金融数据 - 2月社融增量2.23万亿元，同比多增7374亿元，增速8.2%，较上月提高0.2个百分点[5] - 新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元，各项贷款增速降至7.3%，较上月回落0.2个百分点[5] - 2月M1增速降至0.1%，较上月回落0.3个百分点；M2增速持平上月为7.0%，M1与M2增速负剪刀差扩大至 -6.9%[5] 物价数据 - 2025年2月，全国居民消费价格同比下降0.7%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%[5] - 食品烟酒类价格同比下降1.9%，影响CPI下降约0.54个百分点；生产资料价格下降2.5%，影响PPI下降约1.86个百分点[5] 工业数据 - 2024年，全国规模以上工业企业利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%；营业收入137.77万亿元，比上年增长2.1%[34] - 采矿业利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额7897.6亿元，增长14.5%[39] 房地产数据 - 2025年1月，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，环比上涨0.1%；二手住宅销售价格同比下降7.8%，环比上涨0.1%[66][70] - 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5%和6%，环比分别上涨0.1%和下降0.2%；二手住宅销售价格同比分别下降5.6%和7.6%，环比分别下降0.3%和0.4%[66][70]

货币政策 - 分析师一致预期3月美联储不降息，9、12月各降息25bps，市场对美联储降息预期谨慎[2] - 3月美联储会议关注点阵图分布、失业率和通胀率风险评估变化，声明或表态谨慎[2] - 考虑相关表述和流动性情况，美联储或在3月会议宣布暂缓或暂停缩减资产购买步伐[2] 大类资产 - 3月10 - 14日，美债利率震荡上行，10年美债利率升1.2bps至4.312%，2年美债利率升1.7bps至4.017%[3] - 同期，标普500、纳斯达克指数分别下跌2.27%、2.43%[3] - 本周黄金强势上涨，周五上破3000美元/盎司创新高，一度触及3005美元/盎司[3] 海外经济 - 2月美国通胀降温，2月CPI环比/核心环比+0.2%/+0.2%，同比/核心同比+2.8%/+3.1%，均不及预期[3] - 最新联邦基金期货预期6月降息概率93%，全年降息2.6次/65bps[3] - 1月美国职位空缺774万，好于预期，3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来最低[3] 海外政治 - 3月14日，美国参议院以54票对46票通过持续决议，避免政府停摆，资金延至9月30日[5] - 决议增加约60亿美元国防开支和移民执法，减少约130亿美元非国防自主开支[5] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[6]

国内宏观政策 - 2025年经济增长预期目标为GDP增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等[13] - 设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能等前沿领域，2025年投资建设资金规模达5万亿以上，比2024年多8350亿[14][15] - 货币政策将择机降准降息，创新推出债券市场“科技板”，再贷款规模扩大至8000亿 - 1万亿[17][19] - 2025年财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿，拟发行超长期特别国债1.3万亿、特别国债5000亿，地方专项债4.4万亿，增量资金近3万亿[4][20] - 消费政策将新增两项消费类贷款贴息，扩大“换新”补贴品类，家电从“8 + N”类增至“12 + N”类[24] - 金融监管深化资本市场投融资改革，壮大长期投资力量，支持科技型企业股权融资[26][27] - 贸易对美加部分商品加征关税，将15家美国实体列入出口管制名单，10家列入不可靠实体清单，外贸增长点为创新提升服务贸易[5][29] 海外宏观政策 - 美联储对利率调整谨慎，鲍威尔称无需急于调整，通胀略高于2%目标且逐步接近[32][35] - 美国对多国商品加征关税，4月2日起采取对等关税，制裁货币贬值国家[6][32][35] - 美乌会谈达成进展，乌接受30天临时停火，美解除情报共享暂停并提供安全援助[6][32][35]

经济增长 - 本周国信高频宏观扩散指数A转为正值，指数B小幅上升，投资领域景气上升，消费和房地产领域变化不大[1][12][13] - 春节后2 - 3个月内指数B季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.14，经济增长动能环比改善[1][12][13] - 2025年3月14日当周，指数A为0.1，指数B为99.1，指数C为 - 4.3%（+0.5pct）[13] 资产价格 - 用国信高频宏观扩散指数预测资产价格，方向胜率高于55%[17] - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差56BP，历史分位数约93.6%，上证综合指数预测值低于实际值[18] - 预计下周（2025年3月21日所在周）十年期国债收益率上行，上证综合指数下行[12][18] 物价走势 - 本周食品价格止跌回升，农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周涨0.2%，非食品价格继续小幅上涨，非食品综合高频指数较上周升0.1%[20][25] - 预计2025年3月CPI食品环比约 - 1.0%，非食品环比约 - 0.1%，整体环比约 - 0.3%，同比回升至零[2][12][31] - 3月上旬流通领域生产资料价格总指数较2月下旬跌0.4%，预计3月PPI环比约为零，同比小幅上升至 - 2.1%[32][33]

