世界货币变迁的核心逻辑 - 世界货币更迭是全球经济权力转移的体现，遵循“贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌”的核心规律[1][4][12] 西班牙银元（16世纪） - 依托南美白银资源崛起，波托西银矿贡献全球50%白银产量，银元因高含银量（93.7%）和标准化铸造成为全球硬通货[1][13][14][15] - 衰落源于“战争-债务”循环：1557-1596年四次债务违约，1588年无敌舰队覆灭后白银输入锐减，银矿品位下降[1][13][18][19] 荷兰弗罗林（17世纪） - 凭借贸易优势（1670年商船总量达3500艘）和金融创新（1609年阿姆斯特丹银行的账户清算体系）成为世界货币，17世纪末80%欧亚贸易以弗罗林计价[2][22][25] - 衰落因1780-1784年第四次英荷战争：东印度公司亏损1500万弗罗林，银行准备金制度失效，弗罗林对黄金贬值12%[2][30][31][32] 英镑（19-20世纪） - 19世纪依托工业革命和自由贸易崛起，80%国际贸易以英镑结算，海外投资达40亿英镑占全球50%[3][33][34] - 金本位制度（1816年法案规定1英镑含7.32238克纯金）巩固信用，1821-1914年汇率波动不超过5%[3][35][37] - 衰落因两次世界大战：一战军费100亿英镑，英国从债权国沦为债务国；二战军费250亿英镑，1949年英镑贬值30.5%，1967年再贬值14.3%[3][37][41][43] 规律总结 - 贸易是基础：足够大的贸易体量（如西班牙白银航线、英国工业贸易）是货币成为全球计价单位的前提[4][45] - 金融创新是核心：制度突破（如荷兰账户清算、英国金本位）降低使用成本、提升信用，推动货币本位跨越[4][45] - 债务与军事是底线：债务失控（如西班牙违约、英国战争债务）和军事失利直接摧毁货币信用[4][46]

国内储能市场 - 2025年1-9月国内储能新增装机31.77GW/85.11GWh，同比高增81%/87%[13] - 2025年9月国内储能招标规模11.7GW/42.6GWh，容量同比+161%，环比-48%[5][19] - 2025年1-9月国内累计储能招标91.6GW/342.6GWh，已超2024年全年规模[19] - 2025年9月国内2/4小时储能系统平均报价0.641/0.464元/Wh，环比+31%/+8%[4] - 新型储能规模化建设专项行动方案设定2027年累计装机目标≥180GW，三年缺口约110GW/300GWh[25] - 甘肃独立储能项目IRR可达8.16%，容量电价补偿为330元/kW·年[26][27] - 电力现货市场建设加速，2025年底前实现全覆盖，山西现货峰谷价差增幅达43%[28][36] 海外储能市场（高ROE） - 2025年Q2美国新增储能装机5.57GW/15.79GWh，创季度纪录，全年预期上调至19GW/52.5GWh[110] - 2025年Q2美国公共事业级储能系统价格801美元/kW，同比下降26%[112] - 2025年Q2澳洲国家电力市场储能净收入1.306亿美元，同比+217%[129] - 欧洲核心9国9月日前平均批发电价77.61欧元/MWh，环比-1%[52] - 德国大储年化收益在15-20万欧元/MW/年，荷兰大储单月净收益达10710欧元/MW[96] - 2024年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%，锂电池系统均价0.115美元/Wh[150][156] - 截至2025年初，智利在运储能容量999MW，计划2026年前实现2GW装机目标[160] 印度储能市场（低ROE） - 截至2025年9月，印度独立储能累计招标46GWh，2025年新增招标33.75GWh[38] - 印度2025年储能装机预计超1.7GWh，光伏开启强制配储政策[5][38]

