投资评级 - 公司评级 无评级 [16] 核心观点 - 报告研究的具体公司受益于家电以旧换新，收入保持快速增长，三季度单季实现营业收入 3.79 亿元，同比+33.59% [10] - 报告研究的具体公司三季度单季毛利率 5.90%，同比+4.07pct，环比-0.98pct，较去年同期有较大幅度改善 [10] - 报告研究的具体公司三季度单季归母净利润-636 万元，环比转为亏损，但较去年同期亏损 1625 万元有较大幅度好转 [10] - 报告研究的具体公司 2024 年前三季度实现营业收入 11.91 亿元，同比+60.69%；归属于上市公司股东的净利润-687 万元，同比+82.08% [18] - 报告研究的具体公司今年以来收入增长显著，毛利率有所改善，但仍偏低，净利润指标仍为负，主要因家电外壳市场竞争激烈，成本转嫁不及预期所致 [19] 财务数据 - 报告研究的具体公司前三季度销售费用 1345 万元，同比+13.9%；管理费用 1899 万元，同比-3.9%；研发费用 4213 万元，同比+52.9% [4] - 报告研究的具体公司前三季度取得其他收益 758 万元，主要因子公司珠海新材享受先进制造企业增值税加计抵减政策 [4] - 报告研究的具体公司前三季度资产减值损失-1371 万元，较上年同期增加 1015 万元，主要因公司基于谨慎性原则，补充计提了存货跌价准备所致 [4] - 报告研究的具体公司 2020-2023 年营业总收入分别为 1135 百万元、1416 百万元、1012 百万元、1136 百万元，同比增长分别为 42%、25%、-28%、12% [5] - 报告研究的具体公司 2020-2023 年归母净利润分别为 55 百万元、65 百万元、13 百万元、-40 百万元，同比增长分别为 71%、18%、-80%、-404% [5] - 报告研究的具体公司 2020-2023 年毛利率分别为 13.5%、12.4%、8.1%、3.1% [5] - 报告研究的具体公司 2020-2023 年 ROE 分别为 15.7%、12.1%、1.9%、-5.8% [5] - 报告研究的具体公司 2020-2023 年每股收益分别为 0.78 元、0.59 元、0.12 元、-0.36 元 [5] - 报告研究的具体公司 2020-2023 年市盈率分别为 10、21、46、- [5] - 报告研究的具体公司 12 月 27 日收盘价 7.60 元，总市值 8.43 亿元，总股本 1.11 亿股 [9] 行业分析 - 报告研究的具体公司主要产品为 PCM 产品、VCM 产品及 MCM 产品等，销售给家电行业等生产企业 [10] - 报告研究的具体公司受益于家电换新等举措推出后，家电市场需求逐渐释放 [10] - 报告研究的具体公司全资子公司芜湖拾比佰通过高新技术企业认定 [19]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上 [16][11] 核心观点 - 公司是全球领先的通信设备厂商，以无线、有线产品为主的第一曲线业务核心竞争力持续提升，同时加速拓展以算力、手机为代表的第二曲线业务 [16] - 国产算力的持续建设将为公司服务器、交换机等业务带来新的增量 [16] - 预计公司2024-2026年归母净利润为95.92亿元、102.01亿元、110.06亿元，对应PE为20.35X、19.13X、17.73X [16] 业务表现 - 2024H1公司消费者业务营收同比增长14.3%，主要由于家庭终端、手机产品营收均实现增长 [3] - 2024H1公司政企业务营收同比增长56.1%，主要由于服务器及存储营业收入增长 [15] - 2024H1公司运营商网络营收同比下降8.6%，主要受国内整体投资环境影响 [13] 财务数据 - 2024E公司营业收入预计为1247.7亿元，同比增长0.42%；2025E预计为1315.82亿元，同比增长5.46%；2026E预计为1397.8亿元，同比增长6.23% [6] - 2024E公司净利润预计为95.92亿元，同比增长2.86%；2025E预计为102.01亿元，同比增长6.35%；2026E预计为110.06亿元，同比增长7.89% [6] - 2024E公司每股收益预计为2.01元，2025E预计为2.13元，2026E预计为2.30元 [6] 行业趋势 - 2023-2028年AI手机市场的CAGR预计为63%，公司围绕差异创新、成本领先战略，推出更多的业界首创产品以满足个人用户或行业专业需求 [3] - 国内"5G+工业互联网"项目超1.5万个，实现41个工业大类全覆盖，公司把握算力和信创带来的政企市场增量机会，推动收入快速增长 [15]

