行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 贵金属板块因美联储降息预期升温及地缘政治局势紧张而表现强劲，白银市场因库存大幅下降面临逼仓风险，价格创历史新高[1][36] - 工业金属方面，铜冶炼行业达成减产协议以反内卷，铝价受国内外政策及需求支撑维持高位震荡，镍价则因宏观宽松出现超跌反弹[2][68][112] - 能源金属中，锂价多空因素交织呈现震荡运行，钴价则因刚果（金）出口审批迟滞维持高位[3][122][150] - 有色金属板块本周普遍上涨，贵金属子板块涨幅领先[12][19] 按目录分类总结 周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数上涨3.37%，在各大行业中涨幅居前[12][13] - 二级子板块普遍上涨，贵金属上涨4.86%，金属新材料上涨4.49%；三级子板块中铅锌上涨6.56%，黄金上涨4.72%[15][16][19] - 个股方面，龙磁科技、盛达资源、兴业银锡涨幅居前，分别上涨17%、17%、16%[18][20] 贵金属 - 美联储12月降息概率由一周前的71%上升至86.4%，推动贵金属价格上涨[1][36] - 俄乌和谈受阻，地缘政治风险上升，缓解了市场对贵金属的担忧[1][36] - 上期所白银库存11月30日降至559吨，较10月8日下滑633吨，极低库存引发逼仓风险，银价创历史新高[1][36] - COMEX黄金周涨4.8%至4256美元/盎司，COMEX白银周涨14.9%至57.08美元/盎司[22] 工业金属 铜 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成协议，计划2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善供需基本面[2][68] - 周内全球铜库存环比减少0.8万吨，其中中国库存减少3.1万吨[2][68] - 尽管高铜价抑制部分终端消费，但1电解铜升贴水维持升水状态，产业逐步接受高价格[2][68] - SHFE铜周涨2.1%至87430元/吨，LME铜周涨3.7%至11176美元/吨[23] 铝 - 美联储12月降息预期升温，国内消费政策出台，支撑铝价高位震荡[2][84] - 中国电解铝行业理论开工产能4414万吨，较上周增加0.5万吨；需求端铝板产量小幅增加[2][84] - 前期铝价抑制导致部分需求后移，基本面存在支撑，需关注冰岛铝厂减产进度[2][84][86] - SHFE铝周涨1.3%至21610元/吨，LME铝周涨2.0%至2865美元/吨[23] 镍 - 宏观流动性宽松推动镍价超跌反弹，SHFE镍周涨2.7%至117080元/吨[2][112] - 硫酸镍市场供应偏宽松，下游前驱体企业备货意愿低迷；镍铁方面，印尼铁厂因亏损暂停散单出货[2][112] - 不锈钢市场处于传统淡季，钢厂对镍铁需求偏弱，预计镍价延续低位运行[2][112] 能源金属 锂 - 电碳价格上涨1.6%至9.4万元/吨，碳酸锂期货主连上涨3.5%至9.6万元/吨[3][122] - 碳酸锂产量环比减少1%至2.2万吨，开工率52%；库存环比减少2452吨至11.60万吨[3][122] - 需求端呈现"淡季不淡"特征，但高价格抑制下游采购情绪，预计短期锂价宽幅震荡[3][122][123] 钴 - 电解钴价格上涨1.6%至40.3万元/吨，硫酸钴上涨0.4%至8.89万元/吨[3][150] - 刚果（金）配额审批仍未完成，原料实际到港或推迟至明年3月，供应偏紧[3][150] - 下游企业按需补库，大规模集中采购尚未启动，预计钴价维持高位震荡[3][150] 稀土及磁材 - 氧化镨钕价格周涨3.3%至57万元/吨，镨钕金属周涨2.7%至69万元/吨[28] - 重稀土中氧化铽价格周跌0.5%至653万元/吨，氧化镝价格周跌0.7%至148万元/吨[28] - 稀土永磁材料出口保持稳定[176][178]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 商业不动产REITs试点启动，标志着公募REITs底层资产迎来新一轮扩容，REITs市场将迈入新发展阶段[1][11] - 看好2025年低利率环境下REITs市场的配置机会，投资策略围绕三条主线：政策主题下的弹性及优质低估值项目修复能力、弱周期资产红利配置属性、REITs扩募与新发并行带来的龙头效益[6] REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数下跌0.08%，收于1040.3点；中证REITs（收盘）指数下跌0.14%，收于809.1点[2][12] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为7.49%，中证REITs（收盘）指数涨幅为2.47%[2][12] - 