报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周碳酸锂期货价格预计维持低位震荡格局 供给端受锂矿成本支撑但惜售限制供应 需求端虽有新能源车增长支撑但下游采购谨慎 库存持续下降缓解过剩压力 整体市场情绪偏空 低价位可能吸引逢低买入 [3][67] 各部分总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差 3月3日碳酸锂主力合约价格大幅下跌至150860元/吨 较3月2日回落12.3% 基差显著走强至16940元/吨 较前一日扩大18160元 [1][63] - 持仓与成交 主力合约持仓量收缩10.24%至339604手 成交量扩大96.03%至445115手 [1][64] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 3月3日锂辉石精矿价格上涨5.91%至19075元/吨 锂云母精矿价格维持稳定 碳酸锂产能利用率保持在85.72% 上游锂盐厂惜售情绪明显 供应偏紧 [2][65] - 需求端 下游动力型三元材料和磷酸铁锂价格3月3日分别下跌2.34%和4.72% 2月11日乘联会数据显示新能源车销量同比增长但累计同比下降 下游材料厂采购意愿在价格下跌时增强 但整体观望情绪浓厚 [2][65] - 库存与仓单 碳酸锂库存降至100093实物吨 较前一周减少 仓单数据未更新 但库存下降显示去库趋势 [2][66] 价格走势判断 未来一到两周 碳酸锂期货价格预计维持低位震荡格局 原因在于供给端受锂矿成本支撑但惜售限制供应 需求端虽有新能源车增长支撑但下游采购谨慎 库存持续下降缓解过剩压力 整体市场情绪偏空 低价位可能吸引逢低买入 [3][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅价格跌破45000元/吨一线成本支撑，短期在缺乏明确政策利多信号下价格仍承压，或继续向成本支撑区域下跌；中期若供应端收缩，供需结构有改善可能，价格有望回归企稳，中长期或宽幅震荡；可关注06合约与远月合约之间的反套机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 年后多晶硅价格持续回落，今日主力合约下跌超4%，跌至42000元/吨附近；一方面1月反垄断担忧下“反内卷”预期动摇，头部硅料企业筹划产能整合并购使资金对市场化出清悲观预期增加，另一方面一季度需求持续疲软，行业及仓单库存累积，现货价格回落拖累盘面价格 [2][3] 基本面情况 供应端，头部企业停产消耗库存，2月多晶硅产量8.1万吨，环比-13.9%，同比-10%，1 - 2月累计生产11.6万吨，同比-5%，3月预计小幅回升但整体供应仍处8 - 9万吨偏低量级；需求端，节后2月硅片、电池片排产预计回升，后续供应收缩格局下前期库存有望消耗 [4] 总结及策略 多晶硅价格短期承压，或继续下跌；中期供需结构有改善可能，价格有望回归企稳，中长期宽幅震荡；策略上可关注06合约与远月合约反套机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指期货 - 提供2026年3月5日期货各品种价差数据，包括期现价差、跨期价差、跨品种比值及分位数等信息[1] 贵金属 - 黄金回调在20日均线寻求支撑，短期观望，可逢高卖出虚值看涨期权对多头进行保护；白银中长期上涨逻辑仍成立，但短期受交易所规则调整和资金态度谨慎限制，可卖出虚值看涨期权赚取时间价值；铂钯价格总体有支撑，但受金银拖累短期维持弱势震荡[3] 集运产业 - 中东战火持续影响集运，对欧线04合约影响情绪大于基本面，影响5 - 7月排船，市场交易重点是淡季背景下涨价函落地成色，关注船司跟进情况和3月下旬运价，盘面波动预计持续放大[5] 各报告目录总结 股指期货价差日报 - 期现价差：IF为5.40，IC为 - 15.41，IM为 - 13.05等，较前一日有不同变化[1] - 跨期价差：如次月 - 当月、远月 - 当月等不同期限组合有对应价差及变化，如IC次月 - 当月为 - 12.00等[1] - 跨品种比值：如中证500/上证50为2.7475，IC/IF为1.7771等，较前一日有不同变动[1] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价：AU2604合约为1182.00元/克，AG2604合约为21645元/千克等，较前几日有涨跌[3] - 外盘期货收盘价：COMEX黄金主力合约为5099.50，COMEX白银主力合约为82.30等，较前几日有涨跌幅[3] - 现货价格：伦敦金为2088.33美元/盎司，伦敦银为82.00美元/盎司等，较前值有涨跌[3] - 期现价差：黄金TD - 沪金主力为 - 0.44，白银TD - 沪银主力为 - 218等[3] - 比价：COMEX金/银为61.96，上期所金/银为54.61等，较前值有涨跌幅[3] - 利率与汇率：10年期美债收益率为4.06%，美元指数为99.06等，较前值有变化[3] - 库存与持仓：上期所黄金库存为105060，COMEX黄金库存为33071598等，较前值有涨跌[3] 集运产业期现日报 - 现货报价：上海 - 欧洲未来6周运价参考中，MAERSK马士基为1870美元/FEU，CMA达飞为3493美元/FEU等，较前一日有涨跌[5] - 集运指数：SCFIS（欧洲航线）结算价指数为1463.40，SCFI综合指数为1333.11等，较不同日期有涨跌幅[5] - 期货价格及基差：EC2604（主力）期货价格为1429.2，基差（主力）为34.2，较不同日期有涨跌[5] - 基本面数据：全球集装箱运力供给为3388.04万TEU，港口准班率（上海）为38.18%等，较不同日期有环比变化[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，黑色金属窄幅震荡，美伊冲突影响钢材出口预期，两会或干扰需求端预期；铁水产量回升，五大材产量低位持稳，库存季节性累库但压力可控，原料供应宽松、价格偏弱或拖累钢价；钢材估值不高但需求向上预期不强，关注变量对供需面预期的影响，螺纹和热卷分别关注3020元/吨和3200元/吨附近支撑 [1] - 铁矿石方面，昨日铁矿主力合约震荡运行，5 - 9正套大幅走扩，复产加速预期下盘面钢厂利润将持续承压；供应端全球发运量环比小幅增加，到港量中枢回落但供应压力仍存，需求端铁水产量环比回升，两会限产或影响复产进度，终端需求恢复尚需验证；成材出口受阻，关注影响持续性；库存层面钢厂库存环比大幅回落，港口库存小幅增加，若3月日均铁水为235万吨，铁矿仍有小幅累库压力，累库速度将较前期收窄；短期供应压力对矿价仍有压制，成材出口担忧或带来扰动，后续关注终端需求恢复及两会政策预期变化，短期矿价或宽幅震荡运行，区间参考730 - 770 [4] - 焦炭方面，昨日焦炭期货震荡上涨，现货端节前钢厂接受焦炭首轮提涨后持稳，节后钢厂有提降计划，港口价格持稳；供应端焦炭调价滞后于焦煤，提涨后焦化利润修复至盈亏平衡附近，节后焦企开工跟随铁水小幅提升；需求端节后钢厂铁水产量低位回升，钢价震荡偏弱，补库需求偏弱；库存端港口、钢厂去库，焦化厂累库，整体库存中位略降，焦炭供需短期基本平衡；短期焦炭价格持稳，两会存在政策预期，美伊冲突驱动能源商品大涨带动煤焦期货反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1600 - 1800 [7] - 焦煤方面，昨日焦煤期货震荡上涨，现货方面山西现货竞拍价格偏弱，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求偏弱，下游消耗库存为主，动力煤市场上涨放缓，美伊冲突造成原油、天然气大涨；供应端春节假期结束煤矿陆续复产，日产后期将逐步回升，进口煤口岸库存继续累库；需求端钢厂铁水产量低位回升，焦化利润修复，开工稳中略升，本周有提降焦炭计划；库存端煤矿累库，焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库，整体库存季节性下降；印尼煤缺口造成国内动力煤上涨，能源、天然气及下游化工品大涨，市场预期将对焦煤形成托底，盘面跟随反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1000 - 1150 [7] - 硅铁方面，昨日硅铁主力合约延续小幅上涨，部分地区2月主产区结算电价上涨，美伊冲突使部分地区海运受阻，72硅铁FOB出口报价上涨；节后硅铁供应小幅增长但绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量基本持平，后续宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求预计边际改善，非钢需求方面新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期；库存方面厂库压力集中在宁夏，仓单水平相对偏低，总库存中性偏高；成本方面兰炭价格小幅下滑，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损；短期硅铁供应偏紧，盘面反弹至出口成本附近将出现压力，海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，短期建议观望 [8] - 硅锰方面，昨日锰硅主力合约延续上涨趋势，现货方面锰矿价格持续偏强，尤其南非半碳酸，在此带动下锰硅设备交割价格上涨且议价难度较高；基本面来看锰矿供应环比小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，目前已有部分厂家开始套保，供应增速或将加快；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善；库存方面上周锰矿港口库存受假期疏港下滑及到港增加的影响有所大幅累库，关注后续去库情况；综合来看短期锰硅价格驱动来自锰矿，盘面目前升水现货，锰硅供应对价格上涨空间存在压制，关注锰硅复产情况，同时海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，单边建议观望，上方关注贵州即期成本压力位，或可考虑5 - 9正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3190元/吨、3120元/吨、3240元/吨，较前值均无变化；螺纹钢05、10、01合约价格分别为3074元/吨、3105元/吨、3132元/吨，较前值分别上涨7元/吨、持平、上涨1元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3240元/吨，较前值均无变化；热卷05、10、01合约价格分别为3219元/吨、3238元/吨、3245元/吨，较前值分别持平、持平、下跌14元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2910元/吨，环比无变动；板坯价格3730元/吨，环比无变动 [1] - 江苏电炉螺纹成本3238元/吨，环比上涨5元/吨；江苏转炉螺纹成本3122元/吨，环比无变动 [1] - 华东热卷利润25元/吨，环比下降8元/吨；华北热卷利润 - 75元/吨，环比下降8元/吨；华南热卷利润25元/吨，环比下降8元/吨 [1] - 华东螺纹利润 - 25元/吨，环比下降18元/吨；华北螺纹利润 - 108元/吨，环比下降18元/吨；华南螺纹利润205元/吨，环比下降8元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [1] - 五大品种钢材产量796.8万吨，较前值减少8.0万吨，跌幅1.0% [1] - 螺纹产量165.1万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%，其中电炉产量2.6万吨，较前值无变化，转炉产量162.5万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1% [1] - 热卷产量309.6万吨，较前值减少0.2万吨，跌幅0.1% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1846.1万吨，较前值增加134.3万吨，涨幅7.8% [1] - 螺纹库存800.6万吨，较前值增加84.6万吨，涨幅11.8% [1] - 热卷库存452.2万吨，较前值增加18.3万吨，涨幅4.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量5.2万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅17.4% [1] - 五大品种表需564.7万吨，较前值增加29.0万吨，涨幅5.4% [1] - 螺纹钢表需33.6万吨，较前值减少7.6万吨，跌幅18.5% [1] - 热卷表需268.4万吨，较前值增加21.6万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为853.3元/吨、805.1元/吨、795.5元/吨、842.7元/吨，较前值均下跌1.1元/吨，跌幅均为0.1% [4] - 05合约基差方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为99.8元/吨、51.6元/吨、42.0元/吨、89.2元/吨，较前值均下跌0.1元/吨，跌幅分别为0.1%、0.2%、0.2%、0.1% [4] - 