发行情况 - 25H1，A股发行新股48只，环比-5只，首发募资额380亿元，环比+5.5%；港股发行新股34只，首发募资额1007亿港元，已超24全年[3][11][18] - 25H1，A股新增受理150个IPO项目，6月集中受理123家；上会节奏加快，注册项目环比减少25%；审核周期拉长，存量IPO项目298个，拟募资2814亿元[27][34][40][43] 市场表现 - 25H1，沪深新股首发PE平均20倍，较可比公司折价41%；定价让利幅度收窄，超募情形增多，6月平均超募1%[53][59][64] - 沪深新股平均首日涨幅215.7%，环比-143pcts，连续12个月"零破发"；战配解禁近7成正收益，平均收益率78%[71][77] - 港股首发PE平均23.7X，环比+32%；首日涨幅平均15%，破发率33%[82][90] 参与情况 - 25H1，主板、创业板、科创板参与网下询价户数环比分别增加8%/14%/11%；入围率上升，优配对象获配比例降幅更大[95][99][105] - 北交所网上"中一签"所需资金创新高，网上有效申购户数创新高，中签率降至0.06%[112] 收益情况 - 25H1，2亿元规模优配对象双边打新收益率1.30%，非优配对象1.17%；1000万元现金账户网上打新收益率0.70%[117][123] 展望情况 - 预计25H2发行节奏略快，未盈利企业或上市；首发估值或提升，新股首日涨幅140%-180%；网下参与主体增加，获配比例稳中微降[131][133][135] - 中性预期25H2，2亿元优配/非优配对象收益率为2.77%/2.03%[3] 风险提示 - 需警惕新股发行审核节奏、制度调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、未盈利企业上市破发、系统性风险等[3]

供给端 - 日本钢铁行业通过兼并重组，2011年三家主要公司粗钢产量占比71.6%，2014年新日铁住金和JFE钢铁占比提升至80.7%[8] - 欧盟2015年前关闭超205家不符合排放标准工厂，英国退出13家产能34.3GW，占比15%；英国设定2050年减排80%目标[9] - 2005 - 2015年中国累计淘汰炼铁产能2.47亿吨、炼钢产能1.72亿吨[9] - 美国2003年设渔业回购计划，斥资4600万美元回购91艘渔船和239个捕捞许可证[12] 需求端 - 日本“国民收入倍增计划”实施10年内，国民收入年化增长超10%，民间消费占比达60%以上[20] - 1983 - 1989年日本建筑投资从27.5万亿日元增至46.4万亿日元，带动10.3万亿日元钢材消费[20] - 1948 - 1952年美国“马歇尔计划”对外援助150亿美元[22] 配套政策 - 美国《破产法》第11章允许企业破产保护期继续经营重组债务[24] - 日本1978年制定法律解决去产能再就业问题[25] 风险提示 - 存在海外经济波动、政策及资料滞后更新不及时风险[4][26]

A股市场走势 - 7月3日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3447点附近获支撑，创业板指强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3461.15点，涨0.18%；深证成指收报10534.58点，涨1.17%；创业板指涨1.90% [8][9] - 两市成交13337亿元，较前一交易日减少，超六成个股上涨[8] 后市研判 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.19倍、38.11倍，处近三年中位数平均水平[3][16] - 两市成交金额处近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 投资建议 - 采取均衡策略，优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的[3][16] - 短期市场预计稳步震荡上行，关注政策面、资金面及外盘变化[3][16] - 短线关注消费电子、电池、电子元件及通信设备等行业投资机会[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等风险[4] 行业表现 - 电子、通信、医药等行业涨幅居前，煤炭、综合金融、交通运输等行业跌幅居前[11]

