一般公共预算收入 - 7月一般公共预算收入2.03万亿元，单月同比增速反弹3.0个百分点至2.6%，累计同比上行0.4个百分点至0.1%[3] - 非税收入同比跌幅加深9.2个百分点至-12.9%，持续拖累收入增速[3] - 税收收入同比大幅上行4.0个百分点至5.0%，对一般公共预算收入同比贡献提升3.6个百分点至+4.3个百分点[3] - 印花税贡献改善幅度最大，主因资本市场表现向好及资金流入证券市场[3] - 增值税贡献逆势回落0.1个百分点，企业所得税、个人所得税和消费税贡献仅小幅改善1.3、0.4和0.2个百分点，反映内需疲弱及低通胀压制企业营收[3] 财政支出与收支缺口 - 7月财政支出同比反弹2.7个百分点至3.0%，教科文体领域贡献下行1.5个百分点至-0.5个百分点，其他支出贡献上行0.8个百分点至+1.1个百分点，凸显财政补贴耐用品消费力度[3] - 1-7月一般公共预算收支缺口小幅收窄807亿元至2.49万亿元，整体缺口仍较大，对政府债券融资提出较高要求[3] 政府性基金收支 - 7月政府性基金预算收入同比回落11.9个百分点至8.9%，土地出让金收入单月同比大幅回落14.7个百分点至7.2%，贡献回落11.1个百分点至+5.3个百分点[4] - 1-7月政府性基金预算累计缺口3.12万亿元，同比扩大1.32万亿元[23] - 7月政府性基金支出同比显著下行36.8个百分点，但1-7月累计支出增速上行1.7个百分点至31.7%，单月同比维持42.4%高增[4] 政府债券融资与财政政策 - 1-7月社融口径政府债务融资达年初计划67.1%，大幅高于过去两年同期水平[5] - 截至8月1日，超长期特别国债年内发行7960亿元，发行进度达61%[4] - 若内外需持续回落，财政有必要加码补贴耐用品消费以稳定内需[5]

关税政策与全球贸易格局 - 新版"对等关税"平均税率降至20%，较4月版本29%显著下调[17] - 美国整体关税边际提升18.3%，中国、欧盟、加拿大和墨西哥为主要贡献国[17] - 东盟内部关税拉齐至19%-20%，欧盟和日韩调降至15%[17] - 美国实际有效税率提高18.3%，涉及进口商品额超2万亿美元[43] 中国制造业竞争力评估框架 - 构建"价格-份额-产能"三维评估体系，分析电子、家电等十大行业[8] - 中国HS10位码商品价格优势集中在0%-75%区间，关税后仍保持韧性[18][63] - 中间品和消费品价格优势显著，主要分布在25%-150%区间[72][77] - 小家电、家具等品类兼具价格优势和高市场份额（小家电62.3%，家具27.5%）[93][110] 核心行业表现 - 电子行业：消费电子占美国进口份额40.3%，越南价格优势被关税抹平[89][92] - 锂电设备：虽缺乏价格优势但占美国进口份额68.9%，依赖品牌溢价[102][104] - 汽车零部件：底盘、车身附件关税后仍具价格优势，但市场份额仅12.7%和8.6%[114][116] - 钢铁铝业：铝制成品价格优势显著（+34.5%），但原料进口依赖度低[131][133] 供应链调整 - 东南亚、印度和墨西哥成为制造业外迁主要目的地[145] - 供应链全球化对冲部分关税风险，电子和家电行业海外布局较完善[19][145]

新股发行及要约收购 - 申科股份（002633）要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢（600399）要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] - 长城军工（601606）公告日期为2025年8月14日[1] - 东芯股份（688110）出现严重异常波动[1] 异常波动提示 - 东芯股份（688110）因严重异常波动发布公告[1] - 赛诺医疗（688108）出现异常波动[1] - *ST苏吴（600200）公告日期为2025年8月21日[1] 债券赎回及回售 - 晶瑞转债（123031）最后交易日为2025年8月25日[8] - 20乌城01（152580）回售申报期为2025年8月19日至21日[8] - 20保利06（175181）回售申报期为2025年8月19日至25日[8] - 22渝合G1（137998）回售申报期为2025年8月25日至27日[8] 债券摘牌 - 22宜兴02（137641）提前摘牌日为2025年8月27日[8] - G20广业1（152543）提前摘牌日为2025年8月29日[8] - 23唐租01（115812）提前摘牌日为2025年8月28日[8]

