地产与基建 - 11月地产成交面积延续改善趋势，二手房增幅强于新房，二手房成交面积环比增长21%[17] - 基建资金到位率延续上行，非房建项目资金到位率为68.08%，环比上升0.10个百分点[19] - 水泥价格指数133.85，环比+0.6%，同比+21.4%，但出货量环比下降0.7%[20] 汽车与新能源 - 11月狭义乘用车零售市场预计为240.0万辆，同比+15.4%，新能源车零售预计128.0万辆，渗透率53.3%[29] - 10月国内新增光伏发电装机容量20.42GW，同比+49.9%，1-10月累计同比+27.2%[30] - 10月动力电池产量113.1GWh，同比+45.5%，装车量59.2GWh，同比+51.0%[63] 快递与宠物食品 - 10月快递业务量达163.1亿件，同比+24.0%，1-10月累计同比+22.3%[29] - 10月宠物食品出口量2.99万吨，同比+35.2%，出口额1.29亿美元，同比+28.1%[29] 游戏与消费建材 - 11月国产游戏版号发放112款，1-10月版号发放数量分别为115、111、107、95、96、104、105、117、109、113款[31] - 玻璃期货结算价1255元/吨，环比-1.6%，同比-27.8%，下游产销有所转弱[20] 能源与资源 - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比+4.3%，第二产业用电量5337亿千瓦时，同比+2.7%[56] - 10月印度动力煤进口量1356万吨，同比-31.8%，为15个月来最快收缩速度[56] 碳中和与储能 - 10月风电新增装机容量6.68GW，环比+21.2%，同比+74.4%，1-10月累计同比+22.8%[63] - 2024年前三季度新型储能装机规模为27.13GW/61.13GWh，与2023年底已投运规模相当[63]

A股市场表现 - 上证综指收市报3259.76点，跌0.12%[7] - 深证成指收市报10333.23点，跌0.84%[7] - 创业板指下跌1.15%[7] - 两市成交金额13348亿元，较前一交易日有所减少[7] 行业表现 - 家用轻工、食品饮料、物流、旅游酒店以及房地产服务等行业涨幅居前[7] - 电池、能源金属、非金属材料、电机以及仪器仪表等行业跌幅居前[7] - 化肥、物流、酿酒、食品饮料以及中药等行业资金净流入居前[7] - 软件开发、电池、互联网服务、专用设备以及半导体等行业资金净流出居前[7] 后市研判 - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.82倍、36.45倍，处于近三年中位数平均水平[18] - 两市周二成交金额13348亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[18] - 建议短线关注家用轻工、物流、食品饮料以及中药等行业的投资机会[18]

特朗普内阁2.0政策倾向 - 忠诚度优先，政策倾向与特朗普基本一致[2] - 商业金融领域人选较多[2] - 对华态度均较为强硬[2] 主要内阁成员及主张 - 财政部长斯科特·贝森特主张控制政府支出，降低政府赤字率，支持强势美元[2] - 国务卿马尔科·卢比奥主张对华加征关税，限制对华高科技领域的贸易和投资，大幅增加国防预算[2] - 商务部长霍华德·卢特尼克主张大力提高关税，支持比特币[2] - 能源部长克里斯·莱特主张积极开发石油和天然气，寻求美国在全球市场的能源主导地位[2] 对华关税及经济影响 - 预计2025年中左右可能取消最惠国待遇，渐进式加征关税可能性更大[3] - 关税税率提高10-20个百分点，中国对美出口冲击约为10%-40%，平均25%[3] - 取消最惠国待遇对中国整体出口平均冲击约为3.8%[4] 经济软着陆与再通胀 - 基准情形下，预计2025年美国经济软着陆+轻微再通胀，对美股和全球流动性利好[4] - 警惕过度二次通胀冲击，可能导致美债利率进一步冲高，对美股和全球流动性产生冲击[4] 人民币汇率展望 - 短期人民币汇率或将先升后稳，2025年存在一定压力[5] - 中长期人民币汇率仍将维持双向波动[5] 风险提示 - 加征关税落地速度超预期[6] - 科技领域封锁新措施[6]

