报告核心观点 - 通信行业阿里资本开支计划超预期，国内算力链大周期开启，建议加仓“大算力”主线等；电子行业国产算力需求超预期，存储将迎涨价周期，建议关注相关产业链；非银行金融行业资本市场法制化推进，关注行业并购及业绩催化；化学原料行业生物学领域最大开源AI模型Evo2发布，有望带动合成生物产业发展 [5][10][14][17] 通信行业 行业动向 - 阿里发布未来三年资本开支计划，预计超过去十年之和，将加大海外云基础设施建设，带动相关公司预期改善；国内云计算将至少保持3年高资本开支投入 [5] - 国资委部署国央企“AI+专项行动”，工信部开展算力强基揭榜行动，利好公有云等，昇腾等国产算力产业链加速推进 [5] 投资建议 - 顺势而为加仓“大算力”主线，适时布局“大芯片”“大带宽”主线，关注IDC及相关细分环节 [5] 市场表现 - 本周申万通信+8.09%，细分板块中液冷、IDC、连接器涨幅居前，奥飞数据等个股涨幅居前 [8] 电子行业 市场整体 - 本周市场大盘普遍上涨，申万电子指数涨6.96%，细分板块中数字芯片设计、半导体设备、半导体涨幅前三 [9] 行业新闻 - 存储大厂CEO称下半年DRAM将涨价，iPhone 16e发布，阿里巴巴将加大三大AI领域投入 [9][10] 投资建议 - 关注国产算力产业链、果链等消费电子零部件供应商、存储板块，长期关注国产替代等机会 [10] 非银行金融行业 行业动态 - 资本市场规范化、法制化进一步深化，打击证券违法犯罪，推动出台民事赔偿司法解释等 [11][12] - 行业并购重组持续推进，多家券商发布业绩快报，预计2024年行业经营业绩整体提升 [14] 市场表现 - 上周主要指数均上涨，A股成交金额和两融余额环比增长 [14] 投资建议 - 在资本市场改革政策导向下，叠加业绩披露、并购重组等事件催化，关注板块行情 [14] 化学原料行业 市场与板块表现 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅为4.33%，跑赢创业板指1.34% [15] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸、可降解材料、维生素等多种产品价格有不同变化 [15][17] 投资建议 - 生物学领域最大开源AI模型Evo2发布，有望带动合成生物产业高速发展，建议关注凯赛生物、华恒生物 [17]

报告核心观点 - 债市大跌后配置价值显现可博弈反弹，市场风格投资有新范式，各行业和公司有不同发展态势与投资机会 [7][18][24] 宏观与策略 固定收益快评 - 近一周长债大跌债市负反馈，调整原因是资金面偏紧、货币政策预期修正、经济基本面亮点增多，短期债市有配置价值可逢低布局反弹 [7] 策略深度 - 历史上2000 - 2007年等时段价值风格占优，2007 - 2010年等时段成长风格占优；境内指数成长因子以历史财务数据为核心，价值因子以传统估值指标为核心，风格指数存在成分股重合现象 [7] - 重构静态风格样本为沪深上市公司，成长因子含营收增速等，价值因子含E/P等，构建成长、价值、均衡三类互斥组合；纯粹成长高弹性高波动，纯粹价值是熊市防御工具，均衡组合穿越周期风险收益比更优 [8] - 动态风格视角下，风格迁移股在周期中段有高超额收益，价值组合内个股风格迁移概率总体大于成长组合；风格固定组合是稳健配置基准锚，转向不同组合有不同表现；剧变组合放大牛市行情，渗透组合在过渡期收益风险比失衡，不变组合有防御价值和成长瓶颈 [9] - 成长组合内科技赛道如半导体、新能源依赖技术迭代与政策催化，消费升级如医药生物、食品饮料长周期韧性突出；价值组合内金融板块防御属性与利率周期强相关，周期品有政策驱动脉冲式机会；不同行业风格迁移模式有不同进攻和防御策略 [10] 策略专题（资金跟踪与市场结构周观察） - 上周全市场成交量上升，成交额位于近一年90.1%分位数水平；行业层面成交额集中度上升，个股层面下降；行业和个股层面涨跌幅分化度上升；赚钱效应上升，Top10%个股与中位数涨跌幅差为9.78%；行业换手率上升，计算机、传媒、通信换手率最高 [12] - 机构调研强度上升，计算机、机械设备、医药生物调研强度最高，沪深300调研强度最大；上周股市资金净流出304.22亿元，较前值少流出312.55亿元；资金流出风险上升，上周限售解禁家数和市值增加 [13][14] 策略专题（价格全方位多维跟踪体系） - 2025年2月中旬50种重点监测产品中22种价格上涨，27种下跌，1种持平，煤炭产业链弱势，部分产品因不同原因价格涨跌；同比来看煤炭等多数下行，有色金属等多数上涨，化工产品涨跌互现 [15] - 近一月上游行业价格回暖，能源和有色金属涨幅大，中游行业价格分化，下游行业价格承压；从趋势看节后生产端修复快于需求，从季节看山东蔬菜批发价格指数下降；各行业中建筑安装装饰等行业上下游价差有不同变化 [16][17] 行业与公司 社服行业专题 - 海外在线旅游龙头2024业绩超预期收官，国际旅游需求增长，龙头国际化布局、强化存量用户转化、推进降本增效、重视AI创新，现金流良好持续拓宽资本市场回报 [18] - 全球旅游分销渠道发展伴随技术革新，生成式AI推动旅游产业信息匹配；OTA龙头在AI应用上客服研发降本增效，前端个性化助手效果待提升；初创公司切入前端布局受关注；维持携程集团 - S、美团 - W、同程旅行“优于大市”评级 [19] 公用环保行业周报 - 本周沪深300指数上涨1.00%，公用事业指数上涨0.15%，环保指数上涨2.20%；电力板块中火电、新能源发电上涨，水电、燃气下跌，水务板块上涨 [21] - 2025年第二批可再生能源发电补贴项目清单发布，纳入34个项目，核准/备案容量608.98MW，变更22个项目，核准/备案容量71.62MW [22] - 新能源上网电价全面由市场形成，建立可持续发展价格结算机制；核电部分电量市场化交易，剩余按核准电价执行 [23] - 公用事业推荐华电国际等火电企业、龙源电力等新能源企业、中国核电等核电企业、长江电力等水电企业、华润燃气等燃气企业；环保推荐光大环境、山高环能 [24] 深信服财报点评 - 2024年公司收入75.20亿元（ - 1.86%），归母净利润1.97亿元（ - 0.49%），单Q4收入28.86亿元（ + 1.12%），公司整体经营有韧性且Q3、Q4收入正增长 [25] - 云计算收入占比提升，毛利率同比下降约3.67%，三费合计下降约6.25%，预计非经常性损益影响额约为1.21亿元 [26] - 大模型本地化部署带来新机会，公司一朵云升级，AICP算力平台性能提升，有望成为企业客户本地部署大模型选择之一；多款产品进入市场前列，AICP业务有望复制成功 [27] - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2024 - 2026年营业收入为75.20/82.97/92.96亿元，归母净利润为1.97/4.73/7.60亿元 [28] 金融工程 金融工程日报 - 2025年2月25日大部分指数下跌，中证2000、科创50、中证500价值指数表现较好；机械、汽车等行业表现较好，传媒、农林牧渔等行业表现较差；降落伞、射频及天线等概念表现较好，大豆、Kimi等概念表现较差 [28] - 当日收盘54只股票涨停，4只跌停，昨日涨停股票今日收盘收益为1.30%，昨日跌停股票今日收盘收益为 - 1.45%，封板率60%，连板率18% [29] - 截至2025年2月24日两融余额为18980亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为10.3% [29] - 2025年2月24日云计算沪港深ETF溢价多，双创ETF基金折价多；大宗交易成交金额16亿元，折价率3.38%；各股指期货主力合约年化升贴水率有不同表现 [30] - 近一周联影医疗等被较多机构调研；2025年2月25日龙虎榜数据中，联芸科技等机构专用席位净流入多，蜂助手等净流出多；云赛智联等陆股通净流入多，东华软件等净流出多 [31] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价686.74，涨跌幅0.44%；白银收盘价8042.00，涨跌幅 - 0.16%等多种商品有不同收盘价和涨跌幅 [33] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月公布多项经济数据，如PPI为 - 2.9%，CPI为99.4%，新增人民币贷款5216.0亿元等 [34] 近期非流通股解禁明细 - 山水比德等多家公司有非流通股解禁，解禁数量和流通股增加比例不同 [35][36] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数有最新收盘价、1日涨跌幅、1周涨跌幅等数据 [37] A股资金流入流出前十 - 宁德时代等股票有价格、涨跌幅，但流入流出资金多为无数据 [39][40] 港股资金流入流出前十 - 华虹半导体等港股有价格、涨跌幅，流入流出资金不同，如华虹半导体流入资金160629.87万HKD，腾讯控股流出资金747650.64万HKD [40]

核心观点 - 美国住宅建筑商ETF正创下史上最大月度资金净流出；2月科技资产价值重估带动人民币风险偏好抬升，预计短期内人民币汇率仍有回升空间；A股缩量震荡，农业、大基建崛起，两会前市场风格或仍以成长类+制造类为主；预测下周部分转债下修概率大；多只推荐个股业绩有增长潜力，维持或给予“买入”评级 [1][2][4][6] 宏观策略 美国住宅建筑商ETF情况 - 美国住宅建筑商ETF正创下历史上最大的月度资金净流出 [1][18] 英国经济状况 - 英国人近期对失业担忧快速上升，经通胀调整后的英国家庭储蓄水平持续低迷，高通胀侵蚀居民购买力 [18] 巴菲特资产配置 - 其现金持有占比升至27%创数十年新高，减持股票仍在持续 [18] 美国财政支出 - 财政不合理支出是长期性问题，每年至少“浪费”1000亿美元，DOGE削减赤字实际节省额或接近26亿美元 [18] 欧美股市盈利预期 - 年初以来分析师上调2025年欧洲利润预期0.6%，美国盈利预测过去一个月下降约1%，半导体本周调幅居前 [18] 德国大选 - 基民盟/基社盟集团获28.8%选票，极右翼德国另类选择党获20.2%选票居第二，投票结果公布后DAX期货上涨 [18] 美国财富分配 - 最富有的0.1%人群财富份额达历史高峰，前10%高收入者消费占GDP近三分之一，其他90%居民超额储蓄率疫情后快速下降 [18] 人民币汇率 - 2月科技资产价值重估带动人民币风险偏好抬升，预计短期内人民币汇率有回升空间，USDCNY或渐进回落至7.20左右 [2][19] A股市场 - A股成交额缩量，科技股高位震荡，农业、低空经济和大基建概念活跃，沪指、创业板指等有相应涨跌变化，两会前市场风格或仍以成长类+制造类为主 [3][4][21] 固收金工 转债配置 - 预计海外跨年行情有一定可持续性，对风险类资产乐观情绪有所弱化；下周帝欧转债等10只转债下修概率最大，中信转债等10只转债平价溢价率修复潜力最大 [23] 国债收益率与期货价格 - 本周10年期国债收益率上行至1.72%，对应期货价格下行至108.16元，预计今年降准4 - 5月落地，降息或推迟至6月及之后 [25] 美国经济数据 - 1月成屋销量、新屋开工折年数略低于预期，营建许可初值高于预期；2月首次申请失业救济人数、持续领取失业金人数上升，消费者信心指数下跌；美联储3月降息概率小幅回升 [25] 绿色债券 - 本周新发行12只，发行规模约147.25亿元较上周减少16.37亿元，周成交额491亿元较上周增加15亿元 [8][26] 二级资本债 - 本周无新发行，存量余额43617.75亿元无变化，周成交量1724亿元较上周增加472亿元 [8][27][28] 行业推荐个股及其他点评 极米科技 - 投影行业承压，公司稳存量扩增量，内销有望企稳，外销持续高增，车载业务2025年有望兑现业绩，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.22/4.30/5.63亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [9][29][31] 大名城 - 国内算力基建加快，公司算力业务有望加速，虽房地产业务景气低下调归母净利润预测，但算力业务发展有望带动营收增长，维持“买入”评级 [10][11][32] 同花顺 - 2024年年报显示业绩增长，AI技术全方位渗透，基于市场活跃度上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [12][34][36] 南微医学 - 2024年业绩稳健增长，完成跨国收购及海外工厂奠基，考虑海外投入费用调整2024 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [13][36] 惠泰医疗 - 2024年业绩符合预期，2025年房颤新品PFA等有望带来收入增量，医保集采利好外周新产品放量，调整2024 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][15][38] 联想集团 - FY2025Q3业绩超预期，各业务受益于AI浪潮，调整FY2025 - 2027年预期归母净利润，维持“买入”评级 [16][17][41]

报告核心观点 - 对多行业和公司进行研究分析，涵盖权益、固收、大宗商品、外汇等大类资产，以及计算机、传媒、家电等行业和味知香、极米科技等公司，给出投资建议和业绩预测 [1][22] 宏观策略 海内外政策要闻 - 习近平出席民营企业座谈会鼓励民企发展 [22] - 何立峰与美财长贝森特视频通话讨论中美经济问题 [23] 国内外政策导向分析 - 海外聚焦中美财经高层通话、美调整投资政策、德国大选 [24] - 国内聚焦鼓励民企、提振消费、货币财政、资本市场、产业、金融、地产等政策 [24] 大类资产表现及政策影响 - 权益：A股主板指数反弹，受金融支持民企和宏观审慎政策影响 [1][25] - 固收：资金面紧张，受LPR下调落空和绿色主权债券框架影响 [1][25] - 大宗商品：有色回调震荡、能化平稳、贵金属新高、黑色回升、猪肉回调，受储能、LNG、黄金关税、住房、乡村振兴政策影响 [1][25] - 外汇：美元指数回落，人民币贬值放缓，受贸易保护、日元加息、地缘政治及稳外资等政策影响 [1][26] 大类资产轮动展望 - 权益赛点2.0第三阶段攻坚，关注基本面改善；重视黄金，利率债拥挤 [1][28] 行业公司 味知香 - 2024年前三季度营收和净利润下滑，产品线将扩展，渠道端多举措拓展业务 [30][31] - 调整24 - 26年营收和净利润预测，维持“买入”评级 [32] 极米科技 - 2024年收入略降，净利润增长，投影市场Q4内销和海外市场表现好，开拓车载业务 [34][35] - 下调费用率、上调毛利率，预计24 - 26年归母净利润，维持“增持”评级 [36] 北鼎股份 - 2024年营收增长，净利润略降，国内开源和外销调整成效初显 [37][38] - 上调外销收入，预计24 - 26年归母净利润，维持“增持”评级 [39] 计算机（AI证券） - AI证券有望成计算机应用软件核心受益场景，具备用户粘性、数据壁垒、付费转化优势 [40] - 同花顺问财预约人数增长，按增速假设不同付费比例对应不同增量收入 [41] - 建议关注金融信息服务商和证券资管IT企业 [42] 传媒 - 本周申万传媒指数下跌，各细分板块有涨有跌 [42] - AI方面腾讯、xAI等有新模型发布，阶跃星辰有新布局，多部影片票房表现好，游戏版号发放 [42][44][45] - 建议关注相关公司及AI +产业链布局公司 [42][43][44] 美股AI - 主要股指有跌有涨，美国宏观经济数据有喜有忧 [48] - Nebius业绩不及预期但数据中心扩张，Unity亏损收窄并迁移广告网络，xAI发布Grok3模型表现出色 [49][50][51] - 建议关注相关企业，关注AI基础设施和应用商业化进展 [52] 市场数据 A股指数表现 - 上证综指、沪深300等指数有涨有跌 [11][12] 海外市场指数表现 - 香港恒生、道琼斯等指数有涨有跌 [14] 申万行业指数预览 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [15][20]

