行业投资评级 - 建材行业评级为“增持”（维持）[9] 核心观点 - 12月基建投资小幅上扬，工业品关注冷修减产，短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种，重点推荐中国化学、中国核建、三联虹普、隧道股份、海螺水泥H、中国建材、中国巨石、兔宝宝[1][12] - 2025年国内投资需求有望改善，坚定推荐大建筑和水泥作为基础配置，中长期关注玻纤、消费建材、钢结构和设备租赁等顺周期个股[12] - 传统建筑企业通过并购重组有望快速进入新型业务赛道，洁净室工程、低空规划设计等新兴产业服务等细分板块有望受益高质量发展支持[12] 基建投资 - 2024年1-12月全国基建投资累计同比+4.4%，较1-11月增速+0.2pct，水利、电力、航空、铁路投资保持较快增长，道路投资降幅收窄[1][13] - 12月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同比+0.8%，连续第二个月正增长，2025年以旧换新和二手房成交高景气加快存量重装市场需求释放[1] - 水利/航空/铁路细分行业固定资产投资累计同比+41.7%/+20.7%/+13.5%，均保持较快增长趋势[13] 水泥与玻璃行业 - 2024年1-12月水泥产量18.3亿吨，同比-9.5%，12月水泥产量1.6亿吨，环/同比-8.4%/-2.0%，价格端12月水泥均价为426元/吨，环/同比-0.7%/+10.4%[18] - 2024年1-12月平板玻璃产量10.0亿重箱，同比+2.9%，12月全国浮法玻璃均价76元/重箱，环/同比-2.3%/-27.4%[18] - 上周全国水泥均价环比下滑0.1%，水泥出货率32.2%，环/同比-6.1/-10.3pct[2] 光伏玻璃与玻纤 - 上周光伏玻璃价格持平，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.4/12.0元/平米，周环比持平[2] - 上周国内浮法玻璃均价74元/重箱，环比+1.9%，库存3916万重量箱，周环比-2.1%[2] - 玻纤电子纱和电子布价格持平，截至1.16，玻纤电子纱和电子布价格持平/持平[2] 重点公司动态 - 东方雨虹预计2024年归母净利润9864.78万元~1.47亿元，同比下降93.51%~95.66%，主要因直销业务收入同比下降及渠道转型费用增加[3] - 中国化学、中国核建、三联虹普、隧道股份、海螺水泥H、中国建材、中国巨石、兔宝宝等公司被重点推荐[1][12] 新材料与碳纤维 - 光伏玻璃库存天数约33.46天，周环比-0.7%，春节假期临近，下游需求支撑将转弱，关注供给减产力度[22] - 碳纤维T700-12K/T300-12K价格分别为105和85元/千克，环比持平，样本企业平均开工率51.5%，环比持平[24] 行业走势 - 上周建筑与工程板块涨幅1.5%，建材板块涨幅2.8%，沪深300涨幅1.0%[6] - 上周涨幅前十公司中，立方数科涨幅48.30%，狮头股份涨幅47.04%[10]

行业投资评级 - 银行：增持（维持）[9] - 证券：增持（维持）[9] 核心观点 - 居民中长期贷款回暖，12月社融增量2.86万亿元，政府债券再发力[1][2] - 国务院规范中介机构提供发行股票服务，加强收费规范性[1][2] - 上周A股日均成交额1.2万亿元，较前周小幅提振[1][2] - 保险板块普涨，新华保险H全周收涨11%，表现最佳[1][2] 银行行业 - 上周五家上市银行披露2024年业绩快报，营收增速分化，利润增速整体改善[1][2] - 12月社融新增超预期，居民中长期贷款回暖，政府债券再发力[2][15] - 银行板块PB估值0.65倍，处于2010年以来20.27%分位数，估值较低[15] - 推荐红利质优个股如招商银行、成都银行、苏州银行等[3][16] 证券行业 - 国务院规范中介机构提供发行股票服务，加强收费规范性[1][2] - 部分券商如中信证券、招商证券发布业绩预告，全年净利润具备增长弹性[1][2] - 上周A股日均成交额1.2万亿元，券商指数涨3.87%[48][50] - 推荐具备业绩弹性的券商如东方证券、招商证券H，低估值龙头如中信H、银河H[3][49] 保险行业 - 上周保险板块普涨，新华保险H全周收涨11%，表现最佳[1][2] - 预计今年预定利率下调几率较大，可能对上半年保单销售有促进作用[60] - 建议关注中国平安、中国太保、友邦保险等优质龙头[60] 重点公司动态 - 招商银行2024年营收3375.37亿元，同比-0.47%，归母净利润1483.91亿元，同比+1.22%[75] - 