以邻为鉴：这轮牛市会持续多久？ - 海外政策转向宽松是这次A股上行的重要导火索[10][11] - 中国国内政策的转向也是当前行情的关键催化剂[10][11] - 与日本当年泡沫经济破灭后的政策和经济指标对比,A股当前上涨延续的概率非常高[13][14][15][16] 新股发行与次新股收益情况梳理 - 本周新股发行及上市表现[17] - 本周次新股表现[17] - 本周IPO排队情况[17] A股行业表现：食品饮料行业领涨 - 本周A股食品饮料行业领涨,并较上周明显增长[18][19] - 近一个月综合金融表现出色[20] A股成交情况 - 宽基指数成交活跃度较上周显著提振[21][22][23] - 本周非银行金融板块成交情况较上周明显改善[23][24][25] A股市场风格 - 本周风格偏中盘与消费[26][27][28] 风险提示 - 经济复苏不及预期,历史经验仅供参考[29]

报告的核心观点 1. 医药生物行业: - 诺诚健华-U(688428.SH)公司在血液瘤领域商业化能力持续加强,自免领域产品处于后期开发阶段,进入收获期,现金储备丰富,估值修复弹性大。[3] - 乐普生物-B(02157.HK)公司多款FIC ADC在研,EGFR ADC上市申请获得受理,即将步入收获期。[3] - 药明合联(02268.HK)作为ADC赛道细分领域的龙头,具有绝对的竞争优势,法案带来的压力趋小,业绩增长驱动价值回归。[3] 2. 食品饮料行业: - 古井贡酒(000596.SZ)受益于超预期政策落地利好消费复苏预期,国庆旺季有望迎来动销数据催化剂,目前白酒板块估值较低,短期超跌品种有望表现。[3] 3. 机械设备行业: - 柳工(000528.SZ)内需见底,挖机内销连续增长,保持较高增速,公司核心业务为土方机械,行业向上时期展现优势。公司坚定推进国际化战略,海外收入占比持续提升,国企改革提质增效,盈利能力大幅改善。[3] 4. 纺织服装行业: - 登康口腔(001328.SZ)品牌资产优质,产品提价逻辑持续兑现&新品持续放量,线下渠道壁垒深厚&线上快速增长,短期线上渠道表现亮眼+产品结构升级带来市场份额提升。[3] 5. 石油石化行业: - 中曼石油(603619.SH)坚戈油田上半年受集输站建设影响,下半年原油产量的提升有望加速,定增11亿已完成,MBO也已完成,未来股东的稳定性和资金的充裕程度可以保障后续原油产量提升的空间。[3] 6. 电力设备行业: - 宁德时代(300750.SZ)作为全球锂电池龙头,市占率及盈利能力向上,新技术和海外市场带来弹性及空间。[4] - 思源电气(002028.SZ)受益海外市场拓展加速,储能+网外业务带来业绩成长,网内业务受益电网投资加速,技术硬实力助力市占率提升。[4] 7. 家用电器行业: - 美的集团(000333.SZ)资本出海:赴港上市提升资本质量;研产销出海:全球化业务布局持续推进;国内:以旧换新政策积极催化。[4] 报告分组总结 1. 医药生物行业 - 诺诚健华-U、乐普生物-B和药明合联在ADC等领域表现突出,具有较强的竞争优势和业绩增长潜力。[3] 2. 食品饮料行业 - 古井贡酒受益于政策利好和消费复苏,白酒板块估值较低,短期有望表现良好。[3] 3. 机械设备行业 - 柳工内需见底,挖机内销增长,公司国际化战略推进顺利,盈利能力大幅改善。[3] 4. 纺织服装行业 - 登康口腔品牌资产优质,线上线下渠道表现良好,产品结构升级带来市场份额提升。[3] 5. 石油石化行业 - 中曼石油坚戈油田产量有望加速提升,公司资金状况良好,未来发展空间广阔。[3] 6. 电力设备行业 - 宁德时代和思源电气受益于新能源产业发展,市占率和盈利能力持续提升。[4] 7. 家用电器行业 - 美的集团资本和全球化布局持续推进,国内政策利好也将带来业绩提升。[4]