报告核心观点 - A股市场在政策支持、资金流入等因素影响下中长期具备投资价值，未来有望呈现科技领涨、红利防御或政策驱动特征，各行业表现分化，投资者可关注不同行业的结构性机会[8][9][12][13] 财经要闻 - 人社部等七部门印发意见，为重点群体提供创业支持保障，促进创业带动就业[5][8] - 胡润研究院显示2024胡润中国500强企业总价值涨6.6万亿元（13%）达56万亿元，台积电、腾讯居前[5][8] - 中德经贸合作论坛等在德举行，中方支持推动双方贸易合作，为德产品入华提供机遇[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2月25日电子汽车行业领涨，A股震荡整理，当前市盈率适合中长期布局，建议关注汽车等行业[8] - 2月24日防御行业走强，A股震荡整固，科技关注AI等，红利关注火电等[9] - 2月21日通信半导体行业领涨，A股震荡上行，预计2025年A股资金净流入或达1.2万亿元，建议关注通信等行业[12] - 2月20日医疗电子行业领涨，A股小幅整理，建议关注消费电子等行业[13] 周度策略 - 2月23日发布一周要闻与投资参考，涉及全国要闻、河南经济、债券和股票市场、券商板块等跟踪[10][11] 行业公司 人工智能及相关板块 - 2月中信机械板块涨11.38%，跑赢沪深300，建议配置传统工程机械等，关注人形机器人等概念龙头[14][15] - 三大运营商接入DeepSeek，通信行业1月强于沪深300，建议关注电信运营商、光通信、AI手机板块[22][25] - DeepSeek - R1带来AI技术突破，给予计算机行业同步大市评级，关注GPT - 5推出进程[34][36] - DeepSeek R1引关注，推动AI应用涌现和规模扩张，传媒板块1月表现好，建议关注相关公司及IP产业链[37][39][40] 能源相关板块 - BC电池技术优势明显但成本高，隆基和爱旭商业化领先，建议关注制造商、设备厂和材料厂[16][17][18] - 煤炭行业向绿色智能转型，河南产量下降，给予行业强于大市评级，关注高股息大型企业[27][29][30] - 1月锂电池板块指数弱于沪深300，新能源汽车销售同比增，建议适度关注[18][19] 化工及消费板块 - 化工品价格回暖，钾肥价格上行，涤纶长丝需求增长，建议关注钾肥和涤纶长丝板块[31][33] - 1月食品饮料板块下跌，推荐关注软饮料等板块及相关股票组合[46][48] - 1月轻工制造板块跑赢沪深300，建议关注造纸和家居相关企业[41][44] - 家装厨卫“焕新”启动，期待政策落地带动家居内销需求[43] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 司南导航、派林生物等公司近期有限售股解禁[49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2月25日云赛智联、拓维信息等为A股十大活跃个股[51] 今日新股申购及IPO信息 - 文档未提供具体内容

核心观点 - 周二A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.8%，深成指收跌1.17%，创业板指收跌1.13%，沪深两市成交额18963.92亿元；申万行业中机械设备、汽车上涨，传媒、农林牧渔、非银金融领跌；概念板块中华为手机、科创次新股、工业母机概念涨幅居前，转基因、粮食概念、玉米概念跌幅居前；港股恒生指数收跌1.32%，恒生科技指数收跌1.57%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.37%，标普500收跌0.47%，纳指收跌1.35% [2][6] 重要新闻 - 国务院总理李强到中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研科技创新工作，指出人工智能等前沿技术加速发展带来深刻改变，三家企业要增强责任感紧迫感，坚持创新驱动发展，为企业做强做优做大和我国实现高水平科技自立自强、发展壮大新兴产业、未来产业提供支撑，要抢抓机遇发展新一代信息通信技术，推进“人工智能+”，促进制造业数字化转型，赋能千行百业 [3][7] 市场表现 国内市场 - 上证指数收盘3346.04，涨跌幅-0.80%；深证成指收盘10854.50，涨跌幅-1.17%；沪深300收盘3925.65，涨跌幅-1.11%；科创50收盘1102.90，涨跌幅0.26%；创业板指收盘2240.59，涨跌幅-1.13%；上证50收盘2643.23，涨跌幅-1.15%；上证180收盘8577.26，涨跌幅-1.02%；上证基金收盘7063.36，涨跌幅-0.99%；国债指数收盘223.30，涨跌幅0.06% [4] 国际市场 - 道琼斯收盘43621.16，涨跌幅0.37%；S&P500收盘5955.25，涨跌幅-0.47%；纳斯达克收盘19026.39，涨跌幅-1.35%；日经225收盘38237.79，涨跌幅-1.39%；恒生指数收盘23034.02，涨跌幅-1.32%；美元指数收盘106.31，涨跌幅-0.27% [4]

核心观点 - 特斯拉城区辅助驾驶入华加速智驾发展，经济型车智驾平权，高阶智驾优化，推荐小鹏等车企[4][12] - 理想汽车纯电SUV i8亮相，增程基本盘稳固，维持盈利预测和“推荐”评级[5][16] - TIPS是与通胀挂钩债券，有抗通胀优势，短期0 - 5Y上涨动力或不足，中期有价值[6][20] - 同花顺市场回暖业绩增长，提升AI产品力，调整盈利预测并维持“推荐”评级[21][25] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3346，1日跌0.80%，上周涨0.97%；深证成份指数收盘10854，1日跌1.17%，上周涨2.25%等[1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23034，1日跌1.32%，上周涨3.79%；道琼斯指数收盘43621，1日涨0.37%，上周跌2.51%等[2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘69美元/桶，1日跌2.23%，上周跌0.44%；现货金收盘2932美元/盎司，1日持平，上周涨0.44%等[7] 汽车行业 特斯拉城区辅助驾驶入华 - 