报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 突发事件刺激下铜价震荡偏强，国际形势紧张对铜价形成支撑，但美联储继任主席人选确定后政策不确定性上升、AI需求不确定性较高使铜价上行动力有限，节后现货市场情绪回暖，短线震荡偏强，中期可能延续高位震荡走势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 美国、以色列与伊朗激烈交火致市场情绪剧烈波动，美元大涨人民币大跌，霍尔木兹海峡关闭使航运指数、原油涨停，化工多数暴涨，白银、黄金大涨创2月以来新高，有色金属全线上涨，铝领涨 [4] - 今日伦铜上涨，沪铜上涨，国内现货铜价下跌；沪铜收盘报103850，现货报102200，现货较期货贴水 -1650点，现货基差贴水 -190点，现货成交不佳；LME现货贴水收窄至 -49美元，外盘现货需求有所好转 [4] - 本周美铜库存继续上升创新高，伦铜、沪铜库存大幅上升；人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价上升至45.5美元，春节后国内现货需求好转；铜价伦沪比下降至7.71，国际铜较沪铜升水大幅上升至370点，外盘比价高于内盘，市场情绪偏强 [4] 各品种表现 - 今日伦铜小幅上涨，在13360美元附近运行；沪铜午后拉升大涨，收于103850，技术形态偏强；沪铜成交上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [5] - 现货方面，国内现货需求一般，伦铜现货需求不佳，美铜买盘下降；近期美铜较伦铜接近平水，黄金白银强势带动下市场情绪回暖 [5] 市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜 - 期现价差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2月24日|6.8912|460|54.5|-84|7.83| |2月25日|6.8543|-140|51|-88|7.75| |2月26日|6.8444|-580|50.5|-77|7.73| |2月27日|6.8610|-1590|50.5|-70|7.73| |3月2日|6.8797|-1650|45.5|-49|7.71| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货处于“弱现实（库存累积，内需疲软）、强预期（出口支撑，政策利好）”的博弈阶段 价格上行依赖需求复苏及政策落地 出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限 后续关注两会期间是否出台制造业刺激政策以及限产的实际执行力度，海外地缘冲突推升能源成本 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量减仓32410手，成交量404093手，相比上一交易日放量，日内最低价3206元，最高价3239元，日均线来看短期回落至5日均线，中期30日均线、60日均线压力依然存在，收于3219元/吨，上涨11元，涨幅0.34% [2] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3240元/吨，相比上一交易日维稳 [3] - 期现基差：21元 [4] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩，环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨 2026年产量略低于2023 - 2025年同期，说明钢厂在春节前后维持生产，但主动收缩了产能，以应对需求走弱 [5] - 需求端：同比大幅下滑，环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨 同比大幅下滑主要是春节前后制造业停工、终端采购停滞的季节性影响；环比小幅回落则反映出今年节后需求复苏的节奏弱于往年 [5] - 库存端：社库大幅补库，总库同比仍低 厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨，产量基本持平，需求走弱导致厂内库存小幅累积 社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨，贸易商在节前进行了补库，补库力度大于往年 总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，虽然环比大幅增加，但同比仍大幅低于前三年，说明行业整体库存压力小于往年 [5] - 库销比：处于高位，供需压力显现，当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34 高库销比意味着当前库存水平远高于需求消化能力，供需错配严重，将压制热卷价格反弹空间，直到需求实质性回暖 [6] - 政策面：内外扰动交织，政策预期主导情绪 