经济形势 - 2025年一季度GDP预计同比增长5.2%，二季度预计增长5.3%，上半年增速保持在5%以上[5][6][9] - 一季度消费回暖，1 - 2月社零总额增速4%，二季度预计增长5.5%[10][15] - 一季度固定资产投资同比增长4.1%，二季度预计累计同比增长5%[18][26] - 1 - 2月出口金额同比增长2.3%，一季度预计增速4%，二季度出口或承压[27][35][36] 金融形势 - 一季度社融累计新增9.29万亿元，二季度社会融资有望稳步增长[68][72] - 一季度货币市场“紧平衡”，二季度利率水平或稳中有降[74][76] - 一季度A股市场先抑后扬，二季度“AI +”、大消费板块有望表现优异[77][83] - 一季度债券发行规模增长14.8%，二季度发行量将维持稳定增长[86][87] - 一季度人民币兑美元即期汇率升值1%，二季度汇率能基本稳定但有宽幅波动压力[94][97] 政策取向 - 财政政策加力提效，向民生领域倾斜，加快资金落地，提高使用质效[100][102][103] - 金融政策协同并举，把握降准降息时机，创新工具，优化服务[104][105] - 优化房地产供需两端政策，降低购房门槛，推动去库存[106][107][108]

政策动态 - 全国碳排放权交易市场扩围，纳入钢铁、水泥、铝冶炼三个行业，年排放二氧化碳当量约30亿吨，占全国二氧化碳排放总量超20%，扩围后覆盖全国二氧化碳排放总量占比达60%以上[1] - 多部门联合印发《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》，提出6项重点任务，力争2030年完善多元化食物供给体系，转变食物消费结构[1] - 国务院办公厅转发商务部相关措施，推进首发经济、优化入境政策和消费环境等支持国际消费中心城市培育建设[1] 行业表现 - 上游能源国际油价小幅度回升，化工聚乙烯价格、建材水泥和建材价格、非金属天然橡胶价格均小幅回落[1] - 中游化工PTA开工率较同期回落，尿素、PX、聚酯开工率较同期提高[2] - 下游地产一、二线城市商品房销售较同期偏弱，服务国际航班班次增加、国内航班班次较同期减少[3] 市场情况 - 行业信用利差小幅震荡[4] 风险因素 - 经济政策超预期，全球地缘政治冲突[4] 价格指标 - 3月26日部分农产品、有色金属、能源、化工等行业价格有不同幅度涨跌，如玉米现货价2205.7元/吨，同比-0.32%；铜现货价82640.0元/吨，同比2.50%等[44] 信用利差 - 3月27日各行业信用利差分位数不同，如农牧渔林为10.50，采掘为24.80等[43]

股票市场 - A股三大指数小幅收跌，沪指跌0.04%，深成指跌0.05%，创业板跌0.26%，两市成交额约1.15万亿元[17] - 港股反弹，恒生指数涨0.6%，国企指数涨0.44%，恒生科技指数涨1.01%[13] - 美股大型科技股下跌拖累主要股指普跌，道指跌0.31%，标普500跌1.12%，纳指跌2.04%，金龙中国指数涨0.72%[11] 外汇与商品市场 - 周三油价上涨，纽约期油涨0.9%，报69.65美元/桶，布伦特期油涨1.1%，报73.79美元/桶[27] - 美元指数上涨0.3%，国际金价在历史高点附近靠稳，纽约铜价再创新高[5] 固定收益市场 - 美国国债下跌，收益率曲线陡化，5年期国债发行表现欠佳[6] - 中国投资级债券利差扩大1 - 4个基点[6] 全球经济与政策 - 预计2025年中国经济呈“U”型增长，增速维持在5%左右[8] - 特朗普宣布对所有非美产汽车征收25%关税，或对欧盟征收约20%关税[8] - 美国国会预算办公室警告财政部最早8月面临支付违约风险[8]