同期沪深300指数上涨1.64%，恒生指数上涨2.53%，中债十年期国债指数下跌0.60%[2][12] REITs二级市场表现 - 本周C-REITs二级市场整体回调，周均涨幅为-0.2%；35支上涨，41支下跌[3][14] - 已上市REITs总市值约2194.4亿元，平均单只REIT市值约28亿元[3][14] - 板块表现分化：数据中心板块上涨1.8%，保障房板块上涨0.88%，产业园区板块下跌0.8%，生态环保板块下跌0.69%[3][14] - 保障房板块交易最活跃，日均换手率1.1%；仓储物流板块换手率0.5%，产业园区板块换手率0.6%[4][19] - 本周日均成交量168.1万股，日均换手率0.6%；华润有巢REIT换手率3.4%，南京建邺产业园REIT换手率2%，沈阳国际软件园REIT换手率1.7%[4][19] REITs估值表现 - 中债IRR持续分化，华夏中国交建REIT为9.5%，平安广州广河REIT为9.4%，易方达广开产园REIT为8.7%[5][20] - P/NAV区间为0.7-1.8，嘉实物美消费REIT为1.8，华威农贸市场REIT为1.8，中金厦门安居REIT为1.7；易方达广开产园REIT较低为0.7[5][20]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现强劲，2025年11月24日至11月28日上涨2.8%，年初至今累计上涨37.1%[11]，细分板块中电池、风电设备涨幅领先[13][14] - 政策层面积极引导行业健康发展，国家发改委着手治理光伏等行业价格无序竞争，旨在推动产业链价格回归理性[1][15] - 全球绿色能源建设持续推进，海外风电项目招标活跃，国内特高压电网工程加速，为产业链带来增量需求[2][17][18] - 储能市场需求旺盛，系统报价保持稳定，大型订单频现，预示行业高增长确定性[3][21][23][27] - 新能源车及上游材料领域需求强劲，龙蟠科技与楚能新能源签订巨额长单，对应近600GWh电池需求，反映出市场对储能及动力电池前景的强烈信心[4][28][29] 分板块总结 光伏 - 国家发改委召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准，以治理扰乱市场价格秩序的行为，助力光伏行业可持续发展[1][15] - 多晶硅市场价格保持稳定，n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，主流签单企业数量为4-5家[15] - 报告建议关注三大投资方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如通威股份、隆基绿能等）、新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份等）、钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技、万润股份等）[1][16] 风电与电网 - 丹麦启动三个海上风电区招标，计划建设至少2.8GW项目，招标采用差价合约模式，政府总预算上限为552亿丹麦克朗（约合人民币606.32亿元）[2][17] - 国家电网发布2025年第五次前期服务招标，启动青桂直流、南通-苏州等直流工程科研勘探，其中青桂直流预计2026年6月完成可研[2][18] - 风电板块建议关注主机环节（如金风科技、明阳智能等）、单桩环节（如大金重工、天顺风能等）、海缆环节（如东方电缆、中天科技等）以及零部件企业[2][19] - 电网板块建议关注特高压相关企业，如平高电气、许继电气、国电南瑞等，预计第四季度特高压招标有望加速[2][18] 氢能与储能 - 李强总理指出中国已建成全球最大的可再生能源体系，过去5年提供的风电光伏产品累计为其他国家减少约41亿吨碳排放[2][20] - 氢能领域建议关注优质设备厂商（如双良节能、华电重工等）及氢气压缩机头部标的（如开山股份、冰轮环境等）[2][20] - 储能方面，11月第三周EPC投标报价区间为0.727元/Wh-1.6641元/Wh，储能系统投标报价区间为0.456元/Wh-0.6664元/Wh[3][23] - 当周储能相关招标项目规模达9875.684MW/31723.8038MWh，中标项目规模达2771MW/7562.79MWh[21] - 报告建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][27] 新能源车 - 龙蟠科技与楚能新能源将原15万吨磷酸铁锂正极材料供应协议升级为2025-2030年130万吨长单，按市场价格估算总金额超450亿元，对应约591GWh电池需求[4][28] - 楚能新能源发展迅猛，其今年前三季度储能电池出货超50GWh，较2024年全年20GWh增长150%，预计到2026年底形成超300GWh有效产能[4][29] - 