特朗普政府财政政策 - 特朗普及其团队倡导压降赤字，但实际成功压降赤字的概率较低[2] - 马斯克提出通过机构精简改革削减2万亿美元支出，但实际缩减可能有限[2] - 特朗普政府成立政府效率部，目的在于帮助特朗普集权[6] 美国财政支出结构 - 美国财政支出主要分为法定性支出、自主性支出和利息支出，2023财年总支出约6.1万亿美元[7] - 法定性支出难以压降，占比约61%，主要涉及居民福利[7] - 自主性支出中，国防费用压降空间有限，占比约28%[7] - 利息支出是宪法义务，基本没有调整空间，占比约11%[7] 历史赤字压降背景 - 美国历史上赤字系统性压降主要在战争结束或产业革命背景下进行[5] - 一战前后赤字率由0.2%降至-0.67%[5] - 二战前后赤字率由2.29%降至-2.17%[5] - 1984年至2000年赤字率由4.6%降至-2.3%，主要由于冷战结束和信息技术革命[5] 风险提示 - 科技革命发展超预期可能促进紧缩性财政政策[9] - 地缘冲突扰动超预期可能影响美国国防开支[9]

消费电子 - 苹果AI产品创新周期及其在华供应链受到看好[2] - 苹果手机24Q3出货量增长稳健，增速相比24Q2有所放缓[2] - 2024Q3 PC出货量为66.4百万台，同比增长1.3%[2] - 江苏省发布数码产品补贴活动，市场反馈积极[2] 半导体 - 全球半导体销售额连续6个月环比增长，至8月已超过前期高点[2] - 科技行业收并购趋于活跃，关注国九条后收并购带来的投资机会[2] - 半导体国产替代有望持续加速，设备材料板块投资机会值得重视[2] AI算力 - 生成式AI推动全球云服务支出连续第四个季度同比增长，24Q3支出为840亿美元，环比增长23%[2] - 英伟达GB200采用NVLink全互联技术，铜缆方案或成为未来趋势[2] 周期品 - 面板供给格局明确叠加国补政策，关注25H1涨价机遇及龙头公司OLED业务改善[2] - 被动元件景气度复苏及AI增量需求拉动，AI PC及AI服务器带动高容MLCC用量提升[2] 苹果 - 预计iPhone 2024年销量同比上升约1.51%，2025年销量同比上升约10.50%[5] - iPhone 16新机首发等待时间缩短，今年新机销量和去年接近持平[11] - 16 Pro系列机型在供货量占到新机比重的7成，创下新高[12] - iPhone 17系列将全部支持120Hz高刷，LTPO屏幕或将由三星和LGD供货[18] - 苹果于WWDC 2024发布Apple Intelligence，定义苹果AI[21] - Apple Intelligence目前发布在iOS18.1中的功能包括写作工具、照片功能、通知和邮件管理、Siri增强、录音和转录[25] 半导体产业宏观 - 2024年8月全球半导体市场销售额为531.2亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%[36] - 中国大陆地区2024年8月半导体市场销售额达到154.8亿美元，同比增长19.2%，环比增长1.64%[36] 半导体设计 - 全球半导体销售额连续6个月环比成长，至8月已超过前期高点[2] - 生成式AI需求优于预期，2024年高阶AI服务器将成长172%[56] - 存储原厂持续加码HBM，HBM市场正释放出供不应求的信号[74] - 中国大陆主要存储芯片设计厂商归母净利润有所改善，扭亏为盈[77] 半导体代工 - 2024年在AI带动下，前十大晶圆代工营收或将年增12%[104] - 中芯国际24Q3业绩指引强劲，稼动率超90%[104] 半导体封测 - 部分封测厂产能利用率回到较高水平，金属价格上涨或带动封测涨价[109] - Chiplet/先进封装技术有望带动封测产业价值量提升，先进封装未来市场空间广阔[109] 并购重组 - 科技行业收并购趋于活跃，关注国九条后收并购带来的投资机会[113] - 半导体行业并购事件频繁，涉及多家上市公司[117][118][119][120][121][122][123][124][125][126]

特朗普新内阁基本面 - 特朗普内阁总身家是拜登内阁的近60倍，达到数十亿美元[20] - 内阁成员中60后（1965-1980年出生）占比最高，X世代主导[19] - 内阁部长中6人具有法学博士学位，体现“律师治国”特征[19] 特朗普经济政策 - 经济政策概括为“三支箭”：对内减税、放松监管、对外加关税[68] - 新财长斯科特·贝森特提出“3-3-3”计划，目标包括将预算赤字削减至GDP的3%、GDP增长率提升至3%、能源产量增加300万桶/天[69][70][71] - 放松监管是政策重点，主要金融监管机构可能迎来大洗牌，包括SEC、CFTC、OCC等[82][83] 贸易保护主义 - 特朗普提名贾米森·格里尔为贸易代表，主张更多使用关税和出口管制保护美国技术[103] - 贸易保护主义可能是历史均值回归，美国在二战后才进入自由贸易时期[104] 市场反应 - 贝森特提名后，美债收益率普遍下行，美股三大股指普遍走高[73] - 能源行业下跌最多，非必需消费、房地产、工业和金融行业涨幅居前[79]