宏观经济 - 2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，物价温和回升态势未变[16] - 前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，社融增量累计9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元[16] - 2月末M2同比增长7%，M1同比增长0.1%，社融存量同比增长8.2%[16] 资产表现 - A股权重股领涨，沪深300指数上涨1.59%，创业板指涨幅较小为0.97%[13] - 债券收益率上行，十年国债收益率上行3BP至1.83%，活跃十年国债期货下跌-0.04%[13] - 大宗商品涨多跌少，商品期货指数上涨4.06%，菜粕涨幅达9.65%，氧化铝跌幅为3.66%[44] 政策动态 - 美国对全球钢铁和铝征25%关税，对中国商品加征10%额外关税，多国提出反制措施[2] - 中国实施适度宽松货币政策，择机降准降息，支持科技创新和房地产市场[18] - 金融监管总局推进房地产融资协调机制扩围增效，制定适应新模式的融资制度[17] 市场展望 - 维持看好人民币资产，大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[2] - 关注“增量”政策落实和一季度稳增长政策效果，欧美经济前景不确定性大[4] - 预计随着复工推进，周期品价格和商品房成交面积有望回升[31]

金融数据情况 - 3月14日公布2月金融数据，新增社融2.23万亿元、预期2.65万亿元，新增人民币贷款1.01万亿元、预期1.23万亿元，M1同比0.1%、前值0.4%、预期1.2%[3] - 2月社融增速回升至8.2%，1 - 2月新增社融再创历史新高、同比多增1.3万亿元[4] 社融增长因素 - 1 - 2月新增社融增幅基本来自政府债，同比多增近1.5万亿元，特殊再融资债2月净融资额同比多增7400亿元，占政府债增幅近60%[4] 信贷表现情况 - 2月新增人民币贷款同比少增4400亿元，1 - 2月合并同比少增2300亿元，企业贷款拖累最大，中长期贷款同比少增7500亿元[5] - 2月居民贷款同比少减2016亿元，1 - 2月合并同比多减3347亿元，短贷同比多减1898亿元，中长贷同比多减1449亿元[5] M1情况 - 2月M1环比下降2.7%，降幅大于2017、2023年等春节同在1月年份的同期表现，这些年份M1环比平均降幅为1.2%[6] 风险提示 - 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期[6]

信贷情况 - 2月信贷增加1.01万亿元，同比少增4400亿元，居民贷款表现好于企业贷款[3] - 居民贷款净减少3891亿元，同比少减2016亿元，短贷强于中长贷，按揭贷款减少1150亿元，同比多减112亿元[3] - 2月新增企业贷款1.04万亿元，同比少增5400亿元，票据融资新增1693亿元，同比多增4460亿，企业中长贷新增5400亿元，同比少增7500亿元[3] 社融情况 - 2月新增社融22333亿元，同比多增7374亿元，增速小幅升至8.2%，政府债券为社融增量主导[4] - 特殊再融资债大规模发行7823亿元，较2024年同期多7498亿元，专项债相对2024年前置，2月净融资额约为3702亿元，较上年同期多1291亿元[4] - 剔除政府债的社融存量增速录得5.97%，较上月下降0.14pct[4] 广义货币情况 - 2月M1增速回落0.3个百分点至0.1%，M2增速持平7%[5] - 居民存款同比大幅减少，企业存款流出8940亿元，同比多增约2.1万亿，非银存款增加2.8万亿，同比多增1.7万亿，财政存款增加12576亿元，同比多增1.6万亿元[5] 后续展望 - 4月或是降准降息的窗口期，不排除“结构性”降息的可能[5] - 后续消费贷或有较大增长空间，且更多提振消费行动方案有望推出[5]