国内2026年“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资、设备更新、以旧换新等政策预期升温，但节后实际项目落地节奏尚不明确 国际美国于2月24日起对进口商品加征10%关税，引发全球贸易摩擦担忧，对出口导向型钢材形成潜在压制 流动性方面，中国人民银行于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，对市场情绪形成边际支撑 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [7] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势后续需关注中美第六轮谈判 [1] - 白糖总体供需宽松后续建议以低多思路为主需关注原糖三月交割后走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 节后市场未全面恢复入库速度放缓下游采购增加出货情况尚可 [1] - 截至2月26日进口棉主要港口库存53.81万吨周环比增加0.75% [1] - 山东地区青岛、济南港口及周边仓47.1万吨同比增加0.86%江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.73万吨其他港口库存约2.98万吨 [1] - 周末中东冲突未波及棉花板块特朗普访华后棉花需求预期存疑问 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日印度累计甘蔗压榨量26089.6万吨同比增加2211.9万吨累计产糖2463万吨同比增加262.5万吨平均出糖率为9.44%同比提高0.13% [2] - 2月27日ISO预测2025/26榨季全球食糖产量1.8129亿吨较此前下调48万吨消费量1.8007亿吨较此前下调7万吨供应过剩量122万吨较此前下调41万吨 [2] - 上半年进口糖占比不大内盘走强后内外差价拉大原油上涨利于巴西增加乙醇产出减少白糖产出 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种行情数据总结 能源化工类 - 原油主力今收527.8，较昨结涨43.5，涨跌幅8.98%，成交量190029手增45717手，持仓量44601手，仓差5628手，投机度4.26增0.56 [2] - PTA主力今收5552，较昨结涨336，涨跌幅6.44%，成交量2276096手增1336643手，持仓量1467484手，仓差20629手，投机度1.55增0.9 [2] - PX主力今收7836，较昨结涨496，涨跌幅6.76%，成交量514606手增259452手，持仓量277536手，仓差5048手，投机度1.85增0.92 [2] - 橡胶主力今收17245，较昨结涨155，涨跌幅0.91%，成交量364042手增145215手，持仓量170621手，仓差 -3594手，投机度2.13增0.88 [2] - NR主力今收13870，较昨结涨85，涨跌幅0.62%，成交量65365手增12794手，持仓量31588手，仓差 -6492手，投机度2.07增0.69 [2] - 玻璃主力今收1043，较昨结跌9，涨跌幅 -0.86%，成交量1624477手增942426手，持仓量1365461手，仓差151479手，投机度1.19增0.63 [12] - 纯碱主力今收1188，较昨结涨3，涨跌幅0.25%，成交量1270083手增512115手，持仓量1141408手，仓差3450手，投机度1.11增0.45 [12] - 甲醇主力今收2365，较昨结涨176，涨跌幅8.04%，成交量2857069手增1987533手，持仓量942819手，仓差 -34450手，投机度3.03增2.14 [12] - PP主力今收6998，较昨结涨396，涨跌幅6.00%，成交量888436手增481027手，持仓量498613手，仓差8140手，投机度1.78增0.95 [12] 金属类 - 沪铜主力今收103850，较昨结涨1030，涨跌幅1.00%，成交量175311手增17830手，持仓量199587手，仓差 -4212手，投机度0.88增0.11 [17] - 沪铝主力今收24465，较昨结涨760，涨跌幅3.21%，成交量483091手增164840手，持仓量277833手，仓差19143手，投机度1.74增0.51 [17] - 沪锌主力今收24850，较昨结涨275，涨跌幅1.12%，成交量186884手增82336手，持仓量95630手，仓差756手，投机度1.95增0.85 [17] - 沪镍主力今收140890，较昨结涨1520，涨跌幅1.09%，成交量554437手增55750手，持仓量219113手，仓差369手，投机度2.53增0.25 [17] - 沪锡主力今收444010，较昨结涨12760，涨跌幅2.96%，成交量462888手增71755手，持仓量49946手，仓差 -5846手，投机度9.27增2.26 [17] - 氧化铝主力今收2773，较昨结涨16，涨跌幅0.58%，成交量365789手减181123手，持仓量344018手，仓差 -33878手，投机度1.06减0.38 [17] - 