中国公司首次领头通信技术制定，主导全球 6G 标准化工作 - 2024年9月12日，全球通信国际标准组织3GPP的业务与系统技术规范组（SA）105次全会上，由我国运营商中国移动代表担任主报告人的6G场景用例与需求研究项目获得通过。这是中国公司首次在新一代移动通信技术的标准制定中担任领头羊的角色,打破了以往由美国主导4G时代和欧洲主导5G时代的格局。[7][8] - 5G-A第一个版本国际标准正式冻结。2024年6月18日,3GPP在RAN第104次会议上宣布R18标准正式冻结,确立了5G-A第一个版本的国际标准,标志着5G正式演进步入5G-A阶段。[7] 5G 现状 - 截至2024年二季度末,全球5G基站部署总量达到594万个,同比增长32.6%,季度新增45万个。从地区分布看,东亚地区(中日韩)5G基站建设规模最大,累计建成5G基站438.4万个。[10][11] - 截至2024年二季度,我国5G基站总数达到391.7万个,同比增长33.4%,占比全球5G基站部署量的66%。[11] - 截至2024年二季度,全球5G用户突破18.7亿,我国5G用户规模达9.27亿,占全球5G用户数的49.6%。[12][13] - 2024年8月,国内市场5G手机出货量1975.4万部,同比增长26.3%,占同期手机出货量的82.1%。[14] 6G 前瞻 - 6G与5G相比最直接的体现则是速率的提升,6G峰值速率、用户体验速率、时延与5G相比都提升了至少10倍,其余关键指标也均有明显的提升。[16] - 6G未来将以5G提出的三大应用场景(大带宽,海量连接,超低延迟)为基础,不断通过技术创新来提升性能和优化体验,并且进一步将服务的边界从物理世界延拓至虚拟世界。[19][20] 北交所 5G&6G 通信及卫星互联网产业企业盘点 - 根据对北交所中5G&6G通信及与通信产业链相关的卫星互联网等产业的梳理,我们发现5家相关概念股。包括5G通信企业创远信科、广脉科技、利尔达,以及卫星互联网企业富士达、天力复合。[21]

海外周观点：经济较为稳定，市场表现强劲 - 本周美股市场表现强劲,标普500和道琼斯指数均创下历史新高,科技股和中概股表现尤为突出,小盘股罗素2000指数表现较弱[8] - 经济数据方面,二季度实际GDP终值和8月份耐用品订单均高于市场预期,8月核心PCE年率高于前值,劳动力市场韧性也较强,初领失业金人数低于预期[8] - 综合来看,当前经济较为稳定,通胀方面无明显进展,劳动力市场韧性也较强,但美联储官员表达了对劳动力市场的担忧,支持11月再次降息50BP[8][9] 本周美联储官员讲话偏鸽 - 本周美联储讲话偏鸽,可能会考虑再降息50个基点,预计未来会采取更小幅度的降息[9] - 美联储理事沃勒表示如果就业市场恶化,可能会考虑再次降息50个基点;亚特兰大联储主席博斯蒂克表示此次会议降息50个基点,这并没有"锁定"未来降息的节奏[9] - 目前市场认为年底降息75BP概率为49.8%[9] 权益市场 - 本周全球主要权益市场全线上涨,其中深证成指(+17.83%)涨幅最大,恒生指数(+13.00%)和上证指数(+12.81%)涨幅居前[23][24] - 美股道琼斯工业指数(0.59%)、标普500(0.62%)和纳斯达克综合指数(0.95%)涨幅居后[24] - 行业方面,美股材料行业(+4.78%)涨幅最大,医疗保健行业(-1.40%)跌幅最大;港股房地产行业(+20.12%)涨幅最大;A股日常消费行业(+24.12%)涨幅最大;日股材料行业(+6.49%)涨幅最大[27] 外汇市场 - 本周泰国铢(+1.59%)、澳元(+0.63%)等相较人民币升值,卢布(-0.82%)、欧元(-0.66%)等相较人民币贬值,美元指数下降0.31%[28] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现,CBOT大豆(+5.18%)涨幅最大,NYMEX轻质原油(-4.36%)跌幅最大,IPE布油(-3.04%)[31][32] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一,10年期国债收益率中,中国从2.04%上涨12.83BP至2.17%,印度从6.76%上涨10.90BP至6.87%[33] - 德国从2.18%下跌5.00BP至2.13%,法国从2.96%下跌3.80BP至2.93%[33] 经济数据更新 - 欧元区M3同比不断回升[38][39] - 英国工业趋势订单指数上升[41][42] - 日本PMI保持稳定[42] 政策跟踪 - 金融监管总局将以新能源车险为切入点,持续推进车险综改,优化新能源车险费率,推动降低新能源车险运行成本[46] - 工信部将进一步加快推动新能源汽车产业高质量发展,支持龙头企业攻关动力电池、车用芯片等关键技术[46]