中信银行2024年营收2136.46亿元，同比+3.76%，归母净利润685.76亿元，同比+2.33%[75] - 渝农商行A股每股现金红利0.1944元，股权登记日2025/1/22[75] 行业新闻 - 央行上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75，增加企业和金融机构跨境资金来源[74] - 国务院发布《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，自2025年2月15日起施行[74] - 证监会起草《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》，强调募集资金应专款专用[74]

全球移动应用市场及广告变现总体概况 - 2024年全球非游戏移动应用市场展现出强劲的上升动力，全球非游戏应用下载量达到875亿次，内购收入涨幅超15%，逼近612亿美元 [10] - 中国出海应用整体安装量较2023年同期增长11%，非游戏市场安装量增幅高达19% [10] - 2024年非游戏应用广告收入预计增长15%-20%，社交媒体和视频流媒体应用成为最依赖广告收入的应用 [10] - 全球移动应用广告平台收益TOP5中，Admob以31.16%的收益占比位居第一，Pangle和Mintegral分别以23.45%和15.95%位列第二和第三 [16] - 全球各地区eCPM在2024年整体呈上升趋势，欧美、日韩及港澳台等T1地区的上升幅度较为明显，整体提升2-3倍 [18] 全球热门移动应用品类广告变现观察 - 买变类工具在日韩、欧美及港澳台地区增长较快，激励视频及插屏的eCPM远超其他地区 [40] - 影音娱乐品类的整体eCPM表现处于上升趋势，欧美、日韩等T1国家的激励视频及插屏表现更优 [43] - 教育品类的激励视频eCPM较高，日韩欧美等T1国家主要以激励视频为主，而东南亚拉美等地区则使用原生广告和插屏来提升收益 [48] - 硬件IoT品类的eCPM不高，广告样式以开屏和banner为主 [51] - AI品类的广告样式以激励视频、插屏和开屏为主，欧美、日韩地区以激励视频样式为主 [52] 全球各地区应用市场及广告变现观察 - 欧美地区插屏广告收益占比超过七成，位居首位，开屏广告收益占比紧随其后 [63] - 日韩地区插屏广告收益占比达到五成，开屏广告收益增长显著 [68] - 港澳台地区插屏广告收益占比显著增长，开屏广告收益占比紧随其后 [76] - 俄罗斯地区广告样式以插屏广告为主，2024年下半年买变工具类的eCPM和规模均实现了较为明显的增长 [84] - 东南亚地区插屏广告收益占比超过七成，教育和短剧品类的eCPM尤为突出 [88] - 南亚地区插屏广告收益占比超过七成，买量变现类工具的eCPM显著提升 [95] - 拉美地区插屏广告收益占比超过七成，买量类eCPM和规模均有所增长 [106] - 中东北非地区插屏广告收益占比超过七成，硬件品类的插屏eCPM表现尤为出色 [113] 中国移动应用广告变现总体概况 - 买变类工具开屏eCPM相比其他品类有绝对优势，主要原因是通信和金融类广告主预算投放较多 [127] - 阅读类、社交类产品用户活跃时间较长，多以原生广告为主，IPU（日广告展示数）较高 [130] - 中国大陆应用APP Top5收益广告平台中，穿山甲、腾讯优量汇、百青藤占据双端收益占比Top3 [132] 中国热门移动应用品类广告变现观察 - 买变类工具主要展示开屏、激励和插屏广告，开屏eCPM上涨较多，收益占比相较上半年提升10% [137] - 社交品类横幅eCPM较去年有一定增长，激励视频eCPM下滑较大 [148] - 阅读品类广告样式以原生和开屏为主，原生样式收益占比同比大幅增长 [152] - 生活服务类APP主要广告曝光来自开屏广告，开屏广告人均展示次数1.3次，收益占比占据56% [157] - 教育品类开屏和插屏eCPM更有优势，两者收益占比达60%+ [164] - IoT品类开屏收益高达87%+，插屏eCPM表现优异 [169] 总结与趋势预测 - 插屏广告在应用类APP的广告收益中占据主导地位，占比超过60% [119] - iOS及Android广告平台格局分化明显，Admob在iOS端占据绝对领先地位，Android端市场竞争激烈 [119] - 新兴区域市场如拉美和中东北非地区展现出强劲的发展势头，eCPM显著上升 [119] - AI和短剧品类成为广告变现的新热点，激励视频和插屏广告为主要样式 [119] - 开发者需要关注用户体验与广告收入平衡点的更新迭代，关注火热行业的买量素材样式 [121] - 数据隐私和合规性问题将成为2024年应用开发的重要挑战之一 [122] - 高净值用户将更受广告主青睐，特定圈层和赛道仍有新蓝海 [172] - AI技术驱动广告变现，为APP混合变现带来便利 [173]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 中国中化在2025年将持续聚焦种业和科技创新，为化工新材料补短板贡献力量[3] - 公司改革深化提升行动总体进度完成率达到70%以上，多项关键技术取得突破性进展[3] - 中国中化在2025年的工作总体要求和原则包括突出目标导向与问题导向、守正创新与行稳致远、系统观念与全局思维[3] - 公司2025年重点工作任务包括践行"国之大者"、谋划新的增长极、盘活存量业务、防范化解风险、实现党建引领、激发组织活力、推进正风肃纪反腐[3] 行业概况 - 中国中化是全球规模领先的综合性化工企业，业务覆盖生命科学、材料科学、石油化工等八大领域[5] - 截至2023年底，中国中化总资产1.6万亿元，全年营业收入超过1万亿元，位列2024年《财富》世界500强榜单第54位[5] - 在生命科学领域，中国中化拥有全球领先的农化和动物营养业务[5] - 在材料科学领域，中国中化处于世界一流水平，在氟硅材料、工程塑料、聚合物添加剂、电子化学品、锂电池材料、特种纤维等领域优势明显[5] - 在石油化工领域，中国中化构建了石油贸易、石油炼化、仓储物流、油品/石化产品营销等上下游一体化发展模式[5] - 在橡胶轮胎领域，中国中化是全球高端及超高端乘用胎领导者，拥有"倍耐力"和"风神"两大知名品牌[5] 投资建议 - 建议关注昊华科技、安迪苏、鲁西化工、扬农化工、中化国际、安道麦A、中化化肥、沧州大化、沈阳化工等中化旗下上市公司[6]

行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 本周机械设备板块表现亮眼，CJ机械设备指数上涨5.8%，表现优于大盘（上证综指上涨2.31%）[2] - 涨幅前五的板块为纺织服装设备/机械基础件/油气服务Ⅲ/印刷包装机械/其它专用机械，分别上涨12.8%/10.3%/8.0%/7.7%/7.0%[2] - 机械板块PE（TTM）中位数为29.7x，处于10年内历史数据的38.5%分位[2] 行业表现与估值 - 2025年至今，机械设备板块涨幅为0.3%，涨幅前五的板块为机械基础件/其它通用机械/纺织服装设备/其它专用机械/油气服务Ⅲ，分别上涨10.7%/6.4%/4.7%/3.8%/2.1%[12] - 机械板块估值水平中，船舶制造PE最高（50.7x），磨具磨料PE最低（-11.8x）[15] - 锂电设备估值分位数最高（98%），磨具磨料最低[15] 投资建议与数据支持 - 2024年12月，我国挖掘机销售19369台，同比增长16%，其中内销9312台增长22.1%，出口10057台增长10.8%[3] - 2024年12月，工业车辆销售111329台，同比增长11.7%，其中内销67283台增长9.71%，出口44046台增长14.9%[3] - 2024年我国GDP同比增长5.0%，其中Q4增长5.4%，制造业四季度GDP增长6.2%，与工程机械和叉车内销增速相互印证[3] 国际形势与装备出海 - 美国2024年12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，通胀数据稳定回落[4] - 中美关系有望在新任美国总统就职后迎来新起点，装备出海链条有望获得新的发展机遇[4] 建议关注的细分领域与公司 - 工程机械：三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械、艾迪精密[5] - 工业设备：杭叉集团、安徽合力、海天精工、纽威数控、科德数控、秦川机床、伊之密、埃斯顿[5] - 物流自动化：音飞储存、诺力股份、中集车辆、派斯林[5] - 能源装备：先导智能、捷佳伟创、杰瑞股份、迪威尔、郑煤机、天地科技[5] - 轨交装备：中国中车、中铁工业、交控科技[5] - 服务&消费：安车检测、华测检测、杰克股份、捷昌驱动、凯迪股份、永创智能[5] - 激光设备：帝尔激光、英诺激光、海目星[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”(维持) [1] 核心观点 - 2024年GDP同比增长5%，Q4同比增长5.4%，增速较Q3环比回升0.8pct，四季度经济数据超预期，全年目标基本达成 [5] - 2024年经济走势呈现"V"型，三季度完成筑底，四季度经济增速明显回升，经济运行总体回稳向好 [5] - 2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，12月社零总额同比增长3.7%，主要系消费品以旧换新政策发力 [6] - 12月烟酒类零售额同比增长10.4%，餐饮收入同比增长2.7%，餐饮跑输大盘 [6] - 白酒板块整体将按照"先估值修复，后基本面改善"的路径演绎，内部分为三条主线：高端板块、地产酒板块、次高端板块 [7] - 大众品预期持续修复，推荐餐饮供应链板块、休闲食品、软饮料、乳制品等子板块龙头 [8] 市场表现 - 食品饮料(申万)近1月、3月、12月表现分别为-7.3%、-2.5%、-5.6%，沪深300同期表现分别为-3.3%、-2.9%、16.4% [2] - 食品饮料行业相对沪深300表现较弱 [3] 重点关注公司及盈利预测 - 泸州老窖2024E EPS为9.81，PE为12.10，投资评级为买入 [10] - 古井贡酒2024E EPS为10.41，PE为16.66，投资评级为买入 [10] - 五粮液2024E EPS为8.49，PE为15.58，投资评级为买入 [10] - 贵州茅台2024E EPS为68.23，PE为21.32，投资评级为买入 [10] - 山西汾酒2024E EPS为10.05，PE为17.77，投资评级为买入 [10] - 海天味业2024E EPS为1.12，PE为37.87，投资评级为买入 [10] - 伊利股份2024E EPS为1.12，PE为37.87，投资评级为买入 [10]

行业投资评级 - 快递板块当前仍处于低估区间，看好2025年经济回暖后业绩弹性释放 [4] 核心观点 - 2024年快递行业保持高位运行，受益于需求端变化（轻小件化、逆向件持续增加、下沉市场红利），行业件量增速远高于社零增速（+3.5%）与实物商品网上零售额增速（+6.5%） [4] - 快递轻小件化趋势下对行业单票收入产生一定影响，头部企业调整竞争策略，重新强调份额诉求，快递行业价格竞争有加剧趋势，但"价格战"激烈程度可控 [4] - 电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好2025年经济回暖后业绩弹性释放 [4] 行业数据 - 2024年12月快递业务量同比+21.6%，业务收入同比+18.1%，快递业务量连续两个月超170亿件 [1] - 2024年全年快递业务量与业务收入分别完成1745亿件和1.4万亿元，分别同比增长21%和13% [1] 公司月度数据 - 2024年12月，顺丰/圆通/韵达/申通快递业务收入分别为196.36/60.44/46.96/45.51亿元，收入增速分别为+8.6%/+16.8%/+7.4%/+22.1% [2] - 2024年12月，顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别为13.50/26.45/23.19/22.52亿件，件量增速分别为+19.5%/+23.5%/+18.9%/+31.7%，申通继续领跑行业 [2] - 2024年12月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为14.55/2.29/2.03/2.02元，同比分别-9.1%/-5.5%/-9.4%/-7.3% [2] 公司年度数据 - 2024年全年，顺丰/圆通/韵达/申通快递业务收入分别为2059.58/608.56/487.58/466.51亿元，收入增速分别为+7.7%/+19.0%/+9.3%/+19.3% [3] - 2024年全年，顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别为132.62/265.74/237.82/227.30亿件，件量增速分别为+11.5%/+25.3%/+26.1%/+29.8% [3] - 2024年全年，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为15.53/2.29/2.05/2.05元，同比分别-3.3%/-5.0%/-13.4%/-8.1% [3] - 2024年全年，中通完成业务量340亿件，同比+12.6%，市占率为19.5%，同比-3.4pct，业务规模连续第九年保持行业第一 [3] 投资建议 - 建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递-W】 [4] - 随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股】 [4] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股：2024E EPS 2.07元，2025E EPS 2.42元，2026E