工业硅主力今收8325，较昨结涨20，涨跌幅0.24%，成交量202748手减63533手，持仓量334292手，仓差5876手，投机度0.61减0.2 [17] - 碳酸锂主力今收172020，较昨结跌1660，涨跌幅 -0.96%，成交量227061手减54919手，持仓量378336手，仓差 -3216手，投机度0.6减0.14 [17] 农产品类 - 生猪主力今收11220，较昨结跌220，涨跌幅 -1.92%，成交量97976手增27200手，持仓量165149手，仓差9894手，投机度0.59增0.24 [21] - 玉米主力今收2384，较昨结涨37，涨跌幅1.58%，成交量951555手增426449手，持仓量1502061手，仓差26583手，投机度0.63增0.25 [21] - 豆粕主力今收2826，较昨结跌2，涨跌幅 -0.07%，成交量905873手增185687手，持仓量1942859手，仓差 -85078手，投机度0.47增0.06 [21] - 菜粕主力今收2295，较昨结涨10，涨跌幅0.44%，成交量487190手增158121手，持仓量909258手，仓差516手，投机度0.54增0.08 [21] - 豆油主力今收8260，较昨结涨34，涨跌幅0.41%，成交量328276手增86230手，持仓量656400手，仓差 -10210手，投机度0.5增0.13 [21] - 菜油主力今收9359，较昨结涨151，涨跌幅1.64%，成交量248126手增102219手，持仓量268810手，仓差10866手，投机度0.92增0.35 [21] - 棕榈油主力今收8898，较昨结涨142，涨跌幅1.62%，成交量489772手增110156手，持仓量387932手，仓差 -5670手，投机度1.26增0.23 [21] - 鸡蛋主力今收3242，较昨结跌16，涨跌幅 -0.49%，成交量141502手减13045手，持仓量122413手，仓差 -11753手，投机度1.16增0.18 [21] 其他类 - 白糖今收5.345，较昨结涨0.031，涨跌幅0.58%，成交量353834手减23874手，持仓量469987手，仓差 -3352手，投机度0.75减0.05 [26] - 郑棉今收15.225，较昨结跌0.105，涨跌幅 -0.68%，成交量461720手增39923手，持仓量794512手，仓差 -43468手，投机度0.58增0.08 [26] - 棉纱今收21100，较昨结跌125，涨跌幅 -0.59%，成交量11204手减2110手，持仓量14198手，仓差 -296手，投机度0.79减0.13 [26] - 苹果今收9896，较昨结涨108，涨跌幅1.10%，成交量91817手减18121手，持仓量130604手，仓差1829手，投机度0.7减0.15 [26] - 红枣今收8840，较昨结涨5，涨跌幅0.06%，成交量71523手减24143手，持仓量116270手，仓差 -1655手，投机度0.62减0.2 [26] - 玉米淀粉今收2694，较昨结涨35，涨跌幅1.32%，成交量158988手增67317手，持仓量244396手，仓差12884手，投机度0.65增0.25 [26] - 欧线集运今收1.429，较昨结涨0.186，涨跌幅15.00%，成交量81309手增49246手，持仓量46243手，仓差8998手，投机度1.76增0.9 [26] 各品种基差及价差数据总结 能源化工类 - 原油阿曼今日429，较昨日涨10；原油基差较昨日减1 [4] - PTA华东今日5.345，较昨日涨0.2；PTA基差较昨日减88 [4] - PX镇海炼化浙江今日7.66，较昨日涨0.06；PX基差较昨日减342 [4] - 橡胶SCRWF上海今日16.8，较昨日跌0.15；橡胶基差较昨日减305 [4] - 原油主力 - 远月较昨日减529.4；PTA主力 - 远月较昨日增32；PX主力 - 远月较昨日增120；橡胶主力 - 远月较昨日增285；PXN较昨日增2；PTA现金流成本较昨日增11 [5] - 华东重质纯碱市场价今日1230，与昨日持平；全国浮法玻璃均价今日1131，较昨日跌3；甲醇江苏太仓主流价今日2310，较昨日涨158；华东PP拉丝市场价今日6705，较昨日涨131；纯碱基差较昨日增6；玻璃基差较昨日增16；甲醇基差较昨日减28；PP基差较昨日减256 [13] - 纯碱05 - 09较昨日减3；玻璃05 - 09较昨日减15；甲醇05 - 09较昨日增46；PP 05 - 09较昨日增52；玻璃2605 - 纯碱2605较昨日减13；PP2605 - 3 * 甲醇2605较昨日减171 [14] 金属类 - 沪铜基差今日 -1600，较昨日增340，现货价格102250 [18] - 沪铝基差今日 -845，较昨日减420，现货价格23620 [18] - 沪锌基差今日 -480，较昨日减220，现货价格24370 [18] - 沪镍基差今日610，较昨日减480，现货价格141500 [18] - 沪锡基差今日 -10010，较昨日增13230，现货价格434000 [18] - 氧化铝基差今日 -110，较昨日减25，现货价格2663 [18] - 工业硅基差今日1025，较昨日增70，现货价格9350 [18] - 碳酸锂基差今日480，较昨日增4520，现货价格172500 [18] - 镍锡比今日0.32，较昨日增0.005；铜铝比今日4.24，较昨日减0.1151；铜锌比今日4.18，较昨日减0.0265；铜镍比今日0.74，较昨日增0.003；铜锡比今日0.23，较昨日增0.0046 [19] 农产品类 - 生猪基差今日 -220，较昨日增265，现货价格11000 [23] - 玉米基差今日 -134，较昨日减60，现货价格2250 [23] - 豆粕基差今日294，较昨日增7，现货价格3120 [23] - 菜粕基差今日195，较昨日减8，现货价格2490 [23] - 豆油基差今日420，较昨日减14，现货价格8680 [23] - 菜油基差今日691，较昨日减104，现货价格10050 [23] - 棕榈油基差今日 -48，较昨日减48，现货价格8850 [23] - 鸡蛋基差今日 -92，较昨日增275，现货价格3150 [23] - 猪粮比今日4.7064，较昨日减0.16；两粕差今日531，较昨日减15；豆油 - 棕榈油今日 -638，较昨日减84；豆油 - 菜油今日 -1099，较昨日减140；菜油 - 棕榈油今日461，较昨日增56；油粕比（豆油/豆粕）今日2.9229，较昨日增0.02；油粕比（菜油/菜粕）今日4.078，较昨日增0.06 [24] 黑色金属类 - 螺纹钢HRB400 20MM上海今日3190，较昨日跌20；热卷4.75MM上海今日3240，较昨日涨10；铁矿日照港PB粉今日748，较昨日跌1；焦炭邢台今日1420，与昨日持平；焦煤柳林今日1500，与昨日持平；螺纹基差较昨日减20；热卷基差较昨日增6；铁矿基差较昨日减5；焦炭基差较昨日减16.5；焦煤基差较昨日减0.5 [8] - 螺纹05 - 10较昨日减5；热卷05 - 10较昨日减1；铁矿05 - 10较昨日增3；焦炭05 - 10较昨日增16；焦煤05 - 10较昨日减8；螺纹盘面钢厂利润较昨日减20.9；热卷盘面钢厂利润较昨日减16.9；盘面点螺差较昨日增4；盘面螺矿比今日4.06，较昨日减0.02；焦炭/焦煤（盘面）今日1.51，较昨日增0.01 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 两会限产预期为螺纹钢价格提供短期支撑 市场处于“弱现实+强预期”博弈阶段 预计价格维持震荡格局 上行受限 下行受成本支撑 3月中下旬需求显著回暖或成破局关键 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周一持仓量减仓44381手 成交量1029503手 短期上破5日均线 中期30、60日均线有压力 最低3050 最高3098 收于3067元/吨 上涨8元/吨 涨幅0.26% [2] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3190元/吨 较上一交易日下跌10元 [2] - 基差：期货贴水现货123元/吨 基差较大 [3] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年2月26日当周产量165.1万吨 较前一周减5.28万吨 公历同比减41.4万吨 2026年产量低于2023 - 2025年同期；需求端当期表需33.55万吨 环比上周减54.60万吨 同比降157.16万吨 处于近三年同期最低；库存端厂库232.84万吨 环比+11.77万吨 同比-1.43万吨 社库567.76万吨 环比+72.79万吨 同比-61.41万吨 总库800.6万吨 环比+84.56万吨 同比-62.84万吨 [4] - 库销比：当期库销比167.04 同比大幅升至135.35 反映供需失衡 压制钢价反弹空间 [5] - 成本与利润：钢厂盈利率维持在38% - 40% 利润支撑高炉生产 但铁矿石港口库存超1.7亿吨 焦煤进口增长 成本支撑减弱 [5] - 宏观面：2026年“十五五”开局政策预期升温 基建托底预期增强 但受美国加征10%关税扰动 叠加需求恢复节奏不确定 市场进入“政策博弈期” [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：两会将召开 库存绝对水平处历史低位 政策预期升温 供应端收缩 [6] - 偏空因素：终端需求低迷 成本支撑减弱 库存累积 去库速度放缓 资金持仓结构偏空 [6] 短期观点总结 周一螺纹主力合约震荡整理 全天减仓 受国际地缘事件影响资金谨慎 上方关注30、60日均线重合处压力 短期关注前期低点支撑 两会限产提供短期支撑 市场处于“弱现实+强预期”博弈阶段 预计价格震荡 上行受限 下行受成本支撑 3月中下旬需求回暖或破局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆出口偏强、巴西发运及阿根廷天气等因素影响市场，短期中东局势带动油脂板块使油粕比走扩，豆粕震荡偏弱，抛储落地前难下行；油脂受中东局势带动反弹，预估短期偏强但需关注局势走向 [1][2] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 巴西 2025/26 