市场表现 - 上证指数上涨0.12%，收报3368.86点[7] - 深证成指上涨0.29%，收报10634.49点[8] - 创业板指上涨0.36%，收报2221.46点[9] - 两市成交量回落至1.38855亿股，成交额为14986.20亿元[17] 行业表现 - 传媒行业领涨，涨幅为4.30%[20] - 社会服务行业涨幅为2.48%[20] - 计算机行业涨幅为2.03%[20] - 石油石化行业领跌，跌幅为0.90%[20] 资金流向 - 传媒行业主力资金净流入显著[23] - 非银金融行业资金流入表现良好[23] - 社会服务行业资金流入较为稳定[23] 政策与市场动态 - 国家发改委支持地方出台促进冰雪旅游消费举措，探索设立地方冰雪日和专门假期[13] - 监管调整回购增持专项贷细则，融资比例从最高70%提升到90%[13] - 比特币价格突破10万美元，年内累计上涨138%[13] 风险提示 - 量能持续收缩可能引发市场扰动[13]

OPEC+增产计划调整 - OPEC+原则上同意推迟原定1月增产计划，从2025年4月开始逐步解除减产，直到2026年9月[1] - 阿联酋将在1月份开始增加产量，自明年起每月分阶段逐步增加30万桶/日[1] - OPEC+原计划在一年内每月分批增加总计220万桶/日的产量，但由于需求疲软和供应过剩，计划已两次推迟[3] 油价及市场表现 - WTI原油期货和布伦特原油期货日内分别报68.34美元/桶和72.07美元/桶[2] - 自7月初以来，布伦特原油期货已下跌约18%[4] - 花旗和摩根大通预测，即使OPEC+继续限制生产，明年原油价格仍将持续滑至60美元[3] 市场影响与风险 - OPEC+的决定促进了美国页岩油生产商的发展，并降低了该联盟在全球市场的份额[3] - 石油价格下跌对包括沙特在内的许多成员国构成了财务威胁，被迫削减奢华经济转型计划的支出[5] - 暂停重启供应给了OPEC+时间评估特朗普重返白宫的影响，特朗普可能重新对伊朗原油出口施加"最大压力"[5]

活动信息 - 活动主题为“特朗普对中东地缘政策及大宗品探讨”[1] - 活动时间为2023年12月6日周五13:30 P.M.[1] - 活动地点为浦东新区中国金融信息中心16楼 - 国君旗舰店[2] 演讲嘉宾 - 张楚楚：复旦大学国际关系与公共事务学院博士生导师，研究方向为中东政治、能源经济[5] - 季先飞：国泰君安期货有色及贵金属组联席行政负责人，首席分析师，研究有色产业、交易策略和套期保值范式[6] - 蒋舒：上海交通大学金融工程博士，研究贵金属和外汇，曾任多家公司首席分析师[7][8] 演讲内容 - 季先飞将探讨铜的驱动逻辑及行情展望[3] - 蒋舒将进行黄金展望及逻辑梳理[4] 其他信息 - 活动场地有限，需提前报名[10] - 本订阅号内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户[12]

ESG评价体系概述 - ESG评价体系包括ESG价值货币化核算体系和ESG评级体系[5] - ESG评级体系在全球范围内被广泛采用，但难以直观反映企业对环境、社会的外部性影响大小[5] - ESG价值货币化体系旨在量化ESG因素对企业财务绩效的影响，为ESG价值与传统估值体系的融合提供便利[5] ESG价值货币化体系与评级体系的差异 - ESG价值货币化体系重点关注企业对环境和社会的外部性影响，而ESG评级体系关注财务信息之外的ESG风险[5] - ESG价值货币化体系可形成ESG价值核算报表，与财务报表整合，实现企业间可比性[6] - ESG评级体系发展成熟，覆盖企业范围广，市场认可度高，但评级结果一致性差[6] ESG价值货币化体系的特点 - 处于成长期，不含主观评价因素，更可能形成统一标准[6] - 为政府出台可持续金融政策提供数据支撑，激励企业规范ESG信息披露[6] - 与企业估值模型量纲一致，更易纳入其中，预测未来估值变化的趋势[6] ESG评级体系的特点 - 评价维度、议题和指标丰富，包含不能量化的指标[6] - 理论上对企业长期可持续发展与股票价格有一定预测作用[6] - 评级方法、标准存在较大差异，评级结果一致性差[6] 投资策略中的应用 - 货币化因子与评级因子在指数增强策略和正面筛选策略中均显著超越沪深300指数的表现[6] - 货币化因子通过量化企业的环境与社会外部性贡献，识别当前可持续实践表现好的企业[6] - ESG评级通过综合管理能力评估，识别中长期可持续发展能力较优的企业[6] 行业表现 - 金融行业表现尤为突出，银行业的每股ESG净值从2018年的0.10升至2023年的13.53[6] - 煤炭和公用事业等高外部性行业净值长期为负，暴露出管理与外部性影响的脱节[6] 国内外发展历程 - 国外ESG价值货币化体系进入成长期，国内进入导入期[17][32] - 国外ESG评级体系已步入发展成熟期，国内正处在快速成长期[40][53] 评价方法与指标 - ESG价值货币化体系重点关注环境和社会维度方面的定量指标[80] - ESG评级体系在环境、社会和治理三个维度下细化的指标数量种类繁多[86] 评价结果 - ESG价值货币化体系可形成ESG价值核算报表，与财务报表整合，实现企业间可比性[6] - ESG评级体系基于多项指标进行定量和定性的分析，将评价结果按照最终评分划分为多个等级[93] - 两套评价体系评价结果相关性较低，尤其是价值货币化体系和评级体系之间[95]