公司投资评级 - 青松建化的投资评级被下调至"增持"评级 [23] 核心观点 - 中吉乌铁路项目正式启动，预计2025年7月正式开工建设，未来南疆区域水泥需求有望直接受益 [5][6][12][20][21] - 青松建化是新疆水泥区域龙头，2024年前11月新疆水泥产量4498万吨，同比-4.5%，区域水泥需求下滑或将导致公司2024年收入利润不及预期 [23] - 2024年前三季度公司实现营业总收入35亿元，同比-3%，归母净利润4.1亿元，同比-20%，扣非净利润3.5亿元，同比-31% [7][13] 财务数据 - 2024年预计营业收入43.36亿元，同比-3.44%，归属净利润4.14亿元，同比-10.67% [24] - 2025年预计营业收入46.96亿元，同比8.30%，归属净利润5.72亿元，同比38.23% [24] - 2026年预计营业收入49.77亿元，同比5.99%，归属净利润6.99亿元，同比22.09% [24] - 2024年预计EPS为0.26元，2025年为0.36元，2026年为0.44元 [24] - 2024年预计ROE为6.40%，2025年为8.30%，2026年为9.45% [24] 行业影响 - 中吉乌铁路建成后将成为惠及三国和三国人民、助力地区经济社会发展的战略通道，对促进沿线各国基础设施互联互通和经贸往来、推动共建"一带一路"高质量发展具有重大意义 [6] - 中吉乌铁路将是从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程将缩短900公里，时间节省7-8天，将有效降低南疆区域的货运成本 [10]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐 维持评级” [19] 核心观点 - 公司2024年8-12月新签合同金额为693.5亿元，全年累计新签合同金额达1938.5亿元，接近历史最高水平 [19] - 动车组销售订单602亿元，同比增长162.48%；动车组维修订单454亿元，同比增长523.93% [19] - 动车组高级修订单累计453.6亿元，超过2019年的313亿元，创历史新高 [19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为140.24亿元、151.08亿元、151.18亿元，对应EPS为0.49、0.53、0.53元 [19] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2600.93亿元、2776.13亿元、2864.65亿元，收入增长率分别为11.03%、6.74%、3.19% [14] - 预计2024-2026年毛利率分别为22.66%、22.63%、22.62% [14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为140.24亿元、151.08亿元、151.18亿元，利润增速分别为19.75%、7.73%、0.07% [14] - 预计2024-2026年PE分别为17.13倍、15.90倍、15.89倍 [14] 行业分析 - 铁路客流复苏拉动铁路装备需求，动车组新车和维修订单均实现高增 [19] - 动车组高级修进入放量周期，2024年国铁集团两次动车组高级修招标累计达到833.25组 [19] - 机车更新替换需求将在未来3年释放，预计将有约2000台新能源机车替换需求 [19] 公司业务 - 动车组订单恢复至历史较高水平，全年动车组公开招标合计265.5组，较2023年增长56.64% [19] - 机车订单135亿元，同比下滑17.48%；货车订单159亿元，同比增长20.82%；城轨车辆订单279亿元，同比下滑41.09% [19] - 公司发布7款新能源机车，有望受益于机车更新替换进程 [19]

投资评级 - 报告给予粤高速A"增持"评级，基于DDM模型测算出公司每股价值为14.89元/股 [41][42] 核心观点 - 广东省路网进入成熟阶段，未来增速将保持在2%左右的低速水平，珠三角路网密度有近3成提升空间 [53] - 宏观转向助力业绩回升，京珠高速广珠段和广惠高速改扩建完成后，量价空间将进一步打开 [53] - 公司连续8年保持70%的高分红比例，上市以来累计分红超100亿元 [53] 公司概况 - 粤高速A是广东省交通集团旗下唯一公路上市平台，实控人为广东省国资委，持股比例48.66% [71] - 公司控股高速公路里程306.78公里，参控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88公里 [111] - 公司控股路产单公里收费水平处于行业领先，2023年单公里通行费年收入均达到1300万以上 [34] 路产分析 - 京珠高速广珠段正在进行改扩建，预计2027年全线通车，2024-2026年车流量同比增速预测为-4%、3%、2% [11] - 广惠高速是公司第一大营收来源，已开展改扩建前期研究，2023年路费收入21.32亿元，占总路费收入44% [49][118] - 