Circle Internet Group (CRCL US) 业绩与前景 - 2025Q2收入同比增长53%至6.58亿美元，主要受益于USDC发行量增长[4] - 2025Q2净亏损4.82亿美元（含5.91亿美元IPO费用），调整后EBITDA增长52%至1.26亿美元[4] - 预计2025-2027年收入增速分别为60.3%/76.7%/69.5%，净利润增速分别为88.9%/102.5%/102.7%[4] - 稳定币市场规模预计2025/2026/2027年达3,200亿/6,000亿/1万亿美元[4] - USDC竞争优势包括全球合规牌照、生态中立性（获Coinbase/币安采用）及跨链技术领先[4] 海天国际 (01882 HK) 业绩与评级 - 2025年上半年收入90.18亿元人民币，环比增长11.2%，海外销售同比增长34.7%至38.18亿元[5] - 东南亚地区收入同比增长90%至17.83亿元，占海外收入46.7%[5] - 预计2025-2027年每股盈利分别为2.127元（+2.6%）、2.032元（+1.4%）、2.301元（+1.7%）[5] - 目标价26.00港元对应11.2倍2025年市盈率和1.6倍市净率[5]

富途控股 (FUTU) - 首次覆盖给予买入评级，目标价195美元，较现价168.52美元有15.7%上涨空间[3][10] - 2025年预计总收入195.31亿港元（同比增长43.7%），归母净利润94.13亿港元（同比增长73.3%）[12] - 核心壁垒为全球35张金融牌照、全自研技术平台及牛牛圈社区生态[10] 海天国际 (1882) - 维持买入评级，目标价30港元，较现价21.8港元有37.6%上涨空间[16] - 2025年上半年收入90.2亿元人民币（同比增长12.5%），净利润17.1亿元（同比增长12.6%）[17] - 海外收入占比提升至42.3%，东南亚市场销售额接近翻倍增长[20] 华润啤酒 (291) - 维持买入评级，目标价35港元，较现价28.28港元有23.7%上涨空间[24] - 2025年上半年归母净利润57.9亿元（同比增长23%），高端产品销量增长超10%[24][25] - 啤酒业务毛利率提升2.5个百分点至48.3%，吨成本下降4.2%[25] 万国黄金集团 (3939) - 2025年上半年归母净利润6.01亿元（同比增长136.3%），分红比例33.4%[35] - 金岭矿采矿现金成本降至66.6元/吨（同比下降44.3%），毛利率达75.2%[36] - 扩产后年产能将达1350万吨，远期年黄金产量有望超15吨[37] 中国罕王 (3788) - Mt Bundy金矿项目储量171万盎司，投产后前10年年均产量约15万盎司[41][42] - Cygnet项目可采资源量101万盎司，建设周期2年，达产后年利润有望达2亿澳元[44][46] 美股宏观策略 - 若俄乌冲突达成协议，可能解除俄罗斯制裁并抑制全球通胀[51] - 美国对欧盟加征15%关税，欧盟承诺采购7500亿美元能源产品[54] - 7月美国非农新增就业7.3万人，远低于预期的11万人[60] - AI领域仅5%项目实现收入增长，多数企业尚未产生实质效益[66][71]

市场趋势与运价表现 - 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线报2180.17点，较上期下跌2.5%[3] - 宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线报1188.7点，较上期下跌5.5%[3] - 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线报1759美元/FEU，较上期下跌3.5%[3] - 宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线报1042.91点，较上期下跌5.9%[3] 宏观经济指标 - 欧元区7月综合PMI初值为51，高于预期的50.8[3] - 美国7月Markit综合PMI初值为54.6，创2024年12月以来新高[4] - 中国7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点[4] 地缘政治与政策影响 - 以色列国防部批准加沙北部进攻计划，中东局势再度反复[7] - 中美关税谈判无实质性进展，现货价格小幅下降[5] 期货市场动态 - 主力合约2510收盘1355.0点，跌幅1.33%，持仓量减少1072手至5.17万手[5] - 交易所调整2508-2606合约涨跌停板至18%，保证金上调至28%[6] 投资策略建议 - 短期建议2510合约1300点附近轻仓试多，2512合约1750点附近试多[6] - 地缘冲突叠加关税动荡，建议轻仓参与或观望[5]

政策修订与实施 - 中国新增K字类普通签证，针对外国青年科技人才，将于2025年10月1日实施[3] - K字签证优化停留期限，拓宽活动范围至教育、科技、文化等领域交流及创业、商务活动[6] - 免除需通过境内邀请方申请的传统模式，符合特定年龄、教育背景或工作经验要求即可申请[6] 适用人群与条件 - 适用人群包括毕业于境内外知名高校或科研机构，取得STEM学科学士及以上学位的外国青年[6] - 适用人群还包括从事STEM相关专业教育、科研工作的外国青年科技人才[6] - 具体年龄界定、科技行业范围、签证有效期及停留期限等细节有待进一步明确[5] 行业建议与支持 - 符合条件的外国青年科技人才及拟聘用单位应密切关注中国驻外使领馆发布的K字签证申请指南[5] - 建议提前准备学历、科研成果、在职/在读证明等材料以高效完成签证申请[5] - 毕马威将分享最新出入境政策动向并提供专业支持[5]