生物医药行业 - 和誉 - B总市值70亿港元，入选至今涨跌幅137.1%，与Merck许可协议总金额6.055亿美元，有望在肿瘤领域突破[2] - 宜明昂科 - B总市值49亿港元，入选至今涨跌幅73.7%，核心产品IMM01临床数据优秀，CD47CD20双抗治疗SLE 6月有临床一期数据读出[2] - 康哲药业总市值293亿港元，入选至今涨跌幅54.6%，23年至今4个重磅新药上市，25年收入恢复双位数增长[2] 交通运输与传媒行业 - 美兰空港总市值51亿港元，入选至今涨跌幅3.9%，将统筹管理海南自贸港三家机场，经营状况有望改善[2] - 阅文集团总市值305亿港元，入选至今涨跌幅18.5%，24年衍生品GMV突破5亿元，与瑞士国家旅游局合作提升竞争力[2] 金融科技与眼镜镜片行业 - 连连数字总市值118亿港元，入选至今涨跌幅0%，与BVNK合作推出稳定币支付，大概率获香港稳定币发行牌照[2] - 康耐特光学总市值179亿港元，入选至今涨跌幅375.3%，拥有超600万SKU产品网络，关注9月入通机会[3] 能源与乳制品行业 - 哈尔滨电气总市值131亿港元，入选至今涨跌幅151.1%，24年能源装备业务新签订单超预期，在手订单额或超千亿元[3] - 蒙牛乳业总市值630亿港元，入选至今涨跌幅 - 6.3%，成本企稳，25年利润率提升有望延续[3] 教育与科技制造行业 - 卓越教育集团总市值45亿港元，入选至今涨跌幅0%，受益政策和需求端变化，素质教育业务转型促业绩增长[3] - 小米集团 - W总市值15557亿港元，入选至今涨跌幅321.6%，手机等业务高增长，汽车品牌消费者接受度强[3] - 通达集团总市值10亿港元，入选至今涨跌幅0%，25年轻装上阵拓展业务，30%收入来自小米集团[3] - 比亚迪电子总市值717亿港元，入选至今涨跌幅39.5%，消费电子业务有望平稳，汽车零配件业务有望快速增长[3]

资金流动性 - 资金供给端小幅收缩，需求端股权融资近两周暴增5435亿元，南向资金持续放量[8] - 公募权益新发近两周整体回暖，上周新成立份额143.6亿份[21][33] - 两融资金净流入显著提升，上周净流入约265.0亿元，较前值显著增长，近3年分位90%[38] - 股票型ETF资金情绪低点，上周净流入 -197.0亿，较前值流出明显放大，处近3年5.9%分位[50][51] - 股权融资规模持续处于高位，上周股权融资金额为1137.5亿元，处近3年99%分位[60][61] 交易拥挤度 - 金融 & TMT上行，周期多数降温，如券商热度分位上升34pct至39%，化工 -11pct至79%[8] 投资者温度计 - 上周上证指数创年内新高，推动快手A股搜索热度持续飙升[9] - 公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、周期[9] - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入633.0亿元，较前值减少402.1亿元，处过去五年19.2%分位[9] - 融资资金净流入265.3亿元，较上周增加300.4亿元[9]

关税情况 - 4月美国整体进口有效关税率升至7%，2024年为2.3%；对中国升至37.5%，3月为25%，2024年为10.6%；对中国以外地区升至3.9%，3月为1.8%，2024年为1%；5月整体关税率进一步升至8.7%[6][17] 抢进口规模 - 2024年12月 - 2025年5月，美国进口累计较趋势“超涨”约1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%，后续7个月抢进口需求透支或致进口增速拖累约9.8%[6][20] - 今年1 - 3月美国空运进口占比飙升至37.1%，相比2024年提升9.5个点，4月回落至31.5%[7] 进口区域 - 1 - 4月美国进口累计同比19.3%，欧元区、东盟等5区域合计拉动11个点；4月整体增速下滑至1.9%，东盟等3区域合计拉动5.7个点，欧元区拖累0.1个点[7][26] - 2025Q1澳大利亚等5经济体空运进口占比提升最多，4月澳大利亚、欧元区空运进口占比下降[29][31] 进口商品 - 电子产品、药品、原生金属1 - 4月合计拉动美国进口同比18.5个点，2024年拉动3.8个点；4月药品和原生金属进口增速回落但仍高于整体，电子产品拉动4.1个点[12][35] 海外数据 - 美国6月标普制造业PMI初值52.0，服务业PMI初值53.1等；欧元区6月服务业PMI初值50.0等；日本6月制造业PMI初值50.4等[38] 经济活动指数 - 6月21日当周美国WEI指数升至2.37，德国6月22日当周WAI指数降至 - 0.52[40] 需求情况 - 6月21日当周美国红皮书商业零售同比4.8%；6月26日30年期抵押贷款利率6.77%，6月20日当周MBA市场综合指数250.8[44][47][50] 就业情况 - 6月21日当周美国初请失业金人数23.6万人，6月14日当周续请失业金人数197.4万人[51] 物价情况 - 6月27日RJ/CRB商品价格指数299.74，较一周前 - 4.1%；6月23日美国汽油零售价3.1美元/加仑，较前一周 + 2.6%[55] 金融情况 - 6月27日美国彭博金融条件指数0.49，欧元区0.96；日元兑美元3个月互换基差 - 22.6bp，欧元兑美元0.3bp；美国高收益公司债利差2.92bp；10年期美欧国债利差160.2bp，美日281.5bp[62][65][69][72]