报告建议关注电池环节龙头（如宁德时代、亿纬锂能等）、需求回暖下具备优势的材料厂（如天赐材料、多氟多、恩捷股份等）以及固态电池趋势下的相关公司[4][30]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 输配电价新规通过明确新能源就近消纳实行单一容量制电价、探索跨省跨区工程两部制或容量制电价，有效降低交易成本并稳定收益，利好新能源消纳与清洁能源远距离输送[2][3] - 全国多省份陆续出台的2026年电力市场化交易方案，通过强制新能源全电量入市、维持高比例中长期合同及明确电价浮动范围，加速电力市场转型[6][14] - 投资建议关注火电等灵活性调节资源、储能、虚拟电厂以及低估值的绿电、水电、核电板块[8] 本周行情回顾 - 本周（11月24日至11月28日）上证指数报收3,888.6点，上升1.4%，沪深300指数报收4,526.66点，上升1.64%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,114点，上升0.88%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在30个中信一级板块中排名第24位[1][63] - 电力及公用事业板块内超半数上市公司股价上涨，其中国电电力周涨幅达6.43%[1][66] 输配电新规核心内容 - 国家发改委于11月27日颁布修订后的输配电定价办法，明确对新能源就近消纳等新业态实行单一容量制电价，主要按接网容量缴费，电量侧不再另缴系统备用费与输配环节电量电费，以降低交易成本[2][13] - 对以输送清洁能源为主的跨省跨区专项工程，可探索两部制或单一容量制电价，并鼓励输电权交易，旨在稳定低利用率特高压通道的收益水平并提升通道利用率[3][14] 2026年各省电力交易方案要点 - **广东省**：燃煤、燃气、新能源全部进入市场，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时，浮动范围基于燃煤基准价上下20%[6][14] - **四川省**：全面放开新型储能、虚拟电厂等四类新型主体准入，现货市场限价-50至800元/兆瓦时，独立储能按15分钟周期结算[6][14] - **陕西省**：公用燃煤发电上网电量原则上全部进入市场，风电、光伏上网电量全部进入市场，燃煤发电中长期合同电量不低于上年实际上网电量的70%[6][14] - **浙江省**：要求中长期交易电量占比不低于90%，年度交易电量占比不低于70%，煤电交易价格上下浮动范围不超过20%[10][14] - **河北省**：河北南部电网燃煤及新能源发电上网电量原则上全部进入市场，新能源发电月度及以上中长期合同电量不低于60%[10][14] 子行业动态与数据 - **火电**：环渤海动力煤（Q5500）市场价下行至824元/吨[15] - **水电**：11月27日三峡出库流量同比上升36.64%[36] - **绿电**：截至11月26日硅料价格为52元/公斤，与前值持平；主流硅片价格为1.33元/片，较前值略有下降[45] - **碳市场**：本周（11月24日至11月28日）全国碳市场交易价格较上周下降8.61%，收盘价为59.65元/吨，周成交量为1004.82万吨，周成交额为5.85亿元[53] 行业资讯摘要 - 截至10月底，全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%[69] - 2025年1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54,920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7%，其中绿电交易电量2,627亿千瓦时，同比增长39.4%[69] - 2025年10月，国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个；当月全国交易绿证6,670万个[70]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 报告基于下游品牌商业绩改善、运动鞋服板块韧性、时尚休闲服饰个股机会以及黄金珠宝产品力提升四条主线，推荐纺织服饰行业优质标的 [3][7][8][20][21] 按报告章节总结 本周专题：Burberry FY2026H1业绩分析 - Burberry FY2026H1营收同比下降5%至10.32亿英镑（固定汇率基础下降3%），零售业务营收下降3%（固定汇率基础下降1%），批发业务营收下降12%（固定汇率基础下降11%）[1][15] - 毛利率同比提升4.5个百分点至67.9%，经调整后经营利润为1900万英镑，对比FY2025H1亏损4100万英镑，公司积极推进"Burberry Forward"复苏战略 [1][15] - 集团同店销售额同比持平（4-6月下降1%，7-9月增长2%），FY2026Q2大部分地区同店销售正增长 [2][18] - 分地区看，EMEIA地区同店销售增长1%，美洲地区增长3%，大中华区下降1%（但Q2增长3%），亚太地区下降2% [18] 本周观点：投资主线与标的推荐 - **主线一：Nike基本面好转带动上游产业链**：Nike FY2026Q1货币中性营收下降1%，库存改善，推荐申洲国际（2025年PE 15倍）、滔搏（FY2026PE 15倍）、华利集团（2025年PE 22倍），关注伟星股份 [3][19] - **主线二：运动鞋服板块韧性**：推荐安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（2025年PE 17倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度 [7][20] - **主线三：时尚休闲服饰个股机会**：秋冬旺季推荐波司登（FY2026PE 14倍），关注海澜之家（2025年PE 13倍）、罗莱生活（2025年PE 15倍） [8][20] - **主线四：黄金珠宝产品力提升**：推荐周大福（FY2026PE 17倍）、潮宏基（2025年PE 28倍） [8][21] 近期报告重点公司业绩 - **波司登**：FY2026H1主营业务收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润增长5.3%至11.9亿元，毛利率提升0.1个百分点至50.0% [9][29] - **周大福**：FY2026H1营收下降1.1%至389.86亿港元，经营利润增长0.7%至68.23亿港元，经营利润率提升0.3个百分点至17.5% [10][32] 行业走势与行情 - 本周沪深300指数上涨1.64%，纺织制造板块上涨2.61%，品牌服饰板块上涨3.12% [24] - A股周涨幅前三为探路者（+15.79%）、七匹狼（+14.42%）、孚日股份（+10.54%） [24] 原材料价格 - 截至2025年11月25日，国棉237价格同比上涨10%至24450元/吨；截至2025年11月28日，长绒棉328价格同比下降3%至14896元/吨 [39][45]

报告投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 行业基本面下政策的边际变化以及针对未来的压力测试是资本市场关注的要点[4] - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点[4] - 相较于博弈基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取，当前板块调整后PB约1.2倍，销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍[4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转[4] 新房市场表现 - 11月1日-27日，样本39城新房网签面积同比-33%，降幅较10月扩大6 PCT[3] - 分城市能级看，一线城市（4城）同比-40%，降幅扩大4 PCT；二线城市（10城）同比-26%，降幅扩大9 PCT；三线城市（25城）同比-39%，降幅扩大7 PCT[3] - 新房网签面积环比处于近5年同期较高水平[11] 二手房市场表现 - 11月1日-27日，样本16城二手房网签面积同比-12%，降幅较10月收窄10 PCT[3] - 分城市能级看，一线城市（2城）同比-21%，降幅收窄6 PCT；二线城市（4城）同比-16%，降幅收窄18 PCT；三线城市（10城）同比+2%，实现转正并提升10 PCT[3] - 二手房网签面积环比高于过去4年同期水平[14] 滚动网签与日均表现 - 新房和二手房日均网签面积低于去年同期水平[1] - 新房日均网签面积低于2019-2024年同期水平；二手房日均网签面积低于2019-2020和2023-2024年同期水平，但高于2021-2022年同期水平[17] 土地市场（拿地） - 2025年1-10月，全国累计土地成交建筑面积同比-11%，降幅较1-9月扩大2 PCT；累计成交楼面均价同比+13%，增幅收窄4 PCT[19] - 2025年10月单月，全国土地成交建筑面积同比-23%，成交楼面均价同比-6%，流拍率14%，较上月下降9.5 PCT[19][21] - 分能级看，1-10月一线城市成交建面同比-17%，楼面价同比+28%；二线城市成交建面同比-6%，楼面价同比+17%；三四线城市成交建面同比-12%，楼面价同比+3%[19] 库存与去化 - 2025年10月，推盘未售去化周期较9月上升[28] - 