5 - 9价差20.5元/吨，较前值下跌0.5元/吨，跌幅2.4%；9 - 1价差13.5元/吨，较前值上涨1.5元/吨，涨幅12.5% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为885.0元/吨、753.0元/吨、777.0元/吨、698.0元/吨，较前值均下跌1.0元/吨，跌幅均为0.1% [4] - 新交所62%Fe掉期价格100.1美元/吨，较前值上涨1.0美元/吨，涨幅1.0% [4] 供应 - 45港到港量（周度）2146.9万吨，较前值减少5.5万吨，跌幅0.3% [4] - 全球发运量（周度）3340.7万吨，较前值增加19.8万吨，涨幅0.6% [4] - 全国月度进口总量11964.7万吨，较前值增加910.7万吨，涨幅8.2% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [4] - 45港日均疏港量（周度）298.5万吨，较前值减少52.7万吨，跌幅15.0% [4] - 全国生铁月度产量6072.2万吨，较前值减少162.1万吨，跌幅2.6% [4] - 全国粗钢月度产量6817.7万吨，较前值减少169.4万吨，跌幅2.4% [4] 库存变化 - 45港库存（周度）17091.96万吨，较前值增加145.6万吨，涨幅0.9% [4] - 247家钢厂进口矿库存（周度）9085.1万吨，较前值减少1618.8万吨，跌幅15.1% [4] - 64家钢厂库存可用天数（周度）23.0天，较前值减少7.0天，跌幅23.3% [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）1681元/吨，较前值无变化；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，较前值下跌11元/吨，跌幅0.6% [7] - 焦炭05合约1694元/吨，较前值上涨42元/吨，涨幅2.5%；05基差40元/吨，较前值下降53元/吨 [7] - 焦炭09合约1770元/吨，较前值上涨39元/吨，涨幅2.3%；09基差 - 36元/吨，较前值下降50元/吨 [7] - 105 - 109价差 - 76元/吨，较前值上涨3元/吨 [7] - 钢联焦化利润（周） - 7元/吨，较前值上涨1元/吨 [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1190元/吨，较前值无变化；焦煤（蒙煤仓单）1181元/吨，较前值上涨29元/吨，涨幅2.5% [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9% [7] - 247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [7] 库存变化 - 焦炭总库存980.0万吨，较前值减少7.9万吨，跌幅0.8% [7] - 全样本焦化厂焦炭库存107.8万吨，较前值增加7.5万吨，涨幅7.5% [7] - 247家钢厂焦炭库存675.1万吨，较前值减少13.5万吨，跌幅2.0% [7] - 钢厂可用天数12.4天，较前值减少0.1天，跌幅0.4% [7] - 港口库存197.1万吨，较前值减少2.0万吨，跌幅1.0% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 1.6万吨，较前值减少0.9万吨，跌幅59.4% [7] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1190元/吨，较前值无变化；蒙5原煤（仓单）1181元/吨，较前值上涨29元/吨，涨幅2.5% [7] - 焦煤05合约1127元/吨，较前值上涨33元/吨，涨幅3.0%；05基差58元/吨，较前值下降4元/吨 [7] - 焦煤09合约1222元/吨，较前值上涨28元/吨，涨幅2.3%；09基差 - 41元/吨，较前值上涨2元/吨 [7] - JM05 - JM09价差 - 95元/吨，较前值上涨6元/吨 [7] - 样本煤矿利润（周）498元/吨，较前值下降1元/吨，跌幅0.2% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价239美元/吨，较前值下跌11.2美元/吨，跌幅4.5% [7] - 京唐港澳主焦库提价1660元/吨，较前值上涨150元/吨，涨幅9.94% [7] - 广州港澳电煤库提价874元/吨，较前值上涨2.3元/吨，涨幅0.3% [7] 供给 - 原煤产品产量696.4万吨，较前值减少144.1万吨，跌幅17.1% [7] - 精煤产品产量349.6万吨，较前值减少74.4万吨，跌幅17.5% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9% [7] - 247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存121.0万吨，较前值减少3.1万吨，跌幅2.5% [7] - 全样本焦化厂焦煤库存686.6万吨，较前值减少80.2万吨，跌幅7.4% [7] - 可用天数11.7天，较前值减少1.1天，跌幅8.24% [7] - 247家钢厂焦煤库存792.5万吨，较前值减少27.9万吨，跌幅3.4% [7] - 可用天数12.7天，较前值减少0.4天，跌幅3.14% [7] - 港口库存272.0万吨，较前值增加13.6万吨，涨幅5.24% [7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价5786.0元/吨，较前值上涨22.0元/吨，涨幅0.44%；硅锰主力合约收盘价6118.0元/吨，较前值上涨36.0元/吨，涨幅0.64% [8] - 硅铁72%FeSi内蒙、青海