全球主要股指表现 - 恒生指数收于26,434点，日涨1.05%，年初至今累计上涨31.77%[3] - 恒生科技指数收于6,171点，日涨1.83%，年初至今累计上涨38.11%[3] - 日经225指数收于50,512点，日涨2.46%，首次突破5万点大关[3][12] - 标普500指数收于6,875点，日涨1.23%，年初至今累计上涨16.89%[3] - 纳斯达克指数收于23,637点，日涨1.86%，年初至今累计上涨22.41%[3] 港股板块动态 - 半导体板块表现强势，脑洞科技和英诺赛科股价均涨超13%[9] - 药明康德第三季度营收120.57亿元，同比增长15.26%，净利润35.15亿元，同比增长53.27%[9] - 铜业股涨幅居前，中国大冶有色金属涨超11%，受低库存和旺季需求推动[9] - 农产品股表现疲软领跌大市，地产代理及餐饮等板块亦出现回调[9] 美股及科技股焦点 - 美股市场情绪受中美贸易局势缓和及美联储降息预期提振，恐慌指数VIX跌破16至15.62[9] - 苹果股价上涨2.28%至268.81美元创历史新高，英伟达涨2.81%，微软涨1.51%[12] - 高通股价大涨11.09%，因宣布推出数据中心AI芯片进军AI市场[12] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收高1.59%[12] 宏观经济与政策事件 - 中美经贸磋商达成初步共识，为领导人后续会谈准备框架[9][12] - 市场聚焦美联储本周会议预期再度降息及微软等科技巨头财报[9] - 中国央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作以稳定供需[14] - 中国1-9月规上工业企业利润总额53,732亿元，同比增长3.2%[14] 行业与市场趋势 - 全球核电装机规模预计到2050年翻倍突破9亿千瓦，核电股普遍走高[9] - 现货黄金跌破4000美元/盎司，受避险需求减弱影响[14] - 中国全栈AI云服务市场规模达259亿元，阿里云以30.2%份额居首[14] - 亚马逊计划在物流及云计算部门裁员至多3万个岗位[14]

全球贸易与运输指标 - 波罗的海干散货指数（BDI）同比在10月升至20.2%，预示全球货物出口量增速应继续回升至年底，但存在“超涨”后回调风险[3][19] - 全球货物贸易晴雨表指数4月读数为103.5，高于趋势值，预示全球货物贸易量截至7-8月仍倾向于趋势上行[4][25] - 航空货运需求8月同比增速为4.1%，较7月的5.5%放缓，预示四季度全球货物贸易增速或温和放缓[5][27] - 全球货物贸易即时预测指标显示四季度全球货物贸易额环比增长或放缓至2.2%，但同比增速或抬升至9.8%[5][38] 工业与商业信心指标 - G7国家OECD综合领先指标同比自4月见底后持续抬升，预示中国出口累计同比四季度初震荡后温和回升至明年初[6][50] - 摩根大通全球制造业PMI新出口订单指数9月回升，预示未来1-2个月全球贸易需求温和回升，但上半年贸易量增速超出新订单水平暗示下行风险[7][56] - 摩根大通全球制造业PMI未来产出预期指数持续偏低，制造业实际产出增长超出企业预期，预示未来产出增长持续性存疑[7][65] 金融周期指标 - 海外央行降息周期追踪器显示自2024年Q3开启大幅降息，累计政策利率调整达-3130基点，预示未来9个月全球工业生产温和修复[8][74] - 全球货币政策追踪指数9月降至-7.1，预示四季度末全球工业生产面临调整压力，明年二季度受政策放松影响趋势抬升[8][77] 商品与行业指标 - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测明年全球半导体销售额增速由今年预估11.2%降至8.5%，预示ICT产品出口回落幅度较温和[9][88] - 费城半导体指数月均值同比10月为29%，预示全球半导体销售额增速至少回升至明年1月，但当前销售额同比位置偏高存回调风险[9][90] - GlobalData预测明年全球轻型车销量增速由今年1.3%降至0.5%，预示汽车链出口增速或延续低位震荡[9][100] 地区层面领先指标 - 美国ISM制造业PMI新订单－库存指数差自4月见底后持续上行，预示美国ISM制造业PMI四季度趋势性小幅回升[10][105] - 欧盟工业生产与零售销售增速差（生产缺口）8月数据显示库存投资增速或震荡趋平，但上半年增速超中枢预示回调风险[10][113] - 欧元区制造业PMI10月微幅回升至50荣枯线，预示明年初库存投资震荡，但欧洲四大国OECD领先指标同比升至高位存透支后回调压力[10][114][122]