CPI数据分析 - 10月CPI当月同比为0.30%，较前值下降0.10个百分点[1] - 10月CPI环比为-0.30%，较前值下降0.30个百分点[6] - 10月食品CPI当月同比为2.90%，非食品CPI当月同比为-0.30%[7] - 11月CPI当月同比或不具备大幅下行基础，2025年上半年CPI当月同比或低位徘徊[2] PPI数据分析 - 10月PPI当月同比为-2.90%，较前值下降0.10个百分点[1] - 10月PPIRM当月同比为-2.70%，较前值下降0.50个百分点[1] - 10月生产资料PPI当月同比为-3.30%，生活资料PPI当月同比为-1.60%[18] - 11月PPI当月同比或不具备大幅上行基础，2025年年内低点或位于上半年[4] 宏观经济与政策分析 - 耐用消费品类PPI当月同比大幅下行，预示宏观经济或依旧处于承压阶段[3] - 11月议息会议多处透露延缓降息意图，12月美联储降息概率相对较低[5]

通胀数据 - 美国2024年10月CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.2%[3] - 10月美国CPI同比增速结束连续6个月回落趋势，出现小幅反弹，但核心CPI环比增速出现下降，总体符合市场预期[4] - 商品分项和服务分项同比降速均出现收窄，商品分项同比下跌1.1%，服务分项同比上涨4.7%[4] - 能源价格明显反弹，是本月CPI反弹的主要原因，能源价格同比下跌4.9%，对CPI的贡献为-0.33%[5] - 食品价格同比增速出现小幅回落，食品项同比上涨2.1%，对CPI的贡献为0.28%[6] - 核心商品价格同比跌幅与上月持平，核心商品价格同比下跌1%，对CPI的贡献为-0.19%[7] - 服务价格同比增速小幅反弹，服务项同比上涨4.8%，对CPI的贡献为2.93%[8] 市场反应与预测 - 市场对通胀数据反应平淡，三大股指涨跌互现，美元指数小幅回升，十年期美债收益率小幅升至4.45%，黄金价格持续回落至2572美元/盎司[9] - CME交易所预测美联储12月再度降息25bp的概率大幅升至83%，不降息的概率降至17%，预计2025年全年降息幅度为50-75bp[9] - 预计在特朗普未来政策明朗之前，美股高位震荡将加剧，美元指数短期仍有上升空间，中期将回到100-105区间，十年期美债收益率继续上升空间有限，目前已经逐渐进入配置区间，中期将回到3.5-4%区间，黄金价格短期跌幅已经接近8%，预计2500美元/盎司有较强支撑[10][11]

特朗普1.0时期的"加关税"节奏及影响 - 特朗普1.0时期对华加征关税节奏较快，从调查到初步落地约半年[1] - 第一轮中美贸易摩擦期间，美对华进口平均税率从3.2%最高达到21%，影响范围最高至进口规模的三分之二[1] 加征关税对"抢出口"的影响 - 关税产品清单宣布到落地窗口期内，我国企业有明显的"抢出口"现象，且越临近落地期越明显[2] - 加关税后"抢出口"强度对关税税率敏感度不高，主要取决于产品对美国进口的依赖度[2] - 关税清单中涉及产品的份额可能存在永久性流失，截至2024年前8个月，清单1、2、3中美国从中国进口产品占美国进口比重分别较2017年回落2.65%、8.35%和11.40%[2] 特朗普2.0时期的关税政策推演 - 特朗普2.0时期对华60%以上关税承诺或难以全面兑现，市场预期特朗普仅有15%的概率在其百日新政期内对华加征40%关税[3] - 极端情形下，假定特朗普政府上台后即刻宣布将关税全面加至60%，预计将导致明年我国对美出口下滑37.8%，拖累我国明年GDP增速约1.2%[4]