报告核心观点 1. 政策超预期下市场放量大涨 [9][10] - 本周市场在政策频出的暖风中实现了大幅快速的反弹，上证指数收复3000点关口 - 从指数情况看，创业板指、深证成指、沪深300收益靠前，从风格情况看，消费、金融地产收益靠前 2. 政治局会议传递了积极信号 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41] - 会议在时间、节奏上超预期，直面经济发展中存在的问题，努力追赶年度5%的目标 - 提出"落实存量、加力增量"的政策基调，前期货币政策已经落地，财政政策成为市场关注重点 - 房地产、资本市场支持力度加大，提出"房地产市场止跌回稳"、"努力提振资本市场"等重要呼吁 - 会议还对消费、民生就业、对外开放、产业支持等方面做出重要部署 3. 市场情绪回暖,行业轮动强度上升 [45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 股债收益差下降至1.5%,位于+1标准差与+2标准差之间,估值分化系数上升显著 - 市场情绪显著提振,行业轮动强度上升,市场大盘风格占优,微盘股指数跑输市场 - 成交额占前高比例环比上升,食品饮料、美容护理、非银金融行业绝对涨幅居前 4. 行业热点聚焦 [61][62][63] - 字节豆包视频大模型发布,具备更强模型、更易落地、更低价格的特点 - 上海市发放5亿消费券,覆盖餐饮、住宿、电影和体育四领域,有利于拉动消费 - 《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》发布,有利于提升上市公司价值 5. 行业配置建议 [64] - 在政策预期转向、市场拐点之际,非银板块有较优收益 - 关注成长较为确定的板块、受益AI发展和全球科技上行周期的板块 - 关注对利率变化敏感的地产及地产后周期板块,以及受益于降低存量房贷利率的消费板块 - 关注前期跌幅较重的医疗医药板块,以及受益于市值管理和并购重组政策的相关主题

1. 并购重组政策暖风不断，"并购六条"进一步激发市场活力 - 并购重组是企业优化资源配置、实现价值发现与价值创造的重要手段。2024年以来,并购重组相关政策透露的方向包括:鼓励上市公司集中精力于核心业务,支持创新型和创业型企业通过并购实现资源整合;在估值和盈利能力方面展现出更大的灵活性,优化并简化小规模并购的审核流程;鼓励通过发行定向可转债来进行并购支付。[12] - 2024年9月24日,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业发展进行并购,包括开展区域转型升级等目标的跨行业并购,以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产收购。同时建立重组简易审核机制,对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程,缩短审核时限,提高审核效率。[17][18] 2. 北交所并购重组趋势:强链补链为主要目标,国央企为并购潜力军 2.1 趋势1:现金充裕+专精特新属性,北交所并购机会较多 - 北交所专精特新企业占比较高,是新质生产力的重要承载平台。截至2024年9月26日,253家北交所公司中有104家为专精特新企业,占比41.1%。[19][20] - 根据统计,截至2024年8月底,北交所自开市以来,上市公司累计披露了107单购买资产的公告,交易金额平均为5700万元。截至2024年中报,北交所公司共有123家期末现金及现金等价物余额在1亿元以上,占比约为48.8%,现金较为充裕,有利于把握并购机遇。[20][21] 2.2 趋势2:新质生产力行业聚集,行业利好推动强链补链 - 北交所上市公司主要聚集在机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物和电子等高科技、高技术含量的行业,代表了中国制造业的高端化、智能化发展趋势,也是国家战略性新兴产业的重要组成部分。[22][24] - 并购重组正成为加速科技创新和产业升级的重要手段,通过并购,企业能够通过吸纳其他公司的资产或股份来扩大自身的业务规模和市场占比,减少不必要的竞争消耗。[22][23] - 北交所公司并购目的以产业协同为主,通过收购与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合等方式,增强自身的核心竞争力。[29][30] 2.3 趋势3:国企挑大梁,单笔并购规模更大 - 自2021年起,国央企作为竞买方参与的并购重组案例数量有了显著增长,在交易价值上也表现出了更大的手笔。相较于非国央企的并购案例,国央企的并购交易总价值的平均值通常更高,反映出国央企在并购交易中的平均单笔投资规模更大。[33][35] - 北交所战略新兴产业作为引领未来经济发展的新支柱,相关产业的央国企或将成为未来战略合作和多元化战略等的整合方向。[37] 3. 北交所并购需求不断,"小步快走"显现市场活力 - 北交所公司并购案例数量正呈现逐年上升的态势,目前仍是现金并购为主要的形式,且标的公司的业务与公司主营业务存在整合协同的关系。[38][39][40][41][42] - 北交所也存在股权被收购案例,此类股东进入后多会给北交所公司带来管理或者业务上的资源。[43] - 建议关注当前估值较低,且通过并购不断巩固护城河的北交所公司。[44]