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来一到两周铜价维持低位震荡 变动区间在100000 - 103000元/吨 因新矿投产和扩产增加供应压力 需求虽有增长但整体复苏偏缓 库存上升和价格波动反映市场对供应过剩的担忧[3][40][45] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2026年03月03日 SHFE主力合约价格小幅回落至102130元/吨 较前一交易日下跌1170元 跌幅1.13%；LME价格继续下探至13083美元/吨 SHFE平水铜贴水收窄至 - 215元/吨 较前日基差走强；LME(0 - 3)贴水扩大至 - 74.01美元/吨[1] - 持仓与成交：LME持仓量收缩 2026 - 03 - 02减少3474手至312188手；SHFE仓单增加4624吨至300505吨[1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：供给持续扩张 美国泰克矿业公司佛罗伦萨铜矿项目投产 年产8500万磅阴极铜；秘鲁Chapi铜矿项目产出首批阴极铜 计划年产1万吨；AlmaMetals的Briggs铜矿计划扩大资源量 再生铜进口2025年同比增长3.96%[2] - 需求端：需求端分化明显 新能源汽车产业扩张带动上游热管理零部件增长 2025年中国空调箱销量同比增长26.7% 但整体下游复苏偏缓 电力、建筑等领域采销情绪平稳 难以形成强支撑[2] - 库存端：库存整体上升 LME库存增至300505吨；SHFE库存维持257675吨 COMEX库存略增至601716短吨 仓单增加反映供应充裕压力[2] 价格走势判断 - 走势：预计未来一到两周铜价将维持低位震荡[3] - 驱动原因：供给端新矿投产和扩产增加供应压力；需求端新能源汽车需求增长但整体复苏偏缓 不足以抵消供应增量；宏观情绪上库存上升和日内价格波动反映市场对供应过剩的担忧[3] - 价格变动区间：铜价预计在100000 - 103000元/吨区间波动[45] 产业链价格监测 |数据指标|2026 - 03 - 03|2026 - 03 - 02|2026 - 02 - 25|变化|变化率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SMM:1铜|101,910|102,200|102,270|-290|-0.28%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|-105|-105|-215|0|0.00%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-215|-245|-290|30|12.24%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-285|-320|-370|35|10.94%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-74|-49|—|—|美元/吨| |SHFE价格|102,130|103,300|103,090|-1,170|-1.13%|元/吨| |LME价格|—|13,083|13,296|—|—|美元/吨| |LME库存|300,505|295,881|290,594|4,624|1.56%|吨| |SHFE库存|257,675|257,675|253,700|0|0.00%|吨| |COMEX库存|-|601,716|601,541|-|-|短吨|[5] 产业动态及解读 - 03月03日 SHFE铜期货仓单增加4624吨至300505吨 主要为上海地区 目前期货仓单仍在积极增加[6] - 03月03日 AlmaMetals旗下Briggs铜矿项目拥有200万吨铜资源 计划通过后续钻探将资源量提升至300万 - 400万吨 并推进最终可行性研究[6] - 03月03日 美国泰克矿业公司佛罗伦萨铜矿项目成功产出首批阴极铜 标志美国自2008年以来首个绿地铜矿项目正式投产 预计年产8500万磅LMEA级阴极铜 所产铜金属将全部供应美国本土[6] - 03月03日 Elemental持有秘鲁Chapi铜矿项目2.0%的净冶炼回收权益金 预计2026年第一季度收到首笔权益金付款 该项目正逐步提升产能至年产约1万吨阴极铜[7] - 03月03日 2025年中国再生铜原料进口总量达234万实物吨 较2024年同比增长3.96% 进口来源国表现分化 美国进口量同比大幅萎缩67.88% 马来西亚同比下滑32.61% 泰国进口量强劲增长88.58% 日本和韩国分别同比上涨32.96%和32.95%[8] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 数据来源为iFinD、通惠期货研发部[9][11][13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价短期受下游复产、库存累库等因素影响上行驱动有限，中长期基本面良好，看好价格重心上抬，需关注CL溢价变化，短期调整或提供长线多单布局机会 [2] - 锌基本面整体良好，但旺季下游复产不及预期或压制锌价，需关注锌矿TC和需求边际变化 [4] - 镍近期宏观不确定性增加、矿端扰动持续，弱需求高库存是制约因素，预计盘面区间震荡 [6] - 不锈钢海外宏观风险不确定，国内政策预期偏强，成本和需求博弈，短期预计偏强震荡 [8] - 碳酸锂地缘冲突增加市场不确定性，盘面估值偏高、资金流出，短期或调整，下调主力运行区间 [10] - 工业硅3月预计供需双旺，关注产销恢复和原材料价格波动，注意中东冲突对出口需求的影响 [11] - 多晶硅关注需求恢复和出口退税抢出口效应，若下游需求回暖库存压力有望缓解，价格或企稳反弹，否则价格依旧承压 [13] - 锡供应方面进口增加，需求预计逐步回暖但高价抑制备库意愿，中长看涨逻辑仍在，待情绪企稳入场 [15] - 氧化铝预计维持宽幅震荡，关注行业减产和产能调控政策；铝价短期谨慎交易，中长期看多，关注库存拐点和下游复工进度 [18] - 铝合金短期市场供需双弱区间震荡，关注下游复工和订单恢复情况以及废铝流通改善程度 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值101725元/吨，日跌0.51%；精废价差2695元/吨，日涨5.66% [2] - 基本面数据：2月电解铜产量114.24万吨，月降3.13%；境内社会库存周增10.13%至56.00万吨 [2] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值24400元/吨，日涨0.12%；进口盈亏-2661元/吨，较前值增加36.38元/吨 [4] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，月降9.99%；中国锌锭七地社会库存周增21.41%至25.46万吨 [4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值140100元/吨，日跌0.99%；期货进口盈亏2315元/吨，日涨90.07% [6] - 基本面数据：中国精炼镍产量月降7.59%至32550吨；SHFE库存周增3.43%至60791吨 [6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14450元/吨，日跌0.34%；期现价差435元/吨，日涨52.63% [8] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量月降27.89%至66万吨；300系社库（锡 + 佛）周增15.95%至54.54万吨 [8] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值161000元/吨，日跌6.67%；基差（SMM电碳基准）10140元/吨，日涨2012.50% [10] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090吨，月降15.13%；碳酸锂总库存月降4.76%至28353吨 [10] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧S15530工业硅现值9100元/吨，日跌0.55%；基差（通氧SI5530基准）885元/吨，日涨8.48% [11] - 基本面数据：全国工业硅产量月降26.58%至27.57万吨；新疆开工率月降34.78%至59.77% [11] 多晶硅 - 价格及基差：N型复投料平均价51900元/千克，持平；N型硅片 - 210mm平均价1.3700元/片，日跌0.72% [13] - 基本面数据：周度多晶硅产量1.98万吨，降1.49%；硅片产量11.35GW，增12.94% [13] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值412950元/吨，日跌4.85%；进口盈亏 - 10163.77元/吨，日跌5.13% [15] - 基本面数据：12月锡矿进口17637吨，月增16.81%；SMM精锡2月产量11490吨，月降23.91% [15] 铝 - 价格及基差：SMM A00铝现值23950元/吨，日涨1.40%；电解铝进口盈亏 - 2622元/吨，较前值减少337.2元/吨 [18] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，月降10.63%；中国电解铝社会库存周增10.92%至122.90万吨 [18] 铝合金 - 价格及基差：SMM铝合金ADC12现值24200元/吨，日涨1.26%；江西保太网ADC12 - A00价差 - 250元/吨，日降13.64% [19] - 基本面数据：1月再生铝合金锭产量61.00万吨，月降4.69%；再生铝合金开工率周降4.06%至53.91% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，黑色金属窄幅震荡，美伊冲突影响钢材出口预期，两会或干扰需求端预期；铁水产量回升，五大材产量低位持稳，库存季节性累库但压力可控，原料供应偏宽松、价格偏弱或拖累钢价；钢材估值不高但需求向上预期不强，关注变量对供需面预期影响，螺纹和热卷分别关注3020元/吨和3200元/吨附近支撑 [1] - 铁矿石方面，昨日铁矿主力合约震荡运行，5 - 9正套大幅走扩，复产加速预期下盘面钢厂利润将持续承压；供应端全球发运量环比小幅增加、到港量中枢回落但供应压力仍存，需求端铁水产量环比回升、两会限产或影响复产进度、终端需求恢复尚需验证；库存层面钢厂库存环比大幅回落、港口库存小幅增加，若3月日均铁水为235万吨，铁矿仍有小幅累库压力；短期供应压力对矿价仍有压制，成材出口担忧或带来扰动，后续关注终端需求恢复及两会政策预期变化，短期矿价或宽幅震荡运行，区间参考730 - 770 [4] - 焦炭方面，昨日焦炭期货震荡上涨，现货端节前钢厂接受首轮提涨后持稳，节后有提降计划，港口价格持稳；供应端焦炭调价滞后于焦煤，提涨后焦化利润修复至盈亏平衡，节后焦企开工跟随铁水小幅提升；需求端节后钢厂铁水产量低位回升，钢价震荡偏弱，补库需求偏弱；库存端港口、钢厂去库，焦化厂累库，整体库存中位略降，焦炭供需短期基本平衡；短期焦炭价格持稳，两会存在政策预期，美伊冲突驱动能源商品大涨带动煤焦期货反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1600 - 1800 [7] - 焦煤方面，昨日焦煤期货震荡上涨，现货山西现货竞拍价格偏弱，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求偏弱，下游消耗库存为主，动力煤市场上涨放缓，美伊冲突造成原油、天然气大涨；供应端春节假期结束煤矿陆续复产，日产后期将逐步回升，进口煤口岸库存继续累库；需求端钢厂铁水产量低位回升，焦化利润修复，开工稳中上升，本周有提降焦炭计划；库存端煤矿累库，焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库，整体库存季节性下降；印尼煤缺口造成国内动力煤上涨，能源、天然气及下游化工品大涨，市场预期将对焦煤形成托底，盘面跟随反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1000 - 1150 [7] - 硅铁方面，昨日硅铁主力合约延续小幅上涨，部分地区2月主产区结算电价上涨，美伊冲突使部分地区海运受阻，72硅铁FOB出口报价上涨；节后硅铁供应小幅增长但绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量变化不大，后续宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求预计边际改善，非钢需求方面新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期；库存方面厂库压力集中在宁夏，仓单水平相对偏低，总库存中性偏高；成本方面兰炭价格小幅下滑，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损；短期硅铁供应偏紧，盘面反弹至出口成本附近将出现压力，近期海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，短期建议观望 [8] - 硅锰方面，昨日锰硅主力合约延续上涨趋势，现货锰矿价格低持偏强表现，尤其南非半碳酸，带动硅锰设备交割价格上涨且议价难度较高；基本面锰矿供应环比小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，盘面已有部分厂家开始套保，供应增速或将加快；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善；库存方面上周锰矿港口库存受假期疏港下滑及到港增加的影响有所大幅累库，关注后续去库情况；综合来看短期硅锰价格驱动来自锰矿，盘面目前升水现货，硅锰供应对价格上涨空间存在压制，关注锰硅复产情况，近期海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，策略上单边建议观望，上方关注贵州即期成本压力位，或可考虑5 - 