拿地未售和推盘未售口径库存较9月上升，开工未售口径库存较9月下降；拿地未售和推盘未售口径去化周期较9月上升，开工未售口径去化周期较9月下降[28] - 分城市看，一线和二线城市推盘未售库存较上月下降，三四线城市推盘未售库存较上月上升；各能级城市推盘未售去化周期均较上月上升[30] 前瞻及佐证指标 - 二手价格与租金：截至2025年10月，北京和上海二手成交价格同比降幅扩大，租金同比降幅收窄；广州租金同比降幅扩大幅度大于二手价格；深圳二手价格同比降幅扩大，租金同比增幅扩大[4][15] - 二手带看人数：截至2025年10月，12个样本城市平均带看人数环比由9月的-3.3%转正至+2.2%，同比由9月的+15.3%转负至-15.4%[4][38] - 挂牌价调涨占比：截至2025年10月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比从9月的5.6%下降0.1 PCT至5.5%，同比降幅较9月扩大41.0 PCT至-55.6%[4][45] - 流动性前瞻：截至2025年11月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄[4][42]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业持积极看法，认为在供给受限的背景下，“迎峰度冬”期间煤价易涨难跌，上行趋势未变 [5][6][37] 核心观点 - 当前阶段煤价运行的核心驱动因素是“现实需求”，其逻辑链条为“寒潮来袭→降温→电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨” [2][5] - 大面积寒潮迟迟未至导致电厂日耗同比降幅走扩，采购力度不及预期，煤价缺乏上行动力，近期通过震荡调整消化前期涨幅 [2][5] - 预计未来一段时间随着全国大降温（11月29日夜间至12月3日），电厂日耗有望快速攀升，带动库存去化，助力煤价止跌甚至重回上行通道，若伴随雨雪灾害影响生产运输，煤价上行动力将更强 [2][5] - 煤价上行的核心逻辑在于供给受限，10月原煤产量同比下滑2.3%，且年底主产区受安监影响产量或持续受限，决定了煤价易涨难跌的上行趋势不变 [5][6] - 上行趋势未变，但上涨过程并非一蹴而就，而是“走走停停”、“涨→涨→稳/跌（消化涨幅）→涨→涨……”的节奏 [5] 行情回顾 - 本周（2025年11月24日至11月28日）中信煤炭指数报3744.82点，下跌0.54%，跑输沪深300指数2.18个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第29位 [1][76] - 个股方面，煤炭板块上市公司中22家上涨，13家下跌 [76] 重点领域分析：动力煤 - 价格方面，截至11月28日，北港动力煤现货价格报收824元/吨，周环比下降7元/吨 [5][35] - 产地价格亦出现回落，大同南郊Q5500报654元/吨（周环比-46元/吨），陕西榆林Q5500报610元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报628元/吨（周环比-3元/吨） [16] - 供应方面，“三西”地区煤矿产能利用率为90.6%，周环比上升1.4个百分点，主因个别事故停产整改煤矿和倒工作面煤矿恢复正常生产 [5][14] - 需求方面，沿海8省电厂日耗为187万吨（周环比-0.1万吨，同比-3万吨），库存为3454万吨（周环比+116万吨，同比-100万吨），日耗增长缓慢导致采购以长协为主，市场煤仅靠少量刚需支撑 [32][33] - 港口库存持续累积，环渤海9港库存为2661万吨（周环比+68万吨），全国73港库存为6115万吨（周环比+145万吨） [14] - 海运方面，环渤海9港锚地船舶数量日均100艘，周环比下降19艘 [27] - 市场对后期走势存在分歧，但长期看在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望提高 [37] 重点领域分析：焦煤 - 价格方面，焦煤价格加速下滑，截至11月28日，吕梁主焦报1500元/吨（周环比-130元/吨），乌海主焦报1350元/吨（周环比-30元/吨），柳林低硫主焦报1560元/吨（周环比-80元/吨），京唐港山西主焦库提价报1670元/吨（周环比-110元/吨） [10][44][50] - 供应端恢复缓慢，样本煤矿原煤产量1216.4万吨，周环比仅增加4.8万吨 [10] - 需求端明显走弱，下游焦企多暂停采购以消化高价原料煤库存，煤矿新签单欠佳，累库压力增大，坑口及竞拍流拍率偏高 [10][40] - 库存方面，港口炼焦煤库存295万吨（周环比+3万吨），230家独立焦企炼焦煤库存861万吨（周环比-28万吨），247家钢厂炼焦煤库存801万吨（周环比+4万吨） [45][52] - 