事件概述 - 2024年12月3日，韩国总统尹锡悦宣布实施“紧急戒严”，6小时后解除[1] - 韩国央行、金融服务委员会和财政部随后公布救市措施，市场影响有限[1] 历史表现 - 政治动荡期间，宏观经济增速和工业生产指数通常不佳，但戒严结束后GDP增速大多上行[2] - 政治动荡对股市、债市、本币汇率及房地产市场总体利空[2] 市场反应 - 2024年12月4日，韩国综合指数（KOSPI）下跌1.44%，收于2464点[10] - 韩国金融服务委员会准备动用10万亿韩元股市稳定基金[10] - 美元兑韩元汇率盘中一度升值2.8%，收盘时恢复至1美元兑1415韩元[15] 历史复盘 - 1960-1981年，每次戒严令结束后韩国GDP增速大多迎来上行[16] - 1979-1981年，韩国政治动荡期工业生产指数同比落入负值[21] - 1979-1981年，韩国政治动荡期长期政府债券利率一度飙升至32%[26] - 1979-1981年，韩国政治动荡期韩元汇率出现明显贬值[30] - 1979-1981年，韩国政治动荡期实际住宅价格出现下跌[33] 风险提示 - 历史经验不代表未来，韩国政治不确定性增加，地缘政治冲突风险加剧[4]

制造业PMI - 制造业PMI上升至50.3%，为近半年以来高点，较前值回升0.2个百分点[4] - 生产指数上升0.4个百分点至52.40%，制造业生产活动加快[4] - 新订单指数上升0.8个百分点至50.80%，自2024年5月以来首次升至扩张区间[4] 外需与进口 - 新出口订单指数上升0.8个百分点至48.10%[4] - 进口指数上升0.3个百分点至47.30%[4] - 美国制造业PMI初值上升1.00个百分点至48.80%，欧洲制造业PMI初值为45.20%[20] 价格与库存 - 原材料和出厂价格价差收窄1.40个百分点至2.10pct[4] - 主要原材料购进价格指数下行3.6个百分点至49.80%[4] - 原材料库存指数维持在收缩区间48.20%[4] 中小企业景气度 - 大型企业PMI为50.90%，中型企业PMI为50.00%，小型企业PMI为49.10%，分别变动-0.60、0.60、1.60个百分点[4] - 生产经营活动预期指数为54.7%，较前值上升0.7个百分点，连续2个月上升[33] 非制造业PMI - 官方非制造业PMI录得50.0%，比前值降0.2个百分点[4] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续保持在扩张区间[36] - 建筑业商务活动指数为49.70%，较前值下降0.7个百分点[36]

高技术制造业扩散指数 - 截至2024年11月30日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2[15] - 国信周频高技术制造业扩散指数B为51.6，小幅向上[15] 高技术制造业高频数据跟踪 - 6-氨基青霉烷酸价格320元/千克，与上周持平[16] - 丙烯腈价格9650元/吨，较上周上升250元/吨[16] - 动态随机存储器（DRAM）价格0.7910美元，较上周下跌0.019美元[16] - 晶圆（Wafer）价格最新一期报2.40美元/片，较上周上升0.02美元/片[16] - 六氟磷酸锂价格5.85万元/吨，较上周上升0.12万元/吨[16] - 中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平[16] 高技术制造业政策动态 - 美国政府宣布新一轮对华出口限制措施，涉及140余家中国企业[17] - 苹果公司与百度达成合作，为国行版iPhone接入百度最先进的AI大模型Ernie 4.0[17]