佛开高速已于2019年完成改扩建，2023年路费收入15.21亿元，占总路费收入32% [118] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.10、16.58、17.31亿元，同比增长-1.4%、3.0%、4.4% [54] - 2024-2026年营业收入预计为46.22、47.78、48.99亿元，同比增长-5.3%、3.4%、2.5% [54] - 2024-2026年毛利率预计为63.29%、62.86%、63.33%，ROE预计为15.4%、15.1%、15.1% [54] 行业分析 - 广东省高速公路总里程达1.15万公里，连续10年居全国第一，2035年计划达到1.5万公里 [138] - 珠三角区域交通需求旺盛，大湾区核心地带路网有待进一步加密，2035年路网密度可达1283.9公里/万平方公里 [138] - 广东省现行高速公路收费标准，四车道收费为0.45元/标准车公里，六车道以上为0.6元/标准车公里 [176]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 长华化学与陶氏公司签署战略合作理解备忘录，共同推动高性能、可持续环保型聚氨酯新材料的发展，合作重点包括利用捕集的二氧化碳替代部分石化原料，并加速相关研发成果向产品的转化，拓展全球知名车企厂商市场[1] - 2024年前三季度，公司实现营业收入16.58亿元（同比+3.6%），归母净利润0.9亿元（同比+57.7%），扣非归母净利润0.79亿元（同比+65.5%）[1] - 2024Q3实现营业收入7.34亿元（同比+9.4%，环比-8.2%），归母净利润0.08亿元（同比-76.8%，环比+149.2%），扣非归母净利润0.02亿元（同比-94.1%，环比+155.9%）[1] - 公司审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用资金总额1000-2000万元，以集中竞价交易方式，回购公司人民币普通股（A股），其中专项贷款金额不超过1400万元[8] 公司业务与战略 - 长华化学专注于聚醚产业链，通过"核心技术、优质客户、持续创新"三重优势，推动业务协同，持续提升市场竞争力[2] - 公司深耕聚醚领域，在产品配方、生产工艺等方面开发了多项核心技术，同时结合环氧丙烷价格下降和新增POP项目投产，构建了从聚醚生产到下游应用的完善产业链[2] - 公司产品具备稳定质量、低气味、低VOC等特点，显著提升了市场竞争力，结合与陶氏合作的二氧化碳捕集技术，推动高性能环保型聚氨酯新材料的产业化[2] - 公司与大型汽车主机厂、跨国化工企业及知名家居品牌等优质客户建立了稳定合作，客户忠诚度高，品牌认可度强[2] - 新增18万吨POP项目已于2024年9月完成竣工验收，进一步提升供货能力，与陶氏的战略合作将进一步拓展绿色环保材料的市场空间，为未来发展注入新动能[2] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为34.11亿元（同比+25.80%），2025E为38.05亿元（同比+11.55%），2026E为38.95亿元（同比+2.37%）[8] - 2024E归母净利润预计为0.52亿元（同比-55.17%），2025E为0.58亿元（同比+12.38%），2026E为0.61亿元（同比+4.19%）[8] - 2024E每股收益预计为0.37元/股，2025E为0.42元/股，2026E为0.43元/股[8] - 2024E P/E预计为44.69倍，2025E为39.77倍，2026E为38.17倍[8] - 2024E资产负债率预计为7.67%，2025E为12.92%，2026E为9.50%[5] - 2024E ROE-摊薄预计为2.86%，2025E为3.11%，2026E为3.14%[5] 股价与市值 - 收盘价为16.59元，一年最低价为12.60元，最高价为25.29元[11] - 市净率为1.65倍，流通A股市值为886.82百万元，总市值为2,325.56百万元[11] 盈利预测与投资评级 - 由于聚醚行业供给偏过剩，公司产品价格价差表现较弱，且短期内公司无新增产能投放，下调公司2024-2025年归母净利润分别为0.52、0.58亿元（此前预计1.51、1.53亿元），新增预测2026年归母净利润0.61亿元[9] - 考虑到公司产品质量优异，在聚醚细分领域具有竞争优势，二氧化碳聚醚项目持续推进中，维持"买入"评级[9]