软件更新含城市道路Autopilot等功能，加速智驾发展，其端到端算法泛化性强，体验上限可期[9] - 2025年经济型车智驾平权，产业链受益；20万以上车高阶智驾进入优化阶段，理想等企业领先[10][12] - 提振车主对高阶智驾认知和信心，探索智驾包合理定价边界[11] - 倒逼本土企业降本，形成头部集中格局，推荐小鹏等车企，建议关注小米等[12][13] 理想汽车 - 首款纯电SUV i8造型公开，与MEGA有差异，车尾更贴近理想L9[14] - i8售价或30万以上，面向更广群体，造型易接受，超充站和展位增多[15] - 增程扩容是趋势，公司增程基本盘稳固，L系列有升级空间[16] 债券市场 TIPS特征 - 由美国财政部发行，本金与CPI - U挂钩，通胀高时跑赢普通国债，0 - 5Y是好的对冲品种，流动性低[6][18] TIPS收益 - 收益率看作实际利率，与名义利率差为盈亏平衡通胀率，受实际利率影响，盈亏平衡率上升时跑赢普通国债[19] 近期情况 - 盈亏平衡通胀率上涨，0 - 5Y涨幅大，短期定价充分，上涨动力或不足，中期关税冲击有风险，4 - 5Y有性价比[20] 金融信息服务行业 同花顺 - 2024年营收41.87亿元，同比增17.47%，归母净利润18.23亿元，同比增30.00%，广告推广业务强[21][22] - 利润增长，毛利率提升，拟高比例分红，彰显信心[23][24] - 持续提升大模型和AI产品力，应用于多业务场景[24] - 调整盈利预测，维持“推荐”评级[25] 新股概览 - 弘景光电申购日2025 - 03 - 04，申购代码301479，申购限额0.40万股等[26] 资讯速递 国内财经 - 两部门派工作组赴湖南沅陵水上交通事故现场，国务院安委办挂牌督办[28] - 广东省拟发行307.1859亿元专项债用于回收闲置存量土地[29] 国际财经 - 乌克兰宣布总统选举将在停战和获和平保证后举行[30] - 美国2月消费者信心指数大幅下滑，创四年最大跌幅[31] 行业要闻 - TrendForce预估2025年全球新车市场年增2.4%，中国“智能化”竞争将白热化[33] - IDC预测2028年中国ICT市场规模超7517亿美元，五年复合增长率6.5%[34] 两市公司重要公告 - 卫星化学2024年净利润同比增长26.99%[36] - 洽洽食品2024年净利润同比增长6.19%[37] - 甘肃能源投资建设永昌河清滩100MW光伏发电项目[38] - 川发龙蟒子公司拟4.32亿元收购天宝公司60%股份[39] - 盐田港2024年净利润同比增长21.37%[40]

报告核心观点 - 2025年2月26日A股市场主要指数多数下跌，科技股持续活跃且呈分化格局，短期内指数或有反复，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息等方向 [6][8][9] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A、上证指数、创业板指、北证50指数下跌，科创50指数上涨，硬科技板块跑赢，创新型中小企业风格跑输；分规模看，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，机械设备、汽车、电子涨幅居前，非银金融、农林牧渔、传媒跌幅居前 [6][7] - 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数市盈率和市净率估值处于历史不同分位 [7] - 万得全A指数上涨公司1537家，下跌公司3735家，涨停68家，跌停8家，全市场成交额19254.77亿元，较前一交易日减少1898.89亿元 [8] - 周二A股主要指数冲高回落，三大指数收跌，个股跌多涨少，成交额缩量，工程机械等板块逆势上涨，农业等板块回调，工程机械等板块受政策利好关注度抬升 [8] - 后市科技股仍是核心主线，但内部分化加剧，短期内指数或有反复，操作宜高抛低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息等方向 [9][10] 基金研究 - 2月25日，LOF基金价格指数下跌0.52%，ETF基金价格指数下跌1.00%，部分ETF有涨有跌，两市ETF总成交额约2540亿元，智能汽车、机器人等ETF表现突出 [12] 债券研究 - 2月25日，1年期国债到期收益率下行1.3bp至1.47%，10年期国债到期收益率下行3.5bp至1.73%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至26bp；1年期国开债到期收益率上行3.0bp至1.68%，10年期国开债到期收益率下行2.5bp至1.75%；DR001下行0.9bp至1.87%，DR007上行16.1bp至2.22%；国债期货10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.06%；3年期AAA级信用利差上行4.20bp至34.23bp，3年期AA - AAA级等级利差上行1.50bp至24.50bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 韩国央行降息25个基点至2.75%，预计2025年GDP增速为1.5%，2026年为1.8%；2025年CPI预计为1.9%，2026年为1.9%，经济面临美国关税政策等不确定因素 [16] - 2月25日央行开展3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日4892亿元逆回购到期，单日净回笼1707亿元；开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00%，操作后MLF余额为40940亿元 [18] 财经要闻 - 2024年上海港完成汽车滚装吞吐量363万辆，同比增长15%，吞吐量首次跃升全球第一，外贸汽车吞吐量占比超六成，拥有国际汽车滚装航线15条，通达131个国家和地区的289个港口 [20] - 中德经贸合作论坛暨第三届链博会推介会在德国成功举行，中方希望德方放宽高技术产品对华出口限制，为中国企业提供更好营商环境 [22][23] - 人社部等七部门印发《关于健全创业支持体系提升创业质量的意见》，提出为重点群体提供创业支持保障，促进创业带动就业，将部分创业主体纳入金融助企稳岗扩岗专项贷款范围，提高单户最高授信额度 [25] 行业及公司动态 行业动态 - 世界先进预计2025年第一季度晶圆出货量增长8% - 10%，平均售价较上季度下降4% - 6%，毛利率预估在29% - 31%之间 [27] - 2024年全球ICT市场总投资规模接近5.3万亿美元，2028年有望增至6.9万亿美元，五年复合增长率为7%；2028年中国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年复合增长率为6.5%，可关注智能终端产业链及算力基础设施板块 [29] - 2月末国内玻璃企业开始报价3月新单价格，2.0mm镀膜玻璃报价重心较上周上调2元/平方米，2月玻璃供应增强但产量仍在40GW左右，组件端2月产量预计维持35GW左右，玻璃开始去库，3月组件企业排产预期上升，玻璃供需错配，价格上升有基本面支撑，且企业联合挺价意愿增强 [31] 重点公司跟踪 - 特宝生物2024年实现营业收入28.17亿元，同比增长34.13%；归母净利润8.28亿元，同比增长49.00%；扣非归母净利润8.27亿元，同比增长42.73%；2024Q4营业收入和归母净利润同比、环比均增长，业绩增长因主业向好和管理变革 [32] - 盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设生产基地，投资金额约21,995.40万元，以自有资金约106.38万元出资设立子公司，重点打造智能化生产基地，拓展海外业务 [35] - 华特气体2024年营业总收入139,613.79万元，同比下降6.94%，归母净利润18,123.00万元，同比上升5.91%，扣非归母净利润16,837.76万元，同比上升4.86%，公司调整销售策略、推进海外销售模式转型、优化产能，实现利润增长 [37] - 康拓医疗2024年实现营业收入32,194.52万元，较上年同期增长17.06%，PEEK材料神经外科产品收入20,595.87万元，较上年同期增长23.00%；归母净利润8,857.08万元，较上年同期增长17.30%，净利润增幅与收入增幅基本持平 [38] - 锦波生物2024年实现营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%；2024Q4营业收入和归母净利润同比大幅增长，收入增长因研发新产品等，利润增长因销售收入增长等 [39][40] - 佰仁医疗2024年实现营业收入约5.03亿元，同比增加35.67%；归母净利润约1.45亿元，同比增加26.26%，三大业务板块收入均同比增长，研发费用同比增长56.14%，占营业收入比例30.68%，多项研发成果取得进展 [41][42] 湖南经济动态 湘股动态 - 赛恩斯2024年实现营业收入92,760.95万元，同比增长14.75%；归母净利润19,122.88万元，同比增长111.71%；扣非归母净利润11,788.92万元，同比增长56.60%，业绩增长因收购联营企业投资收益增加和业务增长 [44] 湖南省地方动态及政策 - 2月24日迈点研究院发布《2025年1月4A级景区品牌传播力200强榜单》，湖南8家4A级景区上榜，2家景区位列分类榜前十，分别是张家界大峡谷（自然景观类第9名）、长沙世界之窗（现代娱乐类第5名） [46]

核心观点 - 随着AI算力需求提升，近存计算成为提升芯片性能主流方案，HBM和CUBE方案应用广泛，CUBE有望助力端侧AI落地；俄罗斯恢复对美出口铝或加剧中国原铝供应紧张；刚果（金）执行临时出口禁令或提振钴价；海光信息业绩持续高增长，DCU有望取得更大突破；指南针金融信息服务龙头，证券与基金牌照开启成长空间；雅化集团“锂业+民爆”双主业并行，未来业绩增长可期；江中药业是胃肠用药领导者，“高股息+股权激励”彰显发展信心；陕西能源高度煤电一体化布局，煤炭和电力比翼高成长 [6][12][18][24][29][35][41][45] 电子行业 - 算力需求提升使冯·诺依曼架构存算性能失配，近存计算将成AI时代芯片性能提升主流方案 [7] - HBM历经多次迭代，已成为高性能计算、数据中心主流近存计算架构，具有高带宽、高容量、低功耗特点 [8] - AI终端持续落地，CUBE方案采用2.5D或3D封装，适用于边缘端应用，有望成为端侧AI主流近存计算架构，受益标的有北京君正、兆易创新、瑞芯微 [9][10] 有色钢铁行业 铝相关 - 2月25日俄罗斯总统表示准备恢复对美出口铝，每年约200万吨，若美国对俄制裁松绑，俄铝对美出口恢复，中国进口压力缓解，但国内原铝供应或更紧张 [12] - 对美国而言，俄铝恢复供应可拓宽铝原料来源渠道，缓和加征关税带来的铝价上涨 [14] - 对俄罗斯而言，美国是全球第二大铝消费国，恢复出口后俄铝可享受稳定订单 [15] - 对中国而言，假设2025年俄铝恢复对美出口30万吨或50万吨，中国自俄进口量将同比下滑26.6%、44.3%，总进口将同比下滑14.0%、23.4%，推荐标的有云铝股份、中国宏桥、天山铝业，受益标的有中国铝业 [16] 钴相关 - 2月22日刚果（金）决定对钴实施四个月临时出口禁令，三个月内评估，必要时修改或终止 [18] - 2024年全球钴产量同比增长21.8%至29.0万吨，刚果（金）产量同比增长25.7%至22.0万吨，全球钴市场供过于求，钴价低迷 [19] - 刚果（金）禁令核心或抑制钴价下行，短期内影响全球钴供给，供需错配及政策不确定性或支撑钴价扭转颓势，受益标的华友钴业，推荐标的洛阳钼业、腾远钴业 [22] 计算机行业（海光信息） - 下调2024年归母净利润预测为19.29亿元，上调2025 - 2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，维持“买入”评级 [24] - 2024年全年预计营收91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.29亿元，同比增长52.73%，得益于研发创新、产品应用拓展和客户认可度提升 [25] - 2024年CPU产品拓展市场，DCU产品有技术优势，已规模化应用，与头部互联网厂商打造标杆案例 [26] - 阿里巴巴加大资本开支，有望带动国产AI基础设施投资，海光信息作为领先厂商有望受益 [27] 非银金融行业（指南针） - 公司是头部2C金融信息服务商，收购证券与公募基金牌照打开业务成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润为3.5/5.6/7.7亿，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - 2C金融信息服务商行业竞争向头部集中，公司通过外部买流获客等模式，2024年新增免费客户392万人，新增付费客户47万户，ARPU值3282元 [32] - 公司重整网信证券获证券牌照，麦高证券经纪业务与客户入金逆势增长，看好阿尔法驱动市占率提升 [33] 化工行业（雅化集团） - 公司“锂产业+民爆产业”双主业并行，预计2024 - 2026年归母净利润为3.04、9.27、15.61亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [35] - 公司是国内民爆行业领军企业，产能规模前列，海外市场开拓有望贡献长期增量 [36] - 截至2024年底公司锂盐综合产能10.3万吨/年，在建+规划7万吨/年，锂价或筑底，减值损失拖累消退，锂矿自给率提升助力业绩释放 [39] 医药行业（江中药业） - 公司前身创建于1969年，2019年成为“华润系”一员，预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.85/8.91/10.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [41] - 非处方药业务是基本盘，围绕四大核心品类打造大单品，拓展产品梯队；发力处方药业务，覆盖多治疗领域；大健康业务聚焦四大核心业务 [42] - 2021 - 2023年公司现金分红比例超100%，股息率提升，2025年推出股权激励计划，彰显发展信心 [43] 煤炭开采行业（陕西能源） - 公司是陕西省煤电一体化龙头企业，预计2024 - 2026年归母净利润29.6/33.2/37.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [45][46] - 煤炭业务核定产能3000万吨/年，在建煤矿投产后产能将翻倍，大部分煤炭内销供电厂，少部分外销增厚业绩 [47] - 电力业务处于高速发展期，在建电厂装机增量超50%，收入端电力消纳有保障，成本端内销煤占比高，平抑煤价波动 [47]

报告核心观点 - 2025年春节后科技布局主线带动中国资产价格重估，内外部市场环境利于权益资产长期投资，应提前布局经济复苏长线，国内权益资产占优，主线是科技，可长线布局消费、高端制造、化工等板块；科德数控新签订单增长、产能扩张，上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级；A股市场主要指数多呈大涨，仍有震荡盘升动能 [6][7][12] 重点推荐 科技引领的主线与经济复苏的长线——资产配置周报（2025/02/17 - 2025/02/21） - 2月21日当周全球股市涨跌不一，A股及港股普涨，美股、欧股普跌；主要商品期货价格涨跌不一，黄金、铜上涨，原油先涨后跌；美元指数小幅回落，日元表现强势 [6] - 国内权益市场成长风格占优，日均成交额增加，申万一级行业中通信、机械设备、电子涨幅靠前，煤炭、传媒、房地产跌幅靠前 [7] - 科技与经济复苏是主线，春节后人工智能和机器人行业带动资产价格重估，内外部环境利于权益投资，国债利率上行，市场风险偏好抬升，美债利率或下行，商品价格与美债利率长期正相关，国内权益资产占优 [7] - 债市交易防范风险，商品价格不破不立，国债定价需考虑汇率因素，黄金长期上行但短期规避风险，原油2025年前高后低，海外经济有不确定性 [8] 科德数控（688305）：新签订单持续增长，产能扩张释放成长空间——公司简评报告 - 2024年度业绩快报显示营收6.05亿元，同比增长33.88%，归母净利润1.30亿元，同比增长27.91%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.75% [10] - 营业收入提升因销售订单增长、产品多元化，扣非后归母净利润增长因规模效应显现、期间费用率下降 [10] - 获国家和智造强省项目补助资金6909万元，实际获得4736.4万元，占2024年归母净利润36.43% [11] - 