投资评级 - 评级：买入 [5] - 最新收盘价：26.76元 [5] - 总市值：4,229.16亿元 [5] - 自由流通市值：3,579.52亿元 [5] 核心财务数据 - 2025年中报营业总收入68.6亿元，同比+39% [1] - 归母净利润55.7亿元，同比+37% [1] - ROE为6.69%，同比+1.17pct [1] - 利润率64.9%，同比+5.1pct [2] 业务表现 证券业务 - 手续费及佣金收入同比+61%至38.5亿元 [2] - 股基交易市占率4.25%，同比提升0.248pct [3] - 利息净收入同比+39%至14.3亿元 [3] - 融出资金市占率3.17%，同比+0.16pct [3] 基金代销业务 - 营业收入（基金业务为主）同比+4%至15.8亿元 [4] - 权益基金保有规模3838亿元，非货币基金销售规模6260亿元 [4] - 市场偏股类基金月均保有规模8.1万亿元，同比+22% [4] - 新发偏股类基金份额2614亿份，同比+149% [4] 证券投资业务 - 金融资产规模1163.2亿元，同比+28% [8] - 证券投资收入同比-15%至13.9亿元 [8] - 年化投资收益率2.73%，同比-1.20pct [8] 费用管理 - 销售费用同比-7%至1.4亿元 [9] - 研发费用同比-10%至5.0亿元 [9] - 管理费用同比+6%至12.2亿元 [9] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营业总收入预测调整至153.4/177.8/196.2亿元 [10] - 2025-2027年EPS预测调整至0.81/0.97/1.14元 [10] - 对应PE分别为33.1/27.7/23.6倍 [10] - 2025-2027年归母净利润预测127.7/152.7/179.3亿元 [12] - 2025-2027年ROE预测15%/15%/16% [12]

业绩表现 - 2025H1实现收入27.14亿元，同比增长6.5%，归母净利润3.82亿元，同比增长35.66%[2] - 2025H1净利润率达到14.1%，同比提升3.03个百分点，主要得益于毛利率优化和员工成本下降[4] - 2025H1派息2.5亿元人民币，分红比例65.4%，每股派息约0.2119元人民币[4] 业务分析 - 外卖业务收入10.57亿元，同比增长13.7%，占比39%；堂食收入16.47亿元，同比增长2.2%，占比60.7%[3] - 外卖订单量从1280万笔增至1680万笔，增长主要来自门店网络扩张和平台吸引力增强[3] - 门店数量从617家增至672家，净增55家，其中三线及以下城市门店增长最快，达40.4%[3] - 堂食客单价57.1元，同比下降5.5%，同店销售额同比下滑7.2%，但二线城市翻台率有所提升[3] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年收入分别为61/77/95亿元，净利润分别为7.8/9.5/11.7亿元[5] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为14.99/12.42/10.01倍，维持"买入"评级[5] - 2025E毛利率预计为69.9%，营业利润率18.2%，净利率12.9%[9][10] 成本与效率 - 2025H1毛利率70.5%，同比提升2.61个百分点，主要受益于集中采购带来的食材成本下降[4] - 员工成本6.66亿元，同比减少8.2%，占收入比例优化至24.6%，同比下降3.95个百分点[4] - 广告及促销开支5334万元，占收入比例1.97%，同比增加0.74个百分点[4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 分销业务表现亮眼，静待化工景气反转[4] - 公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨[5] 市场表现 - 收盘价：58.93元[2] - 年内最高/最低价：65.82元/41.28元[2] - 总市值：9,318.43百万元[2] - 流通市值：9,318.43百万元[2] - 总股本：158.13百万股[2] - 资产负债率：64.88%[2] - 每股净资产：28.39元/股[2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入：70.35亿元，同比+17.40%[5] - 2025年上半年归母净利润：3.52亿元，同比+13.12%[5] - Q2收入：36.93亿元，同比+19.26%[5] - Q2归母净利润：1.80亿元，同比+12.27%[5] - 2025年上半年毛利率：11.46%，同比+0.22pct[5] - Q2毛利率：11.32%，同比+0.44pct[5] - 期间费用率：4.53%，同比+0.05pct[5] 业务表现 - MCD业务收入：33.83亿元，同比+27.08%[5] - MGF业务收入：16.90亿元，同比+4.85%[5] - MWT业务收入：12.24亿元，同比-1.91%[5] - MGM业务收入：7.01亿元，同比+50.93%[5] - MCD毛利率：8.00%，同比+1.25pct[5] - MGF毛利率：10.86%，同比+0.05pct[5] - MWT毛利率：18.67%，同比-1.50pct[5] - MGM毛利率：12.49%，同比-1.18pct[5] 盈利预测 - 2025E归母净利润：6.47亿元，同比+14.41%[4][5] - 2026E归母净利润：7.60亿元，同比+17.51%[4][5] - 2027E归母净利润：8.62亿元，同比+13.43%[4][5] - 2025E每股收益：4.09元/股[4][5] - 2026E每股收益：4.80元/股[4][5] - 2027E每股收益：5.45元/股[4][5] - 2025E市盈率：14.4倍[4][5] - 2026E市盈率：12.3倍[4][5] - 2027E市盈率：10.8倍[4][5] 业务发展 - 物流网络持续优化，完善危化配套及下沉市场布局[5] - 湛江等自建基地稳步推进，仓储利用率长期保持85%[5] - MWT亚太区拓展泰国、印尼网点[5] - 客户开发成效显著，新能源、化工、半导体及医药三大领域齐头并进[5] - 快运、冷链等新业务已构建完整运营体系，收入规模突破亿元[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE 21/18/16x [4][7] 核心财务表现 - **收入增长提速**：25H1营收79.0亿元（同比+10.1%），Q2单季41.1亿元（同比+11.2%）[1] - **盈利显著改善**：25H1归母净利8.0亿元（同比+15.7%），扣非净利7.4亿元（同比+24.5%）；Q2扣非净利率9.9%（同比+1.7pcts）[1][3] - **毛利率提升**：25Q2毛利率26.2%（同比+2.3pcts），受益低价糖蜜原料使用占比提升[3] 分业务与地区表现 - **国内业务复苏**：25Q2国内收入23.1亿元（同比+4.3%），环比Q1（-0.3%）改善明显[2] - **海外高速增长**：25Q2海外收入17.8亿元（同比+22.3%），连续保持20%+增速[2] - **产品结构优化**：酵母及深加工25Q2收入29.8亿元（同比+11.7%），制糖业务剥离致上半年收入同比-34.6%[2] 运营与渠道 - **经销商网络扩张**：25H1经销商总数达24,589家，环比净增378家（其中国内+214家，海外+164家）[2] 未来展望 - **收入驱动**：国内组织架构调整到位支撑稳健增长，海外产能布局推动双位数增长[3] - **利润弹性**：糖蜜成本下行周期持续，24Q3海运费高基数效应消退，下半年利润确定性增强[3] 盈利预测 - **营收预测**：2025-2027年营收169.1/187.5/206.5亿元（同比+11.2%/10.9%/10.1%）[4] - **净利润预测**：2025-2027年归母净利15.8/18.4/21.2亿元（同比+19.0%/16.4%/15.4%）[4][7]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：营收34.83亿元（同比+18.5%），净利润7.36亿元（同比+18.5%）[8] - 产品结构优化：蔬菜制品（魔芋产品）营收21.1亿元（同比+44.3%），调味面制品营收13.1亿元（同比-3.2%）[8] - 渠道精耕成效显著：线下渠道营收31.5亿元（同比+21.5%），门店覆盖达58.4万家（较2024年末新增15万家）[8] - 盈利能力提升：2025H1销售净利率21.1%（环比+7.7pct），毛利率47.2%（环比+0.5pct）[8] - 海外拓展潜力：魔芋大单品有望推动海外市场影响力[8] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.6/17.2/19.6亿元（同比+37%/18%/14%）[8] - 2025-2027年EPS预测：0.60/0.71/0.81元/股[1] - 2025年PE估值18X（现价对应18.38倍）[1] 收入与成本 - 2025年营收预测72.74亿元（同比+16.1%），2027年达95.04亿元（CAGR+13.4%）[1] - 2025年营业成本38.28亿元（毛利率47.4%）[9] 现金流与资本结构 - 2025年经营性现金流17.14亿元（同比+17.7%），资本开支1.05亿元[9] - 资产负债率24.8%（2025E），ROE 23.2%（2025E）[9] 市场表现 - 当前股价13.30港元（市净率4.17倍，流通市值294.4亿港元）[6] - 一年股价波动区间6.15-18.10港元[6] 产品与渠道策略 - 新品布局：下半年推出臭豆腐等新品，Q3旺季增量可期[8] - 效率优化：辣条产能利用率提升带动毛利率改善（调味面制品毛利率+0.5pct）[8] - 