EPS 2.79元 [6] - 中通快递-W：2024E EPS 12.06元，2025E EPS 14.02元，2026E EPS 15.88元 [6] - 圆通速递：2024E EPS 1.24元，2025E EPS 1.45元，2026E EPS 1.68元 [6] - 申通快递：2024E EPS 0.62元，2025E EPS 0.86元，2026E EPS 1.06元 [6] - 韵达股份：2024E EPS 0.71元，2025E EPS 0.84元，2026E EPS 0.99元 [6] - 极兔速递-W：2024E EPS 0.12元，2025E EPS 0.31元，2026E EPS 0.47元 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 2024年12月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.7%，高于市场预期（+3.5%）[6] - 乡村市场销售增速持续快于城镇，乡村消费品零售额同比增长3.8%，城镇同比增长3.7% [6][13] - 线上消费增速快于线下，12月线上商品和服务零售额累计同比增长7.2%，线下社零同比增速为4.8% [6][14] - 商品零售对社零增长贡献比例上升至92%，餐饮服务对社零增长贡献比例下降至9% [6][23] - 地产后周期品类表现亮眼，家用电器和音响器材类同比提升39.3% [6][34] - CPI同比上涨0.1%，PPI同比下跌2.3%，PPI-CPI剪刀差收窄至-2.4% [6][38] - 12月全国城镇调查失业率为5.1%，环比提升0.1个百分点 [6][49] 分品类表现 - 必选消费：烟酒类同比增速快，环比提升13.5个百分点，粮油、食品类环比下跌 [6][34] - 可选消费：化妆品类和体育、娱乐用品类环比提升27.2和13.2个百分点 [6][34] - 地产后周期：家用电器和音响器材类同比提升39.3%，环比提高17.1个百分点 [6][34] - 其他类：通讯器材类同比由负转正，提升14% [6][34] 价格表现 - 食品类价格同比持平，猪肉价格同比上涨12.5%，鲜菜价格环比下降9.5个百分点 [6][45] - 非食品类价格同比上涨，教育文化和娱乐、衣着、医疗保健分别同比上涨0.9%、1.2%、0.9% [6][45] 就业情况 - 12月全国城镇调查失业率为5.1%，环比提升0.1个百分点 [6][49] - 31个大城市城镇调查失业率为5.0%，与上月持平 [6][50] - 外来户籍人口失业率为4.6%，本地户籍失业率为5.3% [6][55] 投资建议 - 白酒板块基本面已筑底，建议关注高端酒和区域龙头 [6][58] - 化妆品行业表现稳定，建议关注产品矩阵丰富、品牌力强劲的国产品牌龙头企业 [6][58]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 智能驾驶已成为汽车市场竞争力的关键因素，不具备智能驾驶竞争力的产品将失去市场竞争力 [4] - 智能驾驶技术正在快速迭代，2024年是智能驾驶技术密集迭代的时期 [6] - 2025年有望成为L3级自动驾驶商用元年 [22] 智能驾驶产品时局现状 - 智能驾驶技术已摆脱高精地图依赖，实现无图NOA（领航辅助驾驶），并转向端到端技术架构 [16] - 城区NOA（领航辅助驾驶）在2024年大规模落地，多个品牌和车型在全国范围内解锁了城区NOA能力 [18][19] - 高阶智能驾驶量产车价格下探至15万元级别，进一步促进智能驾驶的科技平权 [20][21] - 2025年有望成为L3级自动驾驶商用元年，政策、硬件、软件和企业保障共同推动L3商用 [22][23] 中国智能驾驶格局 - 智能驾驶玩家按实现能力划分为四个代际：领先一代、次世代、正当代和落后一代 [27][28] - 智能驾驶玩家按感知方案和高精地图划分为视觉派和激光雷达派，部分玩家从激光雷达派转向视觉派 [31][32][34] - 智能驾驶玩家按是否自研划分为自研派、供应商派和穴余派 [37][38] - 智能驾驶2024格局梯队按实现能力、上车规模和开城规模划分为三个梯队 [40][41][43][44] 智能驾驶产业迭代关键要素 - 智能驾驶发展的三大关键要素是算法、算力和数据 [51] - 端到端架构成为智能驾驶算法的大势所趋，众多车企力推端到端架构上车 [52][53] - 云端算力重要性日益凸显，云端算力规模越大，智能驾驶技术迭代越快 [55] - 数据加速智能驾驶技术迭代，更多的智能车销量或智能方案生产数量意味着更多的数据积累 [56][57] 其他智能驾驶迭代影响因子 - 