投资评级 - 报告对富淼科技的投资评级为"买入"（维持）[11][12] 核心观点 - 富淼科技安庆项目进展顺利，一期项目主体结构已封顶，相关生产设备正按计划筹备，预计2024年底设备陆续到位并安装[1] - 公司拥有"功能性单体——水溶性高分子——应用产品——应用技术服务"完整产业链，具备核心技术、核心原料、核心产线的三重优势，能够满足客户差异化需求[2] - 安庆项目将进一步增强公司产业链一体化优势，并为公司在油气开采、矿物加工等新业务领域提供丰富的产品品类及组合方式[2] - 公司2024年前三季度业绩承压，营业收入同比下降2.4%，归母净利润同比下降46%，主要由于市场竞争激烈及膜产品拓展不及预期[11] - 公司采取降价抢份额策略，导致盈利水平受到影响，2024-2025年归母净利润预测分别下调至0.3亿元和0.4亿元[12] 盈利预测与估值 - 2024E-2026E营业总收入预计分别为17.63亿元、21.97亿元、26.06亿元，同比增长7.50%、24.63%、18.63%[1] - 2024E-2026E归母净利润预计分别为0.30亿元、0.40亿元、0.45亿元，同比增长9.24%、34.53%、12.54%[1] - 2024E-2026E每股收益（EPS）预计分别为0.24元、0.33元、0.37元[1] - 2024E-2026E市盈率（P/E）预计分别为54.46倍、40.48倍、35.97倍[1] 财务数据 - 2023A-2026E营业总收入分别为16.40亿元、17.63亿元、21.97亿元、26.06亿元[6] - 2023A-2026E归母净利润分别为0.27亿元、0.30亿元、0.40亿元、0.45亿元[6] - 2023A-2026E毛利率分别为14.65%、13.56%、13.86%、13.87%[6] - 2023A-2026E归母净利率分别为1.66%、1.69%、1.82%、1.73%[6] 资产负债表 - 2023A-2026E流动资产分别为13.77亿元、13.94亿元、15.21亿元、17.00亿元[6] - 2023A-2026E非流动资产分别为11.13亿元、11.94亿元、12.37亿元、12.34亿元[6] - 2023A-2026E资产总计分别为24.90亿元、25.88亿元、27.58亿元、29.34亿元[6] - 2023A-2026E负债合计分别为9.08亿元、9.90亿元、11.21亿元、12.52亿元[6] 现金流量表 - 2023A-2026E经营活动现金流分别为1.02亿元、1.20亿元、1.28亿元、1.34亿元[18] - 2023A-2026E投资活动现金流分别为-3.51亿元、-2.24亿元、-2.26亿元、-1.78亿元[18] - 2023A-2026E筹资活动现金流分别为-1.02亿元、0.16亿元、0.19亿元、0.11亿元[18] - 2023A-2026E现金净增加额分别为-3.48亿元、-0.86亿元、-0.80亿元、-0.34亿元[18] 市场数据 - 公司最新收盘价为13.25元，一年最低价为9.23元，最高价为16.94元[15] - 公司市净率为1.19倍，流通A股市值为16.18亿元，总市值为16.18亿元[15] - 公司每股净资产为11.14元，资产负债率为39.73%，总股本为1.22亿股[15]

投资评级 - 报告对海澜之家的投资评级为"买入"，合理价值为7.84元/股 [5][38] 核心观点 - 海澜之家2023年业绩大幅回弹，分红超预期，2024年第一季度业绩韧性强 [6] - 京东奥莱再添两店，有望成为公司新增长点，未来空间广阔 [20] - 公司原有业务四季度业绩或有望改善，未来有望启稳 [20] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为212.35亿元、233.64亿元、262.59亿元，同比增长-1.4%、10.0%、12.4% [38] - 2024-2026年归母净利润预计分别为22.82亿元、25.10亿元、30.05亿元，同比增长-22.7%、10.0%、19.7% [38] - 2024-2026年EPS预计分别为0.48元/股、0.52元/股、0.63元/股 [38] 业务分析 - 线上业务：2024-2026年预计收入分别为42.36亿元、55.06亿元、71.58亿元，同比增长30.00%、30.00%、30.00%，毛利率预计稳定在47.15% [9] - 加盟业务：2024-2026年预计收入分别为93.67亿元、95.30亿元、98.73亿元，同比变动-12.31%、+1.73%、+3.60%，毛利率预计稳定在37.86% [24] - 直营业务：2024-2026年预计收入分别为48.06亿元、54.00亿元、61.92亿元，同比变动+6.02%、+12.36%、+14.68%，毛利率预计均为62.11% [42] - 团购业务：2024-2026年预计收入分别为20.53亿元、21.55亿元、22.63亿元，同比变动-10%、+5%、+5%，毛利率预计维持44.00% [25] 财务指标 - 2024-2026年ROE预计分别为12.0%、13.0%、15.2% [2] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为4.13、3.38、2.74 [2] - 2024-2026年市盈率预计分别为13.70、12.46、10.41 [2] 行业对比 - 可比公司平均市盈率为13.69、15.09、12.70 [30]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [9][17] 核心观点 - 公司控股股东今世缘集团拟增持公司股份，增持金额为2.7-5.4亿元，增持股份价格不超过46元/股，增持计划实施期限不超过12个月且首次增持与后续增持比例合计不超过2% [9] - 公司2024-2026年EPS分别为2.86/3.17/3.