年度大豆收获进度达 39.66%，高于去年同期 2.38 个百分点及过去五年同期均值 36.16% [1] - 截至 2 月 25 日当周，阿根廷 69%大豆作物评级正常至良好，低于一周前 75%；73%种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前 66%；大豆评级低劣率 29%，高于一周前 25% [1] - 美豆出口延续偏强走势，巴西二月发运少于预期或使四月到港预期减少，阿根廷偏干旱天气预期支撑市场，本周关注抛储公告，短期油粕比走扩，豆粕震荡偏弱，抛储落地前难下行 [1] 油脂 - 印尼 1 月出口 224 万吨毛棕榈油及精炼棕榈油，较去年同期增加 77.07%，出口额 22.9 亿美元 [2] - 马来西亚 2 月 1 - 28 日棕榈油出口量 1025449 吨，较 1 月 1 - 31 日减少 25.5% [2] - 12 月份约 28 亿磅可再生原料用于生产生物柴油等，与 11 月大致持平，较 2024 年 12 月近 34 亿磅使用量大幅下降 [2] - 中东局势紧张带动原油上涨，侧面带动油脂反弹，预估短期延续偏强，但需关注局势走向 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 3月债市或受地缘冲突小幅扰动，但整体主线围绕两会政策预期，当前政府债供给压力可控，基本面“弱修复”格局未扭转，对债市形成底部支撑，随着两会临近，市场对政策预期的博弈加剧，或带来阶段性波动，预计3月期债将延续区间震荡格局 [2] 各目录总结 期货盘面 - T主力收盘价108.530，环比上涨0.13%，成交量77301，环比增加4445 [2] - TF主力收盘价106.080，环比上涨0.09%，成交量46442，环比减少15942 [2] - TS主力收盘价102.464，环比上涨0.02%，成交量23875，环比减少2843 [2] - TL主力收盘价112.740，环比上涨0.55%，成交量86179，环比增加15112 [2] 期货价差 - TL2606 - 2603价差0.37，环比增加0.13；T06 - TL06价差 - 4.21，环比减少0.53 [2] - T2606 - 2603价差0.03，环比增加0.09；TF06 - T06价差 - 2.45，环比减少0.06 [2] - TF2606 - 2603价差0.09，环比减少0.02；TS06 - T06价差 - 6.07，环比减少0.13 [2] - TS2606 - 2603价差 - 0.02，环比减少0.02；TS06 - TF06价差 - 3.62，环比减少0.07 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量297841，环比增加10738；T前20名多头256860，环比增加8209；T前20名空头275845，环比增加10945；T前20名净持仓18985，环比增加2736 [2] - TF主力持仓量153907，环比增加2383；TF前20名多头138987，环比增加3328；TF前20名空头157065，环比增加1498；TF前20名净持仓 - 18078，环比减少1830 [2] - TS主力持仓量64360，环比减少1700；TS前20名多头53070，环比减少1682；TS前20名空头60595，环比减少1575；TS前20名净持仓7525，环比增加107 [2] - TL主力持仓量130947，环比减少3208；TL前20名多头128490，环比减少2166；TL前20名空头136935，环比增加549；TL前20名净持仓 - 8445，环比增加2715 [2] 前二CTD（净价） - 230004.IB(6y）价格108.3598，环比上涨0.0626；250025.IB(6y）价格99.0955，环比上涨0.0703 [2] - 250014.IB(4y）价格100.2614，环比上涨0.0739；240020.IB(4y)价格100.8844，环比上涨0.0558 [2] - 250024.IB(1.6y)价格100.0117，环比上涨0.0132；250025.IB(1.6y)价格102.6134，环比上涨0.0113 [2] - 220008.IB(17y)价格119.724，环比上涨0.6620；210014.IB(18y)价格123.7162，环比上涨0.6541 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3000，环比下降1.00bp；3y收益率1.3650，环比下降1.00bp [2] - 5y收益率1.5325，环比下降2.50bp；7y收益率1.6550，环比下降2.50bp [2] - 10y收益率1.7900，环比下降2.