新股发行与上市 - 2025年10月28日有2只新股发行：中诚咨询（发行价格14.27元）和德力佳（发行价格46.68元）[1] - 2025年10月28日有4只新股上市：禾元生物（发行价格29.06元）、必贝特（发行价格17.78元）、西安奕材（发行价格8.62元）和泰凯英（发行价格7.50元）[1] 上市公司权益与风险提示 - 上纬新材（688585）的要约收购申报期为2025年9月29日至2025年10月28日[1] - 香农芯创（300475）出现严重异常波动[1] - 多只股票（如*ST元成、*ST春天、*ST东易等）被标记为ST或*ST，提示退市风险[1][4] - *ST东通（300379）面临可能强制退市风险[4] - 天普股份（605255）面临可能暂停上市风险[4] 可转债及债券市场动态 - 福能转债（110099）将于2025年10月30日上市[6] - 多只可转债（如皖天转债、温氏转债、渝水转债等）发布转股价格调整生效日期[6] - 多只可转债（如晨丰转债、升24转债、恒邦转债等）发布赎回登记日信息[6] - 多只债券（如22新投04、23宏洋04、22宏桥03等）发布赎回登记日及提前摘牌日信息[6] 基金产品风险提示 - 多只跟踪海外指数的ETF（如纳指ETF、日经225ETF、纳斯达克100ETF等）发布基金溢价风险提示[4][6]

改革方向与背景 - “三个更加聚焦”指明资本市场深化改革方向，即服务新质生产力、统筹发展与安全、强本强基[2] - “十五五”时期对经济实力、科技自立自强等关键领域提出更高要求，经济建设是头等大事[2] - 资本市场将通过优化资源配置、支持科技创新等助力金融强国建设，提升市场稳定性[2] 市场体系与制度完善 - 科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深机构投资者和预先审阅机制[3] - 深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准[3] - 北交所将健全新三板差异化挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制[3] - 择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组渠道，促进上市公司产业整合和做优做强[3] 市场基础与风险防控 - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩筑牢价值根基[3] - 完善“长钱长投”市场生态，推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金落实长周期考核[3] - 资本市场需进一步防风险，健全长效化稳市机制，防范市场大幅波动[3] - 对财务造假、操纵市场等违法违规行为依法严打，增强投资者信任和信心[3]

全球背景与中国资产吸引力 - 国际资金前9个月流入新兴市场超过1500亿美元，中国资产因质量优、价格低、风险小获重估[2] - 北向资金持续涌入反映全球资金对中国资本市场青睐[2] 多层次市场改革与板块定位 - 科创板改革效应加快显现，科创成长层迎首批新注册企业上市[6] - 创业板改革启动，设置更契合新兴领域企业上市标准[6] - 北交所坚持服务创新型中小企业主阵地定位，畅通新三板与主板对接机制[6] 上市公司质量与内部稳定 - 高质量上市公司是资本市场稳定基石，将推出再融资储架发行制度[6] - 政策引导上市公司加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东[7] - 并购重组被鼓励作为提升上市公司质量和产业整合重要方式[6] 中长期资金与市场生态 - 截至2025年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值超21万亿元[11] - 中长期资金发挥"压舱石"作用，推动长周期考核和"长钱长投"生态[11] 对外开放与互联互通 - 推出合格境外投资者制度优化方案，放宽外资准入实行绿色通道[11] - 优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港合作[11] 风险防范与投资者保护 - 增强风险"四早"防范处置能力，强化执法震慑[11] - 发布加强资本市场中小投资者保护若干意见[11] 具体投资方向 - 双创板块重点关注芯片、人工智能、通信等方向[1] - 关注并购重组机会和高分红红利股如银行、煤炭、公用事业[1]