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [9] - 公司明晰产品矩阵，战略核心产品包括国缘V3、四开、对开、淡雅，主导培育产品包括国缘V9/V6、2049、今世缘典藏、高沟标样，战术协同产品包括国缘新K系、今世缘星球系列 [8] - 公司推进"大营销管控"体系建设，优化政策体系，强化队伍建设，构建经销商评级机制，完善终端星级合伙人机制 [8] - 省内方面，公司计划通过区域、渠道网格化梳理深耕，构建"标杆县一样板镇一示范店"三维一体渠道新矩阵，实现"百城过亿元，大镇过千万，万店过百万"目标 [22] - 省外方面，公司将进行分级突破，在预算保障、专项赋能、组织配称上强化省外市场，同时将其划分为59个"四级市场" [22] 财务数据 - 公司总股本为1255百万股，52周价格范围为35.59-59.63元 [4] - 公司总市值为562亿元，流通股本为1255百万股，日均成交额为324.34百万元 [6] - 公司2023A-2026E主营收入分别为10100/11656/13184/15160百万元，增长率分别为28.0%/15.4%/13.1%/15.0% [12] - 公司2023A-2026E归母净利润分别为3136/3583/3983/4547百万元，增长率分别为25.3%/14.3%/11.1%/14.2% [12] - 公司2023A-2026E摊薄每股收益分别为2.50/2.86/3.17/3.62元，ROE分别为23.6%/22.6%/21.2%/20.4% [12] - 公司2023A-2026E毛利率分别为78.3%/78.7%/78.0%/77.0%，净利率分别为31.0%/30.7%/30.2%/30.0% [36] - 公司2023A-2026E资产负债率分别为38.6%/35.0%/31.8%/28.4%，总资产周转率分别为0.5/0.5/0.5/0.5 [36] - 公司2023A-2026E应收账款周转率分别为130.9/146.0/158.7/173.8，存货周转率分别为0.4/0.8/0.9/1.0 [36] - 公司2023A-2026E EPS分别为2.50/2.86/3.17/3.62元，P/E分别为17.9/15.7/14.1/12.4 [36]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司研发创新态度鲜明，费用结构优化，芯片自研对主业形成赋能，消费者、政企等业务弹性显著，利润释放潜力巨大 [1] - 5G-A 延续无线侧需求，运营商网络业务本土承压、海外突破，海外"大国大 T"战略下保持双位数增长 [8] - 研发导向态度鲜明，AI 算网需求增长，24 年前三季度研发费用 186.4 亿元，占营收比达 20.7% [13] - 消费者业务有望受益 AI 终端需求趋势，AI 赋能后公司消费者业务边际变化空间巨大 [14] - 中兴微电子为代表，公司是芯片国产化环节重要力量，价值重估不容忽视 [22] 财务摘要 - 2024E 营业总收入预计为 130,501 百万元，同比增长 5.0% [15] - 2024E 归母净利润预计为 9,857 百万元，同比增长 5.7% [15] - 2024E 每股收益预计为 2.06 元/股 [15] - 2024E 毛利率预计为 41.3% [15] - 2024E ROE 预计为 13.2% [15] - 2024E 市盈率预计为 20 倍 [1] 业务表现 - 24 年前三季度营收 900.4 亿元，同比增长 0.7%，归母净利润 79.1 亿元，同比增长 0.8% [8] - 5G 基站、5G 核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二 [8] - 5G-A 商用部署提速，预计将成为中短期重要需求增量 [8] - 公司推出"一机多芯"开放架构 AI 服务器，兼容适配主流 GPU，并基于自研芯片推出 2*200G 网卡，自研大容量交换芯片 [13] - 24Q3 公司发布全面升级的 AI 影像旗舰 nubia Z60 Ultra 领先版和 AI+卫星手机 nubia Z60S Pro，并推出普惠 5G 手机中兴远航 40s [14] 市场数据 - 2024 年 12 月 30 日收盘价为 40.80 元 [20] - 一年内最高价为 42.10 元，最低价为 20.89 元 [20] - 市净率为 2.7 [20] - 股息率为 1.67% [20] - 流通 A 股市值为 164,317 百万元 [20]