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2929，环比下降0.70bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比下降0.30bp [2] - 银质押7天利率1.4663，环比下降5.46bp；Shibor7天利率1.4660，环比下降3.40bp [2] - 银质押14天利率1.4500，环比下降6.51bp；Shibor14天利率1.5140，环比下降0.60bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模190亿，到期规模0亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 3月1日决定，中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议于2026年3月4日在北京召开 [2] - 国家统计局发布2025年国民经济和社会发展统计公报，全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%，国民总收入1393700亿元，比上年增长5.1%，年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人，全年完成92次宇航发射，其中商业航天发射50次，全年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%，通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5% [2] - 2月28日伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗政府宣布40天全国哀悼，将很快选举最高领袖，美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续四周左右，称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话 [2] 重点关注 - 3月2日17:00关注美国2月ISM制造业指数 [3] - 3月5日关注十四届全国人大四次会议在北京召开 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周港口甲醇市场震荡整理，内地甲醇价格先扬后抑，市场成交先扬后抑，行情延续震荡整理态势；展望后市，甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，本周港口到货预期上升，下游制烯烃预期开工率较稳，前期停工或降负的传统下游装置预计将重启，甲醇整体下游开工预计有所回升，供应充裕，港口库存高位预期下降，美伊局势升级引发甲醇进口缩量担忧，预计甲醇价格近期震荡偏强[1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场震荡整理，江苏价格波动区间在2180 - 2270元/吨，广东价格波动在2180 - 2260元/吨，外轮卸货速度一般，春节期间汽运提货减量明显，港口甲醇库存较节前略有上涨，节后甲醇市场随宏观情绪高开低走，整体现货市场成交氛围一般；内地甲醇价格先扬后抑，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在1837 - 1867元/吨，下游东营接货价格波动区间2160 - 2170元/吨，节后盘面情绪波动明显，市场成交先扬后抑，主产区企业出货意愿依旧偏强，仍以积极去库、加快出货为主，下游刚需端库存处于高位，整体持谨慎观望态度[1] - 展望后市，甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，本周港口到货预期上升，下游制烯烃预期开工率较稳，前期停工或降负的传统下游装置预计将重启，甲醇整体下游开工预计有所回升，甲醇供应充裕，港口库存高位预期下降，美伊局势升级引发甲醇进口缩量担忧，预计甲醇价格近期震荡偏强[1] 关注因素 - 关注甲醇开工变化、甲醇港口库存变化、美伊局势发展[2] 本周基本面数据周度变化 |甲醇指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周环比变化率%|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |基差(江苏)|元/吨|28|22|6|27.3|周度| |内地甲醇样本企业库存|万吨|53.53|34.03|19.5|57.3|周度| |港口甲醇库存|万吨|144.67|143.22|1.45|1.0|周度| |周产量|万吨|207.31|207.18|0.13|0.1|周度| |内蒙古煤制甲醇利润|元/吨|-223.2|-239|15.8|6.6|周度| |华北焦炉气制甲醇利润|元/吨|99|89|10|11.2|周度| |西南天然气制甲醇利润|元/吨|-290|-290|0|0|周度| |下游醋酸开工率|%|84.11|84.6|-0.49|-0.6|周度| |下游制烯烃开工率|%|85.32|85.3|0.02|0|周度|[3] 持仓分析 - 