这

港股市场 - 3月26日，恒生指数上升139点或0.6%，收报23,483点，恒生科指上升1.0%，收报5,573点，大市成交金额减至1,998亿港元[1] - 港股业绩期尾声，恒生指数及MSCI中国指数今明两年盈利增长预测被小幅下修，部分板块有上修或下修情况[2] - 预计港股短期横盘震荡，若恒生指数回调至22,500点左右，可吸纳消费互联网及AI上游基础设施相关股份[2] 行业表现 - 消费板块，泡泡玛特2024年收入同比+107%，海外销售同比+375%，占总收入39%，业绩后股价涨10.8%；农夫山泉业绩低于预期，股价跌8.3%[3] - 恒生医疗保健指数昨日涨0.5%，药明生物收入同比增9.1%至186.8亿元，股东净利润同比跌1.3%[4] - 新能源及公用事业板块昨日普遍下跌，部分企业盈利同比倒退，但北控水务分红比率由约78%升至约95%[5] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量达209万平方米，同比跌0.9%，环比升22.7%，不同类别城市表现不一[6] - 十大城市商品房存销比为89.9，低于去年同期的108.6及前周的91.2[8] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,603万平方米，同比升2.5%，环比升15.7%[9] 水价调整 - 深圳自来水综合价格拟上调13.1%，不同阶梯水价有不同幅度上调[14] - 预计深圳调价最快2026年落实，中国水务有望受惠，因其内地供水运营收入占比达29.0%[15][16]

市场表现 - 3月26 - 27日，沪指、深成指、创业板指均下跌，跌幅分别为0.04%、0.05%、0.26%[1][3] - 3月27日两市上涨股票3531只，下跌1498只，总成交超1.15万亿且环比萎缩[1] 资金流向 - 3月26日，上证净流入74.75亿元，深证净流入55.14亿元[4] - 3月26日主力资金流入前三板块为通用设备、汽车零部件、电机，流出前三为股份制银行、电力、证券[4] 消息面 - 生态环境部为碳市场扩围做准备，发布6项技术规范，将分两阶段推进[5] - 国务院国资委深化央企“AI +”专项行动，提速加力人工智能产业发展[6][7] 行业动态 - SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出增长2%达1100亿美元，2026年再增长18%达1300亿美元[9] - IDC显示2024年全球消费摄像头出货1.37亿台，同比增长7.7%，增速放缓[10] - 河南到2025年底力争汽车报废和置换更新50万辆左右等[11][12] 基金动态 - 截至3月24日，57家私募机构持有46只年内上市ETF份额8.99亿份，中小私募更积极[13] - 截至3月25日，QFII在2024年末持有40只A股，核心配置化工、电子等行业[14] 买方观点 - 景顺称全球财政刺激政策将结构性转变，黄金需求或持续，财政刺激加大股票或利好[16]

市场行情 - A股维持低迷，上证指数跌0.04%报3368.7点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.26%；港股窄幅震荡偏强运行，恒生指数涨0.6%报23483.32点，恒生科技指数涨1.01%，恒生中国企业指数涨0.44%；外盘方面，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美国三大股指全线收跌，道指跌0.31%，标普500指数跌1.12%报5712.2点，纳指跌2.04%[1] 企业动态 - 安诺优达、云迹科技、茶姬分别向港交所、联交所、美国证券交易委员会提交上市申请，安诺优达2022 - 2024年亏损分别为7283.3万元、2.38亿元、1.26亿元；云迹科技2022 - 2024年亏损分别为3.65亿元、2.64亿元、1.85亿元；茶姬计划集资4亿 - 5亿美元[8] - 中银香港2024年纯利382.33亿元，按年升16.8%，拟自2025年起按季度宣派股息；泡泡玛特全年纯利31.25亿元，按年升1.89倍；新奥能源全年纯利59.87亿元，按年跌12%等多家公司公布业绩[11] 政策动态 - 特朗普宣布对所有非美产汽车征收25%关税，4月2日生效次日开征，预计每年带来1000亿美元新收入；还将宣布更大范围“对等关税”，愿考虑降低对华关税换取中国同意TikTok交易[9] - 中国央行顾问黄益平表示经济今年开局良好，若增长失动能政府将部署更多刺激措施；中国扩大全国碳排放权交易市场，新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，预计新增1500家重点排放单位，覆盖二氧化碳排放总量占比达60%以上；扩大单方面免签国家范围，支持相关城市增设境外直飞航线[9] 经济数据 - 美国多项经济数据公布，如2月FHFA房价指数月环比0.2%，2月新建住宅销量年率676k，3月世界大型企业研究会消费者信心指数92.90等[14]