2024年新签订单同比增速约24%，整机业务占比65%，航空航天新签订单占比53%，五轴联动数控机床新签订单复购率约41% [11] - 募投产能有序推进，大连厂区卧式产线已试生产，龙门产线预计2025Q1试运行，自制生产线已试运行，银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用 [12] - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.30/1.80/2.42亿元，维持“买入”评级 [12] 财经新闻 国常会 - 研究服务贸易和服务消费工作，审议通过新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案，听取提案办理情况汇报 [14] - 创新提升服务贸易，实施跨境服务贸易负面清单，促进服务出口，打造开放平台，拓展合作 [15] - 推动服务消费高质量发展，实施提质惠民行动，完善领域标准，增加优质服务供给 [15] - 强化动力电池回收利用全链条管理，运用数字化技术监测，用法治化手段规范，加快制定相关标准 [15] 中央一号文件 - 以改革开放和科技创新为动力，深化农村改革，推进乡村全面振兴，确保粮食安全和不发生规模性返贫 [16] 商务部新闻发言人答记者问 - 美方调整投资政策限制与中国双向投资，做法泛化国家安全概念，影响两国企业经贸合作，希望美方提供公平营商环境 [17] 2月美国服务业PMI初值 - 美国2月服务业PMI初值49.7低于预期，制造业PMI初值51.6略高于预期；欧元区2月制造业和服务业PMI初值分别为47.3和50.7 [18] 证监会党委传达学习讲话精神 - 资本市场是促进民营经济发展的重要平台，A股近2/3上市公司是民营企业 [21] - 证监会系统要落实促进民营经济发展政策，做好股债融资支持，助力民营企业破解难题，推动走访工作，保护合法权益 [22] 证监会与最高人民检察院联合新闻发布会 - 坚持重拳出击，维护投资者利益，打击典型违法案件 [23] - 坚持法治导向，提升执法能力和水平，健全认定裁量标准，强化内控监督 [23] - 坚持标本兼治，推动市场生态建设，压实法律责任，综合惩治财务造假 [23] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，涨幅0.85%，量能放大，大单资金净流出收敛，指数有进一步震荡盘升动能 [24] - 上证指数周线收锤子线，周涨幅0.97%，量能放大，周KDJ金叉延续，若与MACD金叉共振或有上升动能 [26] - 深成指、创业板收涨，上破前期趋势线，日线指标向好，仍有震荡盘升动能 [26] - 上交易日同花顺行业板块收红板块和个股占比较高，市场行情活跃，通信服务等板块涨幅居前，贵金属等板块回落 [26][27] - 科创50指数大涨，创波段新高，量能和资金流支持，指标向好，临近压力位震荡后上破概率大 [27] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18683|67.96| |资金|逆回购到期量|亿元|1905|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2925|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.9499|0.39| |国内利率|DR007|%,BP|2.2156|15.34| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.72|3.50| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4200|-8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.1900|-9.00| |股市|上证指数|点,%|3379.11|0.85| |股市|创业板指数|点,%|2281.51|2.51| |股市|恒生指数|点,%|23477.92|3.99| |股市|道琼斯工业指数|点,%|43428.02|-1.69| |股市|标普500指数|点,%|6013.13|-1.71| |股市|纳斯达克指数|点,%|19524.01|-2.20| |股市|法国CAC指数|点,%|8154.51|0.39| |股市|德国DAX指数|点,%|22287.56|-0.12| |股市|英国富时100指数|点,%|8659.37|-0.04| |外汇|美元指数|/,%|106.6393|0.29| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2551|201.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0454|-0.20| |外汇|美元/日元|/,%|149.51|-0.08| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3361.00|0.90| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|838.50|1.51| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2949.60|-0.20| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|70.40|-2.87| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9515.50|-0.44| [32]