市场表现与资金 - 2026年3月4日，沪指跌0.98%，深成指跌0.75%，创业板指跌1.41%[3] - 沪深京三市成交额不足2.4万亿元，较前一日缩量近8000亿元[1] - 3月4日，上证主力资金净流入60.87亿元，深证主力资金净流入193.59亿元[4] - 全市场超3600只个股下跌，电网设备、国防军工等少数板块上涨[1] 行业与宏观数据 - 2026年1月，国内市场手机出货量2286.6万部，同比下降16.1%[10] - 2026年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点[6] - 2026年存储行业高度景气，部分存储器封测厂调价，急单和长单涨幅最高达30%[1] - 截至2026年3月3日，百亿级私募数量达125家，较年初增加13家[13] 政策与产业动态 - 全国政协委员周鸿祎建议建立“全国统筹+区域细化”的推理算力布局体系[8][9] - 2025年被定位为国产人形机器人实现技术突破与场景落地双重跨越的关键一年[11]

全球市场表现 - 美股主要指数上涨：道指涨0.49%至48,739点，标普500涨0.78%至6,869点，纳指涨1.29%至22,807点[11] - 欧洲股市强势反弹：德国DAX指数涨1.74%，法国CAC40指数涨0.79%，英国富时100指数涨0.80%[11] - 亚太股市普遍大跌：韩国KOSPI指数重挫12.1%，日经225指数跌3.6%，台湾台股指数跌4.4%[22][23] - 港股延续跌势：恒生指数跌2.01%至25,249点，恒生科技指数跌0.96%至4,829点[13] - A股缩量调整：上证指数跌0.98%至4,082点，两市成交额约2.36万亿元人民币，较前一日缩量超7,600亿元人民币[18] 宏观经济与地缘政治 - 美国经济数据强劲：2月ADP就业人数增加6.3万，ISM服务业指数升至56.1，为2022年年中以来高位[31] - 中东局势影响商品市场：纽约期油在前两日累计飙升约11%后靠稳，收于74.66美元/桶；伦敦期铝升至2022年以来高位3,342.5美元/吨[4][29] - 内地经济景气小幅改善：2月制造业PMI受春节因素影响环比回落，但剔除季节性影响后较1月有小幅改善[6] 固定收益与外汇 - 美债收益率回升：10年期美债收益率上涨3.7个基点至4.10%[5][31] - 亚洲信用债市场情绪偏弱：中国投资级债券利差走宽1-3个基点，美团信用评级遭标普从A-下调至BBB+[5][31] - 美元指数微跌0.3%至98.77，美元兑人民币（在岸）报6.897[28] 行业与板块动态 - 科技板块受AI叙事驱动：美股科技股走势取决于AI产业未来数季能否实现实质性突破，建议关注低估值平台型软件企业及互联网巨头[9] - 航运与能源板块回调：因美国表示将为霍尔木兹海峡油轮提供保险，航运板块大幅回撤，中远海发股价跌超13%[13] - 算力链通胀持续：海外与国内算力需求超预期，推动从云、存储到光通信、液冷等全产业链环节价格普遍上升[19]

制造业PMI分析 - 2月制造业PMI为49%，较1月下降0.3个百分点，主要拖累为生产端，生产PMI下降1个百分点，新订单PMI下降0.6个百分点[5] - 2月新出口订单PMI录得45%，为2025年4月以来最低水平，外需疲软程度显著高于内需[5] - 春节假期延长导致有效工作日仅16天，企业生产活动受影响，但历史规律显示春节月后生产景气度往往会反弹[5] - 2月欧元区制造业PMI从49.5%上升至50.8%，东盟制造业PMI从52.8%上升至53.8%，显示主要贸易伙伴需求仍在扩张区间[9] - 美国IEEPA关税被裁定无效后，援引《1974年贸易法》第122条加征10%全球临时关税，构成出口阶段性利好窗口，春节后新出口订单有望修复[10] 非制造业与基建预期 - 2月建筑业PMI降至48.2%，但建筑业业务活动预期指数为50.9%，较前值上升1.1个百分点，重返临界点以上[14] - 土木工程建筑业业务活动预期指数升至54%以上，反映企业对节后基建活动乐观预期升温[14] - 反内卷政策可能压制制造业投资，叠加地产投资修复偏缓，基建投资需发挥逆周期调节作用[15] 市场与地缘影响 - 地缘事件推升通胀预期，海外市场对美国降息时点预期从2月中旬的6月、9月，推迟至3月3日的7月和12月[16] - 通胀预期上行和流动性预期收紧的组合短期内更有利于资源品，而非科技板块[16] - 伊朗局势对A股市场的冲击更多体现在短期，A股预计以震荡和结构性机会为主[16]