报告的核心观点 上周A股市场普涨 - 上周在一系列重磅政策密集加码之下,市场预期有效提振,创业板指周涨幅达22.7%,创开板以来最高周涨幅;上证指数、科创50、沪深300、中证1000指数全周上涨12%-16% [1][2] - 全A周度日均成交额增长至10622亿元,为今年5月以来第二次破万亿 [1] - 结构上,食品饮料、综合金融、非银行金融、消费者服务行业表现居前,涨幅超20% [1][2] - 概念方面,炒股软件指数涨幅超50%、白酒指数、金融科技指数、券商指数等概念涨幅在23%-26% [1][2] 海外方面 - 美国通胀与消费数据仍显弱势,支持降息预期进一步升温 [5][6] - 全球央行相继进入宽松周期,本周瑞典、捷克、瑞士央行均将基准利率下调25个基点 [6][7] - 资产表现上,降息交易仍为交易主线,10Y美债收至3.8%,美元指数全周下行0.3%至100.4,美股三大股指上涨0%-1% [6] - 汇率方面,离岸人民币汇率升值接近1个百分点,美元兑离岸人民币汇率收于6.98 [6] - 商品方面,本周宏观情绪转暖对铜价形成支撑,LME铜全周上涨5.3%;在黎以冲突升级与供应扰动之下,NYMEX天然气全周上涨19.2% [6] 国内方面 - 前8个月高技术制造业利润延续高增 [8] - 政策端,经济增长方面,政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度,央行下调存款准备金率0.5个百分点、下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点等 [9] - 地产方面,政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳,包括加大"白名单"项目贷款投放力度、降低存量房贷利率0.5个百分点左右、二套房贷款首付比例从25%下调至15%等 [9] - 资本市场方面,包括加大活跃并购重组、推动中长期资金入市、提升上市公司投资质量等 [9][10] 总结 综合来看,本轮市场的政策底信号已经呈现,尽管指数表现快速向上,但本轮行情仍有向上空间。国内政策协同加码超出此前市场预期,经济改善预期也在酝酿前行,资本市场继续推进科技培育和并购重组,中期向上弹性风格更偏向于成长,仍建议关注政策支持和产业转型的方向,包括新质生产力(TMT/国防军工等)、高端制造业(汽车/机械设备/电力设备等)与出海、国企改革等。 [3]

报告的核心观点 - 近期大类资产表现整体向好,美股、黄金上行,美债基本持平,原油下行。[5][6][7] - 本周港股大幅上行,恒生科技弹性进一步凸显,行业中必需性消费、非必需性消费、地产建筑领涨。[9][10][11] - 本周南向资金净流入规模继续收窄,国际中介持股占比提升,指向外资流入增大。[13][14] - 8月PCE数据显示美国通胀进一步向目标迈进,商品分项放缓,服务分项尤其是住房分项仍有粘性。[16][17][18] 根据目录分别进行总结 近期大类资产表现 - 美联储降息落地,本周经济数据波动,美股、黄金上行,美债基本持平,原油下行。[5][6][7] - 8月耐用品订单、初请失业金人数、GDP增速等数据波动,显示经济有所放缓。[5] - 美联储官员发声整体中性偏鸽,支持上周降息50BP。[5] 本周港股表现 - 受益于国内9.24+9.26政策发布+外围缓解,港股本周大幅上行,情绪显著升温。[9][10][11] - 恒生科技弹性进一步凸显,必需性消费、非必需性消费、地产建筑领涨。[9][10][11] 港股资金面变化 - 本周南向资金净流入规模继续收窄,主要流向非必需性消费业。[13] - 国际中介持股占比提升,指向外资流入增大。[14] 8月PCE数据 - 8月PCE同比录得2.2%,核心PCE同比录得2.7%,显示美国通胀进一步向目标迈进。[16][17][18] - 商品分项放缓,服务分项尤其是住房分项仍有粘性,能源分项受油价下行影响有所放缓。[16] - 个人收入与消费支出环比增速均有所放缓,显示经济有所放缓。[16]