激光雷达成本进一步下探，更多厂商可能从激光雷达派转向视觉派 [61] - L4级自动驾驶技术下放应用，众多L4级自动驾驶技术公司推出适用于乘用车的智能驾驶产品 [62][63] - 量产车标准化和规模化是智能驾驶能力迭代的重要因素，传感器方案数量越少，智能驾驶能力越强 [64][65] 智能驾驶2025格局推演 - 算法、算力和数据是智能驾驶2025格局变动的加速度因子 [68][69] - 智能驾驶2025格局推演显示，特斯拉、理想、华为等玩家将继续保持领先地位 [72] 2025值得关注的智能驾驶「变量」公司 - 比亚迪的「天神之眼」高阶智能驾驶辅助系统在2024年12月开通无图城市领航功能，稳居行业第一梯队 [76][77][78] - 长安汽车与华为深度合作，旗下阿维塔车型搭载华为乾昆ADS3.0高阶智能驾驶系统，实现全场景贯通智能驾驶 [82][83] - 奇瑞与华为合作打造的智界品牌搭载华为乾昆ADS3.0高阶智驾辅助系统，实现「车位到车位」的能力 [89][90] - 小米汽车全栈自研的智能驾驶技术Xiaomi Pilot在2024年迅速迭代，推出端到端大模型 [96][97][98] - 文远知行与博世合作研发的WePilot智驾系统在2024年上车奇瑞星纪元ES、ET，提供端到端无图智驾方案 [104][105] - 元戎启行推出不依赖高精度地图的智能驾驶平台DeepRouteIO，实现端到端模型上车 [107][108] - 卓驭科技提供覆盖全场景的高阶智能驾驶功能，支持端到端算法架构 [114][115][117]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持[9] 核心观点 - 2024年四季度及全年，火电经营业绩展望积极，主要受益于煤价回落和电量稳定[2] - 水电四季度来水偏枯，但前三季度表现优异，全年业绩预计稳健[2] - 核电公司业绩有所分化，但长期展望积极[2] - 绿电四季度及全年经营业绩或存在压力，但部分省份如福建表现优异[2] 火电行业 - 2024年四季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为822.60元/吨，同比降低135.1元/吨，全年均价为845.92元/吨，同比降低119.42元/吨[5] - 四季度火电电量基本稳定，10-12月分别同比增长1.8%、1.4%和降低2.6%，全年火电电量增速为1.5%[5] - 火电减值压力预计四季度有所弱化，全年业绩预计稳步改善[5] 水电行业 - 2024年四季度水电发电量分别同比减少14.9%、1.9%和增长5.5%，全年水电发电量同比增长10.7%[6] - 四季度电价预计维持稳定，全年业绩预计稳健增长[6] 核电行业 - 四季度中国核电控股核电发电量同比增长1%，中国广核同比增长13.15%[6] - 中国核电完成控股新能源子公司中核汇能的增资引战，持股比例由70%降至62.7%[6] - 长期展望积极，漳州1号已于2025年1月1日具备商运条件，福清四号将于2025年贡献全年电量[6] 绿电行业 - 四季度风光发电量增长主要依赖装机拉动，机组利用小时数预计下行[7] - 福建电力运营商福能股份及中闽能源四季度风电发电量增速分别达到27.97%和16.52%[7] - 四季度绿电公司经营业绩仍存压力，但减值压力或有所缓和[7] 主要电力公司业绩估算 - 华能国际2024Q4E业绩预计为-1.47亿元，同比扭亏为盈[40] - 华电国际2024Q4E业绩预计为10.00亿元，同比增长4132.62%[40] - 国电电力2024Q4E业绩预计为4.91亿元，同比扭亏为盈[40] - 福能股份2024Q4E业绩预计为11.05亿元，同比增长11.92%[40] - 长江电力2024Q4E业绩预计为42.65亿元，同比降低25.37%[40] - 华能水电2024Q4E业绩预计为9.52亿元，同比增长1.89%[40] - 龙源电力2024Q4E业绩预计为9.84亿元，同比增长596.03%[40] - 三峡能源2024Q4E业绩预计为17.31亿元，同比降低0.78%[40] - 中闽能源2024Q4E业绩预计为3.37亿元，同比增长14.87%[40] - 中国核电2024Q4E业绩预计为9.81亿元，同比降低24.33%[40] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华润电力、福能股份、华电国际、国电电力、中国电力、华能国际和长三角煤电运营商[8] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电[8] - 新能源板块推荐龙源电力H、中闽能源、中国核电和三峡能源[8]