短期价格仍有下跌预期，但长期国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩且新建矿井数量有限 [40][53][54][57] 重点领域分析：焦炭 - 焦炭市场开启首轮提降，降幅50-55元/吨，主因原料煤价格下行导致成本支撑减弱，以及终端需求疲软预期下钢厂采购转向谨慎 [56][64][74] - 供给方面，焦企生产成本下移，利润有所恢复，样本焦企平均吨焦盈利46元（周环比+27元），生产积极性上移，但供应恢复较慢 [56][70] - 需求方面，铁水产量小幅下移，焦炭刚需减少，部分钢厂出现主动降库行为 [56][64] - 库存方面，港口焦炭库存187万吨（周环比-6万吨），230家样本焦企焦炭库存45万吨（周环比+2万吨），247家样本钢厂焦炭库存626万吨（周环比+3万吨） [64] - 后期需关注焦煤回调幅度以及钢材利润情况 [74] 投资策略 - 遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [10] - 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [10] - 此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [10] - 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [8]

报告行业投资评级 - 对计算机行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 科技巨头正积极推进AI终端布局，建议继续关注并推荐国产AI产业链投资机会 [1] - 国产大模型能力持续提升，终端及应用生态不断完善，驱动AI应用发展提速 [6][20] 周热点更新 - 新加坡国家人工智能计划(AISG)在其东南亚语言大模型项目中，放弃Meta Llama体系，转而采用阿里巴巴通义千问Qwen的开源架构 [6][10] - AISG发布的“Qwen-SEA-LION-v4”模型在2000亿参数以下开源指令模型中综合表现跃居第一梯队，在印尼语、马来语、泰语等细分指标上领先基于Llama的版本 [6][10] - 阿里巴巴推出夸克AI眼镜S1、G1系列共六款单品，其搭载的千问助手已融合支付宝、高德地图、淘宝等阿里生态核心场景 [6][13] - 夸克AI眼镜具备0.6秒极速抓拍、3K视频录制（超分超帧后可输出4K视频）能力，并采用行业首创的双电池可换电设计 [6][13][15] - 字节跳动与中兴通讯合作的AI手机预计于12月初发布，备货量级约3万台，被定义为“AI原生手机”，其核心差异化在于高权限Agent能力 [6][18][20] - 该AI手机对硬件层、软件层及操作系统层进行了深度整合重构，第二代机型已完成立项，计划明年上半年推出 [6][18][20] 市场表现回顾 - 2025年11月第4周，计算机板块上涨3.08% [21] - 当周涨幅最大的个股包括：品高股份（+66.93%）、佳缘科技（+34.90%）、纬德信息（+23.14%）、航天宏图（+19.62%）、国投智能（+17.74%） [22] - 行业总市值为4289.9十亿元，流通市值为3790.8十亿元 [3] - 计算机行业指数近6个月绝对表现为上涨23.9%，近12个月绝对表现为上涨22.6% [5] 投资建议 - 建议重点关注阿里巴巴-w，因其大模型能力持续提升 [6][20] - 随大模型迭代，AI应用发展将提速，建议重点关注金山办公、合合信息、鼎捷数智、能科科技、税友股份等 [6][20] - 长期推荐国产算力及AI Infra厂商，重点关注海光信息、寒武纪、中科曙光、深信服、星环科技、协创数据等 [6][20]

报告投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 行业整体表现强劲，本周汽车板块上涨3.3%，跑赢大盘[1][2] - 车企在智能化、全球化及资本市场运作方面动作频繁，长安汽车布局机器人业务，长城汽车计划建立欧洲工厂，阿维塔提交港股上市申请[1][9][25][26][27] - 智能驾驶领域进展积极，优步、文远知行、小马智行、特斯拉等均在推动Robotaxi服务的规模化落地[9][28][29] - 零跑汽车设定了2026年销量100万辆的激进目标，成为国内首家提出此目标的新势力车企[1][9][27] 市场板块行情回顾 - 本周（11月23日至11月29日）汽车（CS汽车）板块整体上涨3.3%[1][2] - 同期上证A指上涨1.4%，深证A指上涨3.5%，创业板指上涨4.5%[2][10] - 汽车行业二级板块全面上涨：汽车服务（+3.9%）和汽车零部件（+3.7%）涨幅居前，乘用车（+2.6%）和商用车（+2.0%）涨幅相对较小[2][13] - 