全球宏观趋势 - 2024年全球宏观的五个关键词：美国通胀顽固、中国内需疲软、上游大宗定价权在预期、全球供应链重塑、美元潮汐逆流[3] - 美国MAGA政策框架的核心目的是引导高端制造业回流、强化科技主导权、促成中低端供应链全球再布局[9] - 中国内需疲软的主要原因是地产模式切换，从金融品转向消费品，导致内需两端收缩[11] 美国经济与政策 - 美国通胀的顽固性主要源于房租通胀刚性和劳动力市场偏热，2024年通胀粘性显著[70] - 特朗普2.0政策预计将延续减税、加征关税、管控移民和支持传统能源，政策力度和执行力将大幅加强[140] - 美国经济的韧性来源于政府投资与私人投资的双轮驱动，私人投资集中在制造业和研发领域[174] 全球供应链重塑 - 全球供应链重塑的四大机制：美国三大产业兴起、关税和非关税壁垒、地缘政治博弈、疫情冲击[205] - 中国、墨西哥、越南等新兴经济体在全球供应链中崛起，冲击原有供应链格局[221] - 特朗普2.0关税政策预计将对所有贸易伙伴征收10%关税，并对中国进口商品征收高达60%的关税[233] 中国经济与政策 - 中国内需政策的最终目的是缓解地产链过快缩表的节奏，2025年内需重振将经历三个阶段：流动宽松、地产超跌修复、引导产能出清[12] - 中国出口面临全球供应链重塑，2024年1-8月中国通用机械出口同比增长9.4%，远高于整体出口增速[96] - 中国出口结构升级趋势明显，汽车、消费电子、机械设备、船舶和家电等产品出口表现突出[99]

政策与大类资产配置 - 二十国集团领导人峰会强调建设包容有效的全球经济治理体系，习近平提出八项全球发展行动[1] - 特朗普2.0内阁基本完成组阁，财政部长等重要职位人选已确定[1] - 国内政策聚焦平台经济发展，李强总理召开国常会推进平台经济健康发展[1] 权益市场 - A股三大指数延续回落，沪深300和创业板降幅均超过2.5%[1] - 央行下调国库现金定存利率，1个月期国库现金定存中标利率下降12个基点至2.16%[24] 固收市场 - 央行上周净投放资金1868亿元，DR007回落至1.65%[1] - 地方存量隐性债务置换已发行超10000亿元，16省市完成置换[1] 大宗商品 - 全球精炼铜供应短缺16.0499万吨，9月全球精炼铜消费量为254.7996万吨[72] - 黄金价格反弹至2700美元/盎司以上，地缘政治冲突推动避险需求[74] 外汇市场 - 美元指数反弹至107点以上，人民币贬值至接近7.26[1] - 离岸-在岸利差维持在200bp以内，离岸人民币与NDF利差回正[83]

宏观事件 - 2024年1-10月，我国出口（以美元计价）累计同比增长5.1%[3] - 国务院政策例行吹风会介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，出台9项措施[3] 市场表现 - 上证指数下跌3.06%，沪深300指数下跌3.10%，深证成指下跌3.52%，创业板指下跌3.98%，上证50指数下跌2.96%[4] - 非银金融、医药生物、电子板块跌幅居前，分别为4.82%、4.30%、3.94%[4] - 综合、商贸零售、传媒板块跌幅相对较小，分别为-1.43%、-1.94%、-2.02%[4] 事件前瞻 - 11月27日，国家统计局将发布10月工业经济效益月度报告[5] - 2024年1-9月，规模以上工业企业利润累计同比为-3.5%[5] 风险提示 - 企业盈利不及预期[5] - 海外市场波动加剧[5] - 发达经济体货币政策变化[5]

ESG国际标准发布 - 国际标准化组织ISO发布了全球首部ESG国际标准，全称为ISO ESG IWA 48《实施环境、社会和治理(ESG)原则框架》[3] - 该标准为企业开展ESG实践提供了通用框架，确保ESG报告的全球化、标准化及可靠性[3] 中国参与与贡献 - 中国标准化研究院在全国遴选了42位专家参与《原则框架》的研究和编写工作[3] - 中国ESG标准与国际标准的互认与对接，有助于建立符合中国特色的ESG评价体系[3] 市场影响与风险 - ESG标准的推出有助于提高企业ESG绩效，加速可持续商业实践全球化标准的采用[3] - 报告提示国际政策变化、气候变化、披露信息数量与质量不足等风险[4]