经济指数情况 - 截至2025年3月16日，本周ECI供给指数为50.39%，需求指数为49.95%，均环比持平；3月前两周ECI供给、需求指数较2月分别回升0.11、0.06个百分点，一季度经济增速有望达5%以上[1][4][5] - 截至2025年3月16日，本周ELI指数为 - 1.36%，较上周回落0.20个百分点，三因素或持续改善融资需求[1][8] 高频数据表现 - 工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率、负荷率有升有降，部分库存有增减变化[13][14][15] - 3月1 - 9日乘用车市场零售同比回升14.0%，环比回升52.0%，新能源车零售同比回升44.0%，环比回升116.0%，部分价格指数回落，人员流动指标有升有降[19] - 基建投资部分指标有回升，房地产投资中100大中城市供应土地占地面积环比回落34.50%，30大中城市商品房成交面积环比回升2.61%，部分建材价格有升降[24] - 出口价格指数有降有升，韩国3月前10日出口总额同比增速回升至2.90%，国内3月3 - 9日监测港口货物吞吐量环比回落4.73%[29] - 国内猪肉批发价环比回落，蔬菜批发价环比回升；国际布伦特原油期货结算价环比回落，COMEX黄金期货结算价环比回升[36] - 本周央行货币净回笼2517.0亿元，7天shibor利率回落，10年期国债收益率回升[41] 政策动态 - 证监会研究部署资本市场贯彻落实举措，启动新一轮改革；多部门出台支持土地储备、征信、房地产融资等政策[48] 风险提示 - 短期或出现“抢出口”现象，政策出台力度或低于预期，房地产改善持续性待观察[1][50]

市场行情 - 特朗普当选至上台，美元、美股和美债收益率共振向上，10年美债利率一度达4.8%，美元指数升破110，居民5年通胀预期涨至2008年后新高[1] - 3月4日演讲后，市场预期特朗普或通过“衰退”解决问题，美元、美股和美债收益率向下，回吐胜选以来涨幅[2] 经济现状 - 亚特兰大联储GDPNow模型将2025 Q2实际GDP季调环比折年率从+2.9%下调至 -2.4% [2] - 1月美国居民储蓄率跳升1.1个百分点至4.6%，消费者信心指数大幅下跌[3] - 美国居民约30%的资产为股权，2月以来美股回调打击消费信心[3] 通胀情况 - 预期2024年美国服务业环比增速中枢不低于0.3%，今年服务价格同比最低在3.8%以上[5] - 美联储测算，美国对中国加征20%关税，最高将提高通胀同比0.5个百分点[5] 黄金市场 - 2022年开始部分国家储备从美元转向黄金，全球资产管理投资人在黄金上的头寸逐年下降[7] - 今年2月22日当周，全球最大黄金ETF——SPDR的持有量创下历史次高环比涨幅4.79% [7]

社融情况 - 2月新增社融2.23万亿元，较去年同期多增7374亿元，较1月少增4.82万亿元，低于预期的2.65万亿元；社融存量同比增长8.20%，较1月上升0.16个百分点，略低于预期的8.30%[3] - 社融分类中，政府债券、汇票和企业债较2024年同期多增，人民币贷款、信托贷款和外币贷款等少增；2月政府债券融资较1月大幅上升，企业债融资也有小幅多增[3] - 从社融存量结构看，2月与1月相比，仅政府债券占比上升0.31个百分点，人民币贷款占比下降0.16个百分点；与去年同期相比，仅政府债券占比大幅上升[3] 货币供应量 - 2月M2同比增长7.0%，与1月持平；M1同比增长0.1%，较1月下降0.3个百分点；M0同比增长9.7%，较1月下降7.5个百分点[3] - 2月活期存款环比下降2.10%，定期存款环比上升2.43%；央行2月公开市场净回笼1.08万亿元，延续MLF到期缩量续作，致M0同比增速大幅回落[3] 存贷款情况 - 2月新增存款4.42万亿元，其中居民存款6100亿元，企业存款少增8940亿元，财政存款多增1.26万亿元，非银存款多增2.83万亿元[3] - 2月新增贷款1.01万亿元，新增中长贷好于新增短贷及票据，企业贷好于居民贷；居民贷款少增3891亿元，但较去年同期多增2016亿元，多增主要为短贷；企业贷款较去年同期明显少增，中长贷少增显著[3] 货币政策展望 - 两会后央行表示择机降准降息，部分外部不确定性转为负面影响，如美国关税政策[3] - 年初以来政府债券融资放量支撑财政政策发力，扩大消费政策依赖居民需求和购买力，居民中长期贷款偏弱，稳地产需耐心，全球贸易壁垒上升影响出口增速[3] - 预计5月之前货币政策或再有降准降息落地[3]