益于“银行存款搬家”趋势，2025年负债端表现亮眼，2026年开门红奠定良好基础，且长端利率企稳与产品结构优化缓解利差损风险，具备左侧配置价值[3][25] - 证券行业短期市场震荡但成交量维持高位，长期受益于资本市场改革深化，当前板块估值处于底部具备较高性价比[3][25] - 建议关注保险板块的中国太保、中国平安A/H、中国人寿H，以及证券板块的国泰海通、华泰证券[3][25] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 - **市场表现**：报告期内（2026年3月30日-4月3日），非银金融指数下跌1.66%，其中保险II指数微涨0.15%，证券II指数下跌2.43%，金融科技指数下跌4.77%[10][11] - **政策动态**：2026年3月末，国家金融监督管理总局下发通知，深化银保渠道“报行合一”监管，严管银保专员薪酬与业务费用，强化费用全流程管控，并压实保险公司各层级管理责任[1][2] 2. 保险 - **行业动态**： - 2026年1-2月，全国原保险保费收入合计2.83万亿元，同比增长约9.7%[13] - 中国平安于2026年3月25日增持中国太保H股310.44万股，涉资约1.01亿港元，持股比例由11.97%升至12.08%，公司高管认为保险股仍被低估[13] - **行业数据**：截至2026年4月3日，十年期国债到期收益率为1.8199%，环比上周（1.8172%）上升0.27个基点[13] 3. 证券 - **行业动态**： - 多家上市券商回应合并与市值管理议题，国泰海通表示正推进合并后的业务集成，方正证券称将按节奏推进与平安证券的合并相关工作[16] - 2026年3月31日，四部门联合推进科技金融工作，旨在创新金融产品以支持高水平科技自立自强，目前已形成股、债、贷、保协同发力的格局[16] - **行业数据**： - 截至2026年4月3日，市场股基日均成交额为24,153.28亿元，环比上周下降9.37%[17] - 两融余额为25,986.73亿元（截至4月2日），环比上周下降0.68%[17] - 截至2026年4月3日，审核通过IPO企业5家，募集资金30.70亿元[17]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体子行业和公司给出了明确的“推荐”或“建议关注”等投资建议 [29][30] 核心观点 * 2026年第一季度海南离岛免税市场表现强劲，销售数据符合预期，市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [1][11] * 2026年3月离岛免税销售额同比增长25.0%，增速较2月扩大10.3个百分点，客单价为6747元，同比增长3.0%，市场对增长持续性的担忧有望缓解 [1][11] * 清明假期出行链景气度持续复苏，跨省中远途旅行火爆，验证国内服务消费持续修复，看好二季度板块景气延续 [1][15] * 2026年1-2月社会消费品零售总额增速回暖，同比增长2.8%，服务消费成为重要增长亮点，餐饮收入同比增长4.8%，占社零总额比重达11.9% [2][17] * 消费复苏呈现结构性差异，悦己消费与下沉市场成为核心增长极，线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额增速快于城镇0.5个百分点 [2][19] 细分行业总结 一、核心观点及公司动态 * **免税行业**：2026年第一季度海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物件数1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [1][11] * **出行链**：2026年清明假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，其中铁路、水路客运量同比分别增长9.0%、11.7% [1][15] 二、行业数据追踪 * **整体消费**：2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点 [2][17] * **结构亮点**：1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8% [2][17] * **细分品类**：1-2月粮油食品、金银珠宝、服装鞋帽零售额同比分别增长10.2%、13.0%、10.4% [2][19] * **渠道与区域**：1-2月线上零售累计同比增长9.2%；乡村零售额当月同比增长3.2%，增速快于城镇（2.7%）0.5个百分点 [2][19] 三、行情回顾 * **板块表现**：上周（2026/03/30-04/03）商贸零售（申万）板块下跌3.44%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅排名第9 [3][22] * **个股表现**：吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前；吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前 [3][22][23][27][29] 四、投资建议 * **免税**：短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待 [5][29] * **黄金珠宝**：持续推荐**老铺黄金**（消费者对涨价接受度好，品牌力持续验证）和**潮宏基**（产品上新强化单店模型，自产比例增长与产品结构优化驱动盈利提升） [5][29] * **线下零售**：建议关注走胖东来路线、调改持续深化的**永辉超市**，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [30] * **跨境出海**：建议持续关注头部出海品牌**安克创新**；AI+跨境平台**小商品城**、**焦点科技**及泛品类龙头**华凯易佰**；后地产链受益的**巨星科技**、**创科实业**及海外仓受益标的**乐歌股份** [30]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题“钢铁周报：商品价格区间震荡，权益走势中枢提升”概括了核心观点，即主要商品价格处于区间震荡状态，而钢铁板块权益资产的价格中枢有望提升 [1] 价格表现总结 - **市场指数**：报告期内，上证指数收于3,880点，周跌0.9%；沪深300指数收于4,441点，周跌1.4%；SW钢铁指数收于2,625点，周跌2.0% [4] - **细分板块**：SW普钢指数周跌0.3%，SW特钢指数周跌2.6%，SW冶钢原料指数周跌5.9% [4] - **钢材现货价格**：主要品种价格窄幅波动，螺纹钢(HRB400 20mm)报3,190元/吨，周跌0.3%；热轧板卷(4.75mm)报3,270元/吨，周跌0.3%；冷轧(1.0mm)报3,600元/吨，周跌1.4%；中板(普20mm)报3,380元/吨，周持平；高线(6.5 HPB300)报3,656元/吨，周跌0.3%；不锈钢冷轧卷(0.6mm)报8,850元/吨，周跌0.6%；不锈钢无缝管(φ6*1-1.5mm)报80,300元/吨，周持平 [4] - **期货价格**：SHFE螺纹钢报3,100元/吨，周跌0.7%；SHFE热轧卷板报3,287元/吨，周跌0.3% [4] - **原材料价格**： - 铁矿石普氏指数报108美元/吨，周微涨0.1% [4] - 国内铁精粉(鞍山65%)报760元/吨，周涨1.3%；PB粉矿(澳洲-青岛61.5%)报775元/湿吨，周跌1.6% [4] - 铁矿石运价(BCI-C3)报30美元/吨，周跌1.7% [4] - 二级冶金焦报1,336元/吨，周涨2.7% [4] - 废钢报2,050元/吨，周跌0.5% [4] - 硅铁报5,830元/吨，周跌0.3% [4] 库存情况总结 - **钢材社会库存**：五大品种钢材社会总库存为1,360万吨，周下降1.9% [6] - **钢材钢厂库存**：五大品种钢材钢厂总库存为489万吨，周上升1.5% [6] - **铁矿石港口库存**：铁矿石港口库存为17,056万吨，周上升0.4% [6] 供需情况总结 - **供给端**：报告通过图表展示了五大品种钢材周产量及日均铁水产量的历史趋势，但未提供报告当周的具体数值 [9] - **产能利用情况**：报告通过图表展示了全国247家钢厂的高炉开工率、高炉炼铁产能利用率以及电炉开工率、产能利用率的历史走势，但未提供报告当周的具体百分比数据 [12] - **盈利与需求**：报告通过图表展示了全国247家钢厂盈利率以及螺纹钢表观需求的历史走势，但未提供报告当周的具体数值 [15] 个股表现总结 - **涨幅前五**：报告期内，涨幅前五的个股及其涨幅分别为：包钢股份(3.9%)、杭钢股份(2.5%)、图南股份(1.2%)、新兴铸管(0.2%)、中信特钢(0.1%) [16] - **跌幅前五**：报告期内，跌幅前五的个股及其跌幅分别为：翔楼新材(-7.0%)、安阳钢铁(-7.9%)、海南矿业(-10.0%)、本钢板材(-10.9%)、酒钢宏兴(-14.0%) [16]