指数表现 - 沪指涨0.18%，收报3461.15点；深证成指涨1.17%，收报10534.58点；科创50涨0.24%，收报984.95点；创业板指涨1.90%，收报2164.09点[2] 个股情况 - 全市场3270只个股上涨，1863只个股下跌，282只个股收平[2] 成交额情况 - 沪深两市今日成交额合计13097亿元，较上个交易日缩量672.34亿元[2] 行业涨跌 - 申万一级行业中电子、电力设备、医药生物等行业领涨，煤炭、交通运输、钢铁等行业领跌[2] 板块涨跌 - 概念板块中电路板、万得预增、消费电子代工等板块上涨，BC电池、水产、深海科技等板块回调[14]

北交所市场概况 - 上市公司数274家，行业总市值8458.57亿元，行业流通市值5117.69亿元[1] 首单科技创新绿色公司债券 - 2025年6月25日中交一公局集团发行3亿元北交所首单科创绿债，期限60天，利率1.60%[2][13] - 募集资金投绿色建筑领域，推动交通基建与科技、绿色金融融合[3][15][17] 北交所支持科创债举措 - 发布通知明确9项举措支持科创债，加强融资支持[4][18] - 开展专题培训、调研，引导资金向科创领域集聚[4] 北交所投资策略 - 看好2025年北交所表现，建议关注数据中心、机器人等领域公司[7][17][20] 风险提示 - 存在政策、流动性、宏观环境、技术创新、研报更新不及时风险[22]

股票要约收购 - 济川药业要约申报期为2025年6月18日至7月17日[1] - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] 股票退市相关 - 中程退、退市锦港、退市锦B距最后交易日剩余11个交易日[1] - 恒立退距最后交易日剩余8个交易日[1] - 退市九有距最后交易日剩余7个交易日[1] - 工智退距最后交易日剩余5个交易日[1] - 退市海越距最后交易日剩余1个交易日[1] - 人乐退最后交易日为2025年7月3日[1] 基金与可转债 - 银行ETF份额拆分日为2025年7月4日[5] - 东方红睿轩定开转型选择期为2025年6月20日至7月17日[5] - 利柏特可转债申购时间为2025年7月3日[5] - 安克转债上市日为2025年7月4日[5] 债券赎回与回售 - 22淮建投赎回登记日为2025年8月29日[5] - 23长开03赎回登记日为2025年8月8日[5] - 22万科05赎回登记日为2025年7月7日[5] - 隆22转债回售申报期为2025年7月8日至7月14日[5] - 22电建04回售申报期为2025年7月1日至7月7日[5]

反内卷新阶段 - 中央首提“反内卷”一周年，今年7月政治局会议“反内卷”或进入新阶段，与“十五五”规划衔接，其战略是做强国内大循环，要求加快全国统一大市场建设[1] 过去一年得失 - “得”：“反内卷”站稳顶层设计高度，多次出现在国家重要会议，可能成“十五五”规划重要主线[2] - “失”：工业产能利用率低位运行，一季度大幅下滑，PPI同比降幅加深；工业企业营业利润率低位运行，5月降至5.3%[2] 聚焦重点难点 - 重点是治理宏观经济供需失衡问题，难点在新能源汽车、光伏组件、储能系统、电商平台等领域，制造业问题突出，预计先针对重点行业展开[3] 推进方式 - 当前“反内卷”依靠行业自律机制，进展偏缓，预计7月政治局会议定调后，由发改委牵头，“部委牵头为主、行业自律为辅”深度治理[3] 历史经验 - “供给侧改革”时期，重点行业推出去产能量化“KPI”，如钢铁、煤炭等行业明确压减产能目标，部分领域取得良好产能去化效果[4] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[4]