利润增速 - 2025年1 - 2月规上工业企业利润累计同比增速为 - 0.3%，较2024年全年 - 3.3%跌幅收窄，但较去年12月11%的当月同比增速由正转负[5] 影响因素 - 1 - 2月规上工业增加值同比增长5.9%，较前一月回落0.3个百分点；PPI同比增速为 - 2.2%，较前一月跌幅收窄0.1个百分点；营收利润率累计值为4.53%，同比增速由正转负[6] 行业结构 - 1 - 2月上游行业利润占比回落至22.7%，中游回落至43.5%，下游从25.1%升至33.8%[7] 行业表现 - 上游黑色系表现一般，有色、化工增速改善；中游利润增速均回落；下游酒饮料茶和汽车行业利润增速由负转正[7] 利润驱动 - 各行业利润驱动中利润率变化为主导，如煤炭开采量价利润率齐跌，酒饮料茶等受益于利润率提升[10] 库存营收 - 1 - 2月工业产成品存货增速为4.2%，较去年全年3.3%回升；企业营收累计同比增速为2.8%，较去年12月4.8%回落，较去年全年2.1%小幅提升[12] 后续展望 - 需结构性政策发力，叠加全球补库共振或开启主动补库周期，需求未提振需警惕产能过剩与通缩压力[15] 风险提示 - 外需超预期回落，稳增长政策效果不及预期[16]

成效 - 2019年较2010年最终消费率累计提升7.2个百分点至56.5%[2][8] - 2024年末基本养老保险和医疗保险分别参保10.66和13.26亿人，基本养老保险参保率达95%[2][11] - 2010 - 2023年领取养老金人数从1.1亿升至3.1亿人，卫生费用现金支出比例从35.3％降至27.3％[12] 问题 - 2023年退休企业职工月均养老金较居民高2872元，职工医保报销率比居民高16.5个百分点[6][23] - 2024年末职工养老和医疗保险参保人数占城镇就业人员80.6%和57.6%，分别少0.9和2亿人[24] - 2024年灵活就业人数突破2.65亿，参加职工医保人数约6060万人[29] - 2023年社平工资较2014年末累积增长114.2%，城镇低收入和中间偏下收入组仅增长55.8%和63.9%[40][41] 解决之道 - 2025年全国教育、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%[45] - 调整缴费基数下限或阶段性降费率，缴费门槛降2000元，灵活就业参保几率提升14%[49][50] - 加大城乡居民养老保险补贴，减缓居民医保个人缴费上涨速度[7][63]

热点评论 - 土耳其逮捕反对派代表致股债汇三杀，里拉对美元一度跌14.5%，10年期国债收益率升至29.58%[3][4] - 德国总统签署财政方案，放宽债务上限，设5000亿欧元特别基金[7] 经济 - 美联储预计年内降息两次，上调核心通胀预测至2.8%，下调GDP增速预测至1.7%[11] - 2024年沙特经济增长1.3%，货币流动性增长9%[13][14] - 受私人消费推动，2025年西班牙经济将增长2.7%[18] 财政 - 法国将启动4.5亿欧元国防基金[25] - 沙特阿美股息削减400亿美元，或使沙特赤字升至GDP的4%以上[28] 国际收支 - 阿联酋2024年底对外贸易额突破3万亿迪拉姆，非石油贸易规模增长率达14.6%[42][43] - 土耳其1月短期外债存量环比增加0.9%，达1746亿美元[44] 主权信用 - 穆迪上调希腊主权信用等级至Baa3，下调罗马尼亚主权信用展望至负面[50][51]