市场表现与宏观数据 - 美国经济数据强劲，2月服务业ISM指数升至56.1，为2022年中以来最快扩张速度[1][7][11] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，创去年7月以来最高[1][7][11] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.49%至48739.41点，纳指涨1.29%[1] - 中国A股主要指数下跌，上证指数收跌0.98%报4082.47点，创业板指跌1.41%[1] - 香港恒生指数收跌2.01%至25249.48点，连跌3日，大市成交额放量至3643.039亿港元[1] 地缘政治与政策动态 - 中东战况持续，伊朗否认与美国媾和，美国至中国航线原油运输成本跃升至创纪录的2909万美元[7][11] - 中国全国人大会议开幕，政府可能自2023年以来首次调低2026年经济增长目标[1][7][11] - 美国财长贝森特称，特朗普政府可能在本周将普适关税从10%上调至15%[11] 公司动态与业绩 - 美格智能在港招股，每股作价28.86港元，计划集资最多约10.1亿港元[8][9] - 中文在线向联交所递交上市申请，2025年前九个月收入为10.11亿元人民币，但亏损扩大至5.2亿元[9] - 多家公司发布盈喜，西部水泥预计2025年溢利增长33%至43%，周黑鸭预计2025年利润增长52.7%至68%[12] - 统一企业中国2025年全年纯利为20.5亿元人民币，按年增长10.9%[12][13]

港股市场表现与宏观数据 - 恒生指数收报25,249.48点，单日下跌2.0%[1] - 国企指数收报8,483.95点，单日下跌1.5%[1] - 港股总成交额3,643亿港元，较前日下跌1.7%[1] - 中国2月制造业PMI为49.0，低于1月的49.3及市场预测的49.1[3] - 美国2月ISM服务业PMI为56.1，高于1月的53.8及市场预测的53.5[3] 行业与板块动态 - 资讯科技、电讯、原材料业指数跌幅较小，分别为0.4%、0.5%、0.8%[1] - 综合企业、金融、医疗保健指数跌幅较大，分别为4.0%、2.9%、2.4%[1] - 市场预期一季度NAND闪存价格将环比上涨85%-90%[4] - 中国生物制药与赛诺菲达成授权协议，涉及1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元的里程碑付款[5] 商品价格与地缘政治 - WTI原油价格在76美元水平波动，TTF期货气价回落至50欧元水平[2] - 金价重返5,100美元以上水平[2] - 美以伊战争影响投资信心，若战争扩大或持续，预计上游资源价格将再次上涨[2]

宏观经济与政策 - 2026年2月中国制造业PMI为49.0%，较上月回落0.3个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，回升0.1个百分点[6] - 科技保险新政推出20项举措，2025年已提供约8万亿元风险保障，保费同比增长44%[7] 行业动态与风险 - 中东冲突升级致航运受阻，中远海运集运暂停多个中东国家的新订舱业务[8] - 伊朗宣布过去24小时内击落6架无人机，累计击落35架[8] - 加拿大对华电动车进口实行配额管理，首批配额2.45万辆，适用6.1%关税，计划2030年前扩大至7万辆[9][10] - 2024年10月加拿大加征关税后，中国电动车对加出口环比暴跌92%[10] - 官方明确2025年为国产人形机器人实现技术突破与场景落地的关键一年[11] 市场表现 - 2026年3月4日，北证50指数下跌0.26%，创业板指下跌1.41%，沪深300下跌1.14%[12] - 北交所当日成交额为224.38亿元，较前一交易日减少60.42亿元[12] - 个股海菲曼收盘上涨170.42%，华光源海下跌21.23%[13]

总体经济表现 - 2月制造业PMI回落至49.0%，低于荣枯线，回落幅度大于市场预期[3][6][7] - 2月制造业PMI环比走弱0.3个百分点，与2013年以来春节在2月的年份的季节性变化一致[3][7] - 2月非制造业PMI小幅改善，回升至49.5%[7] 制造业结构分析 - 景气向大企业集聚：大型企业PMI回升1.2个百分点至51.5%（荣枯线上），而中型、小型企业PMI均回落[7] - 供需两端偏弱：新订单指数拉动PMI回落0.18个百分点，生产指数拉动PMI回落0.25个百分点[7] - 外需回落显著：新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45.0%，回落幅度远超季节性（-0.6个百分点），为2013年以来同期第二弱[7] - 企业按需排产：生产指数回落1.0个百分点，采购量指数回落0.5个百分点至48.2%，在手订单指数回落1.1个百分点至44.0%[7] 价格与库存 - 价格指数维持高位：主要原材料购进价格指数为54.8%，出厂价格指数为50.6%，均处于扩张区间[7] - 企业倾向低库存运行：产成品库存指数大幅回落至45.8%，原材料库存指数小幅回升0.1个百分点至47.5%[7] 非制造业表现 - 建筑业PMI回落0.6个百分点至48.2%，但表现强于季节性（-1.8个百分点）[7] - 服务业PMI回升0.2个百分点至49.7%，表现强于季节性（-0.2个百分点），受春节文旅需求支撑[7] 风险与展望 - 面临外部风险：全球工业需求复苏可能被地缘政治扰动打断，输入性通胀风险增加[3][7] - 经济预期偏弱仍需政策呵护，景气能否持续扩张有待两会后观察政策发力节奏与强度[3][7]