汽车行业三级板块同样全面上涨：汽车经销商（+6.0%）和汽车电子电气系统（+4.8%）领涨，轮胎轮毂（+1.6%）和商用载货车（+1.5%）涨幅较小[2][13] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的个股包括天普股份（+35.3%）、超捷股份（+28.4%）和福赛科技（+27.3%）[3][16] - 跌幅居前的个股有华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）和登云股份（-5.4%）[3][16] - 重点覆盖个股中，广汽集团（+21.7%）、秦安股份（+11.5%）和隆盛科技（+11.4%）表现突出[3][19] 本周行业动态与新闻 - **车企战略与资本动态**：长安汽车拟出资2.25亿元设立机器人公司，并计划明年一季度发布首款车载组件机器人[1][9][25]；长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标到2029年年产量达30万辆[9][26]；阿维塔向港交所提交上市申请，计划2026年第二季度完成上市，其2025年上半年收入为122.08亿元，同比增长98.5%[9][27]；零跑汽车宣布2026年销量目标为100万辆[1][9][27] - **销量与交付表现**：智界汽车宣布11月交付量已突破10,000台[28] - **政策与消费刺激**：商务部表示将推进汽车流通消费改革试点；合肥市发放新一轮消费券，购买新车最高可补贴10,000元[25][28] - **智能驾驶进展**：优步与文远知行在阿布扎比推出无安全员的自动驾驶出租车服务[9][28]；小马智行与阳光出行合作，计划在一线城市规模化落地Robotaxi服务[9][29]；马斯克表示特斯拉奥斯汀Robotaxi车队规模将于12月实现翻倍[9][29] - **零部件与机器人领域**：中鼎股份与傅利叶智能签署战略合作协议，加码人形机器人赛道[30]；文远知行第三季度总收入达1.71亿元人民币，同比增长144.3%，毛利率升至32.9%[30] 投资建议 - **整车领域**：重点推荐销量表现优异或具爆款潜力的比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注与华为主要合作的车企如北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[9] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[9] - **零部件领域**：看好具备成本与产品优势的优质企业，重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[9] - **机器人产业链**：推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[9] - **低空经济相关**：重点推荐宗申动力[9]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 美军启动Janus先进反应堆计划，目标于2028年前在军事设施运行先进反应堆，小型模块化反应堆（SMR）和微堆能为国防设施提供具备弹性的能源供应[3][4] - “核技术+”赋能千行百业，根据行动方案，到2026年我国核技术应用产业年直接经济产值力争达4000亿元[5] - SMR是解决AI能源需求的关键方案，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案[6] 行业趋势与驱动因素 - 美国陆军部启动Janus计划，旨在提供具备弹性、安全可靠的保障性能源以支持国防设施和关键任务[4] - 核技术应用产业是战略性新兴产业，在医学诊疗、农业育种、食品加工、材料改性、安检安保等领域应用广泛，为传统产业转型升级注入强劲动能[5] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案[6] 建议关注的公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进[6][7] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[7] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[7] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[7] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[7] - 海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[7] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[7]