整体利润表现 - 2025年9月规上工业企业利润同比增长21.6%，较前值20.4%小幅提升3个百分点[6][8] - 9月工业利润增速呈现量升、价升、利润率正增的格局[8] - 利润率同比增长14.8%，是利润增长的主要支撑项，但拉动幅度较8月的17.5%边际下降[8] 增长驱动因素 - 工业增加值同比从8月的5.2%上升至9月的6.5%，主要受出口带动[8] - PPI同比从8月的-2.9%收窄至9月的-2.3%，但改善完全由翘尾因素贡献，新涨价因素未现有效改善[10][14] - 9月PPI翘尾因素为-0.1%，较8月的-0.7%提升0.6个百分点[10] 行业结构分化 - 上游采矿业呈现增利不增收，利润率近三个月居行业前列，可能与反内卷政策有关[4][18] - 中上游原材料加工业和中间品制造业利润率最薄，受原材料-产成品价格剪刀差拉大挤压[4][18] - 装备制造业营收增长整体领先，利润率不弱，受益于企业出海和产业链重构[4][18] 未来展望与风险 - 短期低基数对工业企业盈利的支撑力度可能边际减弱[4][19] - 2025年10-12月PPI同比翘尾因素分别为0%、-0.1%、0%，价格低基数效应将减弱[4][21] - 风险包括政策力度或落地效果不及预期、国际地缘政治局势变化超预期等[4][23]

宏观政策与规划 - 二十届四中全会公报重提“坚持以经济建设为中心”，强调为2035年人均GDP达到中等发达国家门槛提供政策支持[4] - 公报强调科技重要性，提出加快高水平科技自立自强以提升全要素生产力和长期经济增速[4] - 要求保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以应对逆全球化趋势[5] - 政策围绕扩大内需，提及“投资于人”和需求端措施，预计在医疗、教育、养老等领域推出新政策[6] - 为稳增长，5000亿政策性金融工具加速投放，5000亿地方政府债务结存限额下达地方[6] 市场趋势与驱动因素 - 权益市场上涨受三因素驱动：四中全会提振信心、中美经贸关系缓和、美国9月通胀压力缓和[9] - 上证综指突破4000点，市场对“十五五”规划定价未结束，风险偏好有望随政策细节公布进一步提升[9] - 美国9月CPI同比增速为3%，核心CPI同比为3%，均低于预期，环比增速分别下滑至0.3%和0.2%[16] - 美联储可能进入连续降息通道，市场对10月和12月各降息25基点预期较高，为全球流动性注入动力[17] 债券市场与货币政策 - 央行重启国债买卖，目的包括增强财政策协同、降低银行负债成本及稳定经济增长信心[12] - 短期国债买卖利好债券市场，但收益率难回前期低点，中期调整受风险偏好和通胀斜率影响未结束[14]

恢复公开市场国债买卖的观察要点 - 央行恢复国债买卖时点对应短期合理收益率点位，当前十年期国债收益率约为1.8423%[11] - 若国债购买期间再贷款投放回落（如2024年8-12月均值-1595亿 vs 2020-2023年同期均值5352亿），则表明国债购买仅为流动性管理工具[12] - 银行增持国债将推动M2增长并改善M1和非银存款，反之则对流动性影响有限[13] - 央行操作旨在支持政府债集中发行，需关注2026年财政是否加码[13] 非银机构流动性支持的影响 - 非银存款规模与Wind全A成交金额高度相关，稳定非银存款即稳定股市成交基础[18] - 稳市政策降低权益资产波动率，结合汇金"类平准基金"作用，权益资产配置性价比提升[19] 货币政策展望 - 降准必要性低：反内卷政策导致生产性信贷回落，准备金消耗降低，且国债购买已投放长期零成本资金[23] - 政策利率下调概率低：避免加速存款搬家引发资产价格异动和杠杆风险[26] - 5年期LPR可能下调：1-9月二手房跌幅3.93%但房贷利率仅降3bp，历史同期降幅均超25bp[26] 资本市场影响 - 权益市场底部由非银流动性支撑，但上涨需经济数据配合[27] - 国债买卖框定短期利率中枢，债券收益率突破前低需超预期宽松信号[27] - 居民存款搬家可能脉冲性推升非银存款和资产价格，触发政策对冲，大周期维持"看股做债"[28]