行业动态 - 易方达广开产园 REIT 于 2024 年 9 月 23 日在深交所上市，基金份额 8 亿份，发售价格 2.573 元/份，募集资金总额 20.58 亿元 [6] 一级市场 - 截至 2024 年 9 月 27 日，上市 REITs 发行规模达 1344 亿元，共发行 45 只 [8] 市场表现 - 本周 REITs 市场上行，国泰君安临港创新产业园 REIT 领涨，涨幅为 4.52% [10] - 本周中证 REITs 指数上涨 0.91%，REITs 总指数上涨 0.53%，产权 REITs 指数上涨 0.84%，经营权 REITs 指数上涨 0.28% [10] - REITs 总指数跑输沪深 300 指数 15.17 个百分点，跑赢中证全债指数 1.08 个百分点，跑输南华商品指数 3.75 个百分点 [10] 流动性 - 本周 REITs 总成交额(MA5)为 3.3 亿元，环比上周下降 1.2% [31] - 产权和经营权成交额(MA5)分别为 1.7 和 1.61 亿元，环比上周分别变化了-2.2%和-0.1% [31] - 交通基础设施 REITs 本周 MA5 成交额最大，为 0.95 亿元，占比 28.9% [31] 估值 - 园区基础设施 REITs 中，建信中关村产业园 REIT 的 PV 倍数最小，为 0.65；国泰君安东久新经济 REIT 的估值收益率最高，为 6.97% [35] - 能源基础设施 REITs 中，中信建投国家电投新能源 REIT 的 PV 倍数最小，为 1.09；鹏华深圳能源 REIT 的估值收益率最高，为 4.41% [35] - 仓储物流 REITs 中，嘉实京东仓储基础设施 REIT 的 PV 倍数最小，为 0.85；嘉实京东仓储基础设施 REIT 的估值收益率最高，为 6.98% [35] - 保障性租赁住房 REITs 中，国君城投宽庭保障房 REIT 的 PV 倍数最小，为 0.96；国君城投宽庭保障房 REIT 的估值收益率最高，为 5.16% [35] - 生态环保 REITs 中，中航首钢绿能 REIT 的 PV 倍数最小，为 1.19；中航首钢绿能 REIT 的估值收益率最高，为 4.18% [35] - 消费基础设施 REITs 中，中金印力消费 REIT 的 PV 倍数最小，为 0.75；华夏金茂商业 REIT 的估值收益率最高，为 6.71% [35]

报告的核心观点 - 本周协会通过批文明显减少,交易所和DCM审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计12381亿元,其中交易所9553亿元,DCM2828亿元。[4][5][6] - 本周交易所平均审核反馈天数增加,交易所和DCM审核反馈平均次数分别2次、2次;交易所和DCM审核反馈的平均天数分别100天、54天。[17][18][19][20] - 本周"终止"批文增加,2024年以来审核反馈为"终止"的全部债券共458只,合计拟发行规模为7093亿元。[23][24][25][26] 报告内容总结 本周协会通过批文明显减少 - 2024年以来,江苏通过批文规模最大,为3935亿元,其次是广东(2730亿元),山东(2669亿元),但从通过批文项目占全部更新项目比重来看,广东的通过率最高(22%)。[10] - 2024年以来,地级市平台通过批文规模最大,为10289亿元,其次是区县级平台(5703亿元),国家级园区平台(3846亿元),省级平台(2111亿元)。[11] 本周交易所平均审核反馈天数增加 - 2024年以来,贵州的反馈次数最多,平均2.7次,其次是辽宁(2.4次),宁夏(2.1次),河南(1.9次)。从反馈天数来看,辽宁反馈天数最长,为133天。[20][21] - 2024年以来,省级园区平台和直辖市区平台反馈次数最多,平均都为1.5次,其次是地级市平台(1.4次)。从反馈天数来看,其他园区反馈天数最长,为181天。[21][22] 本周"终止"批文增加 - 2024年以来,江苏审核反馈为"终止"的规模最大,为760亿元,其次是浙江(752亿元),重庆(400亿元),山东(381亿元),湖北(280亿元)。但从"终止"项目占全部更新项目比重来看,辽宁终止率最高(26%)。[24] - 2024年以来,区县级平台项目审核反馈为"终止"的规模最大,为1595亿元,其次是地级市平台(1379亿元),国家级园区平台(864亿元)。从终止率来看,其他园区终止率最高,达4%。[25]