预期层面：地缘事件驱动大宗商品涨价 - 美伊事件升级是近期市场预期变化的核心，驱动大宗商品涨价预期[6] - 油运行业因原油增产、制裁持续及行业集中度提升，景气度持续上行，运价创过去5年新高[9] - 避险交易支撑贵金属价格，SHFE黄金周环比上涨3.41%至1147.90元/克，COMEX黄金周环比上涨4.12%至5280.00美元/盎司[11] - 油价中枢上移强化化工品涨价预期，关注磷化工、煤化工及MDI龙头等三类机会[12] - 生猪库存持续走低，节前宰后均重处于88.29公斤低位，预计2026年第二季度猪价将现拐点[13] - 天然橡胶期货价格周环比上涨4.29%至17155元/吨，地缘冲突升级延续涨价情绪[14] 交易层面：市场情绪与行业轮动 - 中小盘指数短期情绪小幅回升，除中证500指数中期不确定性略有抬升外，其余指数风险整体可控[18] - 行业交易趋势显示，石油石化、基础化工、有色金属及电力设备趋势较强[21] - 行业交易情绪方面，有色金属与石油化工的短期情绪和中期不确定性均上行，而农林牧渔中期不确定性下行[27]

制造业PMI总体表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，处于收缩区间[4] - 生产指数为49.6%，较上月下降1.0个百分点，新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点[14] - 新出口订单指数为45.0%，较上月大幅下降2.8个百分点[14] 企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为51.5%，上升1.2个百分点；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，分别下降1.2和2.6个百分点[10][13] - 高技术制造业PMI为51.5%，保持扩张；消费品行业PMI为48.8%，上升0.5个百分点[13] - 装备制造业和高耗能行业PMI分别为49.8%和47.8%，均处于收缩区间[13] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为54.8%，下降1.3个百分点；出厂价格指数为50.6%，与上月持平[18] - 产成品库存指数为45.8%，较上月下降2.8个百分点，显示去库存[20] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数为49.7%，微升0.2个百分点，但结构分化明显[4][21] - 住宿、餐饮、文体娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位区间[21] - 建筑业商务活动指数为48.2%，下降0.6个百分点，低于临界点[4][23] 原因与展望 - 数据回落主因“史上最长春节假期”（共9天）的季节性扰动[4][7] - 宏观政策基调转向更加积极有为，财政“更加积极”，货币“适度宽松”[26] - 风险提示：房地产需求有待提振，地缘风险（如美伊冲突）可能带来输入性通胀扰动[4][18][27]

总体数据与核心观点 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点[2] - 制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与春节同样偏晚的年份（2015年后）相比，回落幅度（-0.3个百分点）小于历史同期均值（-0.43个百分点）[2] - 价格指数分化，主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3个百分点），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄可能反映下游需求改善[2] 制造业供需与结构分析 - 制造业生产指数为49.6%（环比-1.0个百分点），新订单指数为48.6%（环比-0.6个百分点），新出口订单指数大幅回落至45.0%（环比-2.8个百分点），回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点）[2] - 高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5个百分点），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3个百分点），均位于荣枯线以上，消费品PMI低位回升至48.3%（环比+0.5个百分点）[2] 非制造业表现 - 非制造业PMI表现强于季节性（环比+0.1个百分点 vs 同期均值-0.25个百分点），服务业PMI为49.7%（环比+0.2个百分点），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6个百分点）但强于季节性（同期均值-2.28个百分点）[2] - 假期效应带动居民出行消费相关行业景气度高，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业PMI均在60%以上[2] 政策与风险提示 - 报告建议关注两会政策在扩内需、新质生产力、反内卷等方向的增量部署，以及投资端在财政前置下的止跌回稳[2] - 报告提示风险包括稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险及地缘政治局势风险[2]