美国债市与货币政策 - 2年期美债收益率上涨0.18个基点至3.739%[2] - 5年期美债收益率下跌1.23个基点至3.806%[4] - 10年期美债收益率下跌1.94个基点至4.287%[4] - 美联储会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，仅两人反对[3] - 未来十年美国联邦预算赤字预计达22.7万亿美元[3] 全球市场表现 - 纳斯达克指数下跌0.67%至21172.86点[5] - 道琼斯工业指数微涨0.04%至44938.31点[5] - 标普500指数下跌0.24%至6395.78点[5] - 日经225指数下跌1.51%至42888.55点[5] - 恒生指数上涨0.17%至25165.94点[5] 中国经济与市场 - 上证指数上涨1.04%至3766.21点[5] - 深证综指上涨0.81%至2362.74点[5] - 中国超越日本成为亚洲最大ETF市场[3] - 百度Q2总营收达327亿元，AI新业务收入首次超100亿元[3] 商品与外汇 - ICE布油价格上涨1.90%至67.04美元[5] - 伦敦金现上涨0.96%至3347.34美元/盎司[5] - 美元指数微跌0.04%至98.24[5] - 美元兑人民币(CFETS)微涨0.04%至7.18[5] 行业动态 - 硅业分会数据显示多晶硅成交价格突破5万元/吨[3] - 国家药监局7月批准注册医疗器械产品295个[3] - OpenAI单月营收突破10亿美元[3]

宏观数据 - 7月CPI同比为0.1%，连续两个月非负，核心通胀同比为0.8%，持续5个月稳定在0.5%上方[3][13] - 制造业PMI为49.3，新订单指数为49.4，均较前值回落，继续处于收缩区间[3][13] - 7月出口累计同比为6.1%，进口累计同比为-2.7%，均较前值改善[3][13] - 出口订单PMI在5-6月显著回升至47.7，7月略有回落至47.1[3][13] - 预计美联储年内降息50~75BP，9月降息幅度或为50BP[14] 市场观点与策略 - A股市场突破3400点后趋势性慢牛行情强化，短期目标剑指4000点[4][15][16] - 配置方向以大科技为主，包括AI、机器人、军工和创新药等领域[5][17] - 非银板块中保险和券商具备趋势性攻击弹性，建议超配[5][8][17][25] - 沪深京三市日成交额维持在1.7-1.8万亿元区间，两融余额升至2万亿元之上[7][23] 债券与政策 - 债市利率大幅回调概率不大，中短期维持区间震荡观点[6][21] - 货币政策仍将坚持支持性立场，转向言之尚早[6][21] - 反内卷政策深化有利于通胀预期回升和风险偏好抬升[19]

全球主要股指表现 - 恒生指数收报25165.94点，日跌0.41%，年初至今涨25.57%[3] - 标普500指数收报6395.78点，日跌0.24%，年初至今涨8.28%[3] - 日经225指数收报42888.55点，日跌1.5%，周跌1.13%[3][10] 港股板块动态 - 光伏板块大涨，福耀玻璃涨超15%，信义能源涨超3%[9] - 新消费概念走强，泡泡玛特涨12%，上半年营收138.8亿元同比增204.4%[9] - 半导体板块上扬，中芯国际涨超3%，华虹半导体涨超2%[9] 美股科技股表现 - 大型科技股普跌，苹果跌1.97%，亚马逊跌1.84%，特斯拉跌1.64%[12] - 英特尔大跌6.99%，因折价股权注入谈判[12] - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.33%[12] 宏观经济事件 - 日本7月对美出口同比降10.4%，创2020年来最大跌幅[12] - 美联储会议纪要显示多数官员更担忧通胀风险[12] - 印尼央行意外降息25个基点至5%[12] 企业业绩亮点 - 泡泡玛特上半年经调整净利润47.1亿元，同比增362.8%[9] - 百度Q2营收327亿元同比降4%，AI新业务收入首超100亿元同比增34%[14] - 恒瑞医药上半年净利润44.5亿元，同比增29.67%[14] 行业与政策动向 - 中国手机出货量6月同比下降9.3%，5G手机占比81.6%[14] - 谷歌发布Pixel 10系列，深度整合Gemini AI助手[14] - 中国规范政府和社会资本合作项目，加强地方债务管理[14]