2026年2月27日甲醇MA持仓数据显示，交易量排名前五的依次是东证期货(代客)229,508手、国泰君安(代客)176,478手、中信期货(代客)176,150手、广发期货(代客)96,088手、华闻期货(代客)69,974手；持买合量排名前五的依次是中信期货(代客)85,355手、国泰君安(代客)83,099手、东证期货(代客)80,683手、广发期货(代客)42,052手、银河期货(代客)40,451手；持卖合量排名前五的依次是中信期货(代客)173,187手、国泰君安(代客)144,222手、乾坤期货(代客)127,243手、东证期货(代客)73,348手、华泰期货(代客)47,987手[15]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，且美以对伊朗军事行动导致伊朗封锁霍尔木兹海峡推动原油化工上涨，间接推动橡胶价格，预计偏多震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 3月2日，天然橡胶主力合约收盘价17245元/吨，当日涨跌幅+0.91% [1] - 3月2日，上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16800 - 16900元/吨，较前一交易日跌25元/吨 [1] - 3月2日，越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17000 - 17050元/吨，较前一交易日跌25元/吨 [1] 供给方面 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 2026年1月，泰国出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量应该会逐步下降，整个一季度产量大概率会下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份的橡胶进口量大概率也会下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月27日我国半钢胎开工率为34.56%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 2026年2月27日我国全钢胎开工率为29.17%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 节后下游企业尚未完全复工，历年规律就是如此 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4% [4] - 至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] - 至2026年2月23日，保税区库存11.08万吨，增幅12%；一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67% [4] - 本期中国天胶库存延续节前累库趋势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘局势恶化、有效运力迅速收缩，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化；若美伊局势进一步恶化，导致霍尔木兹海峡维持封锁，运价指数料持续走高；中期若封锁解除，油价回落、运力恢复，运价逐步回归淡季基本面，涨幅回吐，但在恐慌情绪及避险情绪的影响下，料高于封锁前水平，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价186.4↑，EC次主力收盘价1429.200，EC2604 - EC2606价差 -50.70↓，EC2604 - EC2608价差 -455.90，EC合约基差 -314.91↓，EC主力持仓量8998↑ [2] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）1463.40，较上周下降110.11点，环比下行7.0%；SCFIS（美西线）（周）1045.08，较上周下降66.93↓；SCFI（综合指数）（周）1251.46，较上周下降81.65↓；CCFI（综合指数）（周）1088.14，较上周上升43.57↑；CCFI（欧线）（周）1508.26，较上周上升43.97↑；波罗的海干散货指数（日）2140.00，较昨日下降23.00↓；巴拿马型运费指数（日）1942.00，较昨日下降26.00↓；平均租船价格（巴拿马型船）0.00↑，平均租船价格（好望角型船）28568.00，较之前上升1354.00↑ [2] 行业消息 - 当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭，特朗普称要摧毁伊朗导弹工业等，以色列总理宣布目标是推翻伊朗政权，对伊朗打击或持续至少一周，特朗普发文称伊朗最高领袖哈梅内伊“已死”且轰炸将继续 [2] - 伊朗前总统内贾德遇袭身亡，伊朗军队多位指挥官确认死亡，伊朗军方发起第九轮“真实承诺4”打击，美国军方称“亚伯拉罕·林肯”号航母未遭袭击且无美军舰艇受损或人员伤亡报告 [2] - 外交部长王毅应约同俄罗斯外长拉夫罗夫通电话，中方立场为立即停止军事行动、尽快重回对话谈判、共同反对单边行径 [2] 重点关注 - 3 - 3 07:30日本1月失业率 - 3 - 3 18:00欧元区2月CPI年率初值 [2]