9正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3190元/吨、3120元/吨、3240元/吨，较前值无变化；螺纹钢05、10、01合约价格分别为3074元/吨、3105元/吨、3132元/吨，较前值分别上涨7元/吨、0元/吨、1元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3240元/吨，较前值无变化；热卷05、10、01合约价格分别为3219元/吨、3238元/吨、3245元/吨，较前值分别为0元/吨、0元/吨、 - 14元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2910元/吨，板坯价格3730元/吨，较前值无变化 [1] - 江苏电炉螺纹成本3238元/吨，环比增加5元/吨；江苏转炉螺纹成本3122元/吨；华东热卷利润25元/吨，环比减少8元/吨；华北热卷利润 - 75元/吨，环比减少8元/吨；华东螺纹利润 - 25元/吨，环比减少18元/吨；华北螺纹利润 - 48元/吨，环比减少18元/吨；华南螺纹利润205元/吨，环比减少8元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [1] - 五大品种钢材产量796.8万吨，较前值减少8.0万吨，跌幅1.0%；螺纹产量165.1万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%，其中电炉产量2.6万吨无变化，转炉产量162.5万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%；热卷产量309.6万吨，较前值减少0.2万吨，跌幅0.1% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1846.1万吨，较前值增加134.3万吨，涨幅7.8%；螺纹库存800.6万吨，较前值增加84.6万吨，涨幅11.8%；热卷库存452.2万吨，较前值增加18.3万吨，涨幅4.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量5.2万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅17.4%；五大品种表需564.7万吨，较前值增加29.0万吨，涨幅5.4%；螺纹钢表需33.6万吨，较前值减少7.6万吨，跌幅18.5%；热卷表需268.4万吨，较前值增加21.6万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为853.3元/吨、805.1元/吨、795.5元/吨、842.7元/吨，较前值均下跌1.1元/吨，跌幅0.1% [4] - 05合约基差方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为99.8元/吨、51.6元/吨、42.0元/吨、89.2元/吨，较前值均下跌0.1元/吨，跌幅分别为0.1%、0.2%、0.2%、0.1% [4] - 5 - 9价差20.5元/吨，较前值减少0.5元/吨，跌幅2.4%；9 - 1价差13.5元/吨，较前值增加1.5元/吨，涨幅12.5% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为885.0元/吨、753.0元/吨、777.0元/吨、698.0元/吨，较前值均下跌1.0元/吨，跌幅0.1%；新交所62%Fe掉期100.1美元/吨，较前值增加1.0美元/吨，涨幅1.0% [4] 供给 - 45港到港量（周度）2146.9万吨，较前值减少5.5万吨，跌幅0.3%；全球发运量（周度）3340.7万吨，较前值增加19.8万吨，涨幅0.6%；全国月度进口总量11964.7万吨，较前值增加910.7万吨，涨幅8.2% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2%；45港日均疏港量（周度）298.5万吨，较前值减少52.7万吨，跌幅15.0%；全国生铁月度产量6072.2万吨，较前值减少162.1万吨，跌幅2.6%；全国粗钢月度产量6817.7万吨，较前值减少169.4万吨，跌幅2.4% [4] 库存变化 - 45港库存环比增加145.6万吨，涨幅0.9%；247家钢厂进口矿库存（周度）9085.1万吨，较前值减少1618.8万吨，跌幅15.1%；64家钢厂库存可用天数（周度）23.0天，较前值减少7.0天，跌幅23.3% [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）1681元/吨，较前值无变化；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，较前值减少11元/吨，跌幅0.6%；焦炭05合约1694元/吨，较前值增加42元/吨，涨幅2.5%；焦炭09合约1770元/吨，较前值增加39元/吨，涨幅2.3%；05 - 09价差 - 76元/吨，较前值增加3元/吨 [7] - 05基差40元/吨，较前值减少53元/吨；09基差 - 36元/吨，较前值减少50元/吨 [7] - 钢联焦化利润（周） - 7元/吨，较前值增加1元/吨 [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1190元/吨，较前值无变化；焦煤（蒙煤仓单）1181元/吨，较前值增加29元/吨，涨幅2.5% [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9%；247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [7] 库存变化 - 焦炭总库存980.0万吨，较前值减少7.9万吨，跌幅0.8%；全样本焦化厂焦炭库存107.8万吨，较前值增加7.5万吨，涨幅7.5%；247家钢厂焦炭库存675.1万吨，较前值减少13.5万吨，跌幅2.0%；港口库存197.1万吨，较前值减少2.0万吨，跌幅1.0%；钢厂可用天数12.4天，较前值减少0.1天，跌幅0.4% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 1.6万吨，较前值减少0.9万吨，跌幅59.4% [7] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1190元/吨，较前值无变化；蒙5原煤（仓单）1181元/吨，较前值增加29元/吨，涨幅2.5%；焦煤05合约1127元/吨，较前值增加33元/吨，涨幅3.0%；焦煤09合约1222元/吨，较前值增加28元/吨，涨幅2.3%；JM05 - JM09价差 - 