费用控制：2025H1销售/管理费用率15.1%/5.8%（同比-1.0/-2.5pct）[8]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价为224.92元，对应2025年30倍市盈率 [4][6] 核心财务数据 - 2025H1收入79.0亿元（YoY+79.0%），归母净利润6.8亿元（YoY-39.5%）[1] - Q2单季度收入44.8亿元（YoY+73.8%），归母净利润4.1亿元（YoY-43.2%）[1] - 2025E~2027E预测EPS分别为7.50/10.16/12.90元 [4][5] 收入增长驱动因素 - 国内：国补政策提振需求，新品扫地机P20 Ultra/G30 Space/洗地机A30 Pro Steam推动Q2线上销售额增长（扫地机+51%，洗地机+952%）[2] - 海外：优化欧洲自营渠道结构，拓展北美线下门店及SKU，带动海外收入快速增长 [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率9.2%（同比-18.9pct），主因： - 毛利率同比-9.1pct（低价产品占比提升+洗地机业务增长+对美关税成本）[3] - 销售费用率同比+6.5pct（全球渠道建设+品牌推广投入）[3] - Q2经营性现金流净额同比-15.8亿元，因采购支出增加（购买商品现金同比+29.8亿元）[3] 财务预测与估值 - 2025E主营收入187.3亿元（YoY+56.8%），净利润19.4亿元（YoY-1.7%）[5][13] - 当前股价182.95元对应2025E PE 24.4倍，PB 3.2倍 [6][9] - 关键运营指标：2025E毛利率46.1%，ROE 13.1%，研发费用率7.5% [13] 行业与产品表现 - 清洁电器行业受益政策红利，公司通过技术迭代（如扫地机LDS激光导航+洗地机蒸汽杀菌）巩固产品竞争力 [2][4] - 线上渠道优势显著，Q2国内扫地机/洗地机线上销售额分别占行业23%/15% [2]

投资评级 - 维持买入评级，目标价16.48元（基于2025年16倍PE估值）[3][5] - 当前股价12.37元（2025年8月14日），较目标价有33.2%上行空间[5] 盈利预测 - 2025-2027年每股收益预测调整为1.03/1.21/1.33元（原预测1.02/1.15/1.32元）[3] - 2025年归母净利润预计11.01亿元（同比+39.9%），2026年13.01亿元（同比+18.2%）[4] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为10.7%/11.1%/11.4%[4] 业务表现 - 2025H1归母净利润5.85亿元（同比+57.83%），贵金属板块贡献毛利占比近40%[10] - 锌冶炼板块受益加工费上行，贡献毛利占比约12%[10] - Q2单季度毛利率达12.31%（环比+0.27PCT），创历史新高[10] 资源储备与产能 - 康家湾矿区保有资源量超1200万吨（较2024年报披露的1180.7万吨增长）[10] - 康家湾矿升级改造完成后预计年出矿量提升20万吨，伴生金银品位高[10] - 水口山铅锌矿价值位居全国前列，资源型企业属性增强[10] 行业与价格驱动 - 美联储9月降息概率升至90%，贵金属价格中期看涨[10] - 7月美国非农就业数据疲弱（新增7.3万人，低于预期的11万人），强化经济衰退预期[10] - 可比公司2025年平均PE为16.25倍，株冶集团当前PE为12.1倍（2025E）[12] 财务趋势 - 2025E营业收入224.47亿元（同比+13.6%），2027E达250.24亿元[4] - ROE维持高位：2025E-2027E分别为22.4%/21.3%/19.2%[4] - 资产负债率持续改善：2025E-2027E从45.8%降至36.2%[15]

业绩简评 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入5.0亿元，同比增长13.0% [2] - 扣除非经常损益后的净利润为-0.19亿元，亏损幅度较上年同期收窄 [2] - 剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长73.0% [2] - 2025年第二季度营收2.7亿元，同比增长16.0%，扣非后归母净利润为-0.18亿元，亏损幅度收窄 [2] 经营分析 - 公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，主要得益于降本提效，毛利润增长10.2%，快于销售、管理、研发费用之和9.3%的增速 [3] - 公司加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长73.0%，信用减值损失较上年同期减少0.19亿元 [3] - 其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于EDA项目补助减少 [3] - 中国国内EDA产业逐渐成熟，全球EDA龙头Synopsis和Cadence来自中国区域的营收分别同比下滑28.4%和增长6.1%，增速均慢于公司同期营收增速 [3] - 国内EDA产业并购加速，竞争格局预计进一步集中，公司作为行业龙头将受益于半导体国产化趋势 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025~2027年营业收入分别为13.9/16.2/18.8亿元，同比增长13.8%/16.2%/16.4% [4] - 预计归母净利润分别为0.6/1.9/3.3亿元，同比下滑46.8%、增长226.2%、增长72.8% [4] - 对应2025~2027年P/S分别为53.8/44.3/38.2倍，维持"买入"评级 [4] 财务数据摘要 - 2025年预计营业收入13.9亿元，归母净利润0.58亿元，摊薄每股收益0.107元 [9] - 2026年预计营业收入16.2亿元，归母净利润1.9亿元，摊薄每股收益0.350元 [9] - 2027年预计营业收入18.8亿元，归母净利润3.28亿元，摊薄每股收益0.604元 [9] - 2025~2027年ROE分别为1.17%/3.75%/6.18% [9] 市场评级与历史表现 - 市场中相关报告评级显示，买入评级占比高，市场平均评分为1.00（买入） [12] - 历史推荐中，公司多次获得"买入"评级，目标价未明确 [12]

业绩表现 - 1H25公司实现收入33.5亿元，同比-11.7%；归母净利润1.98亿元，同比-26.9%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-5.6% [2] - 2Q25单季度收入17.4亿元，同比-7%；归母净利润1.08亿元，同比-23%；扣非归母净利润0.79亿元，同比+68% [2] - 2025E归母净利润预测下调至6.27亿元（原7.40亿元），2026E/2027E分别调整为7.68/9.67亿元，对应EPS 0.83/1.01/1.28元 [4] 经营分析 - 中成药集采执行进度慢于预期，湖北、江西两省4月30日起执行，其余省份计划5-7月落地，导致血塞通产品2Q25集采放量有限 [2] - 零售药店行业整合叠加渠道重构影响终端覆盖效率，1H25业绩承压 [2] - 预计2H25将有20余省份执行国采，集采放量效应将更显著，同时渠道重构效果逐步释放 [2] 产品战略 - 推出"777"血塞通软胶囊焕新包装，强化"三七就是777"品牌认知 [3] - 昆中药新增24款产品线，覆盖典藏名方和臻选精品，涉及补肾养肾、健脾益胃等五大品类 [3] - 舒肝颗粒切入情绪健康市场，参苓健脾胃颗粒打造消化领域IP，战略单品认知度持续提升 [3] 财务预测与估值 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18/14/11倍，维持"增持"评级 [4] - 2025E营业收入预计8,319百万元（同比-0.99%），毛利率42.7%；2026E营收增速回升至9.78% [9] - ROE预计从2025E的11.25%提升至2027E的15.16%，每股经营性现金流2026E转正至1.43元 [9] 市场评级 - 近6个月市场评级中"买入"建议占比最高（33次），综合评分1.0对应"买入"共识 [12]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价112.28元，对应2025年38倍市盈率 [4] 核心财务表现 - 2025H1收入86.8亿元（YoY+24.4%），归母净利润9.8亿元（YoY+60.8%）[1] - Q2单季度收入48.2亿元（YoY+37.6%），归母净利润5.0亿元（YoY+62.2%）[1] - Q2毛利率同比微降0.4pct至49.7%，净利率同比提升1.6pct至10.5%[2] - Q2经营性现金流净额同比增加4.0亿元，销售商品收到现金同比+9.0亿元[2] 分市场增长 - 国内市场：Q2科沃斯扫地机/添可洗地机线上销售额YoY+51%/+7%，受益于国补政策[1] - 欧洲市场：滚筒活洗新品推动收入YoY+89%[1] - 美国市场：打通海外生产线供货渠道，收入YoY+86%[1] 运营效率优化 - Q2管理费用率/研发费用率分别同比-1.1pct/-0.8pct[2] - 投资收益同比增加0.8亿元[2] - 2025E-2027E净利润率预测从8.5%提升至8.9%[3] 未来业绩预测 - 2025E-2027E收入CAGR为15.2%，净利润CAGR为18.1%[3] - 2025E-2027E EPS预测分别为2.95/3.45/4.10元[4] - ROE从2023A的9.3%提升至2025E的20.0%[3] 产品与行业 - 扫地机器人行业景气度持续修复，普及率仍有较大提升空间[2] - 公司通过创新产品（如滚筒活洗系列）强化高端市场份额[1] - 供应链一体化协同效率提升，成本结构优化[1]