95元/吨，较前值增加6元/吨 [7] - 05基差58元/吨，较前值减少4元/吨；09基差 - 41元/吨，较前值增加2元/吨 [7] - 样本煤矿利润（周）498元/吨，较前值减少1元/吨，跌幅0.2% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价239美元/吨，较前值减少11.2美元/吨，跌幅4.5%；京唐港澳主焦库提价1660元/吨，较前值增加150元/吨，涨幅9.94%；广州港澳电煤库提价874元/吨，较前值增加2.3元/吨，涨幅0.3% [7] 供给 - 原煤产品产量696.4万吨，较前值减少144.1万吨，跌幅17.1%；精煤产品产量349.6万吨，较前值减少74.4万吨，跌幅17.5% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9%；247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存121.0万吨，较前值减少3.1万吨，跌幅2.5%；全样本焦化厂焦煤库存1079.1万吨，较前值减少80.2万吨，跌幅7.4%；247家钢厂焦煤库存792.5万吨，较前值减少27.9万吨，跌幅3.4%；港口库存272.0万吨，较前值增加13.6万吨，涨幅5.24%；可用天数方面，全样本焦化厂11.7天，较前值减少1.1天，跌幅8.24%；247家钢厂12.7天，较前值减少0.4天，跌幅3.14% [7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价5786.0元/吨，较前值增加22.0元/吨，涨幅0.44%；硅锰主力合约收盘价6118.0元/吨，较前值增加36.0元/吨，涨幅0.64% [8] - 硅铁72%FeSi内蒙、青海、宁夏、甘肃现货价格分别为5350.0元/吨、5300.0元/吨、5320.0元/吨、5300.0元/吨，较前值分别增加20.0元/吨、0.0元/吨、20.0元/吨、0.0元/吨，涨幅分别为0.4%、0.0%、0.4%、0.0%；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货价格分别为5750.0元/吨、5820.0元/吨、5730.0元/吨、5770.0元/吨，较前值分别为0.0元/吨、0.0元/吨、30.0元/吨、0.0元/吨，涨幅分别为0.0%、0.0%、0.54%、0.0% [8] -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯受原油受伊朗局势扰动上涨，成本端形成支撑，但自身基本面仍偏宽松，需求端结构尚可，整体以成本驱动为主，上行弹性取决于炼厂降负兑现及下游利润修复持续性 [3] - 苯乙烯库存处于季节性回建阶段，基差走弱，短期供需结构略偏宽松，后续存在阶段性去库预期，非一体化利润后续或随价格上涨逐步压缩，下游结构分化明显，短期受成本支撑偏强震荡，中期关注检修兑现节奏及3S需求持续性 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 3月3日苯乙烯主连收涨1.44%，报收8081元/吨；纯苯主连收涨3.70%，报6720元/吨 [2] - 纯苯主力基差-191元/吨（-156），港口库存30.30万吨（-0.10），CFR中国加工费140美元/吨（-11），FOB韩国136美元/吨（-13），美韩价差143.2美元/吨（+24.1），华东现货 - M2价差-140元/吨（+60） [2] - 苯乙烯主力基差-61元/吨（-197），非一体化利润440元/吨（+72），华东港口库存17.56万吨（+1.75），商业库存10.10万吨（+1.38），开工率74.7%（+1.5%） [2] - 纯苯下游利润分化，对应开工整体维持中高位；苯乙烯下游EPS、ABS开工回升，PS延续低位，利润仍偏弱 [2] 观点 - 纯苯方面，原油上涨形成成本支撑，但基本面偏宽松，需关注华东大型炼厂降负预期，需求端结构尚可，整体以成本驱动为主 [3] - 苯乙烯方面，库存季节性回建，基差走弱，短期供需略宽松，后续有去库预期，非一体化利润后续或压缩，下游结构分化，短期偏强震荡，中期关注检修和需求持续性 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 3月3日苯乙烯期货主连涨1.44%，现货涨0.25%；纯苯期货主连涨3.21%，华东涨3.70%，韩国FOB、美国FOB、中国CFR价格无变化 [5] - 纯苯内盘 - CFR价差涨52.06%，华东 - 山东价差涨72.73% [5] - 上游布伦特原油涨6.28%，WTI原油涨6.63%，石脑油涨0.23% [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 2月苯乙烯产量涨0.98%，纯苯产量涨3.29% [6] - 2月苯乙烯港口库存（江苏）涨7.95%，纯苯港口库存（全国）无变化 [6] 开工率情况 - 2月纯苯下游苯乙烯产能利用率涨0.68%，己内酰胺降0.41%，苯酚降2.29%，苯胺涨0.51% [7] - 2月苯乙烯下游EPS产能利用率涨2.98%，ABS降1.70%，PS降0.40% [7] 行业要闻 - WTI 4月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.38%，报66.31美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.38%，报71.49美元/桶 [8] - 周一港联PX CFR下跌1.33美元收于924.67美元 [8] - 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议 [8] - 美国可能在2月23日或2月24日对伊朗发动军事打击 [8] - 美国2月达拉斯联储制造业指数为0.2，为2025年7月以来新高；预期为 - 0.5 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][12][19][23][28]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对于中东动荡局势，若美国成功摧毁伊朗政权有望提振美元，对贵金属短暂利多后或形成打压；若无法短时间达到目的使中东长期动荡，避险需求下贵金属未来上涨空间更大 本周需关注中东局势及美国非农数据对美联储降息预期的影响，黄金回调在20日均线寻求支撑，短期观望，可逢高卖出虚值看涨期权保护多头 [1] - 白银供应库存紧张及投资需求强劲驱动中长期上涨逻辑成立，但短期交易所规则调整使实物交割需求减少且资金态度谨慎限制上涨动能，价格震荡，短期受地缘风险影响波动反复，建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值 [1] - 铂钯在宏观金融属性及供应预期偏紧格局支撑下，工业需求平稳、投资需求升温，价格总体有支撑，但受金银拖累走势短期维持偏弱震荡 [1] 各部分总结 国内期货收盘价 - 3月3日，AU2604合约收盘价1182.00元/克，较前一日跌15.22元，跌幅1.27%；AG2604合约收盘价21645元/千克，较前一日跌2786元，跌幅11.40%；PT2606合约收盘价570.30元/克，较前一日跌56.20元，跌幅8.97%；PD2606合约收盘价433.90元/克，较前一日跌29.75元，跌幅6.42% [1] 外盘期货收盘价 - 3月3日，COMEX黄金主力合约收盘价5099.50美元/盎司，较前一日跌236.40美元，跌幅4.43%；COMEX白银主力合约收盘价82.30美元/盎司，较前一日跌7.31美元，跌幅8.16%；NYMEX铂金主力合约收盘价2089.70美元/盎司，较前一日跌228.90美元，跌幅9.87%；NYMEX钯金主力合约收盘价1672.00美元/盎司，较前一日跌129.50美元，跌幅7.19% [1] 现货价格 - 3月3日，伦敦金现值5088.33美元/盎司，较前值跌233.10美元，跌幅4.38%；伦敦银现值82.00美元/盎司，较前值跌7.26美元，跌幅8.13%；现货铂金现值2114.00美元/盎司，较前值跌215.00美元，跌幅9.23%；现货钯金现值1645.50美元/盎司，较前值跌122.75美元，跌幅6.94%；上金所黄金T+D现值1181.56元/克，较前值跌17.95元，跌幅1.50%；上金所白银T+D现值21427元/千克，较前值跌2525元，跌幅10.54%；上金所铂金9995现值571元/克，较前值跌35元，跌幅5.85% [1] 基差 - 3月3日，黄金TD - 沪金主力基差现值 - 0.44，较前值跌2.73，历史1年分位数46.10%；白银TD - 沪银主力基差现值 - 218，较前值涨261，历史1年分位数60.60%；伦敦金 - COMEX金基差现值 - 18.14，较前值涨2.12，历史1年分位数44.20%；伦敦银 - COMEX银基差现值 - 0.63，较前值涨0.06，历史1年分位数6.60% [1] 比价 - 3月3日，COMEX金/银比价现值61.96，较前一日涨2.42，涨幅4.06%；上期所金/银比价现值54.61，较前一日涨5.60，涨幅11.44%；NYMEX铂/钯比价现值1.29，较前一日跌0.04，跌幅2.89%；广期所铂/钯比价现值1.31，较前一日跌0.04，跌幅2.73% [1] 利率与汇率 - 3月3日，10年期美债收益率现值4.06%，较前一日涨0.01%，涨幅0.2%；2年期美债收益率现值3.51%，较前一日涨0.04%，涨幅1.2%；10年期TIPS国债收益率现值1.77%，较前一日涨0.01%，涨幅0.6%；美元指数现值99.06，较前一日涨0.51，涨幅0.52%；离岸人民币汇率现值6.9175，较前一日涨0.0164，涨幅0.24% [1] 库存与持仓 - 3月3日，上期所黄金库存105060千克，与前一日持平；上期所白银库存307484千克，较前一日跌1952千克，跌幅0.63%；COMEX黄金库存33071598盎司，较前一日跌99538盎司，跌幅0.30%；COMEX白银库存355173837盎司，较前一日跌2391537盎司，跌幅0.67%；COMEX黄金注册仓单17021190盎司，较前一日跌13903盎司，跌幅0.08%；COMEX白银注册仓单87985493盎司，较前一日跌790368盎司，跌幅0.89%；SPRD黄金ETF持仓1089吨，较前一日跌2.29吨，跌幅0.21%；SLV白银ETF持仓15981吨，较前一日涨79.15吨，涨幅0.50% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前甲醇强势是地缘溢价的短期炒作，基本面供需矛盾仍存，2026年国内甲醇行业总体供需宽松缺乏长期利多支撑，待伊朗地缘扰动平息、溢价消退，盘面将利多出尽回归基本面主导的利空趋势，市场需警惕回调风险 [1][2][29] 根据相关目录分别进行总结 地缘突发事件驱动，甲醇盘面短期大幅上行 - 近期甲醇主力合约受中东地缘突发事件驱动连续两日涨停，市场交易重心向伊朗局势引发的地缘风险溢价切换 [1][10] - 伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能达1716万吨，占全球总产能比重约9.2%，其甲醇生产装置集中于波斯湾沿岸，是我国甲醇进口最核心来源地 [10] - 2025年我国自伊朗进口甲醇超792万吨，占总进口量超55%、表观消费量约7% [1][10] - 2月28日美以联合袭击后，伊朗3月1日宣称关闭霍尔木兹海峡，阻断甲醇海运出口通道，原定于3月的装置复产计划受阻推迟 [10] - 市场担忧进口缺位，带动期货及内地现货同步上行，持货商挺价惜售，部分企业竞拍溢价成交 [1][11] 短期基本面承压，地缘利多存在多重对冲因素 - 截至2月27日沿海甲醇港口库存达144.67万吨，同比高出35%，处于近五年高位 [2][15] - 地缘扰动或引发短期库存去化，但高库存提供缓冲，且地缘冲突爆发前需求偏弱、MTO装置开工低位 [2][15] - 若期价进一步上行或加剧下游负反馈，若伊朗局势较快缓和，地缘溢价消退后盘面将回归弱势基本面 [2][15] - 内地市场近期涨势由期货涨停带动，缺乏实际需求支撑，短期涨价基础薄弱 [16] 2026年年度基本面偏空，长期利空对抗地缘扰动利多 - 供应端全球及国内产能稳步释放，市场供给趋于宽松，国内2026年甲醇新产能仍有释放，产能增速约为4.3%，海外伊朗2026年仍有165万吨装置计划上马 [18] - 需求端核心下游MTO受烯烃产能过剩拖累，难以形成有效需求支撑，2026年国内烯烃行业仍处于产能高释放阶段，PE、PP产能增速分别达13.49%和11.64%，烯烃供需失衡格局加剧，MTO利润难以持续修复，装置开工率提升受限 [23][24] - 甲醇传统下游甲醛、二甲醚、MTBE等行业在2026年支撑力度依旧有限，整体需求缺乏增长动力 [24] 原料端支撑力度有限，难以对冲基本面整体利空 - 2026年煤价或底部反转上寻均衡，对甲醇成本形成支撑，但涨幅温和，支撑较弱 [28] - 天然气受地缘扰动物流影响较大，但国内甲醇以煤制为主，其价格波动对整体成本影响有限 [28] - 原料端仅能缓解甲醇下跌斜率，无法改变基本面主导的利空趋势 [28] 综合结论：地缘溢价偏短期炒作，谨防甲醇冲高回落 当前甲醇强势系地缘溢价短期炒作，基本面供需矛盾仍存，2026年行业供需宽松、下游拖累，无长期强势支撑，待伊朗地缘扰动平息、溢价消退，盘面将利多出尽回归基